布兰登·波托夫（投资者关系负责人）
丹尼尔·J·拉比特（临时首席财务官）
丹尼尔·威廉·费希尔（董事长兼首席执行官）
汉沙姆·潘贾比（罗伯特·W·贝尔德公司）
乔治·利昂·斯塔福斯（美国银行）
斯特凡·迪亚兹（摩根士丹利）
尼科洛·皮奇尼（Truist Securities, Inc）
安东尼·佩蒂纳里（花旗集团）
菲尔·吴（杰富瑞）
杰弗里·约翰·泽考斯卡斯（摩根大通公司）
克里斯托弗·S·帕金森（沃尔夫研究有限责任公司）
埃德莱恩·S·罗德里格斯（瑞穗证券美国有限责任公司）
阿伦·尚卡尔·维斯瓦纳坦（加拿大皇家银行资本市场）
乔希·斯佩克特（瑞银集团）
欢迎参加波尔公司2025年第三季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。如果在会议期间需要话务员协助，请按电话键盘上的星号0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍主持人布兰登·波托夫，投资者关系负责人。谢谢先生。您可以开始了。
谢谢克里斯汀。大家早上好。这是波尔公司关于2025年第三季度业绩的电话会议。本次电话会议中提供的信息将包含前瞻性陈述。实际结果或成果可能与明示或暗示的结果存在重大差异。我们不承担更新今日所做任何前瞻性陈述的义务。可能导致结果或成果不同的一些因素在公司最新的Form 10K、我们最近的收益报告、Form 8K以及公司其他SEC文件和公司新闻稿中有所描述。如果您尚未获取我们的收益报告，可在我们的网站@ball.com上查阅。关于非GAAP财务指标使用的信息也可在今日收益报告的附注部分找到。
此外，该报告还包括非可比项目的摘要以及可比净收益和稀释每股收益计算的调节表。今日报告和电话会议中提及的净销售额和可比营业收益不包括公司前航空航天业务的上年同期数据。归属于公司的净收益和可比净收益包括公司前航空航天业务截至2024年2月16日出售日的业绩。现在，我想将电话交给我们的首席执行官丹·费希尔。
谢谢布兰登。今天参加我们电话会议的还有高级副总裁兼临时首席财务官丹·拉比特。我将提供一些简短的介绍性发言，并讨论第三季度的财务表现。丹随后将介绍2025年的关键指标，最后我们将进行总结发言和问答环节。首先，我想花一点时间强调我们的员工和团队在第三季度为回馈社区所做的出色工作。我很自豪地分享，波尔员工在19个国家贡献了超过7000小时的时间，支持了116家慈善机构。
今年9月也是我们一年一度的“我们是谁”月，我们庆祝了我们无与伦比的文化和才华横溢的员工，他们帮助我们和客户应对复杂性，并提供创新解决方案，使我们能够取得成功。我要感谢所有员工抽出时间提升我们的社区，并参与“我们是谁”月活动。我还要感谢所有员工在第三季度取得的出色业务表现。饮料罐销量增长4.2%，可比营业收益增长5.1%，可比稀释每股收益增长12.1%。此外，截至本次电话会议，我们已通过股票回购和股息向股东返还13.5亿美元。
这一强劲表现强化了我们有机会在2025年实现创纪录的可比稀释每股收益、创纪录的经济增加值（EVA）并接近创纪录的调整后自由现金流，这证明了我们投资组合的实力和严谨的执行力。铝包装在全球范围内继续跑赢其他基材，凸显了我们业务的韧性和防御性。尽管我们仍关注与关税和消费者压力相关的不确定性，尤其是在美国，但我们有信心能够主动管理这些动态，并保持实现12%至15%可比稀释每股收益增长的势头。第三季度2.77亿美元的可比净收益得益于销量增长和成本管理举措，但部分被利息支出增加和利息收入减少所抵消。
在北美和中美洲地区，可比营业收益增长3.5%，主要得益于超出预期的销量表现，但部分被产品组合的不利因素所抵消。中个位数百分比的销量增长主要由能量饮料和非酒精饮料的持续强劲推动。我们的团队继续高效执行，成功满足了增长的需求，应对了第232条关税的复杂性，并在动荡的环境中降低了风险。我们仍在警惕地监测不断变化的地缘政治格局和关税发展，并正在积极管理这些动态，以保护我们的业务并支持欧洲、中东和非洲地区的长期增长。
