Bennett Murphy（高级副总裁、投资者关系主管）
Bob Mach（总裁兼首席执行官）
Jim Cleary（执行副总裁兼首席财务官）
Lisa Gill（摩根大通）
Elizabeth Anderson（Evercore ISI）
Michael Cherny（Leerink Partners）
Charles Rhyee（TD Cowen）
Erin Wright（摩根士丹利）
Alan Lutz（美国银行）
Eric Percher（Nephron Research）
Stephen Valiquette（瑞穗证券）
George Hill（德意志银行）
Kevin Kaliendo（瑞银）
Daniel Grosslight（花旗）
IT. SA. 大家好，感谢大家参加Sencora 2025财年第四季度及全年业绩电话会议。我是Lucy，今天将为大家协调此次会议。在演示过程中，您可以通过按电话键盘上的星号加1来登记提问。如果您改变主意，请按星号加2。现在，我很荣幸将会议交给主持人——投资者关系高级副总裁Bennett Murphy，请开始。
谢谢。早上好，下午好，感谢大家参加本次电话会议，讨论Syncora 2025财年第四季度及全年业绩。我是Ben Murphy，高级副总裁、投资者关系与企业生产力主管。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Bob Mach，以及执行副总裁兼首席财务官Jim Cleary。在今天的电话会议中，我们将讨论非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。这些指标与公认会计原则（GAAP）的调节表已在今天的新闻稿中提供，可在我们的网站 investor.syncora.com 上查阅。我们还在投资者网站上发布了配合今天新闻稿的幻灯片演示。
在本次电话会议中，我们将讨论有关公司业务和财务预期的前瞻性陈述，基于调整后的非公认会计原则，包括但不限于每股收益（EPS）、营业收入和所得税。前瞻性陈述基于管理层当前的预期，存在不确定性和变化。有关关键风险和假设的讨论，请参阅今天的新闻稿和我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，包括我们最新的10-Q表格。Syncora不承担更新任何前瞻性陈述的义务，未经公司明确许可，不得重播本次电话会议。在管理层发表讲话后，您将有机会提问。
我们要求每位参与者仅限一个问题，以便我们在一小时内尽可能回答更多人的问题。接下来，我将会议交给Bob。
谢谢Bennett。大家好，感谢大家参加Sancora 2025财年第四季度 earnings 电话会议。今天我首先要感谢我们的团队成员，他们推动了我们的业绩，推进了我们的战略，并以目标为导向。在2025财年，Sencora取得了强劲的财务业绩，调整后营业收入和调整后稀释每股收益增长了16%，这得益于我们的战略定位、对快速增长市场领域解决方案的专业审慎投资，以及持续强劲的药品使用趋势。我们团队成员所取得的成果证明了我们作为端到端医疗服务公司为领先客户（包括制药商和提供商）提供的独特价值。鉴于我们对市场持续增长的信心、业务的实力和定位、在专业领域等关键增长领域的成功投资以及对持续执行的信念，我们很高兴将调整后营业收入增长的长期指引上调至6%至9%，调整后每股收益增长上调至9%至13%。
在这一年中，我们通过严格的专注，在强化我们作为领先医疗服务提供商的角色方面取得了重大进展。我们未来的战略围绕三个增长优先事项：与市场领导者合作、增强患者获得药品的机会、加强在专业领域的地位，以及四个实现执行的战略驱动因素。首先，优先考虑以增长为导向的投资。我们致力于在医疗行业保持领先地位，这要求我们在有机和无机方面对能够加强我们战略定位并推动长期价值的领域进行大量投资。
其次，通过利用先进的数据分析和技术改善客户体验。我们正在加强技术和分析的利用，以扩展我们的服务和解决方案，同时生成可操作的见解，为行业合作伙伴提供信息。第三，打造一流的人才体验。在Tencora，人才是我们最重要的资产。随着行业和工作的不断发展，我们致力于为人才提供构建有意义职业生涯所需的技能和经验。第四，确定持续的流程和能力改进。我们专注于提高生产力，在服务动态的药品供应链方面变得更加一体化和高效。
今天，我想重点介绍加强我们在专业领域地位与我们如何战略性地优先考虑以增长为导向的投资之间的交叉点。我将首先介绍CENCOR如何优先考虑以增长为导向的投资，以推动我们的长期增长。SENCORA正在进行与我们以药品为中心的战略保持一致并提升我们产品的投资，我们定期评估我们的投资组合，以确保我们专注于推进我们长期愿景的领域。正如今天上午宣布的，作为我们优先考虑以增长为导向投资的一部分，我们对投资组合进行了全面审查。这次审查使我们更加关注美国和国际医疗解决方案部门中包含的业务。
