Amanda Ho（投资者关系总监）
Theodore Geisler（董事长、总裁兼首席执行官）
Andrew D. Cooper（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞有限责任公司）
Fei She（巴克莱银行）
Travis Miller（晨星公司）
Stephen D’Ambrisi（加拿大皇家银行资本市场）
好的，各位，早上好。欢迎参加顶峰西部资本公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式，在演示结束后，我们将开放提问和评论环节。现在，我很荣幸将会议交给主持人Amanda Ho。女士，会议现在由您主持。
谢谢Matthew。感谢大家参加本次电话会议和网络直播，共同回顾我们的第三季度业绩、近期发展和运营表现。今天的发言人包括我们的董事长、总裁兼首席执行官Ted Geisler，以及首席财务官Andrew Cooper。首席运营官Jacob Tetlow和公共政策高级副总裁Jose Esparza也将一同出席。首先，我需要向大家说明一些细节。我们将使用的演示文稿可在投资者关系网站上获取，同时还有 earnings 发布稿及相关信息。今天的评论和演示文稿包含基于当前预期的前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异。
我们已于今天上午提交了2025年第三季度的10-Q表格。有关前瞻性陈述、警示性语言以及风险因素和MDE部分，请参考该文件，其中识别了可能导致实际结果与我们披露内容存在重大差异的风险和不确定性。本次电话会议的回放将很快在我们的网站上提供，为期30天。此外，截至2025年11月10日，也可通过电话收听回放。现在，我将会议交给Ted。
谢谢Amanda，也感谢大家今天参加我们的会议。第三季度，我们实现了强劲的运营和财务表现，突显了我们战略的纪律性和专注性。今天，我将分享我们如何计划继续满足不断增长的客户需求，以及我们如何成功应对充满活力的夏季。我还将重点介绍我们的长期规划工作和战略投资，这些投资为我们的可持续增长奠定了基础。之后，Andrew将详细说明销售和输电收入的增长如何促使我们修订2025年 earnings 指引以及我们的前瞻性财务预期。重要的是，我们的长期规划和资源采购取得了成效，本季度在多个创纪录的用电高峰日，我们为客户提供了可靠的服务。
我为我们的整个团队感到自豪，他们在夏季挺身而出，以行业领先的可靠性为客户和社区提供支持，这是我们公司的标志。我们的工作人员与风暴、洪水和极端高温作斗争，但我们做好了准备，通过快速响应和卓越运营确保客户得到妥善照顾。此外，帕洛维德核电站整个夏季的容量系数达到100%，为我们的客户和整个西南沙漠地区提供了稳定的性能。我们的峰值需求记录反映了服务区域强劲的潜在经济增长，仅第三季度，天气正常化销售增长5.4%，住宅销售增长4.3%。
亚利桑那州的人口增长依然强劲，主要雇主扩大业务并推动对熟练劳动力的需求是其推动力。该州吸引和留住高素质人才的能力确实是一个关键差异点，也是我们帮助支持长期经济活力的有力信号。北美最大的微电子展览和会议Semicon West，50多年来首次在加利福尼亚州以外的地方举办，凤凰城被选为举办城市，我们地区的经济 momentum 继续加速。《选址》杂志最近将马里科帕县评为2025年美国经济发展最佳县，理由是其在吸引半导体、数据中心和物流等高增长行业方面的成功。
台积电重申了对亚利桑那州的承诺，加快2纳米晶圆和先进技术的生产。他们还宣布计划在凤凰城收购第二个地点，以支持其独立巨型晶圆厂集群的愿景。与此同时，Amcor Technology 破土动工建设一座70亿美元的先进半导体封装和测试设施，比原计划增加了50亿美元投资。第一阶段预计将于2027年年中完成，2028年初开始生产。为了支持这种增长，我们正在执行输电和基荷发电的长期投资计划，这对于确保电网的长期可靠性至关重要。
