Dan Batrack（首席执行官兼董事长）
Steven Burdick（首席财务官兼执行副总裁）
Roger R. Argus（总裁）
Benjamin Luke McFadden（William Blair）
Sabahat Khan（RBC Capital Markets）
Sangita Jain（KeyBanc Capital Markets）
Maxim Sytchev（National Bank Financial）
Michael Dudas（Vertical Research Partners）
早上好，感谢您参加Tetra Tech的财报电话会议。提醒一下，Tetra Tech也在其网站@tetratech.com的投资者部分同步播放带有幻灯片的演示文稿。应Tetra Tech的要求，本次电话会议正在录制，本广播是Tetra Tech的受版权保护财产。未经Tetra Tech事先书面许可，禁止对本信息进行全部或部分重播。今天与我们一起出席的管理层人员包括董事长兼首席执行官Dan Batrach、首席财务官Steve Burdick和总裁Roger Argus。他们将简要概述业绩，然后开放电话会议接受提问。
我想请您注意今天演示中的安全港声明。今天的讨论包含有关未来业务和财务预期的前瞻性陈述。由于各种风险和不确定性，实际结果可能与今天前瞻性陈述中的预测存在显著差异，包括Tetra Tech向美国证券交易委员会提交的定期报告中描述的风险。除非法律要求，否则Tetra Tech没有义务更新其前瞻性陈述。此外，由于管理层将展示一些非GAAP财务指标作为参考，相应的GAAP财务调节表已发布在Tetra Tech网站的投资者部分。
此时，我想通知各位参会者，目前处于只听模式。应公司要求，在演示结束后，我们将开放会议进行问答环节。现在，我想将电话交给Dan Batrach。Batrach先生，请讲。
非常感谢Melissa，早上好。欢迎参加我们2025财年第四季度及全年财报电话会议。今天早上，我首先要高兴地向大家报告，我们第四季度业绩出色，2025财年整体财务表现创下纪录。但在进入具体数据之前，我想在开始时花一点时间讨论我们如何成功度过这非凡的一年并取得这些创纪录的成果。通过专注于高端咨询业务以及在水资源领域的领导地位，我们建立了持久的竞争优势，并与客户建立了长期的信任关系。
我们以科学为导向的方法为我们提供了显著的竞争优势、高度适应的员工队伍以及长期的客户关系，这些最终转化为对我们服务数十年的持续需求。正是这种专注使我们能够成功应对美国联邦政府近期的优先事项变化，并在2025财年取得创纪录的财务业绩。更重要的是，展望2026财年及以后，我看到我们的高端水资源服务在当今美国和国际上增长最快的市场中需求更高、也更为关键。
我们的首席财务官Steve Burdick将提供本季度和全年财务表现的更多细节。我还想欢迎今天与我们一起出席的Tetra Tech新任总裁Roger Argus，我个人在Tetra Tech与他直接共事超过30年。Roger在市场和行业的经验甚至更久。他对我们全球的客户和业务有着深刻的理解，并且正在领导公司一些最高机会的增长计划。Roger将在今天上午的演示中介绍我们以水资源为重点的增长市场的最新情况。
现在，我想向大家介绍我们的财务表现和业务情况。2025财年第四季度和全年业绩均创下纪录，净收入、营业收入和每股收益全面达到历史新高。第四季度的业绩为我们退出2025财年并进入2026财年提供了强劲动力。这些业绩具有广泛的基础，表明我们所有业务部门和全球市场均表现强劲。我们以强劲的第四季度结束了2025财年，实现了创纪录的净收入、创纪录的营业收入和显著的营业利润率扩张。
我们的净收入达到创纪录的10.7亿美元，同比增长10%。我们的利润率显著扩张至30多年来的最高水平，导致营业收入增长23%，增速是收入增长的两倍多，首次达到1.68亿美元。最后，每股收益的增长率更高，增长29%，本季度达到0.44美元。我想按客户部门介绍我们的表现。政府服务集团（GSG）度过了出色的一年，并交出了非凡的第四季度业绩。
第四季度，我们GSG部门的收入增长17%，从去年的3.38亿美元增至3.96亿美元。GSG部门的利润率表现也创下新纪录，达到22.9%，同比上升330个基点。这一表现得益于我们为州和地方客户开展的水资源基础设施和数字自动化工作的强劲执行、美国业务在完成快速响应工作期间的高利用率，以及低利润率USAID工作的减少。商业国际集团（CIG）也交付了强劲的第四季度和全年业绩。
我们商业国际集团第四季度收入增长7%，达到6.76亿美元，剔除澳大利亚业务后，商业国际集团本季度的利润率上升约60个基点。现在，我想按终端客户概述我们的表现。第四季度，国际业务约占我们整体业务的45%，增长率为9%。国际有机增长包括英国水资源业务的增长以及加拿大清洁能源业务的强劲增长。在美国，我们的州和地方市场继续保持强劲，增长率为19%，这得益于市政水处理和数字水资源现代化，尤其是在德克萨斯州、佛罗里达州和加利福尼亚州等水资源紧张地区。
