Tia Cudahy（首席运营官）
Clint Stinchcomb（总裁兼首席执行官）
P. Brady Hayden（首席财务官）
Laura Martin（Needham & Company）
Jason Cryer（Craig-Hallum）
David Marsh（Singular Research）
Patrick Sholl（Barrington Research Associates, Inc）
欢迎参加CuriosityStream 2025年第三季度财务业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。会议期间如需操作员协助，请按电话键盘上的Star0。请注意，本次会议正在录制。现在，我将会议交给主持人Tia Cudahy，CuriosityStream的首席运营官。请开始。
谢谢大家，欢迎参加CuriosityStream 2025年第三季度财务业绩讨论。今天的讨论由CuriosityStream首席执行官Clint Stinchcomb和首席财务官Brady Hayden主持。管理层发表准备好的讲话后，我们将乐意回答大家的问题，但首先我要宣读安全港声明。在本次电话会议中，我们可能会发表与我们业务相关的前瞻性陈述，这些陈述符合联邦证券法的规定。这些陈述并非未来业绩的保证，而是受各种风险、不确定性和假设的影响。我们的实际结果可能与任何前瞻性陈述中反映的预期存在重大差异。
请注意，任何前瞻性陈述仅反映管理层当前的观点，公司没有义务修订或更新这些陈述，也没有义务在未来发表更多前瞻性陈述。有关可能影响我们实际结果的重大风险和其他重要因素的讨论，请参阅我们在SEC网站和投资者关系网站上公布的SEC文件，以及今天新闻稿中讨论的风险和其他重要因素。更多信息也将在我们截至2025年9月30日的Form 1010Q季度报告中披露。
此外，我们将参考非GAAP财务指标。这些非GAAP指标与可比GAAP指标的调节表可在我们的网站@investors.curiousstream.com上找到，除非另有说明，所有比较均针对我们2024年同期的业绩。现在，我将会议交给Clinton。
谢谢Tia。我们第三季度业绩表现强劲。收入同比增长46%，达到1840万美元，超出预期。调整后自由现金流增长88%，达到480万美元，调整后EBITDA同比改善340万美元。我们的三大互补增长支柱——订阅、授权和广告，正在推动增长势头，并加强CuriosityStream在知识媒体与人工智能交叉领域的地位。我将简要回顾第三季度的基础，然后展望2026年及以后。授权收入同比增长超过400%，反映了我们团队的实力、对我们内容库的需求以及我们与传统媒体合作伙伴和超大规模科技公司建立的可信赖关系。
我们与视频、音频、脚本和代码领域的九个主要合作伙伴合作，提供了超过150万种不同的资产以实现主导地位。作为人工智能训练数据的提供商，我们已经建立了一个近200万小时的视频和音频库，涵盖多种类型，其中大部分内容无法从开放网络上抓取。我们还扩展了大规模数据结构化和元数据能力，以便我们能够满足合作伙伴的数量要求和定制化的高完整性丰富数据集规格。同时，我们扩大了与全球领先广播公司、流媒体和付费电视网络的传统内容合作关系，包括amc、Netflix、Foxtel以及亚洲各地的一系列授权方。
总体订阅收入（零售和批发合计）同比下降，但2025年每个季度都连续增长。重要的是，我们订阅收入的连续增长是由日常运营重点推动的，而不仅仅是像许多订阅服务那样实施价格上涨。第三季度，我们的三项订阅服务均与主要英语市场（美国、澳大利亚和新西兰）以及我们最大的非英语市场德国的合作伙伴一起推出。与亚马逊等合作伙伴的扩展以及与TMTG等合作伙伴的新多方面协议进一步支持了这一增长轨迹。虽然广告业务尚未成为一个独立的规模化收入支柱，但我们继续在坚实的基础上发展。
我们的美国西班牙语和旗舰FAST频道最近在亚马逊、Roku、LG和Truth Plus上推出。我们还在澳大利亚电视的免费广播频道上推出了一个两小时的品牌时段，我们计划与更多合作伙伴复制这一举措。鉴于我们控制的内容质量和数量，我们看到在FAST、AVOD、社交、付费电视和免费广播领域存在有意义的广告和赞助机会。为了有计划地抓住这一机会，我们计划在2026年初聘请一位经验丰富的领导者来运营这项业务。我们特别自豪的是，本季度调整后自由现金流增长88%，达到480万美元。