第二季度，我们宣布作为西南沙漠扩建项目的主要托运人，就在几天前，我们宣布计划在菲尼克斯西南部的吉拉本德附近开发一个新的发电站，可为客户增加高达2000兆瓦的可靠且经济的天然气发电量。沙漠太阳发电厂是一个两阶段项目，旨在为现有客户以及数据中心和制造商等超大能源用户的增长需求提供服务。第一阶段预计将于2030年底开始为承诺客户提供服务。第二阶段预计将支持来自高负荷系数客户队列的新需求。
重要的是，我们现在正与客户合作，使用我们的订阅模式为第二阶段容量签订合同。这种商业结构旨在确保增长为增长买单，同时保护所有客户的可负担性。仅靠发电投资不足以支持客户需求的增长。我们也在输电方面进行重大投资，多个项目正在进行中，更多项目正在开发中。这些项目有望提高可靠性、弹性和新资源的整合，还将扩大我们对州外发电和区域市场的接入。输电投资通过FERC公式费率获得建设性和及时的回收，并创造额外的转运收入机会，支持零售客户的可负担性。
关于我们待决的费率案，我们仍在积极与干预方合作，回应数据请求，并有望在明年第二季度举行听证会。随着2025年接近尾声，我们的优先事项依然明确：履行向客户提供可靠且负担得起的服务的使命，投资于基荷发电和输电以满足增长需求，并达成建设性的监管结果，在保护客户可负担性的同时减少监管滞后。感谢大家今天的时间。现在，我将会议交给Andrew。
谢谢Ted，再次感谢各位参加今天的会议。今天上午，我们发布了2025年第三季度的财务业绩。我将详细介绍业绩背后的关键驱动因素，说明我们更新的2025年指引，并分享我们对2026年及以后的展望。本季度我们报告的每股收益为3.39美元，同比小幅增长0.02美元。这一结果主要归因于输电收入的增长和各客户类别的强劲销售增长。这些收益部分被与去年第三季度相比的天气驱动销售下降、利息支出增加、养老金和OPEB福利减少以及流通股数量增加所抵消。基于强劲的销售增长、高于正常的天气、输电收入的增加以及Eldorado的贡献，我们将2025年每股收益指引从4.40美元至4.60美元上调至4.90美元至5.10美元，并有能力降低未来的运营费用风险。我们更新的指引反映了本年度预计运营和维护费用范围上调至10.25亿至10.45亿美元。
所有客户类别的销售增长持续强劲。本季度天气正常化销售增长5.4%，其中工商业销售增长6.6%，得益于大型负荷客户的持续增长，住宅销售同比增长4.3%。今年迄今为止，住宅销售增长2%，超出我们的预期，这得益于客户增长处于我们范围的高端。因此，我们将全年客户增长指引范围收窄至2%至2.5%的高端。展望2026年，我们预计每股收益为4.55美元至4.75美元。与我们修订后的2025年 earnings 指引相比，预计同比下降，原因是预计天气正常以及融资和DNA成本上升。
在费率案过程中，我们继续预期强劲的客户和销售增长、输电收入增加、专注的运营和维护管理以及Eldorado子公司的一些积极贡献。明年的客户增长预计为1.5%至2.5%，这得益于亚利桑那州持续的人口和业务扩张。去年，我们创下了近35,000个新电表安装的后衰退记录。2025年我们有望再次达到这一数字，2026年客户新增预测依然强劲。对于整体销售增长，我们预计2026年天气正常化销售将继续增长4%至6%，并且随着住宅销售增长趋势强劲以及超高负荷系数客户（包括先进制造领域）的持续增长和加速计划，我们对长期销售增长预期范围越来越有信心，并将其从4%至6%上调至5%至7%，并延长至2030年。
我们的资本和融资战略仍然专注于在支持增长的同时保持可负担性和财务纪律。我们更新了至2028年的资本计划，包括输电和发电方面的关键战略投资，以支持可靠性和快速增长的服务区域的需求。正如Ted强调的，我们期待为客户开发这些新资源。这些投资预计将推动到2028年的费率基数增长7%至9%，高于我们之前指引的到2027年的6%至8%。为了支持这一计划，我们更新了2026至2028年的融资战略，保持债务和股权的平衡组合，与2026年的资产负债表目标保持一致。
我们约85%的股权需求已经确定价格，预计到2028年顶峰西部资本公司还将有10亿至12亿美元的股权融资。在运营和维护方面，我们2026年的展望反映了我们对成本效率的承诺。尽管客户持续增长，我们预计同比略有下降，并长期专注于降低每兆瓦时的运营和维护成本。最后，我们确认基于2024年原始指引范围中点的5%至7%长期每股收益增长指引范围。我们认识到2026年监管滞后仍将是一个因素。
