Waleed Jabsheh（总裁兼首席执行官）
William Shelmire（Three Part Advisors）
早上好，感谢大家参加我们下一场西南思想会议的演讲。我们的下一位演讲者是国际通用保险控股公司，其在纳斯达克上市，股票代码为igic。今天代表公司出席的是Waleed Jabshesh。Waleed实际上早在2001年就加入了IGIC，当时他从承保人做起。2011年，他实际上成为了IGI的总裁。自2023年起，他目前担任首席执行官。下面由Waleed为大家详细介绍。
谢谢William，各位早上好。我叫Waleed Jabshe。我是igic的总裁兼首席执行官。我们为您准备了演示文稿，但我们不会逐页讲解。我想做的是告诉大家我们是谁，分享我们的故事，以及我们DNA和文化的主要特质，还有我们开展业务的方式。我们的根源在中东。我们的业务是由董事长开创的。他是行业资深人士，拥有近60年的行业经验。他于25年前，即2002年初在约旦创办了这家公司。
最初的起点非常 modest，2500万美元的资本，私人企业，家族企业。我从一开始就参与了这项业务。在此之前，我在美国马萨诸塞州工作。我们专注于少数几条业务线，最初是一家专业保险和再保险公司，专注于少数几条业务线。我不想用那些枯燥的细节打扰大家，但快速快进到现在，也就是23年后。我们是一家全球专业保险和再保险参与者。我们从少数几条业务线起步。
我们现在承保近25种不同的业务线和子业务线。我们从一个办事处起步，现在在全球拥有8个办事处。我们在百慕大注册，总部仍在约旦，但注册地和 domicile 在百慕大。该实体，即上市公司实体，是百慕大实体。我们在全球设有办事处，专注于我们的地理区域。因此，我们在亚洲有办事处，中东有几个，非洲有一个，欧洲有几个，当然还有我们的百慕大业务。我们以2500万美元的资本起步。现在我们的资本基础约为7亿美元。最初只有少数员工，现在全集团约有470至480名员工。
伦敦是我的所在地，也是我们的承保中心。但我们的承保人分布在整个网络中，专注于各自的领域。因此，如果我要总结迄今为止的故事或历史，那就是非常有分寸、有纪律、有条理、渐进式的增长。要知道，这需要时间。我们的行业非常周期性。我稍后会更详细地谈论周期。但要知道，在我们行业中，关键是要保持那种纪律性，专注于……抱歉，要保持那种纪律性，并专注于有意义、有价值的业务。
我知道我们行业中的很多公司也可以这样说。我们不是一家追求收入增长的公司。我们花了23年时间建立了7亿美元的业务量。最终，当你看看我们的一些大型竞争对手时，我们对他们来说只是一个舍入误差。但这就是igi的故事，一点一点地，在你的能力范围内，在你的风险偏好和容忍度范围内行事，在正确的时间做正确的事情。现在我们来谈谈周期。
要知道，我们的业务非常周期性。价格的上涨和下跌基本上最终基于供求关系。因此，如果我稍微回顾一下周期，过去几年对整个行业和我们公司来说都是非常棒的。周期的起伏基于竞争，基于供应。费率上升，费率下降。目前，我们可能处于周期的中间阶段，但过去几年非常好。因此，你会看到竞争加剧。
因此，如果你看幻灯片， euphoria 阶段，这是费率上升、承保范围狭窄、对你有利的时期。承保能力稀缺，承保能力的需求大于供应。这个行业总是令人惊讶，我们从未从错误中吸取教训。我们处于良好状态。突然之间，我们变得更加贪婪，更加渴望。我们想要更多，想要更大的市场份额。你如何做到这一点？唯一的方法是竞争并降低价格。外部人士看到这个行业表现良好，他们在赚钱，我们也想分一杯羹。人们纷纷进入这个网络。这最终导致价格下降。人们一点点地削弱，一点点地削弱，一点点地削弱，直到发生什么情况，我们意识到我们削弱得太多了，行业内、环境中的费率充足性不够好。要知道，我们的业务不是火箭科学。不是，你怎么称呼它？不是，要知道，这是数字法则。当费率上升时，利润率会更高。
