布雷迪·D·埃里克森（总裁兼首席执行官）
克里斯·格罗普（执行副总裁兼首席财务官）
戴维斯·桑德兰（贝尔德）
感谢各位的参与。我叫戴维斯·桑德兰。我和我的搭档本·卡洛在贝尔德负责可持续能源和移动出行领域的研究。非常高兴菲尼亚团队能来到这里，他们将主持本次演示，包括首席财务官克里斯·格罗普和首席执行官布雷迪·埃里克森。非常感谢你们能来。房间不大。大家别害羞。随时可以举手提问，打断发言。如果您愿意，也可以发邮件至session4wbair.com，我会把问题记在iPad上，然后转达给团队，或许，再次感谢各位的到来，接下来请你们进行概述。
好的，非常感谢。感谢各位的到来。前瞻性陈述。是的，我想大家都知道这一点。简要概述一下。我们是一家约34亿美元规模的公司，拥有12,000名员工，业务遍布全球。我们通常在所在地区为所有客户进行生产和销售。我们认为自己是一家多元化工业企业，因为我们服务于售后市场、轻型车辆、非公路工程、商用车领域，涉及燃油系统、部分电气系统和售后支持。大家可能认识德尔福（Delphi）这个品牌。这是我们的品牌。我们的大部分零部件都以德尔福品牌销售，同时还有德尔科（Delco）、雷米（Remy）和哈特ridge（Hartridge）等品牌。
关于我们的一些测试设备，我们谈到了多元化。这正是我们真正想要强调的。首先，我们所服务市场的多元化。大家可以看到轻型乘用车、原厂配套（OE）、轻型商用车、商用车（主要是中重型）以及其他领域，包括工业工程、农业、航空航天，显然其中34%来自服务部分，即独立售后市场和原厂服务。原厂服务将通过经销商进行，无论是通用汽车、沃尔沃卡车、戴姆勒等。
我们在美洲和欧洲地区也有良好的多元化布局。各占约40%左右。亚洲业务占比略低，因为我们在印度有一家未合并的合资企业，规模略超2亿美元。因此，加上这部分业务后，地区分布会更加均衡。我们的组织结构相当精简。大家可以看到，我们的大部分业务都位于成本优势国家。在美洲，我们的业务分布在墨西哥和巴西。在亚洲，显然是中国和印度，而在欧洲，我们的业务分布在不同国家，包括东欧和西欧。
因此，我们认为我们拥有相当不错的业务布局。我们拥有足够数量的设施，以支持客户在其所需地区的需求。大家可以看到，我们为商用车、工业和轻型乘用车提供广泛的产品，同时还提供大量替代燃料产品，无论是100%乙醇、甲醇、氢、天然气、电子燃料，实际上任何类型的液化或气态燃料，我们都有相应的燃油喷射系统，并辅以售后支持，因为这些部件是易损件，通常在其使用寿命内需要更换2到4次。
这为我们带来了良好的售后业务。最后，为原始设备制造商（OEM）整合所有这些的关键在于，我们可以为他们提供软件、校准服务和支持，从而提供一站式解决方案。因此，我们每年实际上从客户和政府获得近1亿美元的服务费用。这就是为什么我们的净研发投入约为3%，而总研发投入约为6%。从总体预期来看，这是我们不久前公布的：我们预计从2021年到2030年，平均有机增长率将在2%到4%之间。
预计将继续保持14%到15%的强劲利润率。强劲的现金流生成能力，我们将净杠杆率维持在约1.5左右，目前约为1.4。去年我们的现金自由现金流略超2.4亿美元，达到目标区间的中点。我认为今年约为1.9亿美元。去年我们通过部分债务再融资获得了一些时间上的收益，这对我们有所帮助。但总体而言，我们认为自己将是一家稳定的、GDP增长以上的增长型公司。
强劲的现金流和强劲的资本配置能力，以及对股东的回报。这正是我们创造价值的核心。这实际上围绕着成为产品领导者，而不是为了技术而成为技术领导者，而是真正为客户增加价值，创造能为客户带来价值的技术。持续实现良好、稳定、强劲的增长，保持财务纪律，并再次极度专注于股东回报。如果大家看看我们的股票，就会发现，我们在回报股东方面做了很多工作。我们的股价表现良好。我们仍在进行投资者教育，让他们从认为我们是轻型车OEM转变为更像是工业一级供应商。
自2023年7月分拆以来，我们向股东的回报已超过5亿美元，在此期间我们还回购了近20%的股份。我认为我已经谈到了很多关于强劲资产负债表、有竞争力的资本回报率的话题。我们的增长领域确实集中在替代燃料、电子、商用车和非公路市场。我们也在进行一些战略性的小型并购。我们的第一次收购是SEM Electromagnet Invest，这是一家点火系统公司。