然而，我们对长期财务战略充满信心。我们的服务区域具有独特优势，包括所有客户类别的强劲增长以及多元化的经济基础，包括先进制造业、数据中心和持续的人口增长。我们与亚利桑那州公司委员会和利益相关者密切合作，致力于解决监管滞后问题，改善回收时间，并在继续为新老客户提供服务的同时确保可负担性。我们的准备发言到此结束。现在，我将会议交还给操作员进行提问。
好的，各位，现在进入问答环节。如果您有任何问题或评论，请现在按电话上的星号1。我们要求在提问时，如果您使用扬声器收听，请拿起听筒，以确保最佳音质。再次提醒，如果您有任何问题或评论，请按电话上的星号1。请稍候，我们正在收集问题。谢谢。第一个问题来自杰富瑞的Julian Dumoulin Smith。您的线路已接通。
嘿，早上好，团队。谢谢你们的时间。很感激，做得很好。我得再说一次，听着，如果可以的话，让我先开始。显然，天然气建设是你们的重中之重。进展顺利。你们如何考虑最终让外界了解2029和2030年的情况，尤其是基于你们目前所看到的情况？在可能的范围内，您能否谈谈随着项目推进，这条轨迹可能会是什么样子，并稍微谈谈及时建设这条输油管道以满足似乎相当紧张的发电建设时间框架的顺序？
是的，Julian，非常感谢。我先开始，然后Andrew可以谈谈资本计划。输油管道预计将于2029年投入使用。我们一直密切关注这个项目，对从现在到那时的里程碑保持信心。如你所知，这是第一步。第二步是开始宣布我们一直在推进的一些发电容量项目。沙漠太阳项目是我们预期的第一个重大公告和项目。因此，正如我们所说，我们将其分为两个阶段考虑。
第一阶段将用于支持已承诺的客户。这是我们已经承诺并正在建设的4.5吉瓦中的一部分。我们预计第一阶段将于2030年投入使用。因此，在输油管道投入使用后仍有足够的时间，我们对能够满足这一时间表感到满意。重要的是，我们已经获得了所有关键设备，土地互联也已到位。因此，我认为我们处于能够按时交付的良好位置。然后是该项目的第二阶段，我们已经确定了为订阅客户提供服务的机会。
我们为订阅客户推出了1.2吉瓦的机会。我们正在与这些交易对手积极合作，确定他们期望的时间和增长速度，以利用第二阶段。订阅模式的好处之一是，我们可以确保第二阶段的交付时间表与交易对手的增长速度相匹配，并通过保持两者同步来确保可靠性。当然，两者都将使用新的输油管道，但我们对时间安排以及与输油管道投入使用的一致性感到满意。我们将继续监控输油管道的进展，并准备在需要时进行调整。但我们对所制定的时间表感到满意。Andrew，你想谈谈资本计划吗？
当然，是的。Julian，具体到沙漠太阳项目，在当前计划中，既有发电方面的一些资本，也有少量输电方面的资本。你知道，长期设备、土地等都在计划中。考虑到Ted谈到的第一阶段的投入使用时间，你会看到资本支出在接近十年末时增加。当然，围绕更广泛的资本计划，随着我们完成费率案并了解公式费率的动态，并继续与客户开发订阅模式，这将为我们提供更多可见性的机会，因为我们当然希望确保增长为增长买单。
但我们提出的到28年的计划反映了我们在发电和输电方面进行的一些大型、长期投资的开始。你可以从2028年输电投资的新运行率以及我们提供的关于能够开始考虑额外60亿美元积压FERC监管输电资产的一些补充信息中看到这一点。因此，这就是计划。我们对到28年的计划感到满意，随着我们能够提供更多关于十年末时间线的信息，我们当然会这样做。我们在过去几个季度提供的在建工程披露中已经开始尝试提供一些额外信息。
明白了。非常好。你刚才提到了下一个问题。到目前为止，订阅进展如何？你谈到了1.2吉瓦的机会。你在“填补这个桶”或这个机会方面处于什么阶段？
是的，我们正在积极对话。你知道，这是我们订阅的第一部分。认识到第一部分的时间与沙漠太阳第二阶段的开发以及新输油管道的投入使用相吻合。因此，我们现在正与交易对手合作，将其与他们期望的投入使用时间相匹配。但市场对该模式的关键要素反应良好。我们正在与交易对手积极合作。这将是一个很好的方式，既能满足服务区域内准备开始服务的20吉瓦队列的一部分，又能以有助于融资和保护客户可移植性的方式设计它。
