Crystal Beiting（副总裁，投资者关系）
Mark Smucker（首席执行官兼董事会主席）
Tucker Marshall（首席财务官）
Andrew Lazar（巴克莱资本）
Tom Palmer（摩根大通）
Robert Moskow（TD Cowen）
Yasmin Deswandhy（美国银行）
Megan Alexander Clapp（摩根士丹利）
Peter Grom（瑞银）
Matthew Smith（Stifel Nicolaus）
Max Gumport（法国巴黎银行Exane）
Alexia Howard（AB Bernstein）
Scott Marks（杰富瑞）
早上好，欢迎参加J·M·斯马克公司2026财年第二季度业绩问答环节。本次电话会议正在录制中，所有参会者均处于仅收听模式。请将问题限制在两个以内，如需提问多个问题请重新排队。现在我将会议转交给投资者关系与财务规划分析副总裁Crystal Beiting。谢谢，请开始。
早上好，感谢大家参加我们2026财年第二季度业绩问答环节。希望大家已经有机会查看今天上午新闻稿中详细的业绩结果以及管理层的准备发言，这些内容可在我们的公司网站jmsmucker.com上获取。我们还将在今天上午问答环节结束后发布本次会议的音频回放。在今天的会议中，我们可能会发表反映当前对未来计划和业绩预期的前瞻性陈述。这些陈述依赖于假设和估计，由于风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。
此外，我们使用非GAAP业绩指标进行内部业绩评估。我建议大家阅读今天上午新闻稿中关于前瞻性陈述的完整披露以及非GAAP指标的详细说明。参加本次会议的有首席执行官兼董事会主席Mark Smucker，以及首席财务官Tucker Marshall。现在我们将开启提问环节。操作员，请接入第一个问题。
谢谢。问答环节现在开始。如果您使用扬声器，请在按任何数字前拿起听筒。如有问题，请按电话键盘上的星号1。如想撤回问题，请按星号2。如需操作员协助，请按0。提醒一下，请在问答环节将问题限制在两个以内。如有其他问题，您可以重新排队，公司将在时间允许的情况下回答问题。请稍等，我们正在收集问题，今天的第一个问题来自巴克莱的Andrew Lazar。
您的线路已接通。
好的。非常感谢提问，大家早上好。如果可以的话，我想先问一个关于甜味烘焙食品的问题。该部门的有机销售额超出了我认为大多数华尔街的预期。我想了解一下，您认为这在多大程度上是可持续的改善，而不仅仅是与去年同期相比更容易，或者是否有任何暂时性的利好因素？
早上好Andrew，我是Mark。感谢你的问题。首先，我们对甜味烘焙零食和Hostess品牌取得的进展感到非常满意。正如你所指出的，我们看到了连续改善。值得注意的是，我们在便利店渠道看到了业绩改善。我们的销量份额正在提升。我们专注于更集中的产品组合，这很有帮助。你应该还记得，我们有一个三管齐下的计划，通过淘汰25%的SKU来强化产品组合。我们看到核心品牌的销量确实强劲回升，特别是Donuts和Cupcakes这两个在各自细分市场均排名第一的品牌。
这非常好。我们最近重新推出了已退市多年的Suzy Qs，开局相当不错。然后，在销售执行方面，我们正在精简运营。印第安纳波利斯工厂的关闭预计将在第四季度完成，之后我们将继续对品牌进行投资。所以总而言之，我们制定的计划和果断行动正在奏效，我们只需要在接下来的几个季度继续坚持，我们预计未来几个季度也会看到加速增长。
明白了。很好，谢谢。那么Tucker，今年50美分的关税影响中有多少是专门与咖啡相关的？如果关税政策从现在开始保持不变，我们可以预期这对2027财年有多少利好？非常感谢。
Andrew，早上好。这50美分的影响绝大部分（如果不是全部的话）都与生咖啡关税有关，因此进入2027财年，这应该被视为一个顺风因素，而在2026财年它仍然是一个逆风因素。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Tom Palmer。您的线路已接通。
早上好。谢谢提问。
早上好。
我也想跟进一下咖啡的问题。您提到未进行第三轮定价是额外的收益压力。在今年的准备发言中，您提供了一些关于其他项目（如关税影响）的非常有帮助的分析。我想知道您能否量化这一决定（不进行定价）对您展望的影响有多大？另外，鉴于关税指引基本没有变化，我们是否应该认为关税对2026财年的利润表影响会贯穿全年，还是在今年某个时候开始看到缓解？谢谢。
