Nick Aberle（财务副总裁兼投资者关系）
身份不明的参会者
Srini Pajjuri（加拿大皇家银行资本市场）
感谢大家的参与。欢迎各位参加加拿大皇家银行的TIMT会议。我是Srini Pajjuri。今天我负责半导体领域的议题。我们很高兴邀请到了Astera Labs。Nick Eberly先生也来到了现场，他是该公司投资者关系团队的负责人。Nick，感谢您的到来。我们的会议时长约为30分钟，最后会留出几分钟时间进行问答环节。Nick，贵公司上市至今已有一年多时间。这是一次非常成功的首次公开募股。或许我们可以从贵公司上市时开始谈起。我记得当时你们瞄准的是一个高速增长的市场，总可寻址市场规模大概在100亿美元左右。
自那以后，市场发生了很大变化，你们也扩展到了新的市场领域。那么，在可寻址市场方面，你们如何看待服务可寻址市场、总可寻址市场以及未来的增长潜力？
好的，明白了。是的。Srini，同样感谢您的邀请。也感谢所有投资者的支持。没错，到明年3月，我们上市就将满两年了。时间过得真快，期间发生了很多变化。是的。我们在首次公开募股时概述的初始市场机会约为70亿美元，而在过去18个月左右的时间里，这个数字大幅增长。对我们而言，市场机会实际上由两个重要部分构成。显然，云计算和人工智能基础设施的建设以及新型加速器的推出，为我们带来了长期的发展趋势和有利条件。
显然，Astera的目标是在每一台进入市场的加速器上尽可能地实现收入增长。但通过推出新产品、开发新技术、扩展产品路线图以及拓宽整体产品组合，我们在公司特定层面进一步扩大了市场机会。所以，如果看看我们现在的业务布局，首次公开募股时我们概述的业务初始部分，即信号调理业务，包括针对PCI Express和以太网的重定时器业务机会。
我们将其定义为约30亿美元的服务可寻址市场，因为这是我们目前正在服务的市场。未来几年，这两项业务都有望实现良好增长。这两项业务都将迈向新的台阶，PCI Express方面将升级到第6代，最终还会升级到第7代，届时速度将再次翻倍。以太网业务也是如此。目前我们主要出货每通道50吉比特的解决方案，从明年开始将扩展到每通道100吉比特，之后还会进一步扩展到每通道200吉比特。
因此，这项业务有一些重要的增长驱动力。你会看到，尤其是在以太网方面，目前的采用率还相当有限，仅在一些特定场景中使用，但随着速度的提升，预计采用率和附加率将会大幅提高。Leo业务同样也是一个巨大的市场机会。从收入角度来看，这项业务目前对我们来说规模还比较小。但我想我们昨晚发布了一份新闻稿，提到与微软在该领域的新合作。所以希望这些合作能带来一些实证，表明这方面的业务正在逐步发展。当你开始考虑该领域的市场机会以及整个CPU市场——最终每一款CPU都将支持CXL技术——我们能够支持其中的多少，那么这个市场机会也会变得相当大。
但在去年的开放计算项目大会上，我们推出了Scorpio产品线，这进一步扩大了总可寻址市场。该产品线由几个不同的部分组成。稍后我们会详细讨论每个部分。其中，P系列针对头节点连接，我们预计将带来约25亿美元的增量机会；X系列用于加速器的横向扩展集群，我们当时预计其市场机会在25 - 30亿美元左右。最近，我们提到UAL技术将在X系列所针对的PCI Express或类PCI Express协议基础上带来增量机会，又将增加数十亿美元的市场规模。
所以，综合来看，我们目前的服务可寻址市场规模约为140 - 150亿美元。显然，我们不会停滞不前。我们正在开发和推进光通信方面的技术，也看到了一些相关公告。因此，我们预计总可寻址市场将继续增长。
非常好。你们最大的业务是重定时器业务，也就是位于CPU和GPU之间，有时也位于CPU和存储设备之间的芯片。我想，随着市场从Hopper世代过渡到Blackwell世代，出现了一些担忧，而且这种担忧一直持续到今天。我认为上个季度，该业务在今年实现了增长。看起来今年的增长率将达到60% - 70%左右。你们预计这项业务在明年会继续增长吗？
