Megan McPhail（投资者关系部董事总经理）
Scott Doyle（总裁、首席执行官兼董事）
Adam Woodard（执行副总裁兼首席财务官）
Paul Zimbardo（Jefferies LLC）
Gabriel Moreen（瑞穗证券美国有限责任公司）
Paul Fremont（Ladenburg Thalmann & Co. Inc）
Alexis Kania（BTIG, LLC）
Selman Akyol（Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated）
SA SA RAM。早上好，欢迎参加Spire公司2025财年年度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1键。要撤回问题，请按星号键然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系部董事总经理Megan McPhail。请开始。
早上好，欢迎参加Spire公司2025财年年度业绩电话会议。今天与我一同参加会议的有总裁兼首席执行官Scott Doyle以及执行副总裁兼首席财务官Adam Woodard。我们今天上午发布了 earnings 新闻稿，您可以在我们的网站Firenerenergy.com的新闻室栏目下查阅，网站上还有配合网络直播的幻灯片演示文稿，可在投资者栏目下的活动与演示文稿中下载。在我们开始之前，请允许我介绍安全港声明和非GAAP盈利指标的使用。今天的电话会议，包括对问题的回答，可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。
尽管我们的前瞻性陈述基于合理假设，但存在各种不确定性和风险因素可能导致未来业绩或结果与预期不同。这些风险和不确定性在我们向SEC提交的季度和年度文件中有所概述。在我们的评论中，我们将讨论管理层在评估我们的业绩和经营成果时使用的非GAAP指标。这些指标与GAAP指标的解释和调节在我们的新闻稿和幻灯片演示文稿中均有包含。现在，Scott将从演示文稿的第四页开始介绍。
谢谢Megan，大家早上好。感谢大家参加Spire公司2025财年年度更新会议。在我们回顾财务业绩、讨论近期发展并分享2026年及以后展望之际，感谢大家一直以来的关注和支持。我为我们在这一年中为推进战略目标所取得的运营和财务进展感到无比自豪。我们在为Spire奠定长期成功基础方面取得了重大进展。这包括即将从Duke收购Piedmont Natural Gas田纳西州业务，稍后我将提供最新情况。我们度过了出色的一年，这一切都离不开我们3500名敬业的员工。
我要感谢他们为我们的客户和所服务的社区所做的一切。员工的奉献和辛勤工作是这些强劲业绩和未来机遇的核心。我们正在继续打造强大的领导团队，我很高兴欢迎Steve Greenlee担任我们的新任执行副总裁兼首席运营官。Steve拥有超过25年的公用事业运营经验，将负责监督我们的燃气公用事业以及中游业务部门。我们对Steve为团队带来的专业知识和协作式领导风格感到兴奋。我相信，在我们继续推进战略的过程中，他将发挥关键作用。
现在谈谈我们2025财年的业绩，调整后每股收益为4.44美元，较2024财年的4.13美元增长7.5%，反映了所有部门的增长，并由基础设施投资推动。2025财年，我们投资了9.22亿美元，其中近90%用于公用事业部门，以增强我们系统对客户的可靠性和安全性。在监管方面，我们很高兴在密苏里州的费率案中达成了积极的和解结果，阿拉巴马州的新费率已于10月生效。我们目前正在进行费率稳定均衡（RSE）费率制定流程，并正与主要利益相关者密切合作更新费率。
