斯科特·加夫纳（高级副总裁，投资者关系）
约翰·J·恩格尔（董事长、总裁兼首席执行官）
大卫·S·舒尔茨（执行副总裁兼首席财务官）
大卫·曼西（贝尔德）
山姆·达卡特什（雷蒙德·詹姆斯）
盖伊·哈德威克（巴克莱）
迪恩·德雷（加拿大皇家银行资本市场）
奈杰尔·科（沃尔夫研究）
肯尼斯·纽曼（KeyBanc）
帕特里克·鲍曼（摩根大通）
您好，欢迎参加韦斯科公司2025年第三季度业绩电话会议。我想提醒您，在整个演示过程中，所有线路均处于仅收听模式。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加1。请注意，本次活动正在录制。现在我将把电话交给投资者关系高级副总裁斯科特·加夫纳开始。
谢谢大家，早上好。在我们开始之前，我想提醒您，本次电话会议上发表的某些声明包含前瞻性信息。前瞻性陈述并非业绩保证，其本质上存在不确定性。实际结果可能存在重大差异。有关其他风险因素和披露，请参阅我们的网络直播幻灯片和公司向SEC提交的文件。任何前瞻性信息仅反映截至本日期的情况，公司不承担更新信息以反映变化情况的义务。此外，今天我们将使用某些所需的非GAAP财务指标。有关这些指标的信息可在我们的网络直播幻灯片和新闻稿中找到，两者均可在我们的网站wesco.com上查阅。今天上午参加电话会议的有韦斯科董事长、总裁兼首席执行官约翰尼以及执行副总裁兼首席财务官戴夫·舒尔茨。
现在我将把电话交给约翰。
好的，谢谢斯科特，大家早上好。感谢大家今天参加我们的电话会议。我们在第三季度取得了非常强劲的业绩，凭借我们领先的产品、服务和解决方案组合，我们再次跑赢市场。全年销售增长加速，第一季度有机销售额增长6%，第二季度7%，现在第三季度达到12%，这标志着连续四个季度加速增长。我们很高兴地说，积极的业务势头在10月份继续保持，月初至今的每个工作日销售额同比增长约9%，本月还剩三天。
我们创下了季度销售纪录，这是所有季度中的历史最高水平。62亿美元的销售额主要得益于通信和安全解决方案部门18%的有机增长，电气和电子解决方案业务12%的有机增长，以及公用事业和宽带解决方案部门恢复增长，这得益于投资者所有的公用事业公司的强劲个位数增长和宽带业务的强劲表现。此外，值得注意的是，所有三个战略业务部门（SBU）在本季度均实现了销售增长，这是自2023年第一季度以来的首次。数据中心总销售额再次非常强劲，达到12亿美元。
这创下了另一个季度纪录。同比增长60%，在过去12个月的基础上，占我们公司第三季度总销售额的19%。我们的数据中心销售额现在接近40亿美元。调整后每股收益（EPS）同比增长9.5%，环比增长16%，毛利率和EBITDA利润率均环比改善，我们在进入第四季度时继续保持积极的业务势头，并为2026年持续的市场领先增长做好准备。现在，关于2025年全年展望，基于第三季度不断增长的业务势头，我们上调了全年有机销售增长、调整后EBITDA和调整后EPS的展望。
同时，我们下调了全年自由现金流展望，以反映与我们不断增长的需求曲线和经历的销售增长率上升相关的营运资金增加。我们执行得非常好，并且坚定地专注于加速我们的交叉销售计划，继续推动我们的企业范围利润率改善计划，并通过技术驱动的业务转型实现运营改进。作为市场领导者，真正的优势在于我们的产品组合实力以及数字化的持久长期增长趋势，包括AI驱动的数据中心和自动化电气化（包括增加发电和可靠性）以及供应链弹性（包括回流）。
所有这些长期趋势让我有信心，韦斯科将在2026年及以后继续跑赢市场，并为客户和股东创造卓越价值。具体展望2026年，我们在投资者日提供的年度销售增长和利润率扩张的中期目标是我们将在2月份财报发布时提供的展望的适当起点。因此，我现在将交给戴夫，由他带领大家了解我们的第三季度业绩和对今年剩余时间的展望。戴夫。
谢谢约翰。大家早上好。转到幻灯片4，第三季度有机销售额同比增长12%。这一增长是由所有三个战略业务部门的销量增长推动的，估计价格收益不到3%。报告销售额增长13%，环比增长5%，优于历史季节性。业绩表现广泛，数据中心业务持续增长，所有三个业务部门均做出了坚实贡献。正如约翰所提到的，CSS实现了18%的有机增长，EES增长12%，UBS有机销售额增长3%。调整后EBITDA利润率为6.8%，同比下降50个基点，但环比上升10个基点。