当费率下降时，利润率会更低。这很简单，简单的数学。但我们到了一个 crunch 的地步，这在很大程度上与纪律有关。当我们到达那里时，缺乏纪律、增加的渴望、对我们所说的收入增长的关注，这些都是我们行业中需要非常非常注意的事情。然后你到了那个地步，结果开始看起来很糟糕。血流成河，损失出现。我们的市场最终由供求关系和损失活动驱动。
然后人们开始意识到，我们在这里搞砸了，我们犯了错误，我们现在需要纠正它们。因此，人们开始退出，在某些业务线和某些地区撤退，这最终导致供应减少，并开始推高价格。于是你完成了一个完整的循环。正常的周期大约持续7到8年，最多10年。这个行业一次又一次地经历了这种情况。我们总是因为同样的原因在周期中上升和下降。
这就是为什么我们一直专注于纪律。这就是为什么我们一直专注于……你怎么称呼它……做出正确的决定，不要对想要承保的业务量过于贪婪。那么我们如何管理周期呢？我们从事的是承担风险的业务。因此，这个行业中没有人应该掉以轻心。你必须了解你承保的风险。你必须了解你的客户以及你账簿上的最终风险敞口。
正如我所说，纪律是关键。我们在IGI建立了一个非常多元化的投资组合。我们是有目的地这样做的。我们从少数几条业务线开始。随着时间的推移，我们增加了业务线。因此，正如我所说，我们在三个部门拥有近25种不同的业务线。再保险、短尾、长尾。我们在每个部门、每条业务线中，都明确划分出我们喜欢和瞄准的业务。我们在全球有8个办事处。我不能，你不能。不能低估实地存在的价值。
本地知识，本地人才。这是这些大型国际公司经常犯的错误之一。要知道，这是技术专长与本地知识、本地人才的结合。人们必须意识到，每个市场都有其自身的特点。每个市场的运作和业务开展方式都不同。因此，要想在这些市场中有效运作，你需要认识到业务是如何开展的。文化兼容性，然后了解这些市场，了解客户群是谁，与谁开展业务，最重要的是不与谁开展业务。
我们的马来西亚办事处专注于亚洲。我们的迪拜和约旦办事处专注于中东。我们的摩洛哥办事处专注于非洲，欧洲办事处专注于欧洲各自的地区。当然，百慕大业务更多的是……你怎么称呼它……以美国为重点的业务。这个行业中的每家公司都是不同的。我们下注。这就是我们工作的本质。我们每天都在下注。保险赌注，风险赌注。我们谈论纪律，这已深深植根于我们的DNA中。纪律，要知道，知道何时需要放弃业务，知道何时该加大油门，何时该踩刹车。
我们谈论了周期。事实是，任何在疲软周期中增长并在疲软周期中激进增长的公司都可能做错了什么。但我们建立了多元化的业务组合，这使我们能够管理周期，你知道，一路上，25种不同的业务线，全球业务，不同的市场，在不同的时间走向不同的方向。因此，这种多样性给我们带来的是选择权。要知道，我们上市已经五年了，我们的血液和DNA中仍然保留着私营企业的文化。
我认为与竞争对手相比，我们的优势之一是我们行动迅速。要知道，我们的管理结构非常扁平化。与人员的沟通是即时的，决策迅速。当机会出现时，我们会抓住它。这就是选择权给我们带来的。我将在几个方面展示我们如何使用这种选择权。但本质上是转移焦点，转移到我们认为能取得最佳结果的领域。知道何时加大油门，何时踩刹车，有纪律、意愿和力量说不。
