菲利普·耶格尔（总裁、首席执行官兼董事会副主席）
凯文·贝思（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
斯科特·格鲁普（沃尔夫研究有限责任公司）
巴斯科姆·梅杰斯（萨斯奎汉纳金融集团）
J·布鲁斯·陈（斯蒂菲尔·尼古拉斯公司）
乔纳森·查普尔（Evercore ISI）
布莱恩·奥森贝克（摩根大通公司）
布雷迪·利尔茨（斯蒂芬斯公司）
丹尼尔·摩尔（罗伯特·W·贝尔德公司）
埃利奥特·阿尔珀（TD Cowen）
迈克尔·特里亚诺（瑞银集团）
布兰登·奥格伦斯基（巴克莱银行）
理查德·哈南（德意志银行）
麦迪逊（摩根士丹利）
您好，欢迎参加Hub Group 2025年第三季度 earnings 电话会议。Hub集团总裁、首席执行官兼董事会副主席菲尔·耶格尔以及首席财务官兼财务主管凯文·贝思将参加此次会议。所有参会者目前处于仅收听模式。在准备发言之后，将进行简短的问答环节。为了让每个人都有机会参与，请将您的问题限制为一个主要问题和一个后续问题。本次电话会议及我们网站上其他参考文件中所做的非历史事实陈述均为前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述并非未来业绩的保证，涉及风险、不确定性和其他因素，可能导致Hub Group的实际业绩与本次讨论所表达或暗示的业绩存在重大差异，因此应谨慎看待。有关可能影响Hub Group业务的风险的更多信息，请参见我们向美国证券交易委员会提交的文件，这些文件可在我们的网站上查阅。此外，在今天的电话会议中，我们将使用非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP财务指标之间的调节表已包含在我们的收益报告和季度收益演示文稿中。提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸将电话交给您的主持人菲尔·耶格尔。您现在可以开始了。
下午好，感谢您参加Hub Group的第三季度 earnings 电话会议。今天与我一同出席的是我们的首席财务官凯文·贝思以及投资者关系高级副总裁加勒特·霍兰德。在我们开始回顾当前市场和Hub Group的业绩之前，我想感谢北美各地的所有团队成员，感谢他们在这个不断变化的环境中为客户和组织所做的不懈努力和专注付出。我想首先讨论近期的市场状况以及我们对供需动态的当前观点。
第三季度国际航运量有所提前，但直到劳动节假期后，我们才看到这些库存对国内航运产生实质性影响。这导致西海岸的旺季比我们最初预期的有所延迟。9月份西海岸的强劲航运需求持续到10月，我们的客户表示这种需求将持续到11月，这更接近典型的季节性模式。我们认为，行业内最近制定的监管要求将成为平衡运力供应的积极催化剂，随着积极的执法和需求增长，应该会随着时间的推移改善市场状况。
这些因素，加上我们对联运业务的投资以及横贯大陆铁路合并的前景，为2026年投标季及以后创造了更积极的框架。正如我们在上个季度的电话会议中提到的，我们对主要铁路合作伙伴之间潜在合并带来的机遇感到兴奋，这将推动短途洛杉矶地区的联运转换增加，同时由于运输时间缩短和服务性能改善，带来更多的份额增长机会。
这些改进加上资产利用率的提高，总体上降低了成本，为当前市场带来了显著的增长机会。铁路服务依然强劲，我们很高兴能与铁路合作伙伴一起为客户提供新的线路。特别是在路易斯维尔推出的新综合服务，已经将原本通过芝加哥运行效率较低的现有运量转换过来，并在短时间内赢得了新客户。我们相信，随着投标季的开始以及合并进程的推进，我们在未来几个月有能力推动增长。
我们一直专注于战略重点并执行良好。第三季度，我们完成了对Martin Transport联运部门的收购，为我们快速增长且利润率较高的联运业务板块增加了规模。我们还完成了对SIF LLC的收购，增加了终端配送的全方位服务地点和规模。在完成这些收购的同时，我们向股东返还资本，执行成本削减计划，并为客户保持优质服务。
在ITS业务方面，我们取得了强劲的业绩，收入略有增长，运营利润率同比提高了20个基点，这得益于联运业务的强劲表现，但被专线业务的下滑所抵消。我们的联运业务表现良好，继去年第三季度实现两位数增长后，本季度运量略有改善，因为我们与铁路合作伙伴一起提供了极具吸引力的价值主张。
