Michael DeLalio（投资者关系高级总监）
Jason Robins（联合创始人、董事长兼首席执行官）
Alan Ellingson（首席财务官）
David Katz（Jefferies）
Stephen Grambling（摩根士丹利）
Daniel Politzer（摩根大通）
Clark Lampen（BTIG）
Robert Fishman（MoffettNathanson）
Robin Farley（瑞银投资银行）
Brandt Montour（巴克莱银行）
Jed Kelly（Oppenheimer & Co）
Shaun Kelley（美银证券）
Bernard McTernan（Needham & Company）
Joseph Stauff（Susquehanna Financial Group）
Benjamin Chaiken（瑞穗证券）
Jason Tilchen（Canaccord Genuity Corp.）
Ian Moore（Sanford C. Bernstein & Co）
好的。感谢您的等待。欢迎参加DraftKings 2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于听-only模式。在发言人陈述之后，将有问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。如果您的问题已得到解答并希望退出队列，只需再次按星号11。提醒一下，今天的会议正在录制。现在，我想介绍今天会议的主持人，投资者关系高级总监Michael D。
请讲，先生。
各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们在本次电话会议中发表的某些声明可能构成前瞻性声明，这些声明受风险、不确定性和其他因素的影响，正如我们在SEC文件中进一步讨论的那样，这些因素可能导致我们的实际结果与历史结果或预测存在重大差异。除非法律要求，否则我们不承担更新前瞻性声明的责任。在本次电话会议中，管理层还将讨论某些非GAAP财务指标，我们认为这些指标可能有助于评估DraftKings的经营业绩。这些指标不应孤立考虑，也不应替代按照GAAP编制的DraftKings财务结果。
这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们的收益发布稿、幻灯片演示文稿和业务更新中找到，这些文件可在我们的网站以及提交给SEC的Form 10Q季度报告中获取。今天主持电话会议的有DraftKings联合创始人兼首席执行官Jason Robbins，他将分享一些开场发言和业务更新。在Jason发言之后，我们的首席财务官Alan Ellingson将简要回顾我们的财务状况。然后我们将开放提问环节。现在我将把电话交给Jason Robbins。
谢谢Mike。各位早上好，感谢大家参加会议。这是我对DraftKings的未来最乐观的一次。考虑到我们今天正在修订2025财年的指导区间，这听起来可能令人惊讶。然而，业务的潜在增长正在加速。通过与ESPN和NBCUniversal的新独家营销协议，以及我们领先的产品持续改进，我们的优势也日益增强。最后，我们将在未来几个月推出DraftKings预测（DraftKings Predictions），我们认为这是一个重要的增量机会。总体而言，我相信我们的长期财务潜力从未像现在这样光明。
过去几年我们取得的进展非常显著。2022年，我们报告的收入略高于20亿美元，调整后EBITDA接近负10亿美元；而到2025年，仅三年后，我们预计将产生59亿至61亿美元的收入，以及4.5亿至5.5亿美元的正调整后EBITDA。我们的体育博彩净收入利润率在过去四年中有望提高超过400个基点，平均每年超过100个基点。随着我们的 parlays投注占比和促销效率持续提升，我们在实现这一扩张的同时，还保持了非常高的客户留存率。
事实上，与去年同期相比，过去四个NFL周的NFL第一周客户留存率提高了300多个基点。最近的产品增强也推动了强劲的客户参与度。NFL投注额同比增长13%，NBA投注额同比增长19%，与最近几个季度的增长相比有所加速。这种加速在第四季度的第一个月持续增强，10月份我们的体育博彩总投注额同比增长17%。Parlays投注占比继续激增，NFL赛季至今同比增长800个基点，NBA赛季至今同比增长1000个基点。