没错，是的。Ares业务仍然是我们业务的重要组成部分。回顾四到六个季度前，它占总营收的比例超过90%，而现在接近三分之二，同时一直在增长。今年Ares业务的增长率将接近70%。增长态势非常健康，但同时我们也在通过其他产品线实现业务多元化，因为这些产品线的增长速度也非常快。所以，是的。今年年初，市场对英伟达向Blackwell世代的过渡存在一些怀疑。显然，我们在Hopper世代中占据了重要地位，而你开始看到英伟达在机架级市场推出的一些参考平台使用的重定时器数量有所减少。
但我们在其他领域获得了大量的重定时器业务。我们在定制ASIC加速器市场方面的业务增长迅猛，同时也开始渗透PCI Express重定时器的横向扩展机会。随着机架和集群规模的扩大，PCI Express信号在传输过程中面临的距离挑战越来越大，需要保持高保真度。因此，你开始需要在电路板上或AEC电缆末端使用PCI Express重定时器。这也成为了我们业务的另一个重要驱动力。所以，是的。如你所说，预计这项业务在明年将继续增长。
PCI Express第6代的过渡才刚刚开始。Blackwell是目前唯一支持第6代的终端产品。因此，从明年到2027年，将会有大量的增量加速器开始采用PCI Express第6代技术。这将推动重定时器的附加率上升，同时也会提高我们的平均销售价格。我认为每一代产品的平均销售价格将提升约20%左右。因此，总体而言，我们对Ares业务及其机会感到非常兴奋。
非常好。我认为这个市场是随着生成式人工智能和Hopper世代而兴起的，显然这也吸引了一些大型竞争对手。对吧？我知道博通和迈威尔都宣布了相关产品。但看起来你们对明年的设计和发展势头有清晰的预期。而且你们还提到未来的平均销售价格会有溢价。
是的，完全正确。没错。所以，就像任何其他规模大且不断增长的市场一样，出现竞争是意料之中的事。所以从这个角度来看，并不令人意外。我们尊重所有进入该领域的竞争对手。他们在网络领域都是知名且成熟的企业。但是，是的。我们目前在这项业务中拥有坚实的立足点，处于领先地位。我们是目前市场上唯一一家出货PCI Express第6代解决方案的公司。我们曾提到，在第三季度，PCI Express第6代业务占总营收的比例略高于20%。
据我们所知，目前没有其他公司实现批量出货。因此，我们拥有先发优势。在第5代产品上积累的经验和经历的挑战，让我们的团队在理解各种工作负载的细微差别以及需要进行的迭代方面具备了强大的能力，能够处理各种端点之间的互操作性。因此，我们对自己的市场地位充满信心。
明白了。那么，我们是否应该认为重定时器业务的增长在很大程度上与ASIC领域相关，或者你认为在GPU市场仍有更多增长空间？
我认为两者皆有。是的。我们看到，我们目前出货的第6代业务是基于NVL 72的平台。所以，这是一个不断增长的业务。我们预计明年这一业务将继续扩张。但如你所说，我认为XPU或定制ASIC加速器领域对我们来说可能是一个更具潜力的市场机会，因为我们可以在横向扩展和外围连接方面发挥作用，同时也能在横向扩展集群方面有所作为。
因此，每个加速器为我们带来的收入机会更大。
明白了。在可见性方面，我认为这些系统的设计提前了很长时间。对吧？大概提前18到24个月。你们在设计动态方面是否有这样的可见性？
是的。大约12到18个月。我认为这是一个很好的时间范围。是的。我们明年用于实现收入增长的产品，在很大程度上已经规划了很长时间。我们目前专注于开发并与客户合作推出的产品，实际上是针对2027年和2028年的。所以，在设计 wins、客户合作以及对预测、需求和单位数量的预期方面，我们有很好的可见性。显然，这不是一个完美的预测，但我们对发展轨迹感到相当乐观。
好的，非常好。现在我们换个话题，谈谈PCIe交换机业务。你们已经开始出货用于横向扩展的Scorpio P系列产品。我认为其增长势头相当不错。是的。那么，让我们来谈谈这个业务。你们如何看待这个机会？服务可寻址市场有多大？你们有多少个设计项目？我们应该如何看待明年的增长？
是的。这显然是一个巨大的市场机会。从我们的角度来看，这是一个价值数十亿美元的服务可寻址市场。当你考虑如何开拓这个市场机会时，你实际上看到的是所有进入市场的加速器。PCI Express是人工智能机架或人工智能服务器中的原生协议。CPU、GPU、网络元件、存储设备、内存，所有这些都需要通过PCI Express相互连接。因此，这里存在巨大的机会。我们谈到了一些信号调理的重定时机会，但也谈到了交换机会。PCI Express第6代是我们进入该市场的首次尝试。
