尼尔·戈德纳（投资者关系）
约翰·E·盖勒 Jr（总裁兼首席执行官）
杰森·马里诺（执行副总裁兼首席财务官）
本·柴金（瑞穗证券）
帕特里克·斯科尔斯（Truist Securities）
布兰特·蒙图尔（巴克莱银行）
大卫·卡茨（杰富瑞）
肖恩·C·凯利（美国银行）
女士们、先生们，早上好，感谢您的等候。欢迎参加万豪度假全球公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。会议期间如需操作员协助，请按星号零呼叫操作员。请注意，本次会议正在录制。现在，我将会议交给主持人，万豪投资者关系副总裁尼尔·戈德曼。谢谢。您可以开始了。
谢谢大家，欢迎参加万豪度假全球公司第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官约翰·盖勒，以及执行副总裁兼首席财务官杰森·马里诺。我需要提醒大家，我们今天的许多评论并非历史事实，根据联邦证券法属于前瞻性陈述。这些陈述受众多风险和不确定性影响，可能导致未来结果与我们评论中表达或暗示的结果存在重大差异。新闻稿中的前瞻性陈述以及本次电话会议中的评论仅在作出时有效，不会随着实际事件的发展而更新。
在整个电话会议中，我们将提及非GAAP财务信息。您可以在我们新闻稿附件的表格以及公司网站上找到非GAAP财务指标与GAAP指标的调节表。接下来，我很荣幸将会议交给约翰·盖勒。
谢谢尼尔。大家早上好，感谢参加我们的第三季度业绩电话会议。正如大家昨晚在我们的公告中所见，第三季度合同销售额同比下降4%，比我们的预期低几个百分点。低于预期的原因是奥兰多和毛伊岛这两个我们最大的市场表现疲软。剔除这两个市场，全系统合同销售额同比基本持平。我们对这些结果并不满意，最近已实施了有意义的变革，我们相信这些变革将推动业务回归增长。首先，我们调整了销售和营销激励计划，以更好地与长期目标保持一致。
其次，我们正致力于遏制一小部分业主的第三方商业租赁活动，这些活动近年来压低了我们一些最具吸引力目的地的业主入住率。通过遏制这种做法，我们期望腾出更多库存供业主入住，这应能提高业主满意度，并增加我们最高效销售中心的入住率，从而有利于旅游团和每客平均消费额（VPG）。第三，我们已将FICO评分数据用于营销目的，这应能提高每客平均消费额并改善信用指标。关于我们的现代化计划，我们继续稳步推进，目标是到2026年底实现1.5亿至2亿美元的年化EBITDA收益。
迄今为止，我们采取的最具影响力的措施之一是在8月重组了部分人力资源、财务和会计职能，并将工作过渡给服务提供商。这一变革将为我们每年节省2000万美元成本，这些成本将在未来计入净利润。除了我已经概述的这三项运营变革外，我们还将推出更多举措，作为现代化计划的一部分，我们期望这些举措能提高每客平均消费额。例如，我们实施了推动业主入住的举措，为在两个月内入住特定度假村的业主提供万豪旅享家积分。这将帮助我们推动高于平均每客消费额的额外业主旅游团。
我们新的“业主体验计划”有助于减少取消率并增加旅游团渠道，通过为买家提供演示会后可期待的预先规划假期，在销售环节创造兴奋感。截至第三季度末，我们的渠道中有超过27万个套餐，这些变革的影响将在未来一年的各个季度逐步显现。我们还通过在泰国拷叻开设新的万豪度假俱乐部度假村，扩大了在亚太地区的业务，我们还有其他度假村和销售中心正在开发中，预计开业后几年内每年将贡献超过8000万美元的合同销售额。
基于第三季度的业绩，我们更新了全年预期。10月份的每客平均消费额降幅低于第三季度，我们预计入住率将保持强劲。今年剩余时间的预订量与去年同期一致，随着我们继续推出推动未来业主入住的举措，我们期望提高业主的旅游团转化率。我们的渠道中还有27万个套餐，这是一个良好的前瞻性指标，贷款拖欠率同比显著下降。总之，尽管今年的业绩令人失望，但我仍然相信这项业务的长期增长潜力，通过我们最近实施的运营变革和持续的现代化工作，我们对未来的盈利增长充满信心。我们将于12月17日上午在纽约证券交易所举办投资者日活动，希望能在那里见到各位。
