克里斯·萨默斯（投资者关系）
米尔科·比奇（BCE公司和加拿大贝尔总裁兼首席执行官）
柯蒂斯·米伦（执行副总裁兼首席财务官）
文斯·瓦伦蒂尼（道明证券）
德鲁·麦克雷诺兹（加拿大皇家银行资本市场）
杰罗姆·杜布勒伊（德贾丁证券公司）
马赫·亚吉（加拿大丰业银行）
斯蒂芬妮·普莱斯（加拿大帝国商业银行世界市场）
塞巴斯蒂亚诺·佩蒂（摩根大通公司）
蒂姆·凯西（蒙特利尔银行资本市场）
阿拉文达·加拉帕蒂吉（Canaccord Genuity集团公司）
巴蒂亚·利维（瑞银集团）
劳伦·博纳姆（巴克莱银行）
早上好，女士们，先生们。欢迎参加BCE 2025年第三季度业绩电话会议。现在我想把会议交给克里斯·萨默斯。请讲，萨默斯先生。
谢谢。大家早上好，感谢大家参加我们的电话会议。今天和我一起出席的有BCE的总裁兼首席执行官米尔科·比奇，以及我们的首席财务官柯蒂斯·米伦。大家可以在BCE网站的投资者关系页面上找到我们所有的第三季度披露文件。这些文件已于今天早上发布。现在，在我们开始之前，我想请大家注意幻灯片2上的安全港声明，提醒大家今天的幻灯片演示和电话会议中的发言将包含前瞻性信息，因此存在风险和不确定性。实际结果可能会有重大差异。
我们不承担更新前瞻性陈述的义务，除非法律要求。有关假设和风险的更多详情，请参阅我们公开提交的文件。现在，话不多说，我将把电话交给米尔科。
谢谢克里斯，大家早上好。上个月在我们的投资者日，我们公布了一项雄心勃勃且令人兴奋的三年战略计划，为贝尔的未来定位。这包括明确且透明的财务目标，以推动长期股东价值，以及一个更新的品牌，更好地反映我们客户群体的全部广度。我们还借此机会向投资者介绍了 executive团队的几位成员，并对我们的每个运营业务进行了深入探讨。
在执行这项计划时，我们正在利用我们已被证明的提高效率的能力，以产生强劲、可持续的自由现金流增长和股东总回报。这得到了严格的资本配置战略的支持。今年早些时候，我分享了我们专注于四个战略重点的意图，所有这些重点都以我们在光纤、无线、媒体和企业领域的独特且高度差异化的资产为基础，并且在第三季度。我们继续勤奋地执行这四个战略重点。你们可以在我们的业绩中看到这一点。我首先从客户开始。我们重新焕发了对客户服务的关注，这确实取得了成效。
由于我们所做的投资，我们报告了连续第二个季度后付费用户流失率显著下降。这是客户服务改进、产品强度增加和有效的实时保留优惠的直接结果。几周前，我们推出了新的无线套餐层级，每个层级都提供独特的价值主张。这种创新方法超越了传统的数据桶大小，引入了基于网络速度和视频质量、漫游和长途功能、不同级别的设备折扣和内容提供的差异化。客户的反应非常积极。这种结构为客户提供了更多选择，减少了客户流失，同时利用了我们的所有者经济和内容。
我们的高端贝尔品牌后付费无线新增用户远高于我们合并报告的后付费净增用户。贝尔品牌后付费用户同比增长超过100%，这清楚地表明了强劲的客户需求和贝尔品牌在市场中的实力。这完全符合战略。我们还在继续通过10月14日展示的人工智能驱动的虚拟助手等举措，在转变客户体验方面取得有意义的进展。这以及其他人工智能驱动的应用程序，是下一代客户体验的技术基础。现在我将转向提供最佳的光纤和无线网络。
如你所知，100多年来，贝尔一直在建设和运营全国最好的网络，现在我们在美国也拥有最好的网络增长引擎之一——Ziply Fiber。这是我们运营这项资产的第一个季度，其业绩在我们新的Bell CTS美国部门中报告。我们非常高兴Ziply Fiber的财务业绩继续超过我们最初的投资案例。同样，正如你在10月14日看到的，哈罗德和他的团队对未来的巨大机遇充满投入和兴奋。随着Network Fiberco合作伙伴关系的成立完成，Ziply已做好充分准备，加速其光纤建设，并扩展到目前的四个州以外的地区。
建设工作将于2026年逐步展开。目前，Ziply的光纤网络覆盖美国140万户家庭，我们预计到28年底将达到约300万个地点。随着时间的推移，我们打算利用Network Fiber Co合作伙伴关系，将我们在美国的光纤覆盖范围扩大到800万个地点，我们将以具有成本效益的方式做到这一点。包括我们的美国业务在内，本季度我们新增了65,000名光纤用户。在加拿大，光纤继续通过移动、互联网和内容交叉销售机会，成为多产品渗透的关键驱动力。我们专注于增加每个家庭的订阅服务数量，内容捆绑在该战略中发挥核心作用。
