Adam Pryor（投资者关系总监）
Stephen D. Westhoven（总裁兼首席执行官）
Roberto Bel（高级副总裁兼首席财务官）
Gabe Maureen（Mizuno）
Jamison Ward（杰富瑞金融集团）
Travis Miller（晨星公司）
Elias Jossen（摩根大通公司）
女士们，先生们，感谢您的等待。我叫Abby，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加新泽西资源公司2025财年第四季度及年终财务业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此时提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。
谢谢。现在，我想将会议转交给投资者关系总监Adam Pryor。您可以开始了。
谢谢。欢迎参加新泽西资源公司2025财年第四季度及年终电话会议和网络直播。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Steve Westhoven、高级副总裁兼首席财务官Roberto Bell，以及我们高级管理团队的其他成员。今天电话会议中的某些陈述包含符合证券法含义的估计和其他前瞻性陈述。我们希望提醒本次电话会议的听众，构成我们前瞻性陈述基础的当前预期、假设和信念包括许多超出我们控制或精确估计能力的因素。
这可能导致结果与我们在幻灯片2中发现的预期存在重大差异。这些内容也可以在昨天提交的8-K表格收益报告的前瞻性陈述部分以及我们最近提交给SEC的10-K和10-Q表格中找到。我们不会通过包含该陈述而承担任何义务来根据未来事件审查或修订本文中引用的任何特定前瞻性陈述。我们还将参考某些非GAAP财务指标，如净财务收益（nfv）。我们认为，nfv、净财务损失、公用事业毛利率、财务利润率、调整后运营资金和调整后债务能够更全面地了解我们的财务业绩。
然而，这些非GAAP指标并非旨在替代GAAP。我们的非GAAP财务指标在10-K表格的第7项中有更全面的讨论。今天演示的幻灯片可在我们的网站上获取，并已在昨天提交的8-K表格中提供。Steve将从幻灯片5开始介绍今年的亮点和业务部门概述。然后Roberto将回顾我们的财务业绩。之后，我们将开放提问。话虽如此，我将把电话交给我们的总裁兼首席执行官Steve Westoven。请讲，Steve。
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谢谢Adam，大家早上好。我希望大家都有机会查看我们的收益材料，其中包括关于我们增长前景的详细披露。我想首先讨论几个亮点。在强劲的执行和业绩推动下，我们在2025财年取得了出色的业绩。连续第五年，我们超出了初始收益指引和长期增长目标，在成功的2025年之后。展望2026财年及以后，有几个关键主题。首先，执行的一致性。我们指导2026财年的NFEPs为每股303至318美元。该范围与我们7%至9%的长期增长率一致，同时留有额外的上行空间。其次，有针对性的资本部署，我们预计在未来五年内，全公司投资约50亿美元，其中约60%分配给我们的公用事业公司NJ Natural Gas。
为了让50亿美元更具背景，这与过去五年的资本支出相比增加了40%。第三，以纪律严明的财务管理为基础的健康资产负债表。我们预计信用指标将保持强劲，现金流健康，流动性充足，债务到期结构平衡，支持长期稳定。重要的是，NJR不需要大规模股权发行来执行其资本计划。在下一张幻灯片中，我们重点介绍了业务部门的几个关键驱动因素，首先，新泽西天然气公司（New Jersey Natural Gas）到2030年代有望实现高个位数的费率基础增长，T预计到2027年净财务收益将翻一番以上，这得益于Adelphia和Leaf River的有利重新签约。展望未来，我们最近向FERC提交了一项计划，将Leaf river的工作天然气产能提高70%以上。在清洁能源风险投资（Clean Energy Ventures）方面，我们预计在未来两年内将产能扩大50%以上，并有强大的安全港项目 pipeline。