我们确定了业务中与我们未来战略不太一致的特定领域，特别是我们的动物健康业务MWI、我们的 legacy 美国中心服务、我们在巴西Pro Pharma的股权投资以及pharmalex的某些组成部分。因此，我们正在评估这些业务的战略替代方案，并在财务报告中将它们归为“其他”类别，为投资者提供额外的透明度。通过评估这些业务的替代方案，我们将确定合适的长期合作伙伴，帮助“其他”类别中的业务利用其产品的优势，同时我们专注于执行Syncora的战略和我们剩余的业务。
我们相信这种优先排序将使我们能够有效地将资源部署到我们的增长优先事项上，例如加强我们在专业领域的地位。收购美国视网膜顾问公司（RCA）是一项近期投资，反映了我们加强专业领域领导地位的承诺。自今年早些时候收购完成以来，RCA继续展示该平台为医生提供的独特价值，同时我们的联合团队一直在确定可以增强RCA价值主张的领域。管理服务组织（MSO）关系对提供商至关重要。随着RCA现在成为Syncora的一部分，以及我们完全拥有One Oncology的途径，我们很高兴能够通过增加医生与患者相处的时间、通过知名的研究能力增强获得创新治疗的机会以及为社区医疗中的最佳实践提供信息，来推动增长并对患者结果做出积极贡献。
我们也在优先考虑内部投资，为了继续与市场领导者合作，Sencora正在扩展和增强我们的供应链基础设施，以支持客户的持续增长和创新。今天上午，我们自豪地宣布，到2030年将总计投资10亿美元来扩大我们的分销网络，包括开设第二个全国性分销中心和扩大我们现有的专业分销能力。随着专业市场的增长，这些投资将使我们能够通过额外的冷链存储更好地支持客户。这一承诺建立在我们成功投资扩展基础设施的 track record 基础上，并将增强我们供应链的弹性和效率，以确保我们能够应对药品治疗不断增长的需求和复杂性。
我们相信我们拥有正确的文化和战略，以确保我们不断加强业务以支持增长。现在我将会议交给Jim，由他讨论我们第四季度和2025财年的业绩、2026财年的指引以及Syncor更新的长期指引。
Jim感谢Bob。大家早上好，下午好。在我回顾2025财年第四季度和全年业绩之前，提醒一下，除非另有说明，我今天的发言将侧重于调整后的非公认会计原则财务业绩。有关公认会计原则业绩的详细讨论，请参阅我们的 earnings 新闻稿和演示文稿。2025财年是Syncora的关键一年，我们在战略优先事项和增长驱动因素的指导下采取了果断措施推进战略，并由于团队成员对客户和患者的坚定承诺而取得了令人印象深刻的业绩。为了反映我们的强劲执行、在以增长为导向领域的有意定位和优先排序以及积极的核心基本面，我们很高兴上调调整后稀释每股收益和营业收入的长期指引，我将在回顾业绩后详细讨论。
现在转向第四季度业绩，我们本季度调整后稀释每股收益为3.84美元，增长15%，这得益于美国医疗解决方案部门的强劲表现。合并收入为837亿美元，增长6%，两个可报告部门均实现增长，主要由于本季度持续的销量增长。GLP-1类药物对收入增长的贡献低于最近几个季度，占合并收入增长的40个基点。提醒一下，我们在第三季度 earnings 电话会议上曾表示，预计美国医疗解决方案部门的收入增长将放缓，这也反映在市场普遍预期中。
转向毛利润，合并毛利润为29亿美元，增长18%，主要由美国医疗解决方案部门的毛利润增长推动。合并毛利率为3.47%，增加37个基点，主要由于收购美国视网膜顾问公司（RCA）带来的毛利润贡献。合并运营费用为19亿美元，增长18%，主要由于RCA收购以及为支持我们整体收入增长而产生的费用。现在转向营业收入，合并营业收入为10亿美元，与去年同期相比增长20%。营业收入的增长得益于美国医疗解决方案部门的持续强劲增长，我将在回顾部门业绩时详细讨论。
现在转向净利息支出，净利息支出为7800万美元，增加5700万美元，主要由于为RCA收购的部分资金而筹集的33亿美元债务。在9月份季度，我们偿还了5亿美元的现有定期贷款。因此，作为RCA融资一部分于1月份发行的15亿美元三年期定期贷款，我们现在已经偿还了7亿美元。转向有效税率，第四季度的有效税率为20.6%，而去年同期为20.3%。
最后，我们的稀释后股数为1.953亿股，与去年第四季度相比减少1%，主要由于本财年早些时候完成的 opportunistic 股票回购。以上是合并业绩的回顾。现在我将回顾第四季度的部门业绩。美国医疗解决方案部门收入为758亿美元，与去年同期相比增长约6%，因为我们继续受益于强劲的使用趋势。GLP-1产品销售额同比增长8.76亿美元，增幅10%，占部门收入增长的50个基点。
现在转向营业收入，美国医疗解决方案部门营业收入增长25%至8.72亿美元，这得益于我们分销业务的增长以及RCA的贡献。在本季度，我们继续看到专业领域在医疗系统和医生诊所的良好销量，我们与两个渠道中领导者的合作推动了稳健增长，远远抵消了6月底因一家肿瘤客户被同行收购而导致的损失。现在转向国际医疗解决方案部门。本季度，国际医疗解决方案部门收入为79亿美元，按报告 basis 增长8%，按恒定货币 basis 增长6%，主要由于我们欧洲分销业务的收入增长。