在第三季度，产品强度同比增长约7%，这得益于内容订阅的增长，正如我们在投资者日分享的那样，我们计划在未来三年内将产品强度提高约25%。所以我们有了一个良好的开端。随着Wi-Fi 7的可用性，我们的光纤优势将进一步增强，而Wi-Fi 7在光纤上效果最佳，这将再次推动产品强度的增长势头。转向无线领域，环境已经稳定，我们预计这一趋势将继续。无线服务收入和ARPU均下降不到0.5个百分点，而后付费用户流失率改善了15个基点。
我们最近还宣布与AST Space Mobile合作，提供直接到手机的卫星服务。这项突破性技术将扩大我们的网络覆盖范围，利用强大可靠的低频段频谱，弥合地面4G和5G网络与加拿大地理上最具挑战性地区之间的差距。我们的服务初步推出计划于2026年底。该服务将包括语音、视频、文本和宽带数据功能，使用贝尔在加拿大境内拥有和运营的基站，普通智能手机即可接入。与AST的合作将为所有选择贝尔的用户增强网络可靠性、弹性和安全性。现在转向企业和以人工智能驱动的解决方案领先，我们都知道加拿大经济正在发生变化，我们的行业正在变化，技术正以前所未有的速度进步。
人工智能革命正在全面展开，它有可能改变我们的工作方式、生活方式和连接方式。与此同时，全球不稳定性正在上升，加拿大和其他国家正在重新评估长期存在的关系，在某些情况下，这些关系似乎远不如以前牢固。在这种背景下，正如我们一直在分享的那样，我们重塑了我们的战略，并且在这个新环境中处于有利的增长位置。在过去一年中，我们推出了三项改变游戏规则的人工智能驱动的解决方案业务，它们都是我们长期增长战略的基础，即Ateco、BellCyber和Bell AI Fabric。
随着我们执行三年战略计划，每项业务都有望带来显著的收入和利润增长。我很高兴地报告，人工智能驱动的解决方案收入同比增长34%。其中大部分是有机增长，这是对我们战略的有力验证。加拿大正迎来其人工智能时刻，而且它将具有明显的主权特征。根据贝尔委托哈里斯民意调查公司最近进行的一项调查，75%的加拿大大型企业认为人工智能是全企业范围的战略重点，其中91%的企业将数据主权列为优先事项。这正是贝尔拥有明显优势的地方。
贝尔的AI Fabric经过精确设计，可满足这些确切需求。我们专门构建的人工智能数据中心业务以及我们与其他加拿大科技领导者组建的全栈人工智能联盟，继续拥有深厚的兴趣管道，我们预计在未来几个月将宣布更多增长。公共和私营部门在构建加拿大主权人工智能生态系统方面发挥着基本作用，我们在2025年预算中看到的对人工智能的新承诺是向前迈出的重要一步，将支持采用、加强经济并帮助加拿大在全球竞争。现在我将转向第四个战略重点，即打造数字媒体和内容巨头。
我们最近为贝尔移动和互联网客户推出了新的流媒体捆绑包，其中包含Crave、Netflix和Disney，全部整合在一个捆绑包中。我们对体育内容的承诺也依然坚定。我们宣布了对蒙特利尔加拿大人队和温尼伯喷气机队区域报道的长期广播和流媒体 rights 延期，这加强了我们在加拿大体育媒体中的领导地位。我们还在继续提升我们的数字媒体能力。本季度，我们与iHeartMedia的长期合作伙伴关系得到扩展，包括iHeartRadio广泛播客组合的加拿大代理，显著增强了我们的数字音频产品。此外，我们与Tubi建立了战略广告分发合作伙伴关系，Tubi是加拿大最大和增长最快的免费流媒体平台之一。
总而言之，这些举措将为数字广告商创造新的机会，通过贝尔媒体的音频和视频平台触达加拿大受众。所以简而言之，我们正在有纪律地执行，并且在我们所有四个战略重点上都有势头。这条专注的道路将继续使我们能够实现长期可持续的自由现金流增长和增强的股东价值。正如在我们的投资者日所展示的，我们有一个高度协调和充满活力的公司，完全一致并准备继续执行。有了这个，我现在将把它交给你柯蒂斯，回顾我们的第三季度财务业绩。
谢谢马尔科，大家早上好。我将从幻灯片7开始介绍BC的合并财务业绩。总收入增长1.3%，主要受8月1日完成的Ziply Fiber收购的推动。Ziply Fiber的运营业绩反映在我们新的Bell CTS美国部门，而我们的加拿大无线和有线运营则在Bell CTS加拿大部门下报告。总体收入增长受到贝尔媒体与某些加拿大电视分销商的合同续签相关的追溯收入调整的影响。在24年第三季度，调整后EBITDA增长1.5%，也反映了Ziply Fiber的贡献。这导致利润率提高10个基点至45.7%，这是我们30多年来的最强劲结果，不包括Ziply Fiber的贡献，并将去年贝尔媒体的上述追溯收益正常化后，BC的整体EBITDA增长0.4%。