第三季度欧洲、中东和非洲地区中个位数百分比的销量增长依然强劲，推动该地区可比营业收益增长14.8%。有利的需求趋势继续增强我们对2025年实现有意义同比增长的信心。这一前景得到持续的销量势头和持续的运营效率的支持，这使我们能够很好地利用市场机会并推动业绩持续改善。在南美地区，可比营业收益增长2.6%，中个位数百分比的销量增长得到阿根廷强劲表现的支持，而巴西市场由于天气相关的疲软略低于我们最初的预期。
我们预计随着情况正常化，第四季度将出现复苏。我们在该地区的团队继续良好执行，为持续的势头奠定了基础。我们在2025年的前九个月取得了强劲表现，为实现全年目标奠定了坚实基础。尽管第四季度仍有重要工作要做，但我们的团队全力以赴，以严谨的态度应对持续的不确定性，并利用我们全球投资组合的实力和韧性。我们仍然专注于实现全年12%至15%可比稀释每股收益增长的目标。尽管面临外部挑战，我们对团队经证实的有效执行能力和为股东创造有意义价值的能力充满信心。
我们预计2025年全球销量增长将高于长期2%至3%的范围，并预计我们所有可报告分部业务在2025年的表现将符合或超过我们的长期目标。这反映了我们潜在全球需求的持久性、我们客户关系的强度，以及我们各市场团队的运营一致性。在欧洲、中东和非洲地区，我们继续预计2025年销量将实现中个位数增长，因为铝包装的竞争优势和低罐渗透率继续推动整个地区的份额增长。在南美地区，阿根廷和智利的复苏进展符合我们的预期。
尽管巴西在今年早些时候出现了一些疲软，但我们预计第四季度将复苏。因此，我们现在预计2025年整个地区的全年销量增长将落在我们4%至6%的长期范围内。我们的团队仍然专注于执行，并做好了在市场条件稳定时抓住增长机会的准备。在我们的北美业务中，非酒精饮料类别（尤其是能量饮料）超出预期的销量增长使我们有信心在2025年将超过1%至3%的长期销量增长范围的上限。我们有信心销量增长将略高于市场水平。
我们投资组合的防御性以及与客户的紧密合作使我们能够很好地应对潜在的经济不确定性，并继续提供一致的业绩。接下来，我将交给丹来谈论2025年的关键指标。
早上好，谢谢丹。我们预计2025年底净债务与可比EBITDA之比将略高于2.75倍，并且我们将在2025年回购至少13亿美元的股票。截至本次电话会议，我们今年迄今已购买了12亿美元的股票。2025年资本支出预计将低于折旧和摊销。我们预计能够实现2025年调整后自由现金流与可比净收益相当的目标。关于航空航天业务出售的预计税款支付，我们预计剩余部分将在2025年第四季度支付。
我们2025年全年可比收益的有效税率预计将略高于22%，主要受同比税收抵免减少的推动。2025年全年利息支出现在预计在3.2亿美元左右。2025年报告的可调整公司未分配成本（记录在其他非报告项目中）预计在1.5亿美元左右。上周，波尔董事会宣布了季度现金股息。我们仍然专注于在全球范围内推动运营卓越、加强成本纪律和释放生产力。我们的团队正在积极适应新兴市场的变化条件、更广泛的地缘政治发展，在日益动态的环境中保持敏捷性和响应能力。
这种积极主动的方法继续支持我们提供一致业绩和长期价值的能力。我们的业务模式仍然具有韧性，并且能够很好地抵御外部波动，这得益于我们为加强资产负债表和增强财务灵活性所采取的积极措施。凭借坚实的基础和对前进道路的清晰认识，我们正在执行旨在提供可持续、高质量结果的举措。我们仍然专注于通过一致的业绩和严谨的决策为股东创造长期价值。现在，我将把话筒交回给丹。
谢谢丹。我们的业务继续表现良好，受到全球网络强劲需求的推动。产能紧张的状况凸显了运营精确性和可靠性在满足客户期望方面的重要性。由于我们团队的敏捷性和奉献精神，我们有望实现全年财务目标，包括12%至15%的可比稀释每股收益增长、创纪录的EBA美元生成、与可比净收益一致的调整后自由现金流，以及通过强劲的股票回购和股息实现的大量资本回报。尽管外部波动性持续存在，尤其是在地缘政治发展和市场动态方面，但我们富有韧性的业务模式和积极的足迹优化继续使我们处于有利地位。
