Michael Blend（首席执行官）
Tridivesh Kidambi（首席财务官）
Tom Forte（Maxim Group）
感谢您的等待，欢迎参加System1公司2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同讨论System1业务和财务业绩的是我们的联合创始人兼首席执行官Michael Blend，以及首席财务官Tridivesh Kidambi。本次电话会议的录音将在会议结束后不久在我们的投资者关系网站上提供。我想借此机会提醒您，在会议期间我们将发表某些前瞻性陈述。这包括与我们业务的经营业绩、未来财务结果和指引、战略、长期增长以及整体未来前景相关的陈述。
我们还可能就监管或合规事项发表声明。这些陈述受已知和未知风险与不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与本次电话会议中预测或暗示的结果存在重大差异。特别是我们2024财年10-K表格年度报告（3月10日提交）中的风险因素所描述的那些风险，以及我们业务、市场和全球经济总体上当前存在的不确定性和不可预测性。您不应将我们的前瞻性陈述作为对未来事件的预测。我们在本次电话会议上作出的所有前瞻性陈述均基于管理层截至本日期的假设和信念，除非法律要求，否则System1不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
我们今天的讨论将包括非GAAP财务指标，包括调整后毛利润和调整后EBITDA。这些非GAAP指标应被视为对我们GAAP结果的补充，而非替代或孤立看待。有关我们非GAAP财务指标的信息，包括非GAAP财务指标与最具可比性的历史GAAP财务指标的调节表，可在我们的投资者关系网站上找到。现在，我想将电话会议交给System1的联合创始人兼首席执行官Michael Blend。
谢谢Kyle。大家下午好，感谢大家参加System1的第三季度财报电话会议。第三季度的业绩反映了我们多项战略举措的稳健执行，包括我们在全公司范围内持续推进的人工智能整合，以及高利润率产品部门的强劲增长。我们的强劲执行力被此前预期的一个主要变现渠道——谷歌（Google）的中断所抵消。具体而言，在第三季度，谷歌降低了其域名AdSense产品（我们称为AFD）的变现能力，实际上终止了该产品。AFD历史上一直是我们营销业务的重要组成部分，其有效停用对我们的自有营销和合作伙伴营销业务线产生了负面影响。
虽然谷歌的这种波动影响了我们整个营销部门的业绩，但我们的核心业务依然强劲，并且我们继续实现健康的盈利能力。本季度收入约为6200万美元，调整后毛利润为3600万美元，调整后EBITDA为990万美元，同比均下降4%。在我们应对营销波动的过程中，如果没有谷歌的中断，我们的毛利润和底线本应出现显著增长。产品部门继续呈现强劲的同比增长，收入较2024年第三季度增长8%。我们的起始页（Start Page）、MapQuest和Coupon Follow团队继续推出新功能，扩大我们的产品覆盖范围并提高参与度，推动会话量同比增长23%。
正如我所提到的，我们的营销业务经历了一个波动的季度，因为截至第三季度末，我们不再通过谷歌的AFD产品实现流量变现。虽然我们此前已预期谷歌会逐步淘汰AFD，并一直专注于谷歌的替代产品，但AFD的过渡比我们预期的要早。尽管时机并不理想，但这现在让我们的团队能够全力专注于谷歌的相关内容搜索产品（我们称为RSOC）。我们是RSOC领域的市场领导者，并相信它代表着比我们 legacy 的谷歌业务更大、更持久的机会。
我们在技术方面继续取得重大进展。我们对平台功能和新产品的开发、发布速度感到非常兴奋，特别是在人工智能驱动的代理编码方面，我们看到效率不断提高，并计划推出一些专门针对人工智能领域的新产品。未来会有更多相关信息。现在，让我们更详细地了解我们的产品部门，该部门继续实现强劲的同比增长。产品部门收入为2250万美元，调整后毛利润为2120万美元，同比分别增长8%和6%。会话量同比增长23%，环比增长12%，反映出Start Page、MapQuest和Coupon Follow的消费者采用率持续上升。
