本·阿兰森（投资者关系总监）
马克·佩恩（董事长兼首席执行官）
瑞安·格林（首席财务官）
早上好，这里是Stagwell在迈阿密的办公室。欢迎参加Stagwell 2025年第三季度业绩网络直播。我叫本·阿兰森，负责Stagwell的投资者关系工作。今天与我一同出席的有Stagwell董事长兼首席执行官马克·佩恩，以及Stagwell首席财务官瑞安·格林。马克将先介绍业务最新情况，随后瑞安将进行财务回顾，在准备好的发言之后，我们将开放问答环节。欢迎大家通过聊天功能提交问题。在开始之前，我想提醒大家，以下发言包含前瞻性陈述和非GAAP财务数据。
关于公司的前瞻性陈述，包括与盈利指引相关的内容，受我们的盈利报告、幻灯片演示以及公司SEC文件中所述的不确定性和风险因素影响。请访问我们的网站stagwellglobal.com的投资者板块，获取投资者演示文稿和其他资源。今天上午的新闻稿和幻灯片提供了非GAAP财务数据的定义、解释和调节表。接下来，我想将电话交给我们的董事长兼首席执行官马克·佩恩。
谢谢本。在一个正在经历重大变革的行业中，本季度有赢家也有输家。在非宣传净收入连续多个季度实现环比和同比增长的基础上，我们显然处于赢家之列，而今天与Palantir的开创性合作公告就是又一个例证。7.43亿美元的总收入和6.15亿美元的净收入，剔除宣传业务后同比增长12%和10%。以两年叠加为基础，我们剔除宣传业务的有机增长率为8.4%，较前两个季度（均约为1%）有显著加速。
我们预计第四季度这一数字将达到两位数。剔除宣传业务的EBITDA同比增长23%，达到1.03亿美元，我们剔除宣传业务的利润率为18%，是两年来的最高水平。瑞安将详细介绍成本削减措施，这些措施显然正在奏效。我们调整后的每股收益为0.24美元，较去年第三季度增长9%，今年迄今的经营现金流增加了1亿美元。我们过去12个月的净新业务增长至创纪录的4.72亿美元，主要客户关系继续显著扩大。
前25大客户现在的平均合作金额为2800万美元。我们目前5亿美元的潜在客户渠道仍处于最高水平。营销服务总净收入增长9%，数字转型增长12%，我们主要部门的有机增长也表现强劲。营销服务整体有机增长6.5%，美国市场增长9%。数字转型有机增长7%，美国市场有机增长7%，而行业内许多竞争对手正在收缩和削减业务，我们却在增长并满足人工智能新世界的需求。投资者问，鉴于所有这些趋势，为什么有机增长没有更高？答案是我们的客户群正在经历重大转型。
我们的大客户规模越来越大，而50万美元及以下的小客户正在流失。这种向实现更大规模客户关系的转变完成后，将带来更高且更稳定的增长。我们正在为客户保留和扩展提供额外奖励。我们的目标是明年将客户流失率降低5个百分点，并能显著改善有机增长。另一个因素是通信垂直领域的放缓，反映了该领域的行业性问题。我们预计宣传公司的趋势将在明年逆转，明年有望成为政治活动的大年。
我们还将新业务团队的规模扩大了一倍，以覆盖所有主要行业和地区，并扩展政府合同和额外技术服务方面的努力。我们的首席营销官瑞安·林德是行业领导者，他正在带头利用我们不断增长的市场地位。在战略方面，今年我们从并购大幅转向技术开发，以应对人工智能这一影响一切的技术现实。作为前微软首席战略官，我组建了一支顶尖团队，包括曾任职于微软和IBM的约翰·卡汉、来自宏盟集团的斯拉维·萨马贾扎，以及由丹·加德纳领导的Code and Theory团队的曼苏尔·巴沙、梅里尔·拉曼等人。
如今在这个行业，没有什么比成为人工智能领导者更重要的了。作为一家具有技术优先理念的新兴公司，我们在现有规模下能够在增长过程中采用技术。相比行业中一些拥有庞大 legacy 资产且难以转型的巨头，我们处于理想位置。作为引领人工智能目标的一部分，今天上午我们宣布与Palantir建立合作伙伴关系，共同打造一个开创性的行业首个受众平台，为企业营销人员释放新的投资回报率，这个平台是营销领域的圣杯，终于成为现实。