对吧？并且知道，鉴于我们业务的周期性和性质。如果为了保护底线，为了继续创造价值，你必须停止增长收入，如果你必须缩减收入，如果这是必要的，那么你就这么做。要知道，这个行业中的每家公司都是不同的。当我们下注时，当我们做决策时，我们基于我们能够承担的赌注做出决策。每家公司都有其自身的特点、优势、优点和缺点。
但我们一直告诉我们的承保人，记住我们是谁，了解我们是谁。我们是一家7亿美元的企业。我们的能力是固定的，基于我们的财务资源、智力资源，它们是有限的。因此，关键是了解你的能力，并在这些能力范围内工作。设定你的风险容忍度，定义你的风险偏好，并确保你坚持下去。这是关键。这是关键。因此，永远不要……你知道，永远不要贪多嚼不烂。不要被我们正在获得的利润冲昏头脑。突然之间，价格下降了，你认为自己可以水上行走。
但我会继续建立我的业务。你必须设定你的风险容忍度，设定你的风险偏好，坚持下去。永远不要认为你比真实的自己更大、更好、更聪明、更强。最终坚持做你擅长的事。不要偏离你的舒适区。不要触碰你不了解的东西。举个例子，要知道，我们有三个部门，再保险、长尾和短尾。在长尾部门中，我们划分出了我们喜欢的业务，我们称之为长尾，但实际上，它是专业和金融业务组合。在长尾业务中，我们完全避开美国市场。
我们对美国责任业务没有任何兴趣。完全不了解，非常害怕。它在我们的投资组合中没有位置。它在……你知道，我们喜欢承担的风险敞口类型的构成中没有位置。因此，我们专注于我们所谓的索赔发生制投资组合。专业金融业务线。我们完全避开第三方责任业务，除了至少有一个小的投资组合。其余的业务是以索赔发生制承保的，即索赔必须在保单期间提出才能……你怎么称呼它……才能获得赔付，因此，虽然我们称之为长尾，但我们业务的长尾期限为6至8年，我们避免那些你知道的风险敞口，即今天发生的事情在20年后才被发现，回来困扰你。
这是我们在每个部门中划分利基市场的一个例子。在……你知道，我想谈的最后一点是关于……你知道，管理周期，人们可以把保险和再保险简单化，对吧？我们的业务不仅仅是做出良好的承保决策，而是所有相关因素共同作用，使你的做法可行和合理。因此，当你这样想时，当我们承保业务组合时，我们不仅仅是在管理保费组合。
你是在管理风险组合，管理风险敞口组合。我们开展业务的方式，我们主要是所谓的临时分保市场。也就是说，我们几乎为承保的每一笔业务单独承保。因此，我们更接近我们的风险敞口、客户和市场。但同时，你在管理那个组合，管理那个风险敞口组合、索赔组合。随着市场的起伏，有不同的杠杆。这不仅仅是关于承保决策，还关于在我们看不到大机会的领域缩减规模。
是关于再保险。就像我们提供和销售保险和再保险一样，我们也购买再保险。它有不同的形式和形状。因此，管理那个组合。你根据你承保的业务、你如何保护它以及最终你怎么称呼它来管理你的风险敞口组合，但这一切都是相辅相成的。举个例子，你知道，我们过去如何管理周期，我的意思是，谢天谢地，业务一直做得很好。我们经历了一段很好的时期，尤其是在过去几年。但正如我所说，这是一个缓慢、渐进、一步一步、有条理的增长故事，耐心、纪律、对底线的敏锐关注，持续的价值创造。
这张幻灯片，是我演示文稿中最喜欢的一张，准确地反映了我所说的内容。如果你回到2014年，一直到2016年、17年，你会注意到那段时间市场非常非常困难，非常非常疲软。人们下的赌注很疯狂。人们下的赌注是我们根本无法承受的。再次强调，回到了解你是谁，你的能力是什么，你能下什么赌注，不能下什么赌注。你看到，你注意到我们的业务在2014年至2016年间萎缩了。
