Robert C. Crisci（首席财务官）
W. Gregory Lehmkuhl（总裁兼首席执行官）
Ki Bin Kim（投资者关系）
身份不明的参会者
Caitlin Burrows（高盛集团）
Michael Goldsmith（瑞银集团）
Steve Sakwa（Evercore公司）
Craig Mailman（花旗集团）
Ronald Kamdem（摩根士丹利）
Michael Carroll（加拿大皇家银行）
Alexander Goldfarb（Piper Sandler公司）
Omotayo Okusanya（德意志银行）
Greg McGinniss（加拿大丰业银行）
Dan Guglielmo（第一资本）
Vikram Malhotra（瑞穗证券）
Blaine Heck（富国银行）
Samir Khanal（美国银行证券）
Michael Mueller（摩根大通公司）
Todd Thomas（KeyBanc资本）
Nick Thillman（Baird公司）
Caitlin Burrows（高盛集团）
女士们，先生们，感谢大家的等待。我是Desiree，今天将担任你们的会议操作员。现在，我欢迎大家参加Lineage 2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想再次撤回问题，请按星号1。现在，我想将会议转交给投资者关系主管Ki Bin Kim。
您可以开始了。
谢谢，操作员。欢迎参加NIDRA对2025年第三季度财务业绩的讨论。今天与我一起出席的有Lineage总裁兼首席执行官Greg Lempol，以及Lineage首席财务官Rob Cresci。我们的收益演示文稿（包括补充财务信息）可在管理层准备好发言后，在我们的投资者关系网站@ir.1laneage.com上找到。在管理层准备好发言后，我们很乐意回答您的问题。转到幻灯片2。在开始之前，我想提醒大家，我们今天的评论将包括前瞻性陈述。根据联邦证券法，这些陈述受我们向美国证券交易委员会提交的文件中所述的众多风险和不确定性的影响。
这些风险可能导致我们的实际结果与我们评论中表达或暗示的结果存在重大差异。我们今天发布的收益报告中的前瞻性陈述以及本次电话会议上的评论仅在今天做出，随着实际事件的展开，不会更新。此外，还将提及某些非GAAP财务指标。有关我们使用这些指标以及非GAAP与GAAP指标的调节信息，请参见今天上午发布的新闻稿。除非另有说明，所报告的数字均已四舍五入，2025年第三季度与2024年第三季度进行比较。
现在，我想将电话交给Greg。
大家早上好。谢谢Keeben，欢迎加入Lineage大家庭。我们很高兴有你。正如你们许多人所知，Kevin从Truist的杰出职业生涯中加入我们，在房地产行业拥有20年经验，最近担任卖方首席分析师。他现在担任新角色已有两周，我们已经感受到他的积极影响。让我首先向大家介绍今天上午的议程。首先，我将回顾我们第三季度的业绩，这略高于我们的预期。
然后我们将回顾入住率和价格，然后是我们对行业供需的最新看法。我们知道这是一个重要的话题，你们很多人都感兴趣。在我发言之后，我将把它交给Rob Grishi，他将详细介绍部门业绩、资本结构和我们更新的指导方针。然后我会回来分享结束语，然后开放线路让大家提问。转到幻灯片4上的季度业绩，总收入增长3%，调整后EBITDA增长2%至3.41亿美元，这是公司的季度记录。
总AFFO同比增长6%，每股AFFO为0.85美元，同比下降6%。提醒一下，我们的IPO发生在去年第三季度，这影响了这些时期的可比性。看看我们的业务部门，全球仓储业务表现符合预期，与我们在上个季度电话会议上分享的展望一致。同店实际入住率环比提高50个基点至75%，我们预计第四季度入住率将进一步提高，与我们上个季度讨论的温和季节性模式一致。同店NOI从3.4亿美元环比增长至3.51亿美元，但同比下降3.6%。
每个实际占用托盘的同仓库存储收入如预期保持稳定，增长1%。我们的全球综合解决方案业务NOI同比增长16%，主要由美国运输和直接面向消费者的业务推动。本季度，我们投资了1.27亿美元的增长资本，主要用于我们的开发项目。我们对这些项目的持续进展感到满意。提醒一下，我们有25个设施正在建设或逐步推进中。我们预计这些资产一旦在第三季度稳定下来，将带来1.67亿美元的增量EBITDA。我们实现了符合预期的同店NOI，并超过了我们调整后的EBITDA和每股AFFO指导。
然而，我们预计第四季度将低于先前预期，因此我们将EBITDA和每股AFFO的全年指导范围下调至低端。这主要是由于我们对同仓库NOI的展望下降了2000万美元，主要有两个原因。首先，关税不确定性正在影响进出口集装箱量，导致年底服务收入疲软。其次，虽然我们对第四季度的总入住率展望与之前的指导一致，但由于进出口量和美国新业务低于预期，美国入住率略低。
