Christos Begleris（联席首席财务官）
Nicos Rescos（首席运营官）
Charis Plakantonaki（首席战略官）
Hamish Norton（总裁）
Petros Pappas（首席执行官兼董事）
Constantinos Simantiras（市场研究主管）
Christopher Robertson（德意志银行股份公司）
Omar Nokta（杰富瑞金融集团）
感谢各位女士和先生们的等待，欢迎参加Star Bulk Carriers 2025年第三季度财务业绩电话会议。今天与我们一同出席的有首席执行官Petros Pappas先生、Hamish Norton先生、Simos Spiral先生、联席首席财务官Christos Begleras先生、首席运营官Nikos Reskos先生、Harris Placadinoki女士以及Konstantin Simatris先生。此刻，所有参会者均处于仅收听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节，届时如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。我必须告知您，本次会议正在录制。现在我们将发言权交给发言人。Spiral先生，请开始。
谢谢。操作员。我是Star Bulk Carriers的联席首席财务官Christos Begleris，欢迎大家参加我们关于2025年第三季度财务业绩的电话会议。在开始之前，请大家花一点时间阅读演示文稿第二张幻灯片上的安全港声明。在今天的演示中，我们将介绍第三季度公司亮点、财务业绩、为股东创造价值所采取的行动、本季度现金变化、船舶运营、我们对船队的投资、监管方面的最新情况以及我们对行业基本面的看法。
在开放提问之前，让我们现在转到演示文稿的第三张幻灯片，总结2025年第三季度的亮点。公司报告净收入为1850万美元，调整后净收入为3240万美元，即调整后每股收益0.16美元。本季度调整后EBITDA为8700万美元。第三季度，我们回购了250,000股股票，总金额为440万美元。而从第四季度初到今天，我们又回购了360,000股，金额为670万美元。鉴于公司的强劲状况，董事会决定继续优先考虑回报股东，宣布本季度每股股息为0.11美元，将于2025年12月18日或之前支付。
我们目前的总现金为4.54亿美元。同时，我们的总债务为10.28亿美元。通过未提取的循环信贷额度，我们还有1.15亿美元的额外流动性，因此备考流动性超过5.7亿美元。我们最近更新的股票回购计划中还有约9100万美元剩余。最后，我们目前拥有15艘无债船舶，总市值为3.36亿美元。在本页右上角，您将看到我们本季度的每艘船每日数据。我们的期租等价费率为每艘船每天16,634美元。我们每艘船每天的总运营支出（OPEX）和净现金一般及行政费用合计为6,421美元。
因此，我们的期租等价费率减去运营支出和净现金一般及行政费用约为每艘船每天10,213美元。幻灯片4概述了公司过去三年的资本配置政策以及我们用来加强公司、提高股票价值和向股东返还资本的各种手段。自2021年以来，我们通过股息、股票回购和债务偿还总共采取了28亿美元的行动，为股东创造价值。与此同时，Star Bulk通过连续的船队收购，在适当时机扩大了平台规模。通过以等于或高于净资产值的价格发行股票，在右上角，我们展示了公司如何随着时间的推移使用股息和回购来返还资本。
自2021年以来，我们总共以股息形式返还了每股13.2美元。这相当于我们当前股价的约70%。在本页底部，我们展示了净债务的变化。自2021年以来，我们的平均净债务减少了50%，达到了一个由船队报废价值舒适覆盖的水平。幻灯片5以图表形式说明了第三季度公司现金余额的变化。我们本季度初的现金为4.31亿美元。我们从经营活动中产生了9200万美元的正现金流，用于船舶销售、债务所得与偿还、节能设备和压载水处理系统的资本支出、股票回购以及第二季度的股息支付。