如前所述，本季度的高峰运量直到9月才显现，并持续到第四季度，尽管库存有所提前。横贯大陆运量下降1%，西海岸本地运量下降2%，东海岸本地运量下降12%，而本季度我们的墨西哥业务增长近300%，冷藏业务增长55%。由于业务组合改善、旺季附加费和更平衡的定价，每负载收入增长2%。
我们还通过降低线路运输成本、将内部化比例提高近700个基点以及通过更高的内部化水平降低维护和维修成本，来降低网络成本。这些改进被季末支持高峰需求的重新定位成本和整体保险成本上升的不利因素所抵消。我们对联运业务的势头以及为实现专线业务增长所做的投资感到满意，核心客户的每拖拉机每日运量和收入增长未能抵消站点损失对收入和盈利能力的影响。
本季度，我们在引入新业务的同时，降低了设备维护、保险和第三方承运人成本，这有助于平衡收入方面的不利因素。我们正在积极重新分配资产，为与新客户和现有客户的增长做准备，并相信我们的高端服务能力、地理密度和动态模式使我们在当前市场以及运力发生变化时处于有利地位。
物流部门收入同比下降13%，但我们通过成本控制措施以及终端配送和托管运输业务的表现，将运营利润率提高了10个基点，以抵消经纪业务的不利影响。上个季度，我们宣布在终端配送业务方面有重大的新客户接入，年收入总计1.5亿美元。这些客户的接入工作正在进行中，我们的运量增长符合预期。启动时间有所延迟，但我们对与客户的增长以及最近一次收购的整合感到兴奋。
这些新客户的接入有助于抵消传统终端配送客户的疲软，并为2026年的强劲增长奠定了良好基础。在CFS业务中，我们正在剩余的第三方地点执行内部化空间的工作，重点是最大限度地提高空间利用率，与去年相比提高了1400个基点，同时提高了站点 productivity。整合工作将于2026年第一季度末完成，加上我们在9月引入并计划在第四季度引入的新客户，将有助于进一步提高我们的利润率。
在经纪业务中，我们继续面临需求疲软和现货市场活动有限的不利因素。本季度，我们对业务进行了重组，降低了成本，并将 productivity 同比提高7%，同时将团队重点放在为客户提供更高盈利能力的领域。本季度运量下降13%，每负载收入下降5%。然而，我们相信我们正在采取的调整业务规模和关注收入质量的行动将为未来的成功奠定基础。
托管运输业务表现非常出色，我们最近签署了新的客户接入协议，这将有助于实现进一步增长。由于我们在自动化和技术方面的投资，我们的 productivity 同比提高了50%，从而提高了利润率。由于我们为客户提供的节省和可见性增强，我们对这项业务的势头感到兴奋。
在这个动态环境中，我们专注于控制我们能够控制的事情。我们在降低成本的同时，通过我们的规模和集成产品组合对业务进行投资，以在短期和长期内交付成果。我们对团队所取得的业绩感到兴奋，并相信作为一个组织，我们有能力支持客户并为股东创造价值。有鉴于此，我将把发言权交给凯文，由他讨论我们的财务表现。
谢谢你，菲尔。在评论我们的展望之前，我将先介绍我们的财务业绩。第三季度报告的收入为9.34亿美元。收入与去年相比下降5%，但环比增长3%。ITS收入为5.61亿美元，略高于去年的5.60亿美元，这是由于联运运量稳定和每负载收入增长2%，但部分被本季度专线收入下降所抵消。此外，约800万美元的燃油收入下降对收入造成了负面影响。
物流部门收入为4.02亿美元，而去年同期为4.61亿美元，这是由于经纪业务的运量和每负载收入下降、退出非盈利业务、CFS业务的部分客户流失以及托管运输和终端配送业务的非季节性需求所致。本季度燃油收入下降600万美元也导致了收入减少。
来看本季度的利润表，已购买运输和仓储成本为6.84亿美元，与去年相比减少5600万美元，这得益于严格的成本控制以及铁路和仓储费用的降低。与2024年第三季度相比，占收入的百分比提高了180个基点。工资和福利支出为1.43亿美元，与去年基本持平，因为EASU交易的影响抵消了费用倡议的影响。
不包括收购员工、司机和仓库员工的 legacy 员工人数与去年相比下降5%，因为我们继续在整个组织内管理员工人数。折旧和摊销较2024年第三季度减少100万美元，这是由于我们更新了使用寿命假设。保险和索赔费用与去年基本持平，因为我们继续从安全重点和培训计划中受益。
一般和管理费用同比下降300万美元，降幅为9%。总体而言，调整后运营收入同比下降4%，但调整后运营利润率为4.4%，与去年同期相比提高了10个基点。ITS部门的季度调整后运营利润率为2.9%，与去年第三季度相比提高了20个基点。
