Jake Spiering（投资者关系总经理）
Michael Wirth（董事长兼首席执行官）
Eimear P. Bonner（首席财务官）
Sam Margolin（富国银行）
Devin McDermott（摩根士丹利）
Neil Mehta（高盛）
Ryan Todd（派珀·桑德勒）
Doug Leggate（沃尔夫研究公司）
Biraj Borkhataria（加拿大皇家银行）
Paul Cheng（加拿大丰业银行）
Steve Richardson（Evercore ISI）
Jean Ann Salisbury（美国银行）
Jason Gabelman（TD Cowen）
Arun Jayaram（摩根大通）
Phillip Jungwirth（蒙特利尔银行）
Lucas Herrmann（法国巴黎银行）
Paul Sankey（Sankey研究公司）
Bob Brackett（伯恩斯坦研究公司）
Geoff Jay（丹尼尔能源伙伴公司）
James West（Melius研究公司）
早上好。我叫Kayte，今天将担任你们的会议主持人。欢迎参加雪佛龙2025年第三季度业绩电话会议。
目前，所有参会者都处于仅收听模式。在发言人发言结束后，将进入问答环节，届时会给出相关指示。
如果在电话会议期间需要帮助，请在您的按键电话上按星号然后按零。
提醒一下，本次电话会议正在录制中。
现在，我将把电话会议转交给雪佛龙公司投资者关系负责人Jake Spiering先生。
请讲。
谢谢Kayte。欢迎参加雪佛龙2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。
我是Jake Spiering，投资者关系负责人。今天与我一同参加电话会议的是我们的董事长兼首席执行官Mike Wirth以及我们的副总裁兼首席财务官Emer Bonner。
我们将参考可在雪佛龙网站上获取的幻灯片和准备好的发言稿。
在开始之前，请提醒大家，本演示包含估计、预测和其他前瞻性陈述。
非GAAP指标的调节表可在本演示的附录中找到。
请查看幻灯片2上的警示声明和补充信息。
现在我将把发言权交给Mike。
好的，谢谢Jake。
第三季度，雪佛龙实现了创纪录的产量和强劲的现金生成，支持了持续的股东分配。
在我们执行具有弹性和行业领先的自由现金流增长计划的过程中，本季度取得了几个关键里程碑。
全球产量超过400万桶油当量/日，这得益于上游业务的强劲增长和高可靠性，赫斯整合按计划进行，协同效应正在实现，资产表现超出预期。
巴利莫尔回接项目提前达到设计产能，使我们向在美国湾实现超过300, 000桶油当量/日的产量又迈进了一步。
我们在犹他州的ACEs绿氢项目实现了首次生产。
本月早些时候，我们的埃尔塞贡多炼油厂发生了一场火灾。重要的是，没有造成严重人员伤亡，我们继续履行我们的供应承诺。
我们正在与所有监管机构合作，并已启动自己的调查。
雪佛龙的首要任务始终是我们员工和我们合作社区的安全。
现在我将把发言权交给Emer，由她介绍财务情况。
谢谢，Mike。
第三季度，雪佛龙报告收益为35亿美元，每股1.82美元。
调整后收益为36亿美元，即每股1.85美元。
本季度的特殊项目总计2.35亿美元。
其中包括与赫斯相关的 severance 和其他交易成本，部分被合并完成时持有的赫斯股票的公允价值计量所抵消。
汇率影响使收益增加1.47亿美元。
本季度有机资本支出为44亿美元。
我们预计包括赫斯在内的全年有机资本支出为170亿至175亿美元，与指导值一致。
第三季度调整后收益较上一季度增加5.75亿美元。
调整后上游收益增加，原因是产量提高，但部分被更高的折旧、 depletion和摊销所抵消。
legacy赫斯资产在本季度贡献了1.5亿美元。
调整后下游收益增加，原因是炼油产量提高、化工利润率改善以及运营支出的有利时机。
其他部门收益下降，原因是利息支出增加、公司费用以及不利的税收影响。
第三季度调整后收益较去年同期下降9亿美元。
调整后上游收益下降，原因是液体产品实现价格降低以及TCO、美国湾和二叠纪盆地产量增加导致折旧、 depletion和摊销上升。
运营支出和折旧、 depletion和摊销的增加包括赫斯收购的影响。
调整后下游收益较高，主要原因是炼油利润率提高。
其他部门下降主要是由于利息支出增加和其他公司费用。