博通在第5代市场占据了重要地位，并实现了可观的收入。我们是第一家推出第6代交换机的公司，也是第一家实现第6代交换机批量出货的公司。因此，我们认为我们在这一市场机会中具有相当大的领先优势，并且拥有针对该市场的高度优化的解决方案。当你考虑这个市场时，会有像我们目前在NVL 72上看到的GPU方面的机会，但也会有定制ASIC业务方面的机会。我们在电话会议中提到，除了目前正在出货的主要客户外，我们还获得了新的设计 wins，这些客户将在2026年开始为我们的增长做出贡献。
所以，是的。我认为P系列业务非常健康。今年增长非常迅速，明年有望继续进一步增长。
明白了，Nick。我们一直遇到的一个问题是，PCIe并不是一个新市场。对吧？这个市场有很多参与者。那么，是什么让你们具备竞争优势，尤其是在重定时器方面，你们如何保持这种优势？而且你们在交换机方面也取得了进展。原因是什么？有哪些因素？
是的。你说得完全正确。这不是一个新市场，也不是一个新标准。我认为部分原因是早期识别出人工智能服务器和异构计算环境中的趋势，即在同一系统中开始使用CPU和GPU。默认情况下，PCI Express在人工智能服务器中变得非常重要。我认为，如果回顾三四年前，团队采取的正确方法显然是硬件很重要，信号调理能力很重要，拥有良好的串并转换器很重要。但专注于如何为集群管理器和超大规模数据中心运营商增加价值，以优化数据中心的生产力，这才是关键所在。
因此，我们非常重视软件团队和软件栈的建设，以便为客户提供支持，主动分析数据中心内发生的情况。如果你想想，超大规模数据中心运营商在资本支出上花费数百亿美元，在数据中心内拥有数十万台人工智能服务器，其中运行着数百万条PCI Express链路，那么了解这些链路上和每个端点上到底发生了什么可能是非常有价值的。因此，我们在产品中植入了传感器，开发了提供给客户的API，客户然后利用这些API构建自己的操作栈，从而更有效地管理他们的集群。这样，如果基础设施中的链路或端点之间出现任何问题，他们可以主动识别并修复。
归根结底，他们在资本支出上花费了数百亿美元，希望能够充分利用这些投资并提高生产力。如果我们能帮助他们提高一点点生产力，那么我们的解决方案对他们来说就是物有所值的。
明白了，明白了。那么现在转向Scorpio X系列，也就是用于横向扩展的交换机产品。显然，你们对这个机会非常看好，这是一个巨大的市场。但也有人对其长期可持续性持怀疑态度。不过，它还没有开始增长。让我们谈谈它的增长情况，以及你们如何看待2026年的设计 wins和发展势头？
是的。我们对X系列的前景和机会感到非常兴奋。如果你仔细想想，机架级基础设施的部署实际上还处于早期阶段。英伟达是第一家大规模推出机架级人工智能基础设施的公司。在过去几个季度中，其他几家公司也开始做类似的事情。因此，这个市场机会和长期趋势还处于非常早期的阶段。X系列的设计目的是实现加速器或GPU的集群化，采用后端横向扩展拓扑结构，使每个加速器能够相互通信，形成一个统一的计算单元。
我们看到客户最初希望利用PCI Express来实现这一目标。PCI Express是一种低延迟标准，允许进行内存语义操作，并优化后端横向扩展连接。我们目前处于试生产阶段，所以第三季度出货了少量产品，第四季度会出货更多。我们希望在明年上半年进入批量生产阶段，而且我们有多个客户和多个平台准备从明年开始采购和需求X系列解决方案。
因此，我们对该市场机会感到非常兴奋。而且，这一市场仍处于早期扩张阶段。因此，仅就PCI Express而言，我们预计未来三到四年内，我们的项目和设计将进入批量生产阶段，而且仍有新的项目在不断转化。我们谈到有超过10个独特的客户希望采用PCI Express进行横向扩展，其中只有少数几个是目前的设计 wins。因此，可能会有更多的转化，进一步推动市场发展。
因此，我们对此非常兴奋。我相信接下来你会问关于UA Link的问题，这将是我们在横向扩展方面提供的下一个演进产品。
