Louw Smith（执行副总裁，希腊开发部）
Lynette Gould（投资者关系副总裁）
George Burns（首席执行官）
Christian Milau（总裁）
Paul Ferneyhough（执行副总裁兼首席财务官）
Simon Hille（执行副总裁，技术服务与运营部）
Cosmos Chiu（加拿大帝国商业银行资本市场部）
Tanya Jakusconek（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
Don DeMarco（国民银行金融公司）
Lawson Winder（美国银行证券）
感谢您的等待。我是会议操作员。欢迎参加埃尔多拉多黄金公司2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，所有参会者目前处于仅收听模式，会议正在录制中。演示结束后将有提问环节，在提问队列中，您可以按电话键盘上的星号然后按1。如果您在会议期间需要帮助，可以按星号然后按0联系操作员。现在，我将会议转交给投资者关系、 communications 和外部事务副总裁Lynnet Gould女士。
请讲，Gould女士。
谢谢操作员，大家早上好。欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。在开始之前，我想提醒大家，我们将在会议中发表前瞻性陈述，并提及非国际财务报告准则（non-IFRS）计量指标。请参考演示文稿中的警示性声明，以及我们管理层讨论与分析中关于非IFRS计量指标和风险因素的披露。今天与我一同参加会议的有首席执行官George Burns、总裁Christian Milao、执行副总裁兼首席财务官Paul Fernyhough、开发部执行副总裁Lowe Smith以及运营与技术服务执行副总裁Simon Hilley。
我们昨天发布了2025年第三季度的财务和运营业绩。应结合我们2025年第三季度的财务报表和管理层讨论与分析一同阅读，两者均可在我们的网站上获取。它们也已提交至Sedar+和Edgar。除非另有说明，今天讨论的所有美元金额均为美元。我们将参考本次网络直播附带的幻灯片进行发言，这些幻灯片可从我们的网站下载。在准备好的发言之后，我们将开放问答环节。此时，我们将邀请分析师排队提问。
现在我将会议转交给George。
谢谢Lynette，大家早上好。我们很高兴欢迎Christian Nilau担任总裁。作为我的继任计划的一部分，Christian已经通过最近的预算和战略讨论积极参与我们的领导团队，并自上个月加入以来已与我们的一些股东和分析师会面。他带来了新的视角，并高度关注我们的关键优先事项。他的任命进一步加强了我们的领导团队，因为我们继续推进增长战略，并为埃尔多拉多的长期成功奠定基础。今天会议的议程如下，我将首先概述2025年第三季度的业绩和亮点。
然后我会将会议交给Christian发表讲话，接着是Paul介绍财务状况，然后是Low和Simon提供项目和运营的最新情况。转到幻灯片4，我们第三季度的亮点是实现了115,190盎司黄金的安全生产，并产生了约7700万美元的自由现金流（不包括Scourie的投资）。Lamaque的运营表现依然强劲，得益于对第二个Cormac bulk样品剩余部分的早期加工。Kistadike由于设备可用性降低、短期矿山计划重新排序以及矿石放置在测试堆上，堆浸垫上的矿石吨数减少，堆存品位降低。
对于全矿石团聚项目，FM Jukeru保持稳定生产，而Olympias则面临挑战，因为堆存矿石中含有用于尾矿膏体回填的粘度调节剂，对浮选回路的工艺水化学产生了负面影响。在第三季度，我们改进了堆存矿石的管理，但随着我们继续处理受影响的回填矿房和堆存的矿石，金属回收率可能会持续受到轻微的负面影响。鉴于我们在第三季度末的强劲表现，我们正在收紧2025年黄金产量的指导区间，现在预计在470,000至490,000盎司之间。
