道格拉斯·康斯坦丁（投资者关系总监）
约翰·索尔兰德（副总裁兼首席财务官）
苏珊·帕特里夏·格里菲斯（总裁、首席执行官兼董事）
帕特里克·卡拉汉（个人保险业务总裁）
鲍勃·简·黄（摩根士丹利）
埃莉丝·格林斯潘（富国银行证券有限责任公司）
迈克尔·扎雷姆斯基（蒙特利尔银行资本市场）
特蕾西·本吉吉（沃尔夫研究有限责任公司）
贾明德·布哈拉（摩根大通公司）
查尔斯·格雷戈里·彼得斯（雷蒙德·詹姆斯公司）
亚历克斯·斯科特（巴克莱银行）
约书亚·尚克（美国银行）
乔恩·保罗·纽瑟姆（派珀·桑德勒公司）
瑞安·图尼斯（康托·菲茨杰拉德公司）
大卫·莫特马登（Evercore ISI）
布莱恩·梅雷迪思（瑞银集团）
早上好，感谢大家今天参加前进保险公司的第三季度投资者活动。我是道格·康斯坦丁，财务总监，今天将担任本次活动的主持人。公司不会就其业绩发表详细评论，除了已在Form 10K年度报告、Form 10Q季度报告以及致股东的信函中提供的内容，这些文件已发布在公司网站上。尽管我们的季度投资者关系活动通常会包括对业务特定部分的介绍，但今天我们将把60分钟的时间安排用于首席财务官的开场发言以及与领导团队成员的问答环节。
首席财务官的开场发言已预先录制。在完成预先录制的发言后，我们将利用本次活动剩余的60分钟时间与领导团队成员进行现场问答。与往常一样，本次活动中的讨论可能包含前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，并且受到许多风险和不确定性的影响，可能导致实际事件和结果与今天活动中讨论的内容存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参见我们截至2024年12月31日的Form 10K年度报告，以及2025年第一、二、三季度的Form 10Q季度报告作为补充，其中您将找到影响我们业务的风险因素讨论、与前瞻性陈述相关的安全港声明以及我们面临的其他挑战的讨论。
这些文件可通过我们网站的投资者关系部分获取，网址为investors.progressive.com。今天，我很高兴向大家介绍我们的首席财务官约翰·索尔兰德，他将为我们开启今天的活动。约翰，请讲。
早上好。感谢大家参加前进保险公司2025年第三季度投资者关系电话会议。我们度过了出色的一个季度，综合成本率为89.5，保费增长10%，有效保单数量同比增长12%。有效保单数量的增长相当于比一年前增加了420万保单持有人，或者说有效车辆增加了近700万辆。虽然增长低于近年来的水平，但我们仍在通过强劲的媒体支出和具有竞争力的费率获得显著的市场份额并利用增长机会。今年迄今为止，我们的综合成本率为87.3，保费增长13%，综合收入为100亿美元，比2024年增长超过30%。
关于我们的关键业绩指标，过去12个月的综合股本回报率为37.1%。在进入提问环节之前，我们想花一点时间就9月份确认的佛罗里达州个人汽车客户9.5亿美元保单持有人信用费用估计进行更多说明。佛罗里达州是前进保险公司最大的市场，我们是该州个人汽车保险的领先提供商。2023年，佛罗里达州立法者为应对快速上涨的保险费率，通过了第837号众议院法案，其中包括将佛罗里达州改为修正比较过失制度，这意味着对事故负有超过50%责任的司机不能再起诉要求损害赔偿，并禁止单方面律师费。
自第837号众议院法案生效以来，我们佛罗里达州伤害索赔的平均损失成本（即纯保费）下降了10%至20%，收到诉讼的佛罗里达州个人伤害保护（PIP）索赔比例下降了约60%。尽管在过去一年中，我们已通过两次费率下调对佛罗里达州消费者反映这些损失成本的变化，并计划在12月再次下调，但损失成本的下降幅度超出了我们的预期。此外，显然佛罗里达州存在发生代价高昂的风暴的重大风险，但2025年我们几乎没有遇到此类风暴。
佛罗里达州超额利润法要求在三年事故年度期间，将超过已备案和批准的承保利润率500个基点的利润返还。在季度末，我们估计这一负债为9.5亿美元。从角度来看，仅2022年（包括飓风伊恩），我们的个人汽车综合成本率就超过100，这些结果转化为包含2022年的期间超额利润计算减少约7.5亿美元。我们现在的佛罗里达州汽车业务比2022年增长了50%以上。我们赞赏第837号众议院法案的立法变化以及由此为消费者带来的更实惠的个人汽车保险保费，并希望继续扩大我们在佛罗里达州的业务。
随着我们在新制度下处理更多索赔，我们的损失准备金将继续变化，我们对2023-2025年期间保单持有人信用费用的估计也将相应变化，月度调整将反映在我们损益表的费用项目中。当然，展望未来，我们的意图是管理佛罗里达州的盈利能力，以避免超额利润。最后，针对我们收到的问题，虽然其他几个州也有关于超额利润的法规，但我们目前预计不会有其他类似的风险敞口。再次感谢大家的参与，现在我们将接受大家的提问。
