Soohwan Kim（投资者关系副总裁）
Jungkook Kim（创始人兼首席执行官）
David J. Lee（首席运营官兼首席财务官）
John Yongsu（首席战略官）
身份不明的参会者
Benjamin Black（德意志银行）
Matthew Cost（摩根士丹利）
Andrew Marrock（雷蒙德·詹姆斯公司）
SA Sam SA Foreign。感谢您的等待。我叫John，今天将担任本次会议的操作员。
此时，我想欢迎各位参加Webtoon娱乐2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。
在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。
若要撤回您的问题，只需再次按星号1。现在，我想将电话转给投资者关系副总裁Soo Won Kim。
Kim先生，请讲。
下午好，感谢各位参加我们的会议。提醒一下，我们今天的发言将包括前瞻性陈述，包括关于我们未来计划、目标、预期业绩以及下一季度指引的陈述。
实际结果可能与今天的陈述存在重大差异。有关可能导致这些结果不同的风险、不确定性和其他因素的信息包含在我们向SEC提交的文件中，包括我们向SEC提交的文件中风险因素部分所述的内容。
这些前瞻性陈述仅代表我们在本次电话会议日期的展望。我们没有义务修订或更新任何前瞻性陈述。
此外，我们今天将讨论的事项将包括GAAP和非GAAP财务指标。任何非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的调节表均在我们的收益新闻稿中列出。
非GAAP财务指标应被视为GAAP指标的补充，而非替代。今天参加电话会议的还有创始人兼首席执行官Jungkook Kim、首席财务官兼首席运营官David Lee以及首席战略官Yong Soo Kim。
接下来，我将把电话转给我们的创始人兼首席执行官Chun Gu Kim。
感谢各位今天参加电话会议。在将电话转给David以提供我们的业绩和展望之前，我将简要讨论第三季度的一些亮点。
有关电话会议的更多详情，请参阅我们的收益新闻稿和股东信函，两者均已发布在我们的投资者关系网站上。
我们很高兴地报告第三季度业绩稳健，调整后EBITDA为510万美元，高于我们指引区间的中点。
总收入为3.78亿美元，与2024年同期相比增长8.7%，按固定汇率计算增长9.1%。
这是一个令人兴奋的季度，因为我们扩大了与迪士尼的合作关系。2025年9月15日，我们宣布与迪士尼达成非约束性承诺，共同开发一个全新的数字漫画平台。
这个新平台将由Webtoon娱乐构建和运营，将收录来自迪士尼旗下包括漫威、星球大战、迪士尼、皮克斯和20世纪影业在内的35000多部漫画，所有内容都将在单一数字漫画服务中提供，并附带一个便捷的订阅服务。
通过商业合作，我们达成了一项非约束性意向，迪士尼将收购Western and STEM 2%的股权，并且我们已经取得了进展。
截至今天，我们已经推出了8月份初步公告中的所有五个标题，包括《神奇蜘蛛侠》、《星球大战》、《异形》、《复仇者联盟》和《迪士尼》，以及《Time Artistic Pain》和另一部新喜剧《铁血战士》。
此外，上个月我们在纽约动漫展上宣布了另外五个即将登陆Webtoon的新标题，包括《惊人X战警》、《星际迷航：失落的星星》、《达斯·维达》、《黑白之地》、《隐形人》、《合唱团女孩》以及《武士：完整版》。
迪士尼非凡的讲故事能力是无与伦比的，我们很荣幸能与他们合作，共同打造数字漫画的未来。
这是我们不断发展的全球业务迈出的重要一步，也是未来几年与迪士尼开展更深入合作的坚实基础。
关于我们在短视频领域的创新，我们于8月在英语平台上推出了“视频剧集”（Video Episode）功能。
