Pierce Hoffman（高级副总裁，公司财务主管）
Jay Sugarman（董事长兼首席执行官）
Brett Asness（首席财务官）
Tim Daugherty（首席投资官）
Ronald Kamdem（摩根士丹利）
Anthony Paolone（摩根大通）
Kenneth Lee（加拿大皇家银行资本市场）
Harsh Hemnani（Green Street）
Rich Anderson（Cantor Fitzgerald）
Ravi Varma（瑞穗证券）
John Petersen（Jeffries）
Chris Muller（Citizens Capital Markets）
下午好，欢迎参加Safehold公司2025年第三季度收益电话会议。如果您在今天的通话中需要帮助，请按星号零。如果您想提问，请按星号一。即按星号一提问。提醒一下，本次电话会议正在录制，用于开场发言和介绍环节。现在，我想将会议转交给高级副总裁、公司财务主管Pierce Hoffman。请讲，先生。
各位下午好。感谢大家今天参加Safehold的收益电话会议。今天参加会议的有董事长兼首席执行官Jay Sugarman、首席财务官Brett Asness和首席投资官Tim Daugherty。今天下午，我们计划通过演示文稿详细介绍2025年第三季度的业绩。演示文稿可在我们的网站safeholdinc.com上通过点击“投资者”链接找到。本次电话会议的重播将于美国东部时间今晚8点开始。重播的拨打号码是877-481-4010，确认码是53。为了让所有想提问的人都能提问，我们要求参会者在问答环节中每人限提两个问题。
如果您想提出更多问题，可以重新进入排队。在我将会议交给Jay之前，我想提醒大家，本次收益电话会议中并非历史事实的陈述可能属于前瞻性陈述。我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述存在重大差异，可能导致这些差异的风险因素在我们提交给美国证券交易委员会的报告中有详细说明。除非法律明确要求，否则Safehold没有义务更新这些前瞻性陈述。现在，我想将会议转交给董事长兼首席执行官Jay Sugarman。
Jay感谢Pierce，并感谢大家今天参加我们的会议。第三季度，我们的土地租赁业务活动稳定，近期利率下降和收益率曲线陡峭程度有所缓解，为业务提供了更有利的背景。但这被交易需要更长时间完成所抵消，因此我们预计更多交易可能会在第四季度或明年第一季度完成。利率下降也有助于提升现有投资组合的资产净值，并推动更广泛的房地产市场活动增加。
在行业方面，我们的现代土地租赁继续帮助客户在全国人口稠密的市场满足经济适用房需求。虽然交易规模较小，但我们喜欢在这一领域看到的重复客户动态，并且我们正在投入资源。因此，为客户提供能够快速行动并适应市场条件的产品仍然是我们的重点，我们将继续创新，围绕我们的核心土地租赁解决方案提供速度、确定性和灵活性——一站式资本解决方案、定制定价解决方案和其他增强功能。我们将继续为新的和现有的合作关系拓展土地租赁市场，重要的是我们要找到方法为我们自己创造有吸引力的资产层面回报，同时满足客户不断变化的需求。
好的，让我们请Brett回顾本季度的情况。
Brett感谢Jay，各位下午好。让我们从幻灯片2开始。第三季度，我们发起了四项多户住宅土地租赁，金额为4200万美元。截至第四季度至今，我们又发起了四项多户住宅土地租赁，金额为3400万美元。这八项资产合计均属于我们的经济适用房细分领域，位于洛杉矶和圣地亚哥市场，信用指标符合投资组合目标，加权平均经济收益率为7.3%。其中六项交易是与我们项目中新增的客户达成的，另外两项是与现有客户达成的，该客户自项目启动以来已与我们达成了七项交易。
我们与这两个客户都签署了额外的意向书，预计交易将在年底前和2026年完成。我们很高兴看到这一领域的产品采用率不断提高和重复业务，我们预计这将成为Safehold的一个重要增长渠道。季度末，总投资组合为70亿美元，UCA估计为91亿美元。GLTV为52%，租金覆盖率为3.4倍。我们在本季度结束时拥有约11亿美元的流动性，这还得到了我们合资企业潜在可用容量的进一步支持。幻灯片3提供了我们投资组合增长的概况。