关于成本，我们上调了2025年的指导区间。总现金成本现在预计在每盎司销售1175美元至1250美元之间，全维持成本预计在每盎司销售1600美元至1675美元之间。这些增长主要由两方面驱动：一是创纪录的高金价和土耳其最近颁布的更高特许权使用费率，导致特许权使用费支出增加；二是Olympias的表现低于预期，导致副产品销售额下降、加工成本上升，产量预计处于指导区间的下限。此外，2025年我们预计维持性资本支出将处于1.45亿至1.7亿美元指导区间的上限。
与之前的2025年指导一致，运营增长性资本预计在2.45亿至2.7亿美元之间。最后，在Scourious项目，2025年的项目资本投资已上调至4.4亿至4.7亿美元，原因是加速了原计划于2026年在多个非关键路径领域开展的工作以及积极的风险缓解措施，项目总资本估计仍为10.6亿美元。我们正按计划推进加速的运营资本，并维持2025年8000万至1亿美元的指导区间。转到幻灯片5，第三季度，我们的损失工时事故频率（LTIFR）为1.21，高于2024年第三季度的1.10。
我们认识到总有改进的空间，并致力于不断加强我们的安全表现。2025年全年，我们正在推进健康与安全举措。这些努力得到了今年早些时候启动的多年期“勇敢安全领导力计划”（courageous Safety Leadership Program）的支持。在可持续发展方面，我们在魁北克的团队最近接待了外部和内部核查员代表团，完成了针对以下标准的核查：1）我们的可持续发展综合管理体系；2）加拿大矿业协会的“迈向可持续采矿”倡议；3）世界黄金协会的“负责任黄金采矿原则”。综合核查的目的是展示我们对健康与安全、社会和环境表现的承诺。
虽然报告仍在最终确定过程中，但初步结果令我们鼓舞，期待在报告可用时分享我们的表现。本季度，我们继续执行股票回购计划，回购并注销了约300万股股票，总金额为7900万美元。截至2025年9月30日的九个月，回购了约500万股股票，总金额为1.23亿美元。该计划反映了我们对纪律性资本配置和为股东创造价值的持续承诺。接下来，我将会议转交给Christian，请他讲几句。
谢谢George，大家早上好。非常高兴今天能以埃尔多拉多新角色加入大家。虽然我在9月份才刚刚加入公司，但对公司强大的文化、优秀的人才和高质量的资产基础感到满意，包括在有吸引力的采矿管辖区的运营和项目，平均矿山寿命长，整个投资组合具有显著的勘探潜力。我已经通过初步的预算战略会议与我们的领导团队度过了相当多的时间。这些会议让我强烈感受到指导公司下一阶段战略的雄心、机遇和纪律，以及在为所有利益相关者创造可持续价值方面的高度一致性。
最让我印象深刻的是组织内部人才的深度和能力，以及对安全、运营和ESG卓越的明确承诺，还有纪律性的资本配置。在未来几个月，我的重点将是支持我们的团队推进近期优先事项，并确保我们为2026年Scories现金流拐点做好准备，进入埃尔多拉多的下一阶段。刚从土耳其的矿场回来，未来几个月计划访问希腊和魁北克。到目前为止，我有机会亲眼看到所有矿山。
到目前为止的访问让我印象深刻的是所展现出的卓越承诺和自豪感。亲眼目睹我们现场团队的活力和协作令人印象深刻，我期待在未来几个月继续与更多的矿场、社区和投资者接触。接下来，我将会议转交给Paul，请他介绍财务业绩。
谢谢Christian。转到幻灯片6，我们第三季度的业绩反映了一致的运营表现，并与我们收紧的全年生产指导一致。强劲的金价对我们运营的现金流产生了积极影响，进一步支持我们在未来几个月执行战略和运营投资的能力。第三季度，埃尔多拉多报告持续经营业务净收益为5700万美元，每股收益0.28美元（不包括一次性非经常性项目）。经调整的净收益为8200万美元，每股0.41美元。主要调整项目是2200万美元的衍生工具未实现损失，主要来自黄金商品互换。
本季度自由现金流为负8700万美元。然而，剔除Skurious项目的资本投资后，基础自由现金流为正7700万美元。转到我们的生产资产，本季度扣除营运资金变动前的经营活动现金流总计1.84亿美元。我们的公司黄金价格领子期权将持续到年底按月结算，第四季度约有50,000盎司未平仓，上限为2667美元/盎司。这些领子期权到期后，我们将完全暴露于市场金价，仅剩与Scurias项目融资安排相关的少量对冲衍生工具。