这些结果包括我们结构性成本节约计划带来的收益。
我们的新运营模式已经启动，到目前为止，我们已经实现了约15亿美元的年度运行率节约，并预计在第四季度看到更多收益。
本季度不包括营运资金的运营现金流为99亿美元。
这比去年同期增长了20%，当时原油价格高出10美元。
调整后自由现金流（包括权益、关联公司贷款和资产出售）为70亿美元，其中包括来自TCO的10亿美元首次贷款偿还。
返还给股东的现金总额为60亿美元，超过了调整后自由现金流。
我们预计，即使在价格较低的环境下，在提高的资本效率和高边际资产增长的支撑下，强劲的现金生成仍将继续。
第三季度油当量产量较上一季度增加690, 000桶/日，主要原因是 legacy赫斯产量。
此外，强劲的执行力推动了二叠纪盆地、美国湾和TCO的产量增长。
我们预计全年平均产量增长将处于6%至8%指导区间的上限，不包括 legacy赫斯。
回到Mike，由他总结。
好的，谢谢Seymour。
在结束之前，我想缅怀雪佛龙董事会成员Alice Gast博士，她于本周早些时候去世。1978年，20岁的Alice还是斯坦福大学的大二学生，在雪佛龙的里士满炼油厂实习。
她后来在普林斯顿大学获得化学工程博士学位。34年后的2012年，她的职业生涯圆满收官，加入了雪佛龙董事会。
Alice是国际知名的学者和研究员，曾担任理海大学和伦敦帝国理工学院的校长。
她鼓励我们保持好奇心，重视团队合作，并相信最好的解决方案来自于相互倾听。
她的遗产体现在我们提出的问题、我们的合作方式以及我们对彼此的尊重中。
最后，我还要提醒大家，我们将于11月12日举行投资者日活动。
您可以在chevron.com上找到网络直播的详情和说明。我们期待分享我们到2030年的展望，并重点介绍我们多元化和具有弹性的投资组合。
您将听到关于一个始终如一、纪律严明且更强大的雪佛龙的介绍。
我们希望您能参加。
交给你，Jake。
我们的准备发言到此结束。
补充指导可在本演示的附录以及chevron.com上发布的幻灯片和其他信息中找到。
我们现在准备回答你们的问题。
我们要求您只提一个问题。
我们将尽最大努力回答所有问题。
Katie，请开通线路。
谢谢。
如果您现在有问题，请在您的按键电话上按星号一。
为了让更多参会者有机会提问，我们要求您只提一个问题。
如果您的问题已得到回答或您希望退出队列，请按星号2。
如果您正在使用扬声器电话，我们请您在提问前拿起听筒，以提供更好的音质。
再次提醒，如果您有问题，请在您的按键电话上按星号一。
我们首先请富国银行的Sam Margolin提问。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。
欢迎回来，Sam。
哦，谢谢。
我预计，我们可能会将战略性和长期问题留到11月的投资者日。
所以我们将集中在本季度，也许是二叠纪盆地，那里的产量结果不错。
资本效率一直是一个持续讨论的话题，以及合作和非合资区块之间的区别。
您能否详细说明是什么推动了二叠纪盆地的业绩，以及您是否在该领域看到了一些更好的结果，或者这只是行业效率提升的更广泛趋势的一部分。
谢谢。
是的，我们本季度表现强劲。我们的产量超过了100万桶/日，我们曾说过会朝着这个平台期迈进。
这确实凸显了团队继续实现的效率提升。
我们没有改变我们放缓增长并专注于现金生成的计划。
我们专注于尽可能高效地执行该计划。产量是结果，它会上下波动。
我预计，基于我们何时完井，有些季度产量会略有下降。
但我们已经能够用更少的钻机、更少的完井设备继续取得强劲表现，在包括技术在内的许多小方面取得了很大进展。
我认为在投资者日，Mark会详细介绍这一点。
整个投资组合的表现——合作、非合资、特许权使用费领域都很强劲，我们预计2026年将有良好的势头。
谢谢，Sam。
谢谢。
我们接下来请摩根士丹利的Devin McDermott提问。
嘿，早上好。感谢回答我的问题，Mike。
我想问您关于哈萨克斯坦的问题。
我的理解是，您在9月份曾有机会在联合国会议期间与总统会面。
所以我想知道您能否提供一些关于特许权延期谈判进展的最新情况。
我们在这个过程中处于什么阶段，以及任何更广泛的对话背景信息都将有所帮助。
是的。
你知道，我在联合国大会期间在纽约见到了总统。
这实际上是我今年第二次见到他。
我们就我们所处的情况进行了良好的交谈。