第三季度，我们共提供了5800万美元资金，包括3300万美元的新发起土地租赁资金（经济收益率为7.4%）、1500万美元的既有承诺土地租赁资金（经济收益率为7.5%）以及1000万美元的现有租赁贷款（利率约为SOFR+499个基点）。截至季度末，我们的土地租赁投资组合拥有155项资产，其中包括92项多户住宅物业，自首次公开募股以来，按账面价值和估计未实现资本增值计算，增长了21倍。总体而言，未实现资本增值投资组合包括约3700万平方英尺的机构级商业房地产，其中包括约21500个多户住宅单元、1260万平方英尺的办公楼、超过5000间酒店客房以及200万平方英尺的生命科学和其他物业类型。
继续看幻灯片4，让我详细介绍第三季度的季度收益结果。GAAP收入为9620万美元，净收入为2930万美元，每股收益为0.41美元。GAAP收益同比增长主要是由于一年前计提了680万美元的非现金一般准备金（非经常性项目）。剔除非经常性项目后，第三季度每股收益同比增长0.04美元，增幅约为12%，主要由新增投资活动推动。在幻灯片5中，我们详细说明了GAAP收益的投资组合收益率。投资组合目前的现金收益率为3.8%，较上一季度略有上升，这得益于有机增长、新投资的更高收益率以及其中一项土地租赁的公允价值重置。
我们的年化收益率为5.4%，包括租金折旧摊销内的非现金调整（主要来自首次公开募股资产的会计方法），但不包括所有未来合同可变租金，如公允价值重置、百分比租金或基于CPI的 escalators，这些都是重要的经济驱动因素。在经济基础上，投资组合产生5.9%的经济收益率，这是基于内部收益率的计算，与我们对这些投资的承销方式一致。这一经济收益率还有额外的上行空间，包括定期CPI回溯，我们81%的土地租赁都有这一条款。使用美联储当前2.25%的长期盈亏平衡通胀率，5.9%的经济收益率上升至6.0%的通胀调整后收益率。
使用Seifold在Carat公司84%的所有权权益（按其最近20亿美元的估值计算），计入未实现资本增值估计后，6.0%的通胀调整后收益率上升至7.5%。我们认为，资产的未实现资本增值是公司价值的重要来源，而目前市场在很大程度上尚未认可这一点。转到幻灯片6，我们重点介绍了投资组合按地点和基础物业类型的多元化情况。右侧列出了按账面总值计算的前10大市场，约占投资组合的65%。我们列出了每个市场的租金覆盖率和GLTV等关键指标，页面底部按地区和物业类型提供了更多详细信息。
投资组合GLTV（基于世邦魏理仕的年度资产评估）与上一季度持平，为52%。租金覆盖率较上一季度略有下降，从之前的四舍五入后3.5倍降至现在的四舍五入后3.4倍。最后，在幻灯片7中，我们概述了我们的资本结构。季度末，我们有约48亿美元的债务，包括22亿美元的无担保票据、15亿美元的无追索权有担保债务、8.81亿美元的无担保循环信贷额度提款以及我们在合资企业中拥有的土地租赁的2.7亿美元按比例分摊债务。
我们的加权平均债务期限约为19年，2027年前没有到期债务。季度末，我们拥有约11亿美元的现金和信贷额度可用资金。穆迪对我们的评级为A3，展望稳定；惠誉评级展望稳定；标准普尔评级为BBB，展望正面。我们受益于积极的对冲策略，对有限的浮动利率借款保持良好的对冲。在8.81亿美元的循环信贷额度余额中，5亿美元通过互换转为固定利率SOFR，利率为3%，直至2028年4月。我们每月以当前现金基础收到互换付款，第三季度这产生了约170万美元的现金利息节省，计入损益表。
我们还有2.5亿美元的长期国债锁定，加权平均利率约为4.0%，当前收益头寸约为2900万美元，目前在资产负债表上确认，但未计入损益表。我们的总债务与权益比率为2.0倍。永久债务的有效利率为4.2%，投资组合的永久债务现金利率为3.8%。因此，总而言之，我们对经济适用房领域的良好进展感到鼓舞，我们认为这将有助于支撑发起量，而其他领域正在逐步回到业务 pipeline 中。
我们拥有强大的资产负债表和流动性状况，我们将利用这一优势对客户采取更积极的策略。现在，让我把会议交回给Jay。