虽然我们看到总会话量显著增加，但由于每会话收入（RPS）下降，收入和毛利润环比有所下降。这种下降是由广告商需求疲软推动的，在我们的Coupon Follow业务中尤为严重，由于关税不确定性，部分广告商减少了支出。RPS较第二季度下降16%，导致收入环比下降6%。在产品开发方面，我们的主要产品都有重要发布，我想花些时间重点介绍一下。我们的促销代码和优惠券服务Coupon Follow继续执行其国际扩张计划。
在第三季度，继之前在波兰推出后，我们在德国和法国推出了特定语言版本的网站。考虑到我们目前的Coupon Follow业务大部分集中在国内，我们认为国际市场是整体增长的巨大机会。Coupon Follow还通过扩大合作伙伴关系，继续扩大我们名为Sently的促销代码浏览器扩展以及我们的返现购物业务线的分销范围。转向MapQuest，该团队一直在快速推出消费者地图产品的增强功能，与谷歌地图和苹果地图竞争。在第三季度，除了用户界面更新外，我们还为iOS和Android推出了完全重新设计和架构的应用程序。
新功能包括更易读的地图样式和iOS的CarPlay支持。除了对现有用户群的核心地图改进外，MapQuest还增加了旨在吸引年轻 demographic 的新社交功能。例如，为越来越多地使用社交媒体视频获取餐厅推荐或零售评论等信息的年轻用户构建地图功能。用户现在可以在TikTok或Reels上观看视频，然后将该视频导入MapQuest。MapQuest然后使用人工智能解析视频，提取任何地址（如零售店或餐厅），然后自动为用户构建自定义的收藏地图。
我们对MapQuest的创新速度感到非常兴奋，并期望未来用户功能的发布节奏会加快。我们的私人搜索引擎StartPage在第三季度也发布了一款新的人工智能重点产品，一款名为Vanish的新私人人工智能聊天产品。Vanish是一款移动应用程序，通过StartPage标志性的隐私代理层提供对ChatGPT、Claude和Perplexity的访问。用户的IP地址、查询和对话不会被记录，对话保持私密。我们认为Vanish满足了消费者日益重要的需求，即在使用人工智能解决医疗和法律等日益私密的问题时保持隐私。
我们产品业务的这些更新有一个共同主题，即大力投资加强我们的核心业务。Coupon Follow、MapQuest和StartPage都是战略资产，在庞大的目标市场中具有差异化地位，拥有强大且可防御的优势，其增长本质上比营销业务更可预测。因此，我们计划在今年剩余时间和2026年增加对这些产品的投资。我们的具体重点是获取更多直接用户，这些用户不是来自SEO的一次性用户，也不会面临与人工智能相关的中断风险。直接使用我们产品的人越多，我们对任何第三方分销平台的依赖就越小。
此外，我们将继续以这些战略资产为起点，在搜索、购物和地理位置领域开发新产品。我们将积极使用代理编码来构建和发布新产品，利用我们的营销专业知识快速衡量消费者需求，当看不到足够需求时终止产品，当看到需求时迅速扩大规模。我们的目标不是进行昂贵的孤注一掷的押注，而是建立一条生产线，快速推出新产品，然后在确定赢家后进行实际投资。现在，让我们更详细地了解我们的营销部门，包括自有和合作伙伴驱动的营销业务。
实话实说，营销部门经历了一个艰难的季度。营销收入为3900万美元，同比下降43%，环比下降28%。广告支出较2024年第三季度下降54%，环比下降37%。调整后毛利润为1660万美元，同比下降14%，环比下降15%。环比下降是由流量获取成本（TAC）降低推动的，因为我们的自有营销和合作伙伴业务的TAC均有所下降。谷歌有效终止其AFD产品影响了我们的自有营销和合作伙伴营销业务。我们将业务转向谷歌新的RSOC产品的努力进展非常顺利，但AFD仍然占我们营销业务的重要部分。
例如，在2025年第二季度，AFD仍占总营销收入的27%。随着我们完成从AFD的过渡，我们的自有业务一直专注于扩大广告活动，并已开始探索使用非谷歌变现的新举措。我们的合作伙伴营销业务继续专注于增加优质合作伙伴，在第三季度，我们有约180个活跃合作伙伴。积极的一面是，我们现在认为向谷歌新的RSOC产品的过渡已接近完成。过去两年与谷歌打交道非常困难，你们也看到了我们营销业务的收入几乎持续下降。