线上博彩（iGaming）同样表现强劲，第三季度净收入同比增长加速至25%，这是自2024年第一季度以来的最快增速。我们对未来更加兴奋。我们与ESPN和NBCUniversal的新独家营销协议为我们提供了更深的品牌亲和力和更广泛的覆盖范围，包括无与伦比的NBA访问权限。事实上，早期指标显示，我们的NBA市场份额明显高于去年同期。我们顶级的体育博彩体验继续在速度、深度和广度方面树立标准，我们很快将推出西班牙语功能，以满足2026年世界杯前不断增长的受众需求。
在线上博彩领域，我们正在开发创新的老虎机和累积奖金内容，最近还引入了一位新领导者来巩固和扩大我们的地位。接下来我想谈谈体育结果的影响。近年来，我们在提高体育博彩持有率和净收入利润率方面取得了显著进展，这主要得益于parlays投注占比的增加，同时也受到短期体育结果正负波动的影响。重要的是要理解，在大多数体育赛季中，这种波动通常会相互抵消，不应过于显著。然而，由于体育赛季与财季并不一致，某些时期的结果会对报告的财务业绩产生正面或负面影响。
例如，2025年第二季度，对体育博彩有利的结果对我们的收入产生了约1亿美元的积极影响，推动收入、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率达到创纪录水平。相反，在9月和10月，对客户有利的体育结果对我们的收入产生了超过3亿美元的负面影响，仅少数几场NFL比赛就产生了显著影响。然而，从长期来看，体育结果不会影响我们业务的潜在盈利能力，但会有一些时期我们可能显著超出或未达预期。基于这些波动，我还想谈谈最近预测市场的兴起。
近年来，我们经历了多波竞争，主要来自资本充足的公司，这些公司已经构建或收购了强大的体育博彩产品，而这些对DraftKings的收入轨迹影响甚微。相比之下，预测市场在结构上受到限制，缺乏体育博彩产品的深度和广度。全球有大量数据表明，体育预测市场规模相对较小，与传统体育博彩相比，主要是增量市场。实际上，我们将预测市场视为一个重要的增量机会。我们对即将推出的DraftKings预测及其扩大我们总可寻址市场的潜力感到兴奋。
在未来几个月，我们预计DraftKings预测将进入许多拥有体育赛事合同的新州，解锁新的客户群和收入来源。美国近一半的人口仍无法使用合法的在线体育博彩，但有几家其他公司在所有50个州提供联邦监管的预测服务。随着预测市场的持续增长，这也可能促使更多州通过合理的监管和税收政策将在线体育博彩和线上博彩合法化。关于预测市场，我想给大家留下三个关键要点。首先，我们将抓住这个机会。我们将竞争，并且我们将获胜，原因与我们在体育博彩行业成功竞争的原因相同，我们预计在这里也会取得成功。
其次，我们将谨慎考虑DraftKings预测的推出方式，并以尊重其他利益相关者的方式进行。因此，我们计划将重点放在我们未提供体育博彩服务的州，我们认为这也是绝大多数财务机会所在的地方。第三，我们将衡量我们的投资水平，认识到与我们更成熟的产品线相比，毛利回收期需要更短，因为我们对所获取客户的长期价值有更多可预测性。最后，我想谈谈我们的股票回购计划。
自该计划启动以来，我们已回购930万股股票，我们很高兴地宣布，董事会已授权将我们的回购计划从10亿美元增加到20亿美元。我们预计下个季度将积极进行股票回购，并随着未来几年自由现金流的增加，继续向股东返还资本。感谢大家的支持。我们承诺将继续不懈努力，在2026年及以后为大家创造有意义的价值。
谢谢，Jason。在我介绍我们的财年指导之前，我想讨论一下我们2025年第三季度的财务表现。请注意，除收入外，我们讨论的所有损益表指标均基于非GAAP调整后EBITDA。第三季度，我们实现收入11.44亿美元，同比增长4%。我们还产生了-1.27亿美元的调整后EBITDA。首先，我们认识到，由于客户有利的体育结果产生的显著影响，第三季度的财务结果低于我们的预期。在过去两个月中，这些结果对我们的收入产生了超过3亿美元的负面影响，仅少数几场NFL比赛就产生了巨大影响。