我们仍然专注于在所有辖区实现一致且建设性的监管结果，以实现更可持续的财务业绩轨迹，尽管我们在系统方面进行了大量关键投资。过去几年，密苏里州和阿拉巴马州的客户费率增长与通货膨胀率一致，这强化了我们对可负担性的承诺。在我们的服务区域，天然气仍然是供暖、热水和烹饪最经济实惠的能源来源。电力价格是天然气的两到三倍。在密苏里州，新通过的立法确立了未来测试年度作为费率制定模型。
这项立法是全州众多利益相关者合作的结果。新的前瞻性方法将允许天然气和水务公用事业公司根据预计成本而非历史支出制定费率，从而实现审慎规划、对能源基础设施的有吸引力投资，并推动全州经济增长。该法案的通过标志着一个重要里程碑，我们感谢合作伙伴帮助加强了密苏里州对公用事业及其客户的监管框架。今天上午，我们发布了2026财年调整后每股收益指引，范围为5.25美元至5.45美元。该范围不包括即将收购的Piedmont田纳西州业务的业绩，但包括与我们的天然气储存设施相关的全年收益。
今天，我们还提供2027财年调整后每股收益指引，范围为5.65美元至5.85美元，其中反映了Piedmont田纳西州业务全年的预期收益贡献，并由于资产预计出售而不包括Spire Storage的收益。我们的长期调整后每股收益增长指引为5%至7%，以2027财年指引中点5.75美元为基准。我们的十年资本计划，包括田纳西州的预期资本需求，总计112亿美元，表明我们对业务长期基本面的信心。我很高兴地宣布，Spire董事会批准将股息增加5.1%，年化股息率达到每股3.30美元。
Spire自1946年以来持续支付现金股息，2026年将是股息连续增长的第23年。正如您在幻灯片5中所见，我们在2025财年的关键业务优先事项上全部达标，甚至更多。这是执行力强劲的一年，我们致力于在2026财年及以后继续交付强劲业绩。凭借坚实的基础，我们有信心在未来几年为客户、社区和股东创造可持续价值。现在，让我们转到幻灯片6，了解我们即将收购Piedmont田纳西州业务的最新情况，该交易仍按计划于2026日历年第一季度完成。
我们在9月完成了Hart-Scott-Rodino审查，这是审批过程中的一个重要里程碑，我们最近获得了FERC对Piedmont田纳西州天然气供应合同转让的批准。田纳西州公共事业委员会的批准正在等待中，我们继续与委员会密切合作。关于我们的融资计划，我们正在寻求与Spire当前信用评级一致的永久性资本结构。我们的方法基本保持不变，包括债务、股权和混合证券的平衡组合，确保我们保持财务灵活性和实力。我们预计发行的Spire普通股数量占总融资的比例极小，并且我们已启动评估出售天然气储存设施作为潜在资金来源的流程。
我们的目标是在日历年年底前完成这一评估过程。收购的过渡规划正在顺利进行中。为客户和员工实现无缝过渡是我们的首要任务。我们由经验丰富的整合团队领导，并签订了18个月的过渡服务协议，以在交易完成后提供持续支持。我们在监管、财务和运营各方面都取得了坚实进展。我们对此次收购带来的机遇感到兴奋，并致力于在前进过程中为客户、员工和股东创造价值。转到幻灯片7，随着田纳西州业务的加入，Spire将在具有建设性监管框架和最小监管滞后的各州运营。
这增强了我们在公用事业业务中实现一致且平衡增长的能力，提高了收益的多元化和稳定性。重要的是，每个辖区都有鼓励关键基础设施投资的回收机制。展望未来，到2030财年，我们预计总费率基础和资本化将从2026财年末估计的82亿美元增长到107亿美元，这得益于我们稳健的资本计划。我们的长期调整后每股收益增长目标得到密苏里州约7%的复合年费率基础增长以及田纳西州约7.5%的复合年增长率的支持。我们还预计阿拉巴马州和Gulf的受监管股权增长6%。提醒一下，在阿拉巴马州的RSE机制下，我们基于受监管普通股权益而非费率基础赚取收益，预计这将超过总资本化增长率。
现在我将电话交给Adam进行财务回顾和更新。
关于指引和展望。
