Farouq Tuweiq（总裁兼首席执行官）
Lynn Hutkin（首席财务官）
Jean Marie Young（Three Part Advisors）
Robert Brooks（Northland Capital Markets）
Theodore O'Neill（Litchfield Hills Research）
Jim Ricchiuti（Needham & Company）
Danny Eggerichs（Craig-Hallum）
Christopher Glynn（Oppenheimer & Company）
Luke Junk（Baird）
Hendi Susanto（Gabelli Funds）
SA。女士们，先生们，早上好，欢迎参加Bellfuse公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。如果有人在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号然后零来联系操作员。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我想将电话转给Three Part Advisors的Jean Marie Young。请讲。
谢谢大家，早上好。在开始之前，我想提醒大家，今天的电话会议中我们将发表与我们业务相关的声明，这些声明将被视为联邦证券法下的前瞻性声明，例如有关公司未来期间的预期运营和财务业绩的声明，包括2025年未来期间的指引。这些声明基于公司当前的预期，仅反映公司截至今天的观点，不应被视为代表公司在任何后续日期的观点。公司没有义务更新任何前瞻性声明或展望。
由于多种风险、不确定性和其他因素，未来期间的实际结果可能与这些前瞻性声明预测的结果存在重大差异。这些重大风险在我们昨天收盘后发布的新闻稿中进行了总结。有关可能潜在影响我们财务业绩并导致实际结果与我们预期存在重大差异的重大风险和其他重要因素的更多信息，已在我们向美国证券交易委员会提交的文件中讨论，包括我们截至2024年12月31日的财政年度的最新10-K表格年度报告以及我们不时向SEC提交的季度报告和其他文件。
我们还可能在本次电话会议中讨论非GAAP结果，我们的新闻稿中已包含GAAP结果与非GAAP结果的调节表。我们的新闻稿和SEC文件均可在我们网站的投资者关系部分获取。今天参加电话会议的还有总裁兼首席执行官Farouk Tiwick以及首席财务官Lynn Hutkin。接下来，我想将电话转给Farooq。
谢谢Jean，也感谢Lyn今天早上参加我们的电话会议。谢谢。在第三季度，我们继续看到大部分终端市场的强劲表现，特别是商业、航空航天、国防和网络领域，分销渠道和消费产品线也持续稳步回升。由于我们全球团队的持续奉献和纪律性，本季度的盈利能力超出了我们的预期。这一强劲表现反映了我们全球团队的奉献精神，从寻求战略业务机会、投资关键客户到有效的采购成本管理、运营效率以及因销售额增加而带来的固定成本吸收改善。
作为我们对运营卓越持续承诺的一部分，我们正在不断审查我们的全球布局，着眼于Bell的长期业绩增长。10月，我们做出战略决策，在2025年第四季度将中国另一家工厂的运营转移给分包商。这一举措是在对内部制造成本与外包成本进行全面评估之后做出的，在这种情况下，外包被证明是更好的选择。我们预计过渡工作将在2025年12月基本完成，并在明年实现相当数量的年化成本节约。
在2025年第二季度出售Glen Rock，宾夕法尼亚州工厂的建筑物后，我们也在推进该工厂的重组计划。我们现在正将剩余的制造业务转移到Bell的其他工厂，预计将于2026年初全面完成。Glenrock计划预计在2025年第四季度产生最小的增量重组成本，并且在整个过程中，正如我们之前讨论的，我们已经实现了显著的年化节约。为了给一些新投资者提供参考，过去四年我们的重组努力已导致7家工厂整合，此外还在2023年出售了支票业务。