国际医疗解决方案部门营业收入为1.51亿美元，按报告 basis 减少2%，按恒定货币 basis 减少6%，主要由于我们全球咨询服务业务的持续压力，但被部门内所有其他业务部门的增长部分抵消。在我们的欧洲分销业务中，我们看到对第三方物流（3PL）服务的持续强劲需求，其中包括专业产品的物流，并签署了多项新合同。此外，在本季度，我们欣喜地看到全球专业物流业务出现反弹，出货量恢复增长。
在转向2025财年全年业绩之前，我想花一点时间讨论第四季度的GAAP营业收入结果，其中包括与Pharmalex相关的7.24亿美元商誉减值。如我们的新闻稿中所述，Pharmalex继续面临持续的需求挑战，导致业务低于我们最初的预期并同比下降。我们已采取措施更好地定位pharmalex以实现长期成功。作为Bob在其发言中提到的战略审查的一部分，我们决定简化pharmalex的业务，现在将只专注于我们更有优势的三个主要领域：药物警戒、市场准入和法规事务。我们正在评估pharmalex其他服务垂直领域的战略替代方案。以上是2025财年第四季度财务的讨论。
现在我将讨论2025财年全年业绩与去年的比较。从收入开始，我们的合并收入为3213亿美元，增长9%，这得益于美国医疗解决方案部门10%的增长和国际医疗解决方案部门6%的增长。合并营业收入为42亿美元，增长16%，这得益于美国医疗解决方案部门的增长，我们继续受益于销量增长，特别是专业领域的增长以及RCA收购带来的四分之三贡献。
2025财年全年业绩讨论结束。在这一年中，我们产生了30亿美元的调整后自由现金流，年末现金余额为44亿美元。在这一年中，除了通过资本支出投资于业务和通过并购推进我们的战略外，我们继续优先通过股息和股票回购向股东返还资本，总计近9亿美元。今天上午，我们很高兴地宣布连续第21年增加年度股息，董事会批准将季度股息增加9%，再次将我们的股息增长率与调整后稀释每股收益长期指引的下限保持一致。
以上是2025财年全年业绩的回顾。在我讨论2026财年指引和长期指引更新之前，我将花一点时间讨论Bob在其发言中提到的我们更新的财务报告结构。从2026财年第一季度开始，除了我们的两个可报告部门（美国医疗解决方案和国际医疗解决方案）外，我们将开始报告我们正在探索战略替代方案的某些业务，将其归为“其他”类别。通过增加透明度，我们希望为投资者提供更多关于我们未来业务表现和轨迹强度的可见性，因为我们优先考虑与我们战略一致的以增长为导向的业务。
正如Bob所提到的，“其他”类别包括MWI动物健康、我们在Pro Pharma的股权、legacy 美国咨询中心服务以及pharmalex的组成部分。我们致力于为这些业务找到合适的战略契合点，以推动所有利益相关者的共同成功和价值。有关2024财年和2025财年的重述可比部门业绩，我建议您查阅我们的投资者网站和今天上午提交的8-K表格。现在讨论我们2026财年的指引预期。提醒一下，我们不提供GAAP basis的前瞻性指引，因此以下指标基于调整后的非公认会计原则（ADJ non-GAAP）提供。
我们还在 earnings 演示文稿的第11和12张幻灯片上提供了详细的指引概述，包括国际医疗解决方案部门的恒定货币指引。从每股收益开始，我们预计调整后稀释每股收益在17.45美元至17.75美元之间，增长率为9%至11%。现在我将详细说明促成每股收益增长的项目。从收入开始，我们预计合并收入增长率在5%至7%之间，反映美国医疗解决方案部门收入增长在5%至7%之间，国际医疗解决方案部门收入增长在6%至8%之间，“其他”类别收入增长在0%至4%之间。
转向营业收入，我们预计合并营业收入增长率在8%至10%之间，反映美国医疗解决方案部门营业收入增长在9%至11%之间，国际医疗解决方案部门营业收入增长在5%至8%之间，“其他”类别营业收入下降在1%至4%之间。在转向我们的其他指引假设之前，考虑到我们更新的报告结构，我想提供一些关于“其他”类别构成的额外背景，以帮助您建模。首先，基于2025财年业绩，MWI动物健康占“其他”类别收入的近70%。
在第四季度，该业务继续表现强劲，2025财年全年收入增长6%。其次，Pro Pharma是巴西的一家独立药品分销业务，基于2025财年业绩，约占“其他”类别收入的四分之一。提醒一下，鉴于我们在Pro Pharma持有的股权性质，我们合并其财务报表，并通过非控股权益项目消除不归属于Sencora的部分净收入。现在转向利息支出，我们预计利息支出在3.15亿美元至3.35亿美元之间。提醒一下，我们在2024年12月发行了与RCA收购相关的大部分债务，收购于2025年1月完成。因此，由于额外一个季度的较高利息支出，2026财年的利息支出将更高。