简而言之，通过纪律严明的资本投资战略，我们有能力在未来实现可持续增长，并得到坚实资产负债表的支持。而且我们能够在对股东稀释最小的情况下实现所有这些目标。让我简要讨论每个业务部门，从幻灯片7上的新泽西天然气公司开始。我们对新泽西天然气公司的计划投资预计将推动到2030年实现高个位数的费率基础增长。新泽西天然气公司在建设性的公用事业框架内运营，并继续在安全和可靠性方面进行负责任的投资，同时优先考虑客户的可负担性。天然气是迄今为止客户家庭取暖的最便宜选择。诸如“Save Green”之类的能效计划进一步减少了使用量和成本，同时符合环境目标。例如，完全参与“Save Green”全屋服务的住宅客户能源使用量减少高达30%，每年节省数百美元的公用事业成本。转到下一张幻灯片，污水处理和运输（Sewerage and transportation）正在成为njr的关键收益增长驱动力。
在未来几年，我们预计S&T的NFE将翻一番以上，这主要得益于Delphi和Leaf River的强劲重新签约。这些是与优质信用worthy交易对手签订的固定价格合同。我们最近在FERC的Adelphia费率案中达成了和解。这一建设性结果使我们能够收回近年来进行的大量投资和运营改进，同时短期收益将翻一番。我们正在积极为Leap river寻求额外的上行有机增长机会，我们将在下一张幻灯片中概述。当我们在2019年收购Leap river时，它将NJR定位为墨西哥湾沿岸的领先服务提供商，墨西哥湾沿岸是美国能源需求增长最高的中心之一。
除了优越的地理位置外，该资产的长期价值还通过三个现有运营洞穴之外的扩张选项得到增强。自我们收购该资产以来，市场需求有所增强。在整个2025财年，我们进行了多次非约束性开放季，证实了对产能扩张的高度商业兴趣。在这一积极回应之后，我们在10月底提交了FERC申请，其中包括几项补充投资，将Leaf Rivers的工作天然气产能提高70%以上。其中包括到2028年将现有洞穴的工作天然气产能扩大到430亿立方英尺，以及开发第四个洞穴，将总产能提高到550亿立方英尺。
投资的每个阶段预计都将得到长期基于费用的合同支持。在我们已经强劲的NFE增长基础上，这种分阶段方法具有内在的上市速度优势，使NJR领先于绿地开发选项。总而言之，随着S&T成为NJR收益组合的更大贡献者，我们看到近期和长期都有相当大的上行空间。转到幻灯片10上的清洁能源风险投资（Clean Energy Ventures），我们预计在未来两年内将服务容量增长50%以上。展望未来，我们有强大的项目 pipeline，旨在通过战略性安全港维持投资税收抵免。
这一地位使CEV能够实现持续增长和高个位数的无杠杆回报。因此，我将把电话交给Roberta进行财务审查。
谢谢Steve。2025财年是出色的一年，收入增长强劲，资产负债表稳健，各业务持续投资。幻灯片12重点介绍了2025财年的几项成就。新泽西天然气公司在最近的费率案中取得了建设性成果，并为SafeGreen清洁能源风险投资公司实现了创纪录的投资，CB在2025财年新增了创纪录的容量，CB将93兆瓦的新商业太阳能容量投入使用，将我们的投资组合扩大到479兆瓦。此外，Seabee通过有效的存储和运输安全港为未来几年获得了投资选择。Adelsa在其第一个费率案中获得了和解批准，同时积极推进扩张计划。
能源服务实现了强劲的现金流生成，我们的家庭服务业务连续第九年被评为Route Top 20 Pro合作伙伴。我们还标志着一个重要的里程碑：连续30年增加股息，并恢复了对我们长期计划的信心。在下一张幻灯片上。我们以今年早些时候提高的指导范围的上限结束了这一年。我们交付的财务业绩超出了预期。大约三分之二的总NF EPS来自公用事业，当你排除出售住宅太阳能资产的净影响时，这一数字上升到70%以上，突显了我们收益的稳定性。
我们业绩的驱动因素包括费率案的完成和创纪录的储蓄投资年。其他驱动因素包括出售初始太阳能投资组合带来的每股约0.30美元，恢复运输业务的业绩改善，以及能源服务的稳健冬季业绩。转到幻灯片14上的资本支出讨论，我们在各业务中部署了8.5亿美元，我将在接下来的几张幻灯片中重点介绍。在幻灯片15上。新泽西天然气公司约占总资本支出的64%，投资用于加强核心基础设施、提高系统安全性和可靠性以及支持客户增长。