这些行动已使我们的年度生产线净平方英尺减少超过60万，同时倾向于自动化并为我们工厂的未来进行投资。我想再次强调，更重要的是我们的发展方向，随着2025年底的临近和对2026年的展望，我们的重点一直坚定地放在我们的市场战略以及有机和无机增长上。在过去的几个月里，我们与Bell全球的主要领导层会面，以确定更好地实现收入增长所需的领域、方法和资源。
虽然我们处于战略规划的早期阶段，但我想强调Bell扩展领导团队内部令人兴奋的合作和活力，因为我们正在规划下一个篇章。出现的一个共同主题是将我们历史上对产品的关注转向终端市场和客户，以确保我们为他们提供Bell的全部产品。这种思维转变需要一段时间才能巩固，但对于像Bell这样拥有令人印象深刻的产品组合广度的公司来说，这是合乎逻辑的一步。这是一项令人兴奋的努力，对于像Bell这样的长周期设计业务至关重要。
除了推动增长，我们还在投资支持业务的基础结构，特别是围绕IT系统和数据基础设施。举一些当前举措的例子，我们正在更新和实施CRM平台、差旅管理软件，开发各种仪表板、关键财务和运营指标及KPI的工具。这些增强功能将使我们的领导者能够做出更快的数据驱动决策，加强问责制并提高整体绩效。标准化我们的流程和术语也将使我们能够高效扩展并无缝整合未来的收购。总之，Bell正在进行大量的活动，充满了兴奋，所有这些都与我们增长和持续成熟的共同目标保持一致。
接下来，我将电话转给Lynn，由她介绍本季度的财务亮点以及第四季度展望的一些细节。
Lynn，谢谢Farouk。从财务角度来看，我们又度过了一个强劲的季度，特点是利润率持续扩大，所有部门的销售额均实现强劲增长。2025年第三季度销售额总计1.79亿美元，与去年同期相比增长44.8%。除了本季度与Enercon收购相关的3440万美元增量收入外，我们的三个产品部门与去年第三季度相比均实现了两位数的有机增长。随着销售额的增长，盈利能力有所提高，第三季度毛利率从2024年第三季度的36.1%上升至2025年第三季度的39.7%。利润率的扩大得益于更高的销售额带来的工厂固定成本吸收改善，以及每个部门在SKU层面保持纪律的强劲执行。
转向产品组的一些细节，电源解决方案和保护部门又迎来了出色的一个季度，销售额达到9440万美元，与去年第三季度相比增长94%。剔除A和D，有机销售额增长1130万美元，即23.2%，反映了关键市场对我们电源产品的强劲需求。网络应用电源产品销售额增长1140万美元。网络市场的增长既反映了长期库存去库存后的需求反弹，也反映了人工智能驱动的新增需求。正如我们过去所指出的，很难准确区分这一增长中有多少是由人工智能驱动的，但为了与前几个季度提供可比指标，我们2025年第三季度对人工智能特定客户的销售额为320万美元，高于2024年第三季度的180万美元。
电源部门的其他优势领域包括熔断器产品销售额，与2024年第三季度相比增长180万美元，即41%；消费应用销售额增长230万美元，即39%。需要注意的是，2025年第三季度电动汽车销售额为220万美元，而2024年第三季度为340万美元；铁路市场销售额为800万美元，而2024年第三季度为900万美元。
该部门本季度的毛利率为41.8%，比2024年第三季度上升240个基点，主要得益于更高的销售额和工厂固定成本的更好吸收。转向我们的连接解决方案部门，2025年第三季度销售额达到6190万美元，与2024年第三季度相比增长11%。这一增长主要得益于商业航空航天应用的强劲表现，销售额总计1880万美元，同比增长630万美元，即50.5%。第三季度国防应用的连接产品销售额也继续保持强劲，销售额增长360万美元，比去年同期增长31.2%。
我们国防业务数据中包含太空应用销售额，2025年第三季度为250万美元，比2024年第三季度增长25%；而通过分销渠道的连接销售额与2024年第三季度相比下降190万美元，即9.7%。重要的是，这反映了一个终端客户从分销渠道转移，我们现在直接为其提供服务。连接部门的盈利能力继续改善，该部门的毛利率从2024年第三季度的36.6%上升至2025年第三季度的40.3%。利润率的扩大反映了去年完成的工厂整合带来的运营效率提升以及更有利的产品组合。