这反映了专注的增长战略和对合理化成本基础的持续承诺，尤其是难以控制的、主要为非 discretionary的成本。成本纪律是一项战略优势，它支持定价能力、弹性和可持续增长。尽管管理大型内容库导致存储和交付费用增加，但我们通过严格的费用管理，足以抵消这些增长。展望未来，虽然我们尚未提供2026年的指导，但我们预计2026年总体订阅收入（零售和批发）的增长速度将快于2025年。在强大的推出渠道以及我们自身服务（包括高级套餐）的新定价和包装支持下，我们预计高增长的授权业务将继续，并相信授权收入将在2027年超过订阅收入，甚至可能更早。
我们预计现有合作伙伴的收入将同比显著增长，并相信我们的人工智能授权合作伙伴名单在2026年可能会增加一倍甚至两倍。除了训练之外，我们看到额外的可货币化权利授权将成为我们协议的一部分。鉴于我们内容库的质量和规模（我们预计2026年将增加一倍以上）以及我们大规模结构化和交付数据的能力，我们相信我们将巩固我们作为人工智能开发视频授权商领导者或前两三名的地位。总之，我们相信，在继续提高效率的同时，在订阅、授权和广告这三大互补支柱的推动下，我们的收入和现金流将继续实现两位数增长。
我们打算像2024年一样，从运营产生的现金中支付2026年的股息。我们的资产负债表依然强劲，流动性超过2900万美元，没有债务，在今天的股价下给了我们很大的灵活性。我们是一家增长型公司，同时提供远超过8%的股息收益率。现在是媒体行业激动人心的时刻。机会无处不在，我们打算有纪律地抓住它们。交给你了，Brady。
谢谢Clint，大家下午好。我们的完整财务业绩将在未来一两天内提交的10Q文件中公布，但让我介绍一些第三季度的亮点。正如Clint所说，第三季度我们报告的收入为1840万美元，超出了我们的预期，与去年同期的1260万美元相比增长了46%。同样，我们报告了另一个季度的正调整后EBITDA，达到300万美元。这比去年同期改善了340万美元，与上一季度（我们的创纪录季度）基本持平。
这也是我们连续第三个季度实现正调整后EBITDA。调整后自由现金流为480万美元，与去年相比增加了230万美元。这也是我们连续第七个季度实现正调整后自由现金流。第三季度收入主要来自订阅业务，达到930万美元，环比增长。本季度内容授权收入为870万美元，比去年增加了700多万美元，增幅为4倍，主要由人工智能训练交付的持续增长推动。看看我们的年度累计数据，截至9月，授权收入为2340万美元，从角度来看，已经超过了我们2024年全年订阅业务收入的一半以上。
第三季度毛利率为59%，高于去年的54%。我们继续看到非现金内容摊销的减少，尽管由于通过收入分成安排进行的授权和内容收购，我们的分销和存储成本略有增加。广告和营销加上一般及行政费用（G&A）的合计成本与去年相比高出52%。这一增长是由于700万美元的基于股票的薪酬非现金费用，每股约12美分。G&A还包括与我们8月二次股票发行相关的一些一次性费用。
如果没有非现金SBC和普通股销售，本季度G&A将会下降。我们报告第三季度净亏损370万美元，每股0.06美元。相比之下，2024年第三季度净亏损310万美元。虽然我们的收入比去年大幅增长，但净亏损是由一次性费用和非现金SBC驱动的。如果没有这些特定的非经常性或非现金费用，我们本季度将实现今年的第三次季度净收入。正如我们 earlier 所说，第三季度调整后EBITDA为300万美元，而去年同期为亏损40万美元。
本季度调整后自由现金流为480万美元，而去年同期为260万美元。2025年前九个月，调整后自由现金流为960万美元，超过了公司去年全年的自由现金流。9月，我们支付了460万美元的常规股息，季度末现金和证券总额为2930万美元，没有未偿还债务。我们相信我们的资产负债表状况依然良好。基于昨天的股价，CuriosityStream产生的调整后自由现金流收益率超过7%，当前股息收益率超过8%。
