Tyler Lewis（投资者关系副总裁）
Alan K. Shepard（首席财务官兼总裁）
Zach Parham（CNX煤炭资源有限责任公司）
Leo Mariani（罗斯资本伙伴公司）
Noah Hungness（美国银行）
Michael Scialla（斯蒂芬斯公司）
Jake Roberts（Tudor, Pickering, Holt & Co.）
David Deckelbaum（TD Cowan）
Betty Jiang（巴克莱银行）
Sam Sa Sa Sa
早上好，欢迎参加CNX资源公司2025年第三季度问答电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的发言结束后，将有提问环节。要提问，请在您的按键电话上按星号键后再按1键。要撤回问题，请按星号键后再按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给Tyler Lewis。请讲。
谢谢大家，早上好。欢迎参加CNX公司第三季度问答电话会议。今天我们将回答与第三季度业绩相关的问题。今天早上，我们在投资者关系网站上发布了更新的幻灯片演示文稿和详细的第三季度收益发布数据，如季度EP数据、财务报表和非GAAP调节表，这些内容可在标题为“CNX资源公司2025年第三季度收益结果和补充信息”的文件中找到。此外，我们还在投资者关系网站上发布了本季度的准备发言，希望大家在会议前有机会阅读，因为今天的会议将专门用于问答环节。
今天参加问答环节的有我们的首席执行官Nick Diolias、总裁兼首席财务官Alan Shepard，以及首席运营官Navneet Bell。请注意，公司在本次电话会议中的发言，包括对问题的回答，包含前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性的影响。这些陈述不是未来业绩的保证，由于多种因素，我们的实际结果可能会有重大差异。关于这些因素以及CNX业务相关的风险和不确定性的讨论，包含在其向美国证券交易委员会提交的文件以及今天发布的新闻稿中。
话虽如此，感谢大家今天早上参加我们的会议，操作员，现在可以请您开启问答环节吗？
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请在您的按键电话上按星号键后再按1键。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号键后再按2键。第一个问题来自摩根大通的Zach Parham。请讲。
谢谢首先回答我的问题，Nick，恭喜你退休，祝你好运。Alan，恭喜你担任新职务。
谢谢。
首先，我想问一下股票回购的问题。你们在第三季度进行了大规模的回购。我认为这是自2022年第四季度以来的最高水平。你能谈谈是什么推动了回购的增加，以及你们如何看待未来的回购速度吗？
是的，我认为，你知道，主要驱动力是，就我们本季度的表现而言，这是一个显著的自由现金流生成者。我们评估是否进行回购与其他资本配置机会的基本流程没有改变。我们仍然认为，相对于其内在价值，公司的业务估值非常有吸引力。
谢谢。我的后续问题是，关于你们在Apex矿区进行的尤蒂卡收购。你能给我们更多细节吗？你们现在是否拥有整个矿区的尤蒂卡权利？如果没有，你们是否在寻找其他收购机会来获得该矿区更多的尤蒂卡权利？
是的，如果你还记得，当我们进行那次收购时，大约有30,000英亩的马塞勒斯矿区，这是整个资产的范围，其中包括大约8,000英亩的尤蒂卡权利。所以这笔交易意味着我们确实去获得了Apex矿区范围内剩余的未开发尤蒂卡权利，现在我们能够回去利用所有这些基础设施，就像我们进行收购时所设想的那样。
谢谢。感谢提供的细节。
下一个问题来自罗斯资本的Leo Mariani。请讲。
嘿，各位，想知道是否有任何关于新技术的更新，特别是油田服务自动分离业务，或者CNG、LNG业务的更新，以及你们对45Z条款现状的看法。
是的，我们先从45Z条款开始。我们仍在等待关于45Z条款的最终规则制定通知，预计将在年底前发布。然后会有一个意见征询期，最终规则有望在2026年初上半年敲定。所有这些都取决于政府重新开放等因素。但一旦我们获得该规则，你知道，我们上个季度提供的关于45Z条款的指导，即每年3000万美元的运行率，将得到该指导的确认。
在油田服务方面，你知道，我们已经将该业务的运营部分外包给了我们的合作伙伴，他们正在继续推进这些不同技术的推广，但截至目前，2026年当前季度尚无重大进展。
好的。那么，关于明年的计划，从总体上看，公司似乎仍希望保持维护模式。我们是否应该预期2026年的产量不会有太大变化，资本支出是否也会类似？你们对此有何看法？