尽管经纪业务面临挑战和需求不利因素，但第三季度物流部门调整后运营利润率同比提高10个基点，达到6.1%。第三季度调整后EBITDA为8800万美元。总体而言，Hub的第三季度调整后每股收益为0.49美元，低于2024年第三季度的调整后每股收益0.52美元。
现在谈谈我们的现金流。2025年前九个月的经营现金流为1.6亿美元。第三季度资本支出总计900万美元，支出主要用于技术和仓库设备投资。截至第三季度，我们的资产负债表和财务状况依然强劲。我们通过股息和股票回购向股东返还了3600万美元。我们还完成了对Martin Intermodal Assets和西海岸终端配送提供商SIS LLC的收购。
本季度，净债务为1.36亿美元，是调整后EBITDA的0.4倍，低于我们公布的0.75至1.25倍的净债务与EBITDA比率范围，其中包括Martin交易。第三季度调整后EBITDA减去资本支出为7900万美元。我们对0.60美元的调整后现金每股收益感到满意。本季度调整后每股收益与调整后现金每股收益之间的差额为0.11美元，季度末现金和受限现金为1.47亿美元。
关于我们2025年的 guidance，我们预计全年每股收益在1.8至1.9美元之间，全年收入在36亿至37亿美元之间。我们预计全年有效税率约为24.5%。我们还预计全年资本支出将低于5000万美元。回想一下，我们之前的收入和每股收益 guidance 范围的上限反映了健康的旺季和相关附加费带来的收益，以及大量终端配送业务奖项的接入。
除季末活动外，迄今为止旺季表现平淡，而不是更强劲地回归季节性模式。终端配送奖项的执行情况也很稳健，但部分市场的启动日期已推迟到第四季度和第一季度。团队继续实现目标成本节约，但收益在一定程度上被收入压力所抵消。
鉴于需求疲软和可见性持续较低，我们下调了对第四季度的预期，并相应收窄了前景。这一前景意味着在中点处，第四季度调整后每股收益将环比下降，实现收入和每股收益 guidance 范围的上限将反映旺季的强劲收尾。当前 guidance 范围下限的实现路径将反映ITS部门货运市场活动的进一步疲软。
联运业务继续与去年的高运量增长进行比较，但在定价环境稳定的情况下，每负载收入趋势应继续缓慢改善。竞争激烈的单向市场中的站点损失和客户活动预计将继续对专线业务表现造成压力。对于物流业务，不包括经纪业务，第四季度我们预计新终端配送奖项的接入将取得进一步进展，托管运输业务的盈利能力持续增强，CSS业务结果环比稳定。
对于经纪业务，我们预计短期内运量压力将继续，并对物流部门的盈利能力造成影响。第三季度初，市场对关税背景稳定和旺季可能更强劲的乐观情绪让位于终端市场的持续疲软需求。尽管如此，团队仍能够实现ITS和物流部门利润率同比和环比的改善。
Hub Group并不假设市场状况会迅速改变，并继续专注于执行。我们有信心在年底前实现年化5000万美元的目标成本节约，并努力持续提高各业务线的盈利能力。在这场充满挑战的货运衰退中，利润率的提高和稳定的自由现金流凸显了我们运营模式的韧性。对Martin Intermodal的收购也反映了我们在资本配置方面的纪律性方法。在货运市场状况改善之前，专注于增长、成本控制和资本配置应继续支持业绩。我们继续为长期增长、更高的资本回报和强劲的自由现金流生成而管理业务。
有鉴于此，我将把电话交给操作员，开放提问。
谢谢。我还想提醒参会者，本次电话会议正在录制，重播将在Hub集团网站上提供，为期30天。要提问，请按电话上的星号键，等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请按星号键11。再次提醒，第一个问题来自Wolf Research的斯科特·格鲁普。请提问。
嘿，谢谢。下午好。我记得你们上个季度的电话会议是在联合太平洋和诺福克南方铁路宣布合并之后不久召开的，所以三个月后，我猜你们有时间与客户交谈了。我们看到一些份额转移。IMC正在将一些业务从一条铁路转移到另一条铁路。我很好奇你们从客户那里听到了什么。在接近2026年投标季时，你们是否认为在合并完成之前有机会抢占份额？只是提前进入联合太平洋和诺福克南方铁路的合并体系。总体而言，你们从客户那里听到了什么，你们认为自己的定位如何？
是的，很好。谢谢斯科特。是的，我认为你说得完全正确。我们确实将正在发生的一些转变视为机会。我们已经与诺福克南方铁路以及联合太平洋铁路一起提供了优质的服务产品。但随着运力转移，现在有了可供我们销售的运力。当我们在第一和第二季度进入投标季时，我们将对联运网络的80%以上进行投标。我们认为我们有强大的价值主张去竞争并赢得业务。我一直在拜访很多客户。围绕这次合并过程，参与度非常高。