这些积极因素被墨西哥的最低工资增长和与比索相关的外汇压力部分抵消。最后，我们的磁性解决方案部门表现强劲，销售额达到2270万美元，与2024年第三季度相比增长18%。这一表现与我们在上次 earnings 电话会议上分享的预期一致，主要得益于对主要网络客户的出货量增加。该部门的毛利率从2024年第三季度的27.3%提高到2025年第三季度的29%。毛利率的扩大得益于更高的销售基数以及中国工厂整合带来的固定 overhead 成本降低。
这些收益被中国的最低工资增长和与人民币相关的不利外汇影响部分抵消。截至2025年9月30日，2025年第三季度研发费用总计750万美元，与2024年第三季度相比增加210万美元。这一增长主要归因于Enercon的研发成本，2025年第三季度为200万美元。展望未来，随着我们继续投资新技术和解决方案以支持客户并推动长期增长，我们预计未来季度的研发费用通常将与2025年第三季度的水平保持一致。我们2025年第三季度的销售、一般和管理费用为3280万美元，占销售额的18.3%，高于2024年第三季度的2670万美元。
重要的是，销售、一般及管理费用占销售额的百分比从去年的21.6%下降，反映出随着业务增长，我们在成本结构管理方面的持续进展。销售、一般及管理费用总额的增加主要是由于Entercom的销售、一般及管理费用计入本季度，贡献了660万美元，以及我们美国的医疗索赔在第三季度仍然很高。正如前几个季度所指出的，在销售额下降期间，我们维持了原有的销售、一般及管理费用水平，因此我们认为我们已经在固定销售、一般及管理费用基础设施上支出了支持未来增长所需的适当金额。
转向资产负债表和现金流，本季度末我们拥有5770万美元的现金和证券，比年底减少1050万美元。这一下降主要是由于我们积极加强资产负债表的努力，包括偿还6250万美元的长期债务，导致截至2025年9月30日的未偿还债务总额为2.25亿美元。此外，我们支付了250万美元的股息，并投资860万美元用于资本支出以支持增长和效率举措。这些流出被780万美元的财产销售收益和今年早些时候出售健康到期证券的100万美元部分抵消。
展望2025年第四季度，我们预计所有三个部门都将保持强劲。从历史上看，第四季度由于全球各地的假期，生产天数较少，我们会看到季节性因素。考虑到这一历史趋势，并基于截至今天的可用信息，我们预计2025年第四季度销售额将在1.65亿至1.8亿美元之间。我们在第二和第三季度注意到季度内销售趋势已经恢复。这一范围假设该趋势将持续到第四季度。现在，我想将电话转回给操作员，开启问答环节。
谢谢。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和一。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号和二。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按星号键。女士们，先生们，我们将等待片刻收集问题。第一个问题来自Northland Capital Markets的Bobby Brooks。
请讲。
嘿，早上好，各位。谢谢回答我的问题。我想回到Lynn刚才提到的第四季度指引的最后部分，显然引起我注意的是，与第三季度相比，第四季度通常较低的历史趋势有所逆转。您提到季度内销售趋势已经恢复，并且该范围假设这一趋势在第四季度继续。我想知道我们是否可以讨论一下推动这一展望的其他因素。更详细一点，因为我觉得这对你们来说是一个非常令人兴奋的发展。
好的。嘿，Bobby，我会让Lynn在这里提供更多细节，但我只想提一下我听到的一个评论，就是第四季度的下降。我想你说的是逆转季节性趋势。我认为，如果你看一下，我们看到了这种潜力。如果你看一下我们给出的范围，1.65亿至1.8亿美元，而第三季度是1.79亿美元。所以有可能。但当我们看这个范围时，我认为它更广泛，因为我们确实预计会有一些季节性因素。
