Dion Hatcher（总裁兼首席执行官）
Lars Glemser（副总裁兼首席财务官）
Travis Wood（加拿大国家银行金融市场部）
是的。早上好，女士们，先生们，欢迎参加朱砂能源2025年第三季度电话会议。此时所有线路均处于仅收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话过程中的任何时候您需要立即协助，请知道本次通话于2025年11月6日星期四进行录制。现在我想将电话会议转交给总裁兼首席执行官Dion Hatcher先生。请讲。
早上好，女士们，先生们。我是Dion Hatcher，朱砂能源的总裁兼首席执行官。今天与我一同出席的有Lars Glemser，副总裁兼首席财务官；Darcy Kerwin，国际及健康安全环境副总裁；Brandon McQuaid，北美区副总裁；Lara Conrad，业务发展副总裁；以及Travis Thorgeson，投资者关系及企业规划总监。请参考我们第三季度财报中的前瞻性陈述声明。它描述了今天使用的前瞻性信息、非GAAP指标以及石油和天然气术语，并概述了与本次讨论相关的风险因素和假设。朱砂能源在第三季度又交出了强劲的业绩，展现了卓越的运营和财务纪律。
我们的产量达到了指导范围的上限，并且在充满挑战的大宗商品价格环境中能够产生强劲的运营资金流。本季度的业绩反映了资本和运营效率的提升，这得益于我们资产基础的战略重组。这些结构性改善使我们能够在不影响产量的情况下，将2025年资本指导上限降低2000万美元。这体现了我们资本配置效率的不断提高。此外，由于我们在2025年下半年实现的改善，我们将全年运营成本指导降低了超过1000万美元。
这种势头将延续到2026年预算指导中，其中包括更低的资本和单位运营成本，这反映出与2024年（我们启动资产优化计划之前的最后一个完整年度）相比，我们的投资组合规模更大、更核心。自那时以来，我们的每股产量增长了40%以上，而单位成本结构下降了30%。这反映了我们重组后投资组合的实力，现在85%的产量和资本都集中在我们的全球天然气业务中。通过专注于这些更高效、更长期的资产，我们为可持续的长期成功奠定了更好的基础。
我们的第三季度业绩强调了我们差异化资产基础的韧性和竞争优势。值得注意的是，本季度扣除对冲收益后的实际天然气价格为每千立方英尺4.36美元，显著优于加拿大的AECO 5A定价。我们实现的天然气价格是AKO基准的两倍多，再加上我们对欧洲溢价天然气的直接敞口，我们的实际定价是AECO基准的七倍。如果包括对冲收益，实际价格增至每千立方英尺5.62美元，是AKO基准的九倍，突显了作为全球天然气生产商的战略优势。
在本季度，我们做出了一项深思熟虑的战略选择，暂时关闭了部分深盆天然气产量，并推迟了几口井的启动，导致本季度产量每天减少约3000桶油当量。我们预计将在第四季度将这些产量上线，届时定价更为有利。在本季度，我们通过购买而非生产自己的天然气来满足部分产量承诺，这体现了我们对盈利性开发的承诺。我们在德国、蒙尼和迪盆地的全球天然气资产开发方面继续朝着关键里程碑取得进展。2026年，我们将在Bissellhorse的发现井上线，并计划在未来两年扩大外输能力，以最大限度地提高这口高产井的经济效益。
我们还将推进计划，在2027年初钻探后续的Bissellhorst构造，与我们最初的勘探井相比，周期时间更短，计划在2028年下半年将这些井投入生产。在加拿大，我们将继续投资蒙尼资产，朝着2028年自由现金流的显著拐点迈进。在深盆地区，我们将运行高效、稳定的三钻机项目，通过将产量输入现有基础设施来产生强劲的自由现金流。展望未来三年，这些项目将显著改善我们的自由现金流前景。
现在我将把话筒交给Lars，由他讨论第三季度业绩以及我们2026年的预算指导。
谢谢Dion。朱砂能源在第三季度产生了2.54亿美元的运营资金流，自由现金流为1.08亿美元。在1.46亿美元的勘探开发资本支出之后，我们在本季度继续减少债务，自2025年第一季度以来，我们的净债务已减少超过6.5亿美元，截至9月30日，债务降至14亿美元以下。这使得净债务与过去四个季度的FFO比率为1.4倍，反映出朱砂能源资产负债表持续走强的进展。此外，朱砂能源通过股息和股票回购向股东返还了2600万美元，包括本季度2000万美元的股息和600万美元的股票回购。
这导致公司回购了60万股股票，今年迄今为止累计回购了250万股股票。总体而言，自2022年中期以来，我们已回购约2000万股股票。第三季度产量平均为每天119,062桶油当量，天然气占比67%，处于我们指导范围的上限。在北美，产量平均为每天88,763桶油当量，包括7月萨斯喀彻温省和美国资产的剥离，以及第三季度为应对定价而关闭天然气生产和推迟新井启动；国际业务平均为每天30,299桶油当量，比上一季度增长2%。