长期合同和严谨的财务管理进一步增强了我们提供一致、高质量结果的能力。今年证明了我们团队的勇气、才华和不懈专注。我们付出了努力，现在看到这些努力转化为整个业务的真正动力。我们不仅在竞争，我们正在获胜，而且这仅仅是个开始。我们致力于通过销量、营业收益、自由现金流和EVA增长为股东提供长期价值的承诺坚定不移。基础坚实，战略有效，未来由我们塑造。谢谢。
克里斯汀，现在我们准备好回答问题了。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。第一个问题来自罗伯特·W·贝尔德公司的汉沙姆·潘贾比。请提问。
嘿，大家好，早上好。
早上好。
早上好。
是的。那么我想从饮料NACA部门开始，显然第二季度，你们提到了一些运营效率低下的问题，考虑到该季度哪些类别增长等因素。丹，第三季度这种动态是如何表现的？因为看起来营业利润有所改善，基本上是可比销量增长，但营业杠杆仍远低于历史正常水平。所以，如果您能谈谈您的看法，将非常有帮助。
是的，感谢你的问题。我们对潜在的市场势头感到鼓舞，因为与上一季度类似，罐头在家庭消费中继续凭借多包装价值取胜。正如你已经指出的，在第三季度，我们看到客户和包装尺寸组合继续向低利润率类别转移，这是由市场趋势以及我们与增长最快的品牌保持一致并继续为北美业务未来做好准备的深思熟虑的选择所驱动的。所以，正如你所说，我们的NCAA销量增长了中个位数，营业收益同比增长4%。我们继续看到销量增长的强劲势头，并且随着俄勒冈州米勒斯堡工厂在明年下半年投产，我们将能够迈向更高效的未来。
但总体而言，自2019年以来，我们北美业务的每罐利润增长了32%。所以我们对盈利能力水平感到满意。我们希望营业杠杆能再高一点，但我们仍在继续改善的道路上。业务状况非常良好。你需要有销量，这样你才能进入更高效的足迹和供应链模式。
好的，谢谢。然后，我知道在当前的运营环境下预测三个月后的销量已经很困难，更不用说一年后的了，但是你知道，与2026年的行业销量相比，该部门的比较将变得更加困难。你至少会与行业保持一致，还是我们应该考虑明年的这种动态？
我会说是的。现在，你可以想象，我们目前的重点是完成2025年的强劲表现，并继续保持第三季度报告的收益势头。关于2026年，现在进行战略规划过程还为时过早，可能无法提供真正详细的指导。未来四到六周将为我们提供更详细的预测依据。但是，我们有信心继续实现全球销量增长，符合长期预期。我们将实现收益增长，每股收益增长，并且你可以期待我们继续实施强劲的股票回购计划。
所以这些是2026年的亮点，未来四到六周可能会有更多信息。但在北美，我们正在密切关注。我们将与市场保持一致，甚至可能领先市场，并且在2027年及可能的2028年肯定会领先，正如我们今天所看到的。
好的，非常好。谢谢你。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的乔治·斯塔福斯。请提问。
谢谢。大家好。早上好。感谢你们的进展，你知道，有个问题想问你。认识到你知道，我们最终不能让你对此负责，但你知道，你认为现在的关税情况和铝战略如何影响销量模式，以及这对明年意味着什么，然后我们之后可以讨论世界和平。但是你知道，你认为是否存在任何，你知道，在关税之前向市场加载销量的情况，或者你的客户明年还在做什么？相关地，我认为第232条没有任何变动，但如果关税有逆转，如果其中任何一项受到挑战，这会让情况变得更好还是只是使事情复杂化，并增加一些后续影响？