我认为我们的客户将其视为不仅参与新服务，而且参与更具弹性的服务的机会，以及在需求背景有望积极的情况下，市场可能趋紧。因此，我认为路易斯维尔的合作伙伴关系公告和新线路对我们来说也是一个巨大的积极因素，也是我们可以与客户合作的事情。但我要告诉你，反馈绝大多数是积极的。我们对此感到兴奋，并认为这为即将到来的投标季奠定了良好的基础。
好的，你能更新一下第三季度的运量趋势以及第四季度到目前为止的情况吗？
是的，当然。是的。我们确实看到高峰比我们最初预期的要晚一些。只是因为出现了一段空档期，然后国际需求激增，我们预计这会比实际更早地传导到国内方面。因此，7月持平，8月下降5%，9月增长6%，然后10月至今增长3%。我要告诉你，10月的最后几周非常强劲。看到这种势头，我们感到兴奋，在与客户的讨论中，我们预计部分需求可能会持续到11月感恩节假期。
我认为在那之后情况就有点不明朗了。典型的季节性规律表明，到那时情况会开始放缓。但考虑到我们整个业务模式的多元化，那正是我们开始看到终端配送业务和电子商务业务开始增长的时候，这可以抵消一些不利因素。
斯科特，我是凯文。我想指出的是，8月少了一个工作日，9月多了一个工作日，这在一定程度上相互抵消了。但我们感到兴奋的是，我们已经连续六个季度实现联运业务增长。
好的。最后一个问题，在我结束之前，你们多次谈到业务产生的自由现金流。今年你们的自由现金流超过1.5亿美元，杠杆率远低于目标，今年回购了大约3000万美元的股票。为什么不将产生的更多现金用于资产负债表或进行更多股票回购？
是的，这是个好问题。斯科特，我是凯文。这是我们的资本配置计划，我们投资于核心业务，关注收购，然后考虑资本配置以及如何向股东返还资本。我们认为今年我们在所有这些方面都做到了。与前几年相比，我们的资本支出有所减少，因为我们不需要额外的集装箱，但我们仍在进行2000万至2500万美元的IT增强。我们的拖拉机更换周期也在继续。本季度我们在收购上花费了超过5000万美元，包括Martin交易和SIS LLC。
然后我们仍在通过股息向股东返还资本，本季度股息约为750万美元。因此，在所有这些方面，以及我们在并购方面看到的令人兴奋的 pipeline，我们认为我们正在有效地配置现金，并为业务的长期发展做正确的事情。
谢谢你们。
下一个问题来自萨斯奎汉纳金融集团的巴斯科姆·梅杰斯。请提问。
谢谢你们回答我的问题。也许是为了跟进斯科特的开场问题。如果你们成功利用铁路合作关系在明年获得份额增长，那么从时间线上看，这种增长何时会体现在运量、毛利和利润上？只是想了解机会和对话发生的时间，以及如果成功，财务收益何时会真正显现。谢谢。
当然。是的，我是菲尔。我认为如果你看一下我们的投标时间表，在过去几年确实提前了。我们预计今年也会类似，只是存在一些未知因素。我们的客户正试图确保尽早锁定运力。我们正在与许多客户进行良好的对话，因为他们正在启动RFP活动。我们认为大约48%的业务（与今年相似）将在第一季度生效，然后大约38%将在第二季度生效。
因此，你说的是绝大多数业务在RFP中出现并在上半年生效。因此，这可能是你真正开始看到这种增长的时间线。我想说大约在下半年。
当你说在一个季度生效时，是指在季度末吗？
是的，先生。
实际是在推进。好的。
是的。这些实施的效果通常会在一个季度内逐步显现，但绝大多数在季度末生效，并在下个季度开始实施。
短期内，你们 guidance 的中点显示第四季度收益下降。你能介绍一下在业务可能开始增长之前，明年上半年的季节性情况吗？只是为了确定明年的起点，或者在可能非常强劲的下半年之前。谢谢。
当然。当然，巴斯科姆。我是凯文。你知道，我们认为我们正在回归更正常的季节性模式，过去几年由于新冠疫情、关税以及去年与东西海岸港口当局和罢工相关的提前运输，这种模式变得非常难以预测。因此，我们预计与2025年第一季度的提前运输不同，第一季度将环比低于第四季度，可能是全年最疲软的季度。然后，随着春季家装公司进入旺季，你会看到增长。
然后在阵亡将士纪念日和独立日假期前后会有一个小的平静期，然后第三季度会更强劲，进入我们现在所处的旺季。所以更正常一些。但 again，我们已经有好几年没有看到这种情况了。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的理查德·哈南。请提问。