视频剧集通过为原始网络漫画添加动态效果、音效、背景音乐和人声配音，将其重新构想为五分钟的视频，从而重新定义了网络漫画的体验。
我们相信这项功能将加深现有用户的参与度，吸引新用户，并为韩国的精彩故事提供一种新媒介。我们于9月推出了另一项短视频创新功能“Cut”。
这项功能允许创作者和粉丝在一个月内创建、上传和欣赏时长不到2分钟的短视频动画。
自推出Cut以来，我们已经吸引了1000多名创作者，一些视频的观看量已经超过100万次。
关于IP改编，今天我们宣布计划与华纳兄弟动画公司合作开发一系列动画项目。我们打算签订协议，联合制作10部粉丝喜爱的西方城市题材作品，面向全球电视市场。
我们的创作者正在打造Z世代观众喜爱的系列作品，与华纳兄弟动画公司合作给了我们一个绝佳的机会，能够与动画界最受尊敬的公司之一一起，将这些故事搬上更大的舞台，正如股东信函中所述。
我们的院线和流媒体发行也继续取得成功，包括《我的女儿是僵尸》、《你的领袖》和《Shikimake》。
我们相信，IP改编是我们吸引更多用户到平台的重要组成部分，并且我们对长期来看强大的改编项目 pipeline充满信心。
在这个令人兴奋的季度结束之际，我们在战略优先事项上取得了重大进展，并有信心在未来几个季度实现进一步增长。
我们要感谢我们的用户、创作者和员工的持续支持。接下来，我将把电话转给David。
谢谢JK，也感谢各位今天参加我们的会议。我将讨论2025年第三季度与去年同期相比的业绩细节。
除非另有说明，第三季度报告的收入增长了8.7%，按固定汇率计算增长了9.1%，付费内容和IP改编业务的增长部分被广告收入的下降所抵消。
净亏损为1110万美元，而去年同期净收入为2000万美元，主要原因是其他收入减少以及所得税费用增加。
调整后EBITDA为510万美元，而2024年同期为2890万美元。
因此，本季度调整后每股收益为0.04美元，而去年同期调整后每股收益为0.22美元。
关于运营健康状况，我们的网络漫画应用用户增长再次取得成功，吸引了高度参与的受众，同时具有更好的 monetization机会，而应用MAU下降了4.2%。
总体而言，不包括网络小说用户影响的网络漫画应用MAU同比增长1.5%。这一增长主要由重要的英语市场推动。
我们的英语平台网络漫画应用MAU同比增长12%，显示出在这个重要地区的持续增长势头。我们相信最近推出的重新格式化标题和产品变更将继续推动用户活动的增加。
本季度全球MAU下降8.5%，主要受Wattpad的影响，Wattpad继续受到上一季度我们讨论的两个国家禁令的影响。
令人鼓舞的是，我们已经完全解决了今年早些时候讨论的搜索引擎索引问题，并在本季度后半段看到Wattpad MAU出现连续稳定。
因此，虽然Wattpad不是重要的收入驱动因素，但它是重要的IP来源。我们最近获得了一个新电影项目的批准，该项目最初是Wattpad上的网络小说，后来变成了Webtoon上的网络漫画，现在将成为一部故事片。
我们很高兴很快分享更多关于这个标题的信息。现在，我想在合并层面更新我们不同收入流的情况，从本季度的付费内容开始。
在付费内容方面，受日本和世界其他地区强劲表现的推动，抵消了韩国的下降，按固定汇率计算，我们的收入同比增长0.8%。
本季度ARPU按固定汇率计算增长3%，三个地区均有增长。我们将ARPU的持续增长视为业务健康的指标，未来还有进一步 monetization的机会。
在用户遇到付费墙之前，仍有大量免费内容可供他们欣赏，我们认为我们的ARPU相对于我们的产品而言仍然较低。
通过我们的产品举措、合作伙伴关系和新内容，我们相信长期来看，我们将继续提高参与度和 monetization。
第三季度广告收入按固定汇率计算同比下降8.9%，日本的增长被韩国和世界其他地区的固定汇率下降所抵消。
在韩国，我们看到来自一家大型电商广告合作伙伴的收入下降，但被其他合作伙伴的增长部分抵消。来自Naver的广告销售与去年同期基本一致。