这被美国以外地区较高的入住率所抵消，那里的利润率较低。尽管存在这些短期阻力，我们仍然专注于为尊贵的客户提供世界级的服务。通过利用我们行业领先的网络和尖端技术，我相信随着食品行业正常化、新产能被吸收以及我们的linos、劳动力管理和能源效率举措加速，我们处于有利地位实现增长。转到幻灯片5，正如我所提到的，第三季度和第四季度的总入住率与我们之前的预测一致，价格如预期保持稳定。请注意，由于正常的季节性组合变化，我们通常会看到第四季度每个托盘的存储收入环比下降。
此外，我们的最低存储保证环比增加180个基点，达到46.7，因为我们的客户继续希望在我们的网络中确保空间。转到幻灯片6，我们知道我们的行业是房地产领域的一个专业部分，公开可用的数据有限。因此，我们继续与世邦魏理仕合作，提供冷链仓储行业新供应增长的见解。在这一点上，我们的分析集中在美国，我们拥有最容易获得的数据，并且在某些市场看到最严重的供需失衡。让我快速浏览一下这张幻灯片。
左上角标记为A的图表显示，从2021年到2025年，公共冷藏仓库供应量以平方英尺计算增长约14.5%，这正在影响某些市场的入住率和定价。重要的是，世邦魏理仕对2026年新产能的展望与近期水平相比大幅下降至1.5%。右上角标记为B的图表基于尼尔森和Circana关于零售和食品服务渠道新鲜和冷冻食品量的数据。数据显示，在2021年至2025年期间，我们网络中存储的食品类别的需求累计增长了5%。
需要明确的是，尽管受到关税、消费者价格通胀和其他阻力的持续压力，但最终消费者对流经我们网络的产品的需求一直并且继续增长。在幻灯片的左下角，我们将这两个概念结合起来，计算出过去四年美国市场的估计过剩产能约为9.5%。尽管存在近10%的不平衡，我们2025年的总估计平均实际入住率为75%，仅比2021年的78%下降了3个百分点。我们正在利用我们的网络规模和运营优势，在极具挑战性的环境中表现相对良好。
展望未来，世邦魏理仕预计新供应将减少，我们认为这是合理的，因为当前行业动态不支持进一步的投机性开发。在将其交给我们的首席财务官Rob Creschy之前。你们大多数人都知道，他在6月份宣布退休，并将于周一将 reins 交给我们的新首席财务官。我只想借此机会衷心感谢Rob在过去几年中对Lineage的众多贡献，帮助我们充满激情地领导我们完成IPO流程，并在这里Lineage建立了一支优秀的财务团队。
无论是在个人还是职业层面上认识你都是一种荣幸。也非常感谢你在顺利过渡方面的所有帮助。我期待在萨拉索塔相聚，并祝你退休后一切顺利。我们的新任首席财务官Rob LeMasters，我们称他为Double B，因为他的名字拼写中有两个B，在过去几周里以非正式身份与我们一起参与了我们的收益流程。他拥有卓越的背景，拥有二十年的金融和买方投资经验，包括在BWX Technologies担任上市公司首席财务官的非常成功的经历。
他在管理资产密集型企业的复杂财务运营方面拥有丰富的经验。Rob已经出去参观了我们的很多站点，我知道他非常兴奋下周正式开始工作。欢迎Rob。我们很高兴与您合作，并期待取得伟大成就。有了这个，我会把它交给Rob Grishi。
谢谢，Greg，大家早上好。我非常感谢这些善意的话语。我在Lineage的同事也成为了好朋友，这证明了你、Kevin、Adam和团队在这里建立的文化。Rob LeMasters非常适合Lineage，我真的很喜欢了解他。
财务组织是一个很好的帮手。我在顾问角色中会根据需要提供帮助。我怀疑Rob不会需要太多。我还想补充一点，我们非常高兴将Keith加入团队。过去几周让你参与我们的流程真是太好了。转到我们的全球仓储部门，总收入增长4%，总NOI小幅增长至3.84亿美元，符合我们的预期。同仓库NOI下降3.6%。我们继续专注于运营效率，为此，我们看到同仓库运营成本下降了1%。
我们将在下一张幻灯片上深入探讨这一点。展望第四季度，我们现在预计同仓库NOI下降3%至6%，与我们之前暗示的第四季度展望相比，中点减少约2000万美元。Greg已经概述了这种减少背后的主要驱动因素，包括关税对进出口活动的影响。我们一直在密切监控关税情况，并对最近宣布的一些贸易协定持谨慎乐观态度，这些协定应该有利于我们的客户和Lineage。我们继续在竞争环境中努力。正如Greg earlier讨论的那样，我们对入住率的积极趋势和今年恢复到更正常的季节性感到满意，尽管水平有些温和。转到幻灯片8，深入探讨仓库效率。众所周知，当前的通胀环境导致劳动力成本上升。
提醒一下，劳动力是我们最大的可控成本，每年15亿美元。在同仓库基础上，过去几年我们能够将劳动力成本保持在平稳水平。今年，吞吐量下降了低个位数，这使得我们的运营团队在每个吞吐量托盘上的劳动力进步更加令人印象深刻。你可以在右侧图表中看到这一点。我们仍然高度专注于降低成本和提高仓库效率。这在短期内对我们有利，并将推动增量增长的强劲运营杠杆。下一张幻灯片。转到幻灯片9，涵盖我们的全球综合解决方案部门。