在Palantir Foundry之上构建我们的专有算法和数据，我们将能够为客户提供首个集营销和定位为一体的中央枢纽，旨在激活人工智能驱动的决策，并支持广泛的用例，如受众创建、创意开发和测试、活动管理等。该平台基于人工智能，使大公司能够访问和附加数千万条营销和销售数据记录，并创建代理来实施复杂的营销流程和活动。产品演示可应要求提供。
除了内部采用外，我们还将其作为独立平台出售，企业可以使用该平台监控和增强其营销努力，并针对零售门店和个体客户采用高度个性化的营销策略。这是Stagwell的一条新业务线，与Palantir合作，目标是创造可能带来数亿美元新收入的产品。我们还与Adobe在新产品的内容管理部分展开合作。早期客户对这项新兴技术的反馈是积极的。我们在过去五个月中开发了最小可行产品（MVP），预计在几个月内将更高级的版本推向市场，并将为合格客户提供演示。
此外，营销云部门（现在反映我们的SaaS产品套件）本季度净收入增长138%，主要得益于Harris Insights研究产品套件57%的出色有机增长以及近期收购的强劲贡献。营销云的调整后EBITDA利润率为-4%，较去年同期的-30%有显著改善。我们有望在2026年底实现正的调整后EBITDA。如前所述，如果营销云的全部价值未能在内部得到认可，关键的潜在战略是在某个时候将其分拆。
作为这一转型的一部分，本季度我们投资了约3500万美元，继续加强我们的技术能力，包括对营销云的投资、为所有代理机构构建操作系统（"the machine"），以及基于Adobe技术栈内部推出Stagwell内容供应链。这项投资使营销云在两周前刚刚推出了Agent Cloud。这个统一平台让品牌能够即时访问多个大型语言模型（LLMs）、图像视频工具和自定义AI代理创建功能，全部集成在一个地方，为团队设置完全基于代理的工作流程。我们战略的另一部分是扩展我们自己的媒体资产，以便为客户提供高性价比的投资回报率机会。
我们刚刚宣布收购RealClear控股公司35%的股份，现在已扩大到37.5%，该公司出版《Real Clear Politics》和其他12个新闻与分析网站。这是在我们拥有和运营的机场屏幕、旅游出版物和程序化B2B媒体之外的又一举措。我们现在推出了Stagwell媒体平台，将我们的主要媒体推向市场。考虑到我们的增长、现金流和技术发展，以当前的市盈率，没有比我们自己的股票更好的投资了。因此，今年资本的主要用途是回购我们自己的股票，我们已回购了9000万股。
迄今为止，回购了价值9000万美元的股票。基本股数现在为2.52亿股，较去年下降4%。作为技术转型的一部分，我们今年没有收购1亿美元的新收入业务，而仅收购了约6500万美元。但我们核心业务的有机增长有所增加，利润率也有所提高。我们预计将强劲收尾，因为第四季度通常是我们最强劲的季度。我们预计所有指标都将在指定范围内。关于年底的指引，我们重申总净收入增长约8%的展望。
调整后EBITDA为4.1亿至4.6亿美元，调整后每股收益为0.75至0.88美元，自由现金流转化率为45%。展望明年，我们相信我们的实力正在增强。我们的核心服务显示出强劲的潜在客户渠道扩展和有机增长。我们的媒体业务正通过新技术引擎的开发得到支持，这些引擎将被部署以促进此处的进一步增长。营销云正在好转，与Palantir的新合作伙伴关系将产生新产品。最重要的是，我们预计将迎来一个巨大的政治季，明年递延收购付款的现金需求接近零。