本季度的生产成本达到1.64亿美元，比2024年第三季度增加2300万美元。其中三分之一归因于更高的特许权使用费，其余则来自劳动力成本上升。在土耳其，通货膨胀率继续超过当地货币贬值；在Lamac，由于计划中的Triangle线路加深工程，产生了额外的劳动力和承包商费用。第三季度，总现金成本为每盎司销售1195美元，全维持成本为每盎司销售1679美元。本季度我们运营矿山的总资本投资为5800万美元。在Kisledag，这些支出包括计划的废石剥离和与北堆浸垫二期建设相关的设备成本；在Lamac综合体，投资重点是Almack开发、北盆地水管理设施建设以及最近批准的膏体厂的初步采购。
Scurious项目继续取得进展，包括设施和工艺建设，以及本季度露天矿和地下矿的早期采矿活动。该项目投资约1.38亿美元，外加1800万美元的加速运营资本，用于自营露天矿开采作业。第三季度的当期所得税费用为5200万美元，比去年同期增加1300万美元，归因于加拿大和土耳其的盈利能力提高。递延所得税费用为200万美元，而2024年第三季度为1100万美元的转回。这包括与美元相比的净变动相关的400万美元费用，主要由里拉和欧元驱动，部分被暂时性差异的转回抵消。转到幻灯片7，我们的资产负债表依然稳健，提供了支持增长举措和向股东返还资本所需的灵活性。
流动性总计约11亿美元，我们继续处于有利地位，可以投资于我们的现金生成资产，推进Scourious项目直至完工，并通过纪律性资本配置和NCIB计划创造额外价值。本月早些时候，随着Scourious的生产日益临近，几名员工参加了在伦敦举行的LME周，这是全球金属行业最重要的年度活动。与贸易商和冶炼厂就Skurius的高质量清洁铜金精矿销售进行了富有成效的讨论。因此，我们预计将在年底前敲定初步的多年期承购合同。概述到此结束，现在我将会议转交给Lowe，请他介绍我们希腊资产的亮点。
谢谢Paul，大家早上好。让我们从幻灯片8开始，重点介绍Scurius铜金项目的进展。截至第三季度末，第二阶段建设的总体进度达到73%，包括第一阶段则为86%。我们仍有望在2026年第一季度末实现首批铜金精矿生产，预计2026年年中实现商业生产。我们现在现场约有2000名人员，包括236名Skurius运营团队成员。强大的劳动力使我们能够提前降低多个领域的风险。我们的熟练劳动力 ramp up 从混凝土、结构和机械行业开始，现在正过渡到电气、管道和控制系统。
虽然我们已经超过了劳动力目标，但我们的重点仍然是将熟练资源与活跃的工作前线相匹配，以支持我们的执行计划。从生产力角度来看，整个现场的建设表现继续达到或略高于计划。在幻灯片8的底部，您可以看到露天矿的照片。本周我们启动了第四个班组，实现了24/7轮班。截至10月底，我们已从露天矿堆存约531,000吨矿石，从地下矿额外堆存约3,000吨，估计含金21,000盎司，含铜550万吨。
为我们的调试和初始精矿生产做好了充分准备。转到幻灯片9。此处和后续幻灯片中的照片展示了正在进行的工作的稳步推进。加工厂周围的基础设施继续取得进展。支持建筑的最终基础已于10月初完成，结构、机械、管道和电气工作正在关键区域进行，包括变电站线路、计划的浮选、鼓风机、压缩机和采石场区域。控制楼结构已完成，前两层的电气安装正在进行中。我们已经完成了精矿过滤机的预调试和浮选槽和罐的水测试。
卵石破碎机的预调试准备工作正在进行中。转到幻灯片10，厚度计的进展继续。前两个厚度计的水测试已完成，管道安装已开始。管道支架安装完成后，幻灯片11重点介绍过滤尾矿厂，该工厂仍处于关键路径。截至10月底，过滤尾矿厂的结构钢安装约完成92%。链接了一段展示此进展的延时视频供参考。机械工作随着过滤机的组装而推进，第三季度末完成了四台，其余两台计划在11月完成。
每台压滤机配备98块滤板。压缩机厂房钢结构完成98%，所有六台压缩机以及油和空气接收器已安装完毕。如幻灯片12所示，破碎机厂房结构正在建设中。混凝土工程已达到基础上方的最终标高，完成了最后的墙体浇筑。在Barnfeng， primary破碎机已组装到位，电缆桥架和内部结构钢楼梯和平台的工作正在进行中。primary破碎机和加工厂之间的输送机基础，包括粗矿堆存区，现已完成。输送机预组装和支撑钢安装在Corsair堆存区进展顺利（幻灯片13）。
