亚当·奥维尔（投资者关系与可持续发展副总裁）
加里·钱德鲁·博霍瓦尼（首席执行官兼董事）
保罗·哈林顿·麦克多诺（首席财务官兼执行副总裁）
杰克·马滕（BMO资本市场股票部）
乔尔·罗伯特·赫维茨（道林与合伙人证券公司）
约翰·贝克韦尔·巴尼奇（派珀·桑德勒公司）
瑞安·乔尔·克鲁格（基夫·布鲁耶特·伍兹公司）
约瑟夫·法莫拉罗（杰富瑞有限责任公司）
威尔玛·卡特·杰克逊·伯迪斯（雷蒙德·詹姆斯联合公司）
苏尼特·拉克斯曼·L·卡马特（杰富瑞有限责任公司）
大家好，感谢大家今天参加CNO金融集团第三季度业绩电话会议。
我叫萨米，今天将为大家协调本次电话会议。
在演示过程中，您可以通过按电话键盘上的星号键加1来登记提问。
如果您改变主意，请按星号键加2来取消提问队列中的登记。
现在，我想将会议交给CNA的主持人亚当·奥维尔开始。
请讲，亚当。
早上好。感谢大家参加CNO金融集团2025年第三季度业绩电话会议。
今天的演示将包括首席执行官加里·博霍瓦尼和首席财务官保罗·麦克多诺的发言。
演示结束后，我们还将安排其他业务负责人参与问答环节。
在本次电话会议中，我们将参考昨天新闻稿中的信息。
您可以通过访问我们网站cnoinc.com的媒体部分获取该新闻稿，今天上午的演示文稿也可在我们网站的投资者部分查阅，并已于昨天以8K表格形式提交。
请允许我提醒大家，我们今天所做的任何前瞻性陈述都受多种因素影响，这些因素可能导致实际结果与前瞻性陈述中预期的结果存在重大差异。
今天的演示包含多项非GAAP指标，不应将其视为最直接可比的GAAP指标的替代指标。
您可以在附录中找到非GAAP指标与相应GAAP指标的调节表。
在整个演示过程中，我们将进行业绩比较，除非另有说明，所有比较均指2025年第三季度与2024年第三季度之间的变化。
接下来，我将把会议交给加里。
谢谢亚当。大家早上好，感谢大家的参与。
从第4张幻灯片开始，CNO再次实现了强劲的一季度业绩，展示了我们产生一致、可重复结果并执行战略计划的能力。
我们仍然专注于增长收益和提高盈利能力。
为此，我们已采取两项行动，预计到2027年将额外提高50个基点的运营净资产收益率。
首先是第二项百慕大条约的执行，其次是我们工作场所部门的收费服务业务的变革。
我们的准备发言稍后将提供更多细节。
本季度的销售业绩非常出色，包括创纪录的1.25亿美元总新年化保费，增长26%，两个部门的保险销售均实现两位数增长。
我们还实现了连续第13个季度的强劲保险销售和连续第11个季度的生产年龄收入增长。
我将在每个部门的评论中更详细地介绍这些结果。
稀释后每股运营收益为1. 29美元，增长16%。
收益继续受益于有利的保险产品利润率和稳健的投资结果，反映了业务的增长和投资组合账面收益率的扩大。
新资金利率已连续11个季度超过6%，同时保持投资组合质量。
资本和流动性仍高于目标水平。
本季度我们向股东返还了7600万美元，今年迄今为止返还了3.1亿美元。
扣除AOCI的稀释后每股账面价值为38. 10美元，增长6%。
保罗将更详细地介绍我们的财务表现。转到第5张幻灯片，本季度我们的几乎所有增长记分卡指标都有所上升。
提醒一下，我们的增长记分卡专注于三个关键绩效驱动因素：生产、分销和资本投资。
我将在接下来的两张幻灯片中讨论每个部门。保罗将在他的发言中更详细地介绍资本投资。
从第6张幻灯片的消费者部门开始，消费者业务再次实现了出色的季度销售业绩，这是我们连续第12个季度的持续增长。
几乎所有产品线都有所增长，大多数实现两位数增长。
稳定的执行和我们致力于服务中等收入市场的决心继续推动我们的增长。
本季度人寿和健康新年化保费再次实现27%的两位数增长。
我们对人寿业务的结果感到满意，包括总人寿保险增长33%，创纪录的直接面向消费者的人寿保险销售增长56%。
