Liz Werner（投资者关系负责人）
Laura Prieskorn（首席执行官）
Don Cummings（执行副总裁、首席财务官）
Ryan Krueger（KBW）
Suneet Kamath（杰富瑞金融集团）
Thomas Gallagher（Evercore ISI）
Alex Scott（巴克莱银行）
大家好，欢迎参加杰克逊金融公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫查理，今天将协调本次会议。在演示结束后，您将有机会提问。如果您想提问，请在电话键盘上按星号键，然后按1。现在我将把会议交给我们的主持人，投资者关系负责人Liz Werner，开始会议。Liz，请讲。早上好，各位。
欢迎参加杰克逊2025年第三季度业绩电话会议。今天的发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。这些陈述并非未来业绩或事件的保证，而是基于管理层当前的预期。杰克逊向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件详细说明了可能导致实际结果或事件与前瞻性陈述存在重大差异的重要因素。除非法律要求，否则如果情况或管理层的估计或意见发生变化，杰克逊没有义务更新任何前瞻性陈述。今天的发言还涉及某些非GAAP财务指标。这些指标与最具可比性的美国GAAP数据的调节表包含在我们的收益报告、财务补充资料和收益演示文稿中，所有这些都可在我们网站的投资者关系页面（investors.jackson.com）上获取。今天参加电话会议的有我们的首席执行官Laura Prescorn和首席财务官Don Cummings。
出席本次会议的还有杰克逊国民人寿保险公司总裁Chris Robbie、ppm总裁Craig Smith以及资产负债管理负责人Brian Walta。现在，我将把会议交给我们的首席执行官Laura Prescorn。
谢谢Liz，早上好，感谢大家参加我们2025年第三季度业绩电话会议。我将首先回顾本季度的积极业绩，包括强劲的销售增长和多元化、稳健的资本生成以及对股东的持续资本回报。在我发言之后，我们的首席财务官Don Cummings将从第3张幻灯片开始更详细地讨论我们的财务表现。杰克逊第三季度的业绩突出了我们强劲的收益多元化和健康的业务组合。
调整后营业收益为4.33亿美元，较去年同期增长超过20%，主要由我们的零售年金业务推动。零售年金业务继续从投资利差收入以及近2400亿美元独立账户价值带来的稳定费用收入中实现显著增长和多元化。
本季度零售年金销售额达到公司独立以来的最高水平，超过50亿美元，主要得益于RILA和传统可变年金的增长。上一季度我们重点介绍了杰克逊MarketLink Pro 3和MarketLink Pro Advisory 3的推出，我们称之为RILA 3.0。市场对RILA 3.0的积极反响以及强劲的RILA市场使得本季度销售额达到创纪录的20亿美元，占整体零售年金销售额的38%。我们预计RILA仍将是宝贵的增长来源，提供可持续的投资利差收入和收益多元化。
我们的RILA账户余额接近180亿美元，较第二季度增长21%，较去年同期增长74%。虽然RILA市场继续发展和增长，但我们相信我们的RILA 3.0产品系列为顾问及其客户提供了广泛的指数和计息选项以及宝贵的保护级别范围。杰克逊长期以来对产品创新和消费者选择的关注使我们与众不同，并受到我们的分销合作伙伴及其客户的高度重视。我们的RILA产品继续推动分销广度和深度的增长。自5月推出RILA 3.0以来，我们新增了500多名新顾问。
我们与摩根大通（JPMorgan Chase）建立的新RILA合作关系是通过重要合作伙伴加速RILA销售的一个例子。传统可变年金仍然是我们业务的核心，占第三季度零售年金销售额的一半以上。可变年金销售额较第二季度增长313%，较去年同期增长8%。不带终身福利的可变年金销售继续增长，2025年前9个月销售额增长24%，不带终身福利的可变年金销售额占杰克逊可变年金总销售额的38%。重要的是，可变年金平均余额较第二季度增加了100亿美元，支持第三季度费用收入环比增长8%。可变年金净流出较去年有所改善，与强劲的股票市场表现一致。