是的，我们稍后会谈到UA Link。我只是想了解一下，从你们的重定时器业务到Scorpio P系列，再到Scorpio X系列，每个加速器的内容价值是如何变化的，因为我认为这方面的增长非常显著。
所以，是的。正如我 earlier提到的，我们很幸运能顺应长期发展趋势，找准方向。我们从定时器业务起家，然后与一些世界上最大的超大规模数据中心运营商和最大的商用GPU供应商建立了紧密的合作关系。在过去几年中，市场上出货的人工智能服务器中，有很多都包含Astera的产品。这为我们提供了非常紧密的合作关系，让我们能够提前了解未来的发展方向。
因此，我认为，通过扩展每个加速器的内容价值来实现增长—— earlier我提到过要在每个出货的加速器上尽可能地实现收入增长——最初是从Ares开始的，每个加速器大概能为我们带来50到100美元的收入。推出Taurus之后，如果在某个平台上同时使用这两种解决方案，每个加速器的收入可以达到150美元左右。Scorpio系列真正改变了游戏规则，每个加速器带来了数百美元的增量机会。
X系列则将其提升到了一个新的水平，它将成为平台中高价值、高利润的核心组件。因此，如果在整个平台上全面采用Astera的产品，每个加速器的收入可能接近1000美元。而且，正如我 earlier提到的，我们不会止步于此。随着时间的推移，UAL很可能会使这个数字进一步上升。
好的，明白了。显然，你们曾表示Scorpio可能在明年某个时候成为最大的产品。目前重定时器业务显然规模更大。所以这在一定程度上表明你们对Scorpio的增长充满信心。
是的。当然，我们总是会发布一些警告和免责声明，这在很大程度上取决于我们的客户及其部署情况、部署时间和速度。因此，如果不是在明年年底，那么很可能在2027年初，Scorpio有望超过重定时器业务。但是，是的。这是内容价值机会的体现。当你能够将这些高价值解决方案与加速器相结合时，你就能显著增长收入，并扩大机会。
明白了，明白了。然后是UA Link，这是一个有很多争议的话题。那么，从基于PCI Express的Scorpio X系列到UA Link，我想会有额外的内容价值机会。对吧？那么，在标准方面，我们处于什么阶段？或许你可以谈谈UA Link带来了哪些PCI目前没有的优势，以及你如何看待它的增长时间表？
是的。如果你看看目前客户、GPU厂商、加速器制造商、人工智能提供商和平台提供商在机架内扩展多个加速器时所采用的技术，有几种选择。有PCI Express、标准以太网，也有一些专有协议。最近，NVLink Fusion也加入了这一行列。所以你有这些选择。如你所知，PCI Express和标准以太网已经存在了很长时间，几十年了。因此，它们绝不是针对人工智能工作负载和人工智能应用进行优化的。
但这是我们目前所拥有的技术，客户会使用它们，我们会帮助他们尽可能地提高效率。展望长期，看到机架级架构的发展趋势，我们迫切需要一种专为人工智能设计的技术。因此，UAL联盟于去年年底成立，正是为了解决这个问题，为横向扩展网络带来标准化的开放生态系统方法，并提供专为该应用设计的解决方案。
该标准已于今年3月获得批准，1.0版本正式发布。自标准批准以来，相关的开发工作已经开始。我们显然在迅速开发一系列解决方案，这不仅仅是交换机，还包括信号调理功能、电缆，可能还有芯片组，从产品组合的角度来看，这将为我们带来各种业务机会。一切都在顺利进行中。我们的期望是，明年下半年能够向客户提供UAL产品，进行系统认证和初步调试，并于2027年开始部署。
这是目前的预期。我们将继续努力推进这些工作。我们希望其他公司也能这样做，以促进生态系统的开放，为客户和超大规模数据中心运营商提供广泛而多样化的供应商选择。
我想，争议在于UA Link相对较新，而以太网已经存在了很长时间。博通正在推动以太网，而且看起来他们获得了像UA Link一样广泛的行业支持。是的。所以，考虑到来自以太网的竞争，投资者如何能够相信UA Link的机会在长期会像你们认为的那样大？