加上较低的利率和新税法的优势，这些发展将释放超过45%水平的大量现金。随着市场越来越清楚地认识到我们是能够应对变革性技术挑战并成为其部署领导者的赢家之一，我们将继续评估提升股东价值的最佳方式。非常感谢。让我把话筒交给布莱恩。
谢谢，马克。今天我将带大家了解主要的报告变更和财务业绩概述。本季度我们采用了新的结构，分为五个部门：营销服务、媒体与商务、数字转型、通信和营销云。旨在简化报告并提高透明度。宣传调整现在仅限于单一部门通信，简化了披露。请参考我们网站投资者关系部分发布的修订后收益演示文稿和投资者补充材料，了解前期业绩的重述和贡献百分比。在新框架下，我们还重新定义了有机增长计算方法。收购带来的收入在交易完成后12个月内被视为非有机增长。
这种方法与领先竞争对手一致，提供了更清晰的Stagwell驱动业绩视图。现在来看我们的业绩。第三季度我们实现了7.43亿美元的收入。净收入为6.15亿美元，同比增长5.9%。报告的有机增长率下降0.4%，但剔除宣传业务后，有机增长率为3.2%，几乎所有部门都实现了更高水平的增长。剔除宣传业务的净收入全年持续加速：第二季度为9.1%，第三季度为9.9%，第三季度为10.2%。调整后EBITDA为1.15亿美元，同比增长3%，即使没有周期性政治工作带来的更高收益。
调整后净收入为6300万美元，增长6%。尽管宣传业务有所回落，但本季度调整后每股收益增长9%，达到0.24美元。来看我们的地域表现，美国仍是我们最大的市场和关键增长驱动力。剔除宣传业务后，净收入同比增长1.1%。总增长为5.9%，有机增长为5.2%。国际总净收入增长25.9%，其中欧洲、中东和非洲地区（EMEA）增长39.6%，引领增长。让我们仔细看看我们的运营部门对整体业绩的贡献，首先是营销云。该部门净收入同比增长9.2%，达到2.46亿美元。
调整后EBITDA为5700万美元，利润率为23%。品牌战略、绩效、创意和研究方面的强劲表现反映了多元化客户群的稳定需求。接下来，数字转型部门实现净收入9500万美元，同比增长11.9%。调整后EBITDA为2600万美元，利润率为27.1%。围绕人工智能体验、设计和平台支持的需求持续增长，尤其是在企业客户中。媒体与商务部门贡献了1.54亿美元。5.9%的增长由欧洲、美国和拉丁美洲的多渠道和绩效媒体活动推动。领先的媒体代理公司Assembly实现了20%的增长，环比提高14个百分点，推动整体表现更强劲。
该部门的调整后EBITDA为2500万美元，利润率为16%。通信部门实现净收入9700万美元，其中包括3700万美元的宣传业务，剔除宣传业务后。公关业绩较为疲软，反映了更广泛的行业逆风，原因是提案周期延长和客户决策放缓。尽管面临这些逆风，我们仍保持成本纪律以保护利润率。调整后EBITDA为2500万美元，利润率为26%。营销云贡献了2700万美元，增长138%。该部门现在仅包括我们的SaaS和DaaS产品套件。增长得益于专有软件平台和分析解决方案的持续采用。这包括研究平台Quest 50%的有机增长，以及并购贡献。调整后EBITDA亏损110万美元，利润率为-4.1%。
这标志着EBITDA同比改善230万美元，利润率从去年同期的-30%提高了26个百分点。我们仍有望在2026年下半年实现正的调整后EBITDA。几乎所有部门剔除通信业务后均报告正有机增长。其余所有部门的总净收入增长11%，有机增长5%。基于这一表现，我们继续专注于利润率执行和费用管理。我们的优先事项是在保持成本纪律的同时推动收入增长。凭借灵活的成本结构，我们能够快速应对不断变化的情况，如我们的公关业绩所示。