无法亲自参加的人士也可以通过网络直播观看。接下来，我将会议交给杰森，由他更详细地讨论我们的业绩。
谢谢约翰。今天我将回顾我们的第三季度业绩、资产负债表和流动性状况以及全年展望。本季度合同销售额同比下降4%，主要受每客平均消费额下降5%和旅游团数量下降1%的推动。首次购买者销售额下降2%，而业主销售额下降5%。拖欠率同比下降100个基点，目前略低于2023年水平。融资倾向较去年提高90个基点，考虑到我们从贷款业务获得的强劲利润率，这对长期增长是有利的。由于本季度融资倾向高于预期，我们的销售准备金为合同销售额的13%，预计第四季度将为12.5%至13%。
与去年相比，开发利润下降3300万美元，反映出合同销售额下降以及营销和销售费用增加。全公司租赁利润下降1700万美元至2100万美元，主要原因是未售出的维护费增加以及Interval的短途度假产品。我们的经常性收入业务表现良好。管理交换利润增长12%至9600万美元，融资利润增长5%至5200万美元。最后，公司一般及行政费用（G&A）下降800万美元。因此，调整后EBITDA同比下降15%至1.7亿美元。转向资产负债表，本季度我们发行了5.75亿美元的6.5%优先票据，将用于在1月份偿还0%的可转换债券。
季度末，我们的杠杆率为4.1倍，流动性为14亿美元。由于预计偿还这些票据，我们还在1月后终止了延迟提取定期贷款。我们的下一笔公司债务到期日要到2027年12月，因此从到期日角度看，我们的资产负债表状况良好。展望未来，我们更新全年指引以反映年初至今的业绩和对第四季度的预期。我们现在预计今年合同销售额将下降2%至3%，旅游团数量基本持平或略有增长，每客平均消费额下降。我们仍然预计产品成本占合同销售额的百分比与去年一致。
我们现在预计今年租赁利润将下降约3000万美元，略低于之前的指引，原因是每可售房收入（RevPAR）预期降低。我们预计管理交换利润将在3.8亿美元左右，融资利润约为2.1亿美元，公司一般及行政费用今年基本持平或略有下降。我们在现代化计划上继续取得良好进展，仍然期望到明年年底实现1.5亿至2亿美元的年化收益。出于建模目的，我们仍然预计2026年将为净利润带来6000万至8000万美元的额外收益，但全部年化收益将在2027年实现。
因此，我们现在预计今年调整后EBITDA将在7.4亿至7.55亿美元之间。转向现金流，我们预计今年调整后自由现金流为2.35亿至2.7亿美元。这一较低的指引是由于调整后EBITDA下降、2026年未售出维护费在第四季度的支出增加，以及我们现在预计明年收到的退税时间所致。我们的指引还排除了与现代化举措相关的约1亿美元一次性现金成本，这与我们之前的想法一致。我们在非核心资产和 excess 库存处置方面取得了良好进展，希望今年处置一项资产，明年处置几项。
虽然我们未将非核心资产销售所得纳入调整后自由现金流，但任何处置都将提供可用于偿还债务或回购股票的现金。季度末，我们的资产负债表上有10亿美元的库存。正如我们上季度所讨论的，我们计划将新库存支出限制在资本高效的安排上，即我们的现金支出与销售开始时间一致，以及低成本回购的库存。我们的长期目标仍然是在未来几年内将资产负债表上的库存控制在1.5至2年的水平，这将随着时间的推移释放现金。
接下来，我们很乐意回答大家的问题。操作员。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您希望从队列中移除问题，请按星号2。使用扬声器设备的参会者可能需要拿起听筒。抱歉。可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等。我们正在收集问题。第一个问题来自瑞穗证券的本·柴金。