但正如Jason强调的那样，我们的业务有很多令人兴奋的地方。我们的基本客户指标从未像现在这样强劲。在所有时期均排除Jackpocket的影响后，我们的MUPS（每用户平均收入）增长稳健，同比增长6%。客户获取也是一个亮点，整个企业以及直接体育博彩业务的客户获取量均同比增长。尽管体育博彩没有新的州上线，但我们继续推动强劲的参与度。体育博彩投注额同比增长10%，达到114亿美元。随着我们看到促销活动的强劲回报，我们将根据深思熟虑和计算的回报观察结果调整投资水平。
NFL赛季开始前后的促销活动结果非常出色。正如Jason提到的，我们10月份的投注额同比显著加速增长。投注组合的改善也超出了我们的预期，这让我们对长期体育博彩持有率更有信心。转向线上博彩，我们第三季度的净收入与2025年上半年相比显著加速增长，这得益于活跃客户和每客户净收入的强劲同比增长。在每客户基础上，我们在增加毛 gaming收入的同时，通过更先进的队列模型优化促销活动，取得了显著进展。
现在我来谈谈我们2025财年的指导。8月份，基于上述所有因素，我们预计2025财年收入为62亿至64亿美元，调整后EBITDA为8亿至9亿美元。今天，我们提供2025财年收入指导为59亿至61亿美元，2025财年调整后EBITDA指导为4.5亿至5.5亿美元。我们的收入指导区间意味着与2024财年相比增长24%至28%。值得注意的是，我们2025财年的指导区间现在包括预期推出的预测市场产品，随着我们开始展望2026年，我们对此感到兴奋。
我们的发言到此结束，现在开放提问环节。
好的。今天的第一个问题来自Jefferies的David Katz。请提问。
嗨，各位早上好。感谢所有的评论。我想问一下，关于OSB（在线体育博彩）持有率。显然，我们很多人都在努力让我们的模型处于正确位置。我们谈论客户不利的结果，这最近似乎是常态而非例外。您如何获得信心，或者帮助我们获得信心，认为这种情况会并且应该会逆转，并且谈谈过去一年在这方面的历程。谢谢。
是的，我知道当你看到这种情况发生并且感觉这是一种模式时，肯定会令人沮丧。我想说的是，可能要稍微反驳一下上个季度，也就是第二季度，我们实际上有积极的结果。我认为这显示了业务模式的实力。在积极结果的推动下，我们第二季度的调整后EBITDA超过3亿美元。所以，你知道，我认为结果肯定可能向任何一个方向波动。不幸的是，本季度对我们不利。10月份对我们来说也不是一个好月份，但随着时间的推移，它会正常化。所以我认为，当你为多年或多年期建模时，你当然可以假设一个平滑的曲线。
但我认为，如果你看短期，有时体育结果会影响业绩，有时会让我们超出预期，有时会让我们略低于预期。
明白了。如果我可以快速追问一个问题，我注意到你们增加了一位董事会成员Greg Wendt，我们很多人都知道他是一位备受尊敬的人。我很想听听您对他如何为DraftKings增加价值的简短评论。谢谢。
首先，Greg是一个很好的补充。我们非常高兴他能加入董事会。我认识Greg很多年了。显然，他在投资方面是专家。他长期以来一直是博彩行业的投资者，最近刚刚离开那个职位。所以我认为好的一点是，他是我们可以交谈的人，他对投资者的想法有非常强烈的见解，并且非常了解资本市场。他在公共事务方面有广泛的人脉。他是一个非常聪明的人，我认为他真的会为公司的战略和方向做出贡献。
所以我们非常高兴能邀请Greg加入，本周我们刚刚举行了他的第一次董事会会议，期待他的贡献。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Stephen Gramley。请提问。
谢谢。作为David关于持有率问题的快速跟进，除了达到结构性持有率之外，我认为我们很多人担心的是parlays是否也会增加持有率的整体波动性。您认为随着时间的推移，有哪些最大的机会可以降低波动性，或者您如何看待在提高结构性持有率与潜在更高波动性之间的平衡？
嗯，我认为我们一直认为应该最大化长期价值，显然在某些情况下，这可能伴随着一些增加的波动性。但我认为，随着时间的推移，最大化长期预期价值是正确的策略。只要你以适当的方式管理风险。这种情况最严重的发生在体育赛事非常集中的时候。比如棒球或篮球，赛季很长，比赛很多，波动性会小一些。而像NFL周末、超级碗、疯狂三月或大型拳击比赛，可能会有更大的波动，因为这些是单个赛事，单一结果会影响大量投注，而且没有其他赛事来抵消和随时间正常化。