第三季度，强劲的投资表现超过净流出的影响超过70亿美元。杰克逊可变年金基金产品的多样性仍然是一个宝贵的特点，2025年前9个月独立账户表现超过13%。我们仍然相信，杰克逊传统可变年金提供的资产增长潜力、投资灵活性和保证收入满足了每年数百万退休美国人的长期需求。这一盈利业务组合展示了杰克逊深思熟虑的产品设计和严格的风险管理能力。固定和固定指数年金销售反映了我们 opportunistic 的定价方法，并为我们的销售多元化做出了贡献。
展望未来，我们预计最近推出的固定指数年金将为未来的销售增长做出贡献。杰克逊收入保障套件（Jackson Income Assurance Suite）嵌入了保证最低提取福利，旨在满足消费者对收入和受保护增长的需求。杰克逊的固定指数产品进一步扩展了我们的年金解决方案组合，满足顾问及其客户广泛的退休规划目标。补充我们业务增长的是我们的投资经理PPM America的投资专业知识和资产增长。上一季度我们重点介绍了PPM的额外投资能力，这些能力支持我们基于利差的产品在市场上的竞争力和盈利能力。
我们相信，我们对市场的严格态度，加上PPM投资能力提供的增量收益，使我们在基于利差的年金解决方案方面具备未来增长和盈利能力的良好定位。我们有效业务的盈利能力和资本生成带来了持续的自由现金流和资本分配。今年前三个季度，自由资本生成超过10亿美元，自由现金流为7.19亿美元。今年前9个月，控股公司的季度分配总额为8.15亿美元。这些强劲的结果使我们相信，我们有能力在控股公司保持资本灵活性，并维持未来对普通股股东的资本回报。
我们继续一致地返还资本，第三季度返还了2.1亿美元，使我们今年迄今的资本返还总额达到6.57亿美元。鉴于这一速度和我们对第四季度的展望，我们预计将超过2025年70亿至80亿美元的资本回报目标区间。自成为独立公司以来，我们已向普通股股东返还了近25亿美元，超过了我们最初的市值。我们相信，我们平衡的资本管理方法将继续支持杰克逊的财务实力、对长期增长的持续投资以及未来对股东的资本回报。转向第4张幻灯片，我们以强劲的势头开始第四季度，并在2025年底接近所有财务目标时处于非常有利的位置。
我已经谈到了资本回报，并补充说，9月份我们的董事会批准将普通股回购授权增加10亿美元。昨天，我们宣布董事会还批准了第四季度每股普通股0.80美元的现金股息。我们相信股东股息强调了我们对长期盈利能力的展望，并与股票回购相结合，突出了我们对股东回报的承诺。在2025年期间，我们强劲的资本生成导致基于风险的现金资本比率始终远高于我们425%的目标最低水平。第三季度末估计为579%。此外，在本季度末，我们控股公司的现金和流动性证券头寸超过7.5亿美元。我们强劲的资本状况与控股公司的流动性相结合，提供了宝贵的资本灵活性。杰克逊的弹性资本、有效的对冲策略和严格的风险管理使我们能够在当今环境中度过市场不确定时期。我们相信，这种经验对于维持年金市场的长期领导地位至关重要。现在，我将把会议交给Don。
谢谢Laura。我将从第5张幻灯片开始介绍我们第三季度的合并财务结果。调整后营业收益为4.33亿美元，反映了我们利差产品的强劲表现，这些产品的收益得到了RILA固定指数年金和机构产品的持续扩张的支持。此外，本季度强劲的股票市场导致可变年金管理资产增加，推动费用收入增长。支持利差产品业务的高质量保守投资组合具有多元化和强劲的信贷质量，这是整个投资组合的主题。
我们的投资组合对商业办公贷款和低于投资级证券的敞口分别低于2%和1%。鉴于最近有关资产质量的头条新闻，还需要注意的是，我们对地区银行的敞口约占投资组合的1%，并且我们对First Brands或Tricolor没有重大敞口。此外，我们的CLO投资组合评级很高且多元化。我们的利差产品销售继续受益于PPM America增强的资产 sourcing 能力，这使得最近的新资金能够分配到某些更高收益的资产类别，包括新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券。我们相信，我们新资金资产配置的这种适度转变，加上有吸引力的产品阵容，将使杰克逊能够在利差产品市场保持一致和稳定的地位。
