Peter Schuman（投资者关系副总裁）
Tom Stanton（首席执行官）
Timothy Santo（财务高级副总裁、首席会计官、财务主管兼首席财务官）
Michael Genovese（Rosenblatt Securities）
Ryan Koontz（Needham & Company）
Christian Schwab（Craig-Hallum Capital Group LLC）
George Notter（Wolfe Research, LLC）
Tim Savageaux（Northland Capital Markets）
女士们、先生们，我是操作员。今天的会议预定即将开始。在此之前，您的线路将再次处于音乐等待状态。感谢您的耐心等待。早上好。我叫Carli，今天将担任你们的会议操作员。现在，我想欢迎各位参加AdTrend控股公司2025年第三季度财务业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号加数字1。
如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在，我想将电话转给投资者关系副总裁Peter Schumann先生。请讲。
谢谢。Carli。欢迎并感谢大家今天参加我们的会议。也欢迎所有通过网络直播参加的人士。在电话会议期间，Adtran的代表将发表前瞻性陈述，这些陈述反映了管理层基于当前已知因素做出的最佳判断。然而，这些陈述包含风险和不确定性，包括我们的收益报告、Form 10-K年度报告（经修订）以及向SEC提交的其他文件中详细说明的那些风险和不确定性。这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们在电话会议期间可能做出的前瞻性陈述存在重大差异。我们没有义务更新任何陈述以反映本次电话会议后发生的事件。
在今天的电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP指标的调节以及某些补充信息包含在我们的投资者演示文稿中。在我们的收益报告中，我们没有提供2025年第四季度非GAAP营业利润率展望的调节，因为我们无法在不付出不合理努力的情况下预测和量化该期间可能发生的所有调整。投资者演示文稿已更新，可在Adtran投资者关系网站上下载。关于议程，Tran控股公司首席执行官兼董事会主席Tom Stanton将介绍2025年第三季度的主要亮点。
我们的高级副总裁兼首席财务官Tim Santo将详细回顾季度财务表现，并提供我们2025年第四季度的展望。然后我们将回答您可能提出的任何问题。现在，我想将电话转给Tom Stanton。
谢谢Peter。大家早上好。Adtran第三季度业绩稳健，收入接近我们指引的上限，营业利润率有所提高。所有三个业务类别均实现两位数同比增长，反映了我们的严谨执行、新客户赢得以及健康的需求。对于光纤网络解决方案，营业利润超过了我们展望的中点，突显了我们坚实的执行力以及我们将财务表现作为长期价值创造驱动力的专注。本季度主要由光网络和用户解决方案的强劲业绩引领，而接入和聚合业务则反映了两个大型欧洲客户的预期采购模式。
我们预计这些客户将在第四季度末或明年初恢复采购。我们对今年剩余时间的整体市场仍然充满信心。然而，在本季度，我们完成了一项2.01亿美元的融资交易，降低了借贷成本并增加了财务灵活性，这些重要步骤加强了我们的资本结构，并使我们能够自信地执行长期战略目标。转向季度业绩，Adtran报告收入为2.794亿美元，反映了所有三个收入类别的强劲同比增长。这标志着连续第五个季度实现环比增长，以及连续第四个季度同比改善，证明我们的产品组合战略和市场定位正在推动可持续的增长势头。
这种一致性突显了我们业务的健康状况、市场条件的持续改善以及我们在为长期增长巩固基础方面取得的进展。从客户的角度来看，随着我们扩大技术覆盖范围，我们整个产品组合的客户参与度继续增强。我们让选择Adtran变得更加容易，不仅因为我们的产品质量，还因为我们的解决方案能够无缝协同工作。我们的集成产品组合意味着更少的交接、更快的价值实现时间，以及在光接入、用户和软件领域的单一责任合作伙伴。我们的技术是推动者，但结果才是关键——更简单的运营、更高的效率以及持续开启新合作机会的可信赖关系。
