Mary Skafidas（高级副总裁，投资者关系与沟通）
Stephan Tanda（总裁兼首席执行官）
Vanessa Kanu（首席财务官）
Ghansham Panjabi（Robert W. Baird & Co., Inc.）
Paul Knight（KeyBanc Capital）
George Staphos（美国银行美林证券）
Matthew Larew（William Blair & Company）
Daniel Rizzo（Jefferies Financial Group Inc）
Matthew Roberts（Raymond James Financial, Inc）
Gabe Hajde（Wells Fargo & Company）
女士们，先生们，感谢您的等候。欢迎参加Aptar公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。今天的电话会议由Mary Scofitis女士主持，她是高级副总裁，投资者关系与沟通负责人。请开始。
谢谢。大家好，感谢今天参加我们的会议。本次电话会议的发言人是我们的总裁兼首席执行官Stephan Tanda，以及执行副总裁兼首席财务官Vanessa Canu。新闻稿和附带的演示文稿已发布在我们网站的投资者关系页面下。在本次电话会议中，我们将讨论某些非GAAP财务指标。这些指标已与最直接可比的GAAP财务指标进行了调节，调节表在新闻稿中列出。有关本次 earnings call 中讨论的非GAAP指标与最可比GAAP指标的调节，请参阅昨天发布的新闻稿。一如既往，我们还将在网站上发布本次电话会议的回放。现在我想将电话交给Stephanie。Stephan，请讲。
谢谢Mary，大家早上好。感谢大家参加今天的电话会议。我将首先重点介绍我们第三季度的业绩。在电话会议的后面部分，我们的首席财务官Vanessa Canu将提供有关本季度关键驱动因素的更多细节，从第3张幻灯片开始。第三季度，我们实现了1.62美元的调整后每股收益。在本季度，我们制药部门的增长得益于中枢神经系统治疗药物、哮喘、慢性阻塞性肺疾病（COPD）和眼科治疗药物的专有药物递送系统的强劲需求。我们看到急救药品分配系统的需求有所放缓。本季度，由于GLP1药物弹性组件需求增加以及活性材料科学部门的稳健增长，我们的注射剂业务也实现了显著增长。
回顾今年前九个月制药部门的表现，处方药核心销售额增长7%，注射剂增长6%，活性材料科学增长8%。消费者医疗保健业务继续受到去库存的影响，下降11%。此外，特许权使用费继续对我们的营收和利润产生积极贡献，我们继续投资于制药领域的持续增长和创新。为此，我们已签署协议收购Somaplast，这是一家总部位于巴西的口服给药制药包装解决方案提供商，产品包括滴管、分配器和剂量杯。
Aptar在巴西已有25年的生产历史，此次收购有待监管部门批准，预计将于今年晚些时候完成，有望进一步加强我们在该地区的布局。这也有助于我们把握巴西口服给药非处方药和营养保健品市场的增长机会，预计到2030年，该市场将以中高个位数的速度增长。这种增长是由人口增长、中产阶级扩大和人口老龄化推动的。在我们的美容部门，本季度，我们在多个地区实现了收入同比增长，如亚洲、拉丁美洲和北美的某些终端市场。
与此同时，在我们最大的地区欧洲，销售额持平，因为我们继续看到高端产品（如面部护肤品）和某些高端香水终端市场的疲软。本季度，我们的高端香水泵销量略有增长。此外，由于我们的一个大客户面临挑战，服务于印度市场和美国的全套包装解决方案的销售额有所下降。今年前九个月，美容部门报告销售额增长2%，核心销售额总体持平，其中个人护理业务强劲增长11%，帮助平衡了高端香水和面部护肤品需求疲软的影响。
转向本季度的 closure 部门，虽然产品销量有所上升，但工具销售额下降和树脂价格下降的传导影响了核心销售增长。今年前九个月，closure部门报告销售额和核心销售额均增长1%，这得益于产品销售额增长5%，部分被工具销售额下降和树脂价格下降的传导所抵消。食品和饮料市场增长稳健，个人护理市场有所下降。转向创新，我想重点介绍最近的技术发布和关键新闻，如第4张幻灯片所示。首先是制药部门，我们的Unidose液体系统被用于Korstasis Therapeutics公司新获得FDA批准的Enbermist，这是首个用于治疗与心力衰竭、肝脏和肾脏疾病相关水肿的鼻内袢利尿剂。
