Bruce Thomas（副总裁，投资者关系）
Ashish Masih（总裁兼首席执行官）
Tomas Hernanz（执行副总裁，首席财务官）
John Rowan（Janney Montgomery Scott）
Mark Hughes（Truist Securities）
Logan Hennen（Northland Capital Markets）
Zachary Oster（JMP Securities）
Robert Dodd（Raymond James & Associates）
您好，感谢您的等待。欢迎参加安可资本集团2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将把会议交给今天的第一位发言人，安可全球投资者关系副总裁Bruce Thomas。
请讲。
谢谢，操作员。下午好，欢迎参加安可资本集团2025年第三季度业绩电话会议。今天参加会议的有总裁兼首席执行官Ashish Masih、执行副总裁兼首席财务官Tomas Hernanz、Midland Credit Management总裁Ryan Bell以及Cabot Credit Management总裁John Young。Ashish和Tomas将发表准备好的讲话，之后我们将很乐意回答大家的问题。除非另有说明，本次电话会议中的比较将在2025年第三季度与2024年第三季度之间进行。此外，今天的讨论将包括基于当前预期和假设的前瞻性陈述，并受风险和不确定性影响。
实际结果可能与我们的预期存在重大差异。有关潜在风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。在本次电话会议中，为简洁起见，我们将使用四舍五入和缩写。我们还将讨论非GAAP财务指标。与最直接可比的GAAP财务指标的调节表包含在我们的投资者演示文稿中，该演示文稿可在我们网站的投资者部分获取。提醒一下，本次电话会议结束后，会议重播以及我们准备的讲话也将在网站的投资者部分提供。
接下来，我将把会议交给我们的总裁兼首席执行官Ashish Masih。
谢谢Bruce，各位下午好。感谢大家参加今天的会议。安可在第三季度再次取得了强劲的业绩，我们的行业领导力和运营执行力在业绩中日益凸显。第三季度的投资组合购买额为3.46亿美元，与去年第三季度相比增长了23%；收款额增长20%，达到创纪录的6.63亿美元；平均应收投资组合增长16%，达到42亿美元；预计剩余收款额（ERC）增长10%，达到创纪录的95亿美元。创纪录的收款业绩推动 earnings 大幅增长，第三季度每股收益为3.17美元，与去年同期相比增长超过150%。
截至第三季度末，我们的杠杆率降至2.5倍，而去年同期为2.7倍，2025年第二季度为2.6倍。尽管第三季度继续进行了大量的投资组合购买，安可强劲的运营和财务业绩主要得益于我们在美国的MCM业务在购买、收款和效率各个维度的卓越表现。我将在演讲的后面部分详细介绍MCM的业绩。除了在第三季度取得强劲业绩外，我们在第三季度回购了1000万美元的安可股票，这与我们过去制定的框架一致。
此外，我们在第四季度至今已回购了近2500万美元的股票，年初至今的回购总额约为6000万美元，这反映了我们对安可未来前景的信心。为了支持我们持续向股东返还资本的承诺，我们的董事会最近还批准了额外3亿美元的股票回购计划。在继续回顾本季度之前，我认为有必要提醒投资者，我们通过协助解决未偿还债务，在消费者信贷生态系统中发挥着关键作用。这些未偿还债务是贷款业务模式的预期结果。
我们的使命是通过帮助消费者解决其逾期债务，为我们所服务的消费者创造经济自由的途径。我们通过以诚实、富有同理心和尊重的方式与消费者沟通来实现这一目标。我们的业务是购买非 performing 贷款组合，以获得有吸引力的回报，同时最大限度地降低我们所拥有的每个组合的融资成本。我们努力超越收款预期，同时保持高效的成本结构，并确保最高水平的合规性和以消费者为中心。我们通过三大支柱战略实现这些目标：参与最大和最有价值的市场、在这些市场发展和维持竞争优势以及保持强劲的资产负债表。