现在过渡已经结束，我们可以专注于重新进入增长模式。虽然我们预计随着谷歌继续进行产品变更，我们的股票在短期内会有一些波动，但我们预计到2026年将更加稳定。我们相信我们已做好准备，在未来几个季度使该部门恢复增长。我想再谈一点流量质量问题，这是我们非常重视的一个问题。今年早些时候，我们发现从一个大型广告合作伙伴获取的流量包含大量无效或非人类活动。经过内部审查和独立第三方验证后，我们向该广告合作伙伴要求就该流量进行赔偿，但我们仍在积极讨论中。
截至目前，该合作伙伴尚未同意我们的请求。我们打算积极追究对该广告合作伙伴以及中介无效流量的技术平台的索赔。我们将采取一切可能的手段，包括潜在的法律行动。这类流量污染了整个广告生态系统。System1仍然致力于在我们所有的流量来源和广告合作伙伴中执行最高标准的流量质量。展望2026年，我们专注于通过产品扩展和强大的新发布渠道加速产品部门的增长。营销业务将继续多元化，由为自动化和可扩展性构建的平台提供支持。
例如，我们最近推出了新举措，从优质出版商、潜在客户生成合作伙伴和社交媒体影响者那里获取流量，并且我们正在积极努力扩大这些新渠道的规模。我们的整体进展在一定程度上被营销业务的下滑所掩盖。也就是说，我们的团队执行良好，我们相信我们在中期和长期处于有利地位。我们的产品业务继续表现良好，我们相信我们的营销业务正处于低谷。我们仍然认为我们被低估，并将继续投资于我们认为可以提供显著上行空间的机会。
System1的领导团队与我们的股东保持完全一致，作为一个整体，我们仍然是公司最大的股东之一。随着System1继续过渡回增长模式，感谢您的持续支持。现在，我将把话筒交给Tridivesh，由他介绍我们的财务状况。Tridivesh，请讲。
谢谢Michael。正如Michael在他的发言中明确指出的那样，我们在第三季度取得了喜忧参半的结果，因为营销部门的持续波动抵消了业务其他领域的稳健执行。尽管我们的一个主要变现渠道被有效停用，但仍取得了这些结果，这凸显了我们多元化业务的实力和更广泛业务的稳定性。让我们进入细节。第三季度收入为6160万美元，同比下降31%，环比下降21%。营销部门收入为3910万美元，同比下降43%，环比下降28%。产品部门收入为2250万美元，同比增长8%，但环比下降6%。
环比下降反映了疲软的变现趋势，我们认为这更多地反映了当前的市场状况，而非执行问题。调整后毛利润为3610万美元，同比下降4%，环比下降12%。产品部门利润为2120万美元，同比增长6%，但环比下降7%。会话量同比增长23%，环比增长12%，反映出我们的团队执行良好，推动更多用户使用我们的产品。RPS同比下降12%，环比下降16%至4美分，反映出广告商需求减少导致变现能力下降。产品部门利润占总部门利润的56%，高于2024年第三季度的51%。
在深入探讨营销部门的毛利润趋势之前，我想补充一些关于AFD变现渠道及其对我们财务结果影响的信息。正如公司在2024年第四季度以及2025年第一和第二季度的财报电话会议上先前披露的那样，公司指出谷歌此前已宣布将逐步让广告商退出AFD产品，并表示作为广告和流量质量要求行业性变化的一部分，AFD变现渠道最终可能会被终止。
截至2025年6月30日的六个月，AFD变现渠道贡献了约9400万美元的营销平台收入（占39%）、3400万美元的营销收入（占32%），并产生了约1200万美元的毛利润（占营销调整后毛利润的28%）。公司预计，失去这一变现渠道将减少未来期间的营销部门收入和调整后毛利润。第三季度AFD对我们财务结果的贡献微乎其微，仅贡献了150万美元的毛利润，正如Michael在其发言中指出的那样，截至今天，我们无论是通过自有还是合作伙伴渠道，都没有在AFD变现渠道上开展任何活跃的营销工作。
现在，让我们讨论营销部门利润，该部门利润为1660万美元，同比下降14%，环比下降15%。同比下降是由TAC同比下降24%驱动的，部分被TAC回报率（RTAC）的上升所抵消。RTAC同比上升，从118%升至120%。营销业务的总平台收入同比下降23%，全部由自有营销业务的波动性增加和下降所驱动。在AFD终止之前，合作伙伴网络业务表现良好。我们认为这种中断是暂时的，并继续相信合作伙伴业务将迅速复苏，并在完成向RSOC的过渡后恢复我们在今年早些时候看到的强劲增长轨迹。转向第三季度的运营费用和调整后EBITDA，扣除加回项目后的运营费用为2620万美元，同比下降4%，环比下降10%。