今天活动的预先录制部分到此结束。现在，我们的管理团队成员已在线准备回答问题。只能通过电话提交问题，请按键盘上的星号1。为了回答尽可能多的问题，请限制自己只提一个问题和一个后续问题。我们还要求您在重新进入队列提出其他问题时保持克制。现在我们接受第一个问题。
第一个问题来自摩根士丹利的鲍勃·黄。请发言。
嗨，早上好。我的第一个问题是关于广告支出。本季度的广告支出金额与上一季度相当。考虑到竞争加剧，有效保单增长，特别是个人汽车保险的增长已经放缓。想知道如何看待未来的广告支出。显然这些保单非常盈利。在竞争日益激烈的环境中，您是否需要维持当前的广告支出水平？只是好奇您应该如何看待未来的广告支出。
是的，鲍勃，我们每月都会持续监控广告支出，最重要的是监控效率。因此，我们希望确保我们的单位销售成本低于我们的目标获取成本。目前情况仍然如此。所以帕特·卡拉汉和他的团队，我们很多广告购买都是内部进行的。他们会从全年的角度来看待。有些东西你必须提前购买，但在持续的基础上，我们有根据竞争情况增加或减少支出的杠杆。我们将继续这样做。再次强调，我们的运营目标是尽可能快地增长，而广告是实现这一目标的重要杠杆。
好的，谢谢。也许只是稍微澄清一下这一点。当您说你们提前12个月购买广告时，这是否意味着未来12个月的广告支出或多或少已经确定，还是有一些调整的空间，或者大部分支出仍然不确定？只是想明确这一点。
我们会提前购买一些广告以获得折扣，但我们购买的大部分广告是在拍卖中进行的，这就是我们在过去几年中看到的可以增加或减少支出的杠杆。
好的，明白了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的埃莉丝·格林斯潘。请发言。
嗨。谢谢。早上好。我的第一个问题，希望您能评论一下总体竞争环境，以及您在第三季度观察到的情况，还有未来的展望。显然，随着我们度过这一年，其他公司已经转向增长。这对综合成本率有何影响，考虑到您现在表示不需要那么多费率调整。
您如何帮助我们理解近期和2026年的增长前景？
谢谢，埃莉丝。感谢您昨晚的报告中提到我们第三季度有强劲的增长。因为我一直在比较增长情况，有趣的是，在如此大的基数上我们仍然实现了增长。所以感谢您的认可。是的，竞争环境确实变得更加激烈，我们知道这会发生。这就是为什么我们提前调整费率以获取我们所取得的所有增长。竞争是好事，对客户和消费者都有好处。
因此，我们将继续寻找增长方式。当我们审视每个州、每个渠道、不同因素（如山姆会员店、罗宾逊会员店）时，我们有很多机会。我们的战略是全面增长上述所有方面。埃莉丝，对我们来说最大的增长点可能是罗宾逊会员店。我们希望在每个客户群体中实现增长。只要我们能实现日历年利润，我们喜欢山姆会员店客户。但我们也希望增长罗宾逊会员店客户，因为这个市场的潜在规模约为2300亿美元，而我们在其中的份额很低。
因此，有很多机会。我可能会比您需要的更详细一些，但我认为当您不仅考虑第四季度，特别是进入2026和2027年时，我们的一个重点领域将是更多的罗宾逊会员店客户，因为我们现在的地位与几年前大不相同。如您所知，我们需要费率上调，需要更好的细分，需要一些成本分担纳入保单，我们需要退出DP3业务。我们做了很多事情，我多次提到我们的五点蓝图，以达到我们需要的位置。
我们确实做到了。从2022年到2024年，我们的费率上调了约55%，并且继续以更温和的水平上调，因为我们的处境已经大不相同。我们财产险的日历年综合成本率现在约为78。当然，部分原因是有利的准备金发展以及2025年几乎没有发生风暴。但这是一个很好的位置。因此，当我们考虑增长时，我们有一个框架，我们称之为新业务准备增长。我们评估足够的费率水平细分，即哪些产品在市场上，成本分担，利率多元化，监管和市场条件。
当我们查看所有这些因素时，我们会逐个州地考虑我们想要在哪里增长，我们认为可以在哪里增长以及我们在这些州的定位如何。目前，大约有30个州，33个州是我们想要增长的。其中约20个是我们称之为增长州，13个是波动性较大的州。在波动性较大的州，我们会更加保守，但这确实为我们在更多罗宾逊会员店客户方面开辟了广阔的增长空间。
谢谢。然后我的后续问题是关于利润率和关税。从季度评论来看，你们似乎还没有看到太大的影响。那么，你们是否仍然预计在今年剩余时间内可能会看到损失趋势和利润率受到影响？
是的，您的理解完全正确。我们在这方面没有看到太多影响。这可能是因为有库存，而且关税计划已经发生了变化，但我们预计影响是个位数的低位，并且我们有足够的利润率来吸收这一影响。因此，目前我们不太担心关税问题。当然，情况可能会改变，但目前我们不太担心。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自蒙特利尔银行的迈克·扎雷姆斯基。请发言。