我的意思是，归根结底，随着假期季节的到来，我们的工作日会减少。所以可能会发生吗？当然。好消息是我们预计这将是一个不错的季度，也许会超过第三季度。但我想提醒的是。
我现在把它交给Lyn。
是的。所以，补充Farooq所说的，我认为我们在商业航空、国防、人工智能、太空等领域继续看到强劲增长。我们继续看到网络和分销渠道的反弹。所以所有这些趋势都从第三季度延续到了第四季度。所以这绝对是终端市场的持续强劲。但正如Farooq所说，从数学上讲，本季度的生产天数减少了。中国的黄金周在10月第一周，然后12月有感恩节和世界各地的冬季假期。
所以这就是这些因素。所以，如果剔除假期因素，情况可能会有所不同。但回顾历史趋势，第四季度比第三季度有所下降是很自然的。
是的，非常感谢这些细节，我想更多的是，我当然理解第四季度通常比第三季度低的范围，但我注意到你们给出的指引与第三季度的指引相当，而通常你们的指引高端也低于第三季度。但感谢你们刚才列出的这些因素。关于那些老客户和订单趋势。
是否可以假设它们仍然呈积极趋势？但也许你能提供更多背景，比如如何看待它们的发展方向？显然我们正从2024年的低谷回升，但你认为它们会继续改善还是现在已经处于改善后的稳定水平。只是想听听更多意见。
我想，如果我们回顾过去五年，2020年到2025年。我认为行业普遍会同意，这段时间非常不正常，早期出现了极端的交货期延长，然后是行业长期下滑。再加上很多地缘政治和经济不确定性。我指出这一点的原因是，现在情况仍然有点不正常。
我认为我们看到的是客户方面可能有些犹豫，不愿意强劲复苏。好消息是，从历史角度来看，态度已经有所改变。但我们在业务中看到的是，当我们查看积压订单和讨论时，前景肯定是积极的。如果你回顾过去，我们在很多地方有很多客户，所以这里只是一般性的说法，但总体来说，人们可能会更强劲地复苏。
我上周参加了一个会议，行业内有一些胆怯。所以人们可能没有投资那么多缓冲库存，更多的是按需订购。但我们真正关注的是终端需求。我们的客户需求。我们处于B2B业务。所以他们的需求周期是什么样的？他们的产品去向何方？他们在增长吗？答案是肯定的，这反映在我们的数据和指引中。所以我们喜欢前景，但很难一概而论。
并不是每个人都对世界感到非常乐观。尽管如此，我们喜欢我们的定位，喜欢我们与客户的关系，我认为我们会有很好的结果。
补充一下，我们本季度的订单出货比再次为正。这是连续第三个季度订单出货比为正。我们自2022年以来就没有见过这种趋势了。所以总体来说，我们看到了更多的活动，这是积极的。
明白了。我的最后一个问题是，Lynn，当你浏览电源的各个细分市场时，我印象非常深刻，电源的强劲业绩似乎是由许多不同的细分市场推动的。很高兴听到你也细分了Entercom的情况。关于Entercom，你们对他们的整合现在已经完成了吗，还是还有一些工作要做？另外，显然你们在处理长交货期项目，但在交叉销售机会方面有没有早期迹象开始显现？
是的，首先，Theo，感谢你的问题。我想说，我们过去已经讨论过，分销是一个非常动态的渠道，他们是我们行业中重要的合作伙伴。很难一概而论，但我会尽力。一些客户，虽然我们可能直接与他们设计和合作，但最终他们希望分销商汇总所有采购，对吧。所以我们可能直接开始关系，然后进入分销渠道以获得一些固定费用。
反之亦然，客户通过分销渠道找到我们，然后我们一起开发产品，可以通过分销商分销，有时也可以直接合作。所以两种情况都有。我还想说，一些指导原则包括最小订单量。如果订单量较小，我们希望通过分销渠道。所以有时我们会将客户推向分销渠道，以最大限度地提高服务这些客户的成本效益。所以我想说这绝对是一个动态的渠道，我不认为我们行业中发生了什么不寻常的事情，因为我们不想破坏关系。这是相当标准的做法。
好的，谢谢提供这些细节。你们现在的并购机会看起来如何？
是的，我认为我们已经非常清楚。我们喜欢我们的资产负债表。我们继续偿还资产负债表。我们计划在第四季度和明年偿还更多债务。所以我们觉得我们处于一个非常有利的位置来进行并购交易。我认为真正的问题是规模和类型。我说的规模既包括规模和复杂性，也包括购买价格。今天，我会说并购环境仍然不健康。