这使我们能够在投资增长的同时维持利润率并保护盈利能力。全公司调整后EBITDA利润率为18.6%，与2024年第三季度相比环比提高310个基点，由于宣传业务减少，利润率下降60个基点。然而，剔除宣传业务后，利润率同比提高200个基点，这得益于收入增长和劳动力成本控制。关于我们在投资者日宣布的成本节约计划，我们仍有望在2026年底前实现8000万至1亿美元的年化节约，今年实现6000万至7000万美元。自4月份宣布这一计划以来，约2700万美元的节约已付诸实施。
我们的主要举措之一是推出Stagwell内容供应链，这是一项基础性工作，旨在改变工作方式。它专注于整合内容创建技术、简化减少低价值任务的工作流程、减少对第三方的依赖，以及标准化培训流程以在各机构中嵌入持久变革。各机构的采用率很高。自第二季度以来，基础人工智能工具的使用率增加了一倍以上。我们已经看到成果。在收入方面，人工智能驱动的内容制作帮助我们在汽车、游戏、零售和科技领域赢得新业务。在利润率方面，该平台正在简化工作流程并提高效率。
自第二季度以来，生成式人工智能令牌使用量增长40%，显示出强劲的采用率和影响力。除了利润率执行外，我们的现金流和资本配置方法仍然是推动股东价值的明确杠杆。今年迄今的经营现金流为3100万美元，同比增长1亿美元。这反映了营运资金举措的持续收益，包括媒体系统推出、共享服务迁移和更严格的监督。我们还达到了能够与全球某些媒体合作伙伴谈判更好条款的规模，缓解了营运资金压力。我们认为这些收益是可持续的，并相信这种优势现在已完全反映在我们当前的交易倍数中。
关于资本配置，今年迄今的资本支出总额为7200万美元，其中包括4500万美元的资本化软件，主要支持"the machine"、Stagwell内容供应链、市场研究平台的技术投资，以及营销云的持续产品开发。此外，2600万美元投资于收购支持我们IP平台的关键数据资产，以及必要的技术更新和租赁物改良。第三季度我们回购了700万股股票，耗资3700万美元，使今年迄今的回购达到1760万股，耗资9000万美元。我们批准的计划下仍有8000万美元可用。季度末我们的净杠杆率为3.4倍，第四季度通常是我们最强劲的现金期。
我们继续目标是年底前净杠杆率低于3倍。本季度末我们的现金为1.32亿美元，并保持强劲的流动性，包括3.12亿美元的循环信贷额度可用。展望未来，我们继续专注于产生强劲的经营现金流，以支持战略举措。我们的方法全年不断演变，从收购转向投资于使我们能够在行业演变中领先和增长的技术。第三季度建立的势头使我们能够重申全年指引，我们预计总净收入增长约8%，调整后EBITDA为4.1亿至4.6亿美元，调整后每股收益为0.75至0.88美元，自由现金流转化率约为45%。
现在我将把话筒交回给本进行提问。
谢谢瑞安。提醒一下，如果您有任何问题，请通过屏幕顶部的聊天按钮提交。收到了很多问题，其中很多都集中在Palantir以及今天上午的公告上。第一个问题来自Needham的马丁，他想问您能否介绍一下与Palantir合作的背景，还有很多问题询问TAM和潜在规模。
当然，这实际上源于我与亚历克斯·卡普的讨论，我们如何能够将Palantir独特的定位和人工智能能力与我们在营销领域的独特经验结合起来。从这些讨论中，我们组建了两个团队，这两个团队在过去五个月里开发了原型，我们上个月开始向客户展示，然后达成协议全力推进，创建我认为是营销领域的圣杯。数据、技术和人工智能的结合，将使客户能够说，现在让我们开展返校促销活动，并让营销系统整合内容数据，找到受众，真正管理和推动活动。
我认为这确实会让拥有大量数据但目前只能使用其中一小部分的大型公司能够将其开放到零售客户经理层面，以便他们部署该技术。所以我们显然对此感到非常兴奋，这就是合作的由来和承诺的背景。