他们的技术主要专注于商用车和替代燃料。因此，这不是用于轻型乘用车的技术。康明斯是他们的大客户。沃尔沃和其他生产天然气发动机的公司也是如此。因此，我们认为这对我们来说是一次不错的小型收购。收入约为0.5亿美元。我们支付了我们认为公平的估值，不到5倍的倍数。我们的交易市盈率约为6倍。因此，这对我们来说是合理的。作为整个系统的一部分，我们的电子控制单元（ECU）和软件及校准系统实际上将控制这个点火系统以及我们的燃油喷射系统。
因此，这使我们能够为客户提供更好的产品组合。
好的，我们认为第三季度对我们来说是相当不错的一个季度。销售额为9.08亿美元，同比增长8%。在这8%的销售额增长中，我们都知道今年发生了很多事情。关税、外汇。我们进行了收购。因此，如果剔除外汇和SEM收购的影响，我们仍将增长5%。如果再剔除关税影响，本季度我们将增长约3%，对于我们的产品基础而言，我们认为这是相当不错的一个季度。
因此，我们对业绩相当满意。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.33亿美元，利润率为14.6%。正如布雷迪 earlier 所示，正好处于我们认为应该达到的14%至15%区间的中点。因此，这是一个不错的季度。部门营业利润率为14%。各部门的回报表现非常好。正如布雷迪反复所说，我是资产负债表的拥护者。我喜欢非常干净的资产负债表，能够发挥其应有的作用并提供我们所需的现金。本季度末，我们的现金略低于3.5亿美元，尽管我们进行了一项收购（规模不大，是一项小型收购），并且通过回购和股息向股东回报了4100万美元，但现金仍比第二季度略有增加。调整后稀释每股收益为1.59美元。
因此，我们认为总体而言这是一个不错的季度，并更新了展望。公平地说，变化不大。正如我 earlier 今年所说，最大的变化将是关税和外汇。因此，我们略微上调了销售额，并略微收窄了范围，这主要与持续的外汇和关税问题有关。EBITDA 确实达到了我们的预期。我们略微收窄了范围，但再次强调，从今年年初开始，我们的业绩确实在年初给出的指引范围内。
今年唯一真正带来意外的因素再次是关税和外汇，这影响了EBITDA利润率百分比。因此，利润率百分比受到拖累，但EBITDA总额并未受到拖累，仍在跟踪中。
很好。
就这样。
概述得很好。好的，有几个问题需要回顾。首先，关于关税，它扰乱了整个行业，今年可能对汽车供应链的影响比其他任何行业都大。我想首先从总体层面了解一下。您的展望中包含了哪些关税相关的考虑，您如何为最终的2026年指引（我认为您尚未给出）进行业务规划。
尚未给出。
好的，那么或许只需了解未来的利弊因素，之后我会再深入探讨其他几个问题。
因此，全年的关税影响，我们预计从客户那里收回的金额在约4000万至5000万美元之间。这几乎与我们预期的暴露费用完全相同。这对利润率百分比是拖累，但不会拖累我们的EBITDA总额，仍在跟踪中。显然，一开始进展缓慢，因为我们受到了关税冲击，然后我们必须与客户达成转嫁协议。这些协议已经到位。
因此，现在只是推进并完成这一过程，并在全年范围内实现。
是的，我的意思是团队在转嫁这些成本方面做得非常好。我认为总体而言，我们的整体风险敞口可能比一些同行更好。事实上，我们通常在区域内进行设计、开发、采购、生产和销售，占比超过80%，因此只有一小部分会受到影响。从战略角度来看，我认为每个人都非常关注确保所有产品都符合USMCA组件标准。我们有一小部分产品不符合。因此，我们正在积极采取行动，使这些产品符合USMCA标准。
随着USMCA谈判的开始并进入明年，我们预计为了维持USMCA合规性，这一百分比是否必须提高。因此，我们也在为此努力。
您刚刚开始回答我接下来要问的问题，但或许，我想分两部分提问。关于业务组合，您 earlier 展示了关于客户的地域分布幻灯片。您是否看到由于关税导致终端市场出现任何显著变化，或者您预计未来会出现重大变化？我的第二部分问题是关于您 earlier 提到的业务布局。考虑到政策环境，您是否正在评估制造业布局的任何变化？