嘿，谢谢。早上好。约翰或任何想回答的人都可以。您在电话会议一开始就给了我们很多信息。或许您可以谈谈重振营收的战略，无论是针对每客平均消费额还是旅游团数量。以及您有哪些可动用的杠杆？或者这只是业务的更广泛减速？谢谢。
是的，不，我们显然专注于增长。我认为正如我提到的，我们两个较大的市场——奥兰多和毛伊岛——同比显著下降。合同销售额总计约减少2000万美元。以奥兰多为例，业主入住率下降，我们今年更广泛地讨论过这一点，这一直是一个阻力，但我们通过提高旅游团的转化率在很大程度上抵消了这一点。我认为，当您考虑奥兰多市场时，我们有两个喜来登销售中心。
因此，这些销售中心的客户相对于我们更广泛的万豪客户群，往往收入较低。因此，我们看到奥兰多的每客平均消费额有所疲软。我谈到的一些变革，尤其是在奥兰多这样的市场，我们审视了销售和营销高管的薪酬，确保我们具有竞争力，不仅能留住顶尖人才，还能招聘到高绩效人才。我们正专注于此。我们确实看到奥兰多的销售高管出现了一些较高的人员流动。因此，当您引入新的销售高管时，他们的每客平均消费额通常较低，需要一段时间才能提升。
因此，留住最优秀的人才并引进新的优秀人才是关键。我们谈到了商业租赁活动，正如我之前提到的，我们今年早些时候讨论过这个问题，随着我们继续关注较低的业主入住率。当我们深入研究许多细节时，我们发现商业租赁活动有所增加。应该说，这只是业主群体中的一小部分，但它确实影响了业主前往他们想去的地方，我们希望提高他们的满意度。
我们的业主满意度本来就不错，所以这只会有所帮助。其连锁反应是更多业主在现场，更高的每客平均消费额，更好的旅游团。因此，这是另一项重大举措。我们在所有地点全面加强了销售培训。我们开始看到一些成效。事实上，10月份我们的每客平均消费额基本持平。因此，这是第四季度开始的良好趋势。但我们仍需做更多工作以继续推动未来增长。
好的，好的。然后退一步说，我想回到电话会议开始时，您提出了许多新举措，展望2026年，因为我不知道我们是否都消化了你们在这里列出的各个部分。在任何细分市场中，有没有我们需要注意的意外情况？我想租赁业务可能会浮现在脑海中，因为对我们来说这通常有点像黑箱。所以，我想知道您是否有任何可见性，或者这些举措可能影响的任何其他领域。
是的。您是在谈论明年的租赁业务还是仅仅第四季度？
我在谈论明年。我是说，你们今天正在实施许多变革以推动营收增长。我只是想提前了解这些变革对2026年损益表是否有任何影响。其中一个让我印象深刻的是租赁业务，因为对我们来说这有点像黑箱。谢谢。
是的，是的。您知道，显然我们仍在制定我们的预算和长期计划，我们将在12月提供更多细节，我认为，具体到租赁业务。您知道，杰森提到了。我们确实有一些未售出的维护费增加。我们预计2026年的库存将比今年多。您知道，这是我们收回的库存以及威基基和我们购买的一些库存。因此，我们的未售出维护成本将会更高。关键是我们如何在租赁方面抵消这一点并推动每可售房收入。这些细节我们仍在研究中，但在基准情况下，我们预计会有一些更高的成本，目标是在收入方面尽可能减轻这种影响。
好的，谢谢。
下一个问题来自Truist Securities的帕特里克·斯科尔斯。
早上好。谢谢。我首先有三个问题，之后还有一些。我稍后会重新加入队列。首先，一个非常高层次的问题。鉴于业绩持续不佳，可以说执行不力，以及股价表现不佳，公司何时考虑所有战略选择？现在不考虑的原因是什么？
当然，是的。不，您知道，我们一直在考虑所有事情，并与董事会就此合作。因此，我们将尽一切努力增加股东价值。
好的。第二个问题，谈谈对第四季度的预期。我们看到指引仅下调了第三季度的差额。是什么让您有信心第三季度的问题不会持续到第四季度？
是的，正如我提到的，至少从10月份的早期趋势来看，我们的每客平均消费额——这是第三季度的主要阻力——正趋于积极。因此，虽然时间尚早，但我提到的一些举措，如短期内推动业主入住的措施，以及我们展望的套餐和业主预订量等，您知道，我们仍需推动旅游团流量和每客平均消费额。但我们的指引是基于我们所看到的情况，基于我们10月份的业绩以及我们对11月和12月的预期趋势。