如幻灯片16所示，这些投资中几乎一半以最小的滞后获得了回收。CB的2025财年资本支出远高于预期，反映了加速进展。重要的是，我们的资本部署目标完全是安全港，为未来的资本支出确保税收优惠。在2025年强劲表现的基础上，我想在幻灯片17上改变我们的资本支出展望，分享到2030财年的五年资本支出展望为48至52亿美元。这比过去五年各业务的资本支出增加了40%。我们预计，我们预计的总资本支出中超过60%将用于公用事业，CEV和S&P占其余部分。
总之，这项投资支持我们7%至9%的长期NFPs增长目标，同时保持稳健的资产负债表。如接下来的幻灯片所讨论的，各业务强劲的现金生成转化为调整后FFO与调整后债务比率，预计未来五年保持在约20%左右，无需大规模股权。此外，充足的流动性和良好的债务到期结构最大限度地降低了短期再融资风险，并保持了财务灵活性。最后，我们启动2026财年NF ETF指导，范围为每股3.03至3.18美元。该范围与我们7%至9%的长期增长率一致，同时留有额外的上行空间。
预计公用事业将贡献2026财年约70%的CPs，CB&S&T的收益增长和能源服务的基准展望作为补充。有了这些，我将把电话交回Steve进行幻灯片21上的总结发言。
谢谢Roberto。在过去的25年里，我们实现了行业领先的回报，反映了我们公用事业投资的质量和非公用事业业务的纪律性贡献。虽然我们的基础设施投资一直是这一业绩的基础，但能源服务补充了这一优势，提高了综合回报，并为再投资于我们的基础设施业务提供了灵活性。回顾一下，2025财年是又一个坚实执行的一年，标志着连续五年超出初始收益预期。我们的长期增长仍然以受监管的公用事业为锚点，新泽西州的资本支出有明确的可见性，天然气存储和运输业务将加速增长，在我们甚至开始考虑我们 earlier 强调的那些容量扩张之前，收益预计在短期内翻一番以上。
在未来两年内，清洁能源风险投资公司（Clean Energy Ventures）预计装机容量将增加50%，我们的项目 pipeline 通过积极的安全港得以保障。今天的NJR是一家平衡、多元化的能源基础设施公司，为长期稳定和价值创造而构建。2026财年及以后的前景是明确的、资金充足的和以公用事业为锚点的。众所周知，新泽西州最近举行了州长选举。电价和可负担性问题是核心。我们理解该州今天面临的挑战，我们期待与即将上任的州长合作，响应她关于迅速部署清洁能源解决方案的呼吁，并继续为家庭和企业提供负担得起的天然气服务。
最后，衷心感谢所有NJR员工在过去一年中的奉献和辛勤工作。你们的承诺是我们持续成功的基础。因此，现在让我们开放电话进行提问。
谢谢，我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的star1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按star1。如果您被要求提问并通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒并确保提问时手机未静音。再次提醒，如果您想加入队列，请按star1。
我们的第一个问题来自Mizuho的Gabe Maureen。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。问题。嘿，只是一个问题。也许从S和T开始，Leaf river似乎有很多积极的发展。1 您能否谈谈合同重新谈判，以及在这一点上，所有原始合同是否已经以市场利率重新营销或重新签署，或者在未来几年是否还有更多工作要做？其次，关于您可能正在考虑的一些更大规模扩张的fiding。考虑到您在一些非约束性开放季中看到的客户兴趣，您能否谈谈这些项目的潜在fiding时间？
是的，当然。所以谈到合同，Leaf river的合同期限有不同的条款，所以我们总是有合同来来去去。我想说，目前倾向于长期合同，当然，随着市场的发展，你未来签署的任何合同都比过去的要高。记住，当我们购买这笔交易时，平均合同费率可能约为每月9美分/ decathearn。我们现在平均每月接近20美分/ decathearn。所以你知道，那里有很大的合同升级，这确实推动了未来几年S和T的NFP翻番。
然后展望未来，你知道，更具建设性的故事。开放季，你知道，提供的容量大约是我们可用容量的三倍。如果你看FERC的申请，我们在该设施有几个投资和扩张阶段。我想说，在进行任何投资之前，我们都有合同支持。你知道，这是我们谈论了很长时间的事情，我们不会偏离这一点。所以我们有已签署的合同，并且在支持这些投资的收入来源方面有相当多的明确性。