是的，我的意思是我们在欧洲仍有少量产品主要出口到北美。因此，客户在问，将这些业务转移到北美是否有意义？但这些是高度工程化、资本密集型的产品线，即使存在关税，转移可能也不一定有意义。因此，我们正在评估。我认为总体而言，客户或其他任何人都没有做出轻率的反应，即“我们要转移所有业务”，因为这些都是流程。如果我们开始这一流程，真正转移并投入运营将需要两到三年时间。
因为这些主要是围绕我们的商用车柴油产品。我们的公差控制在正负0.5微米以内。因此，这不是容易的事情。不是可以随便拿起就搬走的东西。这就是部分原因。我们是否在评估不同的长期选择？是的，但正如我提到的，我们已经拥有相当不错的布局。我们几乎所有的设施都有一些额外的空间，可以在有意义的情况下容纳其他业务。团队继续推动精益运营，以创造更多空间，以便我们可以引入更多产品。
但我认为我们不一定需要出去新建工厂。不过，话虽如此，我们确实在印度建设一座新工厂，但这只是从现有设施迁出，因为现有设施非常陈旧，不符合我们的标准。
当然。
因此，我们正在改善。我们实际上在印度的业务 footprint 将扩大一倍，因为我们在那里赢得了一些新业务，并且我们看到燃烧领域仍有巨大的增长空间。
当然。
等等，让我谈谈关税，因为这主要涉及燃油系统方面。在售后市场方面，我们从中国采购并进入美国的产品并不多。我们约50%的售后市场产品是内部生产的，来自燃油系统部门。因此，这是安全的，因为这部分实际上不是从国外进口的。我们确实需要改变一些业务点，例如我们在加拿大的一些业务。我们不得不将其从美国仓库转移到加拿大仓库，诸如此类的小事情。
我们有一些供应商来自中国，但我们已经将这些业务转移到了供应商拥有的其他设施，他们能够从那里发货。因此，出现了一些小问题，但没有重大的业务布局问题。
关于关税的最后一个问题。然后我们可以转向更有趣的话题。认识到您尚未给出2026年展望。我不想询问无法提供的信息，但只是从方向上考虑，当我们处于一个日新月异的环境中时，您对明年关税的预期变化，或者如果您想将您提到的一些外汇逆风也包括进来。
实际上，今年外汇一直是顺风。
没错。
再次，我认为不会有太大变化。我希望随着一些协议的达成，稳定下来会有所帮助。我认为原始设备制造商和我们自己都只想知道具体情况，然后我们会找到正确的路径。因为你不想贸然采取行动，比如，哦，我们重新谈判后从50%降至10%。那么，搬迁决策的所有计算都将改变。因此，我们持谨慎态度，等待事态平息。
我确实认为，我们可能正在接近这一点，并且我认为USMCA可能是我们明年看到的最大机遇或风险。但我们已经知道方向。他们可能希望提高USMCA合规比例以获得资格。如果我们有机会从美国供应商那里获得有竞争力的价格，我们可能也会考虑。
考虑到今年的所有变化，您能否谈谈竞争格局的任何变化，以及您是否有机会抢占市场份额，或者未来可能存在哪些机会？
是的，我的意思是，我认为我们在过去十年中一直在抢占市场份额，因为我们是少数几个认为内燃机将长期存在的公司之一。当我们分拆时，没有人相信我们。大家可以看到股价，我们无法获得债务，而我们进行的再融资非常成功。我认为我们将债务成本降低了200至250个基点。因为当我们分拆时，人们认为我们会倒闭。我们有两到三年的现金流，然后电动汽车将统治世界。
我们知道情况并非如此。因此，从我们的角度来看，我们继续投资于内燃机。更多地关注商业和工业应用，更多地关注内部替代能源、替代燃料。这对我们非常有利。因此，从我们的角度来看，我们继续投资。我们拥有正确的技术，而我们的许多竞争对手已经停止或退出。无论你看大陆集团（Conti）、纬湃科技（Vitesco）、马瑞利（Marelli），他们的市场份额较小。他们已经开始退出轻型车领域。即使一些较大的竞争对手也有所退缩。
这就是为什么我们认为我们能够继续获得市场份额。例如，在我们的汽油直喷（GDI）业务中，我认为本十年初我们的市场份额可能在百分之十几，我们有明确的路径在本十年末达到20%以上。
在售后市场的市场份额方面，我总是会提到布雷迪忘记谈论的一点。最近最明显的是第一品牌（First Brands），显然我们正在关注他们的一些产品，但我们只会在价格合适的情况下才会接手，因为如果不能增加我们已有的收益，就没有理由接手。