净收益和法定每股收益较去年显著上升。这主要是由于7月1日出售我们在MLSE的少数股权获得52亿美元收益，以及与去年第三季度相比资产减值费用降低。这些非现金费用与贝尔媒体的 legacy 资产有关，以反映广告生态系统正在进行的数字转型。调整后每股收益增长5.3%，得益于更高的EBITDA。本季度资本支出减少6300万美元，使年初至今的资本支出节省达到5.51亿美元。我们预计第四季度总体支出将同比增加，因为Ziply Fiber将执行其光纤建设，与我们2025年资本密集度约15%的指导一致。
净收益和法定每股收益较去年显著上升。这主要是由于7月1日出售我们在MLSE的少数股权获得52亿美元收益，以及与去年第三季度相比资产减值费用降低。这些非现金费用与贝尔媒体的 legacy 资产有关，以反映广告生态系统正在进行的数字转型。调整后每股收益增长5.3%，得益于更高的EBITDA。本季度资本支出减少6300万美元，使年初至今的资本支出节省达到5.51亿美元。我们预计第四季度总体支出将同比增加，因为Ziply Fiber将执行其光纤建设，与我们2025年资本密集度约15%的指导一致。
在用户方面，Ziply在8月和9月新增了9000名净光纤用户，突显了Ziply光纤客户群扩张的强劲势头。值得注意的是，光纤现在占零售互联网用户总数的87%。零售互联网净增用户总数接近5000名，这反映了铜缆地区的竞争性损失。转向幻灯片10的贝尔媒体，正如预测的那样，第三季度总收入下降，同比下降6.4%。不包括去年第三季度的一次性追溯订阅费调整，降幅接近1%。尽管视频和户外数字广告增长强劲，但总广告收入下降11.5%，反映了非体育节目的传统广告需求持续疲软，以及先前宣布的45个广播电台剥离的影响。
虽然Crave和体育直接面向消费者的流媒体继续增长，但订阅收入下降5.2%，主要是由于我们去年的上述追溯收入调整。这些调整也是本季度贝尔媒体EBITDA下降6.7%的主要原因。不包括这一一次性项目，第三季度EBITDA同比增长11.3%。我们还很高兴运营支出下降6.3%，这表明我们对业务转型的关注。展望未来，尽管线性广告需求面临短期阻力，我们仍然有信心贝尔媒体将实现全年正收入和EBITDA增长。我们对贝尔媒体的关注保持不变，即持续实现年收入和EBITDA增长，同时为BCE贡献有意义的自由现金流。转向幻灯片11，我们的资产负债表非常健康，拥有36亿美元的可用流动性和45亿美元的可观养老金偿付能力盈余。第三季度末的净债务杠杆率约为调整后EBITDA的3.8倍。这反映了8月1日完成的Ziply Fiber收购，该收购使用了7月初从MLSC出售获得的42亿美元净收益以及8月底的现金。Ziply Fiber 27亿美元的未偿债务已被赎回，部分资金来自我们当月早些时候完成的20亿美元公开债务发行。
我还想强调，BC在第三季度末的名义净债务为400亿美元，尽管进行了Ziply Fiber收购，但仍低于2024年底报告的403亿美元。展望未来，我们仍然专注于到27年底将杠杆率降至3.5倍，并明确计划到2030年降至3.0倍。我们预计通过有机EBITDA增长、自由现金流生成和非核心资产的短期货币化相结合来实现这些里程碑。在幻灯片12上总结，我们仍然专注于四个战略重点，以推动我们关键业务部门的增长，同时进行全公司范围的转型以提高效率。
由于年初至今的合并财务业绩与计划一致，业务运营势头良好，以及我们在竞争激烈的市场中一贯且经过验证的执行力，我重申我们2025年的所有财务指导目标。我现在将电话交回克里斯和操作员，开始问答环节。
谢谢柯蒂斯。在开始之前，为了使电话会议尽可能高效，请大家仅限于一个问题和可能的简短跟进，以便我们能够回答尽可能多的排队问题。有了这个，我们准备好回答第一个问题。
谢谢。如果您在电话中并希望提问，请按星号1。第一个问题来自道明银行的文斯·瓦伦蒂尼。请讲。
你能帮我们解读一下联邦预算吗？我还不太清楚。这些加速折旧的税收减免，是否适用于你在典型资本支出上的支出？另外在数据中心方面，政府的美元承诺。你认为这是他们会与你共同投资设施，从而减轻你的投资负担，还是他们实际上会成为大客户，为自己的需求花费更多，并且只与像贝尔这样的主权提供商合作？这是预算中的两个主要方面。如果你对铁塔选址和共享、光纤建设等有任何评论。如果你能告诉我们任何事情，都会有帮助。