早上好。关于本财年，在我们发布第一季度财报电话会议时，我们指出关税带来的净影响为50美分，这一净影响是由于通过初冬的定价行动将关税导致的成本通胀逐美元回收，以及最终对需求价格弹性因素的假设。这些都包含在50美分中。随着我们进入关税取消的环境，我们决定不在美国零售咖啡业务中进行初冬定价。因此，我们将承担迄今为止产生的约7500万美元的关税相关成本，这些成本将体现在我们的第三季度，这也是我们特别指出的原因。因此，这对2026财年是影响，但对2027财年将是利好。
明白了，谢谢。关于SDNA方面， guidance有所下调，现在预计与去年持平。有几个问题。首先，是否有某个部门的影响最为明显？其次，关于营销计划有什么更新吗？我想我可能错过了，之前预计营销支出同比增长约4000万美元。这方面有变化吗？谢谢。
Tom，我们先谈谈营销。我们仍然致力于投资品牌的长期健康发展。因此，营销支出绝对值将同比增长，预计约占净销售额的5.5%，全年基本保持一致。我们不仅在整个网络中，而且在考虑可自由支配支出时，都严格审查了销售、一般及管理费用（SGA）。在营销方面的某些领域，我们也进行了严格审查。但我们仍然致力于支持我们的增长品牌，你将看到同比增长。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Robert Moskow。您的线路已接通。
嗨。Tucker，我想了解一下甜味烘焙零食的利润结果。这是否符合您的预期？因为环比有所下降，而一般来说，当进行SKU合理化时，由于减少了浪费，业务的盈利能力会提高。为什么第二季度没有出现这种情况？
Rob，早上好。甜味烘焙零食第二季度的营收超出了我们的预期。利润未达预期。我们曾预计第二季度会与第一季度持平或略好，正如你所指出的，我们刚刚超过2000万美元。我们预计第三和第四季度会有所改善，以便回到我们对整个财年部门利润的展望。我想说，第二季度利润未达预期主要与我们烘焙网络环境的转型有关，以及我们通过供应链吸收的更多成本，无论是间接费用的分摊，还是转型的时间安排。
因此，我们预计进入第三和第四季度会有改善。我还想提醒你，第四季度我们应该会从印第安纳波利斯工厂的关闭中获得约1000万美元的收益，该工厂关闭预计每年将产生3000万美元的运行影响，其中1000万美元将在本财年第四季度产生效益。
好的。再问一个关于宠物零食的问题。评论中您提到狗零食类别正在好转。但你们的业务仍然下滑。下半年我们应该期待什么？我知道去年有一些干扰，所以有一些非常容易的比较。但是否有营销计划来提高这个整体正在改善的类别的市场份额？
Rob，我是Mark，你说得对。你说得没错。我们预计会有一个非常强劲的同比增长，尤其是进入第三季度。因此，你会看到Milkbone恢复增长，这是个好消息。这不仅是因为同比比较，我想强调的是我们一直在做的所有工作，包括营销——我们继续推进名为“More Dog”的 campaign。你可能已经在各种媒体渠道上看到了，这很有帮助。同样，我们总是提醒大家，从基于价值的饼干到高端化产品的全系列产品。
因此，当消费者对狗零食有不同需求时，Milkbone品牌肯定能满足他们。花生酱口味零食的创新非常成功。正如我们在准备发言中提到的，在日历年开始后，我们将推出另一项创新，这也是Jif品牌和Milkbone品牌之间的又一次合作。包括我们提到的季节性产品，这个类别有很多非常强劲的创新。增长在很大程度上取决于新产品。
所以对Milkbone和品牌的发展轨迹感到非常满意，然后我们的宠物业务整体以及Meow Mix驱动的增长也预计会继续。
Rob，为了支持你的问题，我们预计第三和第四季度宠物产品组合将实现低个位数增长，这得益于Milkbone和Meow Mix的增长势头。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Yasmin Deswandhy。您的线路已接通。
嘿，大家好，非常感谢提问。关于冷冻手持食品和涂抹酱的净销售额预期下调，我知道涂抹酱，尤其是花生酱，在第二季度面临挑战，预计今年剩余时间将继续如此。所以我想问，销售额预期下调仅仅是因为第二季度表现疲软，还是涂抹酱业务的疲软足以抵消Uncrustables加速至两位数增长的影响？