在世界其他地区，收入下降主要受Wattpad的影响。日本的增长是由于前贴片广告的持续增长。
最后，我们的IP改编业务在第三季度按固定汇率计算同比增长171.8%，主要受韩国和世界其他地区固定汇率收入增长的推动，抵消了日本固定汇率的下降。
在韩国，受益于《我的女儿是僵尸》的院线发行。在日本，我们的IP改编业务仍处于早期阶段，收入基数较小，且根据里程碑而波动，但我们对今年20多个动画项目的 pipeline感到满意。
现在，让我们从核心地区的角度来看我们的业绩。在韩国，第三季度，受IP改编业务三位数固定汇率增长的推动，抵消了广告业务两位数固定汇率下降和付费内容业务个位数固定汇率下降的影响，我们的收入按固定汇率计算同比增长22.2%。
本季度，韩国MAU为2460万，同比下降12.3%。MPU为370万，下降4.9%。
按固定汇率计算，ARPU增长4%，付费率为14.9%，同比上升116个基点。
转向日本，按固定汇率计算，收入同比增长2%。这得益于付费内容和广告业务的个位数固定汇率收入增长，抵消了IP改编业务两位数固定汇率收入下降的影响。
正如我们在股东信函中提到的，根据Sensor Tower的数据，Manga连续第三个季度成为包括手机游戏在内的收入最高的应用。
日本的MAU同比增长12.6%至2530万，主要受Ebook Japan强劲增长的推动。我们增加了Ebook Japan的营销预算并建立了强大的合作伙伴关系。
虽然新用户开始消费可能需要时间，但我们预计随着他们参与度的提高，他们的ARPU将随着时间的推移而增加。
MPU同比增长0.2%至230万，付费率为9.1%，同比下降112个基点。我们的付费用户保持强劲，ARPU为23.6美元，按固定汇率计算同比增长1.3%。
世界其他地区按固定汇率计算收入同比下降0.7%，主要受广告业务两位数下降的影响，抵消了付费内容业务个位数增长和IP改编业务两位数增长的影响。
世界其他地区MAU同比下降11.6%，主要受Wattpad的影响。NPU同比增长0.8%，付费率为1.6%，同比上升20个基点。
ARPU为6.8美元，按报告和固定汇率计算同比增长1.4%。我们的英语平台网络漫画应用MAU同比增长12%，反映了我们在该地区的所有投资。
经过几个季度健康的MAU增长后，我们很高兴看到越来越多的英语网络漫画用户转化为付费用户。现在，我想提供我们第四季度的业务展望。
对于2025年第四季度，我们预计按固定汇率计算收入下降5.1%至2.3%。这意味着收入预期范围为3.3亿美元至3.4亿美元。
本指引基于当前汇率。我们预计IP改编业务的里程碑时间安排将带来压力。我们接近在第四季度完成基础设施更新，但可能有一些项目会延续到2026年初。
我们预计从明年开始产品流程将有所改善。我们预计第四季度调整后EBITDA亏损在650万美元至150万美元之间，调整后EBITDA利润率在-2%至-0.4%之间。
调整后EBITDA指引包括1650万美元的非现金费用，其中退休人员福利的精算损失和最低保证金减记是最大的贡献者。
我们预计将维持营销投资以推动未来增长。我们对本季度的表现感到满意，这得益于多项令人兴奋的合作伙伴关系和合作，以及新产品功能的推出。
进入第四季度，我们仍然有信心推动进一步进展，为我们长期发展内容平台和品牌奠定良好基础。现在，我想将电话转回给操作员，开始问答环节。
谢谢各位。我们现在开始问答环节。此时，我想提醒各位，若要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。
谢谢。第一个问题来自德意志银行的Benjamin Black。请讲。
晚上好。感谢您回答问题。首先，能否详细说明迪士尼合作的长期愿景，除了最初的标题系列之外，我们应该如何看待新合资平台相对于核心Webtoon应用的收入潜力和利润率概况？