堆存穹顶基础接近完成，穹顶组装已开始。三台回收给料机中的第一台及相关溜槽工作已安装，其余两台的预组装继续进行。转到幻灯片14上的Olympias，第三季度黄金产量为13,597盎司，总现金成本为每盎司销售1869美元。生产受到今年早些时候浮选回路稳定性问题的影响，导致回填矿房混合物的修改，以消除回填矿房中的粘度调节剂。虽然第二季度工厂运营大幅恢复，但第三季度继续处理受影响的堆存矿石，尽管努力将加工回路的负面影响降至最低。
本季度持续的工艺水化学挑战进一步降低了金属回收率。虽然缓解措施正在实施，但随着我们继续处理受影响的回填矿房和堆存的矿石，金属回收率可能会持续受到轻微的负面影响。本季度，计划将选厂扩建至65万吨/年的工作继续推进，前期工程进展，选矿厂内的拆除活动正在进行中。所有主要设备，包括Vertimull浮选槽、浓缩机、旋流器和eroom已交付。我们预计2026年下半年逐步调试和 ramp up。我们致力于推动Olympias的转型。
目前正在实施一项综合计划，以现代化和优化加工厂及周边基础设施，同时实施领导力和技能发展计划，加强组织各级的能力。我就讲到这里，将会议转交给Simon，由他讨论土耳其和加拿大的运营情况。
谢谢。我从幻灯片15的土耳其开始。Kishida第三季度黄金产量为37,184盎司，总现金成本为每盎司销售1309美元。与2025年第二季度相比，本季度产量下降主要是由于设备可用性低于计划，导致矿山计划短期重新排序，堆浸垫上的矿石吨数减少，以及为全矿石团聚项目在测试堆上放置矿石导致的品位降低。我们已决定推进全矿石团聚项目，资本成本约3500万美元，这加强了我们对提高渗透性、改善浸出动力学和缩短矿山寿命期浸出周期的承诺。
我们预计通过缩短浸出周期实现运营和资本成本节约。具体而言，较短的浸出周期预计将通过降低消耗品（如衬里和相关管道）需求来减少维持性资本支出。团聚滚筒的安装预计在2027年，长周期设备预计在2025年第四季度订购。我们做出了将全矿石团聚与HPGR筛选分离的战略决策，反映了我们对资本纪律的持续关注，以支持未来的优化。 geometallurgical研究继续进行，以表征未来的采矿阶段，并将评估HPTR额外筛选的好处。
这些研究预计在2026年上半年完成（幻灯片16）。在FF2 crude，第三季度黄金产量为17,586盎司，总现金成本为每盎司销售1522美元。本季度黄金产量、 throughput 和平均金品位均符合计划。现在转到幻灯片17的Lemak综合体。Lamac生产了46,823盎司黄金，总现金成本为每盎司销售767美元。第三季度产量受到 throughput 提高的积极影响，这是由于处理了第二个ORMAC bulk样品的剩余部分。高品位矿石与Triangle矿石混合处理，表现非常好。
我还要祝贺我们Lemak的团队在本季度接待了近30名加拿大魁北克省议员。这次访问对我们的团队来说是一个自豪的时刻，他们展示了我们对创新、运营卓越和可持续发展领导力的承诺。现在，我将会议转回给George，请他致闭幕词。
谢谢团队。在结束今天的会议之前，我很高兴地宣布，昨天我们完成了剩余黄金项目Syrtes的出售。这笔交易标志着旨在剥离投资组合中非核心资产的漫长过程的结束。鉴于我们保留的股权和特许权使用费，我期待关注该项目的进展。金价保持强劲，但最近我们看到了一些剧烈波动。在这种环境下，我们仍然坚定地致力于纪律性成本管理，以保护和扩大我们的利润率。资本配置仍然是关键优先事项。我们通过增强的股票回购计划向股东返还资本，同时推进我们全球投资组合中的高回报增长举措。
这使我们在进入埃尔多拉多转型的下一阶段时，能够实现持续增长、利润率扩大并提升股东价值。感谢您的时间，现在我们将会议转交给操作员，接受分析师的提问。