毛利率收缩80个基点至21.3%，反映了过去四个季度经历的一致项目和产品组合动态。重要的是，毛利率环比增长20个基点，这得益于产品组合、更高的供应商 volume 返利以及我们企业范围利润率改善计划的执行。调整后SGA同比增长约11%，主要受销售增长水平提高以及员工和设施成本上升的推动。具体而言，SGA美元同比增长的三分之一以上与更高的销量相关，其余部分来自激励薪酬增加、绩效加薪、员工福利和设施成本。
由于销售增长带来的经营杠杆，SG&A占销售额的百分比有所改善。最后，调整后每股收益同比增长9.5%，这得益于经营业绩的改善以及第二季度赎回后优先股股息的取消。我将从幻灯片5开始介绍我们的业务部门业绩，第三季度EES取得了非常强劲的业绩，有机销售额同比增长12%，这得益于所有三个运营集团的增长。建筑、工业和OEM领域，建筑领域增长中两位数，这得益于强劲的电线电缆需求和正在进行的基础设施项目，包括数据中心销售。
工业领域增长中个位数，得益于美国日常需求的改善和加拿大项目活动的增加，OEM销售额增长中两位数，反映出美国和加拿大的强劲势头。值得注意的是，数据中心销售额同比增长60%，现在约占EES销售额的6%。积压订单同比持平，报价活动活跃，机会管道强劲。盈利能力有所改善，调整后EBITDA利润率为8.4%，环比上升30个基点，这得益于毛利率的提高和稳定的运营成本杠杆。毛利率为23.3%，同比下降100个基点，但环比上升30个基点。
毛利率同比下降主要是由于项目和产品组合。SGA占销售额的比例稳定在14.9%，调整后EBITDA增至1.98亿美元，同比增长9%。展望未来，EES仍处于有利地位，可以利用电气化、数据中心扩张和基础设施现代化的长期趋势。转到幻灯片6，第三季度CSS再次取得非常强劲的业绩，有机销售额增长18%，报告销售额同比增长21%。这一增长得益于韦斯科数据中心解决方案的持续强劲表现，与超大规模和多租户数据中心客户的大型项目活动使该业务增长超过50%。
企业网络基础设施也为增长做出了贡献，销售额同比增长中个位数。ENI增长部分归因于本季度项目活动的时间安排以及有利的同比比较。包括数据中心相关销售在内，安全销售额增长低个位数。安全业务增长中个位数。CSS积压订单同比增长17%，反映出数据中心项目活动的持续强劲。盈利能力有所改善，调整后EBITDA利润率为9.1%，环比上升30个基点，这得益于毛利率的提高和稳定的运营成本杠杆。毛利率为21.2%，同比下降80个基点，但环比上升30个基点。
毛利率同比下降主要是由于业务和项目组合，包括超大规模大型项目的 volume 增加。同比显著的经营杠杆推动EBITDA利润率提高90个基点，调整后EBITDA增至2.21亿美元，同比增长22%。总体而言，CSS继续展现强劲的增长和盈利能力，这得益于AI驱动的数据中心项目和安全市场的持续需求以及严格的成本管理。我们致力于通过在整个数据中心生命周期内为大客户提供更广泛的服务来提高利润率。
转到幻灯片7，我想花点时间讨论我们在更广泛的数据中心领域看到的持续势头以及韦斯科在该增长中的作用。客户继续依靠韦斯科和我们的供应商合作伙伴来满足他们不断变化的需求，包括我们在整个数据中心生命周期中提供的不断扩展的服务组合。从整个公司的角度来看，本季度数据中心销售额约为12亿美元。第三季度数据中心约占韦斯科销售额的19%，过去12个月占17%。这一增长是由白色空间和灰色空间的强劲表现推动的，其中CSS占销售额的大部分。
幻灯片顶部概述了数据中心建设周期的两个关键阶段：通电时间和建设周期。关键要点是，今天宣布和资助的项目通常需要4到7年才能投入运营。我们的解决方案现在涵盖数据中心生命周期的各个方面，从电力和配电系统、先进的AI和IT基础设施到支持持续运营的现场服务和解决方案。这确保我们能够在数据中心生命周期的每个阶段提供价值。在本幻灯片的左下角，您可以看到过去七个季度我们整个数据中心业务的大幅且加速的增长。
过去12个月的总数据中心销售额约为40亿美元。这一增长是由有机举措以及补强收购推动的，这些收购扩大了我们的服务能力。我们致力于与供应商合作，为客户提供从摇篮到摇篮的服务，支持从初始建设、现场服务和解决方案、持续升级、改造、生命周期升级到现代化的各个方面。转到幻灯片8，这提供了我们数据中心产品、服务和解决方案的更多信息。我们的产品涵盖灰色空间和白色空间，提供全面的产品组合，使韦斯科成为超大规模、多租户、托管和企业数据中心客户的值得信赖的合作伙伴。