这一批准突显了鼻腔给药在全身治疗中的日益重要作用，以及我们对以患者为中心的解决方案的承诺。Apta的专有鼻腔系统还用于一项治疗帕金森病“关期”的粉末鼻喷雾剂的1期临床试验。管理帕金森病的“关期”发作意味着在药物失效、症状（如僵硬或震颤）复发时进行治疗，通常通过调整用药时间或使用速效急救治疗来按需缓解。本季度，我们与法国生物技术公司Dianosiq签署了独家合作协议，开发用于慢性变应性鼻炎和鼻窦炎长期局部给药的生物可吸收鼻内植入物。
此次合作还探索了鼻脑递送在神经精神疾病和神经退行性疾病中的应用。接下来，我们的HeroTracker SENS技术也获得了FDA 510K认证，成为II类医疗器械。这种支持蓝牙的传感器将传统吸入器转变为面向患者和提供者的智能数据驱动工具。最后，我们在法国扩建的制药研发中心正式启用，这有助于提升我们专有药物递送业务的能力。这是Apter的11个全球创新中心之一。我们制药部门超过10%的员工致力于研发，拥有近4700项有效和待批专利。该中心整合了先进技术、数字模拟、快速原型制作、预测建模、数据利用和人工智能。
其目的是加速下一代药物递送解决方案的开发并降低风险。转向我们的美容部门，在最近的投资者日，我们展示了屡获殊荣的Clairens可重复充装全效眼部提升精华液技术，该产品采用我们获得专利的真空包装，具有高度可回收的充装设计和双重防篡改密封系统。在香水领域，克里斯汀·迪奥（Christian Dior）在其新推出的Ms. Dior Essence Parfum中使用了我们的高端香水泵。最后，一种用于液体配方精确控制和靶向应用的精密滴管技术，成为了欧洲独立品牌Basic Lab的分配解决方案。最后，在 closure 部门，美国Marzetti的Buffalo Wild Wings莎莎酱采用了我们的 poor Spout Closure，这是一种更轻便、可持续的解决方案，为饮料浓缩液市场提供了便利。
百事公司（PepsiCo）的SodaStream糖浆选用了我们的Flip Top防滴漏解决方案。转向第5张幻灯片，如果没有全球团队的巨大努力，所有这些都不可能实现。我们为获得的众多认可感到自豪，包括被《福布斯》评为全球女性最佳雇主100强之一。这一荣誉凸显了我们致力于建立包容性文化的持续努力，通过有意义的发展机会和包容性举措，赋能个人成长、建立联系并充分发挥潜力。在我将电话交给Vanessa分享本季度更多细节之前，我想强调我们继续专注于通过股票回购和增加股息向股东返还资本。
到目前为止，2025年是股票回购的丰收年，我们计划进一步加大力度。此外，我们最近宣布将季度股息提高近7%，至每股48美分。这凸显了我们业务模式的实力和韧性，以及我们对APTA长期增长前景的信心。我们非常自豪能够连续32年增加年度股息。现在我想将电话交给Vanessa。
谢谢Stefan，大家早上好。让我首先在第6张和第7张幻灯片上总结本季度的亮点，我们的报告销售额增长6%，核心销售额（经汇率和收购影响调整后）同比增长1%。在进一步讨论之前，我想指出，本季度有几项非典型项目影响了我们报告的净收入。首先，由于本季度BTY交易的完成，我们确认了先前持有的少数股权重估收益约2700万美元，这增加了我们的净收入，并且由于该收益不影响税收，导致本季度报告的有效税率降至17.1%。
我们的调整后有效税率（不包括此项影响）为20.8%，符合预期。其次，正如我们在上一季度电话会议和最近的投资者日所提到的，我们正在参与诉讼，积极有力地捍卫我们的制药知识产权组合和产品。这导致了约400万美元的非典型诉讼费用，影响了我们的净收入。由于股权投资重估收益和本季度发生的诉讼费用均为非典型项目，不代表我们业务的运营收益，因此我们已将这两项从本季度的调整后EBITDA和调整后每股收益中排除。
我现在提到的所有调整后EBITDA和调整后每股收益均排除这些项目。详细的调节表在我们的收益新闻稿和10-Q文件中提供。有了这些总体评论，让我们仔细看看各部门的表现。转向第8张幻灯片，我们制药部门的核心销售额增长2%。让我按市场细分说明。首先，我们的专有药物递送系统处方药核心销售额增长3%，这得益于中枢神经系统应用、哮喘和COPD治疗药物的剂量和分配技术的强劲同比需求。我们也看到急救药品的增长，尽管速度较慢，本季度特许权使用费继续对收入产生积极贡献。