若不考虑本季度的灾害相关工作，我们的州和地方业务同比增长13%。美国商业业务整体略有下降，主要受可再生能源业务减少的影响，但部分被其他行业的增长所抵消。我们的美国商业业务包括本季度增长率极高的一些部门。例如，由于能源需求（通常与数据中心相关）的扩大，我们在美国的高压输电业务增长迅速。最后，我们的美国联邦业务目前占业务的21%，而去年同期为31%。
我们的联邦业务同比增长22%，主要是与美国陆军工程兵团合作，设计防洪结构并提供灾害响应服务。现在我想讨论我们的未完成订单。在创纪录的收入季度中，我们获得了强劲的合同授予，本季度末未完成订单达41.4亿美元。正如我之前所说，我们采用高度保守的方法报告未完成订单，仅包括已签订合同、已获得资金且已授权的工作。我们现在的未完成订单质量比以往任何时候都高，具有更高的内在利润率，并且固定价格合同的比例更高，这为我们提供了更大的利润率扩张机会。
本季度，我们获得了超过12亿美元的美国国防机构新合同，涵盖美国国内和国际业务。我们宣布在英国朴茨茅斯水资源业务方面又赢得了一份价值2300万美元的合同，您可以在我们的网络直播中看到相关内容。我们还在美国和爱尔兰赢得了两份新的高压输电业务合同，这两个地区的数据中心正在推动发电和输电投资。我们美国高压输电业务的未完成订单同比增长率达到120%。
现在，我想将演示交给我们的首席财务官Steve Burdick，由他介绍2025财年的财务情况。
Steve，谢谢你，Dan。我现在想提供2025财年业绩、营运资金、现金流和资本配置的最新情况。但在深入这些结果之前，我想指出并提醒大家我们年初的起点——我们根据2030年长期目标制定了2025年收入和收益指引。尽管在2025年中期，我们最大的单一客户取消了数百份合同，且面临其他可能击垮任何其他公司的不利因素，但Tetra Tech仍实现了历史最高的收入和收益。由于我们拥有高质量的客户和全球才华横溢的项目经理，我们产生了创纪录的运营现金流，接近50亿美元。我不仅为我们团队在2025年业绩的执行能力感到自豪，更对我们团队在2026年及以后执行长期战略的能力充满信心，我们的市场领先服务要么直接聚焦于客户的水资源投资机会，要么是其衍生需求。
正如Dan在本次电话会议早些时候所讨论的，我们专注于水资源和环境项目的前端咨询和设计，这在所有终端市场都带来了更高的利润率。因此，尽管2025财年收入同比稳健增长7%，但我们的营业收入增长率更高，达到18%，全年EBITDA增长13%。本年度的这些结果进一步支持了我们的长期战略目标，即在增加净收入的同时，每年将EBITDA利润率提高50个基点。我想指出的是，如您所见，我们2025年基于净收入的EBITDA利润率达到了14.3%，同比提高了80多个基点。
由于我们能够提高利润率并进一步管理营运资金，我们的每股收益同比增长24%，达到1.56美元。关于营运资金，2025财年的经营活动产生的现金流为4.58亿美元，较2024财年增长28%，并且与过去20年一致，这些经营现金流继续超过净收入100%以上。我们对营运资金和现金流的关注使我们的应收账款周转天数（DSO）达到了行业领先的55.7天。这一较低的DSO指标充分反映了我们的核心业务，体现了项目经理在高质量项目和广泛投资组合中为高度满意的客户所做的出色工作。
在所有终端市场和地区，我们的净债务约为6亿美元，净债务与EBITDA的杠杆率为0.9倍，低于一年前的杠杆率。随着我们继续执行高质量的经营业绩，实现利润率增长、经营现金流增加、净收入超额以及营运资金关键绩效指标降低，我们将继续为股东提供更高的回报。这些更高的股东财务回报体现在资本回报率的提高上，目前超过20%，在行业中处于领先地位。
对于那些正在关注演示的人，我现在想介绍我们的资本配置概况。我们拥有非常强劲的资产负债表，可能是我们历史上最强劲的，拥有超过10亿美元的可用流动性，因为我们在过去一年调整了资本结构，以利用信贷市场支持我们的战略增长机会。Roger将在演示的后面讨论我们的战略增长领域，但我想指出的是，我们有大量的流动性可用于有机增长和收购增长机会，以利用这些关键业务机会。
这些机会包括技术和自动化领域，这继续为我们提供市场主导地位，以及对Sage、Karen和Walsh等技术领导者的收购。关于我们的股息计划，我想宣布，我们的董事会批准了第四季度股息，同比增长12%，将于第一季度支付。这是我们连续第42个季度支付股息，支付金额实现了年度两位数增长。基于我们较低的杠杆率，我们今年继续实施股票回购计划。2025年，我们总共回购了2.5亿美元股票，其中包括第四季度的5000万美元股票回购。
作为我们资本配置战略的一部分，董事会批准的股票回购计划中约有5.98亿美元可用。我非常高兴分享2025财年的这些财务结果，这使我们能够通过增加股息、增加股票回购、进行增值收购，同时降低资产负债表杠杆率，来提高股东回报。感谢您的支持，现在我将电话交给Roger，由他讨论Tetra Tech在2026年及以后的未来机会。