转向所得税，我们预计2026财年的有效税率在20%至21%之间。现在转向股数，我们预计2026财年全年平均股数约为1.94亿股。这包括本财年约10亿美元的股票回购。关于我们的资本支出预期，2026财年，我们预计资本支出约为9亿美元。虽然资本支出金额相对于最近几年有所增加，但占毛利润的百分比与我们对基础设施进行重大投资的历史时期一致。
除了Bob提到的美国供应链基础设施投资外，我们还将进行IT投资以支持我们的数字化转型。关于自由现金流，我们预计2026财年调整后自由现金流约为30亿美元。在我结束发言并提供长期指引更新之前，虽然我们不按季度提供指引，但在您审查季度模型时，有几件事需要记住我们的季度营业收入节奏。首先，正如我们所讨论的，6月底我们失去了一家肿瘤客户，原因是其被同行收购。
这一影响已在2025财年第四季度的业绩中充分反映。然而，在2026财年前三个季度，我们将面临与这一损失相关的不利影响，因为您更新季度模型以反映2026财年指引。我们预计，随着我们开始度过这一客户损失，本财年第四季度的增长将加快。其次，我们在2025财年第二季度初完成了RCA收购，并将开始将RCA的贡献纳入业绩比较。肿瘤客户的损失和RCA贡献的额外季度对2026财年美国医疗解决方案部门造成1%的净不利影响。
总而言之，多年来Sencora显然取得了强劲的业绩，因为我们以药品为中心的战略和在专业领域的定位使我们能够利用积极的行业趋势，这得益于我们团队成员的专注和执行。鉴于这一业绩 track record 和潜在的行业基本面，包括持续的创新和人口趋势，我们很高兴将长期调整后营业收入增长指引从之前的5%至8%上调至6%至9%。这得益于我们对美国医疗解决方案部门预期的提高，我们现在预计调整后营业收入增长率为6%至9%，高于之前的5%至8%。
由于并购和股票回购对长期每股收益的贡献保持不变，为3%至4%，我们认为我们有能力在长期内将每股收益增长维持在9%至13%的范围内。在开放提问之前，我将会议交回Bob进行总结发言。
Bob感谢Jim。25财年是Syncora的关键一年，我们通过收购RCA加强了在专业领域的领导地位，并采取了关键步骤来加强我们的专注度和与战略一致的执行。作为一家医疗公司，我们有义务继续倡导创新和效率。我们专注于通过利用我们强大的基础设施、差异化能力和对专业领域的持续投资（包括我们的MSO平台），推动企业的持续强劲增长。Sancora的增长优先事项很明确，我们与市场领导者合作、增强患者获得药品的机会，并坚持不懈地加强我们在专业领域的地位。
再次感谢Syncora的团队成员。正是由于他们的严谨执行和对我们目标的承诺，Jim和我才能报告强劲的业绩和指引。展望未来，我们正在为长期增长和价值创造定位自己。在我们的战略驱动因素和增长优先事项的指导下，在我们的目标指引下，我们团结一致，致力于创造更健康的未来。接下来，我将会议交给操作员进行问答环节。操作员，谢谢。
如需提问，请按电话键盘上的星号加1。如果您改变主意，请按星号加2。准备提问时，请确保您的设备已取消静音。我们恳请所有参与者仅提一个问题。第一个问题来自摩根大通的Lisa Gill。您的线路现已开通，请发言。
非常感谢，也感谢您提供的所有细节。当我思考公司业务时，Bob，我看到过去几年你们做得非常好，感谢你们更新长期指引。
您能否从战略角度花一点时间谈谈您对业务的看法？你们现在将一些业务归入“其他”类别，我假设你们正在考虑出售它们，或者如您所说与其他公司合作。那么，第一，我应该如何看待你们未来的战略优先事项？你们多次谈到专业领域，显然你们在这方面处于领先地位。第二，关于MSO业务，我们是否应该期待你们会进行更多的收购？所以，如果您能从战略角度花几分钟时间谈谈26年及以后的情况，那就太好了。
好的。嗨，Lisa，非常感谢你的问题。是的，我认为你从我们今天的行动和讨论中看到的是我们试图在战略执行中非常专注。因此，当你考虑美国解决方案部门和国际解决方案部门中的业务时，我们认为我们现在能够更好地确保我们将资源、人力和财务资本分配到与我们未来战略最一致的领域。这并不意味着我们通过战略审查确定的业务是不良业务或存在某些问题。
我们只是在纪律和专注方面确保我们能够专注于我们明确将继续差异化的领域。Lisa，你提到了MSO，我认为这是一个很好的例子，因为我们成功收购了RCA，目前进展非常顺利，我们的联合团队一直在确定可以增强RCA价值主张的领域。MSO关系对提供商至关重要。随着RCA现在成为Syncora的一部分，以及我们完全拥有One Oncology的途径，我们很高兴能够通过增加医生与患者相处的时间、通过知名的研究能力增强获得创新治疗的机会以及为社区医疗中的最佳实践提供信息，来推动增长并对患者结果做出积极贡献。