事实上，TCO在过去32年作为一个独立实体，与共和国建立了强有力的合作伙伴关系并取得了良好表现，为所有利益相关者创造了巨大价值。
Ten Geese表现良好。你在本季度看到了，这在我们的业绩中非常明显。
它为TCO的股东和共和国都带来了显著价值。
而且，你知道，我认为我们的谈判有了一个良好的开端。
这些谈判需要一些时间。这是一份复杂的合同，对共和国很重要，显然对股东也很重要。
由于工作的性质，我不期望每季度都有更新。
我们有技术团队参与，有商业团队参与。
因此，谈判的总体结构和治理已经确定。
谈判已经开始，但我们确实才刚刚开始。
所以，当有更多消息要告诉大家时，我们会不时更新。
谢谢，Devin。
谢谢。
我们接下来请高盛的Neil Mehta提问。
是的，早上好，Mike和团队。
我想了解您对巴肯资产的看法。
布鲁斯的投资组合中持有该资产已有几个月了。
您对活动计划做了一些调整。
那么您有什么初步的观察和想法。
关于该资产是否为核心资产，以及您是否将其视为可以在投资组合中竞争资本的更广泛落基山脉走廊的一部分。
是的，你知道，我们很高兴将该资产添加到我们的页岩和致密油投资组合中。
赫斯有一个长期计划，将其产量增长到200, 000桶油当量/日，并在可预见的未来保持该平台期。
我们现在已经达到了那个水平。
我们看到有机会通过改善钻井周期时间、使用更长的水平段来继续捕捉效率。
所以类似于我们对二叠纪盆地的描述，我们将寻求优化资本效率和运营效率。
我们将把我们投资组合其他部分的经验带到巴肯。
就像我们在Noble和PDC看到的那样，我相信我们也会将赫斯在巴肯的一些最佳实践带到我们投资组合的其他部分。
我们不急于就该资产在投资组合中的长期角色做出决定。
我之前提到过，所以我不会详述，但你知道，我们低估了DJ盆地的质量及其在我们投资组合中的竞争力。
当我们真正仔细研究它时，我们感到惊喜。
所以我们希望确保我们已经将我们在其他领域开发的所有东西应用到巴肯。
看看它如何竞争资本。
我们也有其中游部分，这也必须纳入考虑。
但我们在评估时会深思熟虑，真正关注价值，当我们得出任何结论时，会适时更新。
谢谢，Neil。
我们接下来请派珀·桑德勒的Ryan Todd提问。
谢谢。也许是关于那个的后续问题。
我的意思是，总体而言，赫斯的贡献达到或至少高于您之前提供的指导预期，包括非常强劲的产量。
您能否谈谈强劲表现的一些驱动因素。
以及关于所有权的其他一些关键要点。
是的，Ryan，早上好，我是Emer。我来回答这个问题。
是的，强劲的产量增长确实是主要驱动力，然后是我们预期的协同效应的实现。
所以这两方面都对强劲的表现做出了贡献。
也许详细说明一下协同效应。我们正在快速推进整合。
这不仅适用于投资组合的后端部分，也适用于整个投资组合。
我们在合并后设定了10亿美元的协同效应目标。我们确认我们将实现这一目标，并将在今年实现这些运行率节约。
所以一切都按计划进行。
包括净经营损失的利用、为完成交易而取消的看跌期权，然后是运营效率。
现在我们已经将资产整合到雪佛龙系统中，我们在第三季度的业绩中看到了这一点，并预计在第四季度会看到更多。
Ryan，我想补充一点，你知道，我们在本季度看到了Yellowtail项目的启动和Hammerhead项目的最终投资决策。
我有机会与在圭亚那工作的 legacy赫斯团队坐下来，进行了一整天的讨论。
我必须告诉你，我对圭亚那印象深刻，显然，但我对员工的素质印象非常深刻和满意，我对现在成为雪佛龙一部分的所有赫斯员工将做出的贡献抱有很高的期望。
所以这可能是在这类电话会议中没有被量化或谈论太多的事情，但根据我的经验，当我们与另一个组织合并时，大量的价值来自于引入具有不同经验的人，他们可以帮助我们创新和改进。
我再次看到了这一点。
所以这是我想强调的另一个真正的积极因素。
谢谢Ryan。
我们接下来请沃尔夫研究公司的Doug Leggate提问。
大家早上好。谢谢Mike让我参加。
我猜您可能会在几周后谈到其中一些内容。我不想以任何方式抢先，但我想问您关于勘探的问题。
您刚才提到您雇佣了很多人，大概是从赫斯继承了圭亚那的勘探人员，但您也刚刚雇佣了道达尔的前勘探主管。
如果回到2010年至2015年页岩气之前，您曾经是顶级勘探公司，在勘探上投入了大量资本。
我只是想知道，当您考虑页岩成熟度时，不一定是针对你们公司，而是整个行业，您对勘探的前景、勘探的作用以及雪佛龙未来可能的相关支出有何预测？