是的。早上好。关于冷冻手持食品和涂抹酱业务，我们预计全年该业务将减少略超过8000万美元。其中约一半在第二季度体现，其余将在下半年体现。这主要是由涂抹酱产品组合驱动的。我们并没有上调Uncrustables品牌的展望，但我可以告诉你，它仍然保持增长，并且有望在本财年末成为十亿美元品牌。
是的。如果我可以补充一些细节。关于Uncrustables，Tucker刚刚强调它仍将成为十亿美元品牌。整个公司7%的增长中，户外渠道表现极为强劲。我们在零售渠道也看到了增长。可能没有我们预期的那么多，因为我们去年第二季度有非常强劲的表现，包括强大的商品推广和促销活动。但我们预计Uncrustables在下半年将恢复两位数增长。
显然，这支持了其十亿美元的目标，创新也发挥了关键作用。几年前，当我们产能受限无法进行创新时，情况不同。现在我们推出了季节性口味。刚刚推出的新品是花生酱巧克力口味，叫做PB Choco craze。我们还有两款新的高蛋白产品，旨在瞄准早餐时段。零售客户对这些产品的接受度非常好。关于涂抹酱，因为我们预料到会有这个问题，我想再次强调花生酱业务。
去年第二季度，加勒比地区发生了多场热带风暴，导致大量囤货，因此今年的同比比较基数很高。因此，我们看到Jif花生酱业务在本季度有所下滑，但总体市场份额保持稳定。因此，总体而言，我们对涂抹酱业务仍然感觉良好，确保我们的执行正确，但这显然对Uncrustables业务有支持作用。
好的，很好。如果我可以再问一个问题。我认为之前的预期是甜味烘焙零食的SKU合理化将仅限于第二季度。现在延长到第三季度，那么下半年营收是否仍有望稳定？换个问法，考虑到预期的连续改善，第三季度可能持平，第四季度增长，还是第三季度仍有可能下滑？
我想说，第一，SKU合理化实际上不会。关于零食在第三季度的同比增长，基本持平或略有下降。然后你应该会看到一定程度的增长。
哦，你的麦克风没开。
抱歉。是的，对不起，这里出现了技术问题。关于你的问题，我想说明的是，第三季度将完成与印第安纳波利斯烘焙厂关闭相关的SKU合理化。关于增长问题，甜味烘焙零食第三季度同比基本持平或略有下降，第四季度预计将实现低个位数增长。
谢谢。提醒一下，按星号1可提问。下一个问题来自摩根士丹利的Megan Clapp。您的线路已接通。
嗨，早上好，Mark和Tucker。谢谢。Tucker，可能再问一个关于咖啡的问题，你能谈谈对第三和第四季度咖啡利润率的预期吗？准备发言中提到的第三季度EPS展望比华尔街的预期略低。我假设这主要是因为资产负债表上仍有受关税影响的咖啡在流转，而没有相应的定价。这样想对吗？那么第四季度咖啡利润率是否仍有望达到20%中期水平，还是仍会有持续的关税影响？谢谢，Megan。
早上好。我们第二季度咖啡部门的利润率为18.2%。我们预计第三季度会略有改善，但不会超过20%。进入第四季度，我们应该会超过20%。我认为我们不会达到25%，因为我们继续消化大量成本和成本通胀。但要明确的是——我们没有在美国零售咖啡业务中进行初冬定价，并承担了迄今为止产生的咖啡关税成本。因此，第三季度这部分成本约为7500万美元。
其中一些可能会进入第四季度，但大部分在第三季度。
好的，这很有帮助，谢谢。然后，考虑到您对宠物、甜味烘焙零食和冷冻手持食品的所有评论，当我们展望第三和第四季度时，您提到所有部门都有望加速增长。那么，在今年年底，除咖啡外，美国零售业务的其他部分是否有望恢复有机销售增长（OSG）？谢谢。
Megan。我想说，我们今天 guidance 区间的中点在营收方面是报告基础上的4%，剔除剥离和外汇影响后的可比基础上，同比增长约5.5%。支撑这一增长的是我们正在逐步减少的约3800万美元的合作制造销售额。因此，在调整合作制造销售额后，可比基础上的增长为6%。是的，这在很大程度上是由我们的咖啡产品组合驱动的。
但当你考虑我们其他产品组合时，我们看到户外渠道的巨大势头，宠物产品组合的韧性和实力，甜味烘焙零食的稳定，Uncrustables的强劲增长，以及我们正在解决涂抹酱产品组合中的问题。因此，虽然我不想承诺具体的期末增长率，但我们认识到我们在可比基础上有出色的有机销售增长。我们的战略正在奏效，执行重点突出，我们将继续推动增长品牌，并支持其他产品组合。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Peter Grom。您的线路已接通。