在讨论本季度的显著项目之前，我想强调今年前9个月我们普通股每股账面价值的强劲表现。我们向股东返还了6.57亿美元的资本，这导致自年底以来调整后账面价值略有下降。重要的是，我们的股票回购活动减少了稀释后的股数，推动调整后每股账面价值增长6%至158.44美元。此外，我们今年前9个月的调整后普通股营业回报率为14%，高于去年前9个月的13%。
第6张幻灯片概述了调整后营业收益中包含的显著项目。本季度报告的调整后每股营业收益为6.16美元，调整了0.04美元的显著项目以及与我们15%指导税率的差异。本季度调整后每股营业收益为6.15美元，较去年第三季度的4.86美元增长27%。这一改善主要归功于前面提到的利差收入增长以及股票回购活动导致的稀释股数减少。
本季度唯一的显著项目是有限合伙业绩略低于我们10%的长期假设，产生了4美分的负面影响。去年第三季度，该项目产生了更大的28美分负面影响。在第7张幻灯片中，我们重点介绍了零售年金部门多元化且不断增长的新业务概况，该部门较去年强劲的第三季度增长2%，较今年第二季度增长22%。
我们的RILA产品系列实现了21亿美元的创纪录销售额，较去年第三季度增长28%，较今年第二季度增长49%。自2021年推出以来，RILA管理资产持续增长，第三季度末达到创纪录的近180亿美元。如前所述，我们的利差产品供应得到了PPM增强能力的进一步支持，第三季度固定和固定指数年金销售额达4.44亿美元。我们对利差业务的未来增长潜力充满信心，最近推出的固定指数年金系列产品初期势头强劲。
我们的销售组合继续具有资本效率，这为我们提供了灵活性，可以在专注于业务多元化的同时，为利差产品分配额外资本。自成为独立上市公司以来，我们在建立多元化的新业务组合方面取得的进展令我们感到满意，并且我们继续探索以资本高效的方式开展更高水平利差业务的机会。转向净流量，我们在RILA和其他利差产品中产生的销售额转化为第三季度23亿美元的非可变年金净流量。
最近几个季度，可变年金净流出有所增加，反映了我们业务组合的货币性状况、保单持有人的老龄化以及一些较大的过去销售年份。在退保期结束后，今年迄今的退保率持平，尽管强劲的股票市场回报导致第三季度退保率上升。这些强劲的市场回报还导致今年迄今独立账户投资业绩接近250亿美元，超过可变年金净流出110多亿美元。这推动了今年迄今可变年金账户价值的增长，并支持了我们强劲的费用收入水平。
第8张幻灯片重点介绍了我们各业务部门的税前调整后营业收益。在零售年金业务中，我们受益于利差产品的有利环境和更高的费用收入水平。与资产管理业务一样，零售年金收益由管理资产水平驱动。不断增长的非可变年金净流量和强劲的独立账户回报使我们的平均零售年金资产管理规模（AUM）从2024年底增加到2630亿美元。对于机构部门，税前调整后营业收益较去年第三季度有所增长，反映了我们不断增长的业务组合带来的更高利差收入。
今年新业务活动水平的提高反映了市场对利差贷款的强劲需求以及我们在机构市场的 opportunistic 方法。我们的封闭区块部门报告的税前调整后营业收益较去年第三季度有所增长，主要得益于更高的利差收入。收益环比略有下降，反映死亡率上升。第9张幻灯片比较了我们第三季度5.05亿美元的税前调整后营业收益与归属于杰克逊金融的5700万美元GAAP税前收入。
在2024年转向更经济的对冲方法后，我们的非经营业绩稳定性显著提高，这也促进了我们持续的资本生成。第三季度，我们的对冲结果包括支持可变年金和RILA业务的对冲工具净亏损1400万美元。这一亏损主要来自股票对冲，反映本季度标准普尔指数约8%的回报，以及利率对冲的收益，这是由于长期利率下降。我们的RILA业务继续为可变年金保证的股票风险提供自然抵消。这提高了我们的整体对冲效率，因为更高的股票市场通常导致可变年金对冲亏损，而RILA对冲则产生收益。