由于深盆地区各业务部门的强劲表现，我们在第三季度增加到三钻机钻探计划，针对我们110万英亩净土地上的多个叠合层。我们在深盆地区钻探了13口井，完成了12口，并将3口总液体丰富的天然气井投入生产。迄今为止的钻探计划结果超出了我们的预期，测试速率表明产能远高于我们的类型曲线。在国际上，我们在荷兰执行了2口总井（1.2口净井）的成功钻探计划，在Rot Ligand和Zechstein两个层位发现了商业天然气。
这两口井预计将于2025年第四季度完成、连接并投入生产。这些两口井是我们在荷兰二十多年勘探开发中的最新成功案例，再加上德国最近的发现，展示了朱砂能源更广泛的欧洲天然气勘探能力，能够以每千立方英尺1.50美元的成本反复增加欧洲天然气储量，而目前天然气市场价格超过每千立方英尺15美元。同时，我们在德国的第一口勘探井Osterheit继续以每天1100桶油当量的限制速率生产，每月产生近200万美元的超额自由现金流，而我们的第二口井Thiselhorst有望在2026年年中启动，同时正在准备在Visselhorst构造以64%的工作权益钻探另外2口总井（1.3口净井）。
提醒一下，第一口井预计将开采680亿立方英尺的天然气，我们对该构造的P50总天然气地质储量估计为3800亿立方英尺。我们昨天还发布了2026年预算，勘探开发资本预算为6亿至6.3亿美元，其中约85%分配给我们的全球天然气投资组合。主要投资包括蒙尼的钻探和战略基础设施、深盆地区针对高回报液体丰富天然气井的持续钻探计划，以及德国和荷兰的钻探和基础设施资本。我们预计持续运营的产量将从2025年下半年的水平温和增长，年平均产量在每天118,000至122,000桶油当量之间。
我们致力于财务纪律和自由现金流生成。我们的2026年预算包括整体成本结构的显著降低，资本和运营效率提高30%，这反映了我们重组后的全球天然气投资组合的优势以及我们对卓越运营的关注。2026年，我们计划在蒙尼和深盆的液体丰富天然气资产上投资约4.15亿美元，钻探49口总井，相当于约45口净井，反映了我们在加拿大的高工作权益。在深盆地区，我们计划运行三钻机计划，钻探43口总井。
值得注意的是，支持这一开发不需要新的基础设施支出，这是我们深盆资产的关键优势。在蒙尼，我们计划钻探6口井，并完成10口井并将其投入生产。此外，我们将继续扩展基础设施，以实现到2028年蒙尼总吞吐量增长到每天28,000桶油当量，这与第三方天然气基础设施的建设相吻合。一旦我们达到目标产量，基础设施和钻探资本需求将减少，因为我们预计每年钻探约8口井以维持产量。假设大宗商品价格为每千立方英尺3美元和每桶70美元WTI，更高的产量和更低的资本将使蒙尼资产转向显著的超额自由现金流，每年约1.25亿美元，持续15年以上。
在国际上，我们计划在2026年投资约2亿美元，重点关注欧洲天然气勘探开发和优化基础产量。这包括在荷兰以50%的工作权益钻探1口井，并为德国Whisselhorse发现的另外2口后续井（64%工作权益）做准备。在2027年第一季度初，我们将在2026年年中启动最初的Whisselhorse井，并扩展支持性基础设施，以在未来两年实现显著更高的产量。我们还将投资于国际资产的经济修井和优化项目。与往年相比，2026年更高的维护支出是由于非经常性周转，包括在爱尔兰计划的32天周转，其范围计划每五年进行一次。
我们对股东回报的优先事项保持不变。我们将使用超额自由现金流来维持强劲的资产负债表，为可持续的基础股息提供资金，并伺机进行股票回购。我很高兴地宣布，我们打算将季度现金股息提高4%，至每股13.5加元，从2026年第一季度股息开始生效。即使在这个大宗商品价格时期，股息支付率仍处于适度水平，随着蒙尼、德国和深盆地区自由现金流的增加，我们看到资本回报率提高的潜力。现在我将话筒交回给Dion。
谢谢，Lars。展望未来，第四季度将是重组后的全球天然气投资组合的第一个完整季度。经过一年积极的收购和处置活动之后。我们预计第四季度产量平均为每天119,000至121,000桶油当量，包括推迟多口井启动的决定。基于这一表现，我们2025年全年产量指导预计为每天119,500桶油当量。重要的是，我们能够维持这一产量前景，同时将勘探开发资本指导降低至6.3亿至6.4亿美元之间。指导上限减少2000万美元反映了资本效率的持续改善。