因此，我认为该模式的关键要素已得到市场的良好反响。我们正在与交易对手积极合作。无论是现在还是将来，这都将是服务该队列的好方法。
是的，很公平。关于2026年的一个小细节。输电方面有55美分的增长。这是一个可持续的水平，对吗？这是一个相当大的增长。
是的。Julian。我们显然会在未来提供指引，但我认为这反映了趋势。我们一直致力于投资FERC监管的输电业务。这就是我谈到的一些资本，既是因为需要从更远的地方获取资源并服务于我们的增长，也因为FERC的结构、公式费率以及我们在那里投入的资本量，这只是我们提出的计划的自然反映，并将其转化为年度收益机会。
明白了。
太好了。谢谢你们。祝一切顺利。好的，祝好运。
谢谢，Lynn。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Nick Campanella。您的线路已接通。
嗨，早上好，团队。我是Faye，今天代表Nick提问。非常感谢这么快回答我的问题。如果可以的话，我想澄清一下股权稀释问题。自2026年以来，85%的股权需求已经解决，即幻灯片中提到的5.5亿美元已确定价格。2026至2028年的实际增量股权需求是多少，特别是当我们考虑这三年指导期内总计10亿至12亿美元的股权需求时。另外，考虑到您刚刚更新的强劲销售增长背景，我们应该如何看待2026和2027年的发行节奏，以及如何考虑任何股权需求缓解措施。
谢谢。
谢谢，Faye。关于股权，如你所指出的，我们通过2024年的大宗发行和过去两年使用的ATM（持续发售计划），已经大幅降低了2026年的需求风险。因此，如果我们看2026至2028年期间的增量需求，这10亿至12亿美元就是代表的这部分。这些项目是不均衡的，因此发行节奏需要与资本支出相配合，到目前为止，ATM对我们来说效果很好，可以根据这些大型项目的进度来安排提款和发行。但你最后一个关于缓解的问题才是关键。当你考虑这个范围以及我们在平衡资本结构方面实现长期目标的能力，以及在平衡资本结构内最小化股权稀释的能力时，这实际上回到了我们正在做的所有工作，包括通过费率案流程减少监管滞后以提高留存收益，以及从内部产生的资金为该资本提供资金的能力，然后向我们的大型负荷客户寻求订阅讨论，以确保我们能够预先获得现金来为这些投资提供资金，从而减少我们向市场寻求股权的需求。
因此，虽然今天的预测需求是这个范围，但我们将继续通过费率案流程和大型负荷方面的参与来尽可能缓解这一需求。
明白了。非常有帮助。其次，关于您列出的输电资本投资幻灯片，如果可以的话，感谢您明确到2028年累计输电资本支出26亿美元以及到2034年超过60亿美元。您能否评论一下2028年后的年度输电资本支出假设，以及我们应该如何解读超过60亿美元，特别是哪些因素促成和推动了上行空间？谢谢。
是的，你知道，我们还没有详细列出2028年后的计划，因为这些项目反映在我们每两年向委员会提交的十年战略输电计划中。其中有许多项目，我们正在开发500或600英里的高压线路以满足不同需求，在开发这条线路或那条线路方面存在一定的替代性。所以我们今天正在做很多这样的工作。总体而言，五年前，我们每年的输电资本支出运行率低于2亿美元，仅用于当地项目。
我们所做的69kV及以上的项目，这个数字正在增加到3亿至4亿美元的范围，这只是输电方面的基本资本支出。因此，你看到的超过这个数字的增量，几乎是8.5亿美元的运行率，其中有3亿至4亿美元的基线，其余部分反映了战略输电项目投资的开始。但这是一个很长的过程，每年的数字会有所不同。
但我认为，如果你看2028年，这反映了通过核心输电和战略输电增量相结合带来的持续机会。
明白了。非常有帮助。如果可以的话，我还有一个快速澄清，关于您更新的强劲销售增长指引。我注意到到2030年将其提高到5%至7%的较高水平。同时，到2028年的费率基数增长为7%至9%。您能否评论一下将7%至9%的费率基数增长进一步延长到未来的信心水平，以及促成这一增长的关键驱动因素是什么？谢谢。