所以我认为这只是业务的本质。你知道，我们所做的当然是确保我们在管理风险。如果你看一下今年我们经历的负面结果影响，仅占我们总收入的5%左右。所以显然，在某个季度，当大部分负面影响发生时，影响可能是显著的。但从风险管理和现金流以及确保我们仍在产生利润和流动性的角度来看，我认为这是我们一直牢记的事情。因此，我们不会承担超过一定水平的负债。
如果我们确实需要，我们会找到对冲方法，或者根本不承担。但我认为在这种限制下，能够知道你在最大化预期价值是很重要的，显然如果这伴随着一些起伏，那也没办法。但只要你能以管理风险的方式经营业务，我认为最大化长期价值是正确的做法。
很合理。如果我可以再问一个关于预测市场的问题，我认为与在线体育博彩的开始类似，很多人担心这里的盈利能力会是什么样子。我认为您提到了可能更短的回收期或者您希望如此。您能否详细说明您如何看待预测市场产品的盈利能力，以及如果市场如您所愿发展，投资可能会是什么样子的初步想法？
嗯，我认为我们要做的和我们做所有事情一样，我们会非常数据驱动，非常分析性。从对LTV（客户生命周期价值）的非常保守的看法和对回收期的非常保守的方法开始，我认为这是明智的，因为一方面我们没有任何数据，所以在缺乏数据的情况下，保守总是最好的。另一方面，我们真的不知道这个产品的未来最终会是什么样子。你知道，正如我们所指出的，我认为随着预测市场的继续发展，各州将使OSB合法化。现在这可能会有帮助，因为这些客户可能会转化，但实际的预测产品在客户的寿命、支出方面目前还未知。
这些产品本身还处于非常初期的阶段。所以我认为最初的留存率可能是一个挑战，随着时间的推移会有所改善。货币化也是如此，但目前它们非常基础。所以我认为虽然这肯定是一个令人兴奋的领域，我们确实感到兴奋和乐观，但它仍然非常早期，有很多未知因素，我们没有任何数据。我们还没有推出产品，也一无所知。一旦我们开始收集数据，我们将做出不同的决策。我们将查看数据所说的内容，并进行调整。
我不认为我们会大幅延长回收期，所以我认为我们会在这方面保持保守，但我们将有更精确的数据来做出这些决策。它不会那么多是估计，所以我们能够稍微更积极一些。至于总投资，因为我们还没有这些数据，我真的不知道，你知道，可能是任何数字，但我们不会愚蠢地花钱。如果我们发现我们无法获得我们想要的那种回报，那么我们就不会这样做。
我还要说的是，因为我们在体育和媒体领域已经有如此强大的影响力，我们认为至少在全国层面不需要大量的增量支出。在关键州可能会有一些增量的本地支出，但我认为在全国层面，我们觉得我们已有的很多资源可以有效地传达这个信息。
我也要插一句。我是Mike，分析师。提醒一下，请只提一个问题。队列中有很多参会者。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Dan Pulitzer，请提问。
嘿，各位早上好。感谢回答我的问题。Jason，也许你可以谈谈你与监管机构的对话，并说明为什么你觉得可以继续推进，而你的一些大型同行却没有。 along those lines，你如何看待这个预测市场产品在未来几年的发展，考虑到这是目前投资者关注的焦点？
首先，显然我们非常重视并极其认真地对待我们与我们获得许可并运营的州的监管机构和政策制定者的关系。因此，我们与他们进行了多次对话，并希望确保当我们收购Railbird等公司时，他们能听到我们的声音，并理解其背后的理由以及我们的思考方式。所以，你知道，我认为通过这些关系和对话的力量，我们对我们采取的方法感到放心。你知道，正如我在我们的报告和电话会议中所说，我们不会在每个有体育博彩的州都推出预测产品。
我认为我们很清楚敏感领域在哪里。好消息是，正如我过去所说，我认为这也与机会一致。我认为已经有合法监管的在线体育博彩的州，预测领域的机会不会那么大，至少在体育预测领域是这样。所以对我来说，这也使得专注于尚未有在线体育博彩的州成为一个显而易见的选择。
那么，抱歉，你如何看待这个产品的发展，你认为它仅限于体育，还是会随着时间的推移演变成更广泛的预测产品子集。游戏，所有其他的东西在幕后。