在灰色空间（约占我们数据中心总销售额的20%，由EES业务提供服务），我们提供广泛的电力、电气自动化和MRO解决方案，支持高性能、可靠和可扩展的数据中心建设。我们的部分产品包括电气基础设施，如中压电缆和电缆桥架，以及机械和冷却产品，如自动开关和传感器。此外，我们提供MRO和安全产品，以确保数据中心安全、高效和可靠的运营。在白色空间（约占我们数据中心总销售额的80%），通过我们的CSS业务，我们提供下一代基础设施和服务，实现始终在线的连接。我们的白色空间产品包括通信设备、先进的IT基础设施（如机架和机柜）、无线技术、访问控制和视频监控设备。
除了产品之外，我们还提供广泛的服务和整体解决方案，涵盖整个数据中心生命周期。从规划和设计到安装和调试，再到通过现场服务和退役进行的持续运营。我们在每一步都在场，快速行动，帮助客户在快速变化的环境中快速适应和发展。凭借全球供应商和合作伙伴生态系统，韦斯科提供领先的产品组合和完整的解决方案，为客户不断变化的数据中心需求提供单一来源。韦斯科实现无缝的全球执行，跨境移动产品和解决方案以支持我们的客户。我们相信，我们的产品、服务、解决方案和专业知识的组合使韦斯科能够抓住由云、AI和边缘计算趋势驱动的加速的数据中心容量需求。转到幻灯片9，第三季度UBS的有机和报告销售额同比增长3%，标志着在经历7/4的下降后恢复增长。这一改善主要由投资者所有的公用事业客户群的高个位数增长推动，部分被公共电力的持续疲软所抵消。我们预计，随着关税影响更加明确以及利率降低，公用事业市场将继续改善。
此外，我们预计公共电力客户将在2026年恢复增长。第三季度宽带业绩加速，销售额同比增长超过20%，这得益于美国需求的增加。这与第二季度宽带增长中个位数相比有显著改善。积压订单同比增长11%，反映出客户订单率强劲。UBS的调整后EBITDA利润率为10.4%，环比持平，反映出严格的成本管理和持续的盈利能力。调整后EBITDA利润率同比下降90个基点，主要是由于公共电力市场的竞争压力导致毛利率下降，部分被运营成本杠杆的改善所抵消。
我们对公用事业业务的长期增长潜力充满信心，电气化、绿色能源和电网现代化的长期趋势支持了这一点。这些驱动因素预计将加速对我们公用事业服务和解决方案的需求，我们预计随着产品组合改善和公用事业增长的持续，第四季度利润率将进一步提高。转到幻灯片10，第三季度自由现金流为-8900万美元。回想一下，我们的分销模式需要营运资金投资，特别是在我们经历了年初至今的显著增长时期。第三季度是全年增长最高的季度，有机销售额增长12%。
此外，您将在演示的后面看到，9月份有机销售额增长中两位数，这是全年增长最高的月份，也是每个工作日月度销售额的历史最高纪录。鉴于本季度和9月份的营收强劲，我们产生了应收账款的显著增加，导致现金使用2.7亿美元。我将很快提供我们的自由现金流展望更新。转到应付账款，在过去12个月中，第三季度期间我们表现强劲，过去12个月的现金生成量为5.26亿美元，第三季度为1亿美元。
2025年库存增加，以支持客户项目，并确保在我们努力满足客户需求和不断增长的需求曲线时最大限度地减少供应链中断。在本幻灯片的右侧，您可以看到过去三年净营运资金密集度稳步改善。本季度，在过去12个月的基础上，同比改善了60个基点，净营运资金密集度从20.4%降至19.8%。这是继2024年比2023年改善50个基点之后。我们对在整个周期内推动更强的现金生成能力充满信心。
转到幻灯片11，我们在6月份赎回了5.4亿美元的A系列优先股，这是首次以面值赎回的机会。这种高成本工具的股息率为10.5%，其赎回标志着我们资本结构优化的重要里程碑。为了为赎回提供资金，我们利用了今年早些时候完成的8亿美元发行2033年到期的6.38%优先票据的收益。这项再融资行动降低了我们的总融资成本，并为我们的净收入、EPS和现金流率创造了实质性收益。这笔交易的估计年化收益约为3200万美元，即每股摊薄收益0.65美元。
此外，随着第一季度融资完成，我们将应收账款融资工具和循环信贷额度的到期日分别延长至2028年和2030年。因此，我们现在直到2028年才有重大债务到期，提供了增强的财务灵活性和稳定性。转到幻灯片12，本幻灯片概述了我们为管理关税公告对业务的影响所采取的行动。图表列出了潜在影响以及我们保护利润率的应对措施。第三季度关税环境的最新情况是，供应商提价通知数量增加了100%以上，但由于通知时间和生效日期的原因，对业绩的影响有限。