我们也在优先考虑内部投资，为了继续与市场领导者合作，Sencora正在扩展和增强我们的供应链基础设施，以支持客户的持续增长和创新。今天上午，我们自豪地宣布，到2030年将总计投资10亿美元来扩大我们的分销网络，包括开设第二个全国性分销中心和扩大我们现有的专业分销能力。这些投资将使我们能够通过额外的冷链存储更好地支持客户，因为专业市场在增长。这一承诺建立在我们成功投资扩展基础设施的 track record 基础上，并将增强我们供应链的弹性和效率，以确保我们能够应对药品治疗不断增长的需求和复杂性。
Lisa，我要补充的一点是，当我们查看第四季度的业绩和25财年的业绩时，我们受益于RCA业绩的强劲以及那里的有机增长和无机增长。然后我们从对One Oncology的投资中看到了同样的情况，这确实强化了你所询问的战略以及Bob所谈论的战略。因此，除了强劲的有机增长外，One Oncology继续进行无机增长。这对我们的分销和GPO业务产生了积极贡献。
我们对One Oncology的销售是我们谈论对医生诊所销售强劲的一个很好的例子。因此，我们对RCA及其为业务带来的价值感到非常兴奋。我们也对One Oncology以及完全拥有它的途径以及我们通过MSO平台与RCA一起完全拥有它所能做的事情感到兴奋，这正是Bob所谈论的以及你所询问的关于我们战略的内容。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的Elizabeth Anderson。您的线路现已开通，请发言。
嘿，各位，非常感谢这个问题。也许可以深入探讨一下你们刚才谈论的内容。Jim，在回答Lisa的问题时，你们拥有RCA将近一年了，还有One Oncology。MSO平台发展的下一步是什么？我想，也许您刚才提到在未合并的情况下无法做的事情，这将有助于了解，以及随着我们度过第一年的贡献，有哪些增量学习。谢谢。
嘿，Elizabeth，我是Bob。我先回答这个问题。当你考虑到在某个时候我们可以将这些整合在一起时，每个MSO平台都有非常实际的能力和优势，我们将能够在整个Syncora的MSO平台中加以利用。如果你考虑临床试验专业知识，这是可以在视网膜和肿瘤学领域共享的东西，这是我们非常兴奋的一个非常实际的机会。然后，还有一些后台活动，如收入周期管理，我们也将能够在MSO中加以利用，这将再次使这些医生能够更多地关注提供护理，而不必过多担心后台活动，同时通过临床试验获得最高水平的护理。准入是我们真正兴奋的事情。因此，下一阶段你真正看到的是我们将能够跨平台共同做的事情，这是我们接下来将关注的重点。
还有一点我要补充的是，Elizabeth，当Bob谈到RCA在临床试验站点方面的优势时，从财务角度来看，这是RCA在第一年超出我们预期的事情之一，而且在吸引培训中的研究员加入RCA方面也是如此，这是促进无机增长的关键因素之一。培训中的研究员有机会进行实践并参与临床试验。感谢你的问题。
谢谢。下一个问题来自Learinc Partners的Michael Cherney。您的线路现已开通，请发言。
早上好。感谢您接受我的问题。也许我们可以重点关注一下美国AOI在本季度的表现。通常我们不习惯分销商连续两个季度实现20%以上的EBIT增长。显然，RCA在其中。本季度你们失去了FCS。考虑到你们新的LRP，您如何看待这种增长幅度的持久性？是什么推动了这种增长幅度，您认为这些驱动因素是否适当地嵌入到更新后的长期计划中。非常感谢。
是的，非常感谢你的问题。当然，我们在美国部门在第四季度取得了出色的业绩，我们调整后的营业收入增长了25%。我将为你提供一些额外的细节。如果我们剔除RCA，增长率为13%。尽管本季度有1500万美元的新冠疫情不利影响，以及因肿瘤客户被同行收购而导致的损失带来的不利影响。因此，在25年，我们看到美国医疗解决方案部门的增长异常强劲，整个投资组合的表现都很广泛。
展望26财年，我们仍然看到整个业务的强劲表现。但在我们的指引中，我们没有看到最近看到的同样程度的优异表现。我要补充的一点是，当我们查看26财年的指引时，如我所说，我们对长期指引有很大的信心，我们认为我们确实处于有利位置，可以通过我们的核心药品分销和其他服务继续为利益相关者创造价值。我们很高兴提高长期指引。但是，你问的关于长期指引的问题，我认为可能有一种方法可以回答，那就是存在大数定律，我们只是在以这样的速度继续增长，大数定律在某个时候会产生影响。
但话虽如此，我们对业务的实力和执行能力有很大的信心。我还要说，你问到了资本配置。如我们的长期指引所示，我们的资本配置优先事项没有变化。而且，我们的很多资本配置已经确定，因为正如我们之前所说，我们很可能会收购One Oncology的剩余部分，这已包含在我们的长期指引中。感谢你的问题。
谢谢。下一个问题来自TD Cohen的Charles Rhyee。您的线路现已开通，请发言。
是的，感谢您回答问题，Jim。也许我可以跟进您对Mike问题的回应，您说剔除RCA后增长30%，但您也包括了新冠疫情的影响以及佛罗里达癌症的影响。我的意思是，如果将这些正常化，核心增长实际上仍然非常强劲，根据我们的估计可能超过20%。我想，也许当您进行规划时，公平地说，您的长期规划，即LRP，显然已经上调，反映了未来可能发生此类事件的可能性，对吧，您知道，现在收购某人或发生某些事件。