我们的光网络解决方案同比增长47%，环比增长15%，这得益于欧洲市场的强劲势头，包括与一家新的大型服务提供商的部署。本季度我们新增了15个光网络客户，反映了我们持续的市场份额增长和产品组合的不断扩大的覆盖范围。需求仍然强劲且地理分布多样化，支持广泛的应用阵列。这些包括整个欧洲的国家网络、全球主要企业和政府客户的安全连接，以及大型内容提供商的高容量互连。接入和聚合收入同比增长12%，这得益于美国和欧洲区域运营商对光纤接入的持续投资，而我们在美国的中小型服务提供商的收入大幅增长。
这一增长被两个主要欧洲客户的季节性采购模式所抵消。我们为光纤接入和以太网聚合平台新增了14个客户，表明在新市场和现有市场均持续获得吸引力。在用户解决方案方面，收入同比增长12%，环比增长21%，这得益于住宅和批发应用的需求。本季度我们新增了18个客户，因为服务提供商继续扩大光纤覆盖范围并升级Wi-Fi capabilities。本季度，我们推出了Mosaic one Clarity，这是一款基于我们运营商级智能AI平台构建的新应用，能够实现预测性维护、引导式问题解决和主动网络优化。
客户试点的初步结果令人鼓舞，表明与网络相关的故障工单减少了高达75%。这有力地验证了我们基于AI的网络智能方法，也是Mosaic one内部创新如何帮助运营商提高性能和效率的明确例证。我们行业从核心到边缘计算的结构性转变以及智能网络的出现正在重塑全球连接。人工智能不仅正在改变数据中心，还在重新定义整个网络。分布式计算和边缘处理的兴起正在推动对带宽、延迟和可靠性的新要求，推动对高容量光解决方案、下一代接入平台和用于自动化运营的智能软件的需求。
Adtran凭借其差异化的产品组合和Mosaic one操作平台，在这一交叉领域处于独特地位。随着对AI和云计算的投资加速，网络升级将沿着城域传输、接入和聚合，最终到用户边缘展开。我们的光网络、接入和聚合用户解决方案以及Mosaic one软件正是为这种级联效应而构建，可在规模上提供更高的吞吐量、更低的延迟以及更智能、更高效的运营。总之，第三季度是又一个坚实执行和战略进展的季度，标志着在业绩和定位方面迈出了明确的一步。我们实现了营收增长和盈利能力提升，同时增强了我们的投资能力和以更大财务灵活性运营的能力，所有这些都反映了我们的团队在整个业务中的严谨执行。
更重要的是，我们正在为持续的价值创造奠定基础。我们为提高效率、加强资产负债表和聚焦重点所采取的行动，使我们能够以更大的灵活性和信心开展业务。正如Tim将在财务回顾中更详细讨论的那样，我们的规模效应正在为整个业务创造显著的运营杠杆。通过严格的成本控制和强化的资产负债表，我们有望在进入2026年时继续扩大利润率和增加收益，同时保持指导我们进展的相同财务纪律。现在，我将电话转给Tim，由他更详细地回顾财务业绩。
Tim。
谢谢Tom，也感谢大家今天早上参加我们的会议。我们在第三季度取得了坚实的业绩，反映了整个业务的严格纪律和一致执行。正如Tom所分享的，我们实现了广泛的收入增长、更高的利润率和提高的运营效率，因为规模扩大带来的好处开始显现。光网络和用户解决方案需求强劲，得到全球健康的客户活动和持续的宽带投资支持。在过去的一个季度里，我们加强了业务的运营基础，并增强了我们的财务控制和流程以支持增长。这些行动加强了我们公布结果的可靠性和透明度，并使我们能够有效地部署资本，使运营执行与长期价值创造保持一致。
正如Tom所分享的，第三季度也是加强我们资本结构的重要一步。我们完成的2.01亿美元交易降低了借贷成本，改善了流动性，并大幅降低了风险。虽然它也释放了我们循环信贷额度下的大量可用资金，但它并没有改变我们已概述的将非核心资产货币化的战略优先事项。正如你们许多人所知，我们最近聘请了新的合作伙伴来代表我们出售亨茨维尔园区。我们共同重新启动了有针对性的营销流程，并正在积极与感兴趣的各方交谈。我们将在条款和时机上保持纪律，并将在适当时提供更新。
简而言之，我们正专注而有目的地推进这一进程。保持健康的资产负债表仍然是重中之重。我们今年取得了切实进展，今天的资产负债表更具弹性、灵活性，更能支持长期增长。转向2025年第三季度的财务结果，收入为2.794亿美元，同比增长23%，环比增长5%，达到我们指引的高端。增长基础广泛，主要由光网络引领，同比增长47%。从地域来看，美国以外的收入占总收入的57%，而美国占43%。