现在开始问答环节。要加入提问队列，请按星号然后按1。按电话键盘上的按键后，您会听到确认音。如果使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。要撤回问题，请按星号然后按2。第一个问题来自加拿大帝国商业银行的cosmoshu。请讲。
嗨。谢谢George和团队，也欢迎Christian。也许我的第一个问题是关于今天早些时候发生的一笔交易。Fresno在埃尔多拉多黄金公司的支持下收购了Pro Gold。我想我的问题是，George，这是否一直是该投资的期望结果，然后从更广泛的角度来看，你知道，该行业的并购活动正在升温。你如何看待埃尔多拉多的定位？
当然，关于Probe。几年前我们对Probe进行了少量投资，认为其资产包有可能成为补充，为我们已获许可的选厂提供矿石，该选厂的产能超过当前的运行率。因此，我们的希望是他们能发现高品位、高价值的地下机会，随后可能成为Le Mans综合体的一部分。但实际发展是他们发现了一个大型低品位露天矿机会。当我们评估该机会时，它与我们其他的资本配置机会并不匹配。
因此，当本周听说Fresno提出收购要约时，我们认为这不符合我们未来的战略举措，因此同意支持这项收购。关于更广泛的并购机会，在埃尔多拉多，我们的重点是专注于交付高价值项目Scouries、Olympias扩建以及全球投资组合中的其他投资。这是我们的优先事项。正如我们明年上半年完成Scouries后，我们将准备好继续在投资组合内投资，同时也会关注外部机会。
因此，我们处于有利地位，市场环境良好。但目前，让我们专注于正在做的事情。
很好。谢谢George。也许稍微转换一下话题到Scurious。听到2026年第一季度首次产出精矿的时间安排顺利，当然是好事。正如你提到的，过滤尾矿厂处于关键路径。Lowe已经很好地总结了这一点，但还有其他关键路径吗？第一，第二，时间表相当紧张，2026年第一季度交付首批精矿，这与假期季节有些重叠。我知道在工人安排方面有一些变化，但你如何考虑假期期间工人休假可能带来的潜在风险，对2026年第一季度交付时间的风险怎么看？
谢谢提问，Cosmos。是的，关于关键路径，你知道，干堆过滤厂，考虑到我们处理的占地面积较小，这是我们的重点。显然，在那之前的所有事情都必须按时完成和建设，才能将矿石通过该过滤设施。但我只能说，目前我们没有担心的问题。展望未来，你说到了点子上。关键是过渡到获得额外的管道、电气和控制系统 trades，这对在干堆过滤厂之前交付所有东西至关重要。
我告诉你，我们对此有很好的 visibility。这种过渡每周、每月都在演变，并将持续到第一季度，届时建筑工人将大幅减少，重点将转向调试准备。因此，我们对这种过渡感到满意。我们对未来五个月所需的工人有 visibility，正如我们所说，我们有望在第一季度末交付首批精矿。
太好了。也许最后一个关于Kisledag的问题，全矿石团聚项目，你能提醒我们这对回收率、 throughput 有什么潜在影响吗，总体而言，你知道，从长远来看是否有可能减少HPGR的磨损？这就是我们要做的吗？
谢谢，Cosmo。Simon。
嗨，Simon。全矿石团聚的主要目的是提高浸出堆的渗透性，使浸出剂与矿石颗粒充分接触。因此，我们看到的最大好处是，正如之前报告的那样，我们的浸出周期很长。目前的浸出周期平均约为300天。通过全矿石团聚带来的渗透性增强，我们预计这将缩短至200天。这带来的主要好处显然是加快金属回收的回报，同时从长远来看减少基础设施需求，因为我们需要更少的占地面积来浸出工厂的矿石。
因此，目前我们没有计划在模型中提高回收率，但从长远来看，更快的动力学通常是一个积极信号。
是的，谢谢Simon。我忘了浸出周期长达300天，所以200天肯定会带来急需的好处。太好了。谢谢大家。这些就是我的问题。万圣节快乐，再次感谢。
谢谢。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Tanya Jakuskinik。请讲。