季度末我们的现金余额为4.57亿美元。现在我将把发言权交给我们的首席运营官Nicos Reskos，由他更新我们的运营业绩以及我们继续对船队进行的投资。
谢谢Christo。请转到幻灯片6，我们将提供运营更新。2025年第三季度的运营支出为每艘船每天5,096美元。同期每艘船每天的净现金一般及行政费用为1,325美元。此外，在船舶安全评分方面，我们继续在上市同行中名列前茅。幻灯片7提供了船队更新以及我们未来干船坞和相关总停租天数的一些指引。10月，我们与Hang Leek造船厂签订了三份近期创新协议，订购三艘82,000载重吨的脱硫塔 feeder型新船，计划于2026年第三季度交付。
我们在青岛造船厂建造的五艘Kamsamax型新船预计将于2026年第三季度和第四季度交付。我们已为这五艘Kamsamax型新船获得1.3亿美元债务，另外三艘Camstomax型船预计将获得7400万美元债务。截至第三季度，我们已完成51台节能设备安装，本季度完成了4艘船，2025年计划还有9艘。在本页右上角，我们的资本支出计划展示了新造船资本支出和船舶能效升级支出。在本页底部，我们提供了预期的干船坞支出计划，2025年剩余时间和2026年的干船坞支出估计分别为2000万美元和4700万美元。
我们预计同期的停租天数分别约为580天和1,140天。请转到幻灯片8了解船队更新。在船舶销售方面，我们将继续伺机处置非环保型船舶，降低平均船队船龄，提高整体船队效率。我们将通过有选择的处置和收购继续优化船队。第三季度，我们出售并交付了六艘Carsamaxian Supermax型船舶，总收益为7550万美元，另有两艘Superamaxis型船Tyranno和Sassa Piper于10月交付，产生约2500万美元收益。在此过程中，我们维持了八份长期租船合同，这些合同在市场周期中提供了灵活性和杠杆作用。考虑到上述船队结构的变化，我们运营着美国和欧洲上市同行中最大的干散货船队之一，全部交付后有145艘船，平均船龄为11.9年。
现在我将把发言权交给我们的首席战略官Charis Plakantonaki，由他更新全球环境法规的最新发展。
谢谢Nico。请转到幻灯片9，我们重点介绍ESG方面的关键里程碑。Star Bulk连续第七年发布年度环境、社会及治理（ESG）报告，通过透明和数据驱动的报告，全面概述了公司的可持续发展战略、绩效和未来目标。该报告强调了在长期ESG目标方面取得的可衡量进展，并辅以详细的行动计划和以可持续发展为重点的关键绩效指标。该报告是根据全球报告倡议组织标准、海洋运输可持续发展会计准则编制的，并与联合国可持续发展目标保持一致。
2025年10月，在国际海事组织（IMO）环境保护委员会最近的会议上，IMO成员国决定将净零框架的通过推迟一年。该框架此前在4月获得批准。尽管全球法规有这些发展，公司的脱碳战略仍然侧重于船队更新、能源效率以及绿色技术的研发。我们还继续与合作伙伴一起为海事减排中心的工作做出贡献，并连续一年参与了关于气候变化和水安全的碳信息披露项目。在技术方面，我们已开始评估人工智能在全公司的应用，完成了诊断，确定并优先考虑了用例，并选择了首批要开发的用例。
我们还继续对船上技术进行升级，包括安装防火墙和部署Starlink，作为我们增强企业责任计划的一部分。2025年第三季度，我们根据监管要求向公司各办公室的所有员工提供了反骚扰培训。现在我将把发言权交给我们的市场分析主管Constantinos Simantiras，由他提供市场更新和总结发言。