第三季度，一个客户贡献了总收入的10%以上。非GAAP毛利率提高至42.1%，环比和同比均有所上升，这得益于规模效应、产品组合和组件成本降低。我们仍然专注于将毛利率长期维持在42%至43%的范围内。非GAAP营业利润增至1510万美元，占收入的5.4%，超过了我们展望的中点。环比来看，营业利润增长710万美元，增幅89%，而去年同期约为零。同期营业利润率从2025年第二季度的3%和2024年第三季度的0.2%上升至2025年第三季度的5.4%。
本季度汇率对我们的收益影响最小。尽管收入和支出均存在波动，但我们的自然对冲框架继续缓解风险。在今年建立的更强的预测、报告和财务流程的基础上，我们现在正在扩大我们的外汇策略，以进一步保护我们的资产负债表和营运资金。2025年第三季度非GAAP税费为350万美元，有效税率为38.3%。非GAAP每股收益为0.05美元，而2025年第二季度收支平衡，一年前亏损0.07美元。我们继续加强财务状况，营运资金改善1320万美元。
应收账款增加1390万美元，原因是销售额增加，应收账款周转天数保持相对稳定，为59天。库存环比减少1630万美元，库存周转天数减少11天至124天。应付账款总额为1.889亿美元，应付账款周转天数保持稳定，为70天。我们仍然专注于保持健康的资产负债表，目标是实现净现金为正的头寸。经营现金流为1220万美元，今年迄今为止我们已产生3800万美元的自由现金流。我们在2025年第三季度末拥有1.012亿美元的现金、现金等价物和受限现金，重要的是，流动性状况更强。
总之，第三季度反映了严谨的执行、盈利能力的提高和持续的财务进展。尽管存在典型的季节性因素、更少的发货天数、与假期相关的客户验收和预算时间安排，我们仍充满信心地进入第四季度。虽然这些动态仍然存在，但我们预计强劲的需求和我们的执行力将抵消通常的不利因素。我们预计收入在2.75亿至2.85亿美元之间，并预计非GAAP营业利润率为3.5%至7.5%。我们预计营业费用与第三季度相比保持相对稳定。我们期待今年有一个强劲的收尾，并继续专注于推动可持续增长和最大化长期股东价值。
现在我将电话转回给Tom作总结发言。
谢谢Tim。我想我们现在先开放提问，Carly，此时我们将开放提问队列，接受大家可能提出的任何问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号加数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。第一个问题来自Rosenblatt Securities的Michael Genovese。
很好，非常感谢。我想我的第一个问题是关于接入和聚合业务，以及关于欧洲客户的评论，还有Adran Networks在欧洲发布的信息，我认为其中提到了一些时间安排上的变化。所以我的问题是，是否有一些项目被推迟了？我的意思是，我知道，欧洲的接入和聚合业务上半年往往比下半年季节性更强，但与之前的预期相比，这些发货的时间安排是否有一些推迟？
确实有，我是说，“推迟”暗示可能存在一些风险。我不认为有任何风险，但确实有一些时间安排上的变化。我们有两个大客户往往是前端加载的。事实上，你知道，他们是我们一年中最大的两个客户，其中一个客户的财务日历与典型的不同。所以这意味着预算周期不同。但是，是的，总会有一些变动。
所以答案是肯定的。
好的。而且，抱歉，我只是，就你所说的，我想你给了我们关于房地产的最新情况，但我有点，只是没能完全跟上你说的内容。所以你能再谈一下那个吗？
当然。基本上Tim提到的是，我们已经将两栋建筑重新推向市场。我们实际上正在收到。我们已经收到了多个报价。对吧，Tim，让我，让你来补充一下。请讲。
在过去的这个季度，你知道，我们之前处于独家协议中，在处理期间我们将建筑下架了。正如我们上个季度所披露的，它们已重新上市，并且园区的部分建筑正在积极营销。我们有来自多方的兴趣，并且正在进行定期对话。