谢谢你，Steve。我想重点介绍推动Tetra Tech在2026财年及以后增长的主要增长动力。对于那些正在网络直播中关注的人，我想首先请您注意幻灯片中央的内容。Tetra Tech超过85%的业务是为客户提供水资源服务。我们的高端水资源服务涵盖水资源从获取、管理到再利用和处理的全生命周期。这些服务还包括用于防洪的海岸韧性、港口和港湾的扩建、优化水资源管理和高效利用的数字自动化控制系统，以及采矿、发电和制造业用水。
此处显示的驱动因素代表了全球在依赖水资源的基础设施方面的大量投资，并具有一些共同特征。这些驱动因素为Tetra Tech服务带来了数千亿美元的潜在市场规模。Tetra Tech已经在每个这些市场开展业务，并处于有利地位以从这些不断增长的投资中受益。事实上，Tetra Tech目前持有合同、主服务协议和框架，总容量超过300亿美元，可为客户提供这些服务。每个这些市场的全球投资都支持了对Tetra Tech高端水资源服务的需求，并推动了Tetra Tech的增长。在接下来的两张幻灯片中，我想重点介绍两个增长最快的领域，并说明Tetra Tech如何利用这些趋势。首先，我想谈谈数据中心市场。
据估计，未来10年将投资高达1万亿美元用于扩展数据中心处理能力，以满足人工智能的需求。这些系统的水资源需求巨大。例如，一个大型数据中心每天消耗约500万加仑水。该行业不断增长的水资源足迹正在重塑社区对水资源相关基础设施的投资方式和地点。这张幻灯片表明，数据中心市场不仅仅是容纳芯片组的建筑。事实上，许多数据中心运营商正在为这些建筑使用内部模板设计。更重要的是，数据中心市场包括针对每个设施的地理特定的水资源和电力资源管理需求。
Tetra Tech的高端水资源专业知识和地理覆盖范围使我们能够满足每个数据中心的独特要求。从左到右看这个图表，首先需要注意的是，主要数据中心运营商目前超过97%的用水来自市政饮用水系统，其中许多系统已经面临压力。让我举一个例子说明数据中心的用水需求如何推动Tetra Tech的增长。就在上周，有消息称德克萨斯州将对其供水系统进行该州历史上最大规模的投资。
选民批准了一项提案，授权200亿美元用于供水系统，包括满足数据中心不断增长需求的供水项目。Tetra Tech目前在德克萨斯州拥有60多份州和地方合同。我们已经在与这些客户合作，提供全套水资源服务，并将直接从这笔新资金中受益。此外，在数据中心内部，Tetra Tech直接为建筑运营提供水处理、数字控制系统自动化和调试服务。事实上，我们目前与十多家主要数据中心超大规模和托管运营商签订合同，提供这些服务，最终这些设施需要我们的专业知识进行水再处理、再利用或处理处置。
我们主要地理市场的国防预算显著增加。美国增加了1500亿美元，英国增加了40亿美元，澳大利亚在本已庞大的年度预算基础上增加了40亿美元。这些资金增加将用于扩建国防设施（包括港口和港湾）、加强海岸韧性和防洪能力，以及解决全氟和多氟烷基物质（PFAS）等令人关注的水污染物。海军设施的扩建是这笔资金的重点。
这将推动Tetra Tech在港口和港湾的业务增长，包括海洋基础设施的评估、规划和设计。我们目前通过总容量超过100亿美元的合同（我之前提到的300亿美元中的一部分）为美国、英国和澳大利亚的国防客户提供这些服务。我想举一个简短的例子说明Tetra Tech如何从这笔增加的资金中受益。2025财年，澳大利亚国防部授予Tetra Tech一份6700万美元的合同，支持澳大利亚北岸设施的基础设施升级。
该合同的范围包括前端研究、分析和项目管理，以支持这些关键升级的政府监管和社区批准，确保这些国防设施的安全、可靠和有韧性的运营。海岸韧性工作（包括加强设施的防洪保护和保障军人和平民生命安全）也将获得额外资金。Tetra Tech长期以来一直是防洪领域的领导者，事实上在第四季度，我们从美国陆军工程兵团获得了约10亿美元的新合同容量。此外，这些增加的国防预算将为Tetra Tech正在进行的国防合同提供更多资金，以消除PFAS和其他持久性化学物质的来源并清理环境中的水污染。
第四季度，我们获得了一份与海军的新的2.4亿美元合同，旨在重点评估海军设施的水污染情况。总之，我们对这些增长动力带来的机会以及Tetra Tech能够实现的增长感到非常兴奋。现在我将演示交给Dan。
谢谢你，Roger。非常感谢，我想按每个终端客户概述我们对2026财年的展望。正如Roger和我所提到的，我们的每个客户部门都有与其业务相关的增长动力。我先从国际增长开始。2026财年国际增长预计在5%至10%之间，得到英国1300亿美元的8项计划、加拿大刚刚通过的2000亿美元基础设施计划以及澳大利亚为布里斯班奥运会做准备的支出等项目的支持。
2026财年美国商业业务预计增长5%至10%，主要受数据中心和先进制造业的用水需求以及电力相关服务的支持，以应对美国快速增长的能源需求。美国州和地方业务预计增长10%至15%，与过去几年的增长率非常一致。这是由市政供水和数字水资源现代化的强劲且持续的预算推动的。最后，美国联邦业务预计增长5%至10%，随着采购流程与新政府的新优先事项保持一致，以及最近通过的《One Big Beautiful Bill法案》相关的预算增加得到实施，全年预计将在这一范围内逐步上升。