好的。谢谢。大家早上好。我想问一下关于2027年关税的评论，我知道您向Andrew和Tom提到这将对收益产生利好，但具体来说，您是否期望这些利好大部分会直接体现在利润中，还是会考虑将部分上行空间再投资？
关于基于关税的通胀，在关税取消的环境中，并且不对关税采取定价措施，而在下一财年我们不会再受到关税影响，这应该会对我们的利润产生利好，这就是为什么我们实际上说这将对下一财年的咖啡产品组合产生顺风影响。希望这能提供一些背景，说明我们如何看待进入下一财年的关税问题。
好的，这很有帮助。然后关于咖啡，您现在对价格弹性的预期是什么？考虑到您不会在冬季采取额外的提价措施，我们应该如何在今年剩余时间内模拟营收增长，特别是价格与销量的关系？谢谢。
当然。我们目前对咖啡产品组合的预期是同比增长16%。其中包括22%的定价增长，抵消6%的销量组合下降。这比我们进入本财年时有所改善，当时我们认为增长将是11%，其中22%的定价增长，抵消11%的销量组合下降。因此，你可以看到，我们的弹性假设从本财年初的0.5改善到现在的约0.3。这是全年的平均水平。希望这能提供更多关于我们咖啡产品组合强度和韧性的背景。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Matt Smith。您的线路已接通。
嗨，早上好。想深入了解一下Uncrustables下半年的连续加速。您能谈谈这种加速的一些支撑因素吗？是否有独特的比较基础？以及我们应该如何考虑下半年冷冻手持食品和涂抹酱的定价，因为可能会有更多的促销支持Uncrustables以支持这种连续加速。谢谢。
是的。我们在第二季度实现了7%的增长，这是非常好的势头，因为我们继续朝着十亿美元的目标前进。当我们考虑第三和第四季度时，我们预计将以低两位数的增长速度实现今年年底成为十亿美元品牌的目标。我们将继续确保营销支持，继续支持我们最近推出的蛋白质创新产品，继续扩大分销，并确保正确的陈列和促销。我还想指出，约80%的销售额来自美国零售渠道，其余20%来自户外渠道。
我们看到Uncrustables在户外渠道的强劲势头。一个例子是便利渠道的增长加速，这不仅得益于我们三明治产品的创新，也得益于通过收购Hostess获得的能力。
谢谢。Mark，作为对咖啡评论的补充，平均而言弹性好于预期，但我们看到不同品牌在渠道数据中的表现有所不同。特别是Dunkin品牌的弹性比Folgers或Bustelo更弱。在进入价格密集型环境时，这是预期的吗？Dunkin的表现是否与您年初的预期不同？
是的，Matt，有几点。首先，你说得对，我们看到Bustelo和Folgers的表现非常强劲。整个类别的韧性给了我们乐观的理由，消费者仍然在消费咖啡，我们的品牌引起了消费者的共鸣。我们对这些品牌的投资正在奏效。值得注意的是，Bustelo刚刚度过了一个非凡的季度，Dunkin在本季度也实现了增长。因此，我们看到Dunkin有一些改善。但正如我们在前几个季度强调的，我们看到了一些竞争性的价格压力，我们尚未克服。
但我们继续进行一些精准的定价投资，以及支持季节性创新等。因此，我认为Dunkin的长期前景是光明的，我们热爱这个品牌，仍然认为它有很大的增长空间。但随着时间的推移，随着竞争性定价趋于缓和，这将对品牌整体提供支持。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行Exane的Max Gumport。您的线路已接通。
嘿，谢谢提问。关于Uncrustables和本季度冷冻手持食品和涂抹酱部门的销量下降，听起来您对业务有足够的信心。分销在增加，创新在起作用，您仍然看到长期机会。所以我很好奇，本季度的销量下降是否真的只是因为去年第二季度的强劲表现，以及您如何看待该领域新进入者的情况，他们的分销速度很快？谢谢。
是的，Max，我是Mark。主要是因为同比比较基数。去年第二季度的强劲商品推广和促销活动，我们现在正在与之比较。正如你强调的，Tucker在之前的回答中提到，下半年我们将有坚实的商品推广支持，这将继续支持品牌的加速增长。总体而言，我们看到一些竞争对手进入该类别。我想说，从长远来看，这在很大程度上是有利的，看到其他一些品牌，无论是自有品牌还是其他品牌，在类别中的多样性和定价，都将继续支持品牌。
但我认为，总体而言，如果你考虑到我们获得的家庭渗透率，持续的营销投资和创新，将继续推动增长。