其次，你们推出了视频剧集。相对于静态网络漫画，你们看到了哪些早期参与度或 monetization指标？谢谢。
谢谢Benjamin。我是David Lee。让我们从你的第一个问题开始。我想提醒你，正如JK提到的，迪士尼公告有两个特定部分。
在8月初，我们谈到了将在我们平台上推出的100个精彩的重新格式化改编作品。然后在9月，我们讨论了获得这些35000个故事的机会。
我想说，我们要记住我们还处于早期阶段。我们在提到的5到7个标题上取得了很大进展。这些都是很棒的故事。星球大战、异形、复仇者联盟，你看到了名单。
但100个中的7个还处于非常早期的阶段。另一个机会，我们在上次电话会议中讨论过，你和我也讨论过，我们喜欢与迪士尼合作创作原创故事的机会，这些故事可以是新的，但延续我们正在谈论的特许经营权的历史和起源。
这些还没有到来。你会注意到，我们没有披露第三季度与迪士尼的这一伟大合作有任何重大影响，也没有在第四季度指引中强调这一点。我认为这反映了我们还处于早期阶段。
话虽如此，正如我们之前所说，我们正在为长期建立这种合作关系，因为我们认为这是一个游戏规则改变者。
关于你提出的经济问题，正如你所听到的，我们认为作为类别领导者，我们可以与像迪士尼这样的伟大公司合作，而不会对业务的基本利润率结构产生重大改变或损害。
这就是为什么除了精彩的合作机会以及他们尚未最终达成协议的对公司2%股权的兴趣外，我们没有预先宣布或披露任何财务影响。
然而，在这一点上，除了我们已经说过的之外，我们还无法提供更多细节。关于第二个问题，我认为重要的是我们认识到我们现有的Webtoon网络漫画格式运作得非常好。
当我们谈论视频剧集时，我们上个季度刚刚推出了第一批14部英语原创作品，这也处于非常非常早期的阶段，是我们确保保持主导领导地位的一种方式。
记住，在美国，我们很大一部分用户是Z世代，我们为此感到自豪。对我们来说，这代表着人口结构的黄金机会，因为我们从其他市场了解到他们可以和我们一起成长。
因此，虽然这还处于早期阶段，但可以将视频剧集以及我们在韩国的Cut功能视为我们将持续进行的积极实验，以确保我们在网络漫画格式上保持已经拥有的领导地位。
在我们认为最有趣的人群中，即18至25岁的人群，坦率地说，12%的网络漫画英语应用MAU增长，现在看到他们转化为付费用户，我认为这非常有前景，这是所有因素共同作用的结果。
这是Yong Soo和他的团队领导的整体产品更新。但我认为，我们在视频剧集等新格式上采取的早期步骤也是原因之一。
也就是说，我认为这种增长潜力是未来的事，我们不会做出承诺。现阶段还为时过早。
非常有帮助。非常感谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Matthew Cost。请讲。
大家好。感谢回答问题。如果可以，我有两个问题，首先是关于新的华纳合作关系，能否分享一下推出时间，以及在收入或利润率方面的经济条款信息？
其次是关于用户数据。您提供了关于Wattpad和网络小说MAU增长与网络漫画MAU增长的非常有用的背景信息。
我想知道，未来是否考虑将这些数据作为常规披露的一部分？如果不考虑，我们应该如何看待网络小说用户的未来？这个数字是否可能继续下降？如果下降，是否值得关注，还是业务中的自然波动？谢谢。
谢谢Matt。我是David Lee，我可以先回答。都是很好的问题。让我们从第一个关于华纳兄弟的问题开始。我们对与他们的合作公告感到非常自豪。
我们认为这表明了两点。与我们宣布的与其他合作伙伴的合作类似，作为类别领导者，我们可以成为任何格式故事的来源。
能够与高质量的组织合作，为全球电视市场联合制作10个粉丝喜爱的西方城市题材作品，我认为这是向前迈出的重要一步，你会在新闻稿中看到一些具体例子，虽然数量不多，但这不一定是我们提到的全部内容。
10个项目，虽然我们希望非常透明并宣布这些重要的合作伙伴关系，但我们再次无法提供更多细节。但我认为这说明了一些问题。我们不是在谈论改变我们的财务业务模式。
