James T. Hippel（执行副总裁兼首席财务官）
William Geist
Steven Etoch（Stephens Inc）
本次会议旨在进行更多的炉边谈话，因此我会在过程中停下来收集问题。所以请随时根据需要插话。接下来，我将把时间交给你们，请发表任何开场评论，然后我们将进入问答环节。
好的，当然。谢谢你，Mac。很高兴来到这里。斯蒂芬的会议一直是我最喜欢参加的会议之一。我可以快速地从我们刚刚结束的第一季度的一些亮点开始。首先，我们的制药终端市场继续表现非常出色。我们的制药业务连续第三个季度实现了两位数增长。这部分约占我们收入的30%。需要说明的是，我们看到核心增长支柱——即Protein Simple业务线——持续强劲， consumables（耗材）业务连续第三或第四个季度实现两位数增长，并且仪器业务在本季度后半段及10月份的势头有所回升。
这非常令人鼓舞。我们的空间生物学业务线似乎也正在好转。提醒一下，我们的空间生物学业务可能是我们产品组合中对学术和小型生物技术公司依赖度最高的，而这些终端市场面临的压力最大。回顾一下，在第四季度，该业务出现了低个位数下滑，考虑到整体市场环境，我们对此实际上感到满意。但在第一季度，这一业务趋于平稳，更重要的是，进一步分析来看，我们的耗材业务实际上实现了低个位数增长，而Comet仪器业务实现了两位数改善。
因此，我们看到空间生物学业务正在好转并恢复增长，这令人鼓舞。我们在中国市场也看到了持续增长，已连续第二个季度实现增长，预计第三季度将继续增长。因此，看起来该市场终于触底并开始向前发展。我认为，尽管从数量上看可能不会立即令人兴奋，但最令人兴奋的是，我们的两个最大细胞治疗客户获得了FDA快速通道资格，这些客户对我们来说非常重要，从疾病治疗角度来看，这些资格认定意义重大，实际上增加了这两个客户加速审批流程的净现值（NPV）。
从中长期来看，这是非常好的消息。但从短期来看，这确实带来了逆风，因为他们基本上可以跳过一项临床试验，因此不再需要相关材料。因此，这是本季度我们增长方面的一个重大波动因素，但总体而言，对这部分业务来说是非常积极的。最后，关于运营利润率，我们也将其视为一个亮点。尽管营收面临严峻形势，但本季度我们的运营利润率扩大了90个基点。
这是通过组合管理实现的。如你们所知，我们在第一季度初退出了外泌体业务，并围绕工厂整合实施了许多生产力提升举措。因此，这两项举措结合起来，不仅使我们能够维持利润率，还能在艰难的运营环境中扩大利润率。这也为我们在市场好转时实现未来的利润率扩张奠定了基础。
这里有很多内容需要解读。是的，我认为你已经提前回答了我一半的问题。
我正在为你铺垫一些简单的问题。
无论如何，在你们25财年第一季度的电话会议上，你提到生物技术需求有所回升，正如你刚才强调的。你如何描述当前核心终端市场的趋势？比如大型制药、生物技术、学术界，与25财年末相比有何变化？
好的，提醒一下，当我们结束25财年时，第四季度整体有机增长3%，蛋白质科学部门有机增长超过4%。第一季度我们的有机增长为-1%，但调整这两个客户的影响后为+1%。尽管如此，希望我们听起来对未来比三四个月前更加乐观。为什么呢？可能还记得，对于那些收听我们第四季度电话会议的人来说，那是我在这个行业20年中记忆中对近期未来最不确定的时期之一，因为美国国立卫生研究院（NIH）的资金情况仍未明确。
截至6月底，生物技术融资同比下降30%。而最新的逆风是在我们财报电话会议前一周，政府对大型制药公司提出了新的威胁，涉及MFM定价以及如果不将业务迁回美国将征收100%关税等。制药行业一直引领我们的复苏和增长，因此我们担心这一领域可能出现疲软。