Adam。
谢谢Scott，大家早上好。让我们回顾一下我们2025财年的业绩以及我们对2026年及以后的指引。2025财年，我们报告的调整后收益为2.755亿美元，即每股4.44美元，而去年为2.474亿美元，即每股4.13美元。
这些结果包括第四季度调整后亏损2400万美元，即每股0.47美元，反映了该季度业务的季节性。调整后收益比去年高出350万美元，即每股0.07美元，但由于公用事业运营和维护费用较高，低于我们的预期。查看我们业务部门的整个财年情况，燃气公用事业部门盈利2.31亿美元，较去年增长近5%，即超过1000万美元，这是由于密苏里州的回收以及阿拉巴马州的新费率，但部分被阿拉巴马州略低的使用量、较高的运营和维护费用以及折旧费用所抵消。
密苏里州经天气影响调整后的使用量在2025财年与去年相当。中游部门实现盈利5600万美元，较去年增长近230亿美元，这得益于额外的产能、资产优化和供应商储存，但部分被更高的活动和规模带来的运营成本所抵消。燃气营销部门盈利2600万美元，增长250万美元，反映出该业务处于创造价值的有利地位。这部分被更高的储存和运输费用所抵消，最后，其他公司成本为3800万美元，比去年高出近800万美元。这反映了去年利率对冲收益的缺失以及本年度更高的利息支出。
转到幻灯片10和我们更新的资本计划，其中包括田纳西州的预期支出，我们最新的五年投资计划从2026财年到2030财年总计48亿美元，我们预计十年资本计划为112亿美元。这项投资的大部分（70%）用于安全和可靠性项目，突显了我们对升级配电基础设施和确保系统完整性的承诺。另有19%支持客户扩张和新业务连接，帮助我们安全地向更多家庭和企业输送可靠的天然气。提醒一下，我们十年资本支出计划的几乎所有资金都针对公用事业投资，我们预计通过未来测试年度费率制定、真实调整机制或其他建设性监管工具收回很大一部分，帮助平衡基础设施投资与客户可负担性。
现在转到幻灯片11的增长展望，正如Scott所提到的，我们重申长期调整后每股收益增长目标为5%至7%，以2027财年指引范围5.75美元的中点为基准。这一增长得到密苏里州约7%的预期费率基础增长、田纳西州7.5%的预期费率基础增长以及阿拉巴马州公用事业6%的股权增长的支持。这也反映了所有辖区投资的及时回收。对于2026财年，我们发布的调整后每股收益指引范围为5.25美元至5.45美元，中点较2025年业绩增长超过20%，这得益于密苏里州的费率案结果。
该范围不包括即将收购的Piedmont田纳西州业务，但确实包括我们天然气储存设施的全年预期收益。如果储存资产出售评估结果对我们的展望产生重大影响，我们将修订 earnings 预期。展望2027财年，我们的调整后每股收益指引范围为5.65美元至5.85美元，其中包含Piedmont田纳西州业务的全年收益，并由于资产预计出售而不包括储存设施。在中点，这比2026年指引中点增长7.5%，较2024财年4.35美元的先前长期基准复合年增长率近10%。这一强劲增长得益于基础设施投资的执行、建设性的监管结果以及对Piedmont田纳西州燃气公用事业业务的战略收购。
转到幻灯片12的业务部门指引，我们预计燃气公用事业部门明年将产生2.85亿至3.15亿美元的收益，这是由于密苏里州新费率于10月24日生效以及预计本月晚些时候提交的申请带来的 distress 收入的综合影响。阿拉巴马州和Gulf根据RFC机制的新费率预计也将从12月开始对收益产生有利影响，部分抵消这些有利项目。我们的目标是运营和维护费用增长低于通货膨胀率，此外还有更高的折旧和利息支出。关于燃气营销，我们预计调整后收益为1900万至2300万美元，反映当前市场条件下的预期。