继续前进，然后可能谈谈TAM、机会集，以及深入了解建立这种合作伙伴关系需要哪些增量基础设施投资或资本支出/运营支出。
当然。我的意思是，TAM非常巨大。我认为这些是500万到1000万美元的安装项目。我认为这是每个大公司迟早都必须拥有的东西。在当今基于人工智能的营销世界中，会有一些公司尝试自己开发类似我们的系统吗？会有竞争对手出现吗？我们认为，正如我们最近与一位潜在客户回顾时，他们说我们在将数据、人工智能和营销科学真正结合起来方面，明显领先于市场上的其他公司。
正如我在演讲中所说，我们今年进行了资本支出，抱歉，我们今年进行了转型，说让我们把收购资金转用于技术。人工智能确实是改变营销的重要新发展。我们作为一家以技术为先的新兴公司，在我们的规模下能够在增长过程中采用技术。结合曾在微软工作的经验，Code and Theory拥有1500多名工程师，我们拥有的能力，再加上Palantir团队的出色能力和他们将产品推向市场的能力，我认为这给了我们巨大的机会。
关于时间安排，有几个问题关于损益影响，是第四季度会体现，还是2026年的现象？
你怎么看？我认为这绝对是2026年的现象。我们正在从MVP（最小可行产品）阶段推进。团队正在开发下一版本。在人工智能领域，周期是以月而不是年来计算的。我确实预计到2026年底会有显著的收入。
很好。我想向瑞安提一个关于资本支出的问题。显然今年资本支出有所增加。您能否详细说明一下？是什么推动了这一增长？
当然。我认为这是马克方向的基础，即从收购转向技术。其中约5500万美元分布在多项投资中，包括"the machine"、Stagwell内容供应链（用于内容创建）、营销云中的产品开发、市场研究的创新以及支持所有这些系统的基础数据馈送。马克在年初确定了这个方向，你现在看到的是这一方向在结果中的体现和实施。
很好。我想稍微转换一下话题。这里有一个关于我们媒体业务的问题，来自富国银行的史蒂夫·卡希尔。他说，行业中的大部分增长似乎被一些规模更大的公司所捕获。您认为媒体是Stagwell的核心职能吗？如果是，Stagwell有计划在媒体生态系统中定位自己吗？
是的，我们的计划在很大程度上是基于技术提升我们在媒体方面的能力。我们无法在规模基础上击败这些巨头，但我们可以在更好的技术、更好的数据和信息利用基础上击败他们，这正是我们要走的路。因此，我们认为，随着我们在这里部署内容供应链、"the machine"以及与Palantir合作的营销圣杯的结合，将创建一个极具竞争力的媒体产品，使我们能够推动这一领域。这里的第二个战略是，我们正在购买媒体，以便我们拥有自有媒体作为主要媒体。
我们特别关注新闻、政治和信息领域，因为我们认为媒体领域有很好的收购机会。事实是，随着关注度的提高，政治事件的收视率飙升。因此，我们认为这将是一个极具价值的领域，我们能够为客户提供真正强劲的投资回报率媒体。
我认为其中一部分是本季度早些时候宣布的RealClear Politics控股公司的投资。您能否详细说明一下巴顿·克罗克特的这个问题。请提供一些额外的背景，为什么这样做？自有媒体战略更广泛的情况是怎样的。
好的，我认为确实如此。我们将与RealClearPolitics团队合作进行新的创新。我在微软工作时发现，临近选举时，RealClearPolitics是政治相关搜索的第一。因此，它将获得巨大的流量，我们现在有很好的机会在中期选举和总统选举期间与RealClearPolitics团队合作，重新设计网站，并大幅提高这些网站的货币化和有效性。
因此，你看到对新闻和政治的兴趣空前高涨，我们认为这将是一个极具价值的领域，我们能够为客户提供真正强劲的投资回报率媒体。
我想稍微谈谈通信部门。这可能是本季度唯一的弱点领域。您能否谈谈我们在该领域看到的情况？有多少与宣传业务相关？有多少是更广泛的公关相关挑战？