此外，就在季度结束后的10月14日，我们的670万份认股权证未被行使而到期。虽然这些认股权证很长一段时间以来交易价格远低于行权价，但公司所有未偿还认股权证的到期减少了潜在稀释，并应消除与这些工具相关的任何剩余股票悬而未决问题。展望第四季度，我们预计收入在1800万至2000万美元之间，这意味着2025年全年收入在7000万至7200万美元之间，与2024年相比增长38%至42%。我们预计第四季度调整后自由现金流为250万至350万美元，这意味着2025年全年调整后自由现金流为1200万至1300万美元，与2024年相比增长27%至37%。
我们尚未提供2026年的指导，但我们相信我们的收入和利润增长将持续到明年。尽管我们显然在2025年使用部分现金和投资储备来支付股息，但我们打算像2024年一样，用运营现金全额支付2026年的股息。有鉴于此，我们可以将会议交回给操作员，开始问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按Star2。使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。我们的第一个问题来自Needham & Company的Laura Martin。
嗨，大家好。Clint，首先问你一个战略问题。我知道你担任媒体公司首席执行官很长时间了，但这个新的授权收入流的资本回报率大约是原来的10倍。所以我不明白的是，为什么我们要把这些可观的收入用来投资并在澳大利亚招聘一个做媒体的人，这是离岸业务，利润率更低，资本回报率更低。为什么我们不坚持，你知道，专注于成为独立的、事实上的人工智能领域的领导者，全力以赴，对媒体业务说不，这才是我们的道路。
为什么我们要因为我们来自媒体行业而添加这些资本回报率更低的业务呢？先从这个问题开始。
感谢你的问题，Laura。你刚才有点断断续续。那个关于澳大利亚的参考，我只是，我没听清。我没听清你指的澳大利亚的什么。我想我明白了
招聘的事。你招聘的新人要做什么？
我们还没有招聘新人。我们只是，我们宣布晋升了我们的一位员工，他一直专注于帮助构建我们的人工智能关系。如果这是你所指的，我们上周宣布了这一消息。
不，我以为你在电话会议上说你要招聘。
好的，
是的。
是的。我确实在电话会议上说我们要招聘一名销售领导者。是的。让我来回答。我认为你的问题很好。是的。我认为我们在成本方面做得很好，而且我们在推动这项业务方面做得非常好。但我们确实需要一些。我们确实需要一些额外的销售领导者，你知道，甚至一些非常有经验的人。所以有机会。有机会让我们这样做。
而且，你知道，有时候如果你有机会引进人才，这有点像NFL选秀。我们不一定是为了某个特定职位而选秀，但是，你知道，如果你能引进一个有真正才华的A级人才，你就会抓住这个机会。所以我并不是说他或她只会在一个领域工作，而是真正帮助创收方面，这对我们来说是关键，我们确实需要一些帮助。而且，你知道，正如我所说，我们在成本方面做得不错，我们已经奠定了良好的基础，所以如果我们引进几个非常强大的人才，可能会加速我们正在做的事情。
我的回答，希望我回答了你的问题。如果没有，Laura可以让我澄清。
好吧，我只是想确定我们专注于人工智能业务，而不是。
是的。哦，100%。是的。是的，当然，Laura，绝对是。而且，你知道，我知道你过去对收入平滑表示过一些担忧，如果这仍然是你想问的问题，我很乐意回答。
那是我的第二个问题，也就是。
好的，好的。你不是唯一一个问这个问题的人。所以，授权收入总会有一些波动性，但我们会随着时间的推移平滑它，我们将通过运营和合同两种方式实现这一点。在运营方面，随着我们增加合作伙伴的数量，我们减少波动性。我们相信，到2026年底，我们在人工智能授权领域的合作伙伴数量可能会增加一倍甚至两倍。到2027年，可能更早，随着更多开源模型变得可访问，可能会有成百上千的公司需要视频来微调特定的消费者和企业模型。
有些人将此称为开源和微调演变。在合同结构上，软件即服务（SaaS），你当然熟悉，软件行业喜欢它，投资者也喜欢它。所以凭借我们控制的内容量，我们已经讨论过将某些协议构建为CA或CA或内容即服务，我们在一定期限内授予访问权限，作为订阅，访问包含大量小时数的内容云。在这些交易中，我们需要确保有适当的最低要求和其他一些保障措施。