谢谢Charis。请转到幻灯片10，简要了解2025年前10个月的供应情况。2025年前10个月，共交付3120万载重吨，拆解390万载重吨，年初至今船队净增长2.6%，同比增长2.9%。新造船订单簿保持在现有船队的10.9%，2025年的订造活动疲软，年初至今降至五年低点2210万载重吨，2027年底前的船台容量有限、高昂的造船成本以及对未来绿色推进技术的不确定性使新订单得到控制。
此外，IMO决定将净零框架的通过推迟一年，可能会将这种订造谨慎情绪延续到2026年。同时，船队正在老化，到2027年底，约50%的现有船队将超过50年船龄。此外，越来越多的船舶正在进行第三次特别检验，估计2026年和2027年期间每年将使有效运力减少约0.5%。近几个月，在运费率走强和燃油价格下降的支撑下，平均航行速度略有回升，但仍接近历史低点。
此外，环境法规每年都在变得更加严格，预计将继续激励慢速航行并抑制有效供应。最后，2025年第三季度全球港口拥堵有所缓解，并在2025年剩余时间和2026年恢复到长期平均水平，预计拥堵将遵循季节性趋势，对有效供应增长产生相对中性的影响。现在让我们转到幻灯片11简要了解需求情况。根据克拉克森的数据，2025年干散货总贸易量预计以吨英里计算增长1.4%。上半年干散货总贸易量表现不佳，但第三季度经历了强劲复苏。
第三季度贸易量同比增长5.1%，得益于强劲的铁矿石、谷物和小宗散货出口以及煤炭量的复苏。大西洋出口增强、太平洋贸易距离延长以及与战争相关的效率低下，为吨英里提供了额外支撑。中东最近的停火协议加剧了关于红海航运恢复的讨论，我们预计2026年将逐步正常化。中国干散货进口在第三季度同比增长4.4%，而上半年收缩4.2%。世界其他地区的进口同比增长4.6%，达到历史新高，并且在过去两年中保持强劲上升趋势，因为大宗商品价格下跌和美元走弱有助于刺激原材料需求。
2026年，干散货需求预计以吨英里计算增长2.1%。国际货币基金组织（IMF）对全球GDP增长的预测为3.1%，略低于2025年水平，而中国GDP预计将从今年的4.8%放缓至4.2%。美国与贸易伙伴的协议以及与中国的一年休战应有助于减少不确定性，并支持明年的贸易活动。铁矿石贸易预计2025年增长0.8%，2026年增长2.8%。前三季度，中国钢铁产量同比下降2.5%，主要受5月开始的以减少产能过剩为目标的减产推动，而世界其他地区的产量同比增长0.5%。
中国房地产行业仍面临压力，但创纪录的钢铁出口有助于缓解国内消费疲软。第三季度铁矿石进口增至历史新高，这得益于上半年国内产量下降以及季节性补货。到2026年，几内亚新的高质量铁矿石矿山将逐步取代中国较低质量的产量和来自较近距离的进口，预计将使吨英里受益。煤炭贸易预计2025年收缩6.2%，2026年收缩1.1%。2025年上半年，由于中国和印度需求疲软，煤炭量大幅回落，第三季度煤炭量强劲复苏。
随着国内产量收缩、火电发电量恢复以及对寒冬的预期导致国内煤炭价格上涨，中国煤炭基本面最近有所改善。印度新增火电装机容量、东南亚经济体的强劲需求以及全球对能源安全的关注，预计将在未来几年支撑煤炭贸易。谷物贸易预计2025年增长2%，2026年增长5.3%。第三季度，得益于巴西和美国的创纪录收成以及阿根廷在临时暂停出口税后的强劲出口，谷物总交易量同比激增11%。
其他来源的谷物出口最近有所增加，但黑海地区的交易量由于与战争相关的中断仍然疲软。值得强调的是，中国在10月贸易之前没有购买任何大豆货物，此后购买活动已恢复，预计未来几个月将加剧，因为中国同意在2025年购买1200万吨，到2028年每年购买2500万吨。小宗散货贸易预计2025年增长5%，2026年增长2.1%。小宗散货贸易与全球GDP增长的相关性最高，并继续受益于主要经济体的健康前景。