现在，当我审视这些终端市场时，首先，制药行业的潜在逆风幸运地似乎是短暂的。制药公司迅速而大胆地采取了一些定价机制，最近针对GLP-1，同时也针对医疗补助，这似乎安抚了政府。许多公司还承诺在美国进行更多的在岸投资，这也似乎缓解了政府的担忧。因此，我们不再听到太多关于最惠国待遇（MFN）定价或关税的讨论。因此，我们的制药业务再次实现了两位数增长，而且未来前景似乎比以往更加清晰。
另一方面，美国学术界约占我们收入的12%。在过去三四个月中发生的变化是，参众两院的拨款委员会基本上建议NIH预算持平，考虑到行政部门曾希望削减20%至40%，这实际上是个好消息。显然，我们还没有完全摆脱困境，因为法案尚未通过，而且特朗普政府将如何执行预算仍有待观察。
但这是一个重大的、至少在预算规模上更加明确的进展，是朝着正确方向迈出的一步。我们看到学术客户的行为也趋于平静，焦虑程度有所下降，并且出现了良好的稳定趋势。回顾2月和3月，当NIH预算削减的消息首次传出时，我们的美国学术业务出现了高个位数下滑。在6月季度（第四季度），下滑幅度收窄至中个位数。而在最近的第一季度，下滑幅度为低个位数。
因此，似乎客户越来越相信预算将持平，而不是大幅削减。最后是生物技术领域。在整个25财年，尽管融资同比减少30%左右，我们的生物技术业务仍实现了持平至低个位数增长。在上个季度，我们曾警告称，尽管我们相信在生物技术领域正在获得市场份额，但这种表现与融资环境之间的差距可能无法持续，而且我们知道融资与支出之间存在6个月至1年的滞后。
因此，我们担心这些逆风尚未对我们造成冲击。事实上，在第一季度，我们的小型生物技术业务经历了很长时间以来最糟糕的一个季度，出现了高个位数下滑。但与三四个月前相比，我们实际上对生物技术的未来更加乐观。因为连续四个月，我相信你们都看到了数据，生物技术融资实际上一直在增长，而且每个月都在稳步上升，10月份的同比增长率达到了80%左右。
我个人认为这并非巧合。生物技术在投资者眼中的贝塔系数最高，风险 profile（风险特征）也最高。因此，当制药和学术领域的前景明朗时——这是他们的退出渠道和创新管道——他们会全力投入；而当制药或学术领域前景不明朗时，他们会迅速停止投资，转向人工智能等其他领域。因此，对我们来说，这并非巧合，也符合我们的预期。我们可能在未来两到三个季度内不会看到生物技术领域的复苏。
但只要这种趋势持续，这肯定会为27财奠定良好基础，并至少使我们的生物技术终端市场能够稳定下来，而不是继续加速下滑。
那么，或许可以暂时跳出终端市场的话题。中国显然也是讨论的一部分。从监管和竞争角度来看，你认为中国在未来12到24个月将如何影响Bio-techne的增长轨迹？你认为标准在哪里？
从监管角度来看，这不是问题，因为我们的大多数产品（如果不是全部的话）都在REO领域销售。因此，我们公司不存在监管问题。关于中国，好消息是，正如我们所说，我们已经连续两个季度实现增长，预计下个季度将是第三个季度。因此，我们相信在未来12到24个月内，中国将成为增长的净贡献者，而不是像过去两年那样拖累增长。
令人鼓舞的是，过去两年中国生命科学投资的下降并非因为政府改变了优先事项，而更多是由于整体经济形势。因此，现在似乎开始稳定下来。资金首先流向生命科学领域并不令我们惊讶，我们开始看到政府资金的回归，同时也看到小型生物技术活动和CRO活动的复苏，正如我们可能听说的，对外授权等活动也在加速。
因此，我们认为这次中国市场的复苏是真实的，但不会像过去那样呈V型反弹，而是会缓慢回升。但我们仍然相当有信心——我认为在我们这个领域并非只有我们这么说——五年后，中国将成为生命科学工具领域增长最快的地区，对我们来说也是如此。
我想补充一点。中国正在发生的先进疗法创新是一个重要趋势。例如，传奇生物（Legend）与杨森（Janssen）合作的Carvykti就是一个风向标，但这类交易已经增多，本土公司希望与像Bio-techne这样已经深入该领域的跨国公司合作。因此，我们认为在中国市场本身也将获得优先使用。因此，Jim概述的所有基本要素，我们在先进疗法创新方面也处于有利位置。