中游部门2026财年调整后收益预计在4200万至4800万美元之间，包括储存和管道运营的全年业绩。在储存业务中，我们预计将实现Spire Storage west扩建的全部收益。抵消这一收益的是更高的运营成本、增加的利息和折旧费用，以及与去年相比优化相关收益的下降。我们预计2026财年中游业务组合中储存占65%，管道占35%。我想指出，FERC批准了我们合并STL和MOGAS管道的请求，合并目标于2026年1月1日完成。
最后，公司及其他部门预计在负310亿美元至负3700万美元之间，较去年3800万美元的亏损有所改善，主要得益于长期债务利率降低导致的利息支出减少。我们更新了基础业务的三年融资计划，如幻灯片13所示。该计划不包括与即将收购的Piedmont田纳西州业务相关的融资，我们预计在储存资产出售评估完成后更新该计划。我们到2028财年的股权需求极小，预计通过我们的ATM计划进行管理。关于当前基础业务的长期债务需求，我们的三年融资计划假设再融资和到期债务以及增量债务约为6.25亿美元。这包括Spire Missouri上个月发行的2亿美元第一抵押债券。我们继续将FFO与债务比率目标定在15%至16%，比标准普尔和穆迪公布的降级阈值（分别为12%和13%）高出300个基点的缓冲。现在，让我转回。
交给你了，Scott。谢谢Adam。展望2026财年，我们的优先事项明确，并与Spire对运营卓越、监管参与、财务纪律和战略增长的承诺保持一致。首先，我们仍然专注于安全地向客户提供可靠的天然气服务。我们正在执行本年度的资本计划，目标是安全和长期基础设施弹性，同时通过严格的成本管理保持客户可负担性。在监管方面，我们致力于在所有辖区取得建设性成果。关键步骤将是准备在密苏里州提交未来测试年度费率案，以确保及时的成本回收并支持持续投资。
从财务角度，我们致力于实现2026财年调整后每股收益5.25美元至5.45美元的指引，同时保持强大的资产负债表，以支持我们的增长战略和长期股东价值。最后，我们在收购Piedmont田纳西州业务方面取得了重大进展。我们的重点是为交易融资和完成，包括完成对天然气储存资产出售的评估。我们仍然专注于确保客户和员工的无缝整合。这些优先事项共同使Spire能够实现强劲的运营和财务业绩以及可持续的长期增长。
我们对前进的道路充满信心，并对未来的机遇感到振奋。感谢您对Spire的持续支持和关注。现在我们将接受您的问题。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号键然后按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号键然后按2键。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自Jefferies的Julian Dumolin Smith。请提问。
嗨，早上好，团队。我是Julian的同事Paul Zimbardo。你们好吗？
谢谢。
嗨，早上好，Noel。感谢更新。
第一个问题我想问的是。
如果您能提供更多关于长期增长率的细节和背景，以及在该路径中您是否期望ROE持续改善，还有关于燃气营销和中游业务在该增长 profile 中的表现的任何评论，那将非常感谢。
好的，当然。我是Scott。显然，我们在这次电话会议上提供了两年的指引，主要原因是在本财年接下来的12个月内业务中将发生很多事情，然后基于我们在准备发言中提供的假设，将27财年作为更清晰的一年。所以，关于你的问题，当我们考虑公用事业部门的已赚回报时，密苏里州费率案的结果带来了一个提升，因为我们在过去几年中将大量资本纳入了基础费率，而这些资本之前未通过我们的风险机制。
因此，当我们考虑公用事业部门的已赚回报，特别是在密苏里州，我们正接近密苏里州的允许回报。我们将在明年秋天在密苏里州提交另一个案件，我们需要处理该案件。该案件将基于未来测试年度，但该案件的结果不会反映在27财年。因此，当你考虑我们对27财年的指引时，密苏里州的已赚回报将略低于26年。当我们考虑这一点时。