是的，我认为关税的变动。我会把你的第二个问题和第一个问题联系起来。我们会让需求方面更容易理解。我想说我们现在向客户转嫁了大约25%到30%的价格上涨。就每罐价格而言可以忽略不计，但这是目前在北美转嫁的情况。特别是当你谈论10月以及随后1月的价格上涨时，将会产生这种影响。所以关税的逆转将对我们客户的成本结构产生积极影响。很难看到需求影响，因为我们仍在运营。
我们的产品组合与此有关。我们有利的客户组合也与此有关。在一些非常好的战略合作伙伴的支持下，我们在市场上获得了不成比例的胜利。他们正在很好地应对，我们正在帮助他们应对。我确实认为，当你听到需求挑战时，你会从我们的客户那里听到，并且它们可能与可能的种族背景、冰影响有关，所以我没有在我们的罐头销量中具体看到这一点，这是积极的，因为罐头销量在上升，但它必须影响基材的某些元素以及最终消费者通过与历史相同的渠道消费产品的能力。
谢谢，丹。关于包装组合，有几个问题我会转过来。你是否看到——更广泛的问题是你是否看到任何迹象——听起来没有——你的客户是否因为成本而考虑转向非铝包装？你知道我们从其他基材那里听到了这种说法。我们是否可能在南美看到更多转向可重复使用玻璃的情况？你对此有何看法？这是否是一个真正的威胁，或者根本不是？是否有任何动向？我认为从扫描数据中看不出来，但在北美2升装方面有什么情况吗？相关地。
最后，我就问一个问题，你的一个大客户似乎在推广便利店的迷你罐。你能分享一下这对明年意味着什么吗？谢谢大家，祝本季度好运。
谢谢，乔治。我想第一部分是，我已经在我们战略关系的最高级别问过这个问题，他们说我能告诉你的唯一事情是丹，罐头将继续增长。什么尺寸的罐头，我不能告诉你什么渠道，我不能告诉你。但他们将继续使用罐头。我们在南美没有看到可回收玻璃的转变，但这通常是由通胀市场动态驱动的。天气确实有些寒冷，但巴西肯定存在一定程度的通胀，所以我们正在密切关注。
但当你进入2026年，你还将面临选举和世界杯，通常在这两种情况下罐头的表现都非常好。所以我认为我们可能会在一段时间内受到保护。最后，是的，我们非常清楚那里公开的信息。我认为所有采用7.5盎司格式的CSD玩家都在推动这一点。这对最终消费者和他们来说都是一个价值主张。我认为这只是将7.5盎司罐头用于价格点的另一个应用，这在很大程度上说明了最终消费者的购物篮规模等情况。
罐头在小尺寸方面表现非常好，所以我们对这个机会感到兴奋。我不知道它会有多大，但它应该会从他们以及他们的竞争对手那里给我们带来一些增量提升。
谢谢，丹。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的斯特凡·迪亚兹。请提问。
嗨，丹和丹，谢谢回答我的问题。那么我想首先，有一些关于合同变动的讨论，你知道，可能会影响你的同行明年在北美的业绩。你认为2026年该地区的销量表现会有任何潜在的转变影响吗？
简短的回答是，没有。这是我在波尔15年来看到的最强劲的合同前景。确实有一些变动。在许多情况下，我们从这些变动中受益，2027年我们将进一步受益。在俄勒冈工厂投产之前，我们在2026年的增长有些受限。所以对我们来说会很紧张，但我们似乎已经满负荷，这就是我们目前的运营计划。
好的，太好了，很有帮助。然后可能还是关于俄勒冈工厂。你能提醒我们这将在2026年产生什么销量影响吗，或者不会，因为我相信你可能从其他地方运输这些罐头。其次，当该工厂达到学习曲线或至少在2026年下半年开始投产时，我们应该如何考虑潜在的利润率提升？然后平衡这一点与潜在的墨西哥不利因素，因为我知道你，你知道，从那里运输罐头，我想，我们应该如何考虑这些利弊？谢谢。
是的，我们将。我们目前正在制定一些计划，这些计划将。关于墨西哥部分。抱歉。这将有助于明确我们需要进行的任何供应链变更的方向。这将是2026年至2027年之间的短暂变动。至于米勒斯堡，你应该考虑2027年大约15亿罐的销量提升，大约3%左右。这将从美国西部、德克萨斯州、墨西哥、西南部的紧张投资组合中释放出来，如你所知。