我们谈论的是继续推动我们增长的催化剂，特别是在全球市场。目前我们还不准备提供更多细节，但我对此感到非常鼓舞。
我认为有机会与知名的高质量公司合作，成为他们新格式故事的来源，我认为有潜力继续我们在核心传统市场之外的增长。
关于你在网络小说问题中嵌套的几个问题，让我回到MAU，因为它与我们对Wattpad的看法相互关联。首先，关于MAU，你以前听过我说过这句话。
虽然总MAU是一个重要指标，我们知道它下降了8.5%，但我们80%收入的付费内容的最佳预测指标实际上是我们为应用带来的新产品创新，特别是网络漫画是我们利用的格式。
因此，我们之所以不断谈论本季度全球网络漫画应用MAU增长1.5%，更重要的是在最大的潜在市场，即我们所说的英语网络漫画应用MAU，我们关注12%的数字，并注意到它正在转化为更高的月度付费用户。
这是因为这些指标是我希望华尔街关注的我们未来收入增长的主要部分。现在我想明确的是，Wattpad本身是总MAU下降的最大单一驱动因素，我认为我们需要明确驱动因素，以便你可以模拟持续性。
Wattpad是一项重要业务。它是重要的IP来源，我们在我的发言稿中提到了将于感恩节推出的续集。我们对跨界IP感到非常兴奋，也对其广告潜力感到兴奋。
我们谈到广告收入下降部分与世界其他地区Wattpad MAU下降有关。话虽如此，当我们看待Wattpad时，我们谈到了三个驱动因素。
我们在上个季度谈到了搜索引擎索引问题，我们称其已完全解决，这是个好消息。但我们也谈到了两个国家，我们姑且称之为两个国家。
第二个驱动因素是我们与Roblox和Discord等其他大公司一起在一个国家被禁止。当我们度过这两个国家的影响后，我们最终将在2026年开始看到本季度后半段提到的MAU连续稳定。
但在这一点上，我们很难预测这些国家问题何时解决，我们能控制的是我们已经取得进展的搜索引擎问题，但我认为你需要在未来几个季度听到更多信息，我们才能提供Wattpad相关的总MAU的明确指引。
好的，下一个问题。
等一下，等一下，等一下。我们的首席战略官兼全球业务负责人John Yongsu将发表评论。
我们与华纳合作的另一个重要方面是，它不仅包括韩国Epson标题，还包括大量英语原创标题。一旦这些英语原创标题通过华纳等美国主要动画工作室开发并进入市场，我们相信这对Webtoon品牌和英语平台的影响将特别有意义。
好的，下一个问题来自摩根大通。请讲。
很好。非常感谢您回答问题。David，能否详细谈谈第四季度指引的驱动因素，收入增长放缓的原因？
我试图理解，我知道您提到了IP改编的时间不确定性，但也想了解这在多大程度上与第三季度韩国电商合作伙伴广告收入下降有关，以及您对此有何可见性，然后综合考虑这些因素，您对2026年的定位如何？谢谢。
很好。感谢您的问题。首先，让我从问题的最后一部分开始。我们对这项业务的中期至长期基本业务健康和增长机会感到非常满意，特别是在付费内容方面。
看到英语网络漫画应用MAU持续增长以及付费用户未来 monetization的迹象，我们感到非常满意，坦率地说，我们与华纳兄弟和迪士尼等伟大合作伙伴的公告让我对2026年及以后公司的未来更加充满信心。
话虽如此，第四季度对我们来说确实是一个需要解释的难题。让我尝试解释一下。首先，虽然我们通常不披露太多细节，但我想提到在预测的2.3%至5.1%收入下降范围内，按当前汇率计算，这个3.3亿至3.4亿美元的范围（中点为3.35亿美元）内，付费内容是增长的，反映了我们认为付费内容的强劲。
坦率地说，同比变化的主要驱动因素不是付费内容，而是IP改编的时间安排。请记住，IP改编对我们来说非常重要，是为我们的创作者和平台内容创造知名度的最低成本方式之一，在韩国，我们谈到了50%的市场渗透率，这是一个巨大的优势。
然而，当市场渗透率达到50%时，跨界IP在某个季度的推出时间可能会真正改变总收入的表现。回想一下2024年第四季度，相对于指引，我们有重大突破。