哦，太好了。大家早上好，非常感谢回答我的三个问题，也欢迎Christian加入。那么George，也许我可以先从Scouries开始。你能和我一起回顾一下吗？我们计划在第一季度末首次产出精矿，然后在2026年年中实现商业生产。你能再提醒我一下你们对商业生产的定义吗，这样我们就能监控正确的指标，比如选厂60%的产能或其他，无论你们如何定义，这样我们就能进行建模。
然后你能提醒我从商业生产到稳定状态需要多长时间，以及达到稳定状态需要什么条件吗？这是我的第一个问题。
谢谢提问，Tanya。关于商业生产，我们预计届时达到设计铭牌产能的80%，然后预计年底前达到100%。这是关键标准。考虑到这是单一浮选回路，我们感到很舒适。Olympias有三种精矿，更为复杂，我们已经有一些Olympias的操作员在Scouries接受培训，因此我们有信心实现这一 ramp up。
好的，抱歉，达到设计铭牌产能的80%才能进入商业生产。是连续30天达到80%吗？
我认为是这样。
好的。然后从年中开始，你预计需要六个月的时间 ramp up 到年底达到铭牌产能，我听到的是这样。对吗？
没错。这是我们的假设。
好的。那么，抱歉。关于成本，旧的技术报告，我之所以说旧，是因为它已经相当过时了。我们什么时候能更好地了解运营成本？显然，一旦运营，你就会有更好的了解。但市场什么时候会得到该运营的成本更新，包括运营成本和维持性资本成本？
是的，我们将在第一季度更新2026年的指导，其中将包括剩余的资本支出和商业生产后的运营成本。这将是第一个窗口。参考技术研究，我们在获得融资并启动建设之前完成了该技术研究，所以它只反映了建设开始时的情况。但我们将在明年推进过程中更新，并将实际结果纳入更新的技术研究。
好的，所以我们可以期待在2026年获得更新的技术研究？
不，我是说我们将收集2026年的数据，这些数据将为更新研究的时间和结果提供信息。我们还没有确定具体时间，我们在等待结果。
好的。明白了。其次，临近年底，我知道12月你们将发布储量和资源报告，我们差不多还有一个月左右的时间。你能谈谈你们对边界品位的考虑吗？你们对成本的通货膨胀、黄金价格输入的考虑，以及这些储量和资源的情况如何？
是的，关于金属价格。我们正在确定更新储量价格假设的水平。我们使用金属价格回顾，并与同行保持一致。因此，我们预计金属价格会有适度上涨。我们的重点是保持保守的储量价格，确保我们有强劲的利润率来推动公司的盈利能力。所以我告诉你，我们将与同行保持一致，金属价格假设适度上涨。在埃尔多拉多，我们在第四季度进行所有这些工作，以便为明年的预算和第一季度设定的指导提供最新信息。
关于通货膨胀、边界品位，我们正在进行这些工作，并使用实际数据和夏季进行的矿山寿命研究来设定这些假设。这是正在进行的工作。我可以说，我们预计这些输入不会有任何根本性变化。金属价格假设适度上涨。
好的。你预计今年能替换储量吗？
是的，我们还没有完成工作。我们对此感到满意。敬请关注。我们很快就会发布这些信息。
好的。我最后的问题想问Christian。欢迎加入，Christian。你在开场发言中提到期待战略的下一阶段，并且已经访问了所有运营矿场。能否分享一下，当你审视公司时，未来12个月的五大优先事项是什么？
谢谢Tanya。澄清一下，我还没有访问所有矿场。我说过下个月将访问魁北克和希腊。我正在跟随我们预算战略周期中的预先计划访问。但到目前为止，我对所看到的印象深刻。显然，我见过世界各地的很多矿山，上周或前一周访问的土耳其矿场，在ESG方法、运营方式、团队的长期稳定性以及行业内的技能、经验和声誉方面给我留下了深刻印象。
关于优先事项。目前对我来说，真正的机会是适应。当我加入时，我关注文化以及如何融入团队，与George的过渡是一段很好的时间，让我能够在没有快速变革压力的情况下赶上进度。在我们行业，这种情况经常在一夜之间发生，我需要熟悉预算。我们正在进入未来五年的战略下一阶段，一旦Scouries投运。
我认为关键是Scouries之后的现金流拐点以及如何分配资本。在2030年战略规划中，这将是我们关注的重点。目前我没有具体答案，因为我们正在经历这个过程，但你知道，在Scouries过去几年的纯支出和建设之后，加入这样一个团队是一个绝佳时机，现在正转向现金流生成。