看看你们发展的下一阶段。
是的，谢谢Doug。
你知道，在过去几年里，你是对的，我们限制了勘探支出，并将重点缩小到近基础设施机会。
我们在非常规油气中增加了大量资源和储量，我们非常重视资本纪律，因此我们在整体资本计划中做出了一些权衡。
我认为我们现在已经到了一个阶段，我们已经描述了我们的非常规地位。这是一个巨大且非常有吸引力的地位，我们需要将一些勘探活动扩展到不仅仅关注近基础设施机会。
因此，我们将转向更平衡的方法，包括众所周知的成熟地区以及高影响前沿地区的早期进入。
在过去几年中，我们在南大西洋边缘、中东、南美洲西海岸等地区新增了许多国家进入机会。
因此，我们将在其中一些地区寻求更广泛的计划。
像苏里南、巴西、纳米比亚这样的国家，在尼日利亚和安哥拉有更多机会，我们喜欢那里的一些前景，并增加了区块，最近一直在进行地震勘探。
所以我们希望从中获得更多。
作为你已经听说过的整体重组的一部分，我们修改了内部组织，以简化决策并加快决策速度。
我们将采用新技术，并有一些非常有趣的事情正在进行。
我们也从赫斯引进了一些新人，Kevin从道达尔加入我们，我们现任勘探主管Liz Schwartze已经结束了漫长而精彩的职业生涯。
这是一个自然的离职时间，我们通常会在公司内部和外部寻找新人，我认为Kevin带来了一些独特的经验，我们期望这些经验会有所帮助。
所以几周后见到你时，我们会详细讨论这个问题。
但简而言之，更强调前沿勘探。我认为你会看到更多的资源投入，包括人力和资本。
谢谢，Doug。
我们接下来请加拿大皇家银行的Biraj Borkhataria提问。
嗨，感谢回答我的问题。
实际上，这只是勘探方面的另一个后续问题。
新的国家进入机会值得注意，其中引起我注意的是纳米比亚。
我相信你们计划在那里进行十口井的勘探活动。
你们的第一口井似乎并没有让你们对该盆地失去兴趣。
所以有两个相关问题。
您能否更新一下您对该盆地前景的看法，其次，您是否觉得通过勘探活动有足够的 exposure，或者您是否会考虑从可能出现的任何无机机会中增加 exposure。
谢谢。
是的，你看，我们从我们区块的地震中确定了一系列机会组合。
我们钻了一口没有产生商业 hydrocarbons的井，但执行得非常好，并从中获得了大量有价值的信息，我们正在用这些信息来评估在这些许可证上钻探其他区块的选择。
我们最近在沃尔维斯盆地的另外几个区块完成了 farm-in，我们有机会将奥兰治盆地的板块概念应用到沃尔维斯盆地，我们将在26或27年钻探一口井。
所以，你知道，这显然是一个引起很多兴趣的地区。
人们已经取得了一些成功。几十年前，我们在那里的Kudu气田发现取得了成功。
你知道，我们仍然乐观。这是勘探，所以你必须做工作才能看到你发现了什么。
你提到的10口井，我们有一个环境许可证，可以允许我们最多钻10口井。
我会将其解释为实际上计划钻到那个数字，除非我们看到表明这是正确做法的事情。
关于无机机会，我们不对商业活动或讨论发表评论，但我们总是审视一切，以确保我们对市场有很好的了解。
正如我提到的，我们实际上已经 farm-in了一些项目，我认为你会继续看到我们在纳米比亚以及其他地区优化我们的投资组合。
谢谢，Bharaj。
谢谢。
我们接下来请加拿大丰业银行的Paul Cheng提问。
早上好。
当我回顾过去一两年的签证时，你们的基础业务表现非常好。
我只是好奇，你们是否改变了管理基础业务的方式，这是否成为可重复的，老实说，不仅仅是你们，整个行业似乎也做得更好。
所以我们假设未来你们的基础产量下降会更加温和。
我认为大约是3%。
这是否在我们应该假设的范围内，或者未来可能更低。
谢谢。
是的，谢谢Paul。
感谢您关注我们在全球的基础业务运营。
我想指出几点，我不一定能评论其他人。
第一，我们正在进行的公司重组在上游创建了一个现在主要围绕资产类别（海上、非常规）调整的组织。
我们在澳大利亚和哈萨克斯坦等地有几个大型资产，它们的报告方式独特。
但我们现在的调整方式是为了更有效地在这些运营中推动最佳实践和技术。
当我们在一个地方改进时，我们应该看到这些改进更快地在其他地方显现。
我们正在应用大量技术，几周后我们会详细讨论这一点。
特别是信息技术，它允许我们自动化事情，更快地做出决策，跟上事情的步伐，我认为这将产生进一步的结果，但我们已经看到了早期的回报。
我想提醒你的另一件事是，Paul，我们的投资组合与十年前相比，当然，你可以看不同的时间段。