我们有《一个明星的诞生》的成功，有《创伤代码》。在北美，我们还有《Sidelined: The Quarterback in Me》的影响。因此，当我们考虑指引时，我会将其主要归因于跨界IP的时间安排。
我还要指出，尽管我们预计总收入下降，但我们仍预计调整后EBITDA（相同定义和大致数字）约为-400万美元。这反映了我们对G&A的有力管理，也反映了我们对业务组合和毛利润的管理。
事实上，我们增加了另一个重要的底线披露，即在指引中包含1650万美元的非现金成本，其中包括我们亚洲员工的养老金费用精算调整以及资产负债表上持有的最低保证金的非现金减记，与我们实际支付的流动性无关。
我们这样做的原因是为了表明，我们认为季度指引虽然适当，但反映了我们为长期建设的实力。我知道这表面上可能难以看出。
关于你关于广告的问题，我们在世界其他地区还处于非常早期的阶段，因此你应该将披露的广告收入视为主要由韩国驱动，这回到了市场渗透率的问题，当你拥有50%的市场渗透率时。
我们描述了一个大型电商客户的变动影响了本季度。你会注意到我们还披露了韩国其他广告合作伙伴（包括Naver）的关系强劲。
我们没有将这个问题描述为超出我们所描述的季度之外的业务模式持续性问题。因此，你可以据此进行解读。但再次强调，我们不是在谈论业务健康的根本问题，尤其是在我们在韩国的强势领域，包括我们的广告业务的中期至长期。
谢谢David。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯公司的Andrew Marrock。请讲。
嗨。感谢您回答我的问题。如果可以，我有两个问题。首先，能否详细说明一下到目前为止迪士尼内容的参与度情况。
显然，您提到内容上线到 monetization存在滞后，因为有免费剧集，但参与度曲线相对于预期的进展如何？
其次，关于广告。能否谈谈广告商对新平台和新渠道的支出意愿，以及我们听到的第四季度环境可能有些复杂或不确定的情况。谢谢。
关于你的第一个问题，不幸的是Andrew，虽然我们看到的一切都是积极的，但现在给出具体的量化指标还为时过早。我会告诉你，我们过去曾谈到与迪士尼合作的时机非常好，因为Yongsu领导的团队已经推出了产品的根本改进。
我们称之为全球Webtoon 2.0，我们在上个季度也谈到过，当我们查看参与度时，除了网络漫画英语应用MAU增长或我们提到的MPU增长外，还有9%的增长。
这很好。但我们关注的是阅读的剧集数量等质量指标。现在进行量化还为时过早，但我会告诉你，我们对取得的进展感到非常鼓舞，这对我们来说是最大的增长潜力市场，因为我们才刚刚开始。
所以短期内我不能透露更多关于迪士尼的信息。但我可以告诉你，我们对世界其他地区，特别是北美的业务非常乐观。
太好了，谢谢。那么关于广告商对新平台和新渠道的投资意愿呢？谢谢。
我想指出，在日本，前贴片视频广告的持续成功是一个很好的方式，可以加深付费内容的参与度。这是一个机会，我认为随着我们越来越擅长定位，人们有机会看到与他们已经参与的付费内容有更好亲和力的前贴片视频。
我们谈到这在日本是一个优势。我们谈到了韩国一个客户的变动影响了本季度。在世界其他地区，我们还处于早期阶段，虽然我们正在为长期建设，但我认为我们还没有实现客户想要的巨大产品供应。
在这一点上，我不能提供具体细节。我会告诉你，有机会公开与广告商接触是很棒的。我们参加了纽约广告周，与纽约动漫展一起有很大的展位。
我个人对我们能够提供的差异化产品的兴趣感到非常鼓舞。但我也需要坦诚地说，我们在北美等地仍在从根本上建设基础设施，以便在未来实现这些目标。
好的，谢谢。
目前似乎没有更多问题了。问答环节和今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在您可以挂断电话了。祝您今天愉快。