我们估计本季度的价格收益不到3%，其中包括截至10月份商品价格上涨约1个百分点。供应商提价通知数量与2024年第四季度相比增加了60%以上，平均增幅在中个位数范围内。这仍然是一个不断发展和动态的情况，根据最终确定的关税协议和时间调整生效日期。韦斯科拥有悠久的运营历史，并成功应对了类似的全球供应链挑战。我们将继续执行我们的策略，在当前动荡的环境中有效管理我们的业务。转到幻灯片13，本幻灯片显示了我们按战略业务部门和各个运营集团更新的2025年展望。
正如约翰所提到的，我们正在修订2025年展望，并将有机销售增长上调至8%至9%。这显著高于我们之前5%至7%的指导。数据中心销售继续超出我们的初始预期，更广泛的电气销售趋势也是如此。对于EES，我们受益于数据中心增长以及电气终端市场更广泛的积极趋势。我们继续预计第四季度我们服务的所有三个市场（建筑、工业和OEM）都将增长，支持我们修订后的EES展望为中个位数以上增长。对于CSS，由于我们数据中心业务的异常高增长持续，我们将韦斯科数据中心解决方案的全年报告销售增长展望从约40%上调至约50%。
这支持我们将CSS展望上调至中两位数增长，高于我们之前的低两位数增长预期。最后，在UBS内，我们预计第四季度公用事业将进一步增长，这由投资者所有的公用事业客户推动。我们预计公共电力客户要到2026年才能恢复增长，这使得我们对公用事业市场的全年展望保持不变。宽带现在预计全年将增长，而我们之前的预期是与2024年相比销售额大致持平。转到幻灯片14，我们提高并收窄了有机和报告销售增长的范围，增加了调整后EBITDA和调整后EPS的范围。
我们对自由现金流的预期有所下调，原因是2025年营收显著增长，这需要营运资金投资，主要是应收账款。基于我们正在经历的加速增长，我们正在修订2025年销售展望。有机销售额预计增长8%至9%，而我们之前的预测为5%至7%。我想强调的是，我们的展望不包括未来定价行动的影响，包括关税。这与我们过去的做法一致，因为供应商宣布提价与开始影响我们收入之间存在滞后。
虽然随着一年的推移，我们看到提价通知显著增加，但我们的展望不包括除第三季度实现的销售收益以及这些提价的结转影响之外的任何额外销售收益。转到EPS，我们将中点展望提高0.10美元，至13.10美元至13.60美元。经营业绩的改善是EPS展望增加的主要驱动因素，部分被利息支出的更高估计所抵消。在自由现金流方面，我们现在预计2025年将实现4亿至5亿美元，占调整后净收入的百分比。
这意味着范围约为60%至75%。我们部署现金流的策略保持不变。可用现金的使用将分配给最高回报机会，我们将继续做出符合股东长期最佳利益的决策。我们的首要任务是对业务进行有机投资，以推动增长和运营效率，包括完成我们的数字业务转型。在短期内，鉴于当前的经济环境，我们预计将优先考虑资产负债表去杠杆化。然而，我们将继续抓住股票回购和收购机会。
我们继续寻求能够扩展我们能力并更好地为客户服务的收购，特别是那些参与我们高增长终端市场的客户。我们还在幻灯片的右侧包含了更新的建模假设。最值得注意的是，利息支出现在预计将高出约1000万美元。这主要是由于全年自由现金流减少，以及季度内增加借款以支持当前水平。转到幻灯片15，本幻灯片显示了过去一年的同比月度和季度销售增长比较以及我们对第四季度的预期。
您可以看到2024年最后一个季度恢复增长，2025年全年加速增长。如前所述，10月月初至今每个工作日的初步销售额增长约9%，本月还有三天。我们预计第四季度报告销售额将增长高个位数以上，所有三个业务部门均实现增长。我们预计有机销售额将增长类似金额，因为同比工作日没有差异，外汇影响有所缓和。我们预计调整后EBITDA利润率将同比提高约30个基点，毛利率提高，这得益于更高的供应商 volume 返利和激励薪酬导致的SGA逆风。
转到幻灯片16，在开放提问之前，让我简要回顾一下要点。我们又一个非常强劲的季度，销售额同比增长12%，标志着连续四个季度销售增长加速。CSS领先增长18%，EES增长12%，UBS增长3%。公用事业恢复增长，由投资者所有的公用事业推动，数据中心总销售额约为12亿美元，同比增长约60%。调整后EBITDA利润率环比扩大10个基点，得益于毛利率的提高和强劲的经营杠杆。调整后每股收益同比增长9.5%。