现在，我想介绍我们对第一季度和整个2026财年的指引。我们的指引如下：第一季度净收入范围为9.5亿至10亿美元，相关每股收益为0.30至0.33美元。2026财年全年净收入范围为40.5亿至42.5亿美元，相关每股收益为1.40至1.55美元。如果您正在关注网络直播，可以看到这些假设，我将简要强调一下。该指引假设无形资产摊销费用为2700万美元。
我们预计折旧约为2500万美元，利息费用为3000万美元，有效税率与去年相当，为27.5%，并假设有2.64亿股Tetra Tech股票流通。与过去一样，收入和每股收益的指引均不包括任何预期的收购贡献，但我们确实预计收购将对全年有所贡献，并将在收购完成后相应更新指引。总之，我们第四季度和2025财年业绩创下纪录，最重要的是，这为我们2026财年的良好开端奠定了基础。
我们专注于水资源和环境优先事项的高端咨询业务，完全符合为社区提供清洁水、为制造业提供供水以及为我们的孩子创造健康环境的长期趋势，所有这些都是持久的驱动力，不是以年衡量，而是以十年衡量。正如我们的首席财务官Steve Burdick刚才所概述的，公司的财务状况从未如此良好，我们处于极佳的位置来支持有机增长，并投资于拥有最佳合作伙伴。行业如何加入我们Tetra Tech，实际上提高了我们的增长率、利润率，并使Tetra Tech在未来更具竞争力。
Melissa，现在我想开放电话会议接受提问。
谢谢。问答环节现在开始。请注意，我们的网络直播将有30秒的暂停以进行缓冲。音频参会者请提交问题。请记住在发言前将电脑的音频功能静音。如果使用扬声器电话，请在按任何数字前拿起听筒。如果您想提问，请按电话上的星号1。第一个问题来自William Blair的Tim Mulrooney。请提问。
嗨，我是Luke McFadden，代替10提问。
感谢今天早上回答我们的问题。看起来你们的未完成订单同比基本持平。你们对2026财年有机增长的指引中点为8%。这两个数字都剔除了USAID业务，所以是可比的。能否帮助我们更详细地理解为什么预计今年收入增长与未完成订单增长会出现如此大的脱节？
这是个很好的问题。实际上，我们在90天前的上一次投资者电话会议中就开始预见这种脱节。我认为在之前季度业绩的电话会议上，我们实际上已经表示预计未完成订单将持平，甚至下降。而实际结果持平，在某种程度上超出了我们的预期。看看未完成订单，有几个情况需要说明。第一，美国联邦政府的未完成订单或任务资金期限变得更短。
因此，不再是资助一个季度或（抱歉）六个月或一整年，而是几乎像“即订即烧”一样，一次资助一个季度。因此，我们看到美国联邦政府的可见性实际上在缩小，但收入支出并未减少。我们只是以更小的批量、更频繁的季度任务订单获得工作。我要说的是，如果我们像行业内大多数公司那样跟踪和报告未完成订单，我们的未完成订单将会显著增长。这是联邦政府新订单授予的惊人季度。
因此，我们的合同容量大幅增加。事实上，我们看到它增长了约15%。我之前提到我们从陆军工程兵团获得了超过10亿美元的新合同，尽管下达的任务订单规模更小、期限更短、执行更快。现在，您可能会认为，如果情况如此，而我们的其他业务保持不变，未完成订单实际上会下降。但我们看到州和地方业务、美国商业和国际业务的未完成订单实际上增长迅速。
事实上，它们的增长足以使未完成订单连续持平，正如您刚才在结果中看到的那样。这就是为什么我们看到美国商业和国际业务增长5%至10%，州和地方业务增长10%至15%，所有这些业务的未完成订单都在增长。事实上，这种增长的未完成订单足以抵消联邦政府任务订单期限缩短的影响。这就是您看到脱节的原因。这听起来有很多细节，但这是自新政府上任以来我们就预见到的情况。
我们看到联邦政府的未完成订单在下降，而不管国际发展如何。但这并不意味着收入减少，只是我们从联邦政府获得的任务订单期限更短。
谢谢，Dan。这些信息非常有帮助。作为后续问题，转向国际业务表现，第四季度的表现超出了我们的预期，与第三季度相比也有不错的回升。能否更详细地介绍一下三个业务线的具体情况，哪些领域表现强劲，以及进入2026财年对三个主要地区的看法？
谢谢。有趣的是，这种增长实际上是由一个地区的变化驱动的。但我先从我们最强劲的领域——水资源项目开始。这些一直是我们英国和欧洲业务（主要是爱尔兰和荷兰业务）的最大潜在驱动力，增长率约为10%。事实上，我们英国和欧洲业务的水资源部分增长率甚至更高。因此，与前几个季度相比变化不大。这确实是我们国际地区中增长率最高、表现最好的业务。
加拿大业务表现良好，我实际上认为会变得更好。对于那些在不同会议和研讨会上与我交谈过的人，我认为相对而言，加拿大可能是最大的驱动力之一。我认为美国和加拿大之间的短期关税中断造成了一些干扰。我完全相信加拿大将继续是全球经济的主要贸易伙伴，如果不能南下，它将向东、向西，实际上通过现在开放的北极贸易路线向北发展。