收入持平，NOI增长16%至650亿美元。我们的NOI利润率上升250个基点至17.9%。由于这些综合解决方案为客户提供的价值，我们的美国运输和直接消费者业务继续保持强劲势头。对于第四季度，我们预计强劲势头将继续，增长10%至15%。值得注意的是，我们在第三季度受益于之前预计第四季度的约400万美元NOI。我们现在预计全年NOI增长8%至10%，而之前的范围为8%至12%。
中点的小幅下降是由于贸易服务减少，这也与进出口活动减少有关。总体而言，这是非常棒的一年，Greg Bryan和全球GIS团队执行得非常出色。转到幻灯片10，本季度末我们的总净债务为75.5亿美元。本季度末的总流动性为13亿美元，包括现金和循环信贷额度。我们的杠杆率（定义为净债务与调整后EBITDA之比）在本季度末为5.8。我们在未来的资本部署方面保持高度纪律性。鉴于我们现有的SOFR对冲将于年底到期，我们继续积极管理我们的利率风险敞口。
我们一直在 opportunistically 执行新的对冲，并努力进一步优化我们的投资级资产负债表。鉴于这些年底到期，我们很早就提供了2026年预测利息支出，以帮助您的模型。目前，我们预计2026年总利息支出约为3.4亿至3.6亿美元，比今年高出约8000万美元。略多于一半的增长是由于到期的对冲，其余是由于我们最近的资本部署，我们预计这将带来有吸引力的风险调整回报，并进一步支持我们以客户为导向的增长。
转到指导幻灯片，我们启动第四季度EBITDA为3.19亿至3.34亿美元，每股FFO为0.68至0.78美元。全年EBITDA为12.9亿至13.05亿美元，每股AFFO为3.20至3.30美元。简而言之，我们将调整后的EBITDA和每股AFFO的先前范围下调至低端。由于前面提到的原因，我们看到总的和同仓库NOI比之前的指导低约2000万美元。有了这个，我会把它转回给Greg总结，然后开放提问。Rob已经向您介绍了我们更新的指导，我想重申，虽然我们在充满挑战的环境中运营，但我们相信Lineage仍然有能力获胜。
正如我们在上次收益电话会议中详细概述的那样，我们专注于通过三个关键方面推动竞争差异化：实现客户成功、利用我们的网络效应和提高仓库生产力。在总结并转向提问之前。我想快速更新一下我们专有的仓库执行系统lidos。截至今天，我们已在七个传统站点部署了该平台，结果超出了我们的预期。我们看到关键指标（如每小时单位数）的两位数生产力提升，转化为更高的产出和更低的单位成本。我们预计到年底完成10次部署，为2026年的加速推出奠定基础。
我们期待在NAREIT上分享更多细节，我们将于周一下午举办现场和网络直播的投资者论坛。演示将侧重于运营卓越和我们的Linos技术。转到幻灯片13，总结一下，显然自从去年7月我们的IPO以来，对于我们的外部投资者和我们Lineage团队（也是我们公司的所有者）来说，这是一条非常坎坷的道路。但当我退后一步看公司时，我看到的是在关键任务业务中规模最大、定位最佳的参与者，尽管几十年来面临一些最严重的食品通胀，但潜在的消费者需求一直在增长。
这是一家伟大的公司，处于一个具有弹性的长期行业中，由于供应过剩和关税等宏观阻力，显然面临短期挑战。我们公司的现金流生成仍然强劲。我们的交易估值目前约为我们资产重置成本的一半，我们相信我们在关键市场拥有无与伦比的建筑组合，为我们的客户服务。虽然第四季度将因短期阻力而面临挑战，但有一些乐观的绿芽，包括新供应减少、需求增长以及全球贸易政策可能解决。在IPO之前，我们成功地将这项业务发展了15年。
虽然我们无法预测拐点，但我们相信这个行业的基本面，稳定性即将到来。与此同时，我们将继续专注于我们业务中可控的领域，成为一家更精简、更智能的公司，投资于我们的人员、流程和技术。当行业确实出现拐点时，我们将比以往任何时候都更强大。最后，我要感谢我们的全球团队成员对客户的奉献和承诺。操作员，我现在想开放提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被要求提问，并且通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒，确保提问时电话没有静音。我们要求今天的会议，请您限制一个问题，并要求任何其他问题。
谢谢。我们的第一个问题来自高盛的Caitlin Burrows。您的线路已接通。
嗨，大家早上好。我想知道您能否更多地谈论一下预计第四季度美国新业务的减少。我想知道全年和特别是第四季度，新业务与现有业务的重要性如何？到目前为止，新业务的情况如何？您是暗示第四季度会有一些变化，还是和以前一样？谢谢。