我们的D2C结果得益于三个关键因素。
首先，流程和技术增强继续提高销售生产力。
其次，我们一直在主动将直接营销从电视转向更多的网络、数字和第三方渠道。
本季度，非电视 lead来源合计产生了所有DTC人寿销售的72%。
最后，我们的一些第三方合作伙伴增加了直接营销支出，从而推动了DTC结果。
我们预计第四季度的支出水平不会重复，因为第四季度传统上是DTC渠道销售最低的季度。
我们的合作伙伴关系策略是有选择性的，确保分销商补充我们现有的能力并瞄准与我们典型客户群不同的市场。
这一策略使我们能够以最小的投资进行快速实验，以增强我们的内部开发和测试。
健康业务的持续增长继续凸显客户对实用解决方案的强劲需求，以应对医疗覆盖中的自付费用缺口和不断增长的医疗成本。
总健康新年化保费增长21%，标志着连续第13个季度增长。
补充健康保险增长23%，长期护理保险增长7%。
医疗保险补充保险增长33%。
已售出的医疗保险优势政策（未反映在新年化保费中）下降24%。
我们的医疗保险结果反映了消费者偏好从医疗保险优势向医疗保险补充保险的转变，逆转了长达十年的趋势。
随着许多领先的医疗保险优势赞助商削减计划和福利，更多客户转向医疗保险补充计划。
美国每天有超过11000人年满65岁，医疗保险产品的总体需求继续增长，我们有机会继续扩大我们服务的家庭总数。
本季度年金收取保费增长2%，这是我们连续第九个季度增长。
本季度收取的保费总额近4.75亿美元，是我们有史以来第三高的季度。
平均账户规模增长5%，有效账户价值增长8%，首次超过130亿美元。
我们的专属分销渠道以及我们的代理人与客户建立的长期关系为我们的年金业务块增加了稳定性。
我们实现了连续第10个季度的经纪和咨询业务增长。
经纪和咨询业务的客户资产增长28%，创下新纪录，超过50亿美元。
总账户数和平均账户规模各增长13%。
加上我们的年金账户价值，我们的客户现在委托我们管理的资产超过180亿美元，增长13%。
代理人生产力和留存率继续支持我们持续的销售势头。
生产代理人数量连续第11个季度增长，注册代理人数量增长6%。
技术投资继续推动客户体验提升和运营效率。
例如，我们部分简化人寿产品的加速承保在本季度提交的保单中实现了89%的即时决策率，增长11%。
下一张幻灯片7和我们的工作场所部门表现。
提醒一下，我们的工作场所部门包括两个主要组成部分：保险产品和收费服务。
首先，保险产品销售是我们工作场所业务的较大部分，再次实现了创纪录的销售，这是我们连续第14个季度的增长。
我将很快谈到我们第三季度的表现。
我们在工作场所销售保险有着悠久而成功的历史。
我们喜欢这项业务的概况和增长。
第二个组成部分是我们的收费服务业务，通过2019年收购Web Benefit Design和2021年收购DirectPath而增加。
这包括福利管理、技术以及教育、倡导和沟通服务。
这项业务规模很小，占CNO总收入的不到1%，每年贡献约2000万美元的税前亏损。
10月，我们决定精简工作场所运营并退出收费服务业务，以将重点集中在核心保险业务上，并将资源分配到已证实的增长领域。
我们预计退出过程将在2026年上半年基本完成。
经过几年的战略投资，工作场所收费服务业务未能达到我们对财务表现或提供新保险客户的期望。
此外，竞争加剧，低成本替代品和新技术扰乱了我们的市场地位。
保罗将提供更多关于这一决定的财务影响的细节，我们预计这将对收益和净资产收益率产生有利影响。
这是CNO的正确战略决策，这一决定并非轻易做出。
我们仍然感谢支持这项业务的员工，并感谢他们对我们的客户和消费者的服务和奉献。
重要的是要强调，我们仍然完全致力于我们的工作场所保险产品和分销。
工作场所保险销售从未如此强劲。