嗨，早上好。我的第一个问题是希望弄清楚保单保费，当我们粗略地将保费除以有效保单数量时。这是针对个人汽车保险的。一段时间以来，这一数字一直略有下降。这似乎与您所提到的定价持平有所不同。因此，想弄清楚这种下降是否来自佛罗里达州的费率下调。如果您想预告一下，12月的费率下调会很大吗，还是来自其他行动？您提到客户转向成本更低的保单等。
谢谢。
是的，迈克，有很多事情在发生。您知道，我们的平均已赚保费受到费率下降的影响，显然在2023年到2024年期间，由于所有基于通胀的费率上调，保费大幅上涨。我认为反应可能在一定程度上与增长有关。尽管12%的有效保单增长，对我来说，在有9.5亿美元应计费用的情况下综合成本率为89.5，这真的是前所未有的。每当我们接近两位数增长时，我们都非常兴奋。佛罗里达州的情况就是这样。我们会在知道的时候告诉您我们所知道的。
因此，正如约翰所说，随着今年的推进，我们将继续修订我们的应计费用。因此，几周后您将知道10月份的应计费用是增加还是减少。然后，您知道，有时年末会有风暴。我认为2024年，基林和米尔顿飓风都在9月和10月。所以我们会关注这些。但您知道，我对我们目前的状况感觉非常好。我的意思是，如果我们在佛罗里达州有水晶球，我们可能会采取不同的做法。但我认为我们处理得非常好。我们非常大，是最大的。
正如约翰在开场发言中所说，我之前也说过，我要赞扬德桑蒂斯州长和亚沃尔斯基专员通过第837号众议院法案的立法变革。这确实对佛罗里达州的保险市场产生了深远而重大的影响。我在这个行业工作了大约38年。我从未想过这些变化以及它们对佛罗里达州消费者的好处有多大。所以，您知道，我们会继续关注。但我认为从保单保费来看，我们总是会保持竞争力，细分市场会发生变化，所有这些都计入了数学计算中。
好的，好的，明白了。也许转向特里西亚，您提到股票回购可能比历史上成为更大的杠杆。您能谈谈这方面的框架吗？您知道，我们是否应该……您是否暗示将特别股息用于股票回购，而不是在当前估值下，或者两者都有，任何信息都将有所帮助。
是的。当我们有过剩资本时，我们从三个方面考虑。显然，在回答埃莉丝的问题时，我稍微谈到了我们继续增长的愿望以及围绕这一愿望的行动。然后，当然，如果我们认为股票低于内在价值，我们会考虑股票回购。当然，在任何一年，我们总是购买足够的股票来稀释股票薪酬。我们有能力做到这一点。您可以在我们的月度报告中看到每个月回购的实际股票数量以及平均价格。
因此，几周后您也会看到这一点。我们公司有一个10B51计划，我们在特定价格点提交文件，如果我们认为股票低于我们的价值，就会回购股票。因此，几周后您将看到我们10月份采取的行动。然后，在过去几次董事会会议中，我们与董事会就我们认为可能的股息进行了热烈讨论。当然，这最终将是他们的选择。我们将在12月再次进行讨论。您知道，与此同时，我们会考虑是否回购更多股票，以及如果我们发放股息，股息会是多少。
但这些讨论一直在我们内部和与董事会之间进行。
那么，特里西亚，明确一下，您是在暗示资本管理基调的变化，还是说这只是与董事会的常规讨论？谢谢。
我所说的只是，当我们认为股票低于我们的内在价值时，我们会非常关注。而且通常情况下，如果我们有资本，当这种情况发生时，我们会采取行动。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究的特蕾西·本吉吉。请发言。
谢谢。我有一个关于佛罗里达州超额利润法规的问题。当您明年，比如9月，对24-26事故年度执行相同的计算时，看看您是否需要在2027年初支付任何超额利润，是否存在一种情况，考虑到您近年来在该州经历的有利准备金发展，您将支付另一笔佛罗里达州超额利润法规费用，或者您现在支付的9.5亿美元信用额度基本上抵消了很多可能在2027年欠下的超额利润？
嗯，您知道，我们不知道。正如我之前所说，我们将继续逐月调整这三年期间的应计费用。这是，您知道，困难的部分，我们试图暗示佛罗里达州的情况是风暴季节通常在年底。所以我们将在12月再次降低费率。我们会密切关注。
我想约翰说过，我们会，您知道，尽我们所能避免2027年针对2026、2025、2024日历年出现类似情况。但我们对目前的应计费用感到满意，并将继续修订。
好的。您说佛罗里达州的汽车业务现在比2022年增长了50%以上。您正在管理佛罗里达州的盈利能力以避免这些超额利润。您已经进行了两次费率下调，并将进行另一次。所以我的问题是关于捆绑销售。您能分享一下您在佛罗里达州的房主保单增长了多少，以及您如何考虑相对于风险偏好的财产风险敞口吗？
是的，您知道，我们在佛罗里达州的财产险增长很小。几年前，我们审查了我们在佛罗里达州的保单，以达到我们在准备增长方面的需求。我们有很多DP3业务，很多沿海房产。因此，我们将很多非续保业务转给了另一家公司承保。我们现在在佛罗里达州会承保一些，主要是新建建筑。就像我们谈论波动性州时所说的那样，我们不会有巨大的激进增长，但我们会在我们认为可以的地方增长，并实现我们的目标利润率。
但财产险业务的增长并不大。