消费者医疗保健核心销售额下降11%，主要由于鼻减充血剂和鼻用生理盐水的销售额下降。本季度眼科解决方案的销售额继续增长，但无法抵消咳嗽和感冒产品销量的整体下降。注射剂核心销售额增长18%，主要由于生物制剂、GLP1和监管驱动的Annex 1要求所用弹性组件的强劲需求，服务业务在本季度也做出了积极贡献。我们的活性材料科学解决方案核心销售额增长3%，主要由于糖尿病治疗用活性材料科学技术的持续强劲需求。制药部门本季度的调整后EBITDA利润率（不包括前面提到的非常态诉讼成本）为37.2%，比去年同期提高120个基点。
利润率的提高得益于高价值专有药物递送系统、服务和特许权使用费销售额的增加。转向第9张幻灯片的美容部门，本季度核心销售额持平，而工具收入的增长提供了一定支撑。这些收益被产品销售额的下降所抵消。从美容部门的市场来看，香水、面部护肤和彩妆核心销售额下降5%，主要由于北美独立品牌护肤分配产品的销售额下降。个人护理核心销售额增长13%，主要由于身体护理和护发应用的持续强劲需求，家庭护理是我们美容产品组合中最小的终端市场，本季度核心销售额下降18%，原因是去年同期有一些非经常性服务费用的时间因素。
该部门本季度的调整后EBITDA利润率为12.1%，下降120个基点。美容利润率的下降主要反映了销售组合的不利变化和利润率较低的工具销售额。转向第10张幻灯片，我们 closure 部门的核心销售额同比下降1%，而产品销售额增长2%。这种增长被工具销售额下降和树脂价格下降的传导所抵消。从 closure 的市场领域来看，食品核心销售额下降4%，主要由于工具销售额下降，而多个类别的销量有所增加。饮料核心销售额增长9%，主要由于功能性饮料和瓶装水的销售额增加。
个人护理核心销售额下降8%，而在包括美容、家庭护理和医疗保健的其他类别中，核心销售额持平。该部门的调整后EBITDA利润率为16.1%，同比下降110个基点，主要由于计划外设备维护影响了生产。在公司整体层面，合并毛利率同比下降80个基点，而销售、一般及管理费用（SG&A）占销售额的百分比从15.6%降至15.5%，下降10个基点。SG&A费用绝对值增加，主要由于上述非常态诉讼成本的发生。
总体而言，合并调整后EBITDA利润率从去年同期的22.9%提高30个基点至23.2%，调整后每股收益为1.62美元，在可比汇率基础上同比增长4%。第11张和第12张幻灯片涵盖了我们今年迄今为止的表现，显示报告销售额增长3%，核心销售额增长1%。我们的报告每股收益增长17%至4.75美元，调整后每股收益增长7%至4.48美元，同比。包括可比汇率，本年度报告的有效税率为20.4%，调整后有效税率为21.9%。
与去年相比，报告和调整后有效税率分别为22.7%和22.8%，若剔除去年同期的有效税率和汇率影响，调整后每股收益本应增长6%。此外，调整后EBITDA增长8%至6.24亿美元，调整后EBITDA利润率提高100个基点至22.2%。前九个月，自由现金流为2.06亿美元，包括3.86亿美元的经营现金流减去1.8亿美元的资本支出（扣除政府补助后）。自由现金流同比下降主要由于营运资金增加和养老金缴款增加。
2025年，这些因素被资本支出的减少部分抵消。最后，截至9月底，我们再次拥有强劲的资产负债表，现金和短期投资2.65亿美元，净债务9.36亿美元，杠杆率1.22。在过去九个月中，公司通过股票回购和股息向股东返还了2.79亿美元。今年到目前为止，我们已回购130万股股票，价值1.9亿美元，这是十年来最高的回购金额。在董事会授权的5亿美元回购中，截至9月底，约有2.7亿美元仍可使用。
鉴于近期趋势和我们资产负债表的实力，我们预计在未来几个季度充分利用这一剩余授权。在进入展望之前，我想简要更新一下我们的急救药品组合，我们继续看到强劲的潜在需求，但我们预计该终端市场的近期阻力将影响第四季度和至少2026财年上半年，以帮助您进行建模。正如我们之前分享的，2024年，急救用递送系统约占公司上半年总销售额的一定比例，2025年上半年，该终端市场占Aptar总销售额的7%，2025年上半年同比增长约50%，而第三季度增长更为温和。