是的，谢谢。那么，先生们，我们最近从你们的一个主要铁路合作伙伴那里听说，他们正在讨论与其即将进行的横贯大陆铁路合并相关的更激进的竞争动态。也许你可以具体谈谈这一点。你们是否注意到更激烈的竞争？这是否让你们有更多机会，因为你们的铁路合作伙伴可能会倾向于争取更多增长，还是这会使情况更具挑战性？这是我的第一个问题。
当然。是的。我是菲尔。我认为这绝对是一个机会。对吧。你看到运量从我们的一个铁路合作伙伴那里转移。当然，我们有意愿和合作，确保我们能够让这些业务回到他们的网络上。我们认为我们有非常强大的价值主张来实现这一点，无论是在服务还是成本方面。因此，我要告诉你，在我们进入投标季时，我们有很大的合作意愿，并认为我们处于有利地位去竞争和赢得业务。
好的，很好。那么，你能告诉我们Martin收购的进展情况吗？菲尔，我想你或凯文说过第四季度收益会下降。但我认为随着Martin收购的进行，它会是增值的。所以想知道这是如何影响的，以及你分享的运量数据是否包括Martin。只是想了解收购的进展情况。谢谢。
是的，谢谢你的问题。是的。Martin收购，我们预计本季度会略有增值。他们刚刚加入，我们在季度最后一天完成了交易，所以我们现在看到了运量。但现在展望未来，我们还不确定旺季会持续多久。我们确实看到专线和联运业务在假期前后的利润率存在一些季节性分离，因为你使用了大量固定成本，但运量不足以充分利用所有成本。所以你知道，这是ITS部门通常会发生的情况。
然后在物流方面，虽然我们有新的终端配送业务加入，但我们确实有一些启动成本，这也会对利润率造成压力。因此，综合这些因素，现在我们对第四季度的最佳估计就是这样。
谢谢。
下一个问题来自Stifel的布鲁斯·陈。请提问。
是的，下午好，各位。感谢你们的问题。也许首先，我想确保我正确理解了关于旺季的评论，因为你说9月表现强劲，预计10月的部分增长将持续到11月。但你也下调了 guidance 的中点，原因是旺季运量较低。所以也许你可以帮助我综合一下这一点。
当然，是的。我认为主要问题是，典型的季节性规律表明，在感恩节假期前后，联运运量开始放缓，我预计从10月到11月会出现环比放缓，直到那时。因此，这确实是旺季结束对ITS利润率产生的环比影响。从物流角度来看，我们正在引入的新运量和业务增长，无论是在CFS还是终端配送业务，都有助于我们在第三季度到第四季度保持更稳定的业务量，而我们预计经纪业务在12月会有所疲软。
现在，如果情况持续，11月表现更强劲，那肯定是上行空间。如果像去年那样持续到12月，那肯定是下行空间。但我们试图纳入典型的季节性规律，以及与客户就其预期进行的对话。但9月需求非常好。我认为我们做得很好。10月也非常强劲，所以看到旺季是好事。我还想强调，这为我们进入投标季的讨论奠定了更积极的框架。
不过，我想指出的是，去年第四季度我们有450万美元的旺季附加费，而今年我们预计不会接近这个数字。嗯，关键是它一直持续到年底和6月。是的。我认为这实际上是港口罢工的提前运输。所以今年我们没有看到这种现象。
好的，这很有帮助。也许只是跟进这一点，我想知道你们如何看待用附加费覆盖任何旺季重新定位成本的能力？考虑到运量预期可能更加明确，如果我们确实看到更强劲的旺季，这会对利润率产生抵消影响吗？
不，不。我认为我们在空箱重新定位计划方面做得非常好。第三季度我们有一些成本上升，但被附加费所抵消，这次也会是同样的结果。我们在制定这些计划时非常谨慎，确保与客户就他们的预期有明确的沟通，然后能够提供支持。因此，我预计重新定位成本不会产生任何负面的重大影响。
好的，很好。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的乔纳森·查普尔。请提问。
谢谢。下午好，各位。菲尔，我想把几件事联系起来，因为这可能是我们过渡到2026年最重要的事情。你说第一季度48%的投标生效，第二季度38%。合并可能会带来积极的顺风，但可能要到2027年才能完成。另一方面，你谈到假期前后可能放缓。典型的季节性规律会让第一季度环比下降。那么，你是否期望有利的需求背景能够帮助你在第一季度实现48%的投标，并真正为全年的收益率定下基调，或者有没有可能在我们看到合并的好处之前，要到2026年下半年才能看到这种好处？
是的，我认为这是个好问题。我认为显然现在谈论2026年还为时过早，但我要告诉你，我从客户那里得到的参与度以及他们希望利用现在可能存在的服务机会的意愿是真实的。你的观点是正确的。我认为随着整合过程的进行，你会真正看到这种情况的实现。那时你将能够获得一些可能更激进的定价，并利用这些运输时间优势。