感谢确认。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的贾明德·布哈拉。请发言。
早上好。我有一个关于个人汽车保险竞争的问题。大多数竞争对手近几个月都在增加营销支出。许多人也暗示可能会降低价格，考虑到强劲的利润率。您对竞争的评论是否反映了这一点，或者您是否看到竞争对手在定价和承保业务方面变得更加激进，无论是隐含损失还是非常低的利润率？只是每个人，我的意思是，很难说。
我认为我们看到了所有上述情况。我认为我们看到了很多降价。我们看到广告增加了。我认为这一切都与竞争力有关。我认为这对消费者有好处。当我们想到战略支柱时，这是其中一个重要部分。但你必须有一个非常好的品牌。我们的品牌不断发展，并将继续发展，以使我们进入候选名单。您必须拥有广泛的覆盖范围，无论客户何时、何地、以何种方式想要购物。
我们通过独立代理渠道、直接渠道全面覆盖。然后我们有多个不同的领域可以购买我们的产品或我们非关联合作伙伴的产品。然后，您知道，这有时被低估了，因为前进保险公司成功的部分原因是我们的员工和文化。对于分析师来说，这很难放在电子表格中。我们刚刚完成了盖洛普调查。我们在文化和参与度方面处于99%的水平。这非常重要，因为当您想要完成某件事时，无论是增长、降低成本还是推出新产品，执行力都是关键。
您必须有一个良好的文化才能做到这一点，因为人们希望能够围绕一个单一的目标团结起来。所以我们一直在考虑这四件事。但就竞争价格而言，我们看到广告增加，定价更具竞争力。
好的，然后可能换个话题，如果我考虑您的商业保险业务，我原以为它会快速增长，因为您正在扩大目标市场，扩大覆盖范围，增加新类型的保险单。如果我们看过去几年的数据，增长率是高个位数，这还不错，但过去几个季度的保费增长实际上是负的，低于适度的比较基数。您如何看待商业保险业务的增长愿望或长期增长潜力？
是的，我认为从长远来看，我们有很大的增长愿望。您知道，显然FHC一直是一个阻力，您知道，这是利润率较高的业务。但是，您知道，由于费率和非费率行动，我们已经大幅放缓了那里的增长。我们增加了企业主和承包商业务的增长，这些业务的保费较低，我们推出了一些六个月期的保单。所以。所以您在数据中看到的是真实的。然而，我认为您是正确的。我们多年来在几个领域实现了增长。但我们真的想更深入地了解它们。
我们有相当复杂的计划来刺激几个不同领域的增长。我今天不会谈论这些。当我们更具体地进入这些领域时，我会谈论。我不想泄露底牌，但是的，我们相信商业保险业务的增长空间仍然很大。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯公司的格雷戈里·彼得斯。请发言。
早上好。在您的信函和之前的评论中，您谈到了新产品。您的个人汽车产品8.9和9.0，然后在财产险领域，您的下一代产品5.0。因此，当我们作为外部人士观察这些发展时，试图理解个人汽车产品9.0与8.9相比意味着什么，差异是否重大，同样的问题也适用于财产险下一代产品。
是的，这是个好问题。首先，我想说我们在命名新产品模型时不是很有创意。所以我要告诉您，因为您会看到5，我们在财产险方面是5.0和5.1，在汽车险方面是8.9、9.0。我会让帕特来谈这个，但我想说的是，大约在2016年左右，我们决定加快模型的更新速度，以获取更多预测损失成本的变量，或者如果我们想增加某个细分市场，比如罗宾逊会员店客户。这就是我们最终这样做的原因。
我认为我们不会深入讨论具体变量，但我会让帕特更多地谈论这一点，因为我们有非常庞大的研发团队不断致力于这些产品模型。帕特，你想补充吗？
当然。因此，从产品角度来看，每次推出新产品时，我们都会尝试做几件事。首先是主要为了比上一代产品更好地将费率与风险匹配。保险是规模游戏。我们比大多数竞争对手拥有更多的数据，我们的产品更复杂。因此，我们比市场上几乎所有竞争对手拥有更细分或更有限的数据。因此，这些数据使我们能够比其他人更精确、更准确地解决预测和拟合损失的问题。所以首要任务是将费率与风险匹配。
其次是引入差异化的保险范围，满足消费者将风险转移给我们作为承保人的需求，以平滑家庭现金流。例如，在8.9和9.0之间。8.9版本我们推出了前进车辆保护，可将其视为车辆的机械故障保险，补充新车保修，并提供诸如钥匙丢失、凹痕修复以及在新车的动力系统保修或 bumper-to-bumper 保修到期时补充原始设备制造商保修等服务。在9.0版本中，我们同样推出了新的细分市场，我们解决了所有数学和因素以更精确地拟合损失曲线，同时在9.0中嵌入了租房者保险。
因此，现在您可以在前进汽车保险单中嵌入并购买租房者保险。我们认识到租房者保险是我们在财产险领域的潜在门户产品，我们希望确保在客户的保险购买旅程早期吸引多险种客户。我们希望通过租房者产品保护他们的家庭财产，并允许他们在改变生活状况时将其转移到房屋或公寓中。因此，每次推出产品时我们都会做几件事，但主要是解决数学问题，确保我们能够利用我们的巨大规模尽可能准确，其次是尽快将产品推向市场，正如特里西亚所提到的。