对于2025年第四季度，我们预计将出现更明显的减速，主要由于大客户的库存水平较高，预计2025年全年该终端市场对收入的贡献约为5%。虽然其他客户的需求仍然健康，但我们预计库存正常化将延续到2026年。根据我们目前对终端市场需求、资金动态和客户库存状况的了解，我们预计2026年该终端市场的收入将比2025年下降约35%。鉴于该产品组合的高价值特性，在采取任何缓解措施之前，这将对整体利润率产生压缩效应。
现在转向第13张幻灯片总结的第四季度展望。我们预计第四季度制药业务的大部分领域将继续保持强劲，特别是注射剂，由于生物制剂、GLP1疗法和Annex 1合规要求推动高价值弹性组件需求上升。部分抵消注射剂增长的是我刚才提到的急救药品需求疲软。对于消费者业务，我们预计美容部门第四季度核心销售额将实现正增长，closure产品销量也将继续增长。在每股收益方面，我们预计第四季度调整后每股收益在1.20美元至1.28美元之间。
第四季度的有效税率范围为19.5%至21.5%。我们对本季度的指引假设欧元兑美元汇率为1.17。此外，由于BTY交易的完成以及其他时间和汇率影响，您在建模折旧和摊销时，我们预计第四季度折旧和摊销费用在7500万美元至8000万美元之间。说完这些，在进入问答环节之前，我将请Stefan提供一些总结性评论。
谢谢Vanessa对我们急救用递送系统业务的回顾。现在让我退后一步，分享更宏观的情况。短期内，我们面临一些阻力，这是由于独特的纳洛酮分销渠道异常陡峭的一次性增长带来的艰难比较，以及政府资金稳定状态周围不确定和不断变化的环境。我们的客户预计该市场将以低至中个位数的速度增长。在过去两年中，服务于该市场的我们的处方部门以两位数的速度快速增长，经过一段去库存期后，我们预计我们的分配系统销售额将更加稳定。
展望未来，我们预计我们的制药产品线将继续保持强劲和稳健。正如我在投资者日所分享的，它每年贡献7%至10%的收入。重要的是，我们制药部门的收入流主要基于通过我们的专有解决方案治疗慢性疾病，这导致长期稳定增长的业务，并在此基础上叠加新的产品发布。我们认为这是可能的，因为我们的分配系统与分子一起构成组合药物，是监管申报的一部分，并保留在药物主文件中。
Vanessa提到了注射剂，我想强调的是，我们在我们投资的领域看到了良好和强劲的增长——GLP1、NX1和生物制剂。我们在高价值产品的额外产能和能力方面的投资正在得到回报。Clojures表现良好。我们两年前开始的重组已经带来了稳健的增长和创新。Traction Duty降低了成本基础和盈亏平衡点，我们相信这使其具有竞争力的足迹。我们已将运营效率和成本纪律作为我们文化的重要组成部分，这些努力提高了我们的执行力。
我们还密切关注股东回报、战略资本配置和补强收购。补强收购是我们的核心优势。以我们最近收购巴西制药包装公司为例。展望未来，我们仍然有信心实现可持续的盈利增长。我们相信我们的业务模式具有韧性，我们的产品线稳健，我们的团队专注。通过创新、运营纪律和战略投资的正确组合，我们认为我们有能力继续为客户、员工和股东创造价值。有了这些，我想在进入问答环节之前开放电话接受提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。为了时间和对所有参与者的公平起见，请将问题限制在两个，然后如果时间允许且有更多问题，请重新排队。如果您想提问，请现在举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按Star9举手，按Star6取消静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Baird的Goncham Punjabi。请按Star6取消静音。您的线路已接通。请讲。
嗨，早上好。你们能听到我说话吗？
是的。稍等，先生。
好的。
嗨，Denshell。
早上好。是的，早上好Vanessa。为了让我理解您关于26年制药业务的具体评论，是否可以假设您预计新产品线等将带来7%至10%的增长，而急救药品约占制药业务的11%，并且将下降35%。这就是我们应该如何校准明年的增长预期。然后相关的是，在欧洲，关于咳嗽和感冒的原材料方面，情况如何？是否会延续到第四季度，是的，我们现在处于什么情况？