该部门为我们的模式增加了宝贵的多元化和平衡。
谈到本季度的结果，我们的保险销售再次取得创纪录的业绩，工作场所人寿和健康新年化保费增长20%。
这是我们连续第七个季度的新年化保费创纪录增长，以及连续第14个季度的总体新年化保费增长。
亮点包括人寿保险销售增长24%，医院赔偿保险增长53%，重大疾病保险增长17%，意外保险增长15%。
战略增长举措对我们的工作场所新年化保费表现做出了重大贡献。
我们的地理扩张计划在本季度贡献了42%的新年化保费增长，标志着该计划连续第七个季度增长。
最近在培训和销售工具方面的投资继续提高代理人生产力。
本季度工作场所招聘增长5%，代理人生产力增长15%。
生产代理人数量增长9%。
在强劲业绩的支持下，我们对2025年第四季度及以后的工作场所保险增长保持乐观。
接下来，我将把会议交给保罗。
谢谢加里，大家早上好。
在开始我对本季度的评论之前，我想首先评论一下我们与百慕大子公司的二次再保险条约。
自10月1日起，我们已分出约18亿美元的补充健康美国法定准备金，并将把我们印第安纳州注册的华盛顿国民保险公司的50%新补充健康业务分出给我们的百慕大再保险公司。
我们为通过这项交易加深对百慕大保险社区的承诺感到自豪。
我们正在与美国和百慕大监管机构积极探索其他交易，总体而言，这些交易使我们能够更好地履行服务中等收入消费者的使命。
转到第8张幻灯片的财务亮点，在运营收益和资本方面，我们再次实现了强劲的季度业绩，反映了保险产品利润率、投资收入的有利趋势以及持续的费用和资本纪律。
本季度费用率为18. 6%，过去12个月为19. 0%。
收入略低于预期，原因是我们的工作场所收费服务业务表现不佳。
我们继续管理我们的资本和控股公司流动性目标，同时本季度部署6000万美元超额资本用于股票回购。
这导致过去12个月加权平均稀释股数减少8%。
运营净资产收益率为12. 1%，扣除重大项目后为11. 2%。
第三季度，我们在与Web Benefit Design和DirectPath收购相关的商誉和无形资产中确认了9670万美元的非经营性减值损失。
这种减值反映了考虑到近期业绩和竞争日益激烈的市场，我们对工作场所业务收费服务方面的财务预测进行了更新。
此外，正如加里先前所讨论的，我们在10月决定退出工作场所收费服务业务。
我们预计这一决定将导致约1500万至2000万美元的费用，这些费用也将在非经营性收入中报告。
退出费用的时间主要在2025年第四季度。
我们预计这一退出决定以及新的百慕大条约将从2025年第四季度开始提高运营净资产收益率，全部影响将在未来五个季度至2026年底显现。
净资产收益率改善的大部分与退出工作场所收费服务业务有关，源于消除先前与收费收入部门相关的税前运营亏损，以及第三季度减值和退出费用对股东权益的影响。
当我谈到指导幻灯片时，我将详细说明净资产收益率的影响。
转到第9张幻灯片本季度保险产品总利润率表现强劲。
所有主要产品类别均同比增长，反映了业务增长和其他年金的基本趋势大多有利。
先前期间的业绩得益于较大封闭式保单的较高死亡率导致的准备金释放。
医疗保险补充保险结果反映同比索赔增加，但环比有所改善。
人寿保险利润率反映了我们传统人寿业务的广告支出减少，但部分被利息敏感型人寿保险的较高保单福利所抵消。
最后，我们的年度精算审查对运营收入产生了4130万美元的有利影响。
这是由净有利的假设更新驱动的，最显著的是补充健康保险的有利退保率和固定指数年金的退保率，但被医疗保险补充保险中不利的发病率部分抵消，与往年一致。
我们在本季度将其称为重大项目，并在本幻灯片上呈现扣除重大项目后的利润率。
转到第10张幻灯片，我们继续实现强劲的净投资收入结果。
第三季度是新资金利率连续第11个季度超过6%，也是总净投资收入连续第8个季度增长。