我们现在有更多的产量处于设施限制位置，想想TCO，或者想想Gorgon和Wheatstone，这些油田可以产出更多，但设施限制了产量。
所以你基本上不会看到那里的产量下降，因为这些都是非常平稳的平台期，以低资本维持。
而且越来越多，二叠纪盆地、DJ盆地、巴肯，我们的非常规油气也以同样的方式管理，资本效率更高。
你现在在二叠纪盆地看到的是，该盆地的产量可以以非常高的资本效率保持平稳。
现在，每口新井都有峰值产量曲线。
但总的来说，当你从数百口井进入数千口井，处于它们生命周期的更长、更平坦的部分时，它们也有轻微的下降，你可以用这种资本效率高的计划来抵消。
我要说的重点是，抱歉说得有点长，我认为这是投资组合效应的结合，这导致维持产量所需的资本密集型工作减少，以及那些有设施限制的资产，这些结合起来给了我们你所观察到的属性。
这是有意为之，并非偶然。
这是一个旨在做到这一点的投资组合，因此我们不必面对大规模的资本投资来抵消大幅下降，并且年复一年地面临这种情况。
谢谢，Paul。
我们接下来请Evercore ISI的Steve Richardson提问。
早上好。谢谢，Mike。
我很想听听您对加利福尼亚炼油市场的看法。
我们有几个相当引人注目的关闭正在进行中，还有一些提议的管道项目将产品运往西海岸，显然还有更多的水运进口。
所以我们很想听听您的看法。
政策背景以及这对您在该州的业务有何影响。
是的，你知道，最近有两个，一个正在进行中，一个定于2026年关闭，引起了很多关注。
记住，还有一些其他设施已经从石油基原料转换为生物原料，总体生产能力大大降低。
所以你看到的市场供应趋紧。
这纯粹是政策的作用。
其他人在改变炼油厂的使用方式或宣布关闭计划时已经谈到了这一点。
因此，政策正在产生预期的结果。
我认为现在人们开始重新考虑政策，可能会看到一些朝着正确方向的小步骤，但我不会说有什么重大举措。
正在进行的另一件事是，你知道，人们现在必须考虑如何将产品运到该州，因为它不会长期保持平衡，它将趋于短缺。
因此，海运进口将不得不成为更常规的特征。
人们将不得不弄清楚如何做到这一点。
你知道，最近关于管道的讨论很有趣。
加利福尼亚没有 inbound 产品管道或原油管道。
这些是有趣的公告。它们是雄心勃勃的项目。有许多活动部件。
这些项目的许可和建设都很复杂。
但我认为燃料供应商正在寻找满足需求的方法。
我认为有一点值得思考的是，供应将来自某个地方。
因此，在某种程度上，加利福尼亚开始从其他市场拉产品，这也会产生其他连锁反应。
所以我们将看看这些项目是否会建成，我们将看看市场动态如何发展。
但这显然是一个不断变化的市场。
我们在那里有强大的炼油和营销业务，到目前为止，你知道，能够竞争并提供可接受的回报。
但这将继续受到考验，该州的政策举措将对我们以及我怀疑其他公司的决策产生影响。
谢谢，Steve。
我们接下来请美国银行的Jean Ann Salisbury提问。
嗨，早上好。
在收购赫斯之前就是如此，但现在更是如此。
雪佛龙的投资组合比许多综合同行更侧重于上游。
您对这种组合满意吗，或者理想情况下，您是否可能寻求通过更多的下游或化工 exposure 随着时间的推移来平衡它？
是的，Genan，收购赫斯后的投资组合回到了上游约85%，下游约15%的水平。
这与我们过去几十年的水平差不多。
所以我不认为，你知道，我们不觉得有必要尝试在整个周期中将下游的权重进一步提高到超过那个水平。
我来自下游，我喜欢下游业务，我对它有很多亲和力。
但是，你知道，上游是一个消耗性下降的业务。下游是一个产能逐渐增加的业务。设施往往随着时间的推移而扩大，而不是缩小。
关闭炼油厂很难。
在过去五年中，由于新冠疫情和其他市场失衡，我们看到了一些合理化，但从历史上看，我认为展望未来，我们仍然认为下游的长期回报将比上游回报面临更大的压力，上游回报往往更容易自我纠正。
我们已经明确表示希望增长的下游业务之一是石化业务。
我们目前在CP Chem有几个项目正在进行中。
该行业目前面临严峻的市场条件。
但从长远来看，我们喜欢石化产品的需求增长和经济机会。
但我认为你应该期望看到我们的投资组合权重与今天不会有太大不同。
谢谢。
谢谢。
我们接下来请TD Cowen的Jason Gabelman提问。
是的。嘿,早上好。
感谢回答我的问题。
看起来权益关联公司的分配在今年迄今为止的表现远远高于指导值。