是的，我的意思是，我们将在1月份提供完整的指导细节，但总体而言，你知道，我预计会看到维护模式。对吧。我们，你知道，我们正进入冬季，库存充足，我们将看看今年冬天的天气情况。在考虑采取维护模式以外的任何行动之前，我们需要看到一些对天然气的长期需求信号。
好的，这说得通。关于并购，显然你们出售了一些资产，又收购了另一些资产。从长期来看，现金似乎是中性的。但公司总体上对交易的兴趣如何？你们是否看到在阿巴拉契亚地区有其他想要收购的资产，或者是否有其他尤蒂卡地区的交易你们愿意考虑？
是的，我们会关注所有进入市场的机会，但我们的门槛是收购我们自己。除非有机会比收购我们自己更有竞争力，否则你不会看到我们采取任何行动。对吧。所以这就是我们的思考方式。但你知道，我们当然对任何机会持开放态度。
谢谢。谢谢你们，各位。
下一个问题来自美国银行的Noah Hungness。请讲。
早上好，各位。我的第一个问题是，希望你们能解释一下自由现金流指导中的一些变动因素。即使不考虑额外的资产出售，自由现金流指导似乎与之前大致持平。尽管调整后的EBITDAX指导有所下降，资本支出有所上升。我希望了解其中的一些变动因素。
是的，思考这个问题的方式是，我们的自由现金流指导包括所有营运资金调整。对吧。所以如果你只看EBITDA和资本支出，你必须考虑应收账款和应付账款的波动。我的意思是，我们给你一个大致的目标数字，我们尽量不频繁变动这个数字。但你会看到像现在这样的变动，我们在全年中不断完善指导，但我们仍然有信心达到5.75亿美元的自由现金流（含资产出售）目标区间。
这说得通。然后关于你们在宾夕法尼亚州尤蒂卡地区的Apex矿区收购，你能告诉我们是否现在拥有该矿区的全部尤蒂卡权利吗？如果没有，你们是否在寻找其他收购机会来获得该矿区更多的尤蒂卡权利？
是的，如果你还记得，当我们进行那次收购时，大约有30,000英亩的马塞勒斯矿区，这是整个资产的范围，其中包括大约8,000英亩的尤蒂卡权利。所以这笔交易意味着我们确实去获得了Apex矿区范围内剩余的未开发尤蒂卡权利，现在我们能够回去利用所有这些基础设施，就像我们进行收购时所设想的那样。
好的，谢谢。
下一个问题来自斯蒂芬斯公司的Michael Scialla。请讲。
早上好。关于尤蒂卡地区，我有几个问题。我想知道，在考虑明年的计划时，是否有考虑进一步 delineate（描绘）该区块，比如在更北或更南的地方钻探井，还是计划继续在目前开发的区域进行开发？
是的，我认为明年的计划真的只是专注于运营方面。对吧。Nav和团队在降低成本方面做得非常出色。我们希望给他们更多机会来做到这一点。我们对储层的范围有相当的信心。所以我认为没有强烈的愿望去进行太多的南北向勘探。
是的，我可以补充一点。抱歉，请讲。
不，请讲。Nav，请讲。
是的，我们对我们的地质模型非常有信心。所以我们的计划是加快该区块的开发。
说得通。我想了解一下井的成本。你们认为在哪些方面有机会降低成本？尤蒂卡地区是否需要不同的钻机？如果是这样，你们一年中大部分时间只运行一台钻机。通过在该区块持续运行一台钻机，是否能获得进一步的效率提升？
是的。如果你考虑一下。我会让Nav详细介绍钻机等方面的情况，但从总体上看。你知道，效率提升都在钻井方面。对吧。完井技术目前已经相当成熟。所以他们专注于减少钻井天数。Nav可以详细谈谈这一点。
是的。我们现在拥有的钻机完全有能力钻探深层尤蒂卡井。我们在这方面没有任何问题。在过去的12个月左右，我们在钻井方面取得了非常显著的进展。我们能够提高整个井的钻井效率。并且大幅减少了平台上的钻井天数。基本上，我们的钻井作业非常稳定。非常可重复。最重要的是，我们正在提高效率，以更快地完成钻井并降低成本。
所以，
好的。关于每英尺成本的指导，我们目前仍在1750美元左右。
是的。补充一点，去年我们尤蒂卡井的钻井成本约为每英尺2200美元。所以我们现在已经下降了近20%，达到每英尺1750美元。
听起来不错。谢谢各位。
下一个问题来自TPH的Jacob Roberts。请讲。
早上好。我想从过去几个季度看到的井的超预期表现开始提问。我想知道这是否是由于旧井的递减率好于预期，还是新井的表现更好，以及你认为这些结果的持久性如何，这对你们长期的资本效率计划有何影响？
是的，我认为今年你看到了两方面的情况，对吧。我们收购的Apex资产有一些超预期表现。特别是我们收购时引入的那个大平台。
然后是今年转换的一些新井部分的超预期表现。就长期表现和资本效率比率等而言，还有待观察。但我们的重点不在这里。对吧。我们仍然处于产量持平模式，专注于产生尽可能多的自由现金流。
好的，谢谢。那么，我想问问你对当前盆地内需求、发电等热门话题的看法，以及你们参与其中的能力？
是的，我们长期对人工智能（AI）在盆地内产生的新需求前景非常乐观。