我们上调了全年有机增长展望、调整后EBITDA和调整后EPS，以反映这一强势表现。我们仍然处于非常有利的位置，可以从长期增长趋势中受益，包括AI驱动的数据中心、发电、电气化、自动化和回流。正如约翰 earlier 所指出的，展望2026年，我们在投资者日提供的年度增长和利润率扩张的中期目标仍然是我们将在2月份财报中提供的展望的适当起点。基于长期趋势的强劲，我们预计2026年有机销售将实现中个位数增长，电气市场持续强劲，公用事业全年恢复增长，公共电力复苏，数据中心实现中两位数增长。
我们还目标是调整后EBITDA利润率每年提高20至30个基点，其中大部分改善来自经营杠杆。现在，操作员，我们可以开始提问了。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加1。请将您的问题限制为一个问题和一个后续问题。今天的第一个问题来自贝尔德的大卫·曼西。请讲。
嗨，早上好。谢谢。这里有个快速问题。戴夫，我想你在最后提到了，你说预计到2026年EBITDA利润率会有所改善。所以我先把这个放在一边。你能告诉我们各部门的价格对增长的贡献大约是多少吗？或者至少给我们一个大致的数字，让我们有个概念？
当然。总体而言，第三季度我们的定价收益略低于3%。这主要由EES部门推动，约为4%。这是我们从商品定价中看到的最大收益。在我们的纯商品产品上，我们的CSS业务的价格收益约为2%，UBS约为1%。
好的，谢谢。那么，关于EES除数据中心之外的业务，你能谈谈你看到哪些行业或应用领域表现强劲吗？很高兴看到EES恢复增长，增长势头良好，也许你可以提供一些细节。
感谢这个问题，戴夫。早上好，我是约翰。是的，我们非常高兴。我认为这实际上是本季度的亮点之一。我的意思是，CSS的良好表现仍在继续，这是显而易见的，这得益于AI驱动的数据中心。但对于EES来说，这是连续第四个季度销售增长改善。我想提醒大家，我们在去年第四季度恢复增长。第一季度增长3%，第二季度6%。现在显著提升到第三季度的12%增长。戴夫，该业务的所有三个运营集团，即建筑、工业和OEM，都实现了增长，特别是建筑领域。
我再详细说明一下。我的意思是，增长了中两位数。这不仅仅是数据中心项目的增长。还有其他大型项目的增长，与基础设施相关。我们看到废水处理、医院、公共交通领域的增长。所以建筑领域确实有了很好的提升。非常高兴看到这一点。在工业领域，中个位数的增长也令人满意。我们在美国的日常需求有所改善，在加拿大的项目活动增加，我们的库存销售在本季度每个月都有所增长。这是我们的库存和流量业务，这很好地表明了市场的日常需求情况。
所以我们对此感觉良好。然后OEM增长中两位数，在美国和加拿大再次实现强劲增长。这是由半导体和其他基础设施市场推动的。因此，EES业务中半导体曝光度最高的部分。这再次是您看到的由半导体扩张、大型项目等驱动的。我们在那里有一些极好的半导体关系。总而言之，我认为对EES的营收增长势头感到满意。EBITDA利润率连续第二个季度超过8%，我确实想提一下，因为我在准备好的发言中没有提到，我们有了一位新的领导者，丹尼·卡斯蒂略。
非常出色的领导者，回到电气行业，有着悠久的历史，在伊顿收购库珀时曾是库珀的一员，自那次合并后在其他一些公司工作过，他有了一个非常好的开始。谢谢你的问题，戴夫。
很高兴听到这个消息，约翰。谢谢，几周后见。
好的，几周后见。
今天的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的山姆·达卡特什。请讲。
早上好，约翰。早上好，戴夫。你们好吗？
早上好，山姆。
我想跟进大卫·曼西的最后一个问题。我的意思是，你说得对，EES除数据中心外增长10%，这非常显著。我们听到很多关于客户的一般AI和技术支出挤占了其他资本支出的报道，但从你的结果来看，你似乎没有看到这种情况。你没有看到这种挤占效应吗？或者EES除数据中心外的增长是否更多是通过份额增长实现的？约翰。
早上好，山姆。我们没有根据我们的活动水平看到挤占效应，但我确实认为本季度的结果很明显，我们的三项业务总体上都跑赢了市场，如果我们特别关注EES，市场调查和已报告的竞争对手的数据表明，这是相对于市场的非常强劲的跑赢。所以你知道，我会告诉你这确实如此。
是的。我的最后一个问题是关于数据中心本身，我知道由于所有大型项目，利润率略低于整体平均水平。但我也认为，由于很多是直接发货的特殊订单，资产周转率也比整体平均水平好。你能谈谈这一点吗？澄清一下，随着我们平衡这两个渠道增长对产品组合的影响，你如何看待长期利润率趋势？