我认为如果你看海外市场，体育确实是大部分集中度和交易量所在的地方。即使在美国，体育也是推动所有增长的动力。所以，我的意思是，不是说不会有其他东西。我知道选举也很受欢迎，你知道，在某些地方我们也能够提供。但我认为，在大多数情况下，交易量和机会将在体育领域。不是说长期不会有其他创新和创造机会的事情，但这还不太成熟，我认为在这一点上我们没有那么多确定性。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自btig的Clark Lampen。请提问。
非常感谢。我想继续讨论预测市场的主题。Jason，我想，只是想从信中的“重要”评论中获得更多的具体信息。这主要是新州的客户访问，还是当你们考虑在这个市场中“获胜”时，正如你所说，你们可以在这里带来哪些独特的东西来提取一些其他人无法提取的价值？谢谢。
是的，我的意思是，在某种程度上，每个人都将此视为竞争，我认为这和我们与任何人竞争的方式相同。
我们会在所有重要的方面全力以赴，执行。产品、客户体验、营销。所有这些都是我们拥有大量数据和专业知识的领域，以及我们构建的系统和流程，在规模上能够以最高水平执行并与最激烈的竞争竞争。所以我认为这是我们将拥有的巨大优势。再加上我们的品牌以及人们已经将我们与体育联系起来的事实，再加上我们拥有的一些媒体资产和合作伙伴关系，我认为任何人都很难与我们竞争。
我期望的原因与我们能够在市场上对抗其他新的竞争对手的原因相同。正如你们所知，多年来有很多竞争对手，我们继续前进，继续表现。所以原因和那些事情一样。我认为在这种情况下，我们实际上从一个更有利的位置开始，因为我们比几年前知道更多，拥有更大的规模和更多的专业知识。所以我认为打败我们会很难。不是说我想当然。
显然我们会出去努力竞争，但我对我们能够在这个领域找到自己的位置感到非常满意。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Moffitt Nefeson的Robert Fishman。请提问。
嗨，早上好。关于ESPN的交易，你们公司之间有很长的历史。我只是想知道你能否讨论一下这笔交易是如何达成的，为什么你认为今天对DraftKings有意义，以及你期望他们应用程序中的集成作为DraftKings未来增长的驱动力有多重要？
早上好。谢谢，Robert。首先，对此感到非常兴奋。我的意思是，正如你所指出的，我们与ESPN有着悠久的合作关系，十多年前通过梦幻体育，在体育博彩的早期，真的很高兴能在长期战略交易中再次与他们合作。所以第一，如你所知，他们是首屈一指的体育品牌和资产，在他们和NBCUniversal、亚马逊等其他公司之间，我们在体育媒体领域拥有令人难以置信的影响力。我认为对于ESPN，如你所说，他们有一个应用程序。他们有一个幻想数据库和应用程序，在该类别中是世界上最大的之一。
他们有如此多不同的渠道和品牌，还有优秀的人才。真的，这将是我们从产品到营销的所有方面都可以利用的东西。我认为拥有一个不仅可以作为合作伙伴帮助广告和带来新客户，还可以真正帮助你通过内容中的东西以及潜在的集成来吸引现有客户的合作伙伴，就像你提到的数字方面的应用程序与产品集成，我认为这可以将其提升到一个全新的水平。
所以我很激动。如果你看看他们的发展轨迹，令人难以置信。他们被传闻正在进行的一些交易以及他们正在推出的一些新应用程序，我认为与一家同样积极进取、想要成长并真正增加其在体育领域影响力的公司一起成长是很好的。所以非常兴奋，真的很高兴能再次与他们合作。Jimmy Pitaro是我的老朋友，很棒的人，我知道他非常关心体育博彩，也知道这对吸引他们的粉丝和消费者有多重要。
所以我很激动，对这种合作关系感到非常兴奋。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自ubs的Robin Farley。请提问。
很好，谢谢。我想问一下如何考虑3亿美元的拆分。其中有多少在第三季度，多少在第四季度，只是为了让我们自己能够量化一下结构性持有率的增长。但如果我只能问一个问题，也许我会回到预测市场，你的竞争产品的能力和你提供parlay产品的能力，这可能与其他预测市场能够提供的有很大不同吗。
对此有什么想法吗？谢谢。