但我认为与今年第一和第二季度相比，机会有所增加。所以我们看到了更多的机会。我不会说已经正常，但我们肯定有一些机会在推进。我还想说，在我们的过程中，我们总是有一些在进行中的项目。问题是你是否想进行，以及你是否喜欢业务基本面。希望这回答了你的问题，Theo？
是的，非常感谢。
谢谢。
谢谢。接下来的问题来自Needham and Company的Jim Ricchiuti。请讲。
谢谢。早上好。抱歉，如果您在演示中提供了一些细节。我加入晚了一点，但我确实听到了一些关于你们制造足迹持续转型的内容。我想，您是说你们正在剥离中国的一家工厂，如果我理解正确的话，你们是否与合同制造商合作生产这些产品？如果我错过了，您是否提供了有关哪些产品领域受到影响以及对利润率的影响程度的任何细节，或者影响是否相当小？
Jim，这是在我们的磁性部门，我们基本上分析了内部制造与外包制造的成本效率。在这种情况下，我们选择外包是更好的选择。至于对毛利率的影响，大约是100万美元。
大约。显然我们正在转移过程中，但这将是积极的。更重要的是，Jim，这让我们能够专注于我们擅长的事情。希望这能释放更多的带宽和脑力，让我们追求对我们有更好投资回报的事情。
明白了。你们在网络领域看到的强劲增长，我想知道你们是否可以深入探讨一下。这仅仅是由于我们都在听说的AI投资增加，还是仅仅是分销渠道消耗了过多的库存？也许两者兼而有之。
是的。所以在网络方面，你是在问特定部门还是总体情况，Jim。
我是说网络，因为你确实将其列为重点领域之一。
是的。所以，你知道，如果我们谈论电源部门，我们提到过，这确实是你刚才说的两个因素的结合。所以在经历了几年的去库存之后，出现了一些反弹。但我们也看到了与AI相关的新增需求。所以这两个因素共同推动了网络领域的增长。
Lynn，你提到订单出货比高于1，对吗？你能描述一下三个主要产品领域的订单情况，三个领域之间是否有很大差异？
每个部门的订单出货比都高于1。所以我们看到所有三个部门的订单出货比均为正。
太好了，谢谢。
不客气。
谢谢。接下来的问题来自Craig Hallam的Greg Palm。请讲。
嘿，各位，我是Danny Eggerichs，今天代表Greg。恭喜取得稳健的业绩。谢谢。我想首先问一个关于各个地区需求的更广泛的问题，有没有表现突出或表现不佳的地区？然后特别是中国，我知道上个季度我们看到订单模式的暂停和恢复。所以也许谈谈当前的情况，以及是否已经恢复正常。
是的，这是个好问题。我认为退后一步说，了解我们的终端市场，数字会有所波动。但到目前为止，超过三分之二的业务暴露于美国客户。当我们从终端市场的角度看待这些地区时，美国和以色列的客户可能领先。
然后还要记住网络方面，这也是我们花时间最多的领域。亚洲是我们最小的暴露区域。欧洲、以色列处于中间。从数学角度来看，美国和以色列业务的变动主要驱动需求环境。我想说美国总体上更健康。当我们看欧洲时，情况好坏参半。例如，我们在欧洲的铁路业务占相当大比例，我们提到过，这有点下降。电力部门的电动汽车和移动业务往往更多暴露于欧洲。显然该行业还有其他事情发生，但欧洲情况好坏参半，这取决于你谈论的终端市场。
亚洲对我们来说是一个有趣的地方。它规模小，但我们今年在亚洲的销售组织中投资了高级领导层。我们看到了一些不错的机会。所以我们喜欢我们看到的，但亚洲总体上对我们来说是一个较小的业务。但也要记住，我们所处的市场，我们不是重消费者业务。我们不是汽车行业，显然我们不是价格战。所以亚洲对我们来说是一个选择性的战略领域，我们选择我们的位置，所以我们可以在亚洲做得更多。我们计划做得更多，但我想说这将只是全面的一部分。
是的，非常有帮助。如果我可以谈谈电源部门，特别是毛利率。我认为上个季度也是如此，本季度收入环比大幅增长，但毛利率基本持平或略有下降。我知道上个季度是 legacy 业务增长超过Enercon，这是一个负面的组合因素。那么，随着电源部门继续增长，我们应该如何看待毛利率，何时会看到毛利率与收入增长同步并有所扩张？