我认为作为一般性评论。文斯，早上好。我想说，在宏观层面，预算在推动全行业的多项举措方面肯定是积极的。我不仅仅指电信行业。但总的来说，刺激加拿大经济的更多投资绝对是一件好事。我认为预算中有很多有利于竞争、有利于投资的举措，应该得到积极看待。关于资本补贴举措。柯蒂斯，我相信会补充我的发言，但这些总是受到欢迎，因为我确实认为它们是继续鼓励公司投资的直接机制。在人工智能方面。
文斯，还有很多内容需要解读。所以在我们做更多解读之前，我不能具体回答你的问题，但我想说，预算中概述的举措，你知道，高达9亿美元用于主权人工智能和主权云，表明本届政府致力于抓住人工智能时刻并鼓励人工智能采用。这就是我们所处的位置。我们正处于从人工智能科学转向加拿大经济范围内大规模工业化的时刻，使用加拿大的科技领导者。我认为这是你应该从预算中得出的信号。
因此，在这方面，这是一件好事。由加拿大人为加拿大人在加拿大建立的人工智能基础设施，我认为我们总体上能够利用这一点，因为这是一种以主权方式增加采用的措施。因此，将其视为对Belly fabric的定向积极因素。通过贝尔AI Fabric与Covio、Cohere和thinkcon以及其他一些加拿大科技领导者组成的主权人工智能联盟，我们在这方面处于有利地位。在未来几周和几个月内，你将看到贝尔AI Fabric的一些增长。我会把它交给柯蒂斯为你解读一些。
是的，早上好，文斯。就税收方面，正如默克尔所说，这肯定有帮助。我认为从中期来看，它最终会加速税收 shield。如果与2018年实施的提案类似，随着时间的推移，我们将看到这一好处。根据预算案实际颁布后的措辞和支出时间，我预计25或26年不会有好处。但是你知道，27、28年，我们预计会有好处。
我想你无法量化这一点，柯蒂斯，即使是大致数字。
不，还没有。我们必须解决这个问题。但是。当我们有更多细节时，我们会回复你。
好的。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行的德鲁·麦克雷诺兹。请讲。
是的，非常感谢。早上好。关于互联网竞争格局，显然很多注意力仍然集中在TPIA制度上。那么米尔科或柯蒂斯，你能提供一个最新情况，你认为加拿大东部的竞争环境如何演变，以及你是否已经在西部开始实施你在投资者日强调的一些举措，然后第二个关于西北希尔的快速问题。关于完成这笔交易的潜在时间，有什么最新情况吗？谢谢。
谢谢德鲁。我来回答这些问题。首先从东部的互联网开始，我会强调或重申我们在10月14日分享的内容。所以我们的具体计划，实际上我们的方法将是双重的。但在东部，第一，保护贝尔的零售地位。我们将执行我们在10月14日概述并我今天总结的综合战略。最终我们的观点是，光纤需求转售商总体上会从有线电视公司那里夺取更多份额。因此，我们将能够继续改善贝尔品牌在零售方面的地位，同时在东部提高光纤网络渗透率。
这通常是会发生的，在西部也是如此。所以第二，在西部，我们的重点将再次是，正如我在10月14日所说，布莱克说，我认为我们首先要保护我们的移动业务基础，并通过有纪律的方式提供更多服务。因此，我们将依靠无线套餐，利用我们在西部的分销优势，然后加入无机顶盒的vibe电视或流媒体内容捆绑包，或两者兼而有之，以增加西部的无线销售并降低客户流失率。必要时，特别是对于我们的高价值客户，我们计划转售光纤互联网。总之，我们在西部将更具竞争力。
德鲁，我们现在在基洛纳有一个试验，我们预计1月份在西部全面推出光纤转售。但我们会以非常有纪律的方式做到这一点。我认为这是一个需要指出的重要点。关于西北电信。买家仍在与联邦政府合作以获得资金，因此我们仍在积极参与完成该交易。看起来更有可能在2026年，但考虑到这已经花费了很长时间，值得说以下几点。非常重要的是，我们当然希望完成这笔交易，但我们也很高兴运营西北地狱并为北方居民提供服务。
这是一项良好、健康、强大的资产，无论是否完成交易，对去杠杆化的影响都很小。因此，我们不是为了去杠杆化而处置西北L。这是完全不同的原因。很高兴完成交易，但是，你知道，这就是我们仍在努力做的事情。这是首要任务。