早上好，Caitlin。感谢您的问题。所以让我在关税和新业务方面提供更多关于较低的细节。所以我想我们现在都厌倦了听到关税，但我们肯定看到关税不确定性对进出口量的影响比今年早些时候更大，当然比我们上个季度指导时更大。因此，这对我们的美国西部业务部门尤其有影响，那里的海运进出口集装箱量比今年大部分时间到7月的趋势下降了约20%，回到我们给出指导的时候。
这是有利可图的业务，具有大量的辅助收入，如海关文件服务、保税费用、最后冷冻等。例如，在我们的海鲜类别中，许多客户在夏天重新订购，并现在正在减少库存，等待关税解决。他们告诉我们，虽然他们有可能在年底前重新订购，但更有可能是在明年年初之后。这就是我们的指导依据。我们还预测，集装箱量的这种影响不仅影响仓储同店NOI，还影响第四季度的GIS，因为我们为港口周围的客户提供了大量的排水服务。
关于你的问题，更具体地说，在新业务方面，你知道，某些美国市场的竞争正在影响新业务。虽然我们一直期望总体上有创纪录的新业务年，并且我们继续有非常强劲的渠道，但我们只是预测第四季度将比我们之前指导的略少。显然，考虑到我们业务的固定成本性质，新业务的贡献利润率非常高，因此新业务收入的相对较小变化对NOI有巨大影响。
当我们获得大量新业务时，情况正好相反，我们获得了积极的运营杠杆。
谢谢。
我们的下一个问题来自瑞银的Michael Goldsmith。您的线路已接通。
早上好。非常感谢您回答我的问题。Craig，考虑到您谈到的一些需求阻力，您能否提供本季度定价策略的最新情况，然后。你知道，还有供应。所以只是想了解一下最新情况。您如何将定价作为维持入住率的杠杆。谢谢。
是的，我们一直如此。你知道，首先，我想从Q2开始说，我们第一次提供了多年的每托盘收入图表，包括服务和租金、存储和爆炸。我认为每个季度都必须强调这一点，我们外部看到的指标将因多种因素而季度波动。费率当然是其中的一部分，但数量保证、库存周转、爆炸、冷冻量、商品组合、汇率、季节性都在影响该指标，并导致短期内的小幅波动。
这就是为什么我们提供多年视图，以显示我们的定价随着时间的推移正在取得进展。因此，在本季度，我们的定价策略没有变化。你知道，在一些挑战市场中，随着今年的进展，我们确实不得不讨论数量与价格，但总体而言，今年我们将看到1%至2%的净价格增长。所以，你知道，我们。本季度没有变化。我们不是，你知道，我们的核心策略之一不是，你知道，用数量换取价格。我们正在与每个客户进行独特的交谈。
再次，总体而言，我们今年看到了净价格上涨。
下一个问题来自Evercore ISI的Steve Sacwa。您的线路已接通。
谢谢。早上好，Greg。感谢您提供关于过剩产能的更多信息。而且，你知道，很高兴看到你们的入住率没有受到太大打击。但是，你知道，考虑到市场总体上仍然有很多过剩产能，2026年仍有一些新供应要推出，我想，你对未来的实际入住率有什么期望，以及这种过剩产能如何在市场上被吸收和定价，与现有的库存相比？
是的，很好的问题。所以，你知道，在这一点上，新供应真的只是涓涓细流。你看到世邦魏理仕，你知道，明年的预测是1.5%的新产能。我们认为随着时间的推移，这将保持不变或下降，因为在这个市场上，进一步的投机性开发是没有意义的。所以当我们看我们的。这确实是美国现象。美国以外的情况并非如此，一些市场仍然面临挑战。就像我在之前的电话中谈到的杰克逊维尔和迈阿密。芝加哥有很多新产能，我们必须努力让这些新供应上线。
但我们实际上对过去几年交付了新产能的一些关键市场更加乐观。比如新泽西、达拉斯和休斯顿。我们基本上吸收了新产能。我们已经完成了我们的业务账簿。我们有点打了这场仗，现在我们正在这些市场重建库存。所以，你知道，我认为这是逐个市场的，你知道，一旦供应交付，我们有点，你知道，与该市场的业务账簿进行了这些讨论，我们认为这是一种重置，我们可以从那里建立起来。
这就是我们在我刚才讨论的市场中看到的情况。
下一个问题来自花旗的Craig Mailman。您的线路已接通。
嘿，伙计们，就在我们考虑这个问题时，这是我们第三次下调指导。我只是有点好奇，如果你们在承保自己的投资组合时遇到这么多麻烦，我们如何对你们部署到开发和潜在收购的资本的收益率感到满意，因为看看你们的时间表，你们仍有很多投资组合需要稳定。我认为这里只有大约15%的稳定。还有第二个问题要偷偷在这里问。
您是否考虑过REIT是否适合这家公司，因为你们更像是第三方物流，而不是房地产公司，并且您知道，能够保留资本并重新部署可能是有益的。只是一些想法。
是的，所以，当然，我们最不想做的就是坐在这里降低第四季度。事实是，我们的行业一直面临挑战，新供应和非常难以预测，因为，你知道，我们每个月都与我们的15,000名客户谈论他们预测的数量以及他们将要做什么，这对他们来说非常困难。你从生产商的季度发布中听到了这一点。所以，你知道，我们是这种短期波动的接受者。