显然，我们拥有巨大的资源基础，可以进行开发。仍处于早期阶段。仍在与各方讨论开发其中一些项目，但无法确切说明何时会发生。但毫无疑问，你知道，所有的数据都表明，阿巴拉契亚地区以及这里的所有天然气需要成为未来供应组合的一部分。
Jacob，补充一下Alan的话，在所有关于AI需求和盆地内需求的兴奋之下，有时会忽略另一个问题，那就是越来越明显地需要额外的管道基础设施，将这些低成本的BTU和分子从这个盆地输送出去，不仅是在盆地内，还包括其他需求中心。所以在那之前，AI需求从我们的角度来看是在盆地内得到满足。如果基础设施建成，全国其他地区可以更全面地参与这场AI革命。
谢谢各位，感谢你们的时间。
下一个问题来自TD Cowan的David Deckelbaum。请讲。
我想呼应一下之前的 sentiment（情感）。祝贺Nick和Alan。我还想问一下第四季度的压裂活动。你们有压裂队复工。想了解一下开井的时间安排。之前的指导似乎是12月时间框架。我记得上个季度我们交流时，宏观环境似乎有些不稳定，现在情况可能有所收紧。那么，你们如何考虑在冬季开启新产量？
是的，我们启动了压裂队。我想我们在准备发言中提到了10月左右的时间。所以预计这些井的开井时间在12月。对吧。所以季度末会晚一些，你知道，就2026年的宏观环境而言，情况已经稳定在一定的交易区间内。但我们还没有到冬季结束的时候，无法很好地判断冬季结束时的情况。所以我们会看看。但你知道，我认为活动水平会和去年类似。对吧。第四季度和第一季度会有集中的完井活动，然后为2026年根据定价环境做出灵活反应做好准备。
感谢。我的后续问题是，显然你们本季度完成了几笔交易。似乎盆地内总体上，你们的同行现在有更多的土地支出，我想知道你对当前环境的总体看法，或者我们是否只是看到更多的单一区块交易，也许2026年及以后这些机会会增加，我们是否应该预期更多的土地支出？
是的，所以我可能不会评论西弗吉尼亚州和俄亥俄州一些同行的活动，但在宾夕法尼亚州中部，你知道，我们专注于深层尤蒂卡的开发。长期来看，随着人们开始了解该储层的潜力，会有更多的兴趣。我们在那里看到的一些交易，你会有一个时间窗口，可以收购一些仍未开发或由希望将其出售给该地区更整合的运营商的人持有的土地。
感谢。快速确认一下，你们出售的马塞勒斯权利的矿区是已经开发过尤蒂卡的地区，还是你们打算未来开发尤蒂卡的地区？
那些是俄亥俄州我们已经开发过尤蒂卡的地区。
谢谢各位。
再次提醒，如果您有问题，请按星号键后再按1键。下一个问题来自巴克莱银行的Betty Jiang。请讲。
早上好。感谢回答我的问题。我想问一下指导中虽然数额不大但有所增加的非DNC资本，是什么推动了这一增长？而且，我听说未来会更专注于深层尤蒂卡的开发。为了优化那里的开发，是否需要未来的设施基础设施支出？
是的，也许。关于你的第一个问题，中点增加700万美元，这真的只是时间问题。我的意思是，我们建设所有的中游和水处理基础设施，所以有时你只是在谈论一个项目的时间安排变动，比如三个月左右。所以这方面真的只是噪音。长期来看，你知道，当我们向宾夕法尼亚州中部转移时，我们对基础设施开发的看法是，由于我们的递减率非常低，将需要额外的基础设施，但规模不会接近过去十年看到的中游建设周期。
我们谈论的是每年增加几个平台，所以你能够以与历史上不同的速度来安排支出。
是的，我也可以补充一点，正如我之前所说，我们对模型非常有信心。所以我们将从彼此相邻的平台开始开发，因此我们的基础设施支出将只是少量的额外基础设施，而不是在描绘模型中需要钻探井并建立整个储层模型。所以我们正进入更高效的基础设施支出阶段。因此，每年的支出不会有太大变化，会像我们的钻井计划一样相当稳定。
明白了。所以非DNC资本支出占总支出的百分比可能会相当稳定。
我的意思是，不会像过去十年那样。有时你可能需要增加一个站之类的。但规模不会像去年那样。正如Nat所指出的，目标是尽可能高效地进行支出。鉴于我们能够逐步推进，而不是需要去到油田的最远端并为此建设基础设施。
是的，我可以补充一点，正如我之前所说，我们对模型非常有信心。所以我们将从彼此相邻的平台开始开发，因此我们的基础设施支出将只是少量的额外基础设施，而不是在描绘模型中需要钻探井并建立整个储层模型。所以我们正进入更高效的基础设施支出阶段。因此，每年的支出不会有太大变化，会像我们的钻井计划一样相当稳定。
好的，这很有帮助。谢谢。
问答队列中没有更多问题。我想将会议转回给Tyler Lewis作总结发言。
好的，谢谢。再次感谢大家今天早上参加我们的会议。如果有人有其他问题，请随时联系我们。否则，我们期待下个季度与大家再次交流。谢谢。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。