感谢详细说明。作为后续问题，我将转向技术和自动驾驶。新推出的汽车有很多嵌入式技术。有些实际上可以自动驾驶到目的地。我特别想到新的特斯拉。因此，我认为当我们考虑前进保险公司时，您对这项新兴技术的看法是什么，以及在15年后我们进入完全自动驾驶环境的那一刻，您能谈谈公司对此的看法吗，任何信息都将有所帮助。
是的，我们已经关注这一点很多年了。我想我们第一次做所谓的“跑道模型”是在2020年，试图了解更安全的汽车的影响。首先，更安全的汽车对世界有好处。所以我们认为这是一件好事，我认为我们在产品中考虑到了这一点，就像您在任何时候考虑带有安全带或倒车摄像头的车辆一样。所以我们正在继续修订我们的模型。事实上，我们现在正在做这件事，试图了解它何时会影响我们。
我们看到很多，我们收集了很多数据。即使您比较奥斯汀的Waymo汽车，我们也看到了很多数据。我们与TNC有合作关系，我们没有看到太多变化。Waymo的大量使用并没有减少TNC的里程。因此，我们将继续密切关注，尽可能细化，但在更高层面上。您知道，几年前我们构建了三个视野来真正了解我们如何全面增长，不仅仅是在我们通常增长的私人乘用车和商业汽车领域，我们仍将继续这样做。
但那时我们确实构建了我们的商业保险产品模型。所以想想BoP Fleet，我们与TNC合作伙伴的关系以及许多其他事情。然后当然是我们的第三视野，现在规模较小但我们相信未来会更大。我们将继续关注这一点，我们称之为执行、扩展、探索，以确保随着汽车变得更安全和事故频率下降，我们有一个非常稳健的模型。我们会不断关注并确定我们需要做什么来继续增长。我们经常谈论这个问题，因为它对社会很重要，但对我们来说了解我们可以增长的领域也很重要，我们可以利用我们的人员、数据和规模在不同方面增长。
这就是我们想到自动驾驶汽车时所谈论的。您知道，时间框架总是最大的问号，因为如果您看2012年的文章，会说每个人都将在2019年在车后座打桥牌，但事实并非如此。所以我们仍然认为还有很长的路要走。再次，我们不会视而不见，我们将继续考虑不同领域的增长。
感谢回答。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的亚历克斯·斯科特。请发言。
嗨，早上好。我的第一个问题是关于购物和续保。想知道您是否可以比较一下您或行业大幅上调费率时期的购物活动，即人们对更高价格的反应，与您对未来12个月续保的预期，更多与可能去其他地方获得更低价格有关。您是否看到与价格上涨相比，价格下降可能带来的不同敏感性？
是的，我的意思是，我认为我们看到了很多购物活动，这意味着所有客户都会购物，包括我们的客户。您可以在我们的PLE中看到这一点，我们的感觉是，正如我们在季度中所谈到的，您知道，我们的客户经常会联系我们，我们的客户保留团队可以对他们的保单进行审查，看看是否可以从预期价格角度帮助他们。如果我们最终签发了一份新保单，就会开始计时。因此，这对PLE有一点不利影响，但从我们的消费者预期寿命、家庭预期寿命来看并非如此。
当您查看家庭预期寿命时，我们不会对外分享这些数据。我们分享了很多。但如果您看一下拥有前进保险公司产品的家庭预期寿命，它相对稳定。所以我们对此感觉不错。现在，如果您购物并最终离开我们，我们认为这只是逆向选择，因为我们相信我们有最新的价格。正如帕特所谈到的，我也简要提到过，我们的模型不断变化和修订，以使其更具体地针对费率与风险。如果您最终离开，我们相信我们比客户将要去的任何地方拥有更多关于盈利能力的数据。
明白了。这很有帮助。然后回到资本讨论，相对于股票回购和可变股息的讨论，您没有太多提到并购。考虑到您关于自动驾驶和可能扩展到其他产品等的讨论。并购在其中如何定位？您如何在更长的时间内看待并购？为什么不利用现在强劲的资本状况来探索这一点？
我的意思是，并购真的很复杂。在过去10年左右的时间里，我们进行了几次收购，而且非常具体。所以我们收购了ASI（现在的前进家庭保险），因为我们想要捆绑客户并进入该客户群，特别是在代理渠道。几年前我们收购了Protective，以增加我们的车队容量，我们将继续在商业保险部分缩小这一差距。但收购可能很困难，整合也可能很困难。所以我们想确保它是合适的公司、合适的文化，并且是可以增值的。
因此，如果我们想增长，而有一家公司拥有大量我们认为无论如何都能获得的私人乘用车业务，我不确定您是否愿意为此支付溢价。也就是说，我们有一个企业发展团队一直在寻找机会，看看是否有意义。您知道，我们总是希望有备用资金以防出现机会。但同样，我认为每家公司都会这样做，包括我们，只是为了确保我们处于增长轨道上。约翰，您想重申一下我们的资本结构以及我们如何考虑监管或有负债和超额资本吗？