是的，Apex。我们上周都在Apex。所有人都在谈论第一品牌及其影响。因此，现在市场上有很多机会，每个人都在与客户会面，抢占份额。因此，是的，在我们的业务范围内肯定有很好的机会。
我是一名电动汽车分析师。话虽如此，我开的是F150，我想我们都同意，但。
是F150 Lightning吗？
不是Lightning。
嘿，我们也喜欢电动汽车。我们只是称之为经济价值（Economic Value）。这是我们想要创造的。这是我们的重点。
我的观点和问题是，看看福特、通用等公司最近的财报电话会议评论，很明显，未来几年，尤其是在北美，电动汽车的雄心有所退缩。您 earlier 从市场份额的角度提到了这一点。但我想看看整个市场规模以及短期内可能如何扩大，想知道这些公告或退缩可能如何在短期内增加目标市场规模（TAM）。
是的，我的意思是，绝对如此。当我们回应时，我认为之前的预测是，内燃机的年降幅接近5%，贯穿整个十年。现在已经回落至约1%或2%。因此，我们原本期望通过市场份额增长来抵消5%的下降。这是我们的战略。好吧，现在如果降幅不是5%，而我们仍然获得市场份额增长，我们会更有信心。再次，即使在三年前，我们就与比亚迪、长安、通用等公司合作开发混合动力和新的内燃机技术。
这只是没有公开。我以通用汽车为例，在2022年、2023年左右，他们对弗林特发动机和卡车工厂进行了10亿美元的扩建。但没有新闻稿。快进到今年。嘿，我们将对托纳旺达发动机工厂增加10亿美元投资。这成了头条新闻。中国的比亚迪也是如此。我们在分拆前就与他们合作，但即使是他们也意识到，你需要全套技术。因此，我们的观点一直是电动汽车将继续获得市场份额。
我们只是认为它将在30%或40%左右达到平稳。因此，仍将有超过6000万台内燃机，而能够供应它们的供应商将很少。
当然。或许谈谈航空航天领域的机会，我知道你们也提到过一点，从汽车领域转向，如果您能概述一下这个机会对您来说是什么样子，以及您如何看待这个市场。
是的，我的意思是，我们参加了巴黎航展。这是我们第一次在那里设立展位。人们的兴趣非常浓厚，原因有几个。首先，我们宣布赢得了与世界领先制造商之一的航空航天业务，涉及预喷射和后喷射系统。我们实际上在第三季度完成了航空航天质量认证的初步认证，并将在第四季度推出我们的第一笔业务。我们的第二笔业务将于明年推出。现在我们正在与所有主要发动机制造商交谈，因为我们现在有一个复选框，表明您拥有质量认证并且实际上正在开展业务。
因此，我们目前有几十个询价（RFQ）和信息请求（RFI）在流程中。我们完全期望本季度和明年继续宣布更多的航空航天业务胜利。我们现有的客户可能会说，嘿，我们给了你几个项目，先看看你能否推出。但到目前为止，一切都很顺利。航空航天领域有所不同，显然有更多的文书工作，他们有一些额外的要求。但对我们来说，就公差和制造需求而言，实际上相当容易。
他们产品的公差要求，实际上是更容易制造的技术。再次，我们与客户合作。在汽车和商用车领域，没有迟到的选择。因此，他们给我们的时间，我认为我们提前一两个月提交了我们的生产件批准程序（PPAPs）和所有信息。他们不知道该怎么办。他们习惯了所有供应商都迟到。
因此，我们按时完成、满足所有要求并提前交付，这让他们非常鼓舞，这就是为什么我认为我们赢得了几个项目，并且还有更多在进行中。
当然。您在准备好的发言中提到了SEM，我想问一下收购SEM的决定，整合进展如何，或许您能否将其与未来并购展望或无机增长意愿结合起来谈谈。
是的，我的意思是，我们有意先进行小规模收购，因为我们是新分拆的公司，我们仍然需要建立进行收购的肌肉记忆。因此，我们专注于小规模收购。我们的收购重点将是那些。对商用车和工业领域有大量敞口，拥有良好的售后市场，并且与我们的其他投资组合具有一定协同效应的公司。这一家公司符合所有这些标准，规模小，满足所有这些标准。哦，顺便说一下，它的估值倍数必须低于我们的倍数。