我们通过两大主要业务实施这一战略：美国的Midland Credit Management（MCM）和部分欧洲市场的Cabot Credit Management。现在，我想重点介绍安可在几个关键指标方面的第三季度表现，首先是投资组合购买。安可第三季度的全球投资组合购买额为3.46亿美元，与2024年第三季度相比增长23%。这种增加的购买水平将有助于推动安可在今年剩余时间及未来的收款持续增长。我们在第三季度将75%的已部署资本分配到美国市场，这提醒我们，我们全球融资结构的灵活性使我们能够将资本导向回报最高的市场。第三季度全球收款额增长20%，达到创纪录的6.63亿美元。
过去几年，特别是在美国，以强劲回报进行的更高投资组合购买导致了收款的显著增长，我们预计这一趋势将继续下去。截至第三季度，我们今年的全球收款业绩与2024年底的ERC相比达到了108%。我们相信，我们产生大量现金的能力为我们提供了重要的竞争优势，这也是我们三大支柱战略的关键组成部分。与我之前提到的动态类似，过去几年以强劲回报进行的更高投资组合购买也带来了现金生成的显著增长。第三季度的现金生成（基于过去12个月）与去年同期相比增长了23%，我们预计这一增长将继续。现在，让我们看看我们的两个最大市场，首先是美国。美国联邦储备委员会报告称，美国的循环信贷仍接近历史高位。与此同时，自2021年底触底以来，美国的信用卡冲销率在2024年上升至十多年来的最高水平，目前仍处于高位。强劲的贷款发放和高冲销率的结合继续推动美国市场的投资组合供应旺盛。
让我通过强调年化净美元冲销额来说明这种影响，这可以通过使用2025年第二季度的数据（美联储报告的最近一个季度）将未偿还金额乘以净冲销率来估算。年化净冲销额为550亿美元，是当前周期底部2021年第四季度170亿美元年化净冲销额的三倍多。同样，作为未来冲销的领先指标，美国消费者信贷 delinquencies也仍接近多年高点。由于贷款发放和冲销率均处于高位，美国市场的购买环境仍然非常有利。我们观察到美国市场供应持续强劲，定价也具有吸引力。第三季度的 delinquency 数据支持我们的预期，即我们在美国的MCM业务的投资组合购买环境在可预见的未来有望保持有利。
MCM继续抓住美国市场供应的重大机遇，第三季度部署了2.61亿美元，获得了非常强劲的回报。与去年第三季度相比，投资组合购买额增长了13%。对于2025年全年，我们预计MCM的购买额将远远超过2024年的9.99亿美元。除了第三季度稳健的投资组合购买外，我们的MCM业务在运营方面继续表现出色。尽管由于季节性因素，美国第三季度的收款额通常低于第二季度，但MCM的第三季度收款额增至创纪录的5.02亿美元，与去年同期相比增长了25%。
美国收款额的超额表现得益于新技术的部署、增强的数字能力和持续的运营创新，这些使我们能够接触到更多消费者，促成更多付款，并扩大付款人范围。这些举措对投资组合生命周期的早期阶段影响更大，导致我们近期 vintages 的表现超出预期。我们预计，我们的收款预测将逐渐调整以反映这些举措的积极影响。我们出色的业绩不仅反映了我们在收款业务方面的改进和收款平台的整体有效性，也反映了消费者的实力。尽管美国有一些负面新闻和宏观不确定性，但我们消费者的付款行为保持稳定。我们将继续监测任何变化迹象。
转向我们在欧洲的业务，Cabot在第三季度再次取得了稳健的业绩。Cabot第三季度的投资组合购买额为8500万美元，由于有吸引力的现货市场投资组合购买，高于历史趋势。我们继续对Cabot的资本部署保持选择性，因为英国市场仍然受到消费者贷款疲软、delinquencies 率低以及持续激烈竞争的影响。Cabot第三季度的收款额为1.6亿美元，与去年同期相比增长8%。我们继续专注于运营卓越和成本管理，包括利用MCM业务的相关最佳实践。