我认为每个季度都比指导值高出约7亿美元。
想知道是什么推动了这种超出预期的表现？
是TCO的表现超出预期，还是LNG价格更高，或者我们是否应该期望这种情况在第四季度和明年继续。
谢谢。
是的，嗨Jason。
我来回答这个问题。
是的，我的意思是，关联公司的股息表现确实超出了预期。
这归结为TCO自今年早些时候启动以来的表现。
他们安全可靠地运营，你知道，结果在我们的业绩中非常明显。
它为TCO的股东和共和国都带来了显著的价值。
而且，你知道，关于指导值，即使有这种超出预期的表现，我们也没有改变指导值，因为在第四季度，我们有TCO的计划停工。
所以，你知道，这两个因素确实推动了我们提供的指导值的变化。
你知道，从表面上看，指导值似乎在下降，但实际上是由这两件事驱动的。
谢谢，Jason。
谢谢。
我们接下来请摩根大通的Erin Jarum提问。
是的，关于TCL的快速后续问题。
这是今天早上收益超出预期的驱动因素。
尽管第四季度有周转，但你们的液体产量环比增长了5%。
但你们基本上是否已达到产能？
是的，你知道，我们对TCO的表现非常满意。
我们又有一个季度的非常可靠的生产，我想强调可靠性。
像我们那样启动一套新的复杂加工装置，历史上可能会遇到一些可靠性挑战。
而这一次，谢天谢地，异常顺利。
我们对此感到满意。
第三季度我们没有计划内维护。
所以你看到的是非常接近计划铭牌产能的运行。
我们还继续，你知道，Mark上次在电话会议上提到的一件事是，我们现在有三代地面工厂来处理液体和天然气。
该设施的原始复杂技术线路区域，可以追溯到很久以前。
第二代工厂，于上个十年启动，现在是第三代工厂，于本十年启动。
我们有一个综合控制中心，可以在所有三个设施之间优化路由物流。
我们正在使用大量高端信息技术来更大程度地实现自动化。
所以我们有更多的旋钮和杠杆来真正优化工厂性能。
我们现在有一个产生更少背压的油田。
所以我们看到所有这些都在发挥作用。
你知道，这些大型复杂设施的历史。有点像我提到的炼油厂，我们确实找到了随着时间的推移逐渐提高产能和消除瓶颈的方法。
现在重置任何指导值还为时过早，但历史表明那里有机会。
当然，这些都是我们的员工正在努力的事情。
第四季度将反映Emer提到的停工。
但随着事情的进展，我们会继续努力并与你讨论这些事情。
谢谢。
我们接下来请蒙特利尔银行的Philip Jungwirth提问。
谢谢。早上好。
美国上游的一个重要主题是从二叠纪盆地的天然气中获得更多价值。
已经宣布了一些管道项目。最终投资决策。
我知道雪佛龙在这方面已经处于相对有利的地位，但考虑到你们在二叠纪盆地的净产量约为每天20亿立方英尺，我希望您能谈谈您在营销方面已经在做的事情，以及您认为未来可以做些什么来进一步最大化价值。
是的，谢谢Phil。
我知道这最近在二叠纪盆地引起了一些关注，我们营销我们所有的公司运营产量。
所以那将是石油、天然气液体和天然气，以及不到一半的非合资产量。
所以你可以认为，大约70%的产量获得墨西哥湾沿岸价格。
我们不营销的剩余部分非合资和特许权使用费产量可能面临盆地内价格和Waha天然气价格。
所以我们的Waha exposure每个季度可能会有所不同。
上个季度，它接近20%，而不是我刚才告诉你的30%，因为我们能够利用我们盆地外的一些 excess firm运输能力，从那些没有机会搬出盆地的人那里获取价值，所以我们可以捕捉一些不时出现的套利，以抵消我们实际上不自己营销的那部分产量。
展望未来，我认为你应该期待我们做更多相同的事情。
我们现在在盆地外的所有三条运输流上都有覆盖，在某种程度上，我们是多头的，有时我们可以利用这一点来获取额外价值。
由于我们运行的是一个非常稳定、计划良好的项目，我们可以提前承诺，因为我们对产量的组成和我们需要的 volumes 有高度的信心。
显然，对于托运人或中游公司来说，考虑到我们为他们提供的信用质量和可靠性，我们是理想的托运人。
因此，我们将继续利用这一点来确保我们得到充分覆盖，并能够在整个价值链中优化价值。
谢谢。
我们接下来请法国巴黎银行的Lucas Herman提问。
是的Mike，非常感谢。
我只是想简要回到下游和化学品，正如您提到的，明年您将与卡塔尔能源合作启动两个非常大的设施。
问题很简单，当它们投产或达到产能时，您期望在当前水平上增加多少现金流，以及在多大程度上，有点像TCO，人们是否可以期望看到CP Chem的资本支出下降，以及向中心或向你们自己的分配增加。