市场风险收益（MRB）的变化部分由本季度相同的利率和股票市场变动驱动，导致2.26亿美元的收益，超过了我们对冲的亏损。需要提醒的是，MRB的变化主要与我们的可变年金业务相关，包括股票指数隐含波动率的影响，本季度这一影响为适度利好。隐含波动率的变化不会影响我们Brook re的MRB计量，因为其修改后的GAAP方法使用固定波动率假设，旨在促进资产负债表稳定性。
第三季度12亿美元的准备金和嵌入式衍生品亏损反映了股票市场上涨导致的RILO准备金增加，这在很大程度上被我们RILA对冲的收益所抵消。可变年金的净对冲结果还反映了我们独立账户的高度多元化性质，在指数回报由一部分公司驱动的时期，这可能导致与市场的不同表现。本季度就是这种情况，我们的独立账户表现低于某些对冲指数，导致适度的净对冲亏损。
重要的是，这种动态在两个方向上都起作用，因此这些影响往往会随着时间的推移而平滑。事实上，这种动态在今年上半年产生了适度的利好。我们相信这些结果突显了我们的对冲计划在支持资本稳定性和主动管理业务经济风险方面的有效性。第10张幻灯片总结了杰克逊高质量的可变年金业务，该业务在市场上具有差异化，使我们能够超越同行。
在很大程度上，我们的成功可以归因于我们专注于提取福利并避免更具挑战性的保证功能。杰克逊长期以来一直倡导为客户提供投资自由，而不强制分配或管理波动性基金。这种方法得到严格的基金经理尽职调查和监督流程的支持，以确保独立账户资产与相关基准之间的高度相关性。随着时间的推移。强劲的基础基金表现对我们的保单持有人和杰克逊都有利。谨慎的定价和严格的产品设计进一步降低了风险，并使我们能够随着市场条件的变化灵活推出产品和重新定价。
我们相信我们的可变年金产品在市场上具有很高的价值，我们仍然是分销合作伙伴及其客户的一致产品提供商。我们庞大的有效业务区块产生的大量现金流，加上广泛的保单持有人经验数据，增强了我们的风险管理能力。通过利用Brook Re，我们能够进一步保护我们的业务免受市场波动的影响，并更紧密地对冲业务的经济风险。我们相信，我们的对冲表现在最近的金融市场压力时期得到了证明。第11张幻灯片介绍了我们高质量的可变年金业务和差异化结构如何支持我们的经济对冲方法。
Brook Re为我们提供了管理盈利可变年金区块的结构，不受现金退保价值下限的限制，使我们能够将对冲与保证的潜在经济风险保持一致。具体而言，我们专注于减轻股票市场下跌和利率下降对这些负债的影响。结果是Brook Re的可变年金保证得到良好保护，杰克逊国民人寿（Jackson National Life）的监管资本和可分配收益稳定，这在过去七个季度我们强劲的自由资本生成、自由现金流和资本回报中显而易见。这种结构对我们RILA业务的管理也很有利。
在这个框架下，RILA仍在J&L，与可变年金保证分开。RILA业务以独立方式管理和定价，资本生成包含在J&L的业绩中。Rila和可变年金保证具有自然的股票抵消作用，RILA面临股票上涨风险，可变年金保证面临股票下跌风险。可变年金保证在Brook RE的修改后GAAP框架下独立计提准备金和资本化，RILA在J&L的法定制度下计提准备金和资本化，不考虑多元化 benefit。虽然抵消股票风险没有准备金或资本 benefit，但我们能够通过完全结算的内部交易将其抵消，从而减少对外部股票对冲的需求，实现对冲效率。
重要的是，即使RILA的股票风险超过可变年金的股票风险，这种 benefit 也将继续存在，只需将外部股票需求从下行保护转向上行保护。我们相信这种结构是一个差异化因素，突出了我们一致的经济方法和业务的强劲基础表现。我们对我们的年金业务质量和风险管理能力仍然充满信心。第12张幻灯片重点介绍了我们不断增长的资本生成和自由现金流。杰克逊坚持“先赚取，后支付”的资本回报理念。
这一理念建立在三个基础上：在我们赚取资本的地方生成自由资本，在我们支付资本的地方创造自由现金流，最终在税后向普通股股东返还资本。第三季度法定资本生成为5.79亿美元。我们相信这一指标有助于洞察我们业务的潜在实力，并为制定平衡未来增长与股东资本回报的资本配置决策提供基础。本季度自由资本生成为4.59亿美元，反映了强劲且多元化的新业务结果导致的所需资本（cal）估计变化。