好的。最后，我只是想问一个更宏观的问题，你知道，传统上电信并不是一个，你知道，增长超级快的市场。对吧。一般来说，电信市场是个位数增长的市场。所以如果Adtran要实现高于行业的收入增长，成为一个高个位数或两位数增长的公司，是因为你在光纤和接入领域的业务有根本性的加速，还是你在获得市场份额，或者是有一些向更高增长市场的重新定位，比如，更多的数据中心曝光？比如，从高层次来看，我们应该如何看待2026年以及业务的驱动因素是什么？
是的。所以我有点。我有点同意你说的一切。我的意思是，你通常看到电信市场是个位数增长，中高个位数左右。它每年都会有所不同。我们的前提是，存在这种典型的增长。我们确实认为，目前对数据中心速度和数据中心容量的关注开始影响整体市场，尽管我认为这在今天的数字中还没有体现出来。但前提是，欧洲市场目前正在发生重大的市场份额 disruption，而我们是欧洲市场份额争夺中的最大赢家。
我的意思是，欧洲最大的参与者正在被取代。
关于这一点，最后一个问题，德国是否有任何增量进展？我相信德国已经决定限制华为，但我不确定他们是否已经开始替换。这是否可能成为实际替换华为的增量因素？
是的，可能会。我认为随着时间的推移，替换将不得不在各地发生，因为你必须维护网络，而且你不能一直获取新的代码。如你所知，过去几周有很多关于试图在德国加速这一进程的讨论。我认为目前还没有任何实质性的替换。我认为他们一直在努力有效地限制华为设备的持续使用。
谢谢，很感激。
好的，下一个问题来自Needham and Company的Brian Koontz。
很好，谢谢。当你被问及光网络业务时，看起来这是你几年来表现最好的一个季度。Tom，关于光网络领域内的产品组合趋势、地域分布，你能给我们提供一些信息吗？因为光网络显然随着云和AI支出的增加而获得了很大的 momentum。真的开始 ramp up了。谢谢。
是的，我同意你对本季度结果的看法，我可以告诉你，那里的 momentum 很强劲。在美国和欧洲都是如此。不过，本季度确实得益于我们在欧洲赢得了一个更大的一级客户，并且我们开始向该运营商进行初始发货。但我们已经看到整个市场出现解冻，尤其是在欧洲。所以我们预计明年也会是不错的一年。
很好。而且，正如Mike提到的关于华为替代机会，我的意思是，你如何广泛地描述这些机会，关于你已经赢得的交易以及你希望在未来12个月内赢得的潜在交易相对于收入机会。谢谢。
是的。所以，即使在经济低迷时期，它对我们赢得的业务也产生了重大的积极影响。但如果你看看实际转换的运营商数量，比如，你知道，这里有关于德国的讨论，他们进展缓慢。而且这种 momentum 每个季度都在增强。它现在肯定正在影响我们的数字，并且这种影响在未来两到三年内将会增长。所以这绝对是一个积极的推动因素。让我补充一点，因为我认为接入和光网络领域有不同的动态。我认为光网络领域的 momentum 可能会更早增加。
接入业务一直是稳步推进。但涉及数百万客户，而光网络则是基于项目逐个推进的。
明白了。很好。如果可以的话，再问一个关于利润率的问题。你们对目前42%的非GAAP毛利率满意吗？你认为这是你们的目标水平，还是有进一步的上升空间？我们可以。
不，我们的长期目标是43%，我认为我们已在实现这一目标的视线范围内。我认为我们明年将接近这一水平。
是的。非常感谢。
好的。
下一个问题来自Craig Hallam的Christian Swab。
很好。该领域的其他一些参与者已经开始提到他们收到了第一批BEAD订单。你预计BEAD支出环境的改善会在2026日历年对你们产生积极影响吗？
是的。是的，这是一个。是的。这是一个简单的问题。但答案是肯定的。我的意思是，它已经沉寂了一段时间，但现在肯定有很多活动在进行。所以答案是肯定的。
你们预计会在2026日历年上半年看到订单，还是尚未确定？
我认为我们会在2026年上半年看到订单。
很好。然后你们谈到了2026年营业利润率的扩张。我知道你们已经设定了最终达到两位数的目标，但是，你知道，我们应该如何看待2026日历年营业利润率扩张的潜力？
我们预计2026年将实现扩张。我的意思是，我认为关键在于。关键在于。所以毛利率一直相当稳定，并且我想说随着时间的推移呈上升趋势。对我们来说，整个关键是营业费用线。当然，这会受到汇率的影响。但以恒定货币 basis 计算的营业费用线，如果你看同比，我们处于90年代高位，这相当于我们现在的水平。所以我们一直保持稳定。我认为真正的问题是你能保持稳定多久。