当然。因此，在我们看来，并购是超额资本的一种部署方式。将资本再投资于核心业务始终是我们追求的首选，显然我们在该领域的回报非常好。我们也显然考虑了之前在这里讨论的股息和回购。正如特里西亚 earlier 指出的那样，当我们认为股票低于我们认为的公平市场价值时，当我们有资本这样做时，我们将在市场上回购股票。显然，现在我们的资本状况强劲。所以，如特里西亚所述，我们有一个企业发展团队。
他们一直在寻找机会，正如她所说，这些机会将侧重于扩大前进保险公司的产品范围，而不是围绕增加我们的核心产品，因为我们的市场份额增长相当一致地表明，我们可以在市场上高效、有效地获取该业务。我们认为这是更好的方式。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的约书亚·尚克。请发言。
是的，感谢回答我的问题。您知道，有几件事。我在看旅行者、好事达和哈特福德的数据，我对Geico的数据有一些猜测，看看他们做了什么，似乎在前进保险公司的净保单数量增长减速的情况下，他们的增长并不快。我不想点名。也许您对业务转向哪里有一些想法。无论是互助公司，还是比过去更强的小型竞争对手，还是直接业务转向代理机构。您认为 churn 在哪里移动？
嗯，我认为，你知道，我也不会具体谈论竞争对手，但有些竞争对手以前是专属代理，现在可以进入非标准独立代理渠道。有些竞争对手以前只是直销，现在正试图进入代理渠道。我们一直是多元化的。所以这真的是我们增长和发展轨迹的美妙之处，确保我们在客户所在的地方非常重要。所以我不会谈论业务来自哪里。但再次，我必须重申，基于前进保险公司历史上最好的一年，我们的增长是巨大的。
所以大部分增长，你知道，都来到了我们这里，所以我们对此感觉很好，我们将继续增长。我想我在过去几次电话会议中说过，我想确保当我们将自己与前进保险公司历史上最好的一年进行比较时，我们要务实，我们仍然同比增长了420万，这是巨大的，特别是考虑到我们的利润率。所以这给了我们继续刺激增长的机会，特别是在我们的媒体支出效率方面。
谢谢。然后稍微换个话题，跟进其他一些问题。从2007年到2019年，前进保险公司的股息计划非常公式化。我们可以在家里使用收益分享按月计算。然后我认为在2019年，您说有很多投资机会，您不想被迫进入那种模式。这让我们更难跟进。现在明智的是，您说当股票对我们有吸引力时，如果这是正确的事情，我们也会回购股票。
有没有什么公式或方法可以让投资者像2020年之前那样看待资本回报的透明度？
可能没有。那是非常公式化的。而且，您知道，我们从收益分享转变的原因之一是我们正在经历高速增长，我们需要资本来增长。所以我们不想在资本的更好用途是发展公司时必须支付股息，这正是我们在那些年所做的。但那个计划在那个时期运作良好，但不再适合我们。我的意思是，您可以这样想，您知道，我们现在有很多资本。
董事会将做出决定，就像我们为股票回购制定10B51计划一样。董事会将做出决定，确保您知道，我们考虑到这一点，以及对股东资本回报的最佳用途，不能给您公式，因为再次，我们确实希望有备用资金，我们想确保我们考虑了一系列突发事件。但我认为这就是。这就是我试图在我的信中说的，我们觉得我们有过剩的资本。
脱节，
约书亚，我可以补充一点。您都认识到我们的监管资本需求。因此，历史上，我们的个人保险业务，对不起，个人汽车保险业务的比率在3比1左右，家庭保险约为其一半。您可能在季度报告中注意到，我们现在在几个关键市场获得批准，主要针对我们的个人汽车保险业务，可以将运营杠杆提高到3.5比1，但获得了相当广泛的批准。所以您可以计算所需的盈余是多少。当我们进行计算时，我们当然会向前看，我们预计会增长。
然后我们有应急资本层，这不基于监管层，旨在确保我们在模型基础上有非常低的可能性需要额外的盈余资本超过这一水平。再次，我们首先想要再投资。但其次，我们考虑股息和回购，如果我们认为我们的股票被低估。但您可以相当接近地估计我们认为超过监管和应急资本的资本是多少。这将是可变股息的来源。
现在，其中的比例最终由董事会决定。但这是一个很好的方式来构建什么是可变股息或首先是超额资本，其次是什么是可变股息。
感谢所有额外的信息。
谢谢，约书亚。
谢谢。下一个问题来自派珀·桑德勒的保罗·纽瑟姆。请发言。
早上好。感谢这个电话会议。希望您能给我们更多关于汽车损失 severity 趋势的想法和信息，包括私人乘用车和商业汽车业务。个人汽车保险的 severity 似乎在加速上升，想知道为什么可能会发生这种情况。同样在商业汽车保险方面。一些同行在这条业务线上遇到了相当大的麻烦。您对可能或可能不会遇到类似趋势有什么想法？
是的，保罗，这是个好问题。提醒一下，当我们查看 severity 趋势时，我们报告已发生损失，而我们的许多竞争对手报告未支付损失。例如，当您查看我们从2024年第三季度到2025年的PD时，似乎约为7%。2024年第三季度我们的准备金大幅减少，约2.5个百分点。所以与7%相比，大约是4.5个百分点。所以这可能是比较上的一点不同。BI继续是特殊费用超过律师代表，医疗费用上升。