那是市场非常疲软的日子。这回到了那个观点，即如果我们的业务必须萎缩，你必须有纪律说，好吧，我不需要增长收入。只要我继续创造价值，我不需要……我不需要因为其周期性而继续增长我的业务本身。机会会来的。这只是在消磨时间，要有耐心。这就是我们所做的。那正是我们所做的。当时。我们说没关系，当你看到市场表现如此糟糕、处于如此糟糕的境地时，这很令人沮丧，有时甚至令人沮丧。
但大约在17、18年，你开始看到转机，对吧？这三个条形图反映了不同的部门。所以顶部的深蓝色部分是短尾，浅蓝色是长尾，紫色是再保险。在2017年、2018年，我们的长尾业务开始积极增长，并且大幅增长。因此，你再次注意到……回到将焦点转移到我们认为机会最好的领域，你注意到从17年的22%有一个巨大或显著的增长。2018年，我们加大了对长尾业务的投入。增长到30%、41%、43%，管理周期，转移焦点。
机会就在那里。那些条件是有30、35年市场经验的承保人从未见过的。巨大的……巨大的机会。在我们的业务中，哪里有这种机会，哪里就是你想去的地方。因此，2018年、2020年，你开始。看到，我们利用了长尾业务的上升趋势，这种趋势一直持续到大约2022年左右。但增长更强劲的年份是19、20、21年。然后在2020年、2019年，你开始看到短尾业务的增长。现在，从百分比来看，它看起来不是很高，尽管去年增长到了58%、59%。但以美元计算，是的，我们加大了对短尾业务的投入。然后大约在2022年，你开始看到……你知道，再保险业务的巨大转变。在经历了多年非常……你知道，糟糕的业绩之后，市场发生了翻天覆地的变化。你开始看到长尾业务疲软。你可以看到长尾业务从2022年的40%萎缩到今年或过去12个月的不到30%。
但然后你看到再保险部门在短短两三年内从约5%增长到近15%。以货币计算，这相当于我们的再保险组合增长了两倍多，当时市场非常混乱，承保能力需求巨大，而……你知道，需求在减弱。那就是……当我们谈论周期管理时，这正是我们所谈论的。要知道，有纪律，要知道，有纪律，你知道，我们的网络。保持敏锐的洞察力，紧跟脉搏，转移焦点，持续监控市场走向。
转移焦点，你知道，到我们认为将获得最佳回报的领域。这张图表，我演示文稿中最喜欢的幻灯片，准确地展示了这一点。最终，正如我所说，你知道，我们是一家有23年历史的公司，我们知道，你知道，我们确切地知道我们喜欢什么样的业务，我们确切地知道我们不喜欢什么样的业务。我们和其他人一样有雄心。但我们知道，归根结底，我们的最终目标是价值创造。增加账面价值，提高每股账面价值。
这是我们在igi每个人心中的驱动力。这是我们DNA的一部分，是我们文化的一部分。正是这种方法让我们取得了现在的成就。我们一直保持在全球保险和再保险市场的前10%至15%。我们不提供指导，我们不是一家按季度考核的公司。就像从长期角度看待我们的业务一样。我们告诉投资者，把我们看作一项长期投资。我们不是你那种按季度考核的公司。我们不是你那种快速进出的公司。
我们通过时间创造价值。因此，我们提到了10年周期。我们不会按季度或年度提供指导。我们说的是，我们可以在一个周期内，在10年的时间里。我们相信，在这10年期间，无论好坏，我们的综合比率平均可以达到85%至89%左右，股本回报率可以达到10%至15%左右。我们的业绩记录准确地证明了这一点，在过去几年中，由于市场的原因，我们取得了优于平均水平的业绩，你知道，很多顺风，你知道，综合比率在75%至79%左右，股本回报率在20%左右。