谢谢Brett。我之前提到过我们专注于寻找满足客户需求的方法。当然，客户履行他们的义务也很重要。因此，让我简要更新一下Park Hotel主租赁的情况。我们最近向该租户发送了终止主租赁协议下所有五家酒店租赁的通知，我们将根据租赁协议行使我们的所有合同权利。我们认为租户违反了主租赁协议的条款，没有履行租赁协议下的合同义务，包括特定的维护和运营标准。
由于这现在是活跃的诉讼，我们能公开说的内容有限。我相信您能理解。我们不能保证我们会在诉讼中胜诉，也不能保证未来的财务影响会是积极的。好了，现在我们开始接受提问。
谢谢。要提问，请按星号1。此时，我们将在时间允许的情况下接受尽可能多的问题。再次提醒，请按星号1提问。我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自摩根士丹利的Ronald Kamdem。请提问。
好的，很好。我只有两个简短的问题，首先是关于发起交易的。我认为它们都是多户住宅。如果我没看错的话，似乎都在西海岸。我注意到租金覆盖率略有下降。不知道您能否谈谈这一点，或许在谈这个的时候，也谈谈对这类经济适用房交易的兴趣和潜力。谢谢。
嘿，Ronald，我是Tim Daugherty。你看到的经济适用房资产在加利福尼亚州，正如Brett和Jay都提到的，我们在这一领域看到了很好的进展。在经济适用房方面，团队在全国范围内拓展业务做得非常出色，我认为我们将在未来几个季度看到成果。目前，我们在加利福尼亚州看到了一些赞助商的良好业绩。关于覆盖率，你可能已经看到，特别是在开发交易中，我们的承销会进行一定的保守调整，以显示覆盖率。
所以，如果你看赞助商的现金流，那些覆盖率符合我们的指标，甚至略高一些。如果不进行保守调整，我们的承销覆盖率可能会更高。对于开发交易，我们比较保守，因为它们需要更长时间才能稳定。我们只是想尽可能保守地展示这些数据。但关于交易和交易量的问题，我们看到了很好的势头。你可以看到本季度末之后的成交情况，我们预计未来会有更多的意向书交易。
太好了，非常有帮助。我的第二个问题是，感谢您不能对Park Hotel发表评论，但能否从总体层面谈谈这类诉讼通常需要多长时间才能解决。谢谢。
嘿，Ron，我是Jay。是的，我认为事情进入诉讼程序是不幸的。我们努力寻找双方都能共赢的解决方案。但当我们无法做到时，显然我们需要行使合同权利以保护股东价值。这些事情不会一蹴而就。这就是为什么我们通常会尽量避免诉讼。但在这种情况下，我们认为这是保护股东价值的正确做法，事情会逐步解决。这需要一点时间。很好。
我的问题就这些。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Anthony Paolone。请提问。
好的，谢谢。我只是想更多地了解Park Hotel的情况，理解这是敏感问题，但您声称的违约具体是什么？我假设他们仍在支付租金，还是情况有所变化？
Anthony，这不是租金问题。是关于谨慎义务和维护标准的。不能详细说明，但我们认为合同很明确，只是在这一点上无法达成一致。好的，那么更广泛地说，随着我们看到办公楼、工业和其他类型的交易开始回到市场，您的交易 pipeline 情况如何。
您是否看到更多此类交易，并且如果有机会，您会进行更多此类交易吗？Tim？
是的，当然。我们实际上跟踪从漏斗前端到最终成交的整个过程。当我们看季度环比时，我们看到的机会现在已经相当多元化，扩展到酒店、零售、办公楼领域。除了在经济适用房领域看到的进展外，传统多户住宅建设和资本重组也一直在进行。所以我们在这些领域看到了机会，当合适的机会出现时，我们会积极把握。我们认为，从本季度的一些其他公告中可以看出，交易量肯定有所增加。
我认为Jay提到的收益率曲线不那么陡峭，开始释放一些交易，这对市场来说是好事，只是这些交易需要时间在系统中处理，我们才能开始完成其中一些交易。
好的，谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Kenneth Lee。请提问。