因此，我们将能够在2027年承接一些合同销量，然后从最高效的供应点为西北地区的客户提供适当的供应。所以2026年会有一些启动成本，你会收回这些成本，然后在此基础上获得利润。所以我认为即使在目前的基础上，我们也将在2027年恢复罐头的创纪录盈利能力并提高罐头盈利能力。
非常有帮助。我会把话筒交给别人。
谢谢。
下一个问题来自Truist的迈克尔·罗克斯兰。请提问。
嗨，大家好，谢谢回答我的问题。我是尼科洛·皮奇尼，代替迈克提问。嗨，尼科。我只是想深入了解第四季度，也许更深入地了解你在北美看到或预期的按类别销量趋势，然后关于促销活动的任何评论，如果你能解读一下，你知道，10月，或者抱歉，10月和11月至今的销量。
当然。所以在第三季度，我认为这个电话会议上的每个人可能都收到了扫描数据。我们也是。所以我不会花时间浏览特定类别的数据。但我们在客户中看到的跨类别情况是，他们继续推广并依赖多包装价值，罐头在这种环境下战胜了其他基材。我想说，对于今年剩余时间，请参考脚本，但我们预计全球层面将高于2%至3%的增长率，按地区划分，北美将高于1%至3%。所以你可以反向推导出第四季度。欧洲、中东和非洲地区有可能达到3%至5%的上限。
所以我们预计达到上限，然后南美地区将在4%至6%的长期范围内。所以你可以反向推导出第四季度。但10月，目前符合我们的预期。10月，我们的客户采取了一些价格上涨措施。它们也被一些传统的促销活动（如买二送一）所抵消。因此混合价格并不代表零售货架上的全部价格。我认为这在一定程度上保护了美国市场，然后在欧洲和北美，历史上12月是正负波动的月份。
所以我们在北美度过了足球赛季，在欧洲度过了足球赛季，然后他们才休息。然后就是英国所说的“愚蠢季节”，围绕假期，以及圣诞罐头的表现等等。但在这一点上，我们从客户那里听到的，我们在10月看到的，我们对今年达到预期感到鼓舞。明白了，谢谢。然后对我来说还有一个快速的后续问题。当你收购了佛罗里达罐头厂并在那里进行生产时，你是否能够释放该工厂的任何额外产能？具体来说，是的。
我们需要它来应对一些关税供应链挑战。但该工厂的表现符合我们的预期，明年我们将承接更多销量并释放更多机会。到目前为止，这对我们来说是一笔非常好的交易。
明白了。非常感谢。我会把话筒交给别人。
下一个问题来自花旗集团的安东尼·佩蒂纳里。请提问。
早上好。嘿，展望2026年，你知道，虽然你没有给出精确的指导，但关于资本支出有什么方向性的看法吗，以及关于俄勒冈工厂和我认为北卡罗来纳工厂的任何额外信息，我不知道你是否已经破土动工，但有一些新闻报道是关于9月的，也许有一些细节？
是的。很好。我会让丹评论资本支出的早期迹象，但俄勒冈工厂仍按计划在明年下半年投产。所以我们对进展感到鼓舞。这将释放更高效的供应链。显然，你需要雇佣人员并建立设施，所以2026年会有传统的启动成本，但这将为2027年及以后的强劲增长奠定基础。康科德工厂，我们与一位大型战略客户举行了剪彩仪式。但实际上投入资本和潜在启动还有很长的路要走，这将随着市场情况而变化。
我们并不是能够为他们运行额外生产的限制因素。我们有机会进行短期、小规模投资，但如果他们继续以目前的速度增长，我们将非常高兴破土动工并建设该设施。所以这是我们目前的计划。
是的。我是另一个丹，关于资本支出再多说一点。今年和去年的资本支出低于折旧和摊销，现在对我们来说预测明年还为时过早。但我们会指导你与折旧大致一致，甚至略高于折旧，将折旧视为我们资本支出的长期平均值。但这只是我们明年预算的早期阶段。
好的，非常有帮助。关于北美的后续问题。我认为上个季度你谈到了运营成本逆风，我认为那是在罐头关税之前，也许产品组合是其中的一部分。这种情况在第三季度是否重复或减弱，或者是否已经结束，或者我只是好奇运营成本逆风从第二季度到第三季度，也许到第四季度的情况。
是的，你应该假设我们继续通过关税带来的同类效率低下进行管理，但我们已经度过了销量突然变化带来的效率低下。关税仍在持续，我们正在应对这些。随着我们评估长期供应链动态以及我们最佳和最优的足迹，未来还会有更多相关内容。