所以你可以做出这样的假设。因此，当我们进行这些投资时，前两个，我们有压缩机站的扩建，我们有一些现有设施的扩建。我们开始花钱并启动这些项目。你可以在我们未来的资本计划中看到这些。这些将很好地引领未来几年的第四个洞穴扩建。我们将在接近时做出FID。但就像我们说的，开放季肯定支持它，对该业务来说非常有建设性。
谢谢Steve。也许如果我转向CEV，我认为对那里的增长前景有更多信心。您能否谈谈在开始建设的能力方面，实地情况是否有任何变化？这里50%的增长中有多少实际上已经开始建设或等待互连，以及为什么您认为您可能已经度过了过去在该部门可能看到的一些延误。
是的，你可以想象，我们肯定花了很多钱。建设周期，你知道，有点长，而且它们跨越财政年度。所以，你知道，我们现在正在花钱，让那些将在明年和后年投入使用的产品启动。我们知道我们谈到了最后一个爪子，我们有很多安全港项目，大量的兆瓦。所以我们有很大的选择余地。我认为还要考虑的是，新泽西州和pjm的电力容量短缺，将容量最快推向市场的方法是那些准备就绪的项目，我们有很多这样的项目。
因此，我们感觉未来处于有利地位。你知道，这与我们在PJNQ中拥有成熟头寸的事实相结合，所以一切都在向前发展。你知道，我们有很好的位置，你知道，很多选择。通过查看我们的资本计划以及该资本计划在五年内的扩展，你可以看到我们对未来投资的信心。
谢谢，Steve。
我们的下一个问题来自Jefferies的Jamison Ward。您的线路已接通。
嘿，大家，恭喜取得又一个强劲的业绩，感谢您提供关于五年资本支出和CEV的额外可见性，我可能会在Gabe的问题基础上提问，关于有利的财政部指导方针。当然，所有计划的投资都有安全港。实际的部署时间表是什么？这可能是我们收到的最常见的入站问题。但是当我们考虑那个pipeline时，我们应该如何模拟收益节奏？
所以对于我们的投资，我们有资本计划。当然，我刚刚和Gabe谈过这个。从政策角度来看，我们相信会有很大的压力来增加尽可能多的电网容量，这对我们的业务有利。如果你看看我们拥有的安全港项目数量，特别是在未来两年内，我们通过安全港获得的项目远远超过我们资本计划所需的项目。所以你有一些加速的能力。但我们的资本计划是我们能够实现的最准确的图景。
我认为，从这一点来看，你可以从中获得指导。
太棒了。我会跳过S和P，因为之前的回答已经很全面了。我再快速问一个关于CED和整体计划的问题。所以当我们考虑SRECs、T Rex等时，加权平均合同期限是多少？我们应该如何考虑时间框架？这是我们得到的第二个最常见的问题，而且与CEV相关。我认为在这个演示文稿之后，你会发现问题少了很多。所以感谢所有的信息，但我只会问这个问题。
所以你从时间相关的角度说。T Rex和SRECs的分配时间以及它们的使用寿命。但我试图理解你所问的具体内容。
是的，所以只是从高层次来看。所以我们模拟未来几年的滚降，我们得到的问题只是你对基本上你那里的数字有多大信心。所以我们只是在寻找非常高层次的剩余加权平均寿命。对吧。因为当然，SRACs在过去几年有所减少或调整。你将会有S和T，你 earlier 提到过，显然会翻番并弥补很多缺口。所以只是快速问一下这个问题，然后是关于整体2030年资本支出计划的问题。
所以你从时间相关的角度说。T Rex和SRECs的分配时间以及它们的使用寿命。但我试图理解你所问的具体内容。
所以从更广泛的角度谈论太阳能。你知道，我们刚刚谈到这是将容量最快推向市场的方法。你可以看到我们在未来两年内能够部署的资本量，你知道，是显著的，你知道，可能有能力加速这一点。但我们的资本计划是我们能够实现的最准确的图景。
我认为，从这一点来看，你可以从中获得指导。
是的，是的，确实如此。太棒了。你知道，我认为实际上我对4.8到5.2到2030年的计划也没问题。当我翻阅这里时，我本来想问一个关于可负担性的问题，但我想在演示文稿的附录末尾看到了你的幻灯片。你知道，我会提出来，因为这是另一个问题，当然，考虑到新泽西州的一切，你在准备好的发言中谈到了这一点。你这里有一些很棒的幻灯片。但我还是会问。谢谢所有的信息，但我只会问那个。