是的。我想首先从宏观层面提供一些背景。显然，这是一个巨大的市场机会。我们估计其规模将达到数百亿美元。当你考虑到所有加速器以及在后端扩展和集群这些加速器所需的连接内容时，这包括NVLink、以太网、PCI Express、UAL、ESUN以及其他任何可能进入市场的技术，这就是每个人都在争夺的市场份额。我们一直说，PCIe、UAL、以太网、NVLink、NVLink Fusion等技术都将在其中发挥作用，客户将根据多代产品的标准，结合他们的拓扑结构、架构、加速器以及他们在数据中心和基础设施中想要实现的目标来做出选择。
我们认为所有这些标准都有其用武之地。如我所述，UAL联盟从一张白纸开始，思考在人工智能横向扩展拓扑中我们需要的十大要素，其他一切都被抛之脑后。你需要一个高度优化的解决方案，没有任何开销，只专注于特定的应用。因此，这是从PCI Express到UAL标准的增量演进。如你所知，标准以太网目前是可用的，但它有很多开销。
因此，我认为UE然后是ESUN是以太网的自然演进，他们意识到这不是该市场或这些应用的最佳解决方案，因此需要为该市场提供专门设计的解决方案。因此，这与UAL在一年多前确定并着手解决的问题非常相似。因此，我认为这无疑是朝着正确方向迈出的一步。
是的，有道理。我们可能需要一段时间才能知道结果。对吧？我的意思是，等到UA Link开始出货，可能要到2027年或2028年。但我想问你，如果假设以太网是未来的发展方向，有什么因素会阻止你们进入以太网市场吗？我的意思是你们具备相关的技能，对吧？现在。
是的，我们具备相关技能，正如我提到的，这是朝着正确方向迈出的一步。我们一直致力于开放的生态系统和开放的标准，我认为以太网朝着这个方向发展是非常好的一步，为了协作和多样化的供应链，创造一个公平的竞争环境。所以，是的。这开始变得更有意义了。我的意思是，现在还处于非常早期的阶段。如你所说，这目前是开放计算项目中的一个工作流。
他们将着手制定规范或标准，并在某个时候发布。如果并且当这样做对我们有意义，并且我们听到客户告诉我们这是他们希望我们追求的，存在机会，那么我们肯定会考虑。
是的，有道理。我想看看观众有没有什么问题。
提问。
所以我在这里学到的一件事是，从一些大型超大规模数据中心运营商（他们也拥有消费者终端市场）的模糊新闻稿中可以看出，边缘人工智能似乎可能在未来18个月到两年内出现。所有这些都将基于CPU。我认为对我来说比较新的一点是，边缘的CPU可能会将任务交给数据中心的CPU，而且在架构上，许多设备上的CPU与CPU之间进行通信比交给GPU或其他设备更好。
我是否低估了LEO和CXL的机会？随着人工智能推向边缘，这更多是一个CPU与CPU类型的市场，这是否可能成为一个更大的机会？
是的。所以，是的。LEO在通用服务器和人工智能中都有应用。我认为从客户的投资回报率角度来看，两者都是非常可行且有意义的。我们已经赢得或正在追逐的各种客户和设计项目，有些就符合你所描述的一些情况。所以，对我们来说，我们原本预计这个市场的发展会比实际更快一些，所以在传播增长曲线或增长可能如何融入模型方面，我们希望保持一定的保守性。
我们最初预计今年会出现这种情况，但实际上并没有。所以，我们有信心明年会看到LEO和CXL业务在这两个应用领域都有一些增量增长。正如我 earlier提到的，昨晚市场收盘后，我们发布了一份不错的新闻稿，谈到了与微软的合作，开始将CXL引入市场，支持SAP Hana大型数据库应用。所以我想说，请继续关注。我们乐观地认为，这一业务将继续发展并推动一些增长，但考虑到目前发展速度较慢，我们希望保持一定的谨慎。
不一定。是的。所以，我想说，当我们构建那个总可寻址市场时，我们基本上查看了每年出货的所有CPU，并假设到2028年左右，几乎100%的CPU都将支持CXL。这就产生了40亿美元的市场机会。而且，我想说，我们在附加率和平均销售价格等假设上还是比较保守的。但当你谈论眼前的市场机会时，问题是，我们有这么多支持CXL的CPU，但实际上有多少会启用CXL？显然，这个比例一开始会低得多，然后随着采用率的提高而增长。所以我认为这不会对总可寻址市场产生实质性影响。对我们来说，这已经是一个相当大的数字了。如果在未来几年内我们能获得其中5%到10%的份额，那对我们来说将是一个相当不错的成绩。
太好了。我们的时间到了。感谢大家的参与。
好的，谢谢。