如果我们当时的交易市盈率为6倍，那么有很多限制。没有太多选择，但我们最终找到了这家公司。我们实际上在过去两三年中一直与他们合作。因此，我们认为这增强了我们的替代燃料能力，增强了我们的系统能力。这家公司还有另外两个隐藏的优势。一是他们自己生产很多螺线管。这实际上是燃油喷射器内部的一个组件。因此，这里有一些垂直整合的机会。
其次，他们实际上自己生产一些发动机控制单元（ECU）或发动机控制模块，实际上自己进行一些印刷电路板组件（PCBA）和表面贴装技术（SMT），即组装电路板、制造控制器、添加软件并供应给客户。这为我们提供了这些产品的第一条生产线。因此，这使我们能够开始研究这些电子产品，并寻找长期将其引入内部的选择。因此，它以较低的估值为我们提供了很多小的部分，风险相对较低。显然，我们仍处于整合的早期阶段。
正如我们向大家传达的那样，第一年左右可能会出现更多的协同效应损失，因为他们没有人力资源政策，没有IT系统，没有内部审计。因此，我们让很多人来帮助他们熟悉流程。但我们看到他们的增长潜力比我们高得多，机会也大得多，我们看到有很多协同效应可以帮助他们比原计划更快地增长，因为现在我们可以利用我们的全球布局和规模客户。
一家5000万美元规模的公司很难采购关键技术。而一家35亿美元规模的全球公司则容易得多。因此，我们看到长期增长的良好机会。
那么，关于未来并购意愿和您可能关注的方向，能否谈谈第二点？
将会类似。收购一家5000万美元规模的公司所需的资源与收购一家5亿美元规模的公司所需的尽职调查相同。因此，我们可能不会再看那么小的，但我们会看更多。但再次，当我们评估机会时，要从投资组合、技术角度考虑是否合适，但它也必须比回购我们自己的股票对股东更有利。
因此，我们总是会在两者之间做出决定。我们放弃了一些机会，因为我们认为一是风险太大，或者二是估值不错，但风险有点太高。
因此，我们退缩了，继续回购股票。因此，这总是在“是否比回购股票更好”的范围内。我们将每季度进行评估，并向董事会汇报。因此，制定本季度的计划。我们的债务很低。我们继续产生现金，因此需要继续部署。
当然。还有几分钟时间，我也想给你们留出时间做总结发言，但或许我想快速提几个其他问题。我认为在最近的电话会议上有几个关于福特燃油泵召回的问题。您能否提供最新情况？
没有最新情况。我的意思是，我们继续与他们合作，我们没有计提任何准备金。没有额外的风险。我们继续对我们的立场充满信心。
当然。然后，或许只是从今年的财务表现过渡到您给出的长期展望和业务长期目标。您能否谈谈如何从现在过渡到该模式，以及最终可能需要多长时间？
是的，我的意思是人们强调，自2021年以来，您的平均增长率不在2%至4%之间，因此您略低于目标。您需要在未来几年实现更高的增长率才能达到2%至4%。我们仍然对2%至4%有信心。自从我们分拆以来，我们从工业和商用车市场的高峰走向了低谷。因此，随着市场回升，我们认为商用车业务将继续增长。
我们在轻型乘用车领域获得了市场份额，我们预计售后业务将保持3%至6%左右的有机复合年增长率。因此，仍然有信心。我认为我们从上半年到下半年在收入和盈利能力方面看到了一些势头。因此，我们认为我们有良好的势头。很多人可能会夸大第四季度的数字。我认为我们终于回到了正常的周期性，即第一季度和第四季度清淡，第二季度和第三季度强劲。
这对我们来说是正常的周期性。因此，我们总是告诉人们，不要只看单个季度，至少看半年。上半年与下半年同比。这些是更好的比较，因为单个季度往往有太多噪音。
当然。我给您最后一分钟做总结发言，但我想最后问一个问题。如果您要对回购股票、有机增长、并购资本进行排序，一般来说，资本配置方面，我。
认为有机增长，这些可能通常风险最低，并且再次，它们必须满足我们15%的资本成本门槛率。这是我们对有机增长的底线，我们了解业务，因此这将是第一位的。第二位是，保护股息以及我们有吸引力的债务杠杆率。因此，这些可能是最重要的。再次，无论是并购还是回购股票，都将回购股票视为一种并购。因此，我宁愿购买自己的股票，我知道业务计划，我知道正在发生什么，我有五年的愿景，我知道它。
它的风险更小，或者说并购可能有吸引力，但会有风险。因此，我们总是会这样看待它。
当然。好的。
还有其他问题吗。
我同意。
好的。我们就到这里。非常感谢你们。感谢你们的时间。
谢谢。
好的，谢谢。