是的，让我开始回答。然后Vanessa，请补充。7%至10%的评论只是重申我们在投资者日涵盖的内容。即我们有一个稳定增长的业务，在此之上是创新，这支持我们的长期目标。并不是要给您26年的指引。因此，当我们展望2026年时，当然我们不会给出26年的指引。出于明显的原因，我们对急救药品做了例外说明。如您所知，Vanessa相当详细地介绍了这一点。从宏观角度来看，我们预计注射剂将非常好地增长。
未来一段时间的高个位数、低两位数增长率。我们预计消费者医疗保健将恢复增长。您的第二个问题，我们认为这在很大程度上已经结束，第四季度可能恢复增长，诚然是相对于较低的基数，活性材料也恢复增长。因此，关键影响将是急救药品。如果您愿意，Vanessa可以重申其中的一些内容。
是的，没错。Ganchem，你得到了数字。是的，如你所知，我们预计2025年全年约占公司总额的5%。因此，对于制药业务而言，将在10%至11%的收入范围内，下降约35%。
那么欧洲的咳嗽和感冒情况呢。
是的，这就是我所指的。抱歉。这在很大程度上已经结束。我们预计第四季度可能再次增长，当然是相对于较低的基数，并且肯定会在明年增长。
好的，谢谢。然后我的第二个问题。对于第三季度的初始指引，您确实包括了6至7美分的诉讼费用，然后您改变了这一做法。请给我们一个原因。
是的，我们做到了Gunsham。所以我们给出了估计。我们说，你知道，大约每个季度500万到600万美元。大约每股收益影响6到7美分。您将在我们的披露中看到第三季度的实际数字约为440万美元。我们确实披露了这一点。但是，你知道，这是诉讼。诉讼的时间总是不确定的，你知道，随着诉讼的进展，你会发现一些事情。当我们查看业务时，你知道，这些是 elevated litigation costs。非常不典型，你知道，你知道，Aptar，你对公司有很长的历史。
我们通常不会这样做。因此，这些是非常不典型的成本。当你查看业务的基本表现时，你知道，从管理层的角度来看，这并不代表业务的基本表现。因此，我们当然提供了所有必要的透明度，但我们希望确保我们指出业务的基本运营表现。
你说得很对。在我们给出指引时确实包括了这一点。
是的。
好的。好的，谢谢。
下一个问题来自KeyBank的Paul Knight。您的线路已接通。请讲。
嗨，您能谈谈GLP1市场和Annex 1吗？您认为这两个市场对增长的贡献水平是多少？是1、2、300个基点的额外有机增长，还是您能量化一下，作为第一个问题。是的。嗨，Paul。我们不会那么详细地分解，但显然GLP1是本季度的坚实驱动力，可以说在未来几个季度也是如此。头号增长驱动力，Annex 1紧随其后。然后显然生物制剂继续填补产品线。现在我们在所有自动注射器上，记住自动注射器上总是有两个SKU，柱塞和针头护罩。
两家公司可以说他们在同一个自动注射器上。这很可能是真的。在柱塞方面，我认为甚至有一些双重采购。因此，今年年初我们的增长率较低，很简单，因为我们仍在验证一些资本投资和一些设备。现在，比如说在年中，第三季度初，一切都已完全验证，我们可以跟上需求。因此，您看到的增长率反映了市场需求，也反映了一定的追赶。这就是为什么我们觉得今年将有一个非常强劲的收尾。
人们经常问的另一个问题是，我们的口服制剂是否会抑制需求？目前我们没有看到这一点。一是还很遥远。二是，据我们所知，它更多是为了服务没有冷链能力的市场。但价格将使得它不会淘汰我们客户现有的投资。这是我们的最佳判断。
也许我要补充的唯一一点，只是因为你特别提到了GLP1，Paul，我们继续看到9月份同比非常健康的增长率。今年到目前为止，我们同比增长超过40%。所以正如Stephane所说，你知道，在那里看到了非常健康的增长。
然后最后，Annex 1，凭借您在法国的大型业务，您是否看到这是您在本季度提到的第二或第三大收益？
正确，正确。现在，我不想轻视它，但基本上它说，你知道，你需要提供无菌产品。嗯，这不是世界的变化。只是一些客户因此决定转向更高价值的解决方案。
好的，谢谢。
下一个问题来自美国银行的George Staphos。您的线路已接通。请讲。