好的，所以我听到的是，你对团队、文化感到满意，希望完成Scouries项目，使其投产后，第二，考虑资本配置，无论是继续股票回购、股息等，为股东创造回报。也许你可以谈谈投资组合本身。Paramus项目的地位如何。其他资产，Probe是非核心资产。
你认为还有其他非核心资产吗？埃尔多拉多战略中还有哪些资产需要进一步推进？
这是个全面的问题，Tasha。现阶段，我认为勘探和继续延长矿山寿命至关重要。在当前的金价环境下，有机会。再次，我初步的看法是，有真正的机会投入资金并专注于此。这里有一个很棒的团队，我认为他们对当前资产和我们运营所在国家有计划和热情。所以我认为这将是关键要素之一。
对于Emma Hill，我是说，正在完成GIA更新并提交。因此，如果明年左右获得许可，将其纳入计划会很好。我认为我们还没有准备好确定具体时间，但希腊团队在建立社会 license、接受度和关系方面做得很好。当你看到Scouries和Olympias，有一个很好的平台。所以Parama可能会在之后跟进。但目前我不能承诺时间，显然。
正如George所提到的，Simon在土耳其提到的继续改进、增强和开发现有运营的机会，这些运营已经在进行中并且表现良好。在魁北克也有勘探机会。Ormac Underground已经有良好的勘探结果，如果有足够的矿石，有能力扩建选厂。所有这些都可能成为计划的一部分，但具体时间和承诺，现在还为时过早，但随着时间的推移，这些都是很好的资本配置方向。
好的。期待与你合作。
谢谢Tom。
下一个问题来自国民银行金融公司的Don DeMarco。请讲。
谢谢操作员。早上好，下午好，George和Christian。也许先从Olympias开始。显然第三季度浮选回路的挑战很明显，我在电话中听到这可能会持续一段时间，同时你们正在进行扩建。扩建是否会使解决浮选回路挑战变得更加复杂？也许你可以多谈谈何时能看到回收率回升。
也许从回收率开始，过去两个月我们已经看到回升。当我们成功管理进入工厂的矿石，避免粘度调节剂大量进入时，回收率很好。过去两个月表现良好。但如果有大量这种材料进入，会扰乱工艺水，需要时间清理。这会导致 throughput 降低，回收率下降。事实就是如此。回顾过去，正如Mo提到的，这是地下的充填采矿法。
因此，去年第三季度至今年第一季度期间，我们在胶结回填中使用了这种粘度调节剂，当我们在那段时间开采相邻矿房时，存在粘度调节剂进入新鲜矿石的风险。这种残留风险将持续到明年第二季度。显然，我们的矿山和工厂操作员正在轮班管理矿石混合。我们正在设计将高风险堆存矿石在进入工厂前进行处理：破碎和筛分，将不会含有大量粘度调节剂的粗粒矿石送入磨机。细粒矿石我们正在考虑许可和清洗能力，以去除大部分粘度调节剂，之后再送入工厂。
这些是我们正在采取的措施。可以说，第二季度仍存在一些风险，但我们在管理方面越来越好。我们正尽力避免另一次重大故障。Lowe说风险将持续存在。关于扩建，这个问题与扩建没有关联。我们基本上需要移动一些基础设施，如管道和电缆桥架，为安装的设备腾出空间。这项工作正在进行中。明年将完成建设，这将是分阶段进行的。一些设备将在年初安装，有助于提高磨机性能。 throughput 的提升要等到下半年球磨机安装后才能实现。
因此，我们期待Olympias在扩建完成后取得令人兴奋的成果。选厂不再是瓶颈，瓶颈将回到地下矿山的 ramp up。过去两年我们在地下矿山的瓶颈消除方面做得很好。一旦磨机扩建完成，产量将上升，利润率将扩大，摆脱粘度调节剂问题后，Olympias将成为现金流的关键贡献者。
好的，谢谢你的回答。再问一个问题。第三季度我们看到成本指导上调。当然，部分成本驱动因素超出你的控制，如土耳其特许权使用费率等。能否大致说明成本增加的 delta 中，多少是在你的控制范围内，多少不是？
嗨，我是Paul。我想我听到了你的问题，你有点断断续续。但问题是关于我们全维持成本指导上调的驱动因素，基本上有两个因素，一个在我们控制范围内，我们正在处理，另一个不在。它们对今年剩余时间指导的影响大致各占50%。第一个是金价。记住，我们最初的预算基于约2300美元的金价，现在假设年底前的平均价格为4000美元/盎司。