所以是的。我认为随着合并的完成和推进，它会变得更加重要。但我也认为我们现在正在进行这些讨论，客户肯定参与其中，因此2026年存在上行机会。我认为你还需要考虑监管要求带来的运力收紧，以及资本支出低于替换水平。消费者可能会从降息和税收优惠中获得一些帮助。然后，从更广泛的角度来看，我们在终端配送和托管运输业务中有大量新业务加入。
以及联运服务产品的良好背景和额外的成本节约。所以我认为2026年的框架是积极的。
好的。非常快速的后续问题，我想这已经被回避了一点，但也许可以直接说出来。东海岸本地运量下降12%。你可能会认为东海岸由于去年第三季度末东海岸港口罢工的威胁，可能会有更好的比较。这是否与诺福克南方铁路和CSX的情况有关？诺福克是你们的合作伙伴，他们直接提到了那里的份额转移。是这个原因还是完全与潜在的铁路合并无关？
不，是的，我认为这是个好问题。我们认为这与那里发生的任何事情都无关。我认为如果你看一下我们的运量，去年第三季度东海岸本地运量增长了39%，我们看到西海岸有非常强劲的回报机会，并在那里分配了运力。我认为东部市场确实竞争更激烈，但从两年累计来看，我们仍然远远超过市场表现。所以我认为我们的观点是我们仍然做得很好，但去年增长如此显著，以至于我们无法完全超越。
是的，如果你看一下东部的两年增长率，是23%。仍然非常健康。
好的，很好。谢谢，凯文。谢谢，菲尔。
下一个问题来自摩根大通的布莱恩·奥森贝克。请提问。
嘿，下午好。感谢回答我的问题。也许只是更具体地谈谈机会，我不知道你是否会把路易斯维尔线路称为潜在合并的一个例子。但听起来这至少值得在电话会议上评论一下。这是卡车运输转换吗，是否与一些新服务有关？你能提供更多细节吗？
是的，是的。我的意思是，特别是在路易斯维尔，我们实际上不得不通过芝加哥运输业务，这效率非常低，没有竞争力。因此，我们能够改善服务，降低客户的成本结构，这导致我们将通过芝加哥运输的业务转换过来，并在短时间内赢得了一些新客户。所以这很令人兴奋。当我们考虑这个分水岭机会时，我们历史上在运输时间以及长途运输方面处于劣势，我们认为这些线路的机会约为250万负载。所以我们对这个机会感到非常兴奋，因为我们开始构建这些服务，并认为我们将有差异化的服务推向市场。
所以你会。这是未来潜在分水岭机会的一个例子，我想在潜在交易之前，短期内阻止你做更多这样的事情的因素是什么？因为看起来这并不是一个关键因素。仍然可以推出这个。
是的，绝对。我认为关键是建立单线服务。对吧。我知道现在的重点是建立这些合作伙伴关系，但同时也要认识到这个过程。所以我认为肯定有机会。我们实际上在这之前就在许多分水岭地区建立我们的本地运输网络。所以我们正努力确保当这些服务建立起来时，我们能够立即利用它们。
另一个快速问题。你提到了经纪业务的重组，菲尔？是什么原因导致的？需要多长时间，最终的结果或你瞄准的指标是什么？谢谢。
是的，所以我们在本季度进行了重组，实际上直到接近尾声才生效。我们在季度末才真正实现了大部分收益。这就是推动7% productivity 提升的原因。所以这实际上是将我们的团队集中在更高价值的服务上，确保我们高效且专注，并将自己置于能够确保我们追求最高回报、收入质量和负载的结构中。现在我们处于这种结构中，我们非常专注于自动化我们能做的一切。我们在这方面做得很好，但同时也要追求这些更高价值的产品，以帮助我们差异化并赢得业务。
所以我认为我们强调的 productivity 提升只是开始，第四季度应该会有更大的改善。
好的，谢谢你们的时间。
谢谢。谢谢。
下一个问题来自斯蒂芬斯的布雷迪·利尔茨。请提问。
是的，很好，谢谢。下午好，各位。我想跟进一下 earlier 关于现金使用的问题。从现在开始，你的两个铁路合作伙伴之间的潜在合并可能会在未来18个月左右获得批准。在26或27年，你是否需要对联运业务进行更多的集装箱或网络投资来支持潜在的增长，还是要等到合并获得批准后才会进行？如果是这样，我们应该如何考虑，或者我们期望你在未来18个月内如何平衡投资以支持潜在的增长与额外的并购或股票回购？
是的，很好。谢谢你的问题，布雷迪。我是凯文。有几件事。我将从网络开始，有几件事我们已经在进行中，这在之前就已经发生了。我们全年都在对联运业务的实际运输系统进行升级，我们预计到2016年第一季度末，我们所有的交易都将全面使用新平台。因此，这项投资一直在进行，与合并无关。你可能还记得，我们现在有堆叠集装箱。因此，有了堆叠集装箱，我们相信即使在铁路合并之前，我们也可以提高这些堆叠集装箱的利用率，我们认为我们已经有30%到35%的额外 capacity。