好的，第三个问题是关于 earnings release 中包含的评论，即遏制第三方商业租赁活动以提高业主入住率和满意度。第三季度租赁预订是否存在影响业主入住率和每客平均消费额的问题？
是的，我的意思是，这是个好问题。我不确定除了我们知道我们看到了一些更高的业主租赁活动外，是否可以量化它。需要明确的是，我们的业主可以租赁产品，这是典型业主的一个选择。我们看到的是一小部分业主似乎在经营商业业务。是的。他们显然在追逐更好的库存、更好的周数以及许多高端市场，试图出租这些并赚钱。这就是商业租赁活动。因此，我们可以做的任何事情来确保他们遵守规则。
我们的积分计划不允许商业租赁活动，我们已经采用了一些技术来跟踪这一点，并且我们正在研究如何在未来执行这些规则。因此，这需要一点时间来逐步推进，但我们正专注于此。如果我们能让更多业主入住，那么连锁反应应该是有助于提高业主满意度。他们能更多地去他们的首选度假地，当业主满意并在那里时，这应该有助于我们推动旅游团和更高的每客平均消费额。
好的，谢谢。我将重新加入队列。
好的。
下一个问题来自巴克莱银行的布兰特·蒙图尔。
谢谢。那么关于这一点，约翰，抱歉，您能再详细说明一下吗？第三方商业租赁，这是我们在这些电话会议上没有真正听说过的事情。您知道，您的库存中有多少比例被用于此？这个问题存在多久了？它比过去更严重吗？也许给我们更多背景。
当然，是的。就像我说的，布兰特，业主在正常情况下可以出租他们的时间。这是不被禁止的。对于我们的积分信托文件等，您不能做的是经营商业业务、进行租赁。如果您去RedWeek等网站，您会看到我们的很多周次在上面。不是说这些都是商业业务，但在过去一年左右的时间里，当我们真正深入研究数据时，我们发现“业主的客人”有所增加。因此，当我们更深入地研究时，您知道，通过技术，我们能够看到我们有哪些情况。
再说一次，这在整个业主群体中是一个相当小的子集。但他们预订的预订量与您通常看到的不成比例。因此，您知道，我们将制定所有程序，如果我们能减少这种情况，这将为业主提供更多库存用于度假。
好的，好的。然后，或许更退一步说。但在类似的话题上，您知道，当我们查看一些同行的报告时，新业主销售略有疲软而重复销售更强并不令人意外。我认为，当休闲宏观环境略有疲软时，这种情况会发生。但您知道，我们的印象是，向业主销售的杠杆是为您准备的。您是否基本上是在告诉我们，在这个可能比预期更艰难的一年里，您没有可用的库存来实现这种转变。
然后，您知道，当您谈论可以做些什么来改变，您说了一些事情，其中有多少是超短期的？有多少需要更长时间？我的意思是，您提到了留住人才等事情，在2026年之前您实际上无法获得灵活性和机动性。
是的，这里面有很多内容。我不确定我是否完全理解您的问题。让我尝试一下。如您所知，我们的全系统度假村全年入住率为90%。所以我们的入住率很高。您知道，我们谈到了商业租赁活动。您知道，这只是让更多业主而非租客入住，并提高业主满意度。近期的杠杆，我们在第二季度开始做更多，第三季度真正加强的是激励措施。万豪旅享家积分计划激励业主在奥兰多或其他更大市场等地方短期内预订，我们有一些近期可用房，让业主在两个月内入住，这些业主的每客平均消费额高于平均水平。
因此，这是我们一直专注于改善的近期举措之一。我认为，当您谈论商业租赁活动时，这将随着时间的推移更多地有所帮助，您知道，这将在未来几个季度逐步推进。
好的。
下一个问题来自杰富瑞的大卫·卡茨。
大家早上好。请原谅背景噪音。情况就是这样。我想了解的是，我认为我们的理解是这是一个由销售团队驱动的业务。这是核心。您能谈谈今天销售团队的运作方式吗？六到十二个月前是什么样的？以及我们应该如何看待六到十二个月后的情况？除非我错了，并且请您纠正我，这似乎是所有这一切以及最终业绩的关键部分。
谢谢。