但这是一个经过验证的模型，我认为很多人都喜欢，这将使季度业绩更加平稳，并随着时间的推移提高可预测性。
非常感谢。
谢谢，Laura。
下一个问题来自Craig Hallam的Jason Cryer。
谢谢。各位干得好。那么，也许基于内容库和人工智能机会。Clint，我很好奇你能否谈谈人工智能授权在过去一年的演变。你提到本季度有九个合作伙伴。也许谈谈对你们内容库的需求有多广泛，这些平台多久会回来获取更多内容。
是的，到目前为止，我们已经完成了大约18次交付，覆盖了九个合作伙伴。所以不点名的话，根据这个数字，我认为我们可以说我们已经与一些关键的现有合作伙伴完成了两到三次续约。展望2026年，我们预计，我们怀疑，我们现有合作伙伴的收入可能占人工智能授权收入的60%至80%。你知道，20%至40%将来自新合作伙伴。所以我们看到合作伙伴名单显著增加。我们还看到授权机会不仅仅是培训权，还有其他权利授予，如展示权、转换权、改编权，甚至某些衍生权，或者可能甚至。
一些尚未命名的权利。我的意思是，我们正在建立长期关系，我们致力于确保在我们签订所有这些协议时，不是一锤子买卖。所以我认为从一个。然后回答你关于演变和变化的问题，我认为如果你看看我们做的第一批交易，只是给人们提供完成的内容，让他们用于训练模型。今天，显然人们仍然在寻找完成的内容，寻找原始视频，但能够以许多竞争对手无法做到的方式构建数据是一个真正的优势。
我的意思是，能够剪辑内容、索引内容、注释内容，然后以7到20秒的片段提供，并附带非常详细的丰富元数据。所以我在电话会议上没有提到的一点是，在第三季度，我们签订了一些迄今为止成本每小时或每分钟最高的协议。这是因为我们能够创建更定制化的东西，并且我们在数据结构化方面的能力大大增强。
Clint，当你谈到拥有近200万小时的内容库时，这部分内容在人工智能授权和消费者流媒体之间是如何分配的？或者这两个数字是相同的吗？
是的。不，数字不相同。这是个好问题。绝大多数是用于人工智能授权。所以我们有很多内容合作伙伴，你知道，可能超过150个不同的内容合作伙伴为我们的订阅服务和广告支持服务提供内容，显然在我们构建人工智能库时也是如此。所以这些是我们首先接触的一些人。但绝大多数是用于人工智能授权。我们正在增加传统平台上的权利数量。但绝大多数是用于人工智能授权。
你知道，在过去一两个季度几乎翻了一番。或者说内容库翻了一番。我假设这实际上是过去一两个季度人工智能内容库翻了一番的标志。好奇。这是否表明，嘿，你们越来越擅长弄清楚这些人工智能平台需要什么，然后出去采购更多，或者是否有我们没有想到的其他原因，为什么你们要添加这么多内容？
嗯，你第一部分说得很对。我们正在采购特定的内容，这是部分原因。同时，我们觉得我们的优势之一是我们与这么多制作公司、发行公司、创作者、拥有和控制大型内容库的人有现有关系，你知道，在有意义的情况下，我们想加大投入。而且你知道，我们不会成为世界上最大的订阅服务。我的意思是，Netflix和亚马逊，你知道，他们已经有了增长动力，他们已经覆盖了。
然而，我们相信我们可以成为人工智能训练和其他目的视频授权的领导者，或者前两三名。做到这一点的部分方法是尝试在我们自己的领域产生增长动力。所以随着我们扩大内容库的数量，我们作为一站式服务对我们的合作伙伴更有吸引力。
明白了。谢谢，Clint。非常感谢。
谢谢。
接下来是Singular Research的David Marsh的问题。
嘿，各位，恭喜本季度业绩，谢谢回答问题。
谢谢，Jabe。
我想先问Brady，如果可以的话，你能否给我们多解释一下本季度的基于股票的薪酬？是的，我知道你在准备好的发言中提到了一些，但我还是有点困惑。所以我希望你能给我们多一点说明。
是的，当然。10Q文件将于明天或后天，可能是周五公布。但关于基于股票的薪酬的很多细节将在该文件中披露。但一些员工在本季度，实际上是在7月，获得了基于市场的SBC认股权证奖励。你会在高管提交的Form 4文件中看到其中一些，其他一些员工也获得了这些奖励。这些奖励的基于市场的部分是本季度新出现的，正因为如此，我们不得不采用比纯粹基于时间或纯粹基于内部业绩的奖励更高的授予日公允价值。