好的，非常有帮助。我会把话筒交给别人。
下一个问题来自杰富瑞的菲尔·吴。请提问。
嘿，大家好，抱歉，关于北美的另一个问题。很高兴看到销量一直很强劲，你知道，产品组合只是略有拖累，因为你优化了投资组合。当我们考虑2026年时，丹，你是否会处于一个相当好的位置，产品组合更加中性，然后一些成本逆风以及拖累北美运营杠杆的低效率。我们应该期望明年恢复正常，还是仍然是一个正在进行的工作。
相对于一些产品组合转变，这将是一个小得多的正在进行的工作。我们将在明年下半年启动俄勒冈工厂，我刚才差点说成俄亥俄州，没看清“俄勒冈”的“俄”和“俄亥俄”的“俄”。然后，是的，我们需要做的是管理今年处理的关税带来的潜在低效率。
好的，明白了。
2027年，2027年。任何需要管理的事情在2026年都将是短暂的，包括工厂的启动以及我们如何应对持续的潜在关税影响。所以我们正在做所有正确的事情，为短期和中期的良好前景奠定基础。
是的。丹，听起来你在2027年、2028年赢得了北美的业务，这很棒。你提到2027年罐头盈利能力可能创纪录，每罐盈利能力令人兴奋。这些杠杆更多是在成本和效率方面，还是我们应该，你知道，考虑到供需情况以及过去12个月销量的良好增长，可能会有更好的定价环境。
是的，菲尔，市场很紧。我认为你是对的。你应该看到业务潜在经济效益的长期改善，我认为整个行业都将受益。特别是对我们来说，我们通过运营模式变革、营业收益结构、更高效的制造环境性能所管理的事情。我们甚至在人工智能技术部署方面还处于早期阶段。在商业上和供应链以及通过技术更高效地运营工厂方面，人工智能有许多应用。所以有提高利润率的空间，而且不必以客户为代价。
它可以通过改进性能来实现。我对此感到鼓舞。是的。
我再补充一点，菲尔，关于资本配置，当我们考虑2026年时，显然你们在向股东返还现金方面做得非常出色。这仍然是重点，还是并购可能是一个机会，至少有一些关于欧洲市场的传言，你们会至少关注一下。所以帮助我们思考中长期如何部署过剩现金。
是的，我认为值得注意的是，你将看到股票回购不会保持相同水平，因为今年我们将回购超过30亿美元的股票。从某种角度来说，这是走向私有化的道路。所以我们会回调到可能是历史平均水平，你过去可能见过。确切数字仍在制定中。但我们将继续保持保守的资产负债表，并且在资本支出方面会明智行事。这确实是我们一直管理业务的方式。
考虑这三个杠杆，并试图做正确的事情为股东获得正确的回报。
菲尔，我会说这两个问题的答案都是肯定的。请继续关注。
好的，非常感谢。
不客气。
下一个问题来自摩根大通的杰夫·泽考斯卡斯。请提问。
非常感谢。
嗨，杰夫。
嗨。你们的库存同比增加了约5亿美元。我认为这是铝成本上升的原因。随着铝价上涨，你们的库存是否会在第四季度继续增加？
这两者都有。很好的问题。如你所知，去年第三季度我们的库存组合不正确，特别是在南美的单位销量和天数方面，我认为我们增加了几天的库存以确保我们。我们满足客户需求的目的。我们的一些客户甚至在我们的投资组合中，今年年初的表现远远超出了他们的预期，市场趋势非常好。所以我们想确保我们为此做好准备并进行适当管理。
我说两到三天是健康的库存水平反映。你的另一个问题可能是50%、60%是铝价值和铝成本的增加。所以我会说三分之二，三分之一，但我会这样构建它。
我认为我们还可以补充一点，这也是一些出色的销量增长，特别是在美国，这也起到了一定作用。
另外，在你们的财务报告中，说你们购买了与Org Technology普通股相关的投资。你们购买了4700万美元的投资。什么是Org Technology，你们为什么拥有它，你们到底拥有什么？
是的，你指的是报告中的一个附注。Org Technology是刚刚从我们的沙特阿拉伯饮料罐合资企业收购控股权的一方。我们与他们有着悠久的历史和良好的战略关系，可以追溯到2018年，当时他们收购了我们的饮料罐业务。当时我们宣布将对他们的公司进行一些投资。他们是中国最大的饮料罐生产商，并且是上市公司。