嘿，谢谢回答我的问题。我想您提到一些经济收益率高达7.5%的近期交易。想知道您对未来的经济收益率有何预期。我知道过去您谈到过长期债券加上75到85个基点的利差。这方面有变化吗？更重要的是，随着短期利率的波动，您预计经济收益率会受到任何间接影响吗？谢谢。
当然，Kenneth。这些收益率取决于交易的完成时间。我们基于30年期国债定价。所以在本季度，利率是变化的，期初较高，期末有所下降。所以有些交易在期初完成，有些在期末完成，还有一些在上个月完成。我们现在的预期是，是的，与长期债券有一定的利差，但目前国债在6%高位到7%低位之间，这与当前国债水平相当一致。
所以，我们 pipeline 中的交易都在这个范围内。
明白了。还有一个后续问题，如果可以的话，您在准备好的发言中提到看到一些交易时间延长，听起来会推迟到第四季度甚至第一季度完成。是什么特定因素导致交易时间延长？谢谢。
交易时间延长。很多这些交易都是开发交易。所以这些交易确实需要更长时间才能完成。我认为在经济适用房领域，很多都是开发交易。大多数都是开发交易。传统的多户住宅在这一领域完成了一些交易，而资本重组交易可能需要4到8周完成。所以市场上这些交易需要更长时间并不异常。但我们在这方面看到了良好的势头，交易流程相当稳定，意向书也在不断签署。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自Green Street的Harsh Hemnani。请提问。
谢谢。也许这里需要澄清一下，Park Hotel的诉讼是针对主租赁协议中的所有五家酒店，还是仅仅针对他们计划不续约的两家？第二部分是，这对近期财务有什么影响？在法律诉讼期间，Park会继续支付租金吗，还是在此期间会有一些近期财务影响？
是的，诉讼涉及所有五家酒店，不仅仅是两家。我们显然正在努力确保酒店运营尽可能顺利。所以我没有更多细节可以分享。但如你所知，这当然是我们的目标。
好的，公平。所以我猜目标是将主租赁协议作为一个整体来处理，要么全部终止，要么全部维持？
是的，这是一个主租赁协议，条款由一个公司实体担保。所以我们当然将其视为一个整体的主租赁协议。
明白了。好的，我的最后一个问题，可能是关于交易方面的更高层面，您提到更广泛的房地产交易活动大致与321水平一致。同时，利率不一定回到21年和22年的水平，但波动性已经下降。几乎稳定在4%左右的低水平，那些更大规模的交易何时开始恢复？您是否看到更多此类交易，还是仍然以小规模多户住宅交易为主？
我同意你关于稳定性的看法。我认为这是目前推动市场的因素之一。每个人都有了更多的可见性，所以交易得以完成。经济适用房交易往往规模较小。所以你看到的第三季度完成的所有交易，以及季度至今完成的交易都是经济适用房，规模较小。实际上，这些甚至是经济适用房交易中规模较小的。更大的交易，你现在看到很多大型交易开始出现。
我们的投资组合 pipeline 中有一些比这些经济适用房交易规模更大的交易。但传统多户住宅交易的总价值通常在4000万美元到8500万美元之间。所以其中三分之一左右是我们的土地租赁通常的规模。办公楼和酒店往往比这些资产规模更大一些。但与你提到的2021年相比，与过去几个季度没有太大不同。
谢谢。
下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Rich Anderson。请提问。
嘿，各位晚上好。您是否说明了未来 pipeline 的美元金额？您提到活动被推迟了，但我认为您没有给出未来 pipeline 的具体数字。如果您愿意分享的话。
是的，我们不会分享确切数字，但我想给您一个概念，我们目前有超过15笔交易的意向书，将在未来几个季度完成，总金额超过3亿美元。其中包括经济适用房交易和传统多户住宅交易。
好的，很好。我不会具体询问Park的情况，我知道您不能谈论这个，但需要明确的是，成功完成租赁终止意味着拥有归还权并收回房产。这是一种可能的结果。一般来说，这是正确的吗？
是的，Rich，这是正确的。
好的，这是我的第二个问题，就到这里。谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的Ravi Varma。请提问。你好。