从长远来看，随着我们看到一些更快的服务，这将进一步提高我们使用现有车队处理更多负载的能力。正如菲尔提到的，我们正在考虑明年的资本支出，包括拖拉机和更换，以及我们的运输网络会是什么样子。所以那里有一些可能性。最后，就像我们刚刚完成的Martin交易一样，如果有有意义的联运机会，我们当然对其他潜在的并购持开放态度。
我想补充的唯一一点是，我认为创造性的投资肯定是我们要认识到的，以及网络的潜在建设。但我不认为这会过于重要。但我认为我们的多元化战略在这个长期的周期性低迷中确实有利于组织和我们的利润率。因此，当我们在周期底部寻找收购机会时，我们认为有很好的机会，需要继续投资，同时确保我们有能力将资本投入联运业务。
好的，谢谢你们。我就问到这里。谢谢。
下一个问题来自贝尔德的丹尼尔·摩尔。请提问。丹尼尔·摩尔，您的线路已开通。请检查您的静音按钮。
嘿，各位。快速问题。从运力角度来看，你认为目前联运业务有多少过剩运力？假设拟议的交易获得批准并完成，UP和诺福克南方铁路基于向STB提出的卖点，对国内联运增长有非常强烈的渴望。我只是好奇你如何看待这个机会集与你目前拥有的运力相比。作为后续问题，当你探索并购机会时，你觉得什么样的杠杆率是合适的？就这样。谢谢。
不，谢谢。好问题。是的，所以在运力方面，如果你只看我们的堆叠集装箱，大约占总车队的25%。如果你再考虑到我们应该达到的利用率水平的轻微改善，大约还有10%的增量。所以35%的运力。如果我们在一些横贯大陆线路上缩短运输时间，我们认为这可能会额外提供10%的运力。所以你看到的是大量的运力可以吸收增长，而无需对联运箱进行额外投资。
我们对这可能对我们和运营杠杆产生的影响感到兴奋。在收购方面，我认为我们试图非常有针对性，我们试图在方法上非常周到。确保这是一个良好的文化契合，与我们的战略一致，业务对组织是互补的，并且能够有效整合。我认为我们目前显然低于我们的杠杆目标，即大约1倍的净债务与EBITDA比率。我认为如果我们找到合适的交易，我们愿意提高到这个水平，然后确保我们能够在达到那个点后迅速去杠杆化。
是的，我想补充一点，所以现在我们的净债务为1.36亿美元。正如菲尔所说，我们愿意提高杠杆率。我们在第二季度更新了循环信贷额度，并增加了1亿美元。我们希望保持灵活性，如果有好的机会出现，我们可以迅速采取行动。我们认为我们在市场上是一个很好的并购合作伙伴，所以我们希望能够利用出现的交易。
再次感谢。祝你们本季度剩下的时间好运，各位。
谢谢。
下一个问题来自TD Cowen的杰森·塞德尔。请提问。
是的，谢谢。我是埃利奥特·阿尔珀，代表杰森·塞德尔。关于终端配送业务。你能谈谈新业务的增长情况吗，为什么其中一些会推迟到第四季度和明年，以及你在 legacy 业务中看到的非季节性情况的更多细节。最终，住房市场是否是这个部门在2026年获得实质性增长的真正推动力？
嗯，是的，住房市场复苏对这项业务来说将是巨大的好处，我们已经与客户获得了一些非常好的建筑商业务。所以这很棒。看到那里的积极迹象是很好的。在增长方面，我们正在取代现有供应商，我认为客户希望谨慎行事，确保在这些过渡过程中不会对他们的业务造成干扰。所以真的没有比我们商定的时间表更复杂的了。只是为了谨慎起见，确保过渡顺利，他们在10月开始大量接入。我们看到它按照我们的预期增长，这很棒。通常你会认为奖励的支出可能会比实际高得多，但在这些情况下，它确实达到了我们的预期，在某些情况下，在黑色星期五之前甚至超过了预期。
所以是的，我们对这项业务的表现感到满意。我们需要出去为客户执行，它肯定会抵消你提到的一些疲软，只是更广泛的住房市场。
感谢。谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的汤姆·韦德维茨。请提问。
嘿，谢谢。我是迈克·特里亚诺。我将代表汤姆提问。第三季度联运每负载收入同比增长，我认为这是自23年第一季度以来的第一次。听起来业务组合和附加费起到了作用，但你对26年有什么初步想法，从联运定价角度来看，年初的对话可能会从哪里开始？
是的，我认为，你知道，当我们开始投标季时，没有太多变化。对吧。这仍然是一个竞争环境。主运费率，你能够提高费率。回程费率仍然很有竞争力。我们有很好的服务产品和价值主张，我认为我们与铁路合作伙伴在我们想要追求的目标上非常有针对性，并向客户明确这一点。我想再次强调的是，我们的客户确实参与了这次合并过程，当他们考虑运力收紧的可能性时，他们想考虑如何在供应链中建立弹性。