尽管保护主义措施不断增加，但巨大的价格差异继续推动中国钢铁出口和Pakhole贸易。此外，西非的铝土矿出口继续表现强劲，有助于增加好望角型船队的吨英里。最后，尽管存在地缘政治不确定性，但我们对干散货市场的中长期前景保持乐观，这得益于有利的供应前景、更严格的环境法规和贸易制裁的放松。我们仍然专注于积极管理我们多样化的脱硫塔安装船队，以抓住市场机会并为股东创造价值。不再占用大家的时间，现在我将把发言权交给操作员，回答大家可能提出的任何问题。
谢谢。
现在我们将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自德意志银行的Chris Robertson。请提问。
谢谢操作员，早上好/下午好，Star团队。感谢回答我的问题。假设你们能听到我说话。我的第一个问题是关于新融资的。你们为2026年交付的八艘新造船资产获得了高达2.04亿美元的融资。考虑到这些融资以及年内的定期摊销或计划还款，你们对2026年整体债务的净变化有何预期？
请允许我澄清一下。我们已为第一批五艘船获得1.3亿美元融资，我们正在讨论本月确认的最后三艘船的融资。因此，这些船的最终数字和数据将在3月的下一次披露中公布。
好的，明白了。那么我想接着问一下2026年的计划摊销。你们能对此发表评论吗？
我们的摊销将保持在每季度约5000万美元的水平。目前的情况是，一些较旧的贷款正在进行再融资，而新造船的新贷款有17年的摊销期限，因此不会对Star Bulk的摊销情况产生重大影响。因此，2026年我们的摊销情况将保持在每季度5000万至5200万美元左右。
这很有帮助。谢谢。作为后续问题，关于股息政策中每艘自有船舶的最低现金余额，这是根据新造船交付后的备考船队规模计算的，还是我们应该将其视为交付期间每季度的平均数量，或者现在是根据备考情况计算的？
好的，我们的股息政策可能有点令人困惑，但你知道，两点。你是指我们必须在资产负债表上保持每艘船210万美元才能支付股息吗？
是的，Hamish？对。
好的，基本上这一点没有变化，而且我们的现金余额远远高于这个水平，以至于过去几年它从未成为股息支付的障碍。我们有大约4.5亿美元的现金。而且你知道，我们有142艘船，还在随着新造船的数量增加。
不过，关于Chris的问题。我的意思是，新造船所需的股权资本支出已经由过去船舶销售的收益覆盖。因此，本质上我们一直用于支付股息的运营资金不会受到这些已经产生的资金的影响。
我想我理解这个问题了。我想我之前误解了问题，我们不必将现金分配到特定账户。我们只是用船舶数量乘以210万，我们的总现金必须大于这个数。
对。我的问题是关于船舶数量的，具体来说，Hamish，210万乘以某个数量。现在，这个数量是备考的新造船交付后的数量，还是例如第四季度的数量是当前船队的数量，或者你们已经考虑了新造船的数量？
我的意思是，这是当前船队的数量，但我们的现金余额远远高于这个水平，以至于它不会影响我们支付股息的能力。
甚至远未达到那个水平。
是的，是的。
好的。
好的，我的最后一个问题。转向费率。看看目前次好望角型船费率板块的强劲表现，你们认为这是受好望角型船费率走强的瀑布效应影响，还是次好望角型船板块强劲需求基本面的结果？
好吧，首先，我认为存在来自大型船舶的溢出效应。但不要忘记，第三季度谷物贸易增长了11%，煤炭在第三季度也表现非常好。这对巴拿马型船和超灵便型船有很大帮助，小宗散货贸易也表现良好。我认为可能还有一种急于订购更多货物的情况，因为我们不知道是否会有主要关税。这也有所帮助。
谢谢。我把发言权交回。谢谢你们。谢谢你们。
提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。请稍等，我们正在收集问题。下一个问题来自杰富瑞的Omar Nokta。请提问。
谢谢。嗨，各位，下午好。我想问一下关于新造船的后续问题，或许还有关于船队构成的一般性问题。你们收购了这三艘camps from axes（可能为笔误，结合上下文应为Capesize或其他船型），将于明年交付。你们还有另外五艘Kamsamax型新造船，去年可能还有五艘其他Kamsamax型船长期租赁进来。所以你们在Kamsamax型船方面非常活跃，至少在引入新造船方面是这样，我想了解一下背后的原因。