所以我们还没有公开这一点，山姆。我理解这个问题。我可能会从这个角度来关注，这也是你问题的另一个方面。你知道，直接发货（DS）交易本质上毛利率较低，但我们执行这些交易的运营成本也显著较低。我们一直说，它代表着非常好的经营利润拉动。我真的很高兴CSS连续第三个季度调整后EBITDA利润率环比扩张，我们本季度通过毛利率和运营成本杠杆实现了这一点。
CSS的毛利率环比上升30个基点。我想提醒大家，去年第四季度当CSS真正开始推动超额增长时，我们的利润率组合发生了很大变化。去年第四季度数据中心增长70%，我提到我们将随着时间的推移提高利润率。如果你看一下，CSS的毛利率比第四季度高出40个基点。所以我们正在逐步提高这些利润率，并且从增长中获得运营成本杠杆。所以我至少想强调这一点。
山姆，关于你的ROA问题，是的，正如你所说，资产周转率确实要好得多。我们只是没有按战略业务部门公布数字。
非常感谢。
下一个问题来自巴克莱的盖伊·哈德威克。请讲。
嗨，早上好。
早上好，盖伊。
由于销量如此强劲，我想知道整个公司在 volume 返利方面是否达到了某个水平，volume 返利占EBITDA的百分比一直在下降，现在是否可能开始恢复，或者这是否为明年利润率成为积极推动力奠定了基础？
是的。盖伊，早上好。感谢这个问题。因此，第三季度同比而言，毛利率增长的部分原因是供应商 volume 返利的改善。这包括我们今年从达到一些更高的 volume 等级中获得的收益，这转化为与某些供应商的更好费率。我们还预计第四季度将继续看到这一点。因此，同比而言，我们确实预计供应商 volume 返利将有助于毛利率扩张。我相信这为2026年奠定了良好的基础。
我们将在2月份的下一次 earnings 电话会议上提供更多细节。
作为后续问题，我没有听到你太多提到数字化投资。你是否开始看到交叉销售方面的好处，或者这更多是未来几年的故事？
盖伊，这是个好问题。谢谢你的提问。看，我认为首先关于交叉销售，我不想将其与我们的企业范围数字转型联系起来，因为数字转型将有助于加速并改善我们在全球企业中的执行。但我想让所有投资者回顾一下，自从我们将Annixter和韦斯科合并以来，这确实是我们一直在出色执行的最重要的价值创造杠杆之一。我们大大超额完成了我们承诺的销售协同效应。我们承诺的是备考销售额的1%，即每年1.7亿美元。
我们最终实现了超过23亿美元的累计交叉销售。因此，我们实施的流程和支持它的激励结构在我们的销售队伍中部署，我们执行的方式，我们每天都在交叉销售方面获得更好的牵引力，我们在结果中看到了这一点。数字转型完成后，我认为将进一步加速执行。关于你提到的整体数字转型，至少我要发表一点评论。我们正在取得非常好的进展。所有三个战略业务部门都在我们新的数字平台上运行初始版本的基本功能集。
在2025年下半年，我们一直专注于继续构建额外功能，同时开始部署。到2026年，部署将真正开始扩大规模。正如我们在上次投资者日概述的那样，我们的技术驱动业务转型按计划进行，并符合我们在2024年上次投资者日概述的时间表，随着进入明年，我们将提供更全面的更新。
谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的迪恩·德雷。请讲。
谢谢。大家早上好。
早上好，迪恩。
嘿，感谢你对修订后展望的所有澄清，特别是自由现金流指引的变化，考虑到所有增长，我们认为这是一个高质量的问题。
谢谢，迪恩。是的，这是。我们不喜欢自由现金流的数字，但我们9月份每个工作日的销售额是我们历史上15%以上范围内的最高月度每个工作日销售额，所有这些。应收账款增长2.71亿美元。所以，你知道，正如你所说，这是一个非常高质量的问题，因为应收账款将会收回。
是的。而且你们的营运资金密集度继续改善。所以你知道，你们在应收账款、应付账款等方面没有损失任何东西。
是的，这是一个重要的点，这就是为什么我们包括那一页，迪恩，即净营运资金占销售额的百分比，显然是应收账款加上库存减去应付账款。我们显示效率有所提高，所以这只是你知道的应收账款增长的高质量问题。而且你知道，所以我们现在仍然在公司运行各种所谓的ERP实例的情况下做到这一点。正如我们在投资者日概述的那样，当我们的数字转型完成后，我们确实期望在整体网络资金方面获得真正实质性的收益。
没错。好的，我这里有几个快速问题。首先，我呼应之前所有关于EES的评论，我有点惊讶没有看到那里的积压订单增加。所以你知道，这可能都是非常短期的快速周转业务，这可能是解释，但很想听听你的看法。