再次，对我们产品的潜在需求正在增长，而不是萎缩，我们认为随着我们吸收这种新供应并回到市场的平衡状态，这对长期有利。正如我在准备好的发言中提到的，我们不确定确切的时间，但我们对我们的定位、技术以及我们可以控制的所有事情都进展顺利感到非常满意。关于新的发展。我的意思是，我们每个季度都在跟踪这一点。这是我每年奖金的KPI之一。多年来，我们的表现与承销商相比表现良好，并将继续这样做。
这些发展通常是客户主导的发展。其中许多都有，你知道，严格的数量保证和收入保证。而且我们不是，你知道，我们不会在没有，你知道，确定我们会得到其他预期回报的情况下建造，你知道，投机性建筑。所以，你知道，事情是否不确定？绝对。这就是为什么，你知道，我们，我们，第三季度的表现与我们的预期几乎完全一致。现在我们正在关注第四季度，我们的客户告诉我们他们的集装箱量将在我们最大的业务部门下降20%。
这些都是非常难以或不可能预测的事情。我们所能做的就是执行我们的计划，控制我们的控制，善待我们的客户，善待我们的团队成员，并度过这个充满挑战的时期。是的，我想说我们确实认为REIT是适合我们的结构。我们拥有令人难以置信的宝贵房地产投资组合。我们认为收益大于作为房地产投资信托的负面影响。所以我们非常高兴听到房地产投资信托。是的，我的意思是，如果你可以选择纳税或不纳税，我们会选择不纳税。
下一个问题来自摩根士丹利的Ronald Camden。您的线路已接通。
嘿，关于2026年的利息指导等，有很多非常有用的线索。我只是回到过剩产能的问题，我想知道您是否可以考虑未来12到18个月，在这种环境下，您可以控制什么，您认为定价与入住率的影响可能是什么等等。那么您在这种环境中看到了什么？谢谢。
当然。所以，所以，你知道，在定价方面，展望未来，你知道，我们有很多，你知道，我们的数量保证，例如，在25年在今年第一和第二季度重置，在我过去几个季度谈到的COVID大量去库存之后。现在我们有点处于一个新的或处于一个新的，我们处于一种更稳定的状态。我们已经开始与客户就26年定价进行对话。这些对话显然还没有结束。但尽管我们讨论了新供应，我们的目标是通胀水平的增长，我们相信我们将能够在26年实现低个位数的净增长。
我们不认为我们必须放弃入住率才能实现这些，你知道，低个位数的价格增长。我们的客户确实理解我们必须向员工支付更多工资，而且那里存在通货膨胀，你知道，我不，我们不会得到10%。但我们认为低个位数即使在供应范围内也是非常可实现的。
下一个问题来自加拿大皇家银行的Michael Carroll。Caroline已接通。是的。
谢谢，Greg。您能否给我们一些关于Lineage本季度如何推动其担保合同上升的信息？我的意思是，在第三季度这样做是否不正常，这是否是经济入住率的原因。
第三季度与财政入住率相比，环比增长更大？这就是原因。数量保证进展的原因是，一些新的客户主导的开发包括长期合同，其数量保证高于我们的平均水平。此外，我们的销售团队，我在上一个问题中说过，我们的数量保证在今年第一和第二季度被重置为较低的水平，你知道，如果你愿意的话，我们已经经历了那种痛苦。现在在新业务上，我们的销售团队在扩大使用数量保证的客户基础方面做得非常出色。
因此，尽管美国某些地区面临挑战，但我们看到新业务的数量保证高于我们的平均水平。这就是这两个影响。
下一个问题来自Piper Sander的Alexander Goldfarb。您的线路已接通。
嘿，早上好。首先，Rob有两个B。欢迎 aboard。Rob有一个B。恭喜退休。Keeban，欢迎来到内部。Greg，您提到国际业务比美国业务表现好得多。这仅仅是供应过剩的问题，这真的是差异所在，还是还有其他因素在起作用？我的意思是，国家之间总是有贸易争端。总是有，你知道，地缘政治因素，你知道，海外发生的通货膨胀紧张局势等等。所以我只是想找出全球表现良好与美国相比的关键区别是什么。我想知道这是否仅仅是供应，或者是否有其他因素在起作用。
是的。嗨，Alex。好问题。所以我不想过分强调这一点。我的意思是，美国的入住率比我们在，你知道，第二季度之后的预测略低，欧洲的入住率略高。这就是，这就是区别。影响，它们确实正是我列出的，Alex。这就是集装箱量，主要是海鲜，我想每个人都知道，我们喜欢这项业务。我们业务的13%，我们的趋势是，我们的客户告诉我们，随着季度的进展，我们现在看到进出口量减少了20%。
这是有影响的，更广泛地说，当然在美国某些市场，比如我 earlier 提到的，我 earlier 提到的，存在竞争压力。这就是与我们之前想法相比的两个。这两个大影响。但再次，我的意思是，这是孤立的市场。我们正在吸收这种能力。尽管有新供应，我们仍在保持入住率，尽管有新供应，我们仍在获得价格上涨。因此，我们认为在一个非常不可预测和充满挑战的环境中，公司正在尽可能地执行。拥有非常多元化的全球足迹是另一个好处。
正确。因此，我们可以从其他市场的增长中受益，你知道，帮助平衡我们的整体表现。所以我认为这对Lineage整体来说是积极的。