特别是这类船型有什么特别之处让你们一再选择它，而不是超大型或好望角型船？
嗨，Omar。首先，我们订购Kamsamax型船是因为我们现有的Kamsamax型船队正在老化，所以我们需要在这个级别进行更新。其次，我们的S&P部门成功在2026年获得了非常早的交付期，我们预计2026年将是不错的一年。价格较低，这些船配备了脱硫塔，是环保型船。所以我们对它们的表现和未来表现感到满意。然后想想这个：两艘Kamsamax型船，每艘3500万美元，总共7000万美元，基本上相当于一艘好望角型船的成本。在2025年左右，很难找到好望角型新造船订单。
我的意思是，我认为如果我们要订购好望角型船，可能要等到2027或2028年。所以谁知道三年后会发生什么。但如果计算一下，两艘Kamsamax型船每天可能赚16,500美元，即两艘船每天33,000美元，减去10,000美元运营支出，实际每天23,000美元。所以两艘船的EBITDA为每天23,000美元，相当于一艘好望角型船的期租费率29,000美元。因此，只要我们不能订购好望角型船，并且我们找到了订购交付期相对较早的Kamsamax型船的机会。
而且我们认为这项投资将带来与好望角型船相同的结果，所以我们决定购买Kamsamax型船。
哇。好的，Petra（可能为Petros），谢谢。这非常有趣且清晰，解释了这种方法。我想，当你们考虑这个问题时，因为我知道过去，Hamish，我们在Eagle交易后讨论过这个问题。你们在超灵便型船方面可能有点偏重，希望能自然地进入好望角型船领域以平衡船队。那么你们认为在这方面可以做些什么呢？显然，Petros，你刚才提到了收购Kamsamax型船而非好望角型船的套利，但有没有办法加强好望角型船的运力？显然你说新造船还很遥远。
那么买卖市场呢？
嗯，超灵便型船也有类似的计算。但在那里，我们也参与了一种我们称之为钟摆贸易的交易。特别是超灵便型船，你可以用钢材货物和其他货物返回大西洋，这对Kamsamax型船来说不那么容易，而且现在你可以以低租金做到这一点。但在去程，你可以赚到23,000至25,000美元，因此，如果将两者相加再除以二，平均约为17,000美元，这使得超灵便型船相当于Kamsamax型船。
因此，根据我 earlier 给你的计算，相当于好望角型船。实际上超灵便型船更便宜。超灵便型新造船比Kamsamax型新造船便宜。
我想他还想知道关于好望角型船我们能做些什么。
啊，好的。现在关于好望角型船，每个人都把好望角型船紧紧攥在手里，而且价格昂贵。任何出售好望角型船的人都喜欢出售他们表现最差的船，因此找到机会并不容易，或者你必须支付非常高的价格，而且不是新造船，是二手船。我的意思是，有些情况下二手船的价格与新造船相当。当我们接管Eagle时，我们拥有大量超灵便型船。因此，在过去一年半或两年中，我们已经处置了约28艘超灵便型船，因此我们正在使好望角型船、Kamsamax型船和超灵便型船的数量更加均衡。
谢谢，Petros。
对不起，Omar。我们基本上保留了超灵便型船。我们出售了较旧的、非环保型的超灵便型船，保留了更好的船。
是的，没错。嗯，像往常一样，回答非常详细，Petros。这显然很有逻辑，非常有助于理解。而且看起来，尽管从概念上讲，随着我们的思考，好望角型船的前景可能更令人兴奋，但如果你想配置资本，似乎次好望角型船是合适的选择。
谢谢各位。我把发言权交回。
谢谢，Omar。
问答环节结束。现在我将把电话会议交回Pappas先生作总结发言。
没有更多评论。操作员。非常感谢大家的收听，晚安。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。