是的，我认为积压订单仍然非常健康。我们只是没有增长它，正如我 earlier 所说，销售增长异常强劲，但与正常的历史季节性相比。积压订单完好无损，非常强劲，质量很高。机会管道继续增加。所以我们看到更多的机会，我们正在增加射门次数，用那个比喻。这就是令人鼓舞的地方。而且你知道，我再说一次，我们还没有给出26年的完整指引，但戴夫确实刚刚发表了一些评论，关于26年更强的电气市场。
所以我认为这在一定程度上表明了我们基于积压订单加上销售执行的信心水平。
听到这个真是太好了。既然你打开了戴夫分享的2026年数据点的大门，关于数据中心的中两位数增长，我们认为这是行业增长水平。考虑到多年的积压订单，过去一年多来你一直在显著跑赢行业增长并增加钱包份额。你认为这种跑赢何时会放缓，你对2026年数据中心的这种跑赢有什么可见性？
所有迹象表明数据中心市场仍然异常强劲。再次，我们拥有独特且非常强大的终端用户客户群。我们与他们进行对话，我们很好地了解他们的数据中心多年投资和部署计划。我们正在帮助他们在全球范围内执行，所以市场强劲而稳健。我会这样说，我不会再次，我们还没有给出26年的指引。我们专注于并致力于并有信心我们将继续在数据中心跑赢市场。这是由我们在白色空间的巨大优势驱动的。
这是广泛的。我们增加了服务。我们在灰色空间的实力不断增强。我们在过去几次电话会议中谈到了这一点。我们想在今天的网络直播材料中提供更多关于我们产品组合的细节，而且我们的UBS业务也越来越多地被拉到前端参与，因为支持数据中心增长的首要驱动因素是电力。这就是为什么我对公用事业转变为长期增长行业如此乐观。因为从根本上说，增加发电将是支持数据中心建设所必需的。
这对我们来说是个好兆头。所以最后一点，我们的白色空间能力、灰色空间能力、电力和公用事业能力，加上全球足迹和不断增加的服务，我们认为这使我们处于一个非常独特的位置，可以继续在数据中心跑赢市场。
谢谢。
下一个问题来自沃尔夫研究的奈杰尔·科。请讲。
哦，谢谢。早上好。谢谢你们的问题，伙计们。我们已经讨论了很多，但我只是想知道，对不起，如果我错过了这个。第四季度利润率扩张30个基点。我们应该如何看待毛利率和SG&A之间的分配？
奈杰尔，早上好。我要强调的一点是，鉴于我们营收的增长，30个基点扩张的部分将来自供应商 volume 返利的改善。所以当你考虑30个基点时，你应该假设供应商 volume 返利有适度增长。而且你知道，我们有信心通过供应商 volume 返利、其他毛利率行动以及经营杠杆的组合达到30个基点。
好的，很好。关于价格上涨，我认为我们现在了解你对第四季度的看法，这也会对毛利率有积极影响吗？因为通常当你提高价格时，你可能会从库存中获得暂时的好处。所以只是想知道这是否也有影响。
这将产生轻微影响，因为我们的库存是平均成本法。因此，当市场价格上涨时，我们的库存尚未赶上市场上涨。我想告诉你，我们在第三季度经历的影响非常温和。我们还没有看到供应商的定价转化为市场和我们的销售。所以我们大约有略低于3%的定价收益。这是在第一季度和第二季度看到这些高个位数的提价通知之后，所以并非所有定价都已转化为市场。随着我们获得定价牵引力，我们应该看到毛利率的适度好处。
好的。关于现金流的快速问题。如果我们在2026年进入中个位数增长区间，你是否期望转化率达到100%，如果不是，也非常接近？
是的。
简短的回答。我喜欢这个。谢谢，奈杰尔。
不客气。
下一个问题来自KeyBanc资本市场的肯尼斯·纽曼。请讲。
早上好，伙计们。谢谢让我加入。
早上好，肯。
早上好。首先，戴夫，你能谈谈UBS第四季度有机销售增长的隐含加速吗？请谈谈这方面的情况和信心，以及这部分收入中有多少已经在积压订单中，而不是更容易的比较。
我先从更容易的比较开始。如果你看看我们2024年第四季度的整体公用事业和宽带解决方案业务，你知道，我们的公用事业业务尤其有一个更容易的比较，2024年第四季度公用事业业务下降高个位数。鉴于我们看到的加速，特别是投资者所有的公用事业，我们有信心2025年第四季度将实现显著增长。再次，部分原因是我们看到的趋势，不仅是积压订单，还有日常活动，主要是在那些投资者所有的公用事业中。
我们正在进行的一些项目工作，但我们也从更容易的比较中获得一些好处。
明白了。好的。对不起，如果我错过了，但你是否披露了本季度灰色空间收入与白色空间相比增长了多少？很高兴看到EES和CSS本季度的利润率都有所提高。我只是想看看是否有办法考虑长期利润率趋势，因为我们平衡这两个渠道增长对产品组合的影响。