我们仍然专注于扩大运营杠杆并进行有纪律的投资增长。第三季度调整后EBITDA为990万美元，同比下降4%，环比下降16%。关于流动性，我们在本季度末的资产负债表上有5460万美元的无限制现金。截至9月30日，根据信贷协议，我们有2.65亿美元的定期贷款债务未偿还，季度末的合并净杠杆率约为4.1倍。截至第三季度末，我们的循环信贷额度还有5000万美元的可用额度，目前尚未提取。我们目前不提供2025年第四季度的指引。
也就是说，我们相信与谷歌市场动态相关的大部分波动已经过去，我们预计在不久的将来能够再次提供指引。产品部门处于持续增长的有利地位，随着谷歌市场稳定，营销业务预计将反弹。正如Michael所讨论的，利用我们的平台和新兴技术的新增长举措将推动业务的进一步扩张。我们的综合平台继续产生运营现金流，加上我们在运营费用方面持续执行的成本节约举措，我们将有充足的流动性来投资和执行我们的战略举措，并为利益相关者提供持续的长期增长和价值。
感谢大家今天的参与。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请现在举手。如果您已拨入今天的电话，请按Star9举手，按Star6取消静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Maxim Group的Tom Forte。您的线路已接通。请提问。
好的。Michael和Tridivesh，感谢你们回答我的问题。我有一个问题和一个后续问题。我会一个一个问。在其财报电话会议上，微软强调了必应（Bing）的市场份额增长。您能谈谈你们与微软的合作努力，以及你们是否能够利用必应的市场份额增长吗？
是的，谢谢Tom，感谢您的参与。很高兴与您交谈。我们与必应的合作方式与我们与谷歌的合作方式类似。我们过去发现，我们之所以成为谷歌的大型合作伙伴，是因为谷歌网络在历史上的表现优于必应网络。我想说在过去的2到3个季度里，我们看到必应方面的表现开始改善，随着我们看到必应方面的变现能力上升，我们已经将一些努力转向了那里。因此，我们与必应保持着相当牢固的合作伙伴关系。我们在 earlier 的发言中提到，我们在营销方面的大部分努力都在与谷歌的新RSOC产品合作。但我们也与必应和雅虎（Yahoo）有一些业务往来，它们在同一个网络中运营，我们希望增加与这两家公司的业务。
太好了。谢谢Michael。我的第二个也是最后一个问题是，在你们的 earnings Release 中，你们提到了Startpage.com与ChatGPT和Claude的合作，我认为这非常令人印象深刻。我想知道你们是否还有其他方式与OpenAI和Anthropic合作。
是的，所以，重申一下，在StartPage方面，我们有一个名为Vanish的新产品，本质上是私人人工智能。我们对这个产品感到非常兴奋。我们从消费者那里听到的一件事是，人们对使用聊天机器人和人工智能非常感兴趣，但当他们越来越多地将其用于法律工作、医疗保健等私人事务，试图从中获取答案时，他们会有点担心自己的问题会被用于训练大型语言模型（LLMs），而且不够私密。
因此，我们认为像Vanish这样的产品可能会获得相当好的消费者接受度。在宏观层面，我们公司整体上与所有模型都有深入合作。我们与Gemini、Claude、ChatGPT都有业务往来，以重建我们的平台并更快地构建我们的产品，特别是与人工智能相关的产品。除了Vanish之外，我们没有其他要宣布的消息，但我们计划在明年推出几个特定垂直领域的消费者聚焦代理，这些代理将在很大程度上依赖人工智能来提供答案。
我们认为消费者方面有一个非常好的机会，我们打算利用这个机会。
太好了。谢谢Michael。谢谢Tridivesh。
谢谢Thomas。Tom，感谢你。
感谢您的提问。现在，我将把电话交回给首席执行官兼联合创始人Michael Blend作总结发言。
好的，感谢大家参加我们的财报电话会议。我们期待在下次财报电话会议上展示良好的业绩，并在大约三个月后与大家交谈。感恩节快乐。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。