您看到加拿大刚刚通过了其最大规模的基础设施支出法案，达2000亿加元。当然，加元数额要大得多。加拿大一直以约5%、6%的速度增长，对我们来说非常强劲。但上个季度的变化实际上是澳大利亚业务。澳大利亚业务此前收入贡献下降了10%至15%。我认为它已经触底。因此，同比比较接近持平。第四季度SAGE收购对我们有几个百分点的贡献。
因此，对2025财年的贡献不大。第四季度略有贡献，但澳大利亚业务实际上已经触底。这是最大的变化。因此，如果澳大利亚业务从下降10%或15%转为零增长，这在很大程度上解释了9%的增长。我实际上认为在2026财年，它将开始回升。首先，在澳大利亚，当业务触底时，我希望没有太多下行空间。
其次，我们看到布里斯班奥运会的前期基础设施项目有更多资金投入和实际推进。那么，谁会在早期参与其中？是我们进行前期规划、许可、岩土工程、所有初步设计、不同场馆、交通等设施的技术选择。因此，我认为这对我们来说将是一个不错的数字。正是澳大利亚业务在本季度的变化推动了这一数字。
感谢所有这些信息。非常好，谢谢。
谢谢。下一个问题来自RBC Capital Markets的Sabah Khan。请提问。
好的，谢谢，早上好。只是沿着展望的问题继续提问。考虑到背景中的一些变动因素，你们是如何构建2026财年指引范围的？更多考虑收入还是每股收益？能否谈谈与灾害救援等其他变动因素的关系。我们应该如何看待低端和高端之间的差异，或者需要发生什么才能使业绩处于该范围的中间位置？能否分享一下构建收入指引范围时考虑的各种因素？谢谢。
好的。收入增长方面，我先从中间点说起。我刚才提到的5%至10%的增长率，如果取中间点约7.5%，这是我们对国际、美国商业和美国政府业务的预期。州和地方业务10%至15%的增长率，取中间点约12.5%。如果剔除本季度的灾害相关工作，州和地方业务同比增长13%。因此，将这些增长率应用于去年的基数，您会发现我们实际上达到2026财年41亿美元的中间点。现在，什么可能导致我们偏离这个中间点？增长不会是完全线性的。我要说的是，美国商业业务方面，您看到上个季度我们下降了2%。我预计在2026财年的第一或第二个季度，它仍将低于5%至10%的增长率。
因为一年前我们有大量可再生能源工作，其中最大的项目是海上风电。现在这些领域受到政策和行政命令等因素的显著影响。因此，美国商业业务在第一季度和第二季度面临艰难的同比比较。我们的高压输电业务增长非常快，Roger很好地概述了我们在美国的其他项目，如数据中心、芯片厂和其他制造业回流相关的供水需求。
因此，我认为在第三和第四季度，美国商业业务将达到5%至10%的高端。美国联邦政府业务也是如此。您知道，美国政府在第一季度经历了六周的停摆，这已经纳入我们第一季度的指引。我被问到停摆的影响，昨晚政府重新开放，这让预测变得容易一些。因此，我们的指引（包括季度和全年）中已经包含了小幅影响。
对我们来说，影响可能为1500万至2000万美元，大部分发生在停摆的后三周。早期我们几乎没有受到影响。因此，您会看到联邦政府业务在全年逐渐增长。我们的5%至10%增长率，不会像商业业务那样从零开始增长到10%，而是从5%、6%开始，并最终达到10%。国际业务方面，您已经看到我们处于高端，中间点情况也是如此。州和地方业务方面，什么会推动我们达到高端？我认为实际上国际业务的清晰度更高一些。
我认为国际业务可能达到高端，我希望基线为8%、9%、10%，实际表现超过这一水平。这只需要关税和贸易方面的清晰度，以便企业能够确定其制造业的发展方向。对于加拿大，我要说的是他们能够多快部署刚刚授权的基础设施工作。什么会使我们达到低端？我认为可能是国际业务的不确定性。
如果关税和贸易问题持续存在，可能会导致项目延迟。但我不认为高或低关税会有太大影响，只是关税数字的清晰度将对推动我们达到高端产生非常积极的作用。
非常感谢这些信息。然后继续这个话题，在这次持续决议之后，根据您过去政府停摆的经验，这是一个两部分的问题。第一，所有被停止的职能通常会顺利恢复吗？第二，我们听到一些评论说，EPA在发放许可等方面进展缓慢。这是否构成不利因素，现在EPA方面的情况如何？谢谢。
好问题。我想说，当涉及联邦政府的可自由支配收入时，恢复速度很慢。但由于2025财年发生的情况，我们现在的大部分收入实际上已经转向基本服务。因此，联邦政府业务实际上没有太多被搁置，因为我们的很多收入由国防部驱动。所以您会问，它会恢复吗？我的回答是它没有下降。因此，我们实际上没有看到联邦政府业务的影响。
因此，我认为联邦政府不会因为停摆和恢复而出现太多中断。关于EPA发放的许可，我们没有太多工作依赖联邦法规要求EPA或美国联邦总部或地区批准才能推进。在联邦和州共同监管或需要遵守两级规定的情况下，需要双重签字。这确实影响了一些资金，但对我们来说影响很小。
但我想说，有趣的是，影响可能更多地体现在州和地方业务中。您可能认为政府停摆不会影响州和地方业务。它们与联邦政府有什么关系？有很多项目获得联邦政府的联合资助，比如交通部的大额赠款或其他增量资金。当这些赠款等完全暂停，或者需要重新获得签字或下一阶段批准时，这些项目会暂停，直到政府工作人员回到岗位。