分配投资的平均收益率为4. 91%，同比上升10个基点。
收益率的提高以及业务增长推动本季度产品分配的净投资收入增长7%。
未分配给产品结果的投资收入反映替代投资收入同比改善，但略低于我们的长期运行率预期。
由于年金退保减少导致期权失效降低，价内期权减少，以及过去四个季度强劲的资本回报减少了超额资本，一般账户资产的净投资收入降低。
本季度我们的新投资包括约8.12亿美元的资产，平均评级为A级，平均期限为六年。
我们的新投资在演示文稿的第22张幻灯片中有更详细的总结。
转到第11张幻灯片，我们高质量和流动性的投资组合正在产生稳健和一致的结果。
季度末，我们约97%的固定到期投资组合获得投资级评级，平均评级为A级，反映了过去几年我们对高质量的偏好。
转到第12张幻灯片，我们的资本状况依然强劲，主要资本和流动性指标符合目标。
转到第13张幻灯片和我们2025年的指导方针，在未来五个季度，我们预计退出收费服务业务和新百慕大条约的综合影响将在2025-2027年期间比我们之前的预测额外提高50个基点的运营净资产收益率。
因此，我们将2027年的运营净资产收益率目标修订为提高200个基点，高于先前目标的150个基点，而2024年的运行率约为10%。
我们将稀释后每股运营收益范围收窄至3.75至3.85美元，同时保持相同的中点。
这一调整反映了，除其他外，费用率约为19%，低于先前的19.0至19.2%范围；有效税率在22至22.5%之间，而先前估计约为23%；第四季度费用收入比2024年第四季度低约200万美元，反映了正如加里所提到的，由于从医疗保险优势产品转向医疗保险补充产品，我们的医疗保险优势产品分销的费用收入降低，以及从2025年第四季度开始将工作场所收费服务业务的结果纳入非经营性收入，因此不再产生影响。
随着我们退出该业务，我们提高了对控股公司超额现金流的指导。
范围为3.65至3.85亿美元，高于2至2.5亿美元，其中包括我们新的百慕大再保险交易的影响。
最后，我们的目标资本、控股公司流动性和杠杆率目标没有变化。
接下来，我将把会议交回给加里。
谢谢保罗。
CNO实现了又一个强劲的季度。
我们的业绩继续证明我们业务模式的实力以及我们产生一致、可重复结果的能力。
我们仍然处于有利地位，可以在两个部门实现销售增长，提高盈利能力，重要的是，继续兑现对客户和利益相关者的承诺。
我们以显著的势头进入第四季度，并再次有望以强劲的业绩结束今年。
感谢所有在9月参加我们CNO消费者部门投资者简报会的人。
提醒一下，该会议的网络直播和材料可在我们网站CNO Income的投资者关系部分获取。
感谢大家对CNO金融集团的支持和关注。
现在我们将开放提问环节。
操作员。
非常感谢。
要提问，请按电话键盘上的星号键加1。
现在，如果您改变主意，请按星号键加2，并准备提问。
请确保您的设备已在本地取消静音。
我们的第一个问题来自基思·布雷特·伍兹公司的瑞安·克鲁格。
您的线路已接通，瑞安。请讲。
嘿，谢谢。早上好。
我的第一个问题是关于非常强劲的B2C销售。
您能否给我们更多关于新合作伙伴贡献多少的信息，以及如何考虑这些相对于排除这些新合作伙伴的B2C量？
也许。我会做一些一般性评论，然后让保罗填补一些我们披露的精确数字和增长率等。
瑞安，正如我在准备好的发言中提到的，我们对合作对象非常有选择性。
我给你举个例子。我们认为西班牙裔市场有很大的机会。
我们认为我们自己没有很好的定位来开发这个市场。
所以我们与某人合作来帮助我们。
我们正在与之合作的正是这类事情。
这是对我们从电视广告依赖转向的补充。
我们预计，正如我们所提到的，增长将继续非常好，因为第三季度的一些增长是由于我们的合作伙伴提前投入了一些广告费用等。
我们认为第四季度不会那么强劲，但我们确实相信我们将继续看到良好稳定的增长。