但我要告诉你，那不是正常情况，那不是你的平均预期，不应该是你的平均预期。因此，总而言之，我的意思是，你知道，我希望我已经让你对我们作为一家企业的情况有了一个很好的了解，我们是一家基于业绩的公司文化，正如我所说，你知道，我们和任何其他企业一样有雄心。但最终，我们的最终目标，我们的首要任务是创造价值，增长价值，永远不会为了收入而牺牲底线。谢谢。很高兴回答任何问题。是的。
是的，不，那对整个行业来说都是非常糟糕的一年。对吧。那一年，整个行业的平均综合比率约为120%。那些年，加勒比海地区发生了艾尔玛、玛丽亚、哈维飓风，墨西哥发生了地震，我的意思是，主要是由损失和巨灾活动驱动的。还有昨晚，特别中心。我的意思是，我们已经确定了一个同行组，并跟踪同行组的表现。从历史上看，我们的表现，你知道，综合比率比同行组好4个百分点。
如果你看看整个行业，我的意思是，我们也在跟踪。你知道，尽管我们规模小，能力有限，但我们一直表现优异，为市场带来卓越的业绩，你知道，在前10%至15%。这最近得到了标准普尔的认可，就在几周前，他们将我们的财务评级从A-上调至A。所以我的意思是，归根结底，我们的业务非常简单，保险也相当简单。这取决于你想把它复杂化到什么程度，老实说。
我们努力保持简单，坚持做我们擅长的事。我们所做的真的不是火箭科学。纪律，专注，坚持做你擅长的事，你知道，在你的能力范围内工作。真的就这么简单。是的。我觉得有义务问你现在是什么时候。什么时间？我的意思是，这取决于情况。对吧。再次强调，我们投资组合的优势。25条业务线，不同的业务线，不同的地区，你知道，这些市场在不同的时间走向不同的方向。因此，很难准确指出整体处于哪个阶段。
如果你看长尾业务，我可能会说我们处于紧缩阶段。对吧。如果你看再保险，我们处于 euphoria 阶段，可能有点偏向一点钟方向，你知道。如果你看短尾业务，有些肯定处于紧缩阶段。大多数，你知道，处于……你知道， euphoria 的右侧，你知道，或者在浅绿色部分以下。是的。是的，我们的投资，我的意思是，我们每天都在承担风险。我们的理念是，我们在承保方面每天都在承担风险。
我们不想在投资方面承担任何风险。因此，我们的投资政策和理念是普通的、非常无聊的固定收益债券组合，股票占总投资组合的比例我认为不到2%。我们不在投资方面承担任何风险。这是非常……有时投资者会因此指责我们，因为我们过于保守。但保守主义当然，保守性是我们的DNA，无论是在承保还是投资方面。因此，这是一个非常普通的固定收益、定期存款组合。是的，先生。是的。7.1，老实说。
我的意思是，你看到那条蓝线，那是我们上市的时候。因此，并不仅仅是……你知道，计算并不像回到私营时期那么简单。但如果你看一下，自从我们上市以来，每股账面价值加上股息的增长速度明显更快。因此，我的意思是，资本管理中还包括回购、股息的影响，当然也会影响……你知道，每股账面价值。你知道，我们……我们从2022年开始宣布回购计划。我们已经回购了750万股，几周前我们刚刚宣布了新的授权，再回购500万股。
我的意思是，在这一点上，我们认为我们的股票相对于我们为同行创造的回报而言被严重低估。实际上，我们期望的股价比同行高得多，因为我们确实做得更好。但我们是一家有耐心的企业，你知道，来自中东，我们不是你通常会看到的那种保险股票，与所有其他保险股票相比，你知道，你通常会看到的公司主要是美国公司，而我们主要是国际公司，有一点美国业务。
我们上市时，我们是一个未知的商品，对吧？没有人知道我们是谁，老实说，没有人对我们感到满意。但我们作为上市公司已经建立了五年的业绩记录，我们表明我们可以作为上市公司取得成功。只要我们的股票继续被低估，我们当然会继续回购。非常感谢。