这在英国尤为重要，银行越来越多地出售新鲜的投资组合和远期流量。我们的运营重点和举措使Cabot能够实现稳定的收款业绩。现在，我想把会议交给Tomas，由他更详细地介绍我们的财务业绩。
谢谢Ashish。转到财务业绩幻灯片，第三季度我们实现了收款额和投资组合收入的强劲增长，分别增长20%和13%。强劲的收款表现得到了最近几个季度美国大量投资组合购买的支持，我们对运营执行、运营改进和稳定的消费者行为的关注也起到了推动作用。第三季度的收款收益率为62.7%，与去年相比提高了2.5个百分点。投资组合收入增长13%，达到3.7亿美元，这得益于平均应收投资组合16%的增长和35%的投资组合收益率。
提醒一下，回收款变动是两个数字的总和。首先，超出或低于预测的回收款是指我们本季度收集的金额超出或低于ERC预期的部分，也称为现金超额或现金不足。其次，预期未来回收款的变动是指当前季度之后ERC预测变动的净现值。本季度回收款变动为6360万美元。其中绝大部分（6150万美元）是超出预测的回收款，预期未来回收款变动为220万美元。我们的两项业务——美国的MCM和欧洲的Cabot——再次对回收款变动做出了净正向贡献。
换句话说，我们收集的金额比ERC预测高出6150万美元，这是增量现金流。美国收款额的超额表现得益于新技术的部署、增强的数字能力和持续的运营创新，这些使我们能够接触到更多消费者，促成更多付款，并扩大付款人范围。这些举措对投资组合生命周期的早期阶段影响更大，导致我们近期 vintages 的表现超出预期。我们预计，我们的收款预测将逐渐调整以反映这些举措的积极影响。债务购买收入增长27%，达到4.34亿美元，由此产生的债务购买收益率为41%。回收款变动的影响约为6%。服务和其他收入为2700万美元，使总收入达到4.6亿美元，增长25%。
运营费用增长10%，达到2.87亿美元，而收款额增长20%，反映出业务显著的运营杠杆。本季度的现金效率 margin 提高了3.6个百分点，达到58.4%，而去年第三季度为54.8%。我们预计2025年的现金效率 margin 约为58%。利息支出和其他收入增长12%，达到7300万美元，反映出债务余额增加。我们现在预计2025年的利息支出约为2.95亿美元。我们的 tax provision 为2500万美元，意味着公司税率约为25%，与我们之前的指引一致。最后，净 income 增长144%，达到7500万美元，本季度每股收益为3.17美元，而去年第三季度为1.26美元。
我们相信，与同行相比，我们的资产负债表为我们提供了极具竞争力的融资成本。我们的融资结构还为我们提供了财务灵活性和多元化的融资来源，以在这个不断增长的供应环境中有效竞争。杠杆率收于2.5倍，与去年相比改善了0.2倍，低于上一季度。在第三季度，我们将美国融资工具的规模增加了1.5亿美元，达到4.5亿美元。我们将到期日延长至2028年，这使得我们在2028年之前没有重大到期债务。10月，我们发行了5亿美元2031年到期的优先有担保高收益票据，票面利率为6.625%，颇具吸引力。同样在10月，我们以全现金方式结算了1亿美元的2025年可转换票据。这三项交易的组合将我们的流动性提高了多达5.5亿美元，为我们在今年剩余时间及以后继续发展美国业务提供了强劲的流动性。
接下来，我想把会议交回给Ashish。
谢谢Thomas。现在，我想提醒大家我们的关键财务目标和优先事项。保持强劲且灵活的资产负债表，包括强劲的双B债务评级，以及在2至3倍的目标杠杆率范围内运营，仍然是关键目标。关于我们的资本分配优先事项，在当今有吸引力的美国市场购买投资组合，通过以有吸引力的回报部署资本，提供了创造长期股东价值的最佳机会。正如最近的购买历史所强调的，这正是我们正在做的事情。我们资本分配优先事项列表中的下一项是股票回购。