谢谢，Jameson。所以，你知道，天然气是你维持家庭和企业运转的最便宜方式。所以当谈到可负担性对话时，我们喜欢我们的立场，你知道，就像我们在演示文稿中说的，你知道，我们有能效计划和“save green”。我们能够为客户节省资金，你知道。而且你知道，我们期待与新政府合作，寻找方法来继续我们公司的可负担性故事，你知道，帮助我们的客户尽可能降低成本。
我们的下一个问题来自JP Morgan的Eli Joseph。您的线路已接通。
嘿，早上好。只是想从EPS增长前景开始，看到一些，你知道，Leaf river存储容量和整体S和T收益的驱动因素。上行空间，你知道，业务的其他地方是否有任何阻碍增长速度基本相同的逆风？CEV贡献可能下降，或者您能否大致说明整体范围的顺风和逆风？谢谢。
是的，Eli，我想说，你知道。我们是一家能源基础设施、能源服务公司。这个国家需要更多的能源，所以我们将进行投资以实现增长。而且，你知道，你可以在我们的资本计划中看到这一点。所以，你知道，目前一切都是积极的。而且，你知道，我们目前只是希望执行该计划，以增加未来的收益。所以，你知道，对所有这些事情都有信心。
明白了。也许换个角度，在增长范围内，如果你执行你概述的一些项目，这个S和T业务是否有实质性的上行空间？
我的意思是，我们的业务总是有上行空间。你知道，我们，你知道，我们和去年、前年一样，我们总是能够在这些市场中抓住一些上行空间。你知道，我们当然，你知道，每年都会使我们的期望正常化。你知道，有能力加速任何这些基础设施项目，你知道，在正确的政策倡议下。所以总是有上行的能力。但是，你知道，我们制定了一个我们认为可执行的计划，你知道，我们希望最好的结果。所以希望其中一些事情会实现，我们能够更快地执行，你知道。
太好了。好的，我就到这里。谢谢。
谢谢，Anna。
提醒一下，如果您想提问，请按star1。我们的下一个问题来自晨星公司的Travis Miller。您的线路已接通。
这里有一个综合问题，关于幻灯片8和9，从2025财年到27财年的增长中，Adelphia费率案与Leaf river的重新签约分别占多少，然后转到幻灯片9，该容量扩张轨迹是否也是收益轨迹？我想，这两个问题的核心都是重新签约因素。所以首先是Adelphia费率案和重新签约之间的拆分，然后重新签约是否是该容量增加之外的额外收益，这有意义吗？
但是，Travis，Leaf river的重新签约可能贡献更多。我必须检查这些数字。但底线是，对于现有资产且没有资本投资，我们已经能够将来自这些资产的收益翻番。这确实是由更好的合同、更高的客户合同推动的。所以这是一个很棒的故事。至于你对未来增长机会的看法，你看到了Leaf River扩张的开始。我们没有谈论它，但你仍然有能力在Adelphia Gateway进行一些扩张，并在该管道中增加更多客户。
因此，取决于这个市场走多远，我相信它会走得很远，需要越来越多的能源和有机基础设施扩张，你知道，很难确定它会在哪里停止。对吧。但当然，因为我们有现有资产，我们能够扩张它们。我们也能够进行你在短期内看到的投资。然后，你知道，我猜在长期内也会继续。
好的，重新签约假设是基于今天的费率在27年达到您提到的0.20美元/ decotherm，还是您对重新签约有其他假设？
不，这不是假设，Travis。这些是我们手中的合同。所以这些不是对未来价值的估计。这些是我们手中已签署的合同，并将在未来两年推动该业务部门的收益。
好的，有一个高层次的问题。考虑到您拥有的所有资本支出，显然还有Leaf river等，您有多少能力进行更多的并购无机增长，无论是物流、运营还是财务方面？
是的，我的意思是，你知道，我们一直在寻找，你知道，那种补强性收购和可能发生的事情，或者你知道，可用的资产。你知道，我们正在建立这些业务，所以你知道，如果有什么东西出现并且有机地适合，你知道，我们会考虑它。所以我们的资产负债表有能力，你知道，我们喜欢这些业务，基础设施业务，所以你知道，我们将继续像过去一样追求它。
好的，太好了。感谢所有的想法。
谢谢大家。
女士们，先生们，问答环节到此结束。我现在将会议转回Adam Pryor进行闭幕发言。
谢谢Abby。我要感谢所有参加我们会议的人。一如既往，我们感谢您对NJR的兴趣和投资，并期待在几周后的Utility Week与大家交谈。非常感谢。祝您今天余下的时间愉快。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。