就这样。非常感谢。
是的，Phil，我们将在投资者日详细讨论这个问题。
我想指出两点。
这些是世界级规模的设施。它们有非常有利的原料位置，并且在成本曲线上处于非常低的位置。
因此，它们是极具竞争力的设施，将在边际进入市场。
市场中的一些产能往往在那些裂解石脑油的国家。它们往往不是世界级规模的设施，目前面临很大的经济压力。
因此，我们认为这两个项目都有能力在长期内提供回报。
你知道，这些项目的内部收益率预期约为20%。
我们对与卡塔尔能源的关系非常满意。
雪佛龙的 exposure 通过CP Chem的合资企业，然后与卡塔尔能源的进一步合资企业获得。
所以，你知道，当你考虑我们的 exposure 以及这些可能产生多少现金时，你必须考虑到这一点，因为它通过CP Chem的股息政策回流，我们只 exposure 到每个设施的一部分。
在投资者日，关于这个主题会有更多内容。
谢谢。
我们接下来请Sankey研究公司的Paul Sanke提问。
大家早上好。
Mike，我知道您显然不能谈论分析师会议的具体内容，但我想问您一个问题，让您为此奠定一些基础，即宏观环境。
我问这个问题的原因是，这次分析师会议将是您自2023年以来的第一次，这是我所知的会议之间最长的间隔。
所以，考虑到当前的世界形势，我只是想了解您对世界发生了哪些变化的看法。
也许其中一些是周期性的，一些是结构性的。
在我们进入这次会议时，为了帮助您回答我正在思考的问题，我的意思是，自2023年以来，俄罗斯战争持续不断，我们看到ESG发生了巨大转变，人工智能热潮，全新的OPEC政策，当然还有最重要的特朗普第二届政府。
最后，利率环境也发生了变化。
我只是想让您大致介绍一下情况。
谢谢。
好的。
嗯，Paul，你所做的是，当人们说这不是昨天的业务时，你 kind of 给出了答案。而且其中没有太多事情发生。
我的意思是，世界在不断变化。
在，你知道，两年半或两年零八个月，无论自我们上次会议以来的时间，发生了很多变化。
俄罗斯战争才刚刚开始，或者说乌克兰战争。中东还没有爆发敌对行动。我们还没有看到伊朗受到现在这样的打击。
你是对的，在我们上次会议时，我们 kind of 处于ESG高峰。当时对人工智能没有太多兴趣，或者没有太多公开承认幕后可能发生的事情。
我猜在那个时候，OPEC正在做出反应。你知道，由于乌克兰冲突的开始，我们一直处于高价市场，但不久之后，他们开始限制供应，美国是拜登总统，而不是特朗普总统。
所以你知道，我们这个行业的背景总是在变化。
过去几年的变化可能比大多数时候更有趣一些。
但我们试图看透的是基本面。
你知道，全球经济继续增长，地球人口继续增长，经济发展继续推进，负担得起和可靠的能源是这种进步的基础。
我认为乌克兰冲突已经指出了这一点。我们在美国看到的人工智能和电力系统压力也指出了这一点。
因此，负担得起、可靠的能源是现代经济的命脉。这是我们所在的业务。
我们继续相信，这方面的基本面为明智的资本投资提供了创造价值的机会， long long 进入未来。
所以我们会谈论这个。我们会给你一些关于我们业务的指导，你知道，到本十年末。
现在，我认为我们的大多数指导都到明年年底。
Paul，我想说的一件事是，你应该期望我们在你将从我们那里听到的内容上保持一致。
我们的战略在你刚才描述的相当动荡的时期经受住了时间的考验。
我们知道你对整个十年的现金和收益增长感兴趣。
我们还将谈论我们如何通过持续的资本和成本纪律、通过创新、通过技术、通过非常强大的投资组合、通过我职业生涯中见过的风险最低、信心最高的投资组合来实现这一目标，并通过我们一直领先的股息政策以及我们非常可预测和一致的整个周期的股票回购计划来继续奖励我们的股东。
所以这可能表明不会有太大的惊喜，但它确实表明一个好的故事正在继续变得更好。
谢谢Paul。
我们接下来请伯恩斯坦研究公司的Bob Brackett提问。
早上好。
宏观石油市场有一种观点认为，2026年市场供应过剩，页岩必须为OPEC的闲置产能腾出一些空间。
通过你们的运营、非运营合资企业和特许权使用费，你们在二叠纪盆地的产量比任何人都多。
二叠纪盆地目前的状况如何，您如何预测明年的情况？
是的，我的意思是你知道，目前的钻机数量在250台左右。
我认为这至少接近多年低点。