嗨，大家好。早上好。感谢提供的细节。你好吗？Mike，有几个问题。感谢接受。首先，当然，你知道，多年来你在非制药业务运营方面取得了进展。你做得非常好。Enclosures比我们几年前预期的要好。你知道，为你在美容方面的表现点赞。你知道，我们当然认识到你一直在应对的挑战。然而，利润率似乎仍然迟迟没有回升。美容业务推动更高利润率的接下来两三个步骤是什么？我们应该期待何时出现拐点？然后是另一个问题。
只是当我们考虑制药业务和产品方面，并认识到，你知道，你爱你所有的孩子，你有一套很棒的产品，这就是为什么你多年来能够增长7%或更好。我们是否应该预期Unidose是您最近看到大部分产品活动的地方？从你今天的幻灯片和过去几个季度的一些评论来看，似乎是这样。我们应该如何看待这一点？谢谢你们。
当然。感谢认可进展，George。我接受任何赞美，尤其是 foreclosure。我会说美容业务的第一、二、三位是 volume。但显然我们在生产力方面永远不会完成。我们显著增强了足迹的竞争力。我们现在看到这流入项目活动，包括利用我们非常灵活的中国足迹进行快速原型制作、小批量发布等等。因此，这使我们非常有信心 volume 将会到来。第二，这是一个地区性的故事。正如我们所讨论的，欧洲已经很好地达到了目标范围。
当然，这是一个全球目标，不是地区目标。但尽管如此，中国也表现良好。目前我们受阻的是北美。我们谈到了本质上是我们的 fusion PKG 业务，该业务为独立品牌服务，有一个重要客户遇到问题。当然，创新仍然是该业务的关键驱动力，再加上更具竞争力的基础设施，这让我们有信心该业务将增长。现在关于你的第二个问题，关于我们的“孩子”，是的，Unidos很重要，所以特别是对于管道中的很多东西。
对于其他适应症，我的意思是我提到了治疗水肿的那个，我认为心动过速也不远了。但我们也有其他形式。当然，Spravatra是一个很好的例子。它是支持Gens和JJ增长的Bydose。我们有大量的粉末吸入器和许多其他形式。但显然，急救药品（主要是Unidose）在过去几年中发挥了重要作用。
嘿Stefan，如果我能澄清一下美容业务的 volume 问题。您是否在本季度或展望第四季度时看到客户库存去库存的迹象？您不必详细说明。只是好奇。是或否？谢谢。
不是真的。我认为更多的是为明年保持 powder dry，客户确实管理他们的年终库存。我们实际上看到第一季度订单输入的令人鼓舞的迹象，而不是去库存。
非常好。非常感谢。
下一个问题来自William Blair的Matt Larew。您的线路已接通。请讲。
嗨，早上好。想问一下。是的，嗨。想问一下制药部门的增长预期。所以在过去，你知道，大约12个月的核心销售额增长约3%。显然你一直在应对咳嗽和感冒的去库存，但听起来你从更高的Narcan销售额中受益，因为在2025年上半年，这类急救药品占总公司销售额的7%。所以当你考虑更中期的时期，理解你不提供指引。在考虑各种变动因素的情况下，7%至11%的水平是否仍然是正确的范围，因为再次，已经有几个季度你处于该范围的低端。
是的，首先让我们确认7%至11%是我们的长期目标范围。这不是季度概念，也不是年度数字，而是长期目标范围。我们多年来一直处于该范围内。有些年份我们没有达到该范围，但我认为我们在9月份经历的一切，我们在产品线中拥有的东西，我们看到产品线中即将推出的产品带来的增长，注射剂增长，活性材料增长，消费者医疗保健的 lapping，Gunsham 称之为欧洲咳嗽和感冒，所有这些都有助于增长。
当然，我们已经尽可能详细地描述了急救药品的情况，这可能让我们对明年年中有所了解。因此，我们制药产品线的吸引力、我们的制药业务、制药市场都没有改变。是的，我们在投资者日重申了7%至11%的增长率作为长期目标。所以没有理由改变这一点。好的，非常好。
然后，你知道，显然从资本配置的角度来看，近年来的重点是制药。Stefan，你提到了一些设备的验证，带来了新的产能。你知道，当你开始扩大注射剂产能，现在考虑下一级别的资本投资时，你知道，你认为哪些领域最有趣，从注射剂的角度来看，你认为什么时候需要，你知道，开始考虑再次扩大产能？