当我们考虑阿拉巴马州时，已赚回报接近允许回报，因为我们在那里有每年运作的前瞻性机制。我们目前正在对其进行审查。关于营销和中游业务。因此，当我们考虑指引时，显然明年的指引中包含了所有中游业务。但正如我们在电话会议中所说，我们将27财年的储存业务排除在外，然后营销业务，如你所知，我们每年都会重新设定基准，当我们考虑它如何支持整体增长情况或至少5%至7%的指引时，它不是我们增长故事的一部分。
好的，很好。听起来基于你描述的节奏，你期望以27年为基准，ROE会有一些顺风，如果这样说公平的话。
是的。是的，没错。
好的。
好的，很好。关于FFO与债务比率目标15%-16%，有什么更多细节吗？如果我们以2027年为起点，你期望在该范围内的哪个位置，以及随着时间的推移该趋势如何？谢谢。
是的。Paul，正如我们所讨论的，我们现在处于阈值范围的底部。但这在很大程度上取决于密苏里州回到正确的回收路径。因此，我们预计未来将稳步上升到穆迪和标准普尔阈值区间的中间。这主要基于密苏里州的回收情况。但我们也在田纳西州采取非常谨慎的融资策略，以确保这对信用也是积极的。
确实。是的。好的，谢谢。这很有道理。
谢谢。
谢谢，Paul。
下一个问题来自瑞穗证券的Gabe Maureen。请提问。
嘿，大家早上好。我只想快速问一个关于融资组合和时机的问题。Adam，自从你宣布收购以来，你的想法有什么变化吗？只是你最新的想法。你提到了极少的普通股发行。也许可以分享一下关于融资组合和时机的最新想法？是的，没有大的更新。我们仍然有信心采取债务和股权的非常平衡的组合。显然，我们正在收购这些资产。
无债务。
所以我们需要为田纳西州的费率基础进行资本重组，所以你可以期待这一点。然后显然，其中一部分是我们对储存业务的评估，更多信息即将公布。我们还没有宣布，但这些是极好的资产，我们看到了相当多的兴趣。
但是。
我们将在不久的将来某个时候发布公告。明白了。谢谢Adam，感谢回答。然后，如果可以的话，我想问一下你对未来运营和维护费用的假设，似乎26年的目标是低于通货膨胀率。这个目标在整个计划中都适用吗？我想只是一个总体的基础，关于公用事业之间的整合规划的互动，或者抱歉，整合规划。你们认为有哪些最佳实践或主要举措可以分享，以控制运营和维护费用。
关于运营和维护费用。嘿，Gabe，我是Scott。很好的问题。是的，我们今年的运营和维护费用目标是低于通货膨胀率，历史上这也是我们每年的目标，实际上我们今年的表现也是低于通货膨胀率的。当你考虑整合活动时，我们处于非常早期的阶段，但这是我们进入整合活动的主题。每当我们经历这些时，我们都会寻找两个组织的最佳实践，正如那些了解我们或长期关注我们故事的人所知。
我们以前经历过这种情况，当我们这样做时，我们发现其他人做得好的事情。我们希望确保将其纳入我们未来的业务中。因此，随着我们进一步深入整合规划并在交易完成后开始更紧密地处理资产，我们将有更多关于这方面的内容要谈。
谢谢Scott。
下一个问题来自Ladenburg的Paul Fremont。请提问。
谢谢。我的第一个问题是，随着未来测试年度费率调整在28年进行，考虑到你可能进一步缩小密苏里州的盈利不足，28年是否可能落在5%至7%的范围之外？
是的。嘿，Paul，我是Scott。也许Adam和我会一起回答这个问题。我认为转向未来测试年度时需要考虑几件事。我们将把一些资本带入该流程，因此在我们知道结果之前，我们也需要完成该流程。但在我们提供的范围内。我们是基于我们现在所知和我们最好的猜测来确定的。是的，我们不会在费率制定方面走得太远，因为那还有几年的时间。但Paul，你的暗示，即更充分的已赚ROE通常是未来测试年度的含义。所以我们不想超前，但我们当然期望那里会有一些改善。