是的，是的。就管理我们的现场销售团队而言，我认为，您知道，我们谈论的一些更大的变化是我们最近更倾向于培训，特别是培训我们的新销售人员。我之前提到的一些事情，在某些竞争激烈的分时度假市场，您确实似乎有更多的人员流动。这就是我们谈论调整薪酬计划以专注于不仅留住而且招聘真正优秀的新人才的地方。这一直是这里的重点。我之前提到过，当您有人员流动并引入，您知道，可能没有分时度假经验的人。
确切地说，提高他们的每客平均消费额需要一个 ramp-up 期。因此，我们能做的一切来留住最优秀的人才并招聘最优秀的人才，这就是重点。因此，除了真正专注于人才外，没有整体的大规模变革。但您是对的，您知道，销售团队，您知道，有人平均能做到6000或7000美元的每客平均消费额，而有人只能做到4000美元。这是一个很大的差异。这些更高的每客平均消费额会流入净利润，随着我们真正专注于此，这应该有助于推动更高的每客平均消费额向前发展。
那么，如果我可以跟进，如果之前提到过而我错过了，我道歉。但是最近销售团队的领导层或管理层是否有一些离职或变动值得注意？
嗯，大卫，正常的人员流动总是存在的。我认为在某些市场，当涉及到一线销售高管时，竞争激烈的市场，就像我说的，想想奥兰多，在某种程度上可能是拉斯维加斯，销售方面有很多人在寻找人才。在一些市场，我们最近确实看到了一些更优秀的销售人员的更高流动率。
大卫，当您考虑约翰在脚本中关于毛伊岛的评论时，其中一些与销售相关。因此，我们仍在从野火中恢复。当您考虑那些不得不搬到一个半小时或两小时路程之外的销售高管，因为他们失去了家园，没有住房，他们通勤了一段时间，然后，您知道，在过去六个月左右的时间里，他们找到了离家更近的其他机会。每天通勤那么久很难。因此，这在一定程度上影响了我们在毛伊岛的业务。
这不一定能在一夜之间解决，但这是相关的，但特定于毛伊岛。
明白了，谢谢。
下一个问题来自美国银行的肖恩·凯利。
嗨，下午好，谢谢回答我的问题。已经涵盖了很多内容，但我确实想回到您一直在谈论的商业租赁问题，我只是想确保我理解这里发生的事情。但明确地说，人们是否在某种程度上套利积分系统，并在第三方网站上租赁或转租？这就是实际情况吗？那么，今天我们坐在这里，您有什么能力跟踪和控制这一点？您使用什么系统，或者您对这有多熟悉？因为似乎您应该非常清楚这一点。
但同样，我认为对我们许多人来说，这要么是第一次，要么可能是第二次听说。谢谢。
是的，不，我认为您描述的方式，是的，在我们的许多度假村，鉴于它们所在的市场，您可以以高于，比如说，您的年度维护费的价格出租那些周次。是的。如果您说的是套利，那就是这个意思。但是的，您可以赚钱，如果你愿意的话，仅靠你的年费。正如我提到的，业主在正常情况下被允许进行租赁活动。真正的问题在于。这就是为什么，是的，我们在系统中进行跟踪，我们正在识别少数人的异常高预订量，然后进行工作以确保这是商业性的并关闭这些。
因此，这是一个持续的过程，因为您关闭了一个，可能还有其他的。因此，我们将继续关注它，并尽最大努力让人们遵守规则，停止商业租赁活动。
明白了。谢谢。一个非常高层次的问题是回到核心业务，即VOI销售，大图景。显然，趋势线与我们从该领域其他运营商那里听到的有所不同。在您自己的估计中，这有多少是宏观因素，有多少是您投资组合特有的？无论是毛伊岛的持续阻力还是销售团队的问题。我认为我们都仍在努力平衡一直以来的 bifurcated 消费者环境以及潜在趋势线与VAC业务中正在发生的事情。
是的，我认为如果您想从宏观层面开始，就像我之前提到的，我确实认为在奥兰多和我们的一些度假村，那里的收入组合倾向于低端，而不是我们的高端度假村，诸如此类，我们可能在家庭收入的低端看到了一些影响。因此，我们确实看到了一点。但我认为我们谈论的一些更大的事情，我们今年早些时候谈到的，即业主入住率和一些商业租赁活动，可能对我们来说有点影响。