我们目前的信念是，我们拥有足够的研发火力和正确的产品组合，不必大幅增加研发支出。我们将继续，你知道，我们的销售费用在一定程度上取决于收入。但从结构上看，我们认为不需要大幅变动就能达到3亿美元左右的收入水平，这能让我们实现目标。所以我预计明年会继续扩张。但是Tim，让我让你来回答这方面的任何评论。
我认为随着我们的持续扩张，你会在明年下半年看到3亿美元的收入，2026年末或2027年初。而且我认为在恒定货币 basis 上，一旦收入达到约3.15亿美元，你就能实现两位数的利润率。
很好。没有其他问题了。谢谢。
我们的下一个问题来自Wolf Research的George Nader。
嘿，非常感谢各位。我想我只是好奇，你知道，与旧Advs股东的少数股权。有什么新的观点吗？你们在本季度赎回了任何股份吗？关于未来如何处理这一义务的新想法将是很棒的。谢谢。
嗯，我们现在很高兴他们赎回，你知道，所以我们希望看到一些赎回。我认为本季度有一次赎回，Tim。
这是在本季度初发生的后续事件中。但是的，我们继续看到少量活动，并且你知道，预计会有一定水平的经常性赎回。
是的。但没有什么惊天动地的，就像我说的，现在股票正在上涨。看看过去六个月。但目前赎回是件好事。
明白了。你们会采取任何积极措施吗？我的意思是，显然你们本季度进行了融资。你们会考虑对这些股东采取更积极的措施吗？这是目前的计划吗，还是取决于，你知道，出售亨茨维尔的 buildings？比如，你如何，你如何看待这个问题？
毫无疑问，出售那栋 building 确实给了我们，你知道，更大的空间。我的感觉是，我们会在明年年底前后更积极地处理这个问题。我们可能还需要几个季度。话虽如此，赎回是件好事。
好的，谢谢。好的。
下一个问题来自Northland Capital Markets的Tim Savageau。
好的。请原谅我。早上好。首先是关于非核心资产的问题。这集中在旧的ADVA同步和定时业务。我假设你们将其归入光网络业务，尽管我真的不知道。这是一个问题。我想知道你们能否给我们提供一些关于该业务的动态，比如整体规模、增长率、盈利能力，任何你们可以分享的信息。我还有一个后续问题。谢谢。
是的，它在接入和聚合业务中。我们不会单独披露，但它在接入和聚合业务中。接入和聚合业务类别。它正在增长。如你所知，我们正在对该业务进行重新审视，并对其进行细分，以便能够。这是一项不同的业务。它有不同的销售节奏，不同类型的销售人员，但实际上是不同的客户群体。所以我们目前正在调整该业务的运营方式。
好的，谢谢。你能听到我吗？
是的，是的，请讲。
好的，抱歉。第二个问题是关于内存价格的影响，特别是在用户业务方面，你们在这方面看到了什么。
在一段时间内确实有一些影响，但没有什么。我想说，我们能够保持该业务的毛利率相当稳定。让我想想，让我想想正确的答案。过去几个季度，该业务的毛利率一直保持在相当稳定的水平，我们认为未来能够继续保持。这在很大程度上是因为不同产品的 churn。我们有新一代的用户产品。我们的用户产品比我们产品组合中的任何其他产品都有更多的新一代产品。
明白了。也许，也许再问我一个。你提到开始与欧洲的一个一级客户在光网络方面 ramp up，我想那次胜利也包括接入业务。那么你预计接入业务何时开始 ramp up，以及在接下来的一两个季度中，还有哪些即将到来的一级客户 ramp up 值得关注？
是的，我认为接入业务的 ramp up 将需要更长时间。光网络业务的进展非常迅速。你知道，为了实现这么快的进展，我们之前做了很多工作。我认为接入部分将需要更长时间，但我们预计明年会看到进展。总的来说，一切都在向前推进。虽然没有达到我们希望的速度，但欧洲的一切都在向前发展。我们没有失去任何业务。我们过去讨论过的其他一些项目，欧洲不同地区的一些替换工作正在推进。
所以我认为所有这些都将成为明年的积极顺风。
谢谢。
好的。
目前没有更多问题。我现在将电话转回给Tom Stanton作总结发言。
好的。非常感谢大家参加我们的电话会议。我真的想向我们全球的团队表示感谢。感谢你们所做的一切。我还要感谢我们的股东、客户和合作伙伴在过去一年中对我们的信任和合作。非常感谢大家。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。