所以我会让Mike稍后离线跟进你的第一个问题。但关于第二个问题，我认为parlays在预测市场中具有挑战性，因为它基于流动性。所以你可以做一些预打包的东西，我认为这可能有效。但是能够真正拥有一个看起来像在线体育博彩上的parlay产品是不可能的。原因是在在线体育博彩中，我们可以说，你想做什么？然后作为做市商，我们可以说，好的，我们会为你创建一个市场。
给你。这是赔率。我们可以在确切知道投注金额和投注人是谁的情况下做到这一点。在这种情况下，作为做市商，你必须围绕这些东西创建流动性池。而且你并不总是控制另一边是谁，谁在接受你的多少订单量等等。而且仅仅拥有单独的流动性池就很难，因为那样你会分散你的流动性。所以我认为要做到传统体育博彩中所有类型的组合是非常具有挑战性的。
我认为，由于我们的定价模型和我们拥有的一些其他知识产权，我们能够推出比行业中其他人更好的版本。但我仍然认为与传统体育博彩产品相比，它将非常有限。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Barclays的Brent Montour。请提问。
嗨，各位，谢谢回答我的问题。所以，如果你看全年指南的运气影响3亿美元，我知道你没有量化第三季度与第四季度，但更多的是全年。我的意思是，如果你看一下，如果你只是假设一个流动，然后看全年指南下调到ebitda，显然两者之间有相当大的差距。所以，你知道，这个差距在多大程度上是由于高于预期的促销支出，也许是ESPN合作的早期支出，NBC支出，以及显然任何早期预测支出。
谢谢。
是的，这是个好问题。所以，你知道，大部分是结果的影响。还有一些其他小因素。最值得注意的是，如你所说，第四季度的预测支出假设，正如我们所指出的，至少在营销部分将非常分析驱动。我不知道是否会。我认为我们确保有足够的预算，但我不知道我们是否需要全部花掉。还有一些产品和技术方面的投资，为客户服务做准备，推出产品所需的一切。
我不知道我们确切什么时候会推出，但我们想确保有足够的预算能够在第四季度准备好并推出，如果准备好了的话。所以这是我们肯定在推进的事情，但我预计将在未来几个月内的某个时候。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Jed Kelly。请提问。
嘿，太好了，谢谢回答我的问题。当我们考虑明年，显然预测市场将有相当水平的增量投资。但你能强调或帮助我们弥合你还希望在哪些方面投资吗？我的意思是，OSB产品现在非常好。我相信你想投资它。然后你最近也聘请了一位新的线上博彩负责人。所以你能帮助我们理解你对明年除预测市场之外的投资的想法吗？
是的，我认为在我们所谓的核心业务方面，即在我们已经运营了至少几年的州的OSB和线上博彩产品，我认为你不会看到太多甚至任何增量投资。事实上，我们可能会在促销和营销等方面看到一些减少。我确实认为在较新的州，密苏里州显然将在今年年底推出。如果有其他州推出，我们明年将继续投资。我希望明年能完成一些线上博彩和体育博彩法案。
显然，如你所指出的，预测市场是我们将进行投资的领域，尽管如前所述，我们将适当保守，并寻求比其他产品更快的回报。我想提到的另一个领域是人工智能。我认为人工智能将是一个双向的领域。明年我们实际上能够在一些地方降低成本，但也会有一些增量投资，这些投资对效率和收入产生影响的周期更长。因此，其中一些，但不是全部，将在2026年得到回报。
但我认为这是我们需要投资的领域，并且可能对26年及以后的成本结构和收入轨迹产生非常显著的影响。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自BofA的Sean Kelly。请提问。
嗨，各位早上好。谢谢回答我的问题。Jason，也许只是将今天上午的两个主题联系起来，预测和定价。想知道你能否谈谈预测市场方面有一个相当大的说法，即行业持有率的长期压力，我真的在谈论直接投注和对客户的定价。所以想知道你对此的看法。然后，你认为体育博彩生态系统中的客户对价格有多敏感或价格意识，相对于产品，这是否给你一些灵活性来管理长尾事件和其他类似的事情？谢谢。