今年前9个月，自由资本生成总额为11亿美元，过去12个月为16亿美元。这一速度远高于我们全年超过10亿美元的预期。本季度自由现金流强劲，再次说明了我们资本生成的稳定性。第三季度，在支付费用和其他现金流项目后，向控股公司分配了2.5亿美元。控股公司本季度的自由现金流为2.16亿美元。在过去12个月中，我们向控股公司分配了近11亿美元，并产生了近10亿美元的自由现金流。
根据杰克逊季度末的市值，过去12个月我们产生了约14%的自由现金流收益率。尽管有许多因素影响估值，但我们相信这一指标是杰克逊价值的有力指标，我们将继续进行股票回购，同时投资于业务增长。强劲的自由资本生成和不断增长的自由现金流使我们能够在本季度向普通股股东返还2.1亿美元，较去年第三季度稀释每股基础上增长37%。在过去12个月中，我们已返还8.05亿美元，有望超过全年资本回报区间的上限。
杰克逊现在已向普通股股东返还了近25亿美元，超过了我们作为独立上市公司的初始市值。这些结果强化了杰克逊强大的资本生成能力和稳定增长的现金分配，为股东带来了更高的价值。第13张幻灯片总结了我们不断增长的资本和流动性状况。有效业务的盈利能力，由可变年金基础合同的费用收入和不断增长的利差收益驱动，在本季度提供了强劲的资本生成。
杰克逊国民人寿的资本状况和RBC比率在Brook重组后对股票市场变动的敏感性降低。股票市场变化的主要影响是资产管理规模和未来资本生成，而不是资本或rbc的即时变化。这使得杰克逊国民人寿的收益流类似于资产管理业务。与我们采取较小定期分配的方法一致，第三季度我们向控股公司分配了2.5亿美元。考虑到这一分配对递延税资产的影响后，杰克逊的总调整资本（TAC）增加，季度末为56亿美元。
我们估计的RBC比率在季度末为579%，仍远高于我们425%的最低目标。我们相信杰克逊在进入年底时处于强势地位。第三季度，Brook Re继续按预期运营，股本较第二季度略有下降。Brookery的资本化仍然远高于我们的内部风险管理目标，该目标反映了各种详细情景和我们的监管最低运营资本水平。本季度，Brook Re没有资本注入或资本分配。展望未来，鉴于其负债的长期性质，我们将继续以自我维持的方式管理Brook RE。
我们控股公司在季度末的现金和高流动性资产头寸为7.51亿美元，继续高于我们的最低缓冲，提供了大量的财务灵活性。这较今年第二季度的7.13亿美元有所增加，反映了运营公司的股息和向股东的资本回报。我们第三季度的业绩显示出强劲的积极势头，辅以稳健的资产负债表和不断上升的资本和流动性水平，为我们的持续成功奠定了坚实的基础。现在我将把会议交还给Laura。
谢谢Don。9月，我们迎来了作为独立公司的四周年里程碑。在此期间，我们努力抓住机会实现盈利增长，同时实现销售组合和收益的多元化。我们第三季度的业绩代表了又一个出色的运营和财务成就时期。随着年底的临近，我们将花时间反思与分销合作伙伴及其客户的宝贵关系，并继续我们共同的使命，帮助辛勤工作的美国人保护和增长他们的退休储蓄和收入。最重要的是，我们相信我们的成就和始终如一地履行承诺的能力，只有通过我们员工的奉献和辛勤工作才有可能实现。
我们衷心感谢他们在杰克逊以及我们称之为家的社区中所做的一切。现在，我将把会议交给操作员进行提问。
谢谢。当然。如果您想提问，请在电话键盘上按星号键，然后按1。如果您想撤回问题，请按星号键，然后按2。准备提问时，请确保您已在本地取消静音，提醒您按星号键后按1。第一个问题来自kbw的Ryan Kruger。Ryan，您的线路已接通。请讲。
嗨，谢谢。
早上好。我的第一个问题是关于实际与预期的保单持有人行为。你知道，它同比有所改善，但在第三季度从最近的运行率有所上升。你能谈谈是什么原因造成的吗？我假设这仍然只是更高的失效，你知道，在多大程度上，你知道，你可能会考虑改变你的动态失效假设，因为这种情况已经持续了几年。
早上好，Ryan。感谢你的问题。我将请Don回答。