正如我 earlier 提到的，截至今天，我们年初至今已回购了约6000万美元的安可股票。与我们过去制定的框架一致，并反映了我们对安可未来的信心以及对向股东返还资本的持续承诺，我们的董事会最近还批准了额外3亿美元的股票回购计划。由于我们今年迄今为止的强劲表现以及对2025年剩余时间的积极展望，我们提供以下关键指标的指引。正如我们最初指引的那样，我们预计2025年全球投资组合购买额将超过2024年的13.5亿美元，因为MCM有望超过去年的创纪录购买水平。此外，我们再次上调了全球收款额指引。我们现在预计收款额将增长约18%，达到25.5亿美元。这比上一季度的增长预期增加了5000万美元。
我们预计全年利息支出约为2.95亿美元。我们继续预计全年有效税率在25%左右。现在，我们很乐意回答大家的问题。操作员，请打开提问线路。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Janney Montgomery Scott的John Rowan。您的线路已接通。
下午好，各位。
嗨，John。
关于投资组合购买，显然指引高于13.5亿美元，但包括第三季度在内，你们今年已经达到11亿美元。显然，如果13.5亿美元是基准，我知道你们说会超过这个数字，这表明第四季度相对缓慢。我只是想知道你们能否让我们了解一下第四季度的购买情况。你们有远期流量吗？我只是想了解第四季度的情况，因为我们有一个基准数字，但可能高于这个数字。只是想了解第四季度可能会是什么样子。
好的，John，我是Ashish。就更广泛的市场而言，我们主要在美国部署资本，而美国市场非常稳固和强劲，在交易量方面继续保持有利。远期流量或其他方面没有变化。因此，我们只是重申我们的指引。我们专注于回报，我们确实预计会超过13.5亿美元的指引。MCM有望远远超过其2024年的部署额，即9.99亿美元。所以一切都很好。偶尔会有一些现货机会出现，特别是在欧洲，但有时在美国也是如此。因此，季度之间可能会有波动，但总体而言，特别是美国的购买趋势看起来非常稳健。我们有望继续部署资本，这将推动我们第四季度及明年的收款增长。
好的。那么，你们的同行在购买方面似乎更为保守。你能将此归因于什么，或者将你们非常强劲的季度购买与其他一些同行进行对比吗？
所以我不能确切评论我们同行的情况，但正如我所说，我们最大的市场重点是美国，我们在第三季度将75%的资本部署在了美国。有时，如果其他参与者减少部署，这对我们来说是一个机会，会提高我们的回报并增加我们的机会。因此，我们对目前的购买情况以及发行人对出售的预期感到满意，我们将继续在这方面执行。
好的。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Truist的Mark Hughes。您的线路已接通。
是的，非常感谢。美国核心票据和英国核心票据的收款倍数，您能分享一下吗？队列还没出来，所以我只是好奇它们的情况。
是的，Mark，我是Ashish。2025年的收款倍数，这也是我们队列中的累积倍数，我们是2.3倍，Cabot也是2.3倍。全年都非常稳定，偶尔会有小幅波动，但总体稳定。
非常好。您如何看待定价回报动态？听起来供应不错。我认为在最近几个季度，您曾说定价相对稳定。这些收款倍数与此一致。您现在对此有什么看法吗？
正如我所说，供应良好，您也提到了这一点。定价也同样稳定。提醒大家，回报是定价以及您能够收取的金额的反映。因此，如果我们期望在投资组合的整个生命周期内收取更多金额（我们相信我们能够做到），您会获得更高的倍数。因此，在这些稳定的定价条件下，我们获得了非常好的回报。
Tomas，您能提供现金效率 margin 比率的指引吗？
是的，我们表示预计全年为58%。
58%。好的，谢谢。您谈到了新技术、数字增强。似乎这对业务的 top 线和 bottom 线都产生了相当大的影响。能否详细说明一下，特别是如果你们仍在进行中。这些是部分实施还是完全实施，似乎运营方面有了实质性的提升。如果您能多谈一点，那就太好了。