希望你们一切都好。只是想再问一个关于Park Hotel诉讼的后续问题。这会影响你们未来对酒店发起交易的兴趣吗？在第四季度和2026年，我们是否应该考虑任何额外的公司成本，比如更多的一般和行政法律费用或其他一次性费用？
是的，我来回答第一部分，Brett可能回答第二部分。看，这是一个异常结果。这不是我们预期的。这份主租赁协议不是我们30年前创建的那种形式。我认为这不会影响我们对正在开展的土地租赁生态系统任何部分的看法。所以，我们会度过这个难关。我认为你不应该将此视为任何事情的指标或先例。
是的。在经济方面，或者说损益表方面，显然，正如Jay提到的，现在判断结果还为时过早。显然，我们代表股东做出这个决定，确保我们保护价值。所以我认为在未来一个季度，我们会有更好的可见性，并可以向市场更新情况。但目前，我们认为我们的盈利稳定性良好。至于终止相关的任何成本等，我们会给市场更好的可见性。目前还为时过早。
明白了。感谢提供的信息。还有一个问题。您如何看待昨天纽约市Merrill的胜利以及租金稳定相关的影响，更广泛地说，这如何影响经济适用房？你们在经济适用房方面做了很多交易，想了解这类新闻和政策如何影响这些交易的承销。谢谢。
看，我认为我们从根本上遵循供需规律。显然，如果减少创造供应的激励，就会抑制供应，这在许多情况下只会导致市场状况更加紧张。我们在整个市场都看到了这一点。那些没有供应的地区开始恢复，而 pipeline 中的供应并不多。结果就是租金开始上涨。所以我不确定政府对此是怎么想的，但我们当然认为，保持租金下降的方法是让供应满足需求。
所以老实说，我不确定这一切会如何发展。我们相信我们有一个强大的解决方案来解决这个国家的经济适用房问题。我们希望在更多地方部署它。我会告诉你，很多摩擦成本是由政府法规造成的，我们希望这些法规能帮助更快、更好地解决问题。但在这一领域，我们在某种程度上受到政府法规的限制。所以我们希望人们认识到这是一个问题，土地租赁可以成为解决方案的重要组成部分。在我看来，从长远来看，创造新供应比试图武断地决定租金水平是更好的解决方案。这听起来像是一个艰难的长期经济解决方案。
谢谢。
好的，下一个问题来自Jeffries的John Petersen。请提问。
太好了，谢谢。您能提醒我们，您的多户住宅投资组合中经济适用房占多少？我知道占账面总值的41%。那么你们有长期目标或上限，希望这个数字占投资组合的百分比是多少？
John，我们会给你更确切的数字。但目前这个数字相当低。这个业务实际上在18个月前左右才开始，团队专注于此，之前一直在学习这个领域。所以正如你所看到的，团队在这方面有很好的发展势头。至于我们希望达到的比例，我们正在增长一个庞大的投资组合，所以从美元金额上来说，我们努力使其非常大。
我不想给出具体的百分比。你可以看到，随着时间的推移，不同的资产类别在不同时期活跃。所以说投资组合的百分比是很困难的。但你看到的是，我们投资组合中的住房部分（我们将其归类为多户住宅）是迄今为止我们完成的大部分资产。我们预计这种趋势将继续下去。
好的。除了加利福尼亚州，你们认为哪些州最有可能接下来看到这些经济适用房发起交易？
政府资金是按州的规模分配的。加利福尼亚州是最大的州，分配的资金最多。至少在我们看来，这是最有效的系统。所以我们在那里看到了很好的进展，因为系统运作得很好。我认为扩展将进入更大的州。很多在阳光地带和沿海地区。你在那里看到很多机会。所以我们的团队正在所有这些州开展工作。随着时间的推移，我认为在未来几个季度和一年里，你会看到我们渗透这些市场。
好的。谢谢。
接下来是Citizens Capital Markets的Chris Muller。请提问。
嘿，各位，谢谢回答问题。那么顺着之前的问题，你们在纽约市的多户住宅 exposure 是否有租金稳定单元？如果有的话，考虑到你们合同中的CPI escalators，租金冻结会如何影响？这一负担会完全落在赞助商身上吗？
我们还没有真正进入纽约市场。你问的是我们需要解决的问题之一。我们的目标始终是让自己处于非常安全的位置，不必太担心最后一美元的风险，甚至资本结构的中间部分。这就是我们喜欢这项业务的原因，它具有安全性和可预测性。我们还没有在纽约市场看到这样的机会。但看，一定有解决方案。我们认为需要更多的供应，最终我们不想参与股权部分的解决方案。