嘿Ryan，早上好。是的，为了给你一些关于保单持有人行为和我们可变年金业务净流出水平的背景。首先，我认为重要的是要记住，我们的退保率是我们在之前的电话会议中讨论过的全退保率。因此，如果你将我们今年迄今看到的12%分解，其中约7%是全额退保，然后4%是提取。
这只是客户使用他们购买这些产品的 benefit，能够在退休时产生收入。剩下的1%与死亡 benefit 有关。你知道，我想强调的是，就本季度而言。你知道，我们确实看到退保率略有上升，主要是因为股票市场上涨，这确实会影响退保活动，因为合同的货币性。本季度VA的表现，这也是由更高的股票市场驱动的，约为250亿美元。
这很好地抵消了我们看到的净流出水平。因此，关于我们的假设设定过程，首先，你知道，我们每年都会全面审视我们的假设。我们在第四季度完成这项工作，你知道，我们设定假设时考虑到我们负债的长期性质。因此，我们确实会查看我们最近的经验，但我们不会仅使用一两个季度的经验来设定我们的长期假设。
我们会随着时间的推移查看我们的经验。话虽如此，我们当然会在第四季度更新假设时查看过去几年的经验。你知道，我们将在第四季度的整体业绩以及2026年的财务目标中公布这些结果。我们期待在2月讨论这个问题。
谢谢。再跟进一个问题。我听说一些人认为，当旧的可变年金合同处于价外时，分销商有针对性地将其转换为其他产品。这可能是除了纯粹的市场因素之外导致更高失效利率的原因，而且一旦他们联系了所有客户，这种情况最终可能会消散。你知道，你同意这种说法吗？你知道，你是否看到这对退保率有任何影响？
你知道，Ryan，我认为这主要是由市场环境驱动的，而不是可能发生的特定活动。
好的，明白了。
谢谢。谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Suneet Kamath。Suneet，您的线路已接通。请讲。
很好，谢谢，我想问几个关于资本的问题。首先，关于425%的RBC目标，你已经远远超过这个目标有一段时间了。我的计算表明，如果你将其降至425%，你知道，可能会释放15亿美元的 excess。我想，如果425%真的是目标，那么需要发生什么才能使你的RBC回到那个水平？谢谢。
是的，谢谢你的问题，Suneet。所以，是的，你是对的。在425%的目标下，我们在J&L确实有大量的 excess 资本，正如我们过去讨论过的。我们预计这将随着时间的推移而下降，而不是某种一次性的向控股公司大规模上调资本。我们相信，我们处于独特的位置，可以通过专注于更多的利差产品销售来继续实现业务多元化，正如我在准备好的发言中提到的。显然，这将比我们多年来历史上的可变年金业务承担更多的资本。
今年我们已经看到了一些这种情况。因此，我们相信我们既能通过多元化进入更多利差类型的产品来继续增长业务，又能继续返还大量资本。但你会看到这个比率随着时间的推移而下降，而不是一个大规模的交易。
好的，然后我的第二个问题是关于你拥有的这个封闭区块部门。我的意思是，它没有得到太多关注。你知道，我们从来没有被问到过它。我只是好奇，拥有它的战略价值是什么？我知道它很小，但也好奇有多少资本支持该部门的负债。谢谢。
是的，是的，好问题。我们显然经常关注封闭区块，我们对那里的负债感到满意。正如你所提到的，它在我们的资产负债表中所占比例不大。然而，我们相信它确实为我们的整体一般账户结构提供了一些平衡。因为那里，你知道，一些生命负债，以及一些年金和其他业务区块，这些是杰克逊多年前通过一些收购获得的。因此，我们密切监控该区块的表现，并且在我们发现更好地利用我们资本的机会时，我们准备利用这些机会。
那么该部门有多少资本？
我们没有按部门划分资本分配。是的，我们没有细分Suneed。我们各部门的资本分配，但负债大约为200亿美元。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore的Tom Gallagher。Tom，您的线路已接通。请继续。
早上好。只是关于对冲的后续问题。我听到关于你的RILA如何自然对冲部分VA保证的评论，这降低了你需要购买的衍生品和对冲的数量。你有一个同行，Brighthouse，过去也提出过类似的观点。他们最终达到了一个极限，公司自那以后一直挣扎。现在，我确信你的业务和他们的业务之间存在差异。坦率地说，从我的角度来看，你的保证看起来风险小得多。所以这可能是原因之一，但好奇为什么你不会达到极限。