是的，Mark。我们在这些方面已经进行了相当长的时间，比如实施技术和客户联系策略、数字化以实现全渠道收款。所以这一切都是随着时间推移进行的，但我们现在看到收款方面有非常明显的改善。由于这些措施更多地集中在呼叫中心和数字方面，它们对近期 vintages（比如2024年的vintage）曲线的前端部分影响更大。因此，这推动了您所看到的一些超额表现。我们对这一点感觉非常好。我们仍在逐步实施这些措施。我相信这也将在世界其他地区以及MCM投资组合生命周期的后期产生影响。但总体而言，我想说这导致了我们所谈论的一些超额表现。Tomas和我谈到了回收款的变化，这正带来什么影响，总体而言，我们对今年的收款表现感到非常满意。就今年前三个季度而言，我们每股收益达到了7.50美元。这在很大程度上是由MCM的收款表现驱动的。我们对第四季度及以后的强劲表现充满期待。
是的，你们的负债情况，你们的债务目前有多少是固定利率，多少是浮动利率？
是的，大约75%是固定利率并进行了对冲，大约25%是浮动利率。但每个季度可能会有小幅变化。我们通常会进行一些再融资，但大致是这个比例。
抱歉，您刚才说的是35%固定利率吗？
不，75%是固定利率并进行了对冲，25%是浮动利率，大致如此。
好的，非常感谢。
感谢您的问题。下一个问题来自Northland Capital Markets的Mike Grandahi。您的线路已接通。
嗨，我是Logan，代表Mike提问。感谢您回答我们的问题。首先，尽管第三季度宏观环境似乎更为严峻，但收款额同比增长了20%。您能详细说明一下消费者的情况以及是什么推动了又一个强劲的收款季度吗？谢谢。
是的，Logan，媒体上确实有很多关于消费者压力的报道等等。有多种信号。总体失业率仍然很低。我们习惯于与面临一些财务困境的消费者打交道，并且在与他们合作时非常灵活。我们没有看到消费者行为受到影响，无论是账户转为付款人的转化率、付款计划的强度还是付款计划的弹性等方面。因此，我们看到美国市场的消费者行为非常稳定，我认为这正是您所指的。
明白了。是的，很高兴听到这个消息。然后我们还有一个问题。你们在产生大量现金的同时继续去杠杆化。展望2026年年中，如果杠杆率从2.5倍降至2.3倍，这能释放多少现金用于回购？
你观察到我们正在去杠杆化，这是正确的，而且实际上我们在继续以非常强劲的水平进行购买。这反映了我们收款业务的力量以及倍数和所有现金再生能力。关于回购，我想说我们在资本分配方面非常明确，我们正在按照我们所说的优先事项行事。所有未来的回购都将取决于资产负债表流动性和一系列因素。但大约一年前，当杠杆率处于中点时，我们恢复了股票回购，并且每个季度都在继续。非常重要的是，最近股票回购的增加反映了对安可未来前景的信心。
所以这就是我能给你的，而不是一个具体的数字。但我们最近加快了回购速度，你可能已经注意到了。
明白了。谢谢各位。恭喜又一个出色的季度。
谢谢。
谢谢。请稍候。下一个问题来自Citizens Capital Markets的David Scharf。您的线路已接通。
嗨，我是Zach，代表David提问。感谢您回答我们的问题，并恭喜又一个强劲的季度。我想深入了解一下欧洲市场的动态，看看能否获得更多关于前景的信息，以及竞争方面的情况，看看未来是否有增长的可能。您能在这方面提供任何其他信息吗？
在欧洲市场，情况与以往大致相似。有几个动态。供应增长不是很快，增长缓慢，因为贷款增长相当缓慢，冲销率和delinquency率仍然很低，尽管存在一些消费者压力。因此，总体供应增长不是很大。定价有时会有波动。一两年前我们看到了一些改善，有时可能会回落，但我们保持纪律性。我们拥有全球资产负债表，当看不到回报时，我们不必进行部署。因此，我们在一年前采取了行动，管理业务成本结构，退出了一些非战略市场。所以我们保持非常纪律性。该业务非常注重运营卓越，只是提供稳定的收款表现，今年他们三个季度都超出了预测预期。因此，它处于更稳固的基础上。我们对其现状感到满意，当机会出现时（欧洲市场偶尔会有更多的现货销售），我们一定会抓住它们。如您在文件中所见，第三季度对我们来说，Cabot的购买额略高于正常水平。
明白了。理解了。然后还有一个后续问题。关于回购，显然年初至今有2500万美元的连续增长。3亿美元的额外授权，2500万美元是否是一个季度的运行率？只是想了解一下回购的力度可能有多大。