谢谢。
谢谢，Alex。
下一个问题来自德意志银行的Tayo Okosanya。您的线路已接通。
是的。大家早上好。Keban，欢迎 aboard。Rob，带着Double D也。欢迎 aboard。第一季度有一段时间了。你们在收购方面真的没有做太多。只是好奇你从这个角度看到了什么。我也有点好奇，再一次，是否真的更多地与你现在的整体股权成本有关，你放慢了速度，或者你如何看待未来的收购。
是的。所以，你知道，我们在资本部署方面一如既往地纪律严明。你知道，我们认识到我们正在进行的开发。我们看到我们的杠杆率处于非常好的位置。我们显然不认为我们的股权是除了非常被低估的地方。所以我们对发行股票不感兴趣。因此，我们正在管理投资组合，我们将在资本部署方面非常明智。市场上显然有很多机会，更多的东西正在上市。所以我们会抓住机会，但我们会非常有纪律。
明白了。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Greg McGuinness。您的线路已接通。
嘿，早上好，Greg。我希望能更深入地了解Lineage看到的新鲜和冷冻需求改善的收益评论。这是指第三季度的季节性趋势，还是您在市场上看到的更广泛的情况？
所以这是第三方数据。是的，这是。Greg。这不是我们的观点，而是第三方。是的，这是来自尼尔森的零售数据和Circana的食品服务汇总数据。因此，这是美国零售和食品服务渠道新鲜和冷冻食品量的全貌。数据显示，在2021年至2025年期间，我们网络中存储的食品类别需求累计增长了5%。
需要明确的是，尽管受到关税、消费者价格通胀和其他阻力的持续压力，最终消费者对流经我们网络的产品的需求一直并且继续增长。
下一个问题来自第一资本的Dan Guglielmo。Joanne Shulpin。
嗨，大家好。感谢您回答我的问题。你们都提到了国际趋势比美国更强，这与我们本财报季看到的其他全球品牌有些一致。您能否提醒我们美国和国际之间的大致收入细分，然后是否有某些国际市场您认为有机会倾斜？
是的，总体而言，我们是70.7030，美国与世界其他地区。是的，我认为欧洲整体上我们的欧洲团队正在各个市场取得成功，我们对那里的同店和非同店持续增长感到兴奋。
下一个问题来自瑞穗的Vikram Malhotra。您的线路已接通。
早上好。谢谢。问题，并祝贺所有人担任新角色。我想只是两个澄清，一个关于数字。也许您可以分享一些关于您在10月份看到的具体情况，以保持入住率的季节性上升。您的同行认为入住率不会上升。那么为什么您仍然假设入住率会上升？只是关于您明年可以定价的评论，我的意思是，如果供应 volume 仍然 muted，是什么让您对定价有信心？这只是第一个。然后第二，您介意分享一些具体的例子，比如过去五年您所做的所有收购。
也许只是给我们一个总体的感觉，承销情况如何，实际表现与承销情况相比，无论是NOI增长还是收益率或其他方面，只是为了让我们了解最近收购的那些房产的表现。谢谢。
当然。所以在入住率方面，季度间，这与我们上个季度的预期非常一致。因此，我们的总入住率指导和我们预测的季节性正在我们的网络中发生。事实上，周一，我每周都会收到入住率报告。而且，我不知道，也许八个季度以来，入住率首次高于去年同期的同店水平。所以很高兴看到这种趋势。这是，你知道，新供应的稳定和我们在市场上表现良好的结合。
再次，在定价方面，让我们有信心明年能够定价的是我们今年做到了，考虑到过去几年交付的新供应，我们行业历史上可能没有更艰难的一年。我们能够获得净价格上涨。而且，你知道，与客户的初步对话是明年他们对非常适度的价格上涨持开放态度，我们认为我们会得到那个价格。在并购方面。你知道，我们在过去五年中收购了70家公司。
它因地区和设施而异。你知道，总体而言，我们当然对我们建立的网络的收购感到满意，因为我们认为它是不可替代的和行业领先的。而且你知道，我们不会分解每个过去的收购。我们将管理费用汇总到全球管理费用中，当我们购买时，很多事情都会改变。但随着我们将公司纳入每个家族，我们肯定在成本、生产力、入住率方面取得进展。
下一个问题来自富国银行的Blaine Heck。您的线路已接通。
太好了，谢谢。早上好。只是关于第四季度指导的后续行动。68美分至78美分之间的范围相对较宽。所以您能否分享一下您对可能导致AFFO达到范围上限或下限的关键驱动因素或行项目的看法。是的。所以，你知道，最大的事情显然我们可以管理的是经常性维护资本支出。而且你知道，对于第四季度，它通常是我们季节性最高的季度。我们再次期待这一点，你知道，这肯定可以移动5或1000万美元，你知道，基于支出。
显然事情很嘈杂。我们最关心的事情，你知道，我们正在努力，正如Greg提到的，我们，你知道，到目前为止，10月份看起来还不错，但这已纳入我们的指导，你知道，但当然，如果我们有更多的年底活动，你知道，这会有所帮助，因为服务收入和很多与这些关税和集装箱有关。所以正如Greg提到的，年底情况肯定会好得多。但是，你知道，我们只是根据我们现在看到的情况非常谨慎。