我没有提到竞争方面的问题。在中国，我们一直对本土竞争高度敏感和关注，因为中国在这方面行动迅速，善于适应、创新，有时还会模仿，而且他们在这些方面非常擅长。因此，我们一直对此高度警惕。但我们品牌的优势在于，每次我们访问中国（至少每年一到两次），我们会询问各种客户他们的前三大或四大购买标准是什么。几乎所有客户的回答顺序都几乎相同：质量、一致性、可用性，然后是价格，最后才是是否中国制造。
这告诉我，无论位于世界何处，科学家都希望他们的实验能够成功。归根结底，试剂（尤其是试剂）以及我们的仪器是他们实验中成本最低的部分之一，他们不希望因为这些部分而导致实验失败。因此，这让我们感到鼓舞，我们在中国仍然处于有利位置。是的，那里存在一些本土竞争，但一直如此。但就中国生命科学的未来需求而言，本土竞争的供给还远远不够。因此，像我们这样的跨国公司总会有一席之地。只要我们坚持质量和品牌使命，我们在全球（包括中国）的竞争优势就会保持不变。
感谢你的详细说明。或许可以深入谈谈各个业务部门。如你所强调，Protein Sciences部门第一季度同比略有下降，主要与细胞治疗客户的动态有关。最终，获得加速批准的客户似乎对TECH是积极的。你能否详细说明为什么这在短期内会造成意外的逆风？
我将先从数量上谈谈逆风，然后从质量上谈谈。我们去年曾提到，特别是在第二季度，我们公布的9%增长率实际上更接近中个位数增长，因为第一季度细胞治疗业务增长了60%，第二季度增长了90%，这是由大型客户推进临床试验推动的。我们当时表示，不要期望这种增长率持续下去，这仍然是一个约20%增长的业务，我们正处于波动阶段。
我们已经尽可能透明地说明了这一点。正是这两个客户在去年带来了60%和90%的增长，而现在他们不再向我们购买，因此成为了今年的逆风。这在刚刚过去的第一季度造成了约200个基点的逆风，这就是为什么整体-1%的增长在调整后实际上是1%的增长。
对于即将到来的季度，我们估计逆风约为400个基点，因为去年同期这些客户的采购量更大。在下半年，这两个客户仍然会带来逆风，但影响将小于上半年。从质量上讲，这两个客户的情况以及他们暂停购买的原因如下。
是的，发生了几件事。当然，他们获得了快速通道资格，为此进行了大量工作并增加了库存，获得资格后，他们能够将其应用于临床试验的最后阶段。总的来说，这是个好消息。这些客户的临床结果非常出色，当然对整个社会都有益。如果这两个疗法最终获得批准，从长期来看对我们也非常有利。我们在该领域的整体 exposure（敞口）是独特的。
在过去一年到一年半的时间里，我们的客户数量从约550家增加到700家。其中85家客户处于临床试验阶段，6家处于III期临床试验阶段。因此，在渗透市场和获得机会方面，我们对所处的位置感到非常满意，尽管即将收购Wilson Wolf将帮助我们进一步参与临床试验。因此，在这方面我们有一些令人期待的机会。因此，尽管该领域面临挑战，但我们确实提升了长期潜力。
如我所说，如果这些疗法获得批准，展望18到36个月后，我们应该会从他们的工作以及我们支持他们的投资中获得相当可观的回报。
是的，这里有几点需要解读。这主要与GMP蛋白有关，但通常认为这是一个长期增长率超过20%的业务。你认为环境是否发生了变化，现在这一预期不再合理，还是你认为最终能够恢复到这一水平，而目前只是波动？
是的，我绝对认为可以恢复。这在很大程度上是一个较大的波动。去年我们的主要努力之一是进一步进入IND前阶段，并扩大在临床领域的基础。毫无疑问，我们有多种方式。一种是早期进入IND前阶段，另一种是两方面的：客户希望将细胞培养（无论是免疫细胞还是再生医学应用）工业化。我们为后期阶段的客户提供了适合的产品形态，例如ProPAX，我们已经将一个后期客户转换为使用ProPAX，这是将我们的GMP蛋白直接整合到工作流程中的一种方式，并取代了其他供应商。