保罗，你想补充我们披露的任何数字或百分比增长率吗？
早上好，瑞安。
与我们不提供具体指导的一般做法一致，我不会在这里提供任何指导，但会从方向上呼应加里的评论，说明您应该期待什么。
明白了。
那么快速问一个。
目前服务业务约2000万美元的年度收益损失，是否通过费用收入行反映？
从报告的角度来看，是的。
它一直是费用收入部门的一部分，因此在其他条件相同的情况下，您应该看到该部门的年化基础上提高约2000万美元。
好的，明白了。谢谢。
我们的下一个问题来自派珀·桑德勒公司的约翰·巴尼奇。
线路已接通。约翰，请讲。
感谢提供这个机会。
早上好。
您如何看待这个机会？
只是跟进一下。
关于积极探索其他交易的评论，百慕大可能获得的剩余健康、人寿和长期护理负债的总可寻址市场。
谢谢。
嘿，约翰，我是保罗。
我先尝试回答一下。
所以问题是，我们可能会向百慕大分出多少更多业务？
我不会给出具体的定量答案，但我会说我们正在寻找分出更多业务的机会。
我们特别关注人寿保险，我们认为这有一些好处，包括产品多样化等。
如你所知，我们目前有固定指数年金，现在有自助保险。
分出一些人寿准备金将增加产品多样化。
我们继续与美国和百慕大监管机构积极探索其他交易。
我想强调我们在准备发言中提到的评论，即总体而言，百慕大平台使我们能够更好地在通常服务不足的市场中为更多中等收入消费者服务。
感谢保罗的回答，我的后续问题是。
一旦Direct Path和web benefits design在2026年上半年完全结束，从直接费用率来看是否合理。
考虑到那不一定是一项盈利业务，会下降吗？
谢谢。
所以约翰，2000万美元的年化影响实际上包括了与该业务相关的所有费用。
因此，从高层次来看，您应该看到退出该业务后，年化基础上大约有2000万美元的改善。
谢谢。
我们的下一个问题来自道林与合伙人公司的乔尔·赫维茨。
线路已接通，乔，请讲。
嘿，早上好保罗。
关于假设审查，更新是否有持续的收益 benefit，以及任何法定影响。
当然。
所以在GAAP基础上，唯一值得注意的持续影响是补充健康，每季度200万美元。
然后在法定基础上，我请我们的首席精算师杰里米发表意见。
是的，谢谢保罗。
不，任何解锁都没有法定影响。
好的，明白了。
然后关于收费服务退出的两个快速问题：一是，有多少工作场所保险业务与您要关闭的这些平台相关联？
二是就2000万美元的缺口损失而言，这是否相当于这些业务的现金影响？
是的，乔尔，我来回答第一个问题。
我们预计对我们的工作场所保险销售不会有任何重大不利影响。
我想指出，事实上这是我们退出这项业务的部分原因。
它只是没有提供足够的交叉销售和支持等。
我们已经能够发展保险业务，并期望在没有收费业务的支持或交叉销售的情况下继续发展保险业务。
因此，我们预计对工作场所的保险销售影响最小。
保罗。
是的，乔尔，你问题的第二部分，我想是，2000万美元的税前GAAP收益是否是现金流的合理代表？
老实说，只是随口说说，但我没有想过这个具体问题，但我认为现金流的影响与缺口应计项目没有任何重大延迟。
所以我认为是这样，乔尔。
好的，谢谢大家。
谢谢。
我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯公司的威尔玛·伯迪斯。
您的线路已接通。威尔玛，请讲。
嘿，早上好。
有没有办法帮助我们更多地思考未来补充健康业务的现金 benefit 或影响？
也许如果您能谈谈，我知道这与特定的子公司有关，但请详细说明将通过该子公司开展的业务部分。
威尔玛，你的声音断断续续的。
我不确定我是否听清了你的问题。
我想你是在问补充健康假设更新的未来影响。
是的，是的，关于某些方面。
谢谢。
关于现金。
好的。