很好，谢谢。最后一个关于关税影响的问题，我想确认一下您提到的7500万美元关税费用，是您预计在2026财年看到的总金额，并且基本上完全是由于咖啡关税？
正确。
谢谢。下一个问题来自AB Bernstein的Alexia Howard。您的线路已接通。
大家早上好。我能先问一下创新和创新速度吗？您能否量化创新速度是否在加快？听起来速度一直在加快。不确定您能否提供新产品销售额占比的数字。目前整个产品组合的创新速度是否达到了您的期望，或者是否有一些领域您仍想提高？
Alexia，谢谢。我是Mark。简短的回答是肯定的。我们的创新速度加快了。我想说，我对Hostess、宠物（特别是宠物零食）以及最近Uncrustables的创新感到非常自豪。我们的团队将产品推向市场的速度是有史以来最快的。因此，我们对所做的工作感到非常自豪。Uncrustables的创新非常显著，我们期望宠物零食和人类零食的推出速度更快，我们也一直在实现这一目标。
感谢你的提问。
然后问Tucker一个关于杠杆率的问题。过去几个季度，您的净债务与EBITDA比率一直略高于4倍。您谈到到27年底将其降至3倍。这一过程会有多快？我们是否应该期望在短期内看到更显著的下降？
Alexia？我们致力于本财年产生9.75亿美元的自由现金流，这将支持本财年5亿美元的债务偿还，我们预计2027财年还能再偿还5亿美元。当你考虑今年的杠杆率时，我们可能会在2026财年剩余时间内保持在4倍左右。然后进入2027财年，我们应该开始朝着2027财年底3倍的目标下降。
谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Scott Marks。您的线路已接通。
嘿，早上好。非常感谢回答我们的问题。我想问的第一件事是，我们听到您的一些竞争对手谈到需要降价以向消费者提供价值，显然我们没有听到您的团队过多谈论这一点。所以想知道您对此有什么看法，以及您是否认为产品组合中有任何领域需要这样做。
Scott，谢谢。我是Mark，首先，我们的产品组合非常广泛。因此，当我们审视每个类别时，我们在价值 spectrum 中的布局实际上使我们能够为消费者提供不同程度的价值。例如，Meowmix是一个主流品牌，为猫主人提供可负担性。我们的Milkbone品牌同样如此，从基础饼干到更高端的产品如Peanut Buttery Bites，也有一系列产品，显然为消费者提供了可负担性。咖啡领域也是如此。尽管我们看到了显著的通胀，但我们很高兴关税取消，这让我们能够为消费者和零售客户保持价格稳定。我想说，更广泛地看咖啡，历史表明，随着时间的推移，咖啡成本会趋于缓和。
因此，尽管我们对新咖啡季节是否以及何时会出现这种情况没有明确的看法，但如果我们看到大宗商品出现一些显著的通缩，我们肯定会将其传递给消费者。因此，我认为重点是产品组合本身为消费者提供了大量选择，从价值型到更高端的产品。
感谢，谢谢。我的第二个问题是，您今天再次提到了2027财年。关于EPS增长，有机增长的预期更好。显然，关税减免提供了显著的顺风。那么我们应该如何考虑2027财年基础业务的预期，如果您愿意评论的话。谢谢。
是的，Scott，现在提供2027财年的展望可能还为时过早，但我们想要传达的核心是，随着大宗商品环境的稳定和关税环境的取消，随着我们继续产生现金并偿还债务，以及业务势头的提升，可能会有一条实现增长的道路。这就是我们在考虑本财年9美元的中点以及我们在本财年必须应对的所有因素时，试图阐述的。
希望这能提供一些背景，我们将在第四季度财报电话会议上公布2027财年的展望。
谢谢。我们的问答环节已结束。请允许我将发言权交回，以获取任何进一步的闭幕评论。
首先，我想感谢大家今天上午参加我们的会议。我们第二季度的业绩表明我们的战略正在奏效。我们实现了可比净销售额的连续加速增长，预计这一趋势将持续到下一季度。我们的利润结果反映了对品牌的增加投资、严格的成本管理和强劲的执行。我们的业务继续建立积极的势头，我们有信心实现本财年的财务展望，同时推进我们增加股东价值的长期目标。一如既往，我要感谢我们杰出的员工对公司的持续努力和奉献。
祝大家感恩节快乐，假期愉快。大家今天过得愉快。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与，祝您有美好的一天。所有参会者现在可以挂断电话。