是的，这真的很有帮助。我很感激。看起来一个季度差不多有700万美元。关于这个问题有几个后续问题。这如何反映在当前的稀释每股数量中，如果有的话，以及它将如何影响未来的每股数量？然后只是，你知道，再次围绕SG&A，我的意思是，你会期望它，你知道，在第四季度大幅下降吗？这是一种年度应计类型的事情还是季度性的？
是的，所以如果你查看我们所有的公开文件，我想说本季度授予的是我们一年中大部分的授予，我不期望未来几个季度有那么高的水平。我不知道第四季度的SBC具体会是多少，但我认为我们今年大部分的授予都必须在第三季度费用化。
好的，这真的很有帮助。从战略角度来看。Clint，感谢你提供的关于授权的信息。很有帮助。不过，你能谈谈内容或订阅吗？你知道，在过去几个季度，你们推出了许多新市场，能否给我们更新一下这些新市场和新平台的反响以及你们看到的势头。请
感谢这个问题。如果可以的话，我想补充一点Brady分享的内容，我想让大家知道，我们所有员工的股权激励，包括尤其是我的，都与公司的财务业绩挂钩，都是量化目标。所以作为一家公司，我们在业务和绩效方面紧密一致。薪酬是文化的关键支柱，也是我们薪酬结构的关键支柱。我们不是一个臃肿的媒体公司，人们依赖丰厚的固定工资和有保证的奖金，我们真的努力成为与此相反的绩效型公司。
因此，股权是这一追求的关键组成部分，也是帮助维持具有竞争优势的运营预算的一种方式。但回到你关于订阅的问题，我们与亚马逊等合作伙伴在澳大利亚、新西兰推出了许多新服务，随着他们在全球推出基于订阅的服务，我们希望与他们一起推出。建立订阅业务存在巨大的进入壁垒。因此，对我们来说，除了订阅服务可靠的经常性收入外，它还是我们授权收购努力中的护城河和竞争优势。
David，由于这些交易，以及我们的渠道可见性，我们非常有信心，我们的总体订阅收入（零售和批发）在2026年的增长速度将高于2025年。我们有信心，因为我们有第三方渠道的可见性，这意味着新的和有意义的批发分销协议将生效，以及我们SVOD服务在美国内外的渠道商店推出。此外，我们正在努力规划并采取必要步骤在2026年实施新的定价和包装。
我的意思是，如果你看看订阅领域的许多上市公司和私营公司。他们的增长方式往往只是简单地，或者我可以补充说，懒惰地提高价格。这是我们有能力做的事情，但我们正试图触及核心，你知道，基于我们的营销支出，我们真正需要做的是增长订阅用户。
感谢。
让我插一句。我想我忘了回答你关于稀释的问题。第三季度的部分限制性股票单位已经授予，这些已经计入了我们的稀释每股数量。显然，我们报告了本季度的净亏损。所以总体上是反稀释的。但展望未来，假设我们有净正的季度，我们肯定必须包括这些，所有这些都用于完全稀释。
明白了，明白了。嘿，谢谢各位。感谢回答问题。
谢谢，Dave。
谢谢。
Barrington Research的Patrick Scholl将提出下一个问题。
嗨，谢谢回答问题。第一个问题。关于本季度的指导，你能否谈谈自由现金流指导？似乎相对于收入的增长，本季度自由现金流增长有限。这主要是时间问题还是有什么需要注意的？
时间问题。
是的。好的。好的。然后关于人工智能授权的内容库，也许谈谈你从与你在流媒体方面合作的合作伙伴那里获得的内容与其他合作伙伴的内容之间的不同市场，以及利润率、用例和授权合作伙伴的不同动态。
是的，Pat，这是个好问题，谢谢。所以当我们最初构建人工智能授权内容库时，我们去找了与我们有良好现有关系的人。这些公司大多在事实类、非虚构类、娱乐、科学、技术、历史、旅游、生活方式等领域。为了再次产生增长动力或在该领域占据主导地位，我们同时或不久之后开始联系我们认识的控制其他类型内容的发行商，例如一般娱乐、体育。因此，凭借这种类型的内容库以及我们能够构建部分数据的方式，这对我们的整体主张产生了真正的影响。
我的意思是，人们喜欢我们的内容并喜欢与我们合作，因为我们有多样化的内容、高质量的内容，并且我们能够以独特的方式丰富数据。但我们确实有一些内容，而我们人工智能内容库中的很多内容，我们可以放在我们的服务上。有些内容远远超出了你在我们任何订阅服务或广告支持服务上看到的事实类内容。
好的。谢谢。
谢谢，Pat。
女士们，先生们，感谢您的参与。今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话，祝您有美好的一天。
谢谢。