而且在我听来，你对出售储存资产的决定更有信心了。我记得在上次电话会议上你表示这将取决于兴趣水平。我假设兴趣水平足够高，现在你觉得它会被出售。
你知道，Paul，我们仍在评估过程中。正如我 earlier 提到的。我们确实看到了，你知道，相当多的兴趣和对这些资产的浓厚兴趣，但更多信息即将公布。一旦我们得出评估结论，我们将发布公告。
太好了。你期望在今年年底之前无论如何都发布公告，对吗？
是的，我们的目标是在日历年年底前。
然后回到你最初的评论。如果你决定出售储存资产，剩余的股权和债务平衡自上次电话会议以来有变化吗？
嗯，这当然是融资组合的一部分。所以我认为一旦我们到了宣布的时候，我们会提供更多的信息。
好的。最后一个 question。你能更具体地说明吗，换句话说，如果你不发行普通股，还有什么可以满足你的股权需求？
我的意思是，当然有其他证券我们可以进入市场获取，提供类似股权的覆盖，无论是与股权挂钩的证券还是混合证券等等。但是，你知道，我认为有。
那里有一些其他选择。
还有次级债务。爸爸，这也包括在内吗？
是的，我正在使用那个，连同，我。
会用混合证券这个术语。是的，明白了。
好的。就这些了。恭喜。
谢谢，Paul。谢谢，Paul。
下一个问题来自BTIG的Alex Canio。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。请你再提醒我一下，在中游业务中，管道与储存的大致比例，我记得是三分之一对三分之二，这是指收益还是EBITDA，这样公平吗？
是的，大致是三分之一管道，三分之二储存的比例，取决于你如何划分数据，基本相同。所以无论是EBITDA还是收益。
太好了，谢谢。然后也许，也许我们有点过于深入资产出售的讨论了。但是如果决定推进出售，考虑到受监管资产，这会改变你长期资产负债表目标、阈值等吗？
是的，我的意思是，现在评论还为时过早。这是评估过程的一部分。当我们宣布评估结论时，会有更多信息。
好的，太好了，谢谢。我的最后一个问题是，关于密苏里州向未来测试年度的过渡，你预计所有各方在流程上将达成共识吗，只是在他们考虑费率制定这种略有不同的模式时，是否需要进行任何教育，或者在提交申请之前我们应该注意哪些潜在问题？
是的，不。所以我认为你说得对。这是一个首例案件。因此，所有各方都需要共同努力，以理解提交要求以及如何在该模式下进行诉讼。所以，你知道，所有各方将共同合作。这在历史上就是这样运作的，所以我们期待这个过程并共同推进。
太好了。
非常感谢。
谢谢，Alex。再次提醒，如果您有问题，请按星号键然后按1键。下一个问题来自Stifel的Selman Akiol。请提问。
谢谢。早上好。我有两个 quick 问题。也许你处于增长范围的高端。那么你能提醒我们一下你对股息支付率的看法，以及你对未来股息增长的预期吗？
嗨，Solomon，我是Adam。我们预计股息基本上将与 earnings 增长率同步增长。我们的目标是公用事业公司常见的股息支付率在55%至65%的范围内。
非常好。然后，当你考虑长期资本需求时，你给出了十年的展望。你能提醒我们一下你对总体股权需求的看法吗？
是的，我们更新了融资需求，你可以在 earnings 演示文稿的末尾找到，我想。但我们确实继续看到每年的股权需求极小。有些人认为这是对公用事业资本支出计划的一些额外支持。但是，你知道，当我说极小时，大约在0到5000万美元的范围内，所以不是特别显著。
好的。
非常感谢。
谢谢。
Thomas Eleman，问答环节到此结束。我想将会议转回给Megan McPhail作总结发言。
感谢大家今天上午的参与。我们期待在未来几周与许多人交谈。祝您有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。