太好了，非常感谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自德贾丁证券公司的杰罗姆·杜布雷。请讲。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。第一个，非常有帮助。几周前的投资者日，我们收到的一些评论是，一些投资者期望看到未来的利润率增长。考虑到业务组合的变化，我们不一定对此有问题。我不知道你是否可以分享，但你是否期望2026年至2028年间加拿大电信业务的利润率增长？
是的。嗨，杰罗姆，是我。柯蒂斯。所以，是的，在投资者日，我们谈到了25到28年的收入增长2%到4%，EBITDA增长2%到3%。因此，在收入的高端，你知道，你是否看到利润率压缩？但最终，我们在投资者日还宣布了我们对降低运营成本的持续关注。因此，15亿美元的成本节约，坦率地说，之后还会有更多，因为我们继续利用技术和我们的内部数字转型。因此，我认为你将继续看到对成本控制的关注。
正如你提到的，你的问题是针对加拿大的。随着Ziply通过PSP合作伙伴关系加速其覆盖范围，Ziply的利润率将随着时间的推移而下降，但Ziply的起点利润率仍高达44.4%。因此，各地的利润率都相当健康。最终，我会说利润率大致持平。
好的。关于AI fabric，能否更深入地了解其对业绩影响的时间。也许你可以重申一下投资水平、预期财务和回报以及对收益的影响时间。
是的。所以我们有，我先开始，然后柯尔斯滕可能会补充适当的内容。我们在10月14日相当透明地说明了我们期望的增长目标。从AI fabric的角度来看，这些目标基于将73兆瓦的电力货币化。因此，目标比这更大。但我想说，我们在投资者日给出的是一个较为保守的增长预测，因为它只涉及73兆瓦的货币化，预计将产生1亿至1.5亿美元的年度EBITDA。因此，这是一项非常稳健的业务，需求渠道非常强劲。
如我在开场发言中所说，预计在未来几周和几个月内会看到一些公告。这只是表明我们如何激活我们组建的主权人工智能联盟。因此，那里非常、非常积极。再次，我将重申，我们已经说了几次，但值得一提。第三季度，人工智能驱动的解决方案业务收入同比增长34%。其中绝大部分增长是有机增长，全部来自Techco和bellciber，第三季度，没有一项来自belly fabric。
你在第二季度看到了AI fabric的好处。第三季度没有新的公告。正如我所说，在未来几周和几个月内，AI fabric将看到一些增长。因此，我们对这一增长向量感到非常兴奋。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的马赫·亚吉。请讲。
太好了。感谢回答我的问题。那么米尔科，我和一些人交谈过，你知道，美国 domiciled 的数据中心在加拿大有子公司。我的意思是，他们的观点是，他们在加拿大提供的服务是主权的。我这么说的原因是，你认为政府会正式确定什么被视为主权人工智能，以便向加拿大的企业明确什么构成主权人工智能，什么不构成主权人工智能吗？因为到目前为止，市场上有点像公说公有理，婆说婆有理。
是的。谢谢你的问题，马赫。所以我会从两个方面回答。需要对主权的含义有非常清晰的理解和定义。主权不仅仅是在加拿大设有数据中心。那不是主权。主权是多方面的。它涉及数据的位置、数据的移动方式、谁控制数据、谁控制计算这一行动，以及谁控制治理，也就是谁可以访问一切以及谁拥有技术的密钥。所以这是行动、移动、存储、治理。
第二部分是，我鼓励大家看看一些，有很多，但一些联邦政府的ITQ和RFI，你会在其中一些技术ITQ和RFI中看到对主权含义的相当严格的概念。因此，为了符合联邦政府的某些要求，你确实需要完全是加拿大的。就belly eye fabric而言，我们可以向客户保证他们的数据将留在加拿大。如果数据需要移动，无论是从圣约翰到温哥华还是其间的任何地点，它始终留在加拿大。我们有一个明确的优势。
我明白了，我问这个问题的原因是，你知道，我看过政府发布的RFI，你知道，他们有自己的定义，但如何将其渗透到企业市场？因为，我的意思是，我同意从政府获得合同可能会很容易。你知道，他们对主权人工智能的定义可能是最高级别的保守主义，比如说。但是普通企业，加拿大的企业市场呢，到目前为止，似乎仍然不清楚什么构成主权人工智能。
那么，我们是否需要政府机构的某种正式定义来开启加拿大主权人工智能的新时代，或者你认为没有一些正式监管也会发生？