是的，在电源部门的毛利率方面，有几个不同的因素。显然，Enercon的收购对我们legacy电源毛利率有加成作用。我认为需要记住的是，在第三季度和未来，电源部门有两种货币可能带来毛利率压力。所以我们有与Intercon业务相关的以色列谢克尔，以及与Tower中国工厂相关的人民币。我们没有自然对冲。我们有一些对冲计划，但不是对冲所有风险敞口。
所以这是我们需要注意的，因为这可能会影响毛利率。
还要记住，我们的一些高毛利率业务，如电动汽车和铁路，有所下降。更大的讨论是，今天我们的毛利率水平已经很高。如果我们试图考虑增长，通过进入新客户、新产品来实现增长的机会是什么，而不是严格控制毛利率。这是我们正在考虑的事情。如何明智地考虑这一点，最终推动每股收益，因为正如我们过去所说，在很大程度上，我们的销售、一般及管理费用和研发费用相对稳定。所以如何从该成本结构中获得一些运营杠杆，以继续推动收入增长。这是我们团队正在努力推动的事情。坦率地说，我们看到了一些不错的结果。
好的，是的。这可能与我的最后一个问题有关，即第四季度指引和毛利率范围。回顾今年迄今为止，毛利率约为39%。显然第四季度的收入水平在中点时比上半年高很多。所以我确定这是你刚才谈到的许多因素。但毛利率假设中是否还有其他因素，比如组合，或者是否有一些保守因素。
有什么想法吗？
我认为有几个因素。一是磁性部门在过去几年一直低迷。随着它的反弹，它是我们毛利率最低的部门。所以如果你看我们的合并毛利率，随着磁性部门在整体业务中占比增加，会有一些下行压力。这是需要记住的一点。我认为，如果你看第三季度销售额与第四季度，第四季度通常比第三季度有所下降。所以如果发生这种情况，固定成本吸收的杠杆就会减少。
这可能会带来一些毛利率压力。然后正如我提到的，外汇方面，比索、人民币和谢克尔直接影响我们的毛利率。这些是我们在制定第四季度毛利率指引时考虑的一些因素。
好的，明白了。我就到这里。谢谢所有细节。
谢谢。谢谢。
谢谢。接下来的问题来自Oppenheimer & Company的Christopher Glynn。请讲。
是的，谢谢。早上好，恭喜取得不错的业绩。只是好奇，关于你详细描述的商业多元化发展，你在哪里看到了领先的进展，早期采用者，在设计周期、新业务机会方面，似乎AI、国防可能有进展。你提到亚洲有一些进展。也许还有其他交叉领域可以讨论。
谢谢，Chris。我认为你的问题更多是关于整个业务的商业方面以及新胜利的来源。
是的，是的， exactly。也许还有一些关于新业务机会的细节。同比增长情况如何？
是的，一般来说，我们作为一个以工程为导向的组织，我们已经讨论过，我们是一个中长期设计周期业务。所以我们今天在第三季度看到的结果，你几乎要回顾至少一到两三年前的所作所为，才能看到这些胜利的来源。所以显然，正如Lyn所说，我们确实有一些季度内的转折。
但总的来说，我会说第三季度发生的事情在很大程度上可能不是第二季度发生的新业务，也许是第一季度的一些事情。所以这给我们带来了很大的压力，确保今天我们在第三或第四季度所做的工作是为了明年第二、第三、第四季度及以后。所以问题是，我们团队如何处理市场策略，我们的销售举措是什么，我们的数据方面如何帮助引领这些前沿活动。
当我们看第三季度新开发和新胜利的活动时，老实说，这对我们来说非常令人兴奋。我们看到了一些不错的新胜利，一些比历史上更大的胜利，一些我们历史上可能没有竞争力或没有适当合作的新客户。显然，对于我们拥有很长时间的客户，我们不断赢得新计划。当我们看国防，这是我们现在最大的市场，美国没有那么多主要承包商。所以我们是否有更多的机会？我们是否获得新的设计胜利机会？我认为答案是肯定的。当我与Bellefuse各地的团队交谈时，我认为在寻找新机会方面有相当的积极性。我们定义了什么是新的。我们想要特定的业务毛利率概况，并学习如何再次获胜。在我们76年的历史中，我们一直这样做，但我认为我们最近更加重视。