很难预测11月、12月、年底的活动。这就是我们对指南的思考过程。
下一个问题来自Tree Securities的Michael Lewis。您的线路已接通。
太好了，谢谢。当我们欢迎人们时，我会欢迎Rob。我当然会欢迎我的好朋友和伙伴Keban，也许也欢迎我自己报道这个名字。我的问题。谢谢。我想问的问题。我认为没有人问过SNAP福利的失效。正确。所以这将是暂时的。我只是想知道如果这种情况持续下去，是否会对第四季度产生任何影响？令我惊讶的是，我想八分之一的美国人依赖食品券。如果这种情况持续下去，是否会对第四季度的数字造成任何影响，或者这不是真正的问题？
是的，Kevin担心，因为他的部分薪酬是食品券。所以让我从SNAP开始，但我会更广泛地谈论政府关闭。所以关于SNAP在整体食品消费中的一点背景。因此，24年美国消费者在食品上的支出约为2.7万亿美元，联邦政府的SNAP福利约为1000亿美元，约占食品总支出的4%。但数据显示，SNAP福利每变化1美元，食品总支出仅变化约0.30美元，因为消费者只是改变他们的预算，他们将继续吃饭。
所以，你知道，如果法院介入，或者各州承担费用，或者恢复正常，谁知道会发生什么。但即使在最糟糕的情况下，SNAP福利完全取消，对食品总消费的影响也只有约1%。因此，我们认为这在短期、中期或长期都不会产生重大影响，因为我们认为它不会完全消失。即使确实如此，它也只占总消费的1%。更广泛地说，在政府关闭方面，我们看到了其他影响。
例如，USDA调查，你们所有人每月报告的持有量报告，或者你们大多数人在关闭期间都没有发布，我们看到进出口边境延误。因此，虽然海关正在运作，但FDA、EPA、USDA都减少了人员配置，导致检查、认证和文件延误。因此，我们看到，由于这一点，港口和码头的停留时间增加。我们还看到出口许可证批准的延误。但我认为最重要的是，USDA和FDA的实际食品检查没有受到影响。
下一个问题来自美国银行的Samir Kanal。Caroline Sobin。
是的，大家早上好。我想，Greg，你知道，我在第30页看了这个图表，这是你展示的演示文稿，你展示了经济和物理，今天经济80%。我的意思是，你有21年甚至2020年之前的数据吗？只是想看看2020年或21年之前是否有任何其他时间入住率低于80%。显然，预测这个业务的入住率是个问题，试图弄清楚今天的水平与历史相比如何，你知道，2020年之前。谢谢。
是的，好问题。而且，而且，这个下半年我们确实准确地预测了入住率，要清楚。但你是对的，在这种环境下预测它非常具有挑战性。答案是，2020年之前很难回去，因为我们在那段时间收购了这么多新公司和同店。所以，你知道，我确实认为只是，你知道，根据我的记忆，没有得到，通过类似数据支持，在2021年之前，我们的入住率肯定有低于今天的情况。
我在想，你知道，2016年、17年、18年，当时我们还是一家年轻的公司，规模小得多，显然足迹不同，我们还没有欧洲或亚洲业务。但是的，在我们的核心业务中，经济入住率较低的时期。
下一个问题来自摩根大通的Michael Mueller。您的线路已接通。
是的。嗨，好奇，您的大客户现在告诉您2026年的 volume 预期是什么，您是否看到任何客户想要改变缩小他们的固定承诺协议？聊天。
所以2026年是，是，你知道，非常难以预测。我想这就是我们的客户告诉我们的。你知道，我们只是在，在我们的，你知道，我们甚至还没有10月份的最终数据。我们只是在我们的业务部门总裁现在正在制定26年预算，并下周与财务团队合作，我将在几周内看到汇总，你知道，当然，现在我坐在这里，有很多不确定性。但是，很难预测。而且，这种难以预测是由我们与全球客户的所有对话驱动的，他们认为他们的业务难以预测。
所以，你知道，这是。我们将看到，你知道，我们将在预算周期中继续进行这些对话，并且，你知道，但就数量保证而言，你知道，正如我提到的，Michael，其中很多在今年上半年被重置。我们认为我们现在的数量保证水平非常健康。我们实际上有点，我们有点重置了标准，现在我们正在取得一点进展。我不会看到那些，你知道，再下降很多。我不认为我们有那种增量重置的悬而未决，我们正在获得的新业务，正如我提到的，进来时的数量保证略高于我们的平均水平。
下一个问题来自Keybanc资本市场的Todd Thomas。您的线路已接通。
是的，嗨，谢谢。就您提到的关税不确定性和集装箱流量减少而言，您知道，这似乎有些只是失去的业务，但由于您提到的集装箱流量减少，对库存水平是否有影响，可能会产生一些被压抑的需求，如果可见性提高或关税有一些变化，这可能会在未来几个季度如何发挥作用？