你知道，我认为大多数第三方似乎认为这个钻机数量是维持当前产量水平的适当数量。
当然，这取决于你知道，他们是否仍然在顶级区块之外找到良好的生产机会。
公司是否仍然能够向股东返还现金，这是我认为我们已经看到许多二叠纪运营商现在承诺的承诺，随着我们经历价格较低的时期，看看他们如何处理资本和向股东返还现金之间的权衡，这可能会受到考验。
我们继续看到我们船队的效率和生产力提升。
我认为其他人可能也看到了类似的提升，我们继续致力于技术和能够不仅提高执行井的能力，还能提高采收率的事情。
所以你知道，大多数公司似乎都在指导未来资本支出持平或略有减少。
我想说这可能不是产量可能走向的坏指标，所以不会以我们以前看到的速度增长，可能会趋于平稳。
但是，你知道，所有在过去15或20年里观察二叠纪盆地的人都看到了这些变化，这是一个动态的盆地。
谢谢你，Bob。
我们接下来请丹尼尔能源伙伴公司的Jeff J提问。嗨。
我的问题是关于阿根廷的。
我注意到你们本季度有相当高比例的增长，而且考虑到你们在那里的 acreage 与你们在DJ盆地的 acreage 大致相同，我有点好奇，您认为未来两到三年内阿根廷的产量潜力如何，以及实现这种增长的关键限制因素是什么？
是的，首先让我提醒大家，我们在阿根廷已经很多年了。
我们通过几十年前的一些收购进行垂直生产，这是一个我们有很多历史的地方。
我们了解地下情况。我们真的很喜欢地下质量和我们在Vaca Muerta的位置，无论是在南部的Loma Campania，我们与YPF合作，还是在北部的El Traviel，我们自己运营。
我还要说，看到Milei总统在最近的选举中获得支持是令人鼓舞的。
自现任政府于2023年上任以来，我们对阿根廷的一些宏观指标有所改善感到满意。
努力稳定银行系统，减少或取消资本管制，降低通货膨胀，投资区域基础设施。
这些都是可以使阿根廷对投资更具吸引力并在阿根廷投资组合中更具竞争力的政策改革类型。
我们近期的计划没有变化。我们希望继续看到其中一些指标的发展。
但我们喜欢岩石的质量。
今年我们已经看到了一些适度的增长，预计2025年将达到25, 000桶/日。
我们正在将这些其他盆地的人才和技术经验带到阿根廷，以改善结果。
随着政策领域的持续进展，你知道，这可能会有效地竞争资本，因为我们前进。
我们当然希望如此。
有很大的发展空间。我不会量化它，但它肯定有上行空间，因为它有规模，正如你所说，岩石的质量非常有竞争力。
所以DJ盆地可能不是一个坏的类比，但你知道，我们会一步一步来。
谢谢，Jeff。
我们接下来请Melius研究公司的James West提问。
嘿，早上好，各位。
关于二叠纪盆地的快速问题。
好奇的是，当其他运营商削减资本支出、减少钻机、减少压裂设备时，你们最近达到了每天100万桶的产量。
你们在那里取得了很多成功。
与规模较小的同行相比，你们的运营有什么不同之处？
是的，欢迎James。
很高兴听到你的声音，我们期待几周后在纽约见到你。
看，你知道我们按长期计划运营。
我们采用工厂或制造类型的方法来开发这个资产。
我们计划我们的工作并执行计划。
我们不会根据近期商品市场动态对其进行太多波动。
资产负债表状况可能不同、可能没有多元化投资组合、可能有其他财务限制的小型运营商，可能会以不同的方式运营。
我们发现，持续稳定、一致的制造方法允许我们试点和试验新技术、新技术，继续改进，我们每天都在不断提高效率和生产力。
因此，我们现在的钻井效率比几年前提高了40%。完井方面也是如此。
我认为规模和稳定的开发方法带来了这种稳定的改进。
我认为小公司没有相同的能力做到这一点，而不必重置程序。
但是，你知道，我会快速评论我们的非合资企业。我们与盆地中的一些最大运营商合作，目前我们没有看到活动水平有太大变化。
他们的活动仍然与我们的业务计划保持一致。
我们对2025年全年的表现有很好的了解，对2026年的产量也有很好的了解，我们有计划，我们对2026年已经在线或正在建设的井、已经在处理的AFE有可见性。
因此，至少相对于我们的表现而言，没有迹象表明我们会看到非合资企业部分的业务在明年受到严重限制或收缩。
谢谢，James。
我要感谢今天所有参加会议的人。
我们感谢您对雪佛龙的兴趣和您在今天电话会议上的参与。
我们期待几周后与您见面。
请保持安全和健康。
Katie，回到你那里。
谢谢。
雪佛龙2025年第三季度业绩电话会议到此结束。
您现在可以挂断电话了。