资本减少与运营成本的改善相吻合，使运营成本指导减少1000万美元。我们现在正进入战略的下一阶段，拥有更大、更集中的资产基础，其特点是资产期限更长、高回报钻探库存、更高效的成本结构和顶级的实际天然气价格。凭借在整个投资组合中已证实的勘探和开发成功，计划增加关键开发资产的自由现金流，以及天然气定价前景的改善，朱砂能源为未来做好了充分准备。最后，我要感谢整个朱砂能源团队在过去一年中为创建我们的优质投资组合和在整个业务中实现强劲效率所付出的努力。
这确实是所有人的艰巨任务，我为我们团队的工作感到无比自豪。有鉴于此，谢谢大家。现在我们开放电话线路接受提问。
谢谢女士们，先生们，我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按1键。在您的按键式电话上。您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出提问流程，请按星号键，然后按2键。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等片刻，等待您的第一个问题。第一个问题来自加拿大国家银行资本市场部的Travis Wood。请讲。
是的，早上好，各位。关于澳大利亚，您能否提供一些额外的情况或进一步的说明，比如当前产量水平如何，以及您如何在2026年乃至2027年通过增量钻探来配置该资产，相关资本会是多少。
谢谢，Travis。我来回答这个问题。是的，澳大利亚，如你所知，那里的定价很高。我们获得的价格比布伦特原油价格高出10至15美元，这有助于我们的净回值。过去一年，我们一直专注于优化平台，并坦率地说，提前进行一些维护。我们在这方面进展顺利。关于下一个钻探计划，你知道，我们每两到四年钻探一次。我们暂定计划在2027年进行下一次钻探，但坦率地说，我们在这方面有灵活性，取决于钻机费率和大宗商品价格环境。所以，你知道，我们目前的产量约为每天4000桶，明年会略有下降，然后为2027年年中可能的钻探计划做准备。
好的，很好。那么可能是问Lars，在本季度业绩的基础上，你们小幅提高了股息。你们如何——我想你们之前已经谈过这个，但请提醒我们，在这个估值下回购更多股票与基础股息增长之间，你们是如何找到平衡的，我想，展望2026年预算并考虑大宗商品价格的一些灵活性。
是的，当然。Travis，谢谢你的问题。我认为归根结底，我们真正关注的是我们能够控制的事情以及提高每股价值。我们有多种方式来提高每股价值。我想说，股票回购是其中一种方式。还有其他选择。如果你看看现在的投资组合，我们在蒙尼的大部分基础设施支出已经过去。我们在深盆有很多基础设施需要填满。我们也能够降低德国一些勘探项目的风险。
我们希望在运营势头与资本回报之间取得平衡，并在长期内提供每股价值。其中一部分也是继续加强资产负债表。因此，2026年我们也将有一部分超额自由现金流用于债务减少。你知道，我认为股息增加应该被视为对我们正在执行的许多运营活动的信心。除此之外，我们将继续回购股票，并在这方面保持伺机而动。
谢谢，Lars。
好的，太棒了。我的问题就这些。我把话筒交回。谢谢，各位。
谢谢，Travis。
谢谢女士们，先生们，现在问答环节结束。如果您有问题，请按星号键，然后按1键。在您的按键式电话上。您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出提问流程，请按星号键，然后按2键。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等片刻，等待您的第一个问题。第一个问题来自加拿大国家银行资本市场部的Travis Wood。请讲。
很好。我现在把话筒交回给Travis。我知道我们从投资者关系部的收件箱里收到了一些问题，也许我们可以解决其中的几个。是的，当然。谢谢，Dion。第一个问题是问Lars的。您在本季度提到实际天然气价格约为AECO价格的七倍。您能帮助我理解这背后的驱动因素吗？
是的，当然。谢谢，Travis，这个问题。你知道，从更宏观的角度来看，投资组合的重组发生了很多变化。没有改变的是，我们继续拥有一个非常多元化的投资组合。所以，如果你从ACO基准价格开始，这也是我们很多同行使用的价格，就我们与该价格的对比而言，不仅仅是欧洲资产促成了强劲的公司实际价格。在加拿大，我们第三季度的实际价格为每千立方英尺1.37美元，是ACO基准的两倍多。
我们在销售到每日和每月价格指数方面有积极的计划。我们还有超过2600万立方英尺/天的产量暴露于芝加哥市场。因此，我们在加拿大投资组合中实现了良好的多元化。我们还能够战略性地关闭和推迟井，而不会对我们加拿大业务中的液体产量产生重大影响。所以，所有这些因素的结合导致了这种优异表现。当你将这个强劲的加拿大业务与我们的欧洲天然气业务相结合时，你才真正开始看到多元化投资组合的影响和好处。