我认为注射剂业务我们还有相当长的时间。你可能记得我不敬地称之为“大盒子”。我们建造了三个大盒子，在注射剂业务中，我们可以在那个盒子里放很多设备，并根据需要逐步增加产能，而且这些增量要低得多。因此，我们预计在相当长的一段时间内不会有下一个大的增量。当然不在账面上。是的。
好的，谢谢。
下一个问题来自Jefferies的Daniel Rizzo。请按star和6取消静音。您的线路已接通。请讲。
抱歉。我刚才静音了。嗨，感谢回答我的问题。只是关于Narcan和急救药品，该产品与其他产品的利润率是否有显著差异，还是大致与其他产品一致？我只是想知道我们应该如何看待这对。
感谢。嗨，Dan，感谢指出这一点。我在我的发言中提到了，存在显著的利润率差异。我的意思是，正如你可以想象的，急救药品是高价值的救生产品，你知道，有很高的监管要求，质量要求等等。这些对我们来说是非常高价值的产品。所以当然是我们整体制药组合中利润率最高的产品之一。我不能给你具体数字。你知道，正如你可以想象的，我们有竞争，你知道，理由不公开分享，你知道，公开。但正如你考虑我们的整体制药组合，这是利润率最高的之一。
好的，对不起，我一定是错过了。我理解你谈到了 volume 和 mix。年度定价通常是怎样的？通常是1%到2%的顺风吗？只是，只是。我的意思是总体而言。我只是想知道这在事情中如何发挥作用，以及与。我的意思是你的一些成本通常没有被特别指出。但我只是想知道我们应该如何看待价格与成本。
是的，显然制药是关于价值和使用定价。因此，价格与成本没有太大关系。材料含量与其他增值（无论是质量体系、数据包装、额外服务）相比。与我们面向消费者的业务完全不同的组合。因此，我想给Mary补充的一点是，Vanessa，抱歉，是我们的Unidose系统非常有吸引力。不仅仅限于Narcan，而是我们的Unidose系统和bidose系统。显然，任何救生和中枢神经系统靶向的都比变应性鼻炎业务更有利可图。当然。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Raymond Janes的Matt Roberts。您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好，你们能听到我吗？
是的，我是Ed。
好的，太好了。
早上好，Stefan。早上好，Vanessa。关于急救药品 again。我只是想将一些评论与急救药品的客户进行协调，似乎Narcan有所下降，但环比改善，他们提到了一些国际潜力和更广泛的市场增长。那么急救药品中的其他类别是否仍在增长，如果是，纳洛酮预计将下降多少，也许到26年，是什么让我们对下半年复苏有信心，以及该类别中的任何市场份额变化或转变？
是的，Matt，我们不会细分急救药品类别中的不同适应症或SKU，但像NEFI、高血糖等也在该类别中。我不知道你指的是哪个客户，但也许有一个公开交易的客户非常重要。你可以查看他们的资产负债表和库存。我认为这将是你正在寻找的和解的很大一部分。
是的，是的，这完全正确，Matt。他们确实表达了对未来的一些乐观，我认为这实际上验证了情况会改善。但正如我们在评论中所说，系统中有库存，所以客户必须处理，你知道，客户必须处理库存情况。
好的，好的。这说得通。谢谢大家。也许关于个人护理，情况似乎好坏参半。在美容 closure 中有所上升，我认为有所下降。家庭护理，我认为有所下降。因此，鉴于这些类别的一些混合信号。另一家公开交易的同行最近提到了这些类别中突然的库存调整。也许总体而言，您在这些类别中看到了什么，或者客户在进入第四季度时对库存水平有何评论，认识到它们在美容 closure 中的贡献总体较小。再次感谢回答问题。
当然。我的意思是，我们显然区分了美容和 closure 中的内容，这些是不同的格式。有时客户在这两种格式之间切换，我们试图尽可能多地捕捉这一点。没有听到很多关于个人护理库存或去库存的噪音。更多的是格式的轮换。有时泵方面获胜，有时 closure 方面获胜。因客户而异。我不确定我们是否可以指出趋势。
好的，谢谢。
下一个问题来自Wells Fargo的Gabe Haiti。您的线路已接通。请讲。
早上好，Stefan，Vanessa，Mary。
嘿，Gabe。
我只是想确保我的数学正确。我们是否暗示与您提到的特定急救药品相关的收入阻力约为4000万至4500万美元，在26年上半年？