但公平地说，剔除这些因素后，核心实力仍然相当，您知道，高于目前的LRP，这是对结果的公平理解吗？然后，您知道，当我们考虑您长期范围内3%至4%的资本配置时，这是否已经考虑到One Oncology交易的下一步，这是否已经嵌入其中？谢谢。
是的。所以让我回答你提出的问题，我先从26财年开始，然后转向调整后营业收入和每股收益的长期指引。你知道，在26财年，美国调整后营业收入增长的指引是9%至11%。但当我们考虑到RCA额外一个季度带来的顺风以及因收购导致的肿瘤客户损失对26财年三个季度的影响所造成的逆风时，这对26财年造成1%的净逆风。
因此，如果我们剔除这一净逆风，我们对美国26财年的指引是10%至12%。正如我所说，我们对长期指引有很大的信心，我们认为我们确实处于有利位置，可以通过我们的核心药品分销和其他服务继续为利益相关者创造价值。我们很高兴提高长期指引。但是，你问的关于长期指引的问题，我认为可能有一种方法可以回答，那就是存在大数定律，我们只是在以这样的速度继续增长，大数定律在某个时候会产生影响。
但话虽如此，我们对业务的实力和执行能力有很大的信心。我还要说，你问到了资本配置。如我们的长期指引所示，我们的资本配置优先事项没有变化。而且，我们的很多资本配置已经确定，因为正如我们之前所说，我们很可能会收购One Oncology的剩余部分，这已包含在我们的长期指引中。感谢你的问题。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Erin Wright。您的线路现已开通，请发言。
很好，谢谢。您能谈谈现在归入“其他”部门的一些业务与核心业务的重叠情况吗，例如nwi，我想听起来它现在与大部分基础设施没有真正整合。但是，您知道，在动物健康领域，无论是人用仿制药还是其他方面，您看到哪些重叠，如何协调，以及当您退后一步，看看您对World Courier或欧洲批发业务的承诺时，您如何看待这一点？在评估这些业务的协同机会时，有哪些关键发现？
当然，我先回答第一部分。你问到了MWI以及与企业其他部分的重叠，还有“其他”类别中的一些其他业务。我要说的关于MWI以及“其他”类别中的其他业务的一点是，MWI是一项很棒的业务，但我要说的是，它没有为企业的其他部分提供竞争优势。通过将其归入“其他”类别并开始探索战略替代方案，我认为我们可以更好地为该业务在市场中的长期成功定位。
你知道，这同样适用于我们归入“其他”类别的一些其他业务，例如Pro Pharma。你知道，这些都是非常好的业务，但通过开始探索战略替代方案，我们可以更好地为它们的长期成功定位。
是的。Erin，我来回答你问题的第二部分，关于未来业务中的内容，特别是你提到的World Courier，但我只谈几个不在“其他”类别中的业务。所以如果你考虑Alliance Healthcare，它在分销方面有很好的基础，重要的是在第三方物流方面有很大的足迹，这是欧洲专业增长的地方。所以这就是我们如何继续致力于差异化和专业领域。World Courier是一项长期以来非常强大的业务，具有差异化的足迹和差异化的解决方案，如细胞和基因治疗，我们对此感到兴奋。
NMR是加拿大的一项业务，在加拿大为制药商社区提供中心辐射式服务，享有很高的声誉。所以只是一些解决方案和我们保留在核心业务中的一些例子。我最后要提到的是，Aaron，正如你所期望的，战略过程是，你知道，这是一个由外而内的过程。我们首先看市场，看服务，看Sancora真正有能力差异化和获胜的地方。所以所有这些都进入了这些评估。
但归根结底，如果你回想一下我们，你知道，跟随专业领域在我们可以参与的市场中的增长，我想你会看到，我会说人类健康专业领域的增长，你会在我们做出的决定中看到一些理由。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Alan Lutz。您的线路现已开通，请发言。
早上好，感谢您接受我的问题。美国医疗保健业务表现非常强劲。Jim，我想您谈到26财年美国医疗保健部门10%至12%的AOI增长。我们应该如何看待专业和仿制药之间的相对增长率？我假设专业增长率可能对这一数字有贡献。而仿制药的增长可能略有稀释。有没有办法说明仿制药业务的相对增长率？它是中个位数增长还是更接近整个业务的增长？有没有办法说明仿制药业务在26财年的表现或预期表现，以及与2025年的比较？谢谢。
当然。
我们没有具体细分这些数字，但让我大致谈谈。正如我们一段时间以来所说的，你知道，我们受益于使用趋势，我们特别受益于我们对专业医生诊所和卫生系统的销售强劲。因此，从长期来看，无论是过去还是未来，专业领域当然对我们的营业收入增长有很大贡献。