是的。我们EES业务中的数据中心销售，即灰色空间销售，在第三季度增长约60%
白色空间增长超过50%。超过50%。正确。
明白了。
所以我们提到了这一点，肯。所以两者都超过50%。
关于这种产品组合在2026年如何正常化，有什么评论吗？
我不知道这种组合是否会正常化。再次，那里的动态是。我们在之前的 earnings 电话会议和投资者会议上讨论过，我们在白色空间有着深厚而长期的优势。这些终端用户关系。我们正在添加服务，我们正在代表超大规模和全球MTC客户管理全球部署，所以考虑市场，由于我们独特的价值主张和全球执行能力，我们凭借白色空间优势跑赢市场，灰色空间，很大一部分历史上是直接供应的。
但我们现在正在获取那些转向分销的部分，因为我们成为代表终端用户客户的整体供应链管理经理。这就是推动那里一些增长的原因。所以我预计我们将继续看到白色和灰色空间的非常强劲的增长。再次，跑赢市场是我们的期望。
完美。谢谢伙计们。
下一个问题来自摩根大通的帕特里克·鲍曼。请讲。
嗨，早上好，伙计们。谢谢回答我的问题。
早上好。
早上好。如果可以的话，我想从公用事业开始，重点关注公共电力方面。我认为这占你公用事业销售额的三分之一，对吗？如果我错了请纠正我，想知道本季度下降了多少，以及是什么让你有信心明年恢复增长。同时，你提到公共电力方面的竞争压力导致毛利率下降，也许你可以详细说明一下。
是的，让我先设定基准。再次，如果你考虑我们的公用事业业务，U的90%是美国，10%是加拿大。所以当你看美国的90%，60%以上是投资者所有的公用事业，10%左右是直接面向专业公用事业承包商。这留下约30%是公共电力。我们的投资者所有的公用事业（IOU）客户在第三季度增长了高个位数。我们对这一势头非常满意。IOU的优势确实带动了公用事业的恢复增长。
公共电力的疲软仍在继续。我上个季度提到过，我再详细说明一下，因为情况相同，当你看看疫情期间发生的情况，IOU客户确实被优先考虑，他们交付了材料。随着供应链开始恢复，公共电力客户开始建立库存的时间比IOU客户晚得多。公共电力的库存建设持续到2024年，这就是我们所看到的。我们看到配电变压器和电线电缆方面的库存情况，但线路建设材料则不然。所以我们看到情况在好转。我们的整体客户订单率在提高。这是一个积极的领先指标。
而且你知道，我们确实预计公共电力将在2026年恢复增长。我认为投资者应该关注我们公用事业业务的广度、实力和多样性，显然我们与IOU的多年协议，我们本质上是他们的供应链管理合作伙伴解决方案合作伙伴，非常强大，很高兴看到他们高个位数的增长。但我们也看到输电和变电站市场的非常强劲的机会和增长，这在今年开始显现。我们在那里有强大的能力，我们预计这将是2026年非常强劲的增长驱动力。所以这就是公共电力的情况。竞争更激烈，因为再次由于当前的库存情况，这更多是本地市场驱动的。我们的一些竞争对手也是非营利性的，即所谓的合作分销商。但坦率地说，这几十年来一直是常态。
明白了。谢谢你的详细说明。关于2026年利润率展望，在有机营收中个位数增长的情况下，EBITDA利润率扩张20-30个基点。考虑到2025年有机增长高个位数却没有获得杠杆，你能谈谈你对获得杠杆的信心吗？我问这个问题是考虑到2025年，当你有机增长高个位数却没有获得杠杆，也许提醒我们为什么2025年没有获得杠杆以及为什么2026年会转变。
是的，帕特里克，我要强调的一点是，相对于激励薪酬，我们调整后EBITDA利润率仍有约20个基点的逆风，预计2025年激励薪酬支出。所以在2025年，这是一个逆风。显然，我们能够推动显著的销售增长，但这也带来了一些产品组合和项目组合对毛利率的影响。你知道，我要强调的另一点是，与许多公司一样，我们也在继续投资于我们的IT能力，所以我们在这方面进行了大量投资。我们确实认为这是我们继续投资于数字转型和新能力以服务客户的一部分。
明白了。所以年底有一个更好的起点，加上激励薪酬逆风减少，也许项目组合同比改善。这些是我想象的一些因素，你会继续投资。
正确。
有道理。非常感谢。祝好运。
谢谢。帕特里克。
问答环节结束。我现在将会议交还给约翰·恩格尔作总结发言。
好的，感谢大家今天的提问和支持。我想我们已经回答了队列中的所有问题。我将结束今天的电话会议。再次感谢大家的支持。非常感谢。我们期待在接下来的时间里与你们中的许多人交谈。