嗯，我们给了你很多数据点，我认为如果你仔细计算，你知道，再次，如果你认为，你知道，制药业务的10%至11%，公司的5%，制药业务的10%至11%下降，你知道，同比下降35%。你知道，比你得出的数字稍大一些，但我认为你可以到达同一个大致范围，你知道，好的，下降，你知道，35%。
明白了。我想。我很感激在这样的公开麦克风上很难，但关于NEFI，你提到了，Stefan。你目前是否正在供应该产品线，或者诉讼是否阻止了该产品的任何外部销售？例如，在有决议之前，商业上是否正常进行。
据我们所知，我们正在供应所有该产品。它是唯一具有99.999%已证明可靠性的产品，当然我们为客户提供该产品，在这种情况下是ars。绝对。
明白了。好的，谢谢。就这样。
美国银行的George Stafos有一个后续问题。您的线路已接通。请讲。
嗨，非常感谢你们。首先，关于DNA，Vanessa，你提到了75至80，只是从建模的角度来看。我们是否应该将其延续到接下来的几个季度，还是只是一次性的提升，因为。
不，不，不，延续下去。是的。所以橡胶。感谢你的问题，George。而且，当我们发布未来几个季度的报告时，我们会提供更多关于其中一些的清晰度。但你确实看到了一点提升，因为我们现在要，我们现在要摊销，或者我们现在正在摊销来自bty的无形资产。所以这就是提升的原因。所以基本上是一个新的运行率。所以如果你取指引的中点并年化，我认为你应该非常接近。
好的，非常好。我还有一个问题问你，回到急救药品，我们感谢你提供的所有细节。没有保证，生活中没有保证。但如果事情如你预期的那样发展，在26年下半年之后，我们是否回到了更正常的增长率，在经历了26年的下降之后，我认为你说的是低个位数的增长。我只是想确认一下。谢谢你们，祝本季度好运。
是的，我们不给出26年的指引，我们肯定不给出27年的指引。但基于我们所说的，我认为这是一个合理的解释，George。
是的，Stefan？我不是要你指引，我只是想说我只是想。你知道。你的假设是在26年完成去库存，没有保证，然后未来会更正常。你说过，你会说增长率正常吗？
是的，我说的是中低个位数。在我的开场发言中理解。我不想给你带来的一个额外不确定性是，当然，这是假设政府资金水平正常。现在我们刚刚在9月份得到确认，这是政府支持的产品，当然阿片类药物过量 settlement 资金很容易获得。因此，当然，如果这些资金来源被关闭，那么环境将更加困难。但我不希望这种情况发生在已被证明非常成功的救生干预措施上，你的解释将是我对我们所看到的情况的解释。
好的，非常好。谢谢。谢谢Stefan。祝本季度好运。
谢谢。
目前没有更多问题。我现在将电话交回给Tanda先生作总结发言。
谢谢操作员，让我总结一下并稍微宏观一点。我们的团队又交付了一个稳健的季度，调整后EBITDA增长7%，继续我们既定的记录，即底线增长快于顶线增长。虽然我们确实面临我们详细讨论的急救药品销售轨迹的不确定性，但我们希望能够给您自投资者日以来我们获得的渐进式见解，确认这种阻力的暂时性。我们制药业务的基本面仍然非常有利，具有有吸引力且不断增长的项目管线，源源不断的新发布，利用鼻腔给药途径用于令人兴奋的新适应症。
我们谈到了水肿，同时当然我们的注射剂业务现在正充分利用蓬勃发展的市场，凭借我们最先进的能力。我们的创新和数十年的经验推动了大量的知识产权，包括专利、专有技术和商业秘密，我们现在大力保护这些知识产权，因为我们展望2026年。除了急救药品话题之外，我们看到制药业务其他部分的稳健增长，并从我们的消费品客户那里收到一些令人鼓舞的信号，包括香水和整个美容行业。
鉴于我们的业绩实力和强劲的资产负债表，我们已经并将进一步加快向股东返还资本，强调我们对业务的信心，同时保留我们资本结构的战略灵活性。有了这些，我期待在未来几周与你们中的许多人交谈。如果在此之前我们没有交谈，让我现在提前祝愿美国的各位感恩节快乐，世界各地的各位节日快乐。有了这些，操作员，我们现在可以结束电话会议了。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参加。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。