现在，我还要说，Syncora的优势之一是我们投资组合的广度和我们产品的广度。正如我们几年来所说的，我们确实重新平衡了我们的合同，以便我们在品牌、仿制药和专业领域都能获得公平的回报。我还要补充一点，关于专业市场，我们谈了一段时间的放缓。抱歉。我要补充的一点是关于仿制药市场，我们谈了一段时间的仿制药通缩放缓，我们谈论的这些趋势仍然存在。
因此，虽然专业领域对我们的增长有很大贡献，但业务的所有部分对我们都有好处，品牌、专业和仿制药。感谢你的问题。
谢谢。下一个问题来自Nephron Research的Eric Percher。您的线路现已开通，请发言。
谢谢。我想转向国际业务。如果我对重述的理解正确，看起来您从该部门撤出的业务在25财年的增长可能比负10%好一点。所以我欢迎您对26年5%至8%的增长以及长期指引保持该水平的推动因素的看法。
是的。所以让我首先谈谈指引，当然我们对国际业务的长期指引是5%至8%。长期指引以及即将到来的财年指引，然后即将到来的财年“其他”类别的指引是下降1%至4%。正如我刚才在谈论今年“其他”类别指引中1%至4%的下降时简要评论的那样，我们预计MWI和Pro Pharma将实现利润增长。因此，是“其他”类别中的其余业务导致了下降。
所以让我谈谈你问题的关键部分，即我们对国际业务5%至8%长期指引的信心。如果我们看最近一个季度，国际业务的下降是由于Pharmalex。正如我在准备好的发言中所说，国际业务中的所有其他业务在第四季度都实现了利润增长。我们确实看到我们的全球专业物流业务World Courier出现反弹，该业务在过去几个季度与farmallex一起表现不佳。它在第四季度反弹，在第四季度实现了收入增长和利润增长。
因此，如果我们看我们对国际业务的长期指引，你知道，我们26财年的指引预计国际业务在26年恢复增长。然后我们有，你知道，信心，因为我们开始看到全球专业物流业务的市场需求反弹带来的好处。我们在更定制化的投资组合中也有更容易的比较，将部分pharmalex资产转移到“其他”类别，然后我们有一些核心业务表现良好，例如alliance，以及该业务中表现特别好的部分。
那就是第三方物流。我们预计第三方物流在长期内将以非常不错的速度增长，因为这是国际上许多专业产品的分销方式。所以感谢你的问题。这些是让我们对5%至8%的长期指引有信心的一些事情。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Stephen Velikat。您的线路现已开通，请发言。
是的，谢谢。早上好。感谢您接受我的问题。所以我想在“其他”部门内，您知道，由于这些业务大多处于战略审查中，我们大多数人会假设，您知道，可能会被剥离。所以我想知道。我们应该如何看待任何资产出售相关的潜在增值或稀释？我们是否应该假设您最有可能使用出售所得来进行回购，以避免或减轻稀释？此外，“其他”部门中的所有这些业务现在都是盈利的吗，或者是否有任何不盈利的业务，出售可能会立即增值？只是想听听您对所有这些的想法。谢谢。
是的，这是一个很好的问题。你知道，正如我们所说，我们目前开始为“其他”类别中的业务探索战略替代方案，但目前尚未确定任何路径。你知道，话虽如此，如果我们看“其他”类别中的一些业务，你知道，出售业务在短期内可能会稀释，但从长期来看，我们相信，你知道，我们的投资组合更专注于更高增长的业务，将使我们能够更战略性地优先考虑投资，以推动更好的长期回报和长期增值。
你问到了“其他”类别中业务的盈利能力，我之前提到过，我们预计26财年MWI和Pro Pharma将实现利润增长，然后“其他”类别中的其余业务预计将下降。但是，你知道，其中一些业务表现相当不错。例如，MWI今年收入增长6%，营业收入增长良好。然后，为了回答你问题的一部分，虽然“其他”类别中的一些业务今年预计不会实现利润增长，但“其他”类别中的所有业务都是盈利的。感谢你的问题。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的George Hill。您的线路现已开通，请发言。
早上好，各位，感谢您接受我的问题。Jim，我想稍微放大一点，因为如果你看美国业务十多年来，基本上是一个利润率侵蚀的业务，因为低利润率的品牌药超过了高利润率的仿制药。现在随着业务组合转向MSO部门和专业领域的扩张，我们似乎处于一个拐点，现在高利润率、增长更快的专业领域超过了我所说的常规品牌和常规仿制药。我的问题是，业务是否已经拐点到今年指引所示的利润率扩张水平，即营业收入增长快于收入增长，这种情况是否可持续，投资者是否应该期望该部门在未来继续实现营业收入增长快于收入增长。
是的，你问了很好的问题。我将补充几点关键内容。我认为你对利润率的关注是关键，因为这当然是业务的一个非常重要的部分。但我还要补充一点，我们关注的关键指标之一是投资资本回报率，即使是我们核心分销业务中的一些低利润率业务，鉴于我们在营运资金管理方面的专业知识，可能利润率较低，但仍然可以是非常好的投资资本回报率业务。现在，更具体地回答你问的问题，当然每年都有很多变动因素会影响我们的毛利率和营业利润率，我们确实密切关注这些因素。