嗯，显然我认为通信部门的宣传相关工作大幅减少。我认为这在一定程度上也影响了问题和其他相关通信工作，这些工作可能会推迟到明年变得更重要时进行。但如果你看看通信竞争对手的业绩和全行业的疲软，我们确实看到了这种情况。我认为这影响了我们。我认为一旦我们进入宣传业务旺季，这种情况就会得到纠正。
有趣的是，数字转型领域有赢家也有输家。虽然一些数字转型公司表现出真正的疲软，但我们的数字转型努力甚至在今天宣布交易之前就已经显示出显著的回升，因为我认为我们在过去几年中提前做好了准备，以利用人工智能革命。我一直说我们首先是一家服务公司，让我们先获得4000个客户，然后开发工具，再将其推向市场。这一直是Stagwell的愿景。
我想再停留一下宣传和政府方面的话题。来自Craig Howell的杰森·克里尔的问题。注意到政府停摆仍在继续。我想这会影响我今晚的航班，但没关系。政府停摆是否影响Stagwell渗透政府机会的能力？为了确保我们做好准备，目前正在采取哪些措施？也许当政府支出恢复时。
嗯，我们以前没有任何政府合同。但我们实际上已经开始赢得其中几项合同。无论哪种方式都不会看到任何显著影响，因为它们以前不存在。但我们希望政府重新开放，因为这将使签约和推进这些合同成为可能。我预计这次停摆不会持续超过一周。
转向营销云，研究产品套件等显然继续保持强劲增长。上个季度您提到了，这个季度您也提到了，营销云可能分拆的潜力。来自罗森布拉特的巴顿·克罗克特的问题。要实现这一目标需要什么样的业绩？营销云分拆需要满足哪些标准？
嗯，我认为有几个标准。第一个问题是，人们是否将Stagwell视为它现在这样的综合服务和技术公司？如果是，并且我们看到合适的交易倍数，我不会投入足够的资金。如果我们认为有更大的股东价值，那么它必须处于可持续水平。对我来说，这意味着至少2.5亿或3亿美元的收入，并且有可观的利润率。因此，如果我们，并且为了让你真正看到通信部门，它实际上有三条产品线：通信、研究和媒体或定位。
因此，你可以看到研究是最先进的，并且你看到了真正的有机增长和采用。我很兴奋。我预计这里的另一个主要标准是，这三条产品线都在市场上显示出显著增长，以便投资者对此感到兴奋。
我想用最后一个问题来结束，显然最近有一些管理层变动。我想您在讲稿中已经提到了很多我要问的内容。但如果您能总结一下当前的业务战略，我们所讨论的转型。我们现在处于什么位置？展望未来12、18、24个月，Stagwell的真正重点是什么？
当然。看，Stagwell的愿景一直是实现全球全方位服务，直至平台自助服务。认识到这是一个转型中的行业，并成为该行业转型的一部分。我认为，特别是在这份报告中，你可以看到全球全方位服务的前25大客户关系现在达到2800万美元。五年前我来的时候，能达到50万美元就很幸运了。由于我们整合的业务，我们所服务的客户类型和我们拥有的关系取得了巨大增长，我认为这是恰到好处的规模。我认为第二部分始终是拥有一系列自助服务和平台产品，可以基于我们与数千客户的经验、知识和联系进行销售。
开发软件比销售软件容易得多。我们拥有客户流。我们投放50到60亿美元的媒体。它可能没有其他公司那么大，但它给了我们足够的规模来真正理解如何应用人工智能技术来显著改进它。我认为重点的转变是，我们确实花了十多年的时间专注于收购。我们现在将继续进行审慎且有意义的收购。
但现在我认为第二部分，即专注于如何将人工智能技术最好地应用于营销，成为主要重点。
谢谢马克，谢谢瑞安。今天的电话会议到此结束。如果您有任何问题，请随时联系投资者关系团队，邮箱是IR@stagwellglobal.com，我们将在明年第四季度业绩发布时与您见面。非常感谢。