这证明了后期阶段的采用是可能的。我们还大力投资于AI生成蛋白，例如推出了更易溶解、更热稳定的生长因子等，这些将非常有助于人们扩大和工业化这些疗法的生产。因此，我们通过广泛播种市场和吸引客户，在IND前早期阶段进入市场，然后通过适合工作流程的产品形态在后期阶段进入。
因此，我们对未来的看法非常积极，并且毫无疑问在这方面拥有市场领先地位。
我补充一些数据来支持Will的观点。由于业务可能存在波动，如果你查看我们细胞治疗业务的过去12个月（TTM）增长率，尽管我们的大多数细胞治疗客户处于压力最大的小型生物技术和学术领域，但仍实现了低两位数增长。这显示了该业务的潜在实力。如Will所说，在面临巨大压力的时期，我们的客户数量从550家增加到700家。
外部的一些分析师报告和调查显示，细胞疗法（不包括基因疗法）的临床试验数量持续增加，目前已超过2000项。可能更定性地说，我们认为在后疫情时代的消化期，进入临床试验和IND前阶段的项目质量要好得多。
回想一下，细胞疗法的热潮在新冠疫情期间爆发，大量资金（来自新冠相关收入的再投资）涌入，几乎所有细胞疗法的想法无论好坏都获得了 funding（融资）。而在当前更受限的环境下，只有非常好的项目才能获得资金。因此，尽管项目绝对数量可能没有大幅增加，但进入 pipeline（管线）的项目质量更好，这意味着成功的几率更高。
你提到了这一逆风，我认为在26财年，与细胞和基因治疗相关的逆风约为2000万美元。你已经阐述了早期和后期的敞口，但能否从质量上说明商业化批准的收入与III期或后期项目相比会是什么样子？
是的，我先回答，Will可以补充。通常，商业化疗法与临床试验阶段相比，收入可能是5到10倍，具体取决于适应症。这两个获得快速通道资格的疗法也是如此。与我们目前85个处于临床试验阶段的客户相比，这两个客户的独特之处在于他们针对的患者群体规模非常大。因此，即使在I期后期或II期早期试验阶段，他们购买的蛋白数量也相当于典型T细胞疗法商业化阶段的水平。
因此，这就是过去六个季度这两个客户带来波动的原因。但可以想象，这两个客户也适用5到10倍的增长倍数。因此，我现在可以说，一旦完全商业化，我们预计这两个客户的合并收入将达到1亿美元，这可能只是一个起点。
显然，达到这一水平需要几年时间。
是的，是的，是的。
接下来，谈谈细胞治疗领域的最后一个问题。你们拥有Wilson Wolf 20%的股份。我认为很多人想了解这一资产如何使Bio-techne受益，无论是通过整合工作流程、GMP蛋白的拉动销售，还是获得新客户。其次，完全拥有Wilson Wolf后，你是否期望获得额外收益，还是说目前已经基本整合？
当然。思考一下价值创造的逻辑：Wilson Wolf拥有免疫细胞培养的卓越生物反应器，与我们已用于临床试验的培养基以及生长因子和细胞因子相结合。表面上看，这是“应用商店”与“应用程序”的结合，生物反应器是平台，我们的产品是应用。你们可能知道，我们已经成立了一家名为Scale Ready的合资企业，该企业已积极进入市场并获得了大量渗透。
在免疫细胞治疗方面，Wilson Wolf拥有700多家客户，且更偏向后期临床试验阶段，因为他们很早就进入了该领域，参与了超过一半的免疫细胞治疗试验，并参与了最后四项获批试验。因此，他们的地位非常出色。仅从数学角度来看，这对我们的收入和利润都是 accretive（增值的）。但从价值创造角度来看，如我之前提到的ProPAX细胞因子递送系统，可以直接整合到Wilson Wolf的GRX生物反应器设置中。
因此，可以想象，在扩大和工业化生产过程中，我们成为了完美的合作伙伴。在整合工作流程的所有要素方面，我们已经接近完成，收购Wilson Wolf后只会变得更好。我们之前没有提到的另一个方面是，我们的仪器也用于免疫细胞治疗的效价和质量释放测试。目前市场上除一种药物外，所有药物都使用我们的ELLA平台。