实际上，一些州的最低限额已经提高。所以我们觉得行业 severity，在私人乘用车方面，我们与行业相当接近，在商业保险方面，我觉得我们比大多数竞争对手处于更好的位置。我们领先于费率。Severity 上升了。但同样，您有高额限额，有律师代表。但从利润率和增长能力来看，我们对自己的位置感觉良好。
也许第二个不同的问题。您能谈谈远程信息处理的水平，以及我们是否正在达到，或者至少更接近它成为前进保险公司在使用和切片能力方面更成熟部分的点吗？
是的，我的意思是，远程信息处理一直是我们理解的关键部分。我抛出了一些关于我们OBD设备的具体数据。我想我至少在。我想我没有。是关于频率的。从我们的OBD设备中我们知道，本季度车辆行驶里程下降了约4%。所以这些是我们试图剖析和归因频率和 severity 变化时可以指出的事情。您知道，我们有移动设备，现在在47个州，大多数人选择移动设备。
所以我们觉得这是我们变量的重要部分。更重要的是，对于安全驾驶的客户来说，这确实能够大幅降低他们的保险费率。所以这是主要组成部分。我们学到了很多。我们有很多里程。您认为我们现在有多少里程？数十亿？是的。很多里程，很多数据。所以它将继续是重要的部分。我不确定这是否回答了您的问题。
我只是想了解我们是否正在接近一个点，即使用远程信息处理的人数达到了在特定百分比永远不会使用它的情况下的最大值。所以只是想知道我们是否正在接近产品本身的成熟度。
我认为我们有机会在代理渠道上增加使用，我想说。
我想补充的是，您知道，远程信息处理一直是我们理解的关键部分。我提到了一些关于我们OBD设备的具体数据。我想我至少在。我想我没有。是关于频率的。我们从OBD设备中知道，本季度车辆行驶里程下降了约4%。所以这些是我们试图剖析和归因频率和 severity 变化时可以指出的事情。您知道，我们有移动设备，现在在47个州，大多数人选择移动设备。
所以我们觉得这是我们变量的重要部分。更重要的是，对于安全驾驶的客户来说，这确实能够大幅降低他们的保险费率。所以这是主要组成部分。我们学到了很多。我们有很多里程。您认为我们现在有多少里程？数十亿？是的。很多里程，很多数据。所以它将继续是重要的部分。我不确定这是否回答了您的问题。
提到，这有点偏离主题，但很重要，因为它对消费者安全很重要，我们有能力了解人们是否发生了事故，以及他们是否需要拖车或救护车，我认为这是客户使用我们的快照设备或移动设备时感到被关心的关键重要部分。
谢谢。非常感谢您的帮助。
谢谢。下一个问题来自康托·菲茨杰拉德的瑞安·图尼斯。请发言。
嘿，谢谢。早上好。我只是想跟进佛罗里达州的情况，想知道我是否想对了。但显然这是前进保险公司的重要市场。我想你们在那里的市场份额遥遥领先。我的看法一直是，重要原因之一是它是一个难以承保的市场。但听了一些关于侵权改革的讨论，听起来它变成了一个更可保的市场。所以我的担忧是，就像任何有重大侵权改革的州一样。
有点。为竞争进入创造了杠杆。所以我想知道我是否想对了。或者佛罗里达州是否有一些独特之处，我们不一定会在像明尼苏达州这样的随机州看到。谢谢。
是的，我认为，您知道，每个州都有一点细微差别。对吧。当您说明尼苏达州时，我想到了他们的高PIP覆盖率，您知道，所以我对每个州都有自己的想法。我认为，您知道，事实是，由于侵权改革，竞争将会更多。我认为这是好事。但再次，我们在这方面遥遥领先，因为它长期以来一直是我们最大的州，我们对此感觉非常好，我们很高兴为佛罗里达州的消费者服务，我们想在那里增长。
所以我们将继续增长，正确的费率和正确的立法变化将使这对每个人，尤其是消费者更好。
明白了。我最好加强我对明尼苏达州的了解。对不起，特里西亚，但后续问题是您在10Q中提到，存在客户用新的前进保险公司保单替换现有保单的动态。我只是好奇这是否对新签发的应用数量产生了重大影响。
是的，我认为它确实并且已经产生了影响。并且对PLE数字有重大影响，因为这是一种非常不寻常的动态。我想我在其他电话会议中听说我们的一些竞争对手也在发生这种情况。所以，是的，我没有具体数据给您，但您知道，我认为客户现在非常敏感。我们理解。我们正在尽最大努力保持费率稳定，在有意义的时候降低费率，我们相信我们可以在某些人群中增长。但我认为这在整个行业都是有意义的。
是的。瑞安，最终的指标是PIP增长。所以，是的，您说得对，在某种程度上我们正在重写更多客户，我们将这些报告为新客户。但归根结底，PIP增长和BIF增长，正如我们今天讨论的，是您应该关注的增长和市场份额指标。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的大卫·莫特马登。请发言。
嘿，谢谢。早上好。我想稍微谈谈定价，我对第三季度的稳定定价感到有点惊讶，考虑到利润率如此强劲。即使我们为汽车业务设定正常的巨灾损失水平。您是否正在考虑这一点？是否有什么因素会阻止您这样做？听起来您并不真正担心关税，但只是想了解您如何考虑降低价格以加速增长并提高续保率。