我们从专业领域受益的一件事是我们提供的所有配套服务。这是在B部分，例如GPO。这是专业领域中对我们利润率有贡献的关键因素之一。当然，MSO战略是我们非常成功的专业业务的自然演变，以提供更多服务。当然，这也对我们的利润率有贡献。非常感谢你的提问。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Kevin Kaliendo。您的线路现已开通，请发言。
早上好，感谢您接受我的问题。Jim，我知道您的指引总是非常保守，您对业务前景的思考非常周到。因此，上调指引和上调LRP显然意义重大。我想我们都在试图弄清楚潜在的变化是什么。我只想问您，您对终端市场的宏观假设是否不同，或者这是由您自己的组合驱动的，事实上您现在有更多的专业领域，您更受其影响。我只是想知道市场上是否真的有什么变化，或者您的定位和资产发生了变化，这就是推动我们在宏观和您上调指引能力中看到的上行空间的原因。
是的，我不会说宏观发生了变化。一段时间以来，我们一直经历强劲的使用趋势，一段时间以来，我们一直受益于我们在专业领域的优势和专业市场的增长。所以我不会说宏观发生了变化，而是基于我们的历史业绩，这非常好，以及我们对未来业绩的预期。我想Bob有话要补充。
是的，我要补充一点，因为我认为退后一步思考我们如何在很长一段时间内建设Syncora的能力和发展足迹是很重要的。所以，你知道，专业市场已经成为现在的样子，这对我们来说并不意外。我认为这对任何人来说都不是意外。我们一直在非常谨慎地工作和投资，以确保我们为这个时刻做好准备，你知道，这个时刻将继续，正如你所相信的那样，从我们的语气、我们的业绩和我们的指引中可以看出。
我想重申Jim之前说过的话，回到2016年、2015年，当仿制药市场发生重大变化时，我们非常积极地努力平衡我们的投资组合，这样我们就不会处于补贴定价模式中。因此，随着时间的推移，组合发生变化，我们为我们所做的工作获得公平的回报。我们的客户从我们这里获得他们所收到的东西的公平价格，我们双方在前进的过程中都有可预测性。
这也是故事的重要组成部分。但如果你把这两件事放在一起，我认为你会看到Syncora基于市场自身表现良好、使用趋势、我们讨论的专业市场增长的一致表现。非常感谢你的问题。
谢谢。我们的最后一个问题来自花旗的Daniel Grosslight。您的线路已开通，请发言。
嗨，各位。感谢您接受我的问题。我想回到近期的资本配置优先事项。您显然增加了资本支出。您明年增加了股息和股票回购，然后您有One Oncology的看涨期权行使即将到来。所有这些因素如何影响您近期在肿瘤学之外的并购战略？考虑到这些相互竞争的优先事项，我们是否会看到一些大型并购的放缓？然后关于One Oncology，您能提醒我们您预计何时行使该看涨期权吗？谢谢。
所以，你知道，首先我要说，你知道，最重要的是我们的资本配置战略，你知道，专注于四个关键领域，对业务的内部投资，你知道，正如我们已经表明的，Bob早些时候表明的，公司已经说过，你知道，我们正在对业务中的基础设施进行重大投资，然后还有技术投资。然后，当然，我们专注于战略性并购，RCA和One Oncology就是例子。我们将始终关注 opportunistic 股票回购，你知道，我认为在过去几年左右的时间里，当WBA出售股票时，我们在回购股票方面做得非常好。
然后，你知道，我们将保持合理增长的股息。当然，我们今天宣布我们将股息增长率提高到9%，考虑到我们之前的增长率，我们对此感到非常满意。然后关于One Oncology，当然我们对该业务非常满意。今年我们对One Oncology的销售增长非常好，这是推动我们专业产品销售增长的因素之一。当然，One Oncology是我们拥有35%股份的业务，然后65%由一家私募股权公司和One Oncology的医生和职位拥有。我们有一个看跌-看涨期权结构，因此我们最终预计将拥有One Oncology的全部股份。非常感谢你的问题。现在我将会议交给Bob。
谢谢Jim。最后，再次感谢大家今天参加电话会议以及对Syncora的兴趣。我们在专业领域的战略定位、我们对投资组合重新聚焦的深思熟虑的方法以及对以增长为导向的投资的优先排序，使我们能够利用积极的行业趋势。Sencor将在强劲的业绩 track record 基础上再接再厉，并通过我们在未来一年的专注执行和战略进展，继续为所有利益相关者创造价值。我们相信，凭借Syncor的定位优势、我们已证明的执行 track record 和持续的市场增长，我们将实现更新后的长期指引。
谢谢大家。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。Sam。