我们认为与我们合作并将业务转换为联运是实现这一目标的好方法。在这一点上，仍然有很好的价值主张。所以是的，我想说总体上对投标季的开始感到相当满意。
客户是否提到了非 domiciled CDL和ELP问题？你认为明年是否有兴趣将更多运量转换为联运，以防卡车运力收紧？
是的，绝对。我认为，你知道，这不会在一夜之间发生，但有机退出已经在发生。你看到Class 8订单的资本支出数字低于替换水平，这也是需要关注的。然后你再加上语言能力、非 domiciled CDL法规。这是增量的，并继续推动事情发展。所以再次强调，这不是一夜之间的事情，但如果需求保持，消费者保持弹性，你看到运力以更快的速度减少，你可能会进入更紧缩的周期。
我认为这肯定在我们客户的考虑范围内。
好的，谢谢。感谢你的想法。
下一个问题来自摩根士丹利的拉维·尚卡尔。请提问。
嗨，各位，我是麦迪逊，代表拉维提问，谢谢回答我的问题。首先，我知道物流领域对技术和人工智能有很多关注，但也涉及整个行业。我想知道你正在进行哪些举措，以及它们如何使你与同行区分开来。
是的，当然。我们在技术投资方面有很好的ROI关注点和流程。在过去几年中，重点是建立正确的基础技术。当我们在业务中建立这些基础后，我们就能真正实现自动化。我认为本季度最突出的是我们的托管运输业务，你看到 productivity 同比提高了50%。这是因为我们为团队提供了技术支持，他们能够自动化任务，更接近客户，并通过这个过程承担更多工作。
这是一个很好的例子。我们的终端配送业务，我们的呼叫中心高度自动化。在我们的经纪业务中，我们非常专注于定价和运力生成以及跟踪追溯功能、预约功能，所有这些都是高度自动化的流程。最后一个对Hub的团队和我们的整体 productivity 真正有益的是与司机的沟通，找出这些沟通和接触点发生的地方，并自动化这些，将数据和我们所有的设备用于做出正确的决策，然后让我们的团队专注于异常情况，而不是触及每一个点。
所以我们相信我们有很好的路线图。首先是建立这些基础，然后在我们能够识别的情况下真正抓住这些自动化机会。
明白了。也许这对你来说不是什么大问题，但我想知道你是否看到政府停摆的任何影响。
不，目前没有。我的意思是，我们的业务面向消费者，我们没有看到影响。
明白了。谢谢你们的时间。
谢谢。
最后一个问题来自巴克莱的布兰登·奥格伦斯基。请提问。
嘿，各位，谢谢把我的问题加进来。菲尔，我知道你说这不会在一夜之间发生，但我想肯定有一些人不同意。每隔一个晚上，我不确定，但我想也许在这些方面，你的评论听起来对明年的投标季更乐观。也许你想澄清一下，但也许我们最终可以在定价上获得牵引力，不仅为你的业务，也为整个行业提高利润率。如果明年又是低费率增长的一年，GDP增长，我们作为企业需要做些什么不同的事情来确保更好的盈利能力和回报？谢谢。
是的，我完全同意。我认为这就是我们这里的口号。专注于控制我们能控制的事情。让我们不要担心周期。这就是为什么我们利用资产负债表投资于增长。我们专注于降低成本和提高 productivity。我们专注于与铁路合作伙伴一起增长，在所有产品中赢得新业务。我认为我们真的在出去执行，心态是，是的，我们不会得到周期性帮助。如果我们得到了，那就是上行空间，我们准备好利用它。
但我们肯定不会坐等这成为改善收益的催化剂。在我看来，我们正在采取行动，无论明年周期如何，都要让Hub表现良好。
也许我会更努力地推动这一点。但你听起来可能对明年的投标过程更乐观。我们是否应该将此视为可能更好的定价？
是的，是的，绝对。我认为肯定有这个机会。我认为我们希望看到运力收紧。我们当然希望在投标季开始时建立我们的基础网络。确保我们在平衡线路上继续获胜是很重要的。我们现在看到主运方面有费率机会。所以是的，我的意思是，肯定有这个机会。我们希望确保我们推动增长，但也确保我们修复利润率。所以当定价机会出现时，我们肯定会抓住它。
谢谢。
谢谢。现在，我想将会议转回给菲尔·耶格尔作总结发言。
太好了。非常感谢大家今天参加我们的电话会议。我们感谢您的时间，一如既往，凯文、加勒特和我随时可以回答任何问题。非常感谢，祝您晚上愉快。
女士们，先生们，今天Hub Group的电话会议到此结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。