Chris，这回到了我 earlier 的评论，今天我们的业务在某种程度上是从产品角度考虑的，但我们有很多产品面向同一个客户。所以我们如何更有力地调整自己，为客户提供解决方案，确保我们不会因为销售电源系统而错过电缆、连接器或熔断器的销售。当我们看我们的产品组合时，我们可以做得更多。这回到了我 earlier 关于投资系统和结构的评论，以确保我们追求最高投资回报的机会，并真正衡量绩效。这对我们来说是一个新的能力。但我认为今天看到的胜利，老实说，可能要回顾到2025年之前。
好的，很好。关于Entercon，他们的发货是否已经赶上？我记得上个季度他们有一点交付问题。本季度是否包括一些追赶，还是只是业务的连续扩展？
是的，两者都有。情况继续向好。有一点追赶，但也取决于你所说的追赶是什么，最大的问题是6月底，你可能记得，从印度和以色列出发的航班停飞了。所以这是一种追赶。但停顿时间不长。显然，以色列国内也有一些消费。所以有一些追赶。但同时，无论是连续还是同比都有增长。
太好了，谢谢。谢谢。
谢谢。接下来的问题来自bed的Luke junk。请讲。
谢谢回答问题，Baruch。想回到毛利率，也许不是哲学层面，而是更大的图景。当然，如果我们看今年的毛利率趋势，连续几个季度都高于指引的高端，总体上超过39%。我想了解你对业务未来的 volume leverage 的看法，特别是随着你继续增加这些新的设计胜利，相对于你对改进的成本结构的理解，以及随着你增加 volume 可能带来的增量影响。
谢谢。
感谢这个问题，Luke。这是我们一直在思考的问题，总的来说，你应该在哪里？我认为，撇开磁性部门和其他部门的组合不谈，随着销售额的增长，我们确实看到毛利率的提升，我们正在获得运营杠杆。现在的问题是，我们正试图将思维从运营和成本效率转向增长，这始终是常规的基本要求。当我们推出新产品、追逐新客户、投资新关系和新技术时，我们需要对自己诚实，确定定价策略。例如，假设有一笔100万或200万美元的业务，略低于公司平均水平，但随着时间的推移，我们可以扩大规模并获得新机会。我们会接受这笔业务吗？如果这是一个战略关系，我认为我们确实需要考虑。毛利率策略在我们的历史上并不是可用的工具。所以现在我们必须将其视为资产和工具。请记住，我们努力将毛利率提高到这里。
我们不想随意将其降至37%、39%。所以老实说，这有点自我发现。我认为当我们看今天的毛利率时，我们想确保我们不会过于贪婪而错过每股收益增长的机会，因为我们谈到了销售、一般及管理费用和研发费用的范围。这可能是保守主义的一点。我理解在公开市场中，每个人都希望管理一定的期望，但我们的意图，正如我们内部讨论的，是落在范围内。
我们真的不想超出范围的顶部或底部。所以我认为，你的观点是，过去两个季度，我们可能有一些保守主义。这是公平的。问题是，明年全年，我们应该在哪里？好消息是，我们有很多选择，可以提供良好的回报，良好的毛利率给投资者，这是最重要的。所以老实说，这是一个自我发现的旅程。
非常有帮助。第二个问题，关于网络和AI，特别是设计胜利活动，以及整体增长的组织调整，我特别感兴趣的是电源部门，以及你如何看待未来。我们显然看到了库存方面的需求反弹，以及那些直接的AI销售，但当你考虑建立渠道时，电源部门的机会集是什么。
是的，今天，随着成本结构的改善和工厂自动化的投资，研发团队更快地推出产品。我们的销售团队更加关注我们要追求的目标，我认为今天我们处于更好的位置来追求机会，比过去更认真。因此，结果是，当我们看网络时，正如Lynn earlier 所说，我们知道我们的AI产品去向，但这是底线。我们知道我们向一些网络客户销售的产品可能也受到AI的影响。如何衡量这是不同的复杂性。因为我们的产品是高端产品，可以用于AI或其他应用。但我认为很难说所有事情，AI数据中心世界对我们没有积极影响。另一件事是，随着运营结构的改善和对市场的更多关注，我们开始与一些过去我们没有成本竞争力或没有足够关注的客户打开大门。