杰里米，你想回答那个问题吗？
当然。
所以当然，从现金基础上，随着新业务的转移，流量部分肯定会有一些压力减少。
不知道具体的数字，但肯定你会看到一些压力减少和一些额外的现金流相关。
好的，谢谢。
然后你们能听到我吗？
是的，威尔玛，我能听到你。
你的声音只是有点断断续续，如果你想。
声音有点断断续续。抱歉。
与我的第一个问题类似，收费服务业务释放的2000万美元是否也会产生现金影响？
我想我想弄清楚的是，也许帮助我们思考这两项行动带来的未来现金 benefit。
谢谢。
明白了。
是的。
所以类似于乔尔之前的问题，我认为收费服务业务的支持费用是实时现金，在收入方面，现金流和缺口应计项目之间没有重大差异。
所以威尔玛，你的问题的简单答案是肯定的。
谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自BMO的杰克·马滕。
您的线路已接通，杰克。请讲。
早上好。
关于百慕大交易还有一个问题，以及更多关于您今年看到的额外现金流的用途，您是否计划将其指定用于明年的股东回报，或者是否有对业务和增长或能力的增量投资计划？
当然。
所以杰克，在新的百慕大条约之后，控股公司在第四季度显然会有更多的现金。
尽管如此，随着我们继续投资于销售增长和之前宣布的三年技术现代化项目，我们在股票回购水平上仍将保持克制。
我们认为这些是有吸引力的战略权衡，因为两者随着时间的推移都将有助于收益增长和提高净资产收益率。
从方向上看，您应该将我们2025年第三季度的股票回购水平视为更能反映未来水平，而不是去年第四季度的更高水平。
当然，在今年上半年，如果没有更有吸引力的资本用途，我们没有以任何方式改变我们对部署超额资本的看法，实际上，这已经并将继续可能转化为一定水平的股票回购活动。
明白了，谢谢。
关于修订或提高的净资产收益率目标，关于节奏，我想我们是否应该认为明年会有更大的提升，因为一个重要驱动因素是剥离C业务，然后2027年可能有较小的提升，还有其他需要考虑的因素吗？
是的，杰克，你这么想是对的。
最初我们说，预计25到27年从2024年约10%的运行率提高150个基点。
我们说包括2025年的50个基点，我们有望实现这一目标。
退出收费服务业务和第二项百慕大条约的好处将从第四季度开始显现，但要到2026年才会产生重大影响。
因此，额外的50个基点实际上是在26-27年期间。
嘿，杰克和保罗，我想补充另一个观点。
我认为重要的是要注意，即使当我们达到12%的净资产收益率，这也不是终点。
我们必须继续改进。
现在我们已经向股东公开承诺了我们有视线的事情。
但我想强调，即使当我们达到目标，希望我们能更快达到，并且能够再次提高目标，再次谈论，而不是27年，谈论28年、29年，我们必须继续改进。
所以这个团队致力于不断寻找改进的方法。
只是目前我们只愿意承诺我们有视线的事情。
但你不应该将其解释为接受那个数字并停止。
完全不是。
这只不过是一个路标。
我们必须继续变得更好。
因此，我们一直在寻找机会。
如果我们幸运，如果我们做得好并且幸运，我们将能够在2027年之前对此发表一些看法，并再次提高目标。
这是我们的目标。
谢谢。
提醒一下，要提问，请按电话键盘上的星号键加1。
我们的下一个问题来自杰富瑞的约瑟夫·博米勒龙。
您的线路已接通，约瑟夫。请讲，约瑟夫。
您的线路已接通。
操作员。
我们听不到任何声音。
我不知道您是否能听到什么，但我们听不到。
不，我认为约瑟夫不在那里。
操作员，您可以跳到下一个问题。
没问题。
我们的下一个问题来自BMO的杰克·马滕。
您的线路已接通，杰克。请讲。
嘿，感谢跟进。
关于医疗保险补充业务，您能否谈谈您看到的索赔趋势以及本季度假设审查影响的驱动因素。
我记得上一季度您谈到预计明年提交的平均费率上调约10%，这仍然是您的大致预期吗？