因此，我认为对我们的影响是，在我们第一季度的上半部分（即联邦政府第一季度），联邦政府工作人员没有在那里下达订单。我看了一下日历，我们距离感恩节只有几周了，然后是圣诞节。因此，停摆六周后，并不是进入晴空万里的时期，而是进入假期。因此，第一季度的未完成订单或任务订单下达可能会受到影响。再次强调，这主要是表面现象，因为我们有足够的未完成订单来推动收入。
但如果您问停摆恢复缓慢会带来什么影响？我认为您会看到未完成订单的表面影响，并且可能会看到州和地方业务中联邦资助项目的短期资金影响，以及商业客户的许可批准延迟。影响极小。除了超级基金项目外，很少有项目依赖联邦政府EPA的批准流程。因此，这听起来像是一个大驱动因素，但实际上并非如此。
非常感谢这些信息。最后一个简短问题关于资本配置和并购。您强调并购是重点，关注中型规模。但能否谈谈符合你们标准的机会的总体 pipeline，以及政府停摆等因素是否会影响机会集或卖方意愿？非常感谢。
也许Steve可以谈谈是否有超出我们范围的情况，或者我们是否有能力采取建设性行动？也许Steve可以谈谈是否有超出我们范围的情况，或者我们是否有能力采取建设性行动？好吧，让我们从宏观角度谈谈。由于新政府带来的市场波动，一些公司受到的影响比其他公司更大。我认为对于一些公司来说，在这种波动中，更大的公司可能是更安全的选择。
因此，如果我在一艘小划艇或中型船上，而水面变得非常波涛汹涌，我可能想登上一艘更大的船。因此，实际上，我们看到这些中小型公司进入市场，更具可交易性。它们以前不打算出售，而现在由于不确定性，您不知道联邦政府、州或商业业务会发生什么，也许我想加入一个更大的合作伙伴，该合作伙伴拥有更大的平台，能够接触到美国以外的客户，或者业务更稳定。毫无疑问，如果您在我们感兴趣的领域寻找技术领先者和市场领导者，Tetra Tech是最安全、最繁荣的公司之一，可以加入并发展业务，降低风险。
因此，我认为现在由于这种情况，机会更多。另一件事是，如果有更多公司可供选择，并且对于那些不希望出售是最后一步而是下一步发展的公司来说，Tetra Tech是合适的归宿。我认为定价已经变得更加温和，估值有所下降。我要说的是，投资银行家仍然对电力或数据中心领域的公司要求令人难以置信的高估值，但除此之外，其他领域的估值已经相当适度，中小型公司的数量实际上大幅增加。
因此，我认为我们的pipeline比以往任何时候都更大。毫无疑问，随着市场整合，大型公司数量减少，这些大型公司当然存在稀缺溢价。但当它们适合我们时，我们会考虑，我们会抓住机会。如果合适，我们会考虑。也许Steve可以谈谈是否有超出我们范围的情况，或者我们是否有能力采取建设性行动？
是的，我认为，正如我在 earlier 的评论中提到的，我们拥有非常强劲的资产负债表。我们将能够利用我们的资产负债表进行我们认为具有长期利益的收购。当我查看资本市场以及我们如何为收购融资时，我们有一个银行信贷额度，循环贷款有100%的可用资金，并且有选择可以扩大额度。因此，这是可用的。在银行市场之外，您会看到我们两年前发行了可转换债券。这些资金现在的条款可能比两年前更好。因此，有各种资本市场和融资工具可供我们使用，以应对任何对Tetra Tech有意义的公司，无论是小型、中型还是甚至大型公司加入Tetra Tech。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Sangeeta Jane。请提问。好的，谢谢。
谢谢回答我的问题。第一，我想询问剔除USAID业务后GSG的利润率。能否告诉我们是否有其他因素导致利润率扩张？可能是项目组合的演变或更多固定价格工作推动的，以及我们应该如何看待2026年的情况？
好的，毫无疑问，正如您所评论的，我们完成了大量灾害响应工作的交付，这推动了GSG的高利用率。因此，这是推动本季度利润率接近23%的最大单一因素。但另外两个因素正是您所说的：一是我们有更多的固定价格工作。一段时间以来，我们的目标是增加固定价格工作的比例。如果您查看Tetra Tech的投资者报告（我们在网站上以及新闻稿附件中提供），历史上我们约有35%（略多于三分之一）的收入来自固定价格合同。
在过去两三年中，我们一直专注于将这一比例提高到更多的固定价格合同，因为我们开发了更多工具来提高效率，从而能够为客户提供更具竞争力的价格，同时为我们带来更高的利润率。因此，本季度我们实际上有50%的收入来自固定价格合同。这是我记忆中（我想说有史以来）的最高水平，当然是几十年来的最高水平。因此，这确实是一个重要贡献因素。二是按时间和材料计价的合同组合领域，那里有非常有竞争力的费率结构。
我们做一些前端设计工作。实际上约30%是非常高端的前端设计。但当我们进入我称之为更详细的设计阶段时，我们最终在价格上与一些低成本的离岸设计中心进行比较，这些工作的利润率较低。我们一直在退出这类工作，并将我们的设计工作转移到项目执行周期的早期。对于已经处于早期阶段的工作，我们将其转移到咨询甚至顾问阶段。因此，这是业务组合的转变。我们正在转向利润率更高、差异化更强的工作。