在这个水平上，我们继续看到特许权使用费增加，既有绝对成本的原因，也有土耳其今年早些时候提高特许权使用费率的原因。这占增长的约50%。第二个50%确实反映了Olympias的表现，回收率问题和产量降低，导致每盎司成本上升。因此，两者各占50%。除了这些，我们没有看到与今年指导相比的实际成本通胀。
好的，谢谢。最后一个问题，第三季度股票回购大幅增加。展望未来，你是否期望维持第三季度的回购水平，还是会有所放缓或增加？另外，关于资本配置，能否谈谈股息的可能性或时间安排。Christian在回答Tanya时提到了这一点。
当然。关于股票回购，我们在第二季度末表示，我们将NCIB计划延长了12个月，最大回购量为已发行股本的5%。我们打算 opportunistic 地进行回购。我们认为当前股价极具价值。但实际上，当市场出现机会或我们表现不佳时，我们将利用NCIB计划购买股票，平均而言，我预计未来三个季度将继续以大致相同的速度回购。
关于股息，我们在这方面的信息没有变化。明年随着Scouries投运，我们将迎来现金流生成的拐点，这似乎是考虑实施可持续股息的绝佳时机，我们可以为此提供支持。因此，我认为明年资本配置议程将重新讨论这个问题。
好的，太好了。我的问题就这些。再次感谢，祝你们今年剩下的时间一切顺利。
谢谢Don。
下一个问题来自美国银行证券的Lawson Winder。请讲。
非常感谢操作员，早上好，George、Christian和Paul，感谢今天的更新。能否请你多谈谈2026年的资本支出展望。2025年维持性资本支出在1.45亿至1.7亿美元的高端，展望明年。2025年的高端是否是2026年的合理基线？同样，运营增长性资本，目前2.45亿至2.7亿美元的范围是否是明年的合理水平？
我们将在第一季度更新明年的指导。也许有几点可以帮助你。希腊的Olympias扩建正在进行中，魁北克我们正在完成第二个 bulk样品，但我们正在申请膏体回填厂的运营许可。许可的时间不确定，但获得许可后，Olympias将有资本支出。Simon提到的全矿石团聚项目，我们已承诺3500万美元。这些都必须纳入明年的计划。
取决于许可情况，这些是变动因素。投资组合的其他部分相当稳定。关于增长性资本，除了Scouries，显然明年第一季度是Scouries支出的主要部分，第二季度进行调试，因此那里只会有少量剩余增长性资本支出。展望Scouries的未来，请记住，露天矿已投运，状态良好。工厂明年将投运。测试矿段已进行首次爆破。但未来三年内，我们将投资地下矿，以建立基础设施，使其在本十年末成为工厂的唯一矿石来源。
未来五年计划中会有增量增长性资本支出。明年将开始一些地下矿资本支出，但真正的 ramp up 从27年开始。很难给出明年的具体数字。希望我给了你一些线索，距离26年的具体指导更新不远了。
是的，这个总结非常有帮助。我想说Scorias保持按计划推进令人印象深刻。如果可能的话，只是为了应对潜在风险，如果出现任何延误，维持运营的每周或每月大致持有成本是多少？
我这样描述，我们感到舒适。我们拥有所有设备和材料，没有这方面的风险。我们有劳动力，目前现场有2000多人，包括 construction 和运营 ramp up。明年如果由于某种原因首次精矿生产略有延迟，我们每月将支出的固定成本约为1500万美元。这就是延迟的影响。
相对于总资本支出而言比例较小。谢谢。再问一个问题，我想我之前问过，但我知道你不喜欢提供季度生产指导。对于Kislodad，堆浸时间存在很大差异。能否给我们一些方向性的提示，关于第四季度？考虑到第二季度末、第三季度的堆存情况，任何信息都将非常有帮助。
再次请你参考全年指导。尽管第三季度有一些负面影响，我们仍将实现Kissened的全年指导。如你所说，第四季度有点困难。我们的堆存量较低。准确了解这将如何影响第四季度与第一季度很难说。堆浸有一定的艺术性和科学性。但目前我可以告诉你，我们对Kissed的全年指导感到满意。因此，第四季度预计不会有太大波动。
Kissida将迎来丰收的一年。
非常感谢各位。
谢谢。
今天的提问环节到此结束。感谢各位的参与，祝您有愉快的一天。