是的。所以显然我们将不得不看看结果如何。但如果你现在看定价，预测市场的定价实际上更差，我认为很难达到更好的水平。如果你还记得，我们有更高的利润率，我的意思是更高的持有率，抱歉，是因为我们有非常强劲的投注组合。我们的单一投注持有率实际上远低于我们的实际持有率。我们的单一投注持有率在个位数中段。所以这是比较点，如果你考虑现在的预测市场，预测市场既有交易所收取的费用，也有FCM或生态系统中其他人收取的其他费用，以及做市商收取的点差。
所以生态系统中有更多的环节需要分一杯羹，而在我们的情况下，我们是我们在线体育博彩中99%或95%以上的做市商。所以这真的让我们有更多的利润空间可以利用。另一件事是，即使在某些情况下有更好的定价，预测市场的促销活动也不像OSB那样有效。所以我们可以回馈资金，帮助创建很酷的利润提升和其他类型的促销活动来吸引客户，这真的不是预测市场正在做的事情。
事实上，预测市场实际上是使用回扣来激励做市商创造流动性。所以这几乎是相反的。可以说，他们将促销给了实际上试图在平台上赚钱的人。而零售客户没有得到。因此，出于各种原因，我认为价值主张会更好，也许差距会缩小一点，但现在还远非如此。现在，就你在在线体育博彩中获得的整体定价和促销而言，价值主张要好得多。
谢谢。下一个问题来自Needham and Company的Bernie McTerna。请提问。
太好了。谢谢回答问题，Jason。从历史上看，在线体育博彩行业在各种不同的指标上竞争。比如梦幻体育资本非常重要。营销预算与流动性一样重要。在线体育博彩促销在早期非常重要，现在更多的是产品的各个方面。你认为预测市场的竞争将是什么？也许是对最后一个问题的跟进。随着时间的推移，它演变成促销的风险是什么？
嗯，我认为第一场战斗将是争夺客户，但这取决于你谈论的是谁以及生态系统的哪些部分。对于交易所来说，战斗将是争夺流动性。这是关键，就像梦幻体育一样。我认为如果你看FCM或连接到它们的IBS，更多的是关于客户获取成本与LTV生成。所以这将是关于你如何营销、参与和货币化客户。在我们的情况下，因为我们收购了Railbird，我们将拥有生态系统的两个部分，所以我们必须同时考虑两者。
但至少在今天的世界里，大部分不是这样连接的。它们之间是分离的。所以这真的取决于随着时间的推移，事情如何垂直整合。但这是最好的解释方式：对于交易所，是关于流动性。对于前端，你知道，FCM，IBS，更多的是关于CAC与LTV的等式，以及能够有效地获取、参与、保留和货币化客户。
谢谢。下一个问题来自Susquehanna的Jeff Stoth。请提问。
好的。早上好，Jason。我想问的是，从各州的监管和立法角度来看，总是很难调和。你知道，我们很清楚监管机构知道各个州的情况，显然在谈论预测，但只是想知道，你能否帮助我们填补立法机构是否意识到这一点，因为我们将在26年初进入一个新的会议，以及对竞争格局的影响？
我认为他们绝对意识到了。这是我们在信中提到的事情之一。我认为随着各州看到预测市场的持续增长，这将对政策制定者施加更大的压力，促使他们认真考虑是否应该跟随全国另一半左右的州，通过体育博彩立法。我还认为，这也将帮助政策制定者在考虑提高税收时三思而后行，因为他们明白还有另一种竞争存在，如果税收过高，运营商最终可能会转向。
所以，你知道，我认为这是我们认为这对我们来说是巨大积极因素的众多原因之一。我认为这显然是我们进入行业竞争并获胜的机会。但我也认为，这是政策制定者和立法者非常意识到的一个强大杠杆。就像任何事情一样，它仍然处于早期阶段，所以他们仍在形成自己的观点。但我认为，就像监管机构关注它一样，政策制定者、立法者也关注它。
谢谢。谢谢。下一个问题来自Mizzou的Ben Chaiken。请提问。
嘿，怎么样？早上好。你知道，在预测方面，你有50%的国家是非OSD州。当你考虑推出时，这是一个两部分的问题。当你考虑推出时，你如何看待CACs，也许在绝对美元的背景下或与OSB推出相比。然后也许你可以比较和对比与州推出相比的目标客户以及你如何考虑确定适当的范围，如果这有意义的话。谢谢。
所以，我的意思是，我认为这与我们对OSB采取的方法基本相同，只是回收期要短得多。而且我们还没有数据来确切知道回收期需要是什么，或者那些数字需要是什么才能达到那个回收期。所以考虑到这一点，我们会更加保守。我们确实有一些外部数据，我们可以通过观察预测领域的其他一些公司如何产生交易量并对我们认为我们可以获得的东西进行一些估计来收集。