我们将解决这个问题并向前推进。今年与去年相比的业主入住率，我们之前讨论过，去年受益于更多的 plus 积分和正在消耗的东西。因此，目标是今年继续推动业主入住率并抵消这一点。就像我们谈到的，尽管业主入住率下降，我们在所谓的捕获率方面做得更好，让那些确实出现的业主以更高的百分比参加旅游团，以真正推动这一点。我们有继续这样做的计划。是的，火灾前的毛伊岛占我们合同销售额的10%。
我认为我们在西毛伊岛是迄今为止最大的。与竞争对手相比，这是我们业务的重要组成部分。过去几年的复苏一直起伏不定。杰森在销售高管方面谈了一点，但您知道，我认为我们之前讨论过，我们在毛伊岛有很多套餐。因此，当火灾发生时，我们停止销售套餐。是的。这没有意义，人们也不会购买它们。因此，这个渠道开始枯竭。随着时间的推移，拥有套餐的人开始回来。
然后我们再次开始销售套餐。因此，我们确实看到套餐入住率下降，只是因为这个原因，但这些开始回升。业主们也开始回到毛伊岛，但他们也尊重过去几年毛伊岛发出的信息。因此，我认为这一点可能是我们特有的，高层次来看。当您看我们的竞争对手时，他们显然处于不同的位置，特别是在HGV方面的收购，以及他们如何升级业主并销售这些产品，T&L推出了新品牌和新度假村。
因此，他们在短期内处于不同的生命周期阶段。我认为这在短期内抵消了他们的任何阻力。
非常感谢。
下一个问题是来自True Securities的帕特里克·斯科尔斯的跟进问题。
谢谢回答我的跟进问题。我有一些问题专门问杰森。杰森，明年我们建模时，您想指出的任何成本或费用，我们最初应该注意的？谢谢。
是的。约翰在回答 earlier 的一个问题时谈到了未售出的维护费。我认为我们过去谈论过的另一个项目，只是为了确保每个人都在同一页面上，是，您知道，未来产品成本的上升。正如我们预期的那样，您确实看到从第二季度到第三季度由于库存组合的原因有所增加。我们认为明年还会上升。我们过去曾谈论过这一点。我们有来自亚洲的库存的更高产品成本，我们将在明年销售，以及我们预计明年在国内销售的库存组合。
因此，我会真正指出这两个。显然，我们正在努力。现代化。我们确实，您知道，在8月份从组织中削减了一些成本，这些成本将，您知道，我们每年的年化总费用约为2000万美元，分布在损益表中。因此，其中一些将在G&A中，一些将在其他项目中，因为我们。这是在8月份完成的。因此，您知道，我们将在稍后提供更多指引。但随着我们完成所有事情。但我会强调这些。
好的。然后杰森，具体到租赁业务，显然我们看到今年利润下降，并且在本次电话会议早些时候提到明年成本更高。是否预计明年租赁业务的利润会增长。
是的，帕特里克，我们仍在研究这个问题。正如我们所讨论的，我们对未售出的维护费普遍上涨有很好的了解，具体取决于该库存所在的市场。我们并不总是覆盖未售出的维护费。正如约翰所谈到的，我们会的一些市场。但在奥兰多和沙漠等市场，我们有大量库存，每可售房收入无法覆盖这一点。这主要是由于分时度假业务中常见的储备金。因此，可能会有一些与更高的未售出维护费相关的阻力。
这就是我们在完成今年和预算时正在研究的内容。您在第三季度看到租赁业务与第二季度相比有相当显著的下降。其中很多是季节性的。由于该市场的每可售房收入较低，这些市场继续略有挣扎。我们预计第四季度会有所回升，但这就是我要强调的。
好的，谢谢。我期待投资者日。如果您愿意，在投资者日，请更详细地谈谈租赁业务的预期。我说完了。
谢谢。女士们、先生们，我们已到问答环节结束时间。现在让我们将会议转回约翰·盖勒进行闭幕发言。
感谢大家今天参加我们的电话会议。正如我一开始所说，我们承认这是充满挑战的一年。我们相信最近的针对性变革解决了近期销售疲软的一些根本原因，特别是在奥兰多。这些变革，加上我们通过现代化计划到2026年底实现1.5亿至2亿美元调整后EBITDA收益的持续进展，将使我们能够回到持续的盈利增长。我代表全球所有员工、业主、会员和客人，感谢您对公司的持续关注，希望很快能在度假时见到您。
谢谢。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。