我们想参与土地部分的解决方案，我们认为这在很大程度上有助于拉伸可用的补贴资金。这是一个提高效率的巨大机会，我们认为土地租赁可以成为其中的重要部分。
明白了。那么换个话题，30年期国债收益率从最近的低点4.55%上升到目前的4.75%左右。第三季度也有类似的20个基点的利率下降。我的问题是，你们的 pipeline 对这类波动有多敏感？从这两个例子中，您是否看到需求有实质性变化？后续问题是，30年期国债收益率达到什么水平会真正推动你们的业务发展？
是的，去年也发生过类似的事件，当时国债在9月、10月左右下跌，11月又回升。所以过去几天有点似曾相识。当利率下降时，你会看到市场上的交易讨论增加，很多交易试图在那一刻完成。我认为很多人知道利率将在较高水平维持较长时间。所以当利率下降时，人们想快速交易。
所以当利率在低位时，市场讨论很多，因为交易不能在几天内完成，可能需要数周和数月。所以我们去年和今年都在测试，当10年期国债接近4%，30年期国债低于4.50%时，你开始看到更多的交易流动。我们不知道整个市场何时会完全恢复。我们非常关注市场的这一方面。
不仅仅是资本重组。人们必须为他们的债务再融资。真正显示市场完全复苏的是收购流动。但当利率达到这些水平时，你开始看到更多关于销售和收购的讨论。
从长期来看，我们在2017年开始这项业务时说，最佳区间是3%到5%。我们经历过低点，也经历过高点。如果你想要一个中间值，我认为30年期国债收益率4%对双方来说都是一个很好的水平。我认为这在很大程度上是心理因素。当市场认为利率见顶并开始下降时，如果你有这种信念，就很难锁定99年的资本。
我们认为我们在客户锁定利率方面有一定的灵活性。这可能是一个有用的工具，让他们在短期和长期都能做出好的决定。所以这是我们非常关注的事情，正如Tim所说，不确定性是最糟糕的。当市场不知道方向时，往往会冻结。我们希望2026年有更多的稳定性，利率略低，收益率曲线不那么陡峭。这些都是对我们有利的因素。
明白了。非常有帮助。谢谢回答问题。
好的，Cantor Fitzgerald的Rich Anderson有一个后续问题。请提问。
我觉得刚才的问题没问完，所以想问Jay一个问题，想听听你的看法。对土地租赁的一个常见批评是，尽管它有很多好处，但随着租赁期限接近结束，租赁权所有者维护资本投资的动力会减弱，因为他们看到租赁即将结束。会发生两种情况之一，租赁到期，你收回房产，或者他们续约并向你支付更高的租金。
那么你如何回应这种对土地租赁的批评，即越接近到期，客户投资的动力就越小，因为他们看到了结局？我只是好奇你的回应。
是的，Rich，我认为这里的谬误在于我们总是在寻找能够创造价值的解决方案。所以市场会告诉你事物的价值，如果你想要延期，很容易为延期定价。当然，如果你喜欢你经营的资产，这总是一个很好的解决方案。我认为市场会奖励租赁持有者的长期土地租赁解决方案，价值增加将在很大程度上在土地所有者和建筑所有者之间创造业务交易，可以延长新的99年。
所以我们认为在大多数情况下，这是一个非常可能的解决方案，即延期，表现良好的运营商履行租赁的合同条款。有很多创造双赢解决方案的空间。所以我们在标准协议中谨慎地规定了维护标准，但这更多的是关于做明智的业务。我们想创造长期客户，我们认为在到期时有很多解决方案对他们有效。所以再次强调，我不确定我们目前的情况是任何形式的先例。
我们看到很多其他情况没有这样结束。所以我仍然非常有信心，继续经营良好物业的经济因素将始终胜过你提到的那种动态，或者如果它不是一个好物业。他们愿意放弃并经历这样的事情。这就是重点。我理解你的意思，但如果他们不再喜欢他们经营的东西，也许会这样。但无论如何，我们可以下次再谈。谢谢。
Hoffman先生。没有更多问题了。
谢谢大家今天参加我们的会议。如果对新闻稿有任何其他问题，请随时直接联系我。操作员，请您再次提供电话会议重播说明好吗？
谢谢。当然。谢谢。本次电话会议的重播将于美国东部时间今晚8点开始。重播的拨打号码是877481，确认码是53142。今天的会议到此结束，您可以挂断电话了。感谢您的参与。