所以我们并不是完全盲目。我们有一个模型，但像任何事情一样，你希望有自己的真实数据来验证这个模型，然后再真正投入。所以我认为我们会进行足够的测试以获得数据并理解，如果你测试得太慢，那么需要永远才能到达那里。但我们也会以有分寸和非常保守的方式进行。至于绝对数字，我现在不能告诉你，因为我们仍在努力弄清楚。但老实说，我认为我们无论如何也不会分享。
但我们确实提到我们将寻求更短的回收期。所以过去我们说过，我们对OSB和线上博彩的回收期为三年。所以，你知道，会比这短得多。
谢谢。下一个问题来自Kenacour Genuity的Jason Tilchin。请提问。
太好了。早上好，谢谢回答我的问题。想知道你能否分享更多关于即将推出的西班牙语应用程序的信息。你认为这作为客户获取和参与驱动力的增量机会有多大？谢谢。
是的，我对此感到兴奋。这是我们实际上已经研究了一段时间的事情。激发这一想法的主要有两件事。好吧，首先，激发这一想法的是，2026年世界杯即将到来。你知道，我们认为会有多少观众首先使用西班牙语，这可能会创造什么样的机会？然后这让我们进一步研究，不仅仅是世界杯，我们认为在NFL、NBA和其他体育项目上投注的人有多少？我们还对西班牙语媒体进行了一些测试，显然是指向英语产品，但更多的是看看是否有增量客户获取机会。
所以从所有这些数据点中，我们对这可能代表什么样的机会有了一个很好的了解，以及显然，你知道，美国有多少人首先是西班牙裔，首先说西班牙语，以及他们住在不同的州，并根据我们运营的州真正了解预期。所以你知道，这就是背后的想法。在机会方面，我认为最大的问题是有多少说西班牙语的人会，你知道，我确定有些人已经在投注，但有多少人会根据西班牙语体验来选择他们去的地方？我必须想象有很多人更喜欢西班牙语应用程序，甚至有些人可能不会使用英语应用程序。
但即使在那些会使用的人中，他们肯定会更喜欢西班牙语应用程序。所以如果我们能创造最好的体验，我们能尽早到达那里。特别是随着世界杯这样的大型赛事即将到来。它让我们有机会在该人群中建立巨大的份额，我对此感到非常兴奋。它显然也是美国一个增长非常快的人口群体，而且一些说西班牙语的人居住的最大州甚至还没有上线，比如德克萨斯州和加利福尼亚州。所以，你知道，未来还有更多的增量机会。
谢谢。今天的最后一个问题来自Bernstein的Ian Moore。请提问。
嗨，谢谢。你们在NFL NBA parlay组合中出现的800到1000个基点的激增是一个非常大的数字。你们提到的份额增长也很高兴听到。你们在发布中归功于产品创新和促销策略，但也许你可以帮助我们进行归因。更多的产品，更多的促销。这对预测市场的推出策略有什么影响吗？比如在前端与Railbird后端之间取得平衡。谢谢。
我认为这是所有因素的结合。我的意思是，我们的产品从未像现在这样好，像stacks这样的功能和其他各种东西可以帮助你更容易地构建和弄清楚你想要什么样的parlays，我认为它们处于有史以来最好的阶段。我认为我们的Ghost Leg促销活动在推动parlay组合方面特别有效。该促销活动是围绕parlays设计的，所以我认为它在那里真的很有帮助。所以我的意思是，这是多种因素的结合，但这一直是我们的重点领域。看到它实际上在加速，真的很棒。
我认为每个赛季过去，明年都可以变得更好，到目前为止确实如此。所以这就是为什么我们对fat mix方面如此乐观，以及为什么我们认为长期利润率有如此大的提升空间。因为我们看到这种加速，似乎没有放缓的迹象。然后你看看海外更成熟的市场，他们60%以上的投注来自parlays。所以在parlays和现场投注之间，我们认为这是未来几年美国最有增长潜力的两个领域。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我想把会议交还给Jason，以获取任何问题，进一步的评论。
好吧，谢谢大家参加今天的电话会议。我们真的很兴奋，感觉我们为未来的持续成功做好了充分准备。感谢大家的持续支持，我们期待下个季度与大家见面。
谢谢各位女士和先生参加今天的会议。今天的会议到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。