我只能说，按照我们的资本分配，我们年初至今购买了6000万美元。所以在常规的第一季度、第二季度、第三季度，第四季度至今我们额外购买了2500万美元。所以总共是6000万美元。同样，这一切都取决于资产负债表流动性。正如我所指出的，我们最近增加了购买，以反映对安可未来的信心，也就是我们对未来的预期。所以这就是我现在能给你的。没有具体数字，有多种因素，正如我刚才指出的。但希望你能从年初至今6000万美元的购买中看到我们的信号。
是的，这非常有意义。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Raymond James的Robert Dodd。您的线路已接通。
嗨，各位。恭喜运营表现，我是说收款超额表现。您能再详细说明一下吗？显然你们正在实施这些措施，它们最终可能会反映在曲线上。但如果我看6300万美元，我认为回收款变动是6400万美元，其中几乎全部是现金超额收款。所以如果预期这是可持续的，我本以为曲线会上升。显然有很多曲线和不同的vintages。所以我只是在解读一个数字。但同时，如果这是一次性的，我本以为会有负面调整。也没有看到。所以您能详细说明一下这种现金超额收款的可持续性吗？似乎这个季度加速了。你们全年都在超额表现。这种新的收款表现水平的可持续性如何？
是的，Robert，感谢您的问题和观察。非常准确。这在很大程度上是由我们的MCM业务异常出色的收款推动的。如前所述，其中一些举措影响投资组合生命周期的早期阶段。所以它影响了一些近期的vintages，比如2024年，甚至在一定程度上2025年和23年。正如你所注意到的，6360万美元中97%是现金超额收款。随着时间的推移，当数据被纳入预测时，这些举措的积极影响将反映在我们发布的预测中。但这需要时间，因为你需要实际数据，我们看到曲线前端的这种性能改进，我们必须看看它在曲线的后期如何发挥作用。所以我们有一个流程，我们必须基本上查看实际结果，然后预测随着时间的推移而变化。我想告诉你的是，我们对这种收款表现感到非常满意，无论是体现在超额表现中还是作为投资组合收入的主要预测中。正如我 earlier 所说，前三个季度我们每股收益7.50美元。我认为这是一个很好的体现。我们认为这是我们在第四季度及以后可以期待的事情。因为我对业务的表现感到非常满意，特别是由MCM的收款表现驱动的。
明白了。谢谢。感谢您的详细解释。然后展望未来。我们谈到了回购，您谈到了显然您想购买应收账款，delinquency趋势表明市场在一段时间内仍将保持健康。总会有第三个方面我们会问到，即收购机会和战略合并等。您认为什么时候它可能从第三方面上升到更重要的位置。我可能比喻不太恰当。但您知道，现在是不是只是不感兴趣，或者随着您进一步去杠杆化，显然您选择回购，但有没有可能在某个时候变得有趣？
Robert，这是个好问题。所以在我们的资本分配层级中，这显然是我们定期关注的事情。我想说的是，门槛很高。我们会查看每个机会，或者至少了解我们每个市场中所有可能的机会，无论是增长潜力还是整合潜力。我们在2013年和14年收购了两家美国企业，这些表现非常出色。所以我们会继续关注这些机会。门槛很高，这从我们的往绩记录中可以看出。但同样，我们保持灵活性，如果有创造安可股东持续价值的有趣机会出现，我们会关注它。但门槛仍然很高，所以我们不会急于做任何事情。考虑到美国市场的规模以及投资组合购买机会的回报，我们对目前的状况感到非常满意，因为这是一种非常可靠的方式来随着时间推移产生收款、现金和价值。但如果有其他机会出现，我们会关注。
明白了。谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在，我将把会议交回给Mussey先生做总结发言。
感谢大家今天参加会议并抽出时间。我们期待在2月份提供2025年第四季度和全年业绩。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。