所以这是他们上市公司的少量股份，对我们来说是重要的战略关系。
杰夫，我认为你会预期这项投资有许多战略因素。请继续关注更多信息。
好的，太好了。非常感谢。
谢谢，杰夫。
下一个问题来自沃尔夫研究的克里斯·帕金森。请提问。
太好了。非常感谢回答我的问题。你在过去两次电话会议中提到，下午好，或者我应该说早上好。在过去两次收益电话会议中，你多次提到产品组合。我知道有很多变动因素。我的意思是，有大型啤酒与精酿啤酒，有新的CST合同，显然还有与大型能量饮料客户相关的一些物流问题。但是大约在2026年的哪个季度，你认为北美业务的销量与运营杠杆的预测对华尔街来说会大致正常化？谢谢。
到2027年，当我们有更多产能时，情况会清晰得多。所以产能是难以预测杠杆率的一个因素。第二个是趋势，转向更高增长的客户、更高增长的类别，我们目前已经完成了未来三年80%的转变。所以在我们的产品组合方面不会有太多额外变化。但是在难以置信的紧张环境中导航。我认为明年我们的资产利用率将达到99%。所以你如何按生产线、按产品管理销量的高峰和下降，这将使我们难以管理传统的杠杆率。
我认为你看到的相反情况，作为推论，我们在欧洲的增长市场中增加了过剩产能。在欧洲，以更传统的速度实现运营杠杆要容易得多。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的埃德莱恩·罗德里格斯。请提问。
谢谢。大家早上好。丹，你已经解决了大部分关键问题。所以这里有一个快速问题。当你看不同地区的各种利弊等等，你最担心的是什么？你认为哪些在你的控制之下，哪些你认为是，你知道，你无法控制的事情？是的，就像你进入下一年和之后的一年，你最担心的是什么？
在这一点上，我没什么可担心的。我怀着对我正在管理和合作的团队的最大尊重说这句话。在过去的三四年里，我们遇到了许多行业内没有人必须应对的巨大挑战。没有人必须应对俄罗斯问题，没有人必须应对淡啤酒类别的营销问题，没有人在阿根廷有业务。所以团队出色地完成了这些工作，我们建立了新的运营模式，更不用说最近贸易挑战发生的事情，但当然，五个80岁的人控制着世界上最大经济体的大部分，以及他们明天想做什么，这是。
我不能花太多时间思考如果怎样，如果怎样，但信任并依靠我们的团队，确保他们有精力，他们相信我们正在获胜，我们有获胜的公式，这是我大部分时间花在的地方。但我感谢你的问题。
就这样？那么当你看你们的股价，有点承压。所以当你看资本配置时，你是在更机会主义地进行股票回购，还是试图更激进？考虑到你认为你能实现的目标与股票反映的之间的脱节，你在想什么？
嗯，我们认为我们非常便宜。我认为我们相信，看看我们的五年展望，我们的计划，这家公司的历史估值，看看我们在几乎所有方面的表现和胜利。所以，我会说我们不是，在某种意义上我们认为我们很便宜，所以我们会机会主义，但我们会非常 deliberate地向股东返还价值。当我们处于最佳状态时，我们以一致的方式向股东返还价值。只要我看到非常积极和建设性的前景，我们就会继续加大股票回购力度。
有道理。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行的阿伦·维斯瓦纳坦。请提问。
太好了。谢谢回答我的问题。希望你们一切都好。恭喜本季度的强劲表现和展望。所以我想我的第一个问题，也许我可以问问类别。今年在北美，我认为我们的特点是非常强劲的能量饮料市场，部分得益于轻松的比较基数，但我也认为消费者转向能量饮料，可能以比咖啡更低的价格获取咖啡因，但可能还有其他动态因素。考虑到更艰难的比较基数，你认为能量饮料明年会继续以类似的速度增长吗？同样，我想啤酒相对疲软。