如果你花时间思考你正在做的事情与Brighthouse正在做的事情之间的区别，只是为了澄清为什么你的计划是可行的。谢谢。
是的。嘿，Tom，谢谢你的问题。我们确实花了很多时间思考这个问题，我们对我们现有的结构非常满意。我们本季度在材料中分享的新幻灯片旨在帮助解释我们的不同之处。这实际上是因为我们的VA保证位于Brook Re中。RILA业务在J&L。我们能够从对冲的角度获得这种效率，因为我们通过内部交易抵消，然后，你知道，去我们的衍生品交易对手那里购买外部对冲。
我们非常有信心不会遇到其他人遇到的问题，因为我们没有在法定框架下为保证和RILA业务计提准备金和对冲，我认为这主要是你所指的问题，也就是VM21结构。因此，我们非常有信心，即使RILA的股票风险超过VA的股票风险，那么，你知道，这只会改变我们外部对冲的性质。这并不意味着我们必须突然增加一些，你知道，额外的准备金水平。
明白了。这非常有帮助和清晰。是的，这是。从后续的角度来看，如果精算审查有任何影响，Ryan的问题，这可能会出现在J&L还是Brookery，我们会看到任何变化？
是的。你知道，正如我提到的，我们仍在进行精算假设审查，但我的预期是，我们在J&L看到的影响非常小。与我们的VA业务相关的任何影响都将是，你知道，线下的一部分，是我们mrb的一部分。
好的，谢谢。
谢谢。今天的最后一个问题来自巴克莱的Alex Scott。Alex，您的线路已接通。请讲。
嘿，我只是对Tom和Ryan刚才提出的问题进行跟进。关于Brook Re的潜在影响，你知道，如果有影响，我是否可以将你之前在脚本中关于Brook REIT资本自我维持性质的评论理解为，你知道，至少根据你今天看到的情况，无论精算审查结果如何，你都不认为，你知道，有必要向其注入任何资本的风险。
这是正确的解读吗？
嘿，Alex。是的。所以我之前的评论更多的是长期关注，我们相信，考虑到Brook Re的保证性质，从长期来看，Brookery实际上会生成资本并实现自我维持。你知道，我不想在完成精算审查工作之前抢先一步。你知道，我们当然会查看它，正如我所说，当我们公布第四季度收益和2026年财务目标，包括我们明年的资本回报目标时，会向你更新精算审查的影响。
明白了。好的。然后我还想问一下，你知道，潜在的再保险机会。我的意思是，你知道，一方面我们在质疑你的精算研究等等。我知道另一方面，你们对管理VA的能力表达了很多信心？我的意思是，是否有机会考虑和关注其他业务区块的再保险，以利用你在那里建立的优势？
是的。所以，你知道，我们在上个季度的电话会议上谈到了这一点，Alex，我们当然相信我们在VA领域以及风险管理和对冲方面拥有非常好的专业知识。所以，你知道，如果有高质量的可变年金区块可用，我们认为这将补充我们在Brook Re已有的业务，我们会考虑。我们确实相信，你知道，你看到的一些最近的VA交易表明，有些买家，你知道，看到高质量VA区块的价值，我们会考虑参与其中。
这可能不是我们清单上的最高优先级。我想，如果你知道，如果我们正在考虑某种交易，我们可能想寻找机会进一步加速我们自成为独立上市公司以来所做的所有工作，以实现业务多元化。你知道，这可能包括潜在的一些人寿业务的再保险，或者你知道，与我们现有业务互补的其他业务。但我们当然了解市场上的情况，并且，你知道，正在密切监控这些事情。
我只想补充一点，你知道，我们探索或评估的任何增长机会都将与我们通过回购自己的股票获得的价值进行比较。
谢谢。
谢谢。
谢谢。今天的电话会议没有更多注册问题。所以我将把会议交还给Laura Prescorn进行任何闭幕发言。
感谢大家对杰克逊的持续关注。正如你今天早上听到的，我们的最新业绩代表了又一个出色的运营成就时期。我们期待在第四季度结束后继续这些讨论，并分享我们在2025年目标方面的持续进展。谢谢。再见。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。