我想说，在网络方面，由于广泛的投资和关注，我们看到了新技术的新进入者。所以我认为归根结底，这对我们的网络业务是有利的。所以我们不想只是等待三四年前的客户回来。是的，这显然是一个好处。但我也想说，我们想确保我们投资新的关系，在现有关系中，我们正在更好地学习如何为客户提供更多服务，找到更多机会融入这种关系并获得更多机会。如果你看我们的大客户，我们可以做得更多。问题是如何做到更多。这正是我们试图推动团队的，坦率地说，我们看到了一些不错的结果。
所有这些都非常好。我的最后一个问题，Lynn，你连续第二个季度指出销售、一般及管理费用中有一些增加的医疗费用。我们应该如何看待第四季度的环比情况。如果你有任何可见性，以及明年，如果这种情况不再重复，假设销售、一般及管理费用正常化是否合理。谢谢。
是的，我想提供一些背景。我们谈论的是美国业务，显然我们都阅读和感受到医疗保健领域的情况。我们是自保计划。每当我们进行市场检查时，这仍然是最具成本优势的方式。所以每隔几年我们就会出去检查，确保这是正确的。所以今天我们是自保的。自保的缺点是索赔可能有波动。
我们在第二和第三季度看到了这种情况，但很难预测。我们只是不知道什么时候会有人出现重大医疗问题。常规医疗保健的好处是你有固定成本，但每年都会有大幅增加。从我们的角度来看，我们仍然处于成本优势，但确实引入了可变性。你的观点是，第四季度是否会继续？我们希望不会，但我们无法预测。
很公平。我就到这里。谢谢Farouk。
谢谢。
谢谢。接下来的问题来自Gabeli Funds的Hendy Susanto。请讲。
早上好，Farooq和Lane。恭喜取得强劲业绩。谢谢。我的第一个问题是你谈到网络和分销客户的反弹。你能谈谈其他领域的反弹或反弹迹象吗？具体来说，比如磁性、连接，以及一些主要领域？
当然。Hendy，你是想按产品组细分，还是除了网络之外的其他终端市场？
是的，我认为除了网络和分销渠道，是否有早期迹象表明库存反弹，客户重建库存，或者你对其他领域的反弹何时开始有什么预期？
是的，我们在其他两个领域看到了反弹，这些领域在之前的时期一直低迷，即消费终端市场。如果你还记得，去年该终端市场受到中国一家主要供应商的影响，因此多个季度表现低迷。我们在第三季度看到该业务的反弹。很高兴看到现在我们已经确定了一些新供应商，将产品重新推向市场。所以那里有反弹，然后是熔断器方面，熔断器应用广泛，但过去一直疲软，现在我们看到了反弹。
所以我认为除了网络和分销，这可能是另外两个领域。
明白了。那么磁性销售额仍然显著低于疫情前水平。短期内，磁性销售额的恢复有哪些有利和不利因素，比如在短期到中期可能的复苏情况。
所以当我们看磁性印度时，我们看到行业，我们在电源部门也看到了，2022、2023年出现了非常不自然的激增，客户实际上购买并租用新仓库来存储这些组件。
所以当时出现了不自然的行为。今天，如果你设定一个范围，比如175到75左右，从峰值到低谷，我会说未来几年175可能不会出现，因为我们放弃了某些业务，并且在追求业务时更加谨慎。还要记住，磁性部门主要集中在两个终端市场，网络和分销。
所以如果我们看75到175的范围，我会说你可以决定我们在哪里，但我们看到同比增长。但2022年的180是非常不自然的，我们已经精简了业务。所以我不会以此为基准。所以我只能说，我们还有一些路要走。
明白了。
那么Lynn，我可以问一下我们应该如何考虑和预测提前偿还债务的速度吗？
未来的债务偿还速度？
是的。
所以，除非出现并购机会或类似情况，基于我们的现金流，我们一直以每季度约2000万至2500万美元的速度偿还债务。所以我们将继续偿还债务。这将是我们的首要任务，除非有并购方面的事情。
好的。谢谢Farouq。谢谢Lynn。
谢谢。
谢谢，女士们，先生们。至此，问答环节结束。现在我将会议交给Farooq Tweek做总结发言。
再次感谢大家参加我们的会议，非常感谢Bellefuse全球团队和帮助我们实现这一出色季度的客户。我们将继续努力，直到2025年底，并展望2026年。祝大家在年底假期愉快，我们很快会再交流。非常感谢大家今天早上的参与。
谢谢。女士们，先生们，Bell Fuse公司的会议现已结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。