是的。你知道，我们已经列出了到2028年的费率基数。上调的原因之一是，你开始看到一些长期项目在28年投入使用。最典型的例子是Red Hawk，我们在那里扩建天然气设施。当你进入2029年及以后，更多这样的大型项目投入使用。正如你所指出的，我们看到的更高销售增长，特别是来自大型负荷客户。因此，随着我们继续推进沙漠太阳项目以及我们刚刚谈到的60亿美元战略输电项目的资本计划，我们将继续审视费率基数增长率。
我们的信心是，这条道路很长。具体水平如何，我们将继续通过我之前提到的在建工程披露来体现，这也是思考一些我们已经知道会进入29和30年的项目的好方法，并据此进行一些推断。
太好了。感谢您的详细说明。谢谢更新。
下一个问题来自富国银行的Char Paruza。您的线路已接通。
嘿，各位早上好。我是Alex，代表Shar提问。感谢回答我的问题。嘿，Alex。早上好。嘿，早上好。关于增长率展望，你们仍然以24年的中点为基础，目标是5%至7%。在今天新的26年指引背景下，您能否帮助说明您可能使用的新基准是什么？费率案结束后，您会尽快推进计划吗？
当然，是的。你知道，费率案实际上是我们审视所有这些的催化剂。如果你考虑基准年，我们确实试图为自己设定尽可能高的标准，以确保我们能够持续达到或超过预期，并以正确的方式做到这一点。因此，我们希望达到5%至7%成为常态的地步。目前，我们的 earnings 是不均衡的。我们进行费率案并获得费率上调。
然后，在漫长的费率案过程中存在监管滞后。公式费率确实是一个重要因素，能够将 earnings 增长率从长期看24年，然后看28年，转变为更常态化的水平。因此，随着我们完成费率案流程和公式费率结构，我们将能够更好地谈论所有这些情况。最终目标是能够年复一年地交付，同时为客户带来更适度的年度增长。
这是其中非常重要的一部分。最终，这为我们的 earnings 增长创造了更好的稳定性。明白了。
好的，这很有帮助。然后换个话题，我们能否更了解一下超大规模用户方面的兆瓦级管道，以及您如何看待电网容量、优先发电需求。谢谢。
是的，当然，Alex。如我们在幻灯片中所述，我们继续看到强劲的需求管道。我们已经承诺了4.5吉瓦的增量需求，这部分需求将由沙漠太阳项目以及我们指导期内将开发的未来发电和输电投资来满足，甚至在此之后还需要进一步开发。但除此之外，我们希望开始着手承诺和服务当前队列中20吉瓦未承诺负荷的一部分。
因此，这也是沙漠太阳项目将开始能够为我们服务的一部分。但当然，我们预计能够提供的不仅仅是最初的1.2吉瓦。因此，我们的意图是签订第一部分合同，然后随着我们进入这些项目的前期开发阶段，当我们对可用容量的时间和水平有信心时，我们将向市场提供另一部分服务给未承诺的队列。
这是我们预计未来将部署的模式。底线是，我们预计能够持续提供容量以满足这20吉瓦的需求。我们最近提供的1.2吉瓦只是这一轨迹的第一步。
明白了。非常有帮助。我就问到这里。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自晨星的Travis Miller。您的线路已接通。
早上好。谢谢。早上好Travis。早上好。我只想确认26年的指引中没有费率案的贡献，对吗？如果是这样，您能否对年底可能的美元增长给出一些想法或指引。有什么想法吗？
是的，Travis，你说得对。我们没有对2026年指引做出费率案结论的假设。正如我们所说，我们预计案件将在今年最后一个季度解决，而且对我们来说，这个季度本来就很小，因此目前做出任何假设似乎都不够谨慎。但一旦案件结束，我们将能够回顾并重新评估结果的建设性以及这对前瞻性指引的意义。因此，我们也会在那时提供进一步的更新，以及公式费率在未来的时间和水平方面的细节。
因此，一旦案件结束，请关注所有这些方面的进一步更新。
好的，有道理。另外，那4.5吉瓦的承诺客户。您能否详细说明这些客户是谁，其中是否有任何会进入包括住宅或小型商业在内的系统范围内的基础？您如何划分这4.5吉瓦？
是的，4.5吉瓦是工业增长的均衡组合，例如芯片制造，台积电和Amcor就是例子，以及它们的供应基础，当然还有已经在开发中甚至投入使用的数据中心。但我们预计在此期间会有增长，重要的是，我们继续看到住宅和小型企业的稳定强劲增长。因此，我想说这是我们增长故事的标志之一，是非常多元化的故事，不太依赖于一个行业、客户群或另一个行业。