我认为没有正式监管也会发生。马赫，市场会说话，这个领域的企业市场将像我们运营的所有其他企业领域一样。我认为我们的客户将依赖他们信任的、有深厚关系的提供商。我认为会倾向于选择加拿大的，无论是否有当今普遍存在的地缘政治担忧。我认为地缘政治担忧实际上进一步帮助市场需求倾向于加拿大提供商。因此，退后一步，在我们的案例中，我们拥有最深厚的企业关系，最长期的企业关系。
我们在与企业客户谈论人工智能驱动的解决方案增长因素的同时，也在与他们谈论我们长期以来的核心业务关系。因此，当他们寻求进入人工智能工作负载时，我们拥有现成的基础设施，处于有利地位。人工智能的一个关键优势是电力和计算的时间。我们可以提供这一点。我们可以提供连接到最佳网络的数据中心，全部位于加拿大，来自一家他们信任并在某些情况下提供了100多年可靠服务的公司。
因此，在企业方面，我认为，在这个时候，我们将依靠我们独特的市场优势。
好的，谢谢。谢谢你，马尔科。也许我的后续问题是关于无线的，你在准备好的发言中提到了一些有趣的事情，关于你在贝尔品牌上加载的后付费用户数量。我很高兴看到你们如何调整产品，减少对数据桶的强调，更多地关注无线的质量、内容和增值服务。你能否更深入地了解第三季度在这一转变过程中发生了什么？因为从大局来看，与去年相比，本季度预付费用户比后付费用户增加了很多。
我只是想确保理解你在准备好的发言中所说的意思。
是的。好的。谢谢你的问题，玛丽。所以我们的首要原则是关注财务状况，我们试图平衡用户加载量和这些加载量的经济性。我认为你可以从财务业绩中看到，无论是服务收入还是ARPU，显然客户流失率大幅改善。总体而言。你还可以看到我们的产品强度有所提高，有很多因素都显著改善了。但在后付费无线数据方面，你看到的合并数字，如果你拆开来看，贝尔品牌的后付费净增用户非常大。所以这意味着侧翼品牌的净增用户有所下降，所以你最终看到的合并数字是12,000。但贝尔品牌的后付费用户数量非常大。这符合战略。
战略是关注财务状况，关注贝尔品牌，关注多产品供应，然后在这之下是新的无线套餐计划，我认为这将在未来几个季度推动良好的用户数量，当然还有强劲的客户流失率和财务数据。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自加拿大帝国商业银行世界市场的斯蒂芬妮·普莱斯。请讲。
早上好。希望你能给我们更多关于美国互联网环境的信息，现在你已经拥有Ziply一个完整的季度了。你对美国光纤部署的速度有什么新的想法吗？
没有，一切都按哈罗德在10月14日详细概述的轨道进行。所以我们对Ziply的表现非常满意，并期待持续增长。我的意思是关键是它继续超出我们的投资案例。关键是随着我们在2026年扩大建设，这将带来更好的用户收入和EBITDA增长。
好的。然后是给柯蒂斯的后续问题，关于自由现金流增长。本季度和年初至今都非常稳健，但全年指引显然保持不变。希望你能谈谈实现全年自由现金流区间下限或上限的影响因素。
是的。嗨，斯蒂芬妮，谢谢你的问题。所以第三季度特别强劲。有一些时间影响。我只想说，最重要的是，仍然对全年6%至11%的资本支出有信心。我们仍然预计全年CDI约为15%。所以第三季度有点偏低。这些是时间项目。所以我们确实预计第四季度资本支出会更高，这可能是你注意到的。所以实际上只是重申我们全年的预期以及资本支出和一些营运资金项目的时间安排。
好的，完美。非常感谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的塞巴斯蒂亚诺·佩蒂。请讲。
嗨。谢谢你的问题。我想也许跟进一下杰罗姆关于成本节约的问题。我想你能告诉我们15亿美元的进展吗？是的，我认为在分析师日你谈到了进行到一半。也许帮助我们了解一下情况，也许提醒我们，柯蒂斯，这15亿美元是到2028年的运行率吗？所以一些关于情况的描述会有帮助。相关地，当我们考虑EBITDA的 keggers时，特别是考虑到随着Ziply和PSP的扩大，可能会有一些利润率压缩，但也许帮助我们思考合并EBITDA增长的情况，我想在预测期内。
2026年的增长是否有意义，你知道，可能高于我们考虑的指导范围的趋势？谢谢。