是的，我们绝对一直在考虑这个问题。我认为，当关税出台时，我们更加保守。所以现在，既然今天情况似乎更加确定，我们的担忧有所减少。当然，情况可能会改变。我认为本季度我们在大约10个州降低了费率，在大约6个州提高了费率。所以我们在渠道、产品、州方面非常精准。但我们确实想增长，所以我们将考虑降低费率以促进增长和续保。我们只是想确保，由于竞争环境，如果我们能从中获得一些东西，所以您不想降低利润率而得不到增长。
所以我们试图，就像我说的，在每个州都非常精准，当我们认为我们可以获得增长，单位增长很重要。所以我们知道我们有一些利润率可以利用，这正是我们现在在每个州和DMA级别讨论的。
明白了，谢谢。然后可能是一个更高层次的问题。只是，当我们考虑碰撞避免系统和ADAS在车队中的渗透率越来越高时，您知道，我不认为，您知道，我在看ISO数据。我认为在2019年之前的10年里，行业频率相当平稳。现在当我看，您知道，自2019年以来，我们显然经历了新冠疫情，但下降幅度相当大。所以我想知道您是否可以考虑解开一些这种下降和频率改善的情况，看起来仍在继续，以及我们如何考虑这对业务长期增长的影响。
是的，我无法预测未来，但排除新冠疫情那几年，因为驾驶情况非常奇怪。您知道，过去50年频率一直在下降，随着车辆变得更安全，酒驾和其他相关法律变得更加严格，我认为这是一件非常好的事情。现在，它被 severity 抵消了，而且 severity 的增长超过了频率的下降。这就是，您知道，当我们看模型时，您知道，我们有，当我们为我们的跑道做模型时，我们看 severity 增长远远超过频率下降。
所以，您知道，我们将继续关注零部件、维修车辆的能力、随着车辆变得更复杂而实际能够维修这些车辆的人才。这些是您无法预测的事情。但我们一直在关注这些，现在我们在考虑下一个三年战略时正在深入研究这些。
明白了，谢谢。
道路上的汽车数量。对不起，我只是想补充一点，道路上的汽车数量也增加了。这些车辆的平均年龄也增加了。所以所有这些因素，除了纯保费的频率和 severity，都会影响市场规模。市场实际上比我们最初评估个人汽车保险市场的长期跑道或市场份额或市场规模时预期的增长更快。
明白了。不，谢谢。这很有趣。是的，我觉得，我的意思是，我认为从2007年到2019年，行业频率相当平稳。所以如果我们从50年的时间框架来看，到目前为止，它肯定仍然在下降，但其中肯定有一个气穴，行业从平稳的频率中受益。所以是的，我只是在思考这个问题。但感谢您的回答。谢谢。
谢谢大卫。
谢谢。下一个问题来自瑞银集团的布莱恩·梅雷迪思。请发言。
是的，谢谢。嘿，特里什，第一个问题，我知道每个季度似乎都会出现，但关于PLE下降。您能谈谈吗？也许有点。本季度是混合驱动导致一切下降，还是您看到PLE下降在所有队列中都存在？
我认为SAMs可能更明显。我不太确定，但我认为主要是全面的。我认为每个人都在购物，当我们查看我们的业务组合，仅从增长来看，当您查看我们的季度并考虑我们的潜在客户和转化率时，您可以看到即使这与消费者进入有关，我们认为这有影响。你想补充吗？
是的，这在很大程度上是全面的，但由不同方面驱动，您知道，SAMs显然对价格更敏感，您知道，在罗宾逊方面，家庭成本正在上升。我们当然采取了一些行动来重新分配我们的业务，并限制某些代理机构对我们财产产品的访问，这会影响他们放置业务的位置以及是否与我们续保。所以我们更广泛地看到它，但是的，更广泛地。
太好了，谢谢，这很有帮助。第二个问题，如果我看一下您第三季度的保费，当然我知道这是日历年，所以这里不精确，与平均已赚保费提案相比，有相当大的利差，这意味着未来会有相当大的利润率压缩，当然是从您现在看到的非常有吸引力的利润率开始。当您展望未来时。您看到的是您预计个人汽车保险的利润率会压缩到更接近目标水平吗？
我的意思是，我认为这取决于我们是否能为此获得增长。所以您知道，我们的运营目标是尽可能快地增长，达到96或更低。我们显然远远领先于这一目标。由于关税和其他一些事情，我们已经纳入了一些保守性。但是，您知道，是的，如果我们相信我们能获得增长，我们可能会看到利润率压缩。我们总是在管理这种权衡。但是，您知道，我相信，您知道，这是一个准确的前瞻性陈述，因为我们的最终增长衡量标准是单位。
所以PIF和VISP正如我们今天所讨论的。我们将尽我们所能继续增长，因为再次，如果我们有一个关于财产险的计划，我们能获得的汽车保险越多，我们能捆绑的就越多，形成一个良好的循环。所以只要符合我们的目标利润率和我们几十年来的运营目标，我们就会尽我们所能增长。
有道理。谢谢，舞者。
我们已经用完了预定的时间。因此，本次活动到此结束。队列中剩余的人可以直接向我提问。艾莉莎，我将把电话交还给您进行结束语。
前进保险公司第三季度投资者活动到此结束。活动重播信息将在前进保险公司网站的投资者关系部分提供，为期一年。您现在可以挂断电话。