这些工作通常不是竞争性的，而是单一来源的。这些工作是在现有合同和框架下进行的。对于接近商品化的工作，我们将其更多地转移到前端。因此，一是业务组合，二是更多固定价格合同，三是当然是当我们有非常高的利用率时，间接成本降低，这体现在利润率中，就像本季度的“亮点”一样。这些是三个主要驱动因素。我要说的是，我们在利润率方面仍有很大的提升空间。我的目标之一是固定价格工作占比达到50%。
尽管本季度达到了这一比例，但我希望看到我们连续几个季度保持这一水平，因为其中一些是单个项目驱动的。但我认为我们将把目标从50%提高到60%，这将是我们的下一个里程碑。通过使用更多这些数字工具，还有更多的利润率贡献机会。是的，这包括人工智能，也包括我们拥有的不同SaaS产品。但我认为下一个阶段的贡献将来自更高的效率，如果我们能够将更高效的执行应用于固定价格合同，我认为这意味着公司和股东将获得更多的利润率扩张。
这非常有帮助，Dan。作为后续问题，关于美国商业业务以及您谈到的可再生能源业务疲软和数据中心及电力传输业务增长的抵消因素。能否比较一下我们在可再生能源方面失去的业务范围与在电力和数据中心方面获得的业务范围是否相似，以及利润率概况是否相似。
好的，我要说的是，在我们所有经历变化的领域中，这是我们仍处于转型中期的一个领域。我们过去为可再生能源项目做了大量全面的许可、选址、施工监督和许可合规工作。例如，海上风电项目，我们有 marine vessels 和许多其他项目。Roger很好地指出，我们希望特别增长的数据中心业务以及我要说的高压工程业务，远少于我们为可再生能源所做的环境合规工作，更多的是设计工作，以实现这些不同设施的商业化和上线。
因此，我认为这是不同的。在高压输电方面，我们实际上在做高压工程。我们在做变电站和互联设施的实际设计。所以我要说这是非常高端的。市场上提供这种服务的公司有限。我们是其中之一。因此，这就是不同之处。利润率方面，由于从事这类电网和高压输电工作的人员稀缺，我认为实际上利润率略高一些。
我要说的是，我们在数据中心的参与刚刚起步，这不在建筑物本身。Roger提出了一个很好的观点，即淘金热是做数据中心建筑的详细设计。有很多人在争夺这个“金矿”，但其中很多工作是内部完成的，而且很多已经标准化，因此所有数据中心都很相似，也许这个领域的“矿工”比“黄金”还多。但实际上，那些为“矿工”提供产品的公司，比如如何为大型数据中心获取500万加仑水？从哪里获取？正如Roger所评论的，目前是来自市政当局。
随着水资源变得更加稀缺，他们将寻求我们寻找其他供水来源、地下水、地表水、水再利用、水循环。因此，我认为这将带来更高的利润率。因此，我们正在转向的领域利润率更高，竞争也更少。
太好了。非常有帮助。谢谢Dan。
谢谢，Ankita。
谢谢。下一个问题来自National Bank Capital Markets的Maxim Sitchev。请提问。
嗨，早上好，先生们。
你好，伙计。
我想了解一下你们数字计划的最新情况，也许你们可以谈谈哪些客户的采用率或速度更高，以及为什么可能会出现这种情况。任何相关信息都将不胜感激。谢谢。
好的。让我先澄清一下问题，是关于我们的数字产品（即经常性收入或SaaS）吗？只是为了澄清。是的，请。有趣的是，这是我想说我们一直受阻的一个领域，或者说这是增长领域中收入最小的部分。我要说的是，如果回到2024年5月，我们报告的SaaS或经常性收入或最终客户订阅的软件产品约为每年2500万美元，总体EBIT利润率约为50%。
遗憾的是，一年半后，我们仍然约为2500万美元，利润率大致相同。我要说的是，对我们造成干扰的是，我们的首要战略是将这些为美国政府客户开发的软件产品（主要是政府订阅）推向市场。我要说的是，美国联邦政府的新政府在这方面给我们造成的干扰比其他任何地方都大。好消息是，这2500万美元在我们超过40亿美元的总收入中占比最小。
但我要说的是，我们的战略是将这些软件产品带入能够极大帮助政府的领域，但实际上这一战略已基本搁置。联邦政府基本上暂停了新软件包的购买、租赁或订阅。我们正在非常迅速地调整我们的市场策略，转向我们称之为第二阶段的计划，现在B计划已成为A计划，例如Oceans Map。与其将其部署在美国海岸警卫队、海军和联邦政府内的其他专业机构，不如将其推向港口和港湾以及实际需要了解漏油、舱底水排放或其他任何“人员落水”情况影响的个人。
这类客户更多。这对我们来说是一种不同的方法，我要说的是，我们为国防部开发的Fusion Map软件包也是如此。我可以谈谈FAA的环境空中交通航道相关软件。因此，我们正在转向我称之为次要市场，这些原本是我们的第二阶段计划。但我们一直在将FAA的软件部署到欧洲各地，现在在希思罗机场和欧洲其他主要城市使用。