谢谢，塞巴斯蒂亚诺。有几件事需要在这里解读，关于利润率，以联系杰罗姆 earlier 的问题以及它如何影响。所以我认为成本节约，你是对的，我们进行到一半了。这将继续加速，所以随着举措的推进，会有起伏，但随着我们继续利用数字转型和效率举措，年复一年会不断增加。所以我认为你会看到EBITDA利润率在百分比上相对持平，我们对降低成本和提高效率的关注使我们能够吸收美国强劲的用户增长，其中包括coa，并允许我们为其他增长业务（如人工智能驱动的解决方案）提供资金，再次，这些对新业务的投资不仅是资本支出，还有运营支出。
因此，百分比利润率持平，美元利润率随着我们将财务状况转型为更侧重于未来产品和服务而增加，同时保持相同的EBITDA百分比利润率。然后在美国方面，再次是44%的利润率，我们谈到美国在40%至45%之间，所以再次，你会看到美国效率和规模效益的抵消，以及增加用户增长的增量成本和费用，以及利用PSP网络代码带来的一些增量成本，但最终希望从美国推动EBITDA美元增长。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的蒂姆·凯西。请讲。
马尔科。当你考虑人工智能驱动的解决方案的增长时，到28年将7.5亿美元翻倍，这是否会在techo cyber和AI fabric之间均衡贡献，还是其中一个更有可能成为主要贡献者？作为后续，在AI fabric，你是否必须增加数据中心？我认为建造一个需要九个月的时间。那么是否有一个节奏，更多地在时间框架的后半段，当你增加这些数据中心时，或者我想的不对？
好的，谢谢蒂姆。所以关于15亿美元的分解，在三个组成部分之间，我只是，如果你回顾约翰·沃森的投资者日演示文稿，你会看到我们预计网络安全约4亿美元，Ateco约7亿美元，AI fabric约4亿美元。这就是15亿美元的分解。然后在他的幻灯片中，他列出了每个组成部分的年度增长率。就AI fabric而言，你知道，以及建造数据中心的时间等，我会说得更笼统一些。
你应该期待，我认为我们预计2026年会有几个，比如说两三个启动。所以这不是说我们会在26年上半年签订合同，然后只能在2027年看到收入。这会发生，但是。但根据我们2026年的渠道和我们明年开设几个数据中心的能力，你会看到一些活动。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Canaccord Genuity的阿拉文达·加利帕蒂吉。请讲。
早上好。感谢回答我的问题。我只想回到自由现金流问题。柯蒂斯，显然你从营运资金变动中受益了一点。我想这就是你所说的时间问题。那么我们是否应该预期第四季度会有更不寻常或高于正常水平的营运资金流出？然后我想更大的问题是，当我查看你提供的25至28年自由现金流预测时，这表明你仍然预计在那段时间内会有相当大的营运资金流出。我只是想更多地了解为什么它需要持续相当高。
也许我先从这里开始。
是的。嗨。谢谢你的问题。阿拉文达，显然自由现金流桶内有进有出，你知道，可以控制个别付款的所有时间。我想说我们继续关注营运资金管理。所以你知道，我们在库存方面看到了好处，我们正在管理应收账款，尤其是。所以我确实认为我们在这方面看到了好处。但同样，这一季度与一季度之间波动。我只想说，总体而言，对2025年全年自由现金流指导有信心。所以在这方面没有真正的变化。资本支出是季度环比的更大驱动因素。我们确实预计第四季度相对于第一至第三季度季节性较高，并且高于去年第四季度。
所以今年是这样。然后最终，你知道，当我们谈论25至28年的自由现金流时，有几件事情正在发生。第一，资本支出美元持平，但租赁还款将下降。所以当我考虑随着时间的推移资本投资的总和，包括会计上的资本支出与租赁。随着时间的推移，这个总桶会下降，我确实认为。因此，在资本支出下降的同一时期，你不会捕获所有自由现金流收益，但随着时间的推移，我们会捕获收益。
明白了，谢谢。然后我的快速后续问题是关于企业方面的评论，米尔科，当你推进时，与CIO们谈论推进techo和cyber。你遇到的竞争是什么样的？是更分散的独立参与者还是更大的老牌参与者？你知道，你在多大程度上需要在该领域取代一些现有的 incumbent，以赢得IT服务和网络安全任务？
是的。好的。谢谢你的问题，阿拉文达。所以我想说，当谈到我们在人工智能驱动的解决方案业务中提供的整体产品组合时，全栈人工智能、人工智能平台、通过Ateco和bellciber集成的人工智能自动化平台，当你把所有这些放在一起时，坦率地说，我们是独一无二的，我没有夸张，当你把这三个放在一起时，我们是独一无二的。如果你想分别看待每一个，有其他人提供网络安全解决方案，但没有人能够将贝尔网络安全平台与前Stratagem（现在合并后的业务称为BellCyber）提供的基于云的人工智能驱动的自动化SoC集成起来。