然而，凭借你们非常强大的CFC地位，你们成功应对了这一局面。所以也许你可以评论一下你对这些类别的看法，你已经提到了2027年、2028年的一些新合同，但在2026年，你知道，你是否预计继续保持低个位数增长？也许你可以按类别提供一些想法。谢谢。
是的，我认为你对类别的描述是正确的。我认为需要强调的另一件事，我认为更广泛的受众是现在有很多积极的创新发生在一些难以定义的领域。但健康和保健肯定在推动。我认为现在所有东西都在添加蛋白质。我认为这个市场尚未开发。但是我们与许多我们认为将在未来不成比例地获胜的人有联系。他们将使用罐头。但非酒精饮料52周增长4.8%，酒精饮料下降2.5%。
我们计划帮助所有客户在他们的类别和他们首选的品牌中获胜。罐头创新很多，所以所有这些都需要帮助我们的客户获胜。而且在创新方面会有很多颠覆，我们对此感到兴奋。所以饮料公司会想办法。这也是我们重新定位部分投资组合以确保我们在有利的组合中不成比例地获胜并与赢家一起获胜的原因。所以2026年是你的问题吗？2026年对我们来说非常紧张，我们已经将更高的增长纳入2027年及以后的合同结构中，以确保我们能够在俄勒冈州西北部建立工厂。
所以我们将至少与我们认为的市场低端增长保持一致。然后你会看到根本性的转变，我们可能会在2027年、2028年及以后超过市场。
太好了。谢谢。所以我听到的是你正在考虑的主要问题只是复杂性和执行。那么我们是否应该考虑金属供应方面的任何问题，也许是物流问题，将金属运到正确的地方，或者进口或供应链，或者你已经解决了这些问题？谢谢。
是的，绝大多数我们已经解决了。有一家供应商的媒体报道，我相信供应北美市场8%的罐头板材。他们的汽车供应基地占绝大多数。所以这得到了非常有效的管理。是的，我们继续在美国没有足够的铝加工铝罐板材。但这是我们多年来一直在处理的事情。第232条并没有带来更多的供应链挑战。Novelis和SDI将在未来几年在这里建立新工厂。
所以中长期我们状况良好。短期内，我们都在应对北美自由贸易协定供应链的混乱。但团队做得很好，我们可能需要对我们的足迹做一些事情来更有效地导航。但你说的是低资本投入，只是优化眼前的事情。我们一直在这样做。但这将直接与金属关税情景相关。不过我们对目前的状况感觉很好。
太好了，谢谢。抱歉，如果我错过了，但是你提到明年的任何特殊现金项目了吗？我知道回到你的讲话，但在营运资金、现金税、少数股权或其他方面是否有任何会拖累现金流的事情，或者你对EBITDA或净收入的转化率有什么想法？谢谢。
不，目前我们没有什么要报告的，但我认为趋势在很大程度上会持续到明年。谢谢。
谢谢。最后一个问题来自瑞银的乔希·斯佩克特。请提问。
是的，嗨，大家好。早上好。首先，关于Novelis outage和铝供应的快速后续问题。这对你们第三季度或第四季度的销量或成本预期有影响吗？
不，没有。
非常清楚。其次，我想更广泛地问问消费者弹性。当你考虑碳酸软饮料和啤酒的通货膨胀时，你对明年消费者开始看到更高价格的影响时的敏感性有什么最新看法，或者潜在的风险是什么。
是的，我实际上比新闻报道更感到鼓舞。从这个角度来看，我们已经谈论了三年的周末消费者。我的意思是，三年来购物篮一直在变小。所以这对我们和我们的客户来说并不是什么新鲜事。如果你看最近的，现在，有什么不同？我认为这就是为什么我感到鼓舞的原因，当你看人们说他们要把钱花在哪里时，他们会把钱花在食品和饮料上，他们不会去旅行，他们不会进行大额资本支出。
所有这些都面向我们生产的产品。在过去的两三年里，我们仍然在与假期和其他事情竞争。现在我们不再竞争这些了。所以我认为这向你表明，定价已经到了他们必须优先考虑餐桌上的食物的地步。这通常对我们来说是个好位置。
太好了。非常感谢。
谢谢。是的。我要感谢今天所有的问题。希望大家节日快乐，期待在短期内报告全年业绩和更深入的2026年情况。谢谢。
女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与，祝您有美好的一天。