马里科帕县最近被评为2025年经济发展最佳县，凤凰城在制造业增长市场排名中位居第一，这都与数据中心无关。这表明了潜在增长的真正驱动力。我们还高兴地看到，可负担性仍然是我们服务区域的标志。凤凰城的通货膨胀率约为1.4%，而全国平均水平为2.9%。因此，我认为有很多因素推动我们看到多元化增长。这4.5吉瓦代表了所有行业，这让我们对增长率充满信心，但也意味着我们需要部署大量基础设施来继续满足各个行业的需求。
好的，那么这4.5吉瓦中的大部分会进入费率基数，还是您所说的订阅模式中的一部分可能不在费率基数之外？
让我们明确一点，我们所有的投资都进入费率基数。订阅模式仍然进入费率基数。我们只是与这些客户签订合同。可以将其视为一种特殊费率协议，而不是在费率基数之外。这种特殊费率协议只是确保增长为增长买单，并且他们的增长速度与为服务他们而建设的基础设施的增长速度一致，并可能获得他们的帮助为部分基础设施融资，以便我们在增长这些专门针对数据中心的费率基数投资时保持健康的资产负债表。
因此，所有这些都将进入费率基数，只是回收资金的方式是订阅模式的真正区别。
好的，好的，非常好。不，这很有帮助。谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Steve Danversy。您的线路已接通。
嗨，团队。早上好。非常感谢回答我的问题。早上好。我只是希望能更多地了解销售增长同比变化作为每股收益驱动因素的情况。我知道25年指引中您嵌入了58美分，26年指引中似乎嵌入了39美分。我想退后一步说，考虑到两年都是4%至6%的总额，其中3%至5%来自大型工商业，似乎幅度或组合并没有真正那么不同。您能否给出一些说明？是工商业类别内的组合，还是什么驱动了销售增长对每股收益的影响幅度差异？
David，我是Andrew。当然。是的。你说得对，26年的贡献确实小一些。这实际上是因为我们谈论的是一群客户，他们的年增长率有起有落。其中一些客户，由于我们是早期数据中心市场，我们已经能够在逐个客户的基础上开发更复杂的预测，比如谁在测试设备，谁实际上在增长。因此，客户类别内会有一些变化。但住宅小型企业数量相对稳定，正如我们所见，本季度和今年的指引中，尽管我们继续面临能源效率和分布式发电的压力，但住宅销售的实际贡献仍然为正。
因此，这实际上是一些大型负荷客户的逐年变化。我们真正想要关注的是，这是一组长期客户，他们的轨迹现在让我们有信心到2030年，并将销售指引上调100个基点。而且超高负荷系数贡献也上调了100个基点。因此，长期来看，我们感觉非常良好，年内会有一些变化，但一旦将其与持续的客户增长、住宅增长以及通过FERC公式将输电投资持续转化为收入相结合。
是的，我们对最终结果充满信心。
这非常有帮助。我想，就像那将是与我们假设的销售增长与输电相比的波动。我知道Julian问过这个问题，但您能否再多谈谈？显然，在计划的其余部分，输电增长在28年大幅上升。那么，55美分的收益是否与输电支出的增加成线性比例，还是有什么导致超常增长和回收？
是的，不。随着时间的推移，它应该与投资成比例。我们的资产投入使用后，收益相当快。我认为会发生的是，它会变得有点不均衡，因为短期内3亿至4亿美元的运行率项目是在一年内或最多两年内完成的小型项目。我们正在推进可能需要更长时间建设的线路。我们正在考虑的一些事情是，能否分段通电，以减少监管滞后。如果我们建设一条100英里的线路，能否分段进行？这是我们正在考虑的类型，以确保我们继续将这种机会转化为 earnings。
输电机会的另一个好处是，它是更广泛批发市场的一部分。因此，通过我们的系统为其他人提供转运以抵消对零售客户群的部分影响，这一直是我们客户可负担性故事的重要组成部分。因此，这样做有多重好处。我们正在进行一些大型项目，因此从长期来看，规模最终会达到。但由于超出核心3亿至4亿美元的部分是需要几年时间才能投入使用的长期项目，因此年内可能会有一些不均衡。
好的，这非常有帮助。非常感谢您的时间。感谢。
谢谢。问答环节到此结束。今天的活动到此结束。您现在可以挂断电话，祝您今天愉快。感谢您的参与。