因此，其影响是我们的实际价格达到每千立方英尺4.36美元。在对冲之前，即在对冲之前。我们在加拿大和欧洲天然气都有积极的对冲计划。第三季度我们的大部分对冲收益来自天然气对冲。当你将其与实际价格相结合时，我们达到每千立方英尺5.62美元。所以这是一个非常强劲的季度，真正显示了多元化投资组合的好处。我们正在有机地投资于加拿大资产和欧洲资产。Travis，同样值得注意的是，当我们进入2026年时，ACO价格每上涨1美元，实际上将增加1亿美元的超额自由现金流。
所以我们对该价格有很多敞口，同时对TTF价格也有很多敞口。TTF基准每提高1美元，将增加约2400万美元的超额自由现金流。因此，我们认为朱砂能源在2026年能够很好地从天然气价格上涨中受益。
是的，我唯一可以补充的是，我认为值得详细说明，因为这实际上是AECO基准的九倍。
所以值得思考我们是如何做到的。
能够通过我们差异化的投资组合实现这一目标。但回到你那里，Travis。谢谢。谢谢，Dion和Lars，接下来几个问题是问Darcy的。您能提供更多关于德国Bissell Source勘探区下一步计划的背景信息吗？瓶颈计划是什么，您如何考虑钻探后续位置？
是的，谢谢，Travis。在德国的Bissell Source，如你所知，我们在所谓的Bissell Source ED1A有一个发现，测试速率非常高。总测试速率略超过4000万立方英尺/天。我们的计划是在明年第二季度将该井连接并投入生产。我认为我们之前讨论过，最初的速率将与更本地的收集系统相连，该系统在一段时间内会受到限制。但我们预计这些限制将在2027年开始消除，使我们能够将产量提高到每天1750万立方英尺左右。
然后我们预计在2028年有一些额外的瓶颈消除选项上线，将其翻倍至每天3500万立方英尺。这就是第一口发现井的情况。在这口成功的发现井之后，我们看到了多个后续位置。我们打算在2027年1月钻探其中两口井。时间安排部分取决于我们获得想要使用的钻机的能力，并且不会对我们的上线时间预期产生重大影响。我们预计在2027年上半年完成这些井的钻探，并计划在2028年下半年将其连接并投入生产。
所以也许，你知道，我可以总结一下。我认为要点是，这非常有趣。我们对德国感到兴奋，但简单的计算是，我们钻探的1.6口净井——抱歉，1.6口净井，即Osterheide和Vista Horse井，将于明年年中上线。这将增加约2500万立方英尺/天的天然气，约占我们产量的25%。Darcy刚刚提到的两口Vistle Force后续井，将是1.3口净井。所以，一旦它们在2028年下半年上线，将再增加2000万立方英尺/天的天然气。
所以如果你展望三口净井，你知道，这将增加约4500万立方英尺/天的天然气，几乎占我们欧洲天然气产量的一半。所以这就是我们对德国感到兴奋的原因。这些井的重要性，以及团队能够获得我们想要的钻机并进行所有前期规划以真正缩短周期时间的功劳。所以谢谢Darcy。
谢谢。
然后下一个问题是问Darcy的，转到荷兰，本季度有几个发现。您能提供更多关于我们所看到的情况的背景吗？
是的。在荷兰，我们在一个名为Oppenheisen的油田钻探了两口成功的井。我们在每口井的两个层位发现了天然气。我们在Rotliegen和Zechstein地层发现了天然气，这是我们追逐的两个主要地层。在荷兰，我们发现了约160亿立方英尺的总可采天然气。这些井的发现和开发成本低于每千立方英尺1.50美元。我们谈到在今年第四季度将这些井连接起来。所以现在两口井都已连接到现有设施。我们目前正在以每天约1500万立方英尺的速率生产这两口井中的第一口，受该位置的地面限制。我们打算在产能开放时将第二口井投入生产。
好的，谢谢Darcy。然后最后一个问题是问Randy的。您提到第三季度深盆的钻探计划到目前为止超出了预期。您能提供更多关于我们今天看到的结果的情况吗？当然，是的。
是的，你知道，正如Lars所提到的，我们在第三季度完成了12口井，其中6口井的测试速率超过每天1000万立方英尺的天然气产量。我们项目中的其他井也有强劲的液体速率。考虑到我们对盈利能力的关注，这些井中的大多数都被推迟了，并将在未来一个月内投入生产。所以我们会对性能有更好的了解。但这些初步测试结果肯定超出了我们的预期。在资本方面，该计划也低于预算。
这确实是我们开始看到运行稳定的三钻机钻探计划的成本优势，正如我们在电话中提到的，我们计划在26年及以后继续这样做。所以总体而言，对该计划的结果非常满意。
谢谢。Randy Dion，回到你那里。这就是所有的额外问题。谢谢，Travis。因此，我想再次感谢各位参加我们第三季度业绩电话会议。祝您今天愉快。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝您有美好的一天。