嘿，杰克。
是的。
年度精算假设更新确实纳入了我们所看到的趋势。
所以没有真正的惊喜，这些趋势也没有真正的变化。
正如你所指出的，我们每年都有机会通过定价来应对索赔趋势，并试图获取这些信息。
所以让我一旦找到就回到那个问题。
是的，这是杰里米，请继续。
是的，我们当然，我们肯定提交了大约10%左右的申请，并期望得到那个范围内的结果。
所以你是对的。
谢谢。
谢谢，杰里米。
我们的下一个问题来自杰富瑞的约瑟夫·法梅勒罗。
线路已接通。约瑟夫，请讲。
嘿，我是苏尼克。来自杰富瑞的评论。
我想我使用他的密码可能有问题。
您能听到我吗？
是的，我看到内特了。我们能听到你。
好的，太好了。
抱歉。
我的第一个问题是关于承认消费者部门强劲的新年化保费，我们注意到生产代理人数量有点持平，可能仅增长不到1%。
我想知道我们是否遇到了艰难的比较问题，如果这种情况持续下去，是否会开始对消费者新年化保费造成一些压力，或者您是否能够继续像以前一样增长？
苏尼兹，我是加里。
我们预计将继续增长。
你说得对，比较确实越来越困难，但我们确实预计会继续增长。
传统观点一直认为，随着就业市场疲软，更多人有兴趣尝试纯佣金职业。
因此，根据我们所看到的情况，我们预计未来几个季度这将开始对我们有所帮助。
我们也喜欢我们为引进代理人所做的一些努力的结果。
苏尼特，尽管如此。
如果你强迫我选择，你知道，几年来我一直对此保持一致。
我仍然更关注生产力。
生产力比代理人数量重要得多。
所以理想情况下，我们尝试两者兼顾，但如果我必须优先考虑，我会优先考虑生产力，而且生产力继续良好增长。
明白了。
好的。
然后关于减值，我知道数字不大，但您确实提到您在这些业务上进行了投资，现在正在退出。
这一事件是否让您对将无机增长作为资本使用方式有不同的想法，或者您只是觉得这一个有点失控，并且会继续寻找无机机会。
谢谢。
这还是我，加里。
让我直截了当地说。
显然，我们需要从中学到一些教训。
所以我想确保你和我们的股东不要认为我们只是说这只是一个失控的案例。
我们必须变得更好。
我们必须从中吸取教训，这是我的责任。
这样听起来我们就不会找借口或类似的事情，但是。
所以这肯定会导致我们重新思考我们想要如何处理收购。
我们将向董事会提交一份非常详细的经验教训分析。
所以我们非常认真地对待这一点。
这肯定会影响我们前进的方式。
话虽如此，我确实希望我们的股东也不要忽视一些进展非常顺利的事情。
我的意思是，我们拥有少数股权。
我们与坦南鲍姆、里亚托和胜利公园等合作伙伴合作，这些合作对我们非常有利。
所以这里有一些很好的技能。
有些人做了一些非常好的工作。
从这些特定投资中需要吸取一些教训。
请放心，我们非常认真地对待这一点。
这肯定会让我在考虑其他无机机会时有所犹豫。
这是毫无疑问的。
很高兴听到这个消息。
如果我能再问一个关于百慕大的问题。
我们是否应该认为你们每年考虑再保险有效业务大约一次，这是你们的目标？
这是一个合理的思考方式吗？
苏尼特，我认为这是合理的，是的。
我认为期望我们做更多是不合理的。
而且，你知道，在某些时候，对于我们现有的业务，除了新业务之外，我们可能会达到分出的适当准备金数量。
这是一种平衡，当然不会，你知道，100%分出给百慕大。
所以我们还没有到那一步，但在某些时候，我们会达到那种适当的平衡。
但目前，是的，正如我们提到的，我们正在探索可能分出给百慕大的其他业务。
好的，这很有道理。谢谢大家。
谢谢。
我们目前没有更多问题，所以我想请亚当做一些总结发言。
谢谢，操作员。
感谢大家参加今天的电话会议。
如果您有任何进一步的问题，请联系投资者关系团队。
祝您今天余下的时间愉快。
今天的电话会议到此结束。
感谢大家的参与。
您现在可以挂断电话了。