因此，我要说的是，仅仅因为联邦政府这条道路目前放缓或没有通过，我们已经采取了两步后退、一步横移和三四步前进的策略。因此，我预计在未来一两年内，这一领域将更具生产力，并实现更好的增长率。但我要说的是，好消息是它只是我们收入中很小的一部分。实际上是最小的部分。但坏消息是，这实际上使我们比预期晚了至少一年。
当然。
不，这非常有帮助。如果我可以向Steve提一个简短的问题。显然，资产负债表非常健康，并且有意愿做比历史上更多或更大规模的事情。能否提供一些指导原则，说明我们应该如何看待这一点？谢谢。
好的，我认为，回顾Tetra Tech的历史，我们的收购规模通常是中型的，每年通过收购增加约2%、3%、7%的收入。但您也注意到，在过去几年中，我们收购了其他上市公司，这些公司比正常规模更大。它们需要更多的创造性融资、监管批准，我们将它们纳入Tetra Tech，并使它们的表现比作为独立上市公司时好得多。
相对而言，这些是较大规模的收购。因此，我要说的是，我们的战略和胃口包括小型、中型公司，以及大型的公共或私募股权持有公司。我相信，凭借我们当前的资产负债表、银行信贷额度以及可用的资本市场，我们有多种选择来应对比三年前我们最大收购（RPS）更大规模的公司。
好的，太好了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Vertical Research Partners的Michael Dudas。请提问。
早上好，先生们。
早上好，Dana。
时光飞逝。我想大约一年半前我们在纽约参加了你们的投资者日。从那以后发生了很多事情。想请您分享一下，展望2030年目标，考虑到2025财年经历的所有干扰和成功应对，您的信心是增强了、减弱了，还是保持不变？考虑到资产负债表状况和机会，并购对于实现这些长期目标是否比18个月前变得更加重要？
这是个很好的问题。这是个很好的问题。因此，自今年2月新政府上任以来，我以多种方式被问到这个问题，甚至有人直接问我是否后悔提出2030年目标，或者是否想重置目标并提出不同的数字。我的回答是，我还不知道是否应该提出更大的数字，但我可以告诉您，这确实是有趣的一年。
那句古老的中国谚语怎么说的？“愿你生活在有趣的时代”？这是最有趣的时代。但有趣的时代给了我们什么？我要告诉您一件事，我为Tetra Tech的管理团队和所有员工感到自豪，我们经历了变革。变革带来机遇。每一扇门关闭（USAID的门完全关闭，不是我们关闭的，是别人关闭的），我要告诉您，我们的员工已经能够找到新的机会或打开新的窗户。
这些窗户实际上比关闭的门更大。例如，关闭的USAID业务的利润率较低，而打开的新机会的内在利润率要高得多，实际上是原来的两倍甚至三倍。因此，2030年计划有两个数字。一是总增长，毫无疑问受到了影响，我会回到这一点，即收入。二是利润率基点。Steve Burdick雄辩地阐述了我们将如何从演示时到2030年的5年中，每年扩张50个基点。
我不知道，有人为我们关闭了USAID业务，实际上使我们的基准利润率提高了近50个基点。除此之外，我们现在看起来将以60、70、80个基点的速度增长。因此，就利润率而言，这实际上不是阻力，而是推动力，有人帮助我们提升了这一水平。关于收入，毫无疑问，如果您减去5.5亿美元，复利法则将使这一差距在未来几年更加难以弥补。
我的回答是，复利法则只会在未来几年内无法弥补这一差距的情况下对我造成伤害。我们之前预计并购对收入的贡献为4%至5%。我将重点关注收购，即公司加入我们。Steve刚刚提到，我们有更多的“干粉”（即可用资金），由于一年半前发行的可转换债券，我们的资本成本较低。因此，我们可以将并购贡献提高到原来的两倍，而不会超出我们确定的1-2倍杠杆率范围。
因此，关于收入增长，我认为通过将并购贡献提高到8%至10%，我们可以在未来两年内弥补这一差距。因此，是的，并购将变得更加重要，我认为我们可以在不增加有机增长目标（6%至10%）压力的情况下实现这一目标。您已经看到，即使在这个充满动荡的时期（我称之为有趣的时代），我们的有机增长率也处于6%至10%的中间水平，即8%。因此，是的，如果并购贡献更大一些，我认为财务上或机会可用性方面不会有问题。
谢谢，女士们，先生们。问答环节到此结束。我将把发言权交还给Batrach先生作总结发言。
好的。非常感谢，Melissa。感谢各位参加今天的电话会议。感谢大家在2025财年对公司的支持。我想重申，我为Tetra Tech全球员工的表现感到无比自豪，以及我们如何度过2025年。我认为，几乎所有领域的历史最高纪录都是这种表现的最佳证明。正如我在最后一个问题中提到的，面对所有变化，情况如何？我确实认为，Tetra Tech在市场领导地位方面有更多机会，使2026年成为出色的一年，我非常期待在大约90天后（即第一季度结束时）向大家汇报2026财年的开局情况。
在此，希望大家今天度过安全而成功的一天。在假期前，我可能不会再集体与大家交谈，因此无论您身在何处，都希望您度过愉快的假期。非常感谢，祝您本周愉快。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。