是的，答案是肯定的。我的意思是，我们看到集装箱量持续到7月，每月波动，但相当一致。然后，你知道，我们看到它在9月下降，到目前为止，这个较低的水平被看到。再次，我们西部业务部门的20%不小，而且不是由新业务驱动的。它主要由我们的海鲜客户推动，他们推迟重新订购。这就是影响。所以。是的。他们会在四旬期和复活节重新订购吗？绝对。
我们只是目前不预测这将在第四季度。
下一个问题来自Beard的Nick Thillman。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。就在我们考虑您在演示中强调的过剩产能时。我们从食品中听到很多。
制造商关于重组、合理化供应链。我想知道Lineage是否在自己的网络上做了任何事情，无论是关闭未充分利用的设施还是只是合理化他们在美国的足迹。作为一个可以缩小与访问容量差距的大玩家。我们只是从国家层面看到。是的，很好的问题。所以客户有两种情况。第一个大问题，过去几年的巨大影响是COVID的去库存。我们认为这已经过去了。这真的很好，有点回到正常的库存水平或在底部反弹。
但当然，目前没有更多的过剩库存被耗尽。广泛地说，客户在我的30年职业生涯中一直在优化他们的供应链，我们是，你知道，我们是他们的合作伙伴，帮助他们正确定位库存以满足客户需求，并帮助他们确定，你知道，在何处存储多少以及如何将这些产品运输到我们的设施并运送到他们的客户。所以，你知道，泰森就是一个很好的例子。你知道，我们正处于他们优化的中间，并且由于这种优化，我们是核心业务的接受者。
我们一直在与客户就新供应进行这些对话。至于它如何出现。这是一个很好的问题。你知道，我们今年已经闲置了八栋建筑。我们知道我们的一些竞争对手也是如此，我们这样做显然是有原因的。我们，你知道，减少劳动力，降低或消除能源成本，我们能够将业务转移到相邻的设施。拥有如此庞大密集的网络的最大好处之一是我们有机会这样做，而我们的许多竞争对手却没有。
所以，如果你看看其他，其他产能将如何释放的方式。你知道，我们相信一些新的运营商真的在挣扎，因为如果他们拥有资产，他们的房产基础很高，如果他们租赁，他们支付非常高的租金，因为他们建造它，你知道，峰值建设成本，时间安排。因此，我们相信其中一些公司不会成功，我们计划评估这些整合机会，你知道，当它们出现时，将这些设施纳入我们的网络。
你知道，我认为一个重要的警告是，并非所有仓库都是平等的。而且我们，你知道，我们非常擅长仅在对我们的网络有意义时才战略性地收购容量。我们还认为，添加的一些库存只是添加在错误的位置。或者它是，它是以某种方式建造的，你知道，实际的开发本身和建筑物的配置使其从根本上处于不利地位。我们认为它在中期会失败。所以你知道，我们认为，我们认为容量也会以这种方式出现。
而且我们确实看到，你知道，我们确实看到，你知道，我们直接从一些竞争对手那里听到他们在很大程度上挣扎，而且也有公司关闭大门的情况。
下一个问题来自德意志银行的Tayo Okosanya。您的线路已接通。
是的，再次感谢。您能否谈谈。有点像您的同店库存的劳动力，管理得很好，但在非同店库存上，同比增长很大。有点理解您随着时间的推移添加了新资产。但只是有点好奇，您知道，这些较新的资产是否只是入住率较低但已经全员配备，或者非同店方面发生了什么导致这些非常大的跳跃，即使设施数量增加了？
是的，是的，好问题。显然在非同店库存上，坦率地说，我不会关注它，因为那里发生了很多事情。我们有，你知道，25栋建筑要么在逐步提升要么在开发中。而且我们必须，你知道，例如，在那个劳动力线中，我们的总经理、助理经理和主管，我们在托盘甚至击中建筑物之前就雇用了他们。所以所有这些都处于J曲线的不同阶段。因此，在它们进入同店库存之前，你会在那条劳动力线上看到一些异常情况。
最后一个问题来自高盛的Caitlin Burrows。您的线路已接通。
哦，嗨， again。我有一个关于定价方面的问题。所以我从投资者那里听到的一个担忧是，我认为你的投资组合中有一半是一年期协议。所以那些最近在25年重置，但另一半，这意味着它们是几年前的租约。也许你可以告诉我们它们可以追溯到多久以前。但是26年这些几年前建立的旧合同的租金到期风险是什么，这是否纳入了你对26年低个位数利率增长的看法，或者26年低个位数价格增长是否只与那些一年期协议有关，其余可能是增量阻力。
现在的好问题。我们没有看到长期协议的悬而未决，这些协议将被重置为较低的水平。而且所有这些都肯定包含在我们低个位数净价格增长的预测中。
问答环节到此结束。我想将电话转回给Ki Bin Kim先生致闭幕词。
谢谢。代表整个Lineage团队，感谢您今天加入我们。我们希望您能够参加12月8日星期一的Nheri投资者论坛，我们将重点介绍我们的运营卓越和独特的Linowist平台。我们期待再次与您交谈。谢谢大家。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断了。