关于Ateco，你知道有很多系统集成商，我们都知道他们的名字。但Ateco的与众不同之处有很多，但我想特别指出两点。一是我们非常专注，我之前谈到过这一点，我们有明确的目标垂直领域，并且我们高度专注于人工智能和超大规模平台，无论是ServiceNow、Salesforce还是三大超大规模企业。所以我们提供真正专注的专业知识的好处。
Ateco与其他任何人的另一个不同之处在于，我们既是运营商也是集成商。因此，Ateco为其第三方客户所做的事情与它为贝尔所做的事情相同。因此，我们可以提供为运营商完成这项工作的真实经验。所以我们知道哪些用例有效，作为客户你在哪些地方浪费时间，我认为这是传统SIS无法提供的增值。所以我就说到这里。但你可以从增长数字中看到。我的意思是我们在2023年才开始Ateco。从那以后，即使是今年，我们重新命名了ateco，我们推出了Bellciber，我们在今年5月29日推出了AI fabric。
而且它本身就有相当强劲的增长。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的巴蒂亚·利维。请讲。
太好了，谢谢。关于无线方面的问题，看看你的后付费无线空间，是否有可能了解贝尔品牌用户的大致比例，以及随着该比例的增长，我认为我们是否可以期待无线ARPU恢复增长？我相信新的MVNO在本季度也有贡献。是否有可能量化这一点？谢谢。
无线批发关系的网络收入坦率地说并不重要。这不是一个大数字。所以它不是所谓的ARPU稳定性的重要组成部分，如果你想这么说的话，因为那里有轻微的下降。关于贝尔品牌后付费新增用户。让我们这样说，合并的后付费新增用户约为11,500，接近12,000。贝尔品牌后付费净增用户是这个数字的倍数。但我不会详细说明贝尔与维珍的具体比例。预付费新增用户相当强劲。你可以看到。
而且都是Lucky Mobile，因为，你知道，在这一点上，我们只在Lucky Mobile提供预付费。我是不是漏了一个问题？对不起，
我。我想有一个。也许只是ARPU的趋势。是的，只是，只是关于ARPU。所以我，我认为总体而言，我们对ARPU的轨迹感到满意。随着无线定价趋于稳定。因此，后付费和混合ARPU与第二季度相比均有所上升。我认为同样重要的是。所以新的月度费率高于嵌入式基本费率。因此，新增用户实际上有助于混合ARPU，这是一个积极的趋势。
是的。好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的劳伦·博纳姆。请讲。
嗨，早上好。你提到计划在2026年底推出IST卫星服务。你能多谈谈这项服务将如何营销和包含在移动套餐中，或者你瞄准的价格点，以及你如何看待潜在市场的规模吗？
谢谢，劳伦。这些问题非常切中要害。现在谈论这个还为时过早，因为我们计划在2026年底推出。所以我们会在适当的时候回到这个问题。但我理解这个问题。这确实是一个非常重要的问题。只是现在还为时过早。
好的，谢谢。
所以，既然我们时间不多了，我想感谢大家今天早上抽出时间。我再说一遍，这将是我们互动和业绩中的一个不变的主题。我们将始终回到我们说过要在2028年之前为投资者提供的东西。但我们走在正确的轨道上，为26、27和28年的执行奠定了基础。我们已经改善了，你知道，加拿大和美国的光纤网络新增用户正在增长。
我们改善了光纤互联网客户流失率，我们提高了产品强度。你看到ARPU有些稳定，正如柯蒂斯刚刚在回答批次数量问题时所说，我们看到它在明年趋于平稳并转为正数。贝尔品牌后付费新增用户非常强劲。Ziply比投资案例更好。今天早上我们没有回答任何关于媒体的问题，但你可以看到我们的crave增长令人印象深刻。数字收入正完全按照我们所说的那样发展，人工智能驱动的解决方案业务的表现超出了我们的预期，我们才刚刚开始，我们正在朝着2028年预计的15亿美元迈进。
因此，所有关键的增长参数都存在并且正在发挥作用，这就是我们将继续做的事情。这是贝尔重置后的激动人心的时刻，整个团队都充满活力，谢谢。
谢谢大家。
谢谢。
谢谢。会议现在结束。请此时断开线路，感谢您的参与。