该平台已成为标准，就像Maurice平台在大分子生产QC中的地位一样，ELLA平台正在成为该领域事实上的标准。因此，我们提供了从开发到QC的全方位工作流程解决方案。因此，我们认为这将推动很多合作。此外，在转换和帮助后期客户工业化流程或改进流程以提高可负担性和可及性方面，我们处于独特的位置。
从财务角度来看，我对此非常兴奋，因为他们有五家客户刚刚获得商业化批准，可能还有更多未公开的客户即将获批。我相信，当我们完成收购时，他们将处于商业化客户增长的拐点。如你所说，即使产品上市，完全实现增长也需要3到5年时间。因此，我认为即使在收购后，这也将对我们的增长产生重大增值，当然对利润率也是如此，他们的EBITDA利润率为60%到70%。
那么现在，或许可以跟进一下，我记得过去你说过利润率约为70%，但在你们旗下可能会接近60%。
是的，没错。原因很简单，他们仍是私营公司，我们需要进行一些投资以使其符合上市公司的要求，但仍然具有高度的增值性。
或许我会先停下来看看观众是否有问题。很好。那么，谈谈Protein Simple或仪器业务，考虑到融资环境仍然受限，今年到目前为止仪器需求的趋势如何？
趋势正在向好的方向发展，但有些波动。过去几个季度，我们的仪器业务连续几个季度增长，然后上个季度有所下滑，主要是由于我提到的生物技术下滑。但就像其他业务一样，我认为波动是市场触底和稳定的迹象。考虑到第一季度的表现以及我们看到仪器业务在后半段及10月份的回升，我们认为第一季度可能是这一趋势的异常，而几个季度前开始的仪器安装量同比增长的趋势将继续。
Will可以谈谈驱动因素，为什么我们的仪器表现良好并将继续表现良好。
当然。如我们一直所说，我们的耗材和服务业务持续增长，这表明系统得到了广泛使用。思考我们在不同市场的相对地位：在生物制剂领域，我们是大分子工艺QC释放检测的标准。随着生物生产市场的增长，我们从中受益。ADC（抗体偶联药物）领域的发展，Maurice平台非常适合此类更复杂的分析需求，无论是在开发还是释放测试方面，我们在中国该领域的业务也开始回升。此外，我们预计美国的在岸生产趋势也将对Maurice平台产生积极推动。
生物制剂平台的定位非常稳固，在该领域具有很强的韧性。随着我们扩展应用，我们看到新应用的使用以及市场本身的增长都带来了收益。至于ELLA平台，它在高通量发现领域得到广泛应用。当你想到Olink等平台以及其他高通量蛋白质组学检测平台时，它们通常使用我们的内容（抗体）。我不会具体提及客户，但总体而言，绝大多数发现工作都是使用我们的内容进行的，当这些工作进入转化医学领域时，在某些应用中，他们可能会使用不同于Olink的平台，即我们的ELLA平台。
因此，我们在发现市场拥有广泛的覆盖，并在转化医学领域捕获机会。我们看到Novo Multi X和其他诊断公司采用该平台用于实验室开发测试等，并且我们最近在北美和欧洲通过了一些监管障碍。Simple Western平台是市场上唯一的全自动Western blot平台，采用率很高，但市场渗透率仅约18%。我们最近在该平台下推出了LEO系统，采用率超出预期。它是高通量格式，由于其定量水平和标准曲线能力等，人们正在将其用于扩展应用和使用场景。
因此，我们能够在转化医学领域的ELLA和Simple Western平台上部署内容。因此，考虑到高通量蛋白质组学转化的长期趋势，我们处于非常有利的位置。因此，正如Jim所提到的，趋势正在改善，我们看到耗材和试剂盒的使用量相应增加。
我补充一点，感谢Will提到耗材和使用情况，因为尽管最近一个季度仪器安装量增长出现了短暂下滑，但耗材业务仍实现了20%以上的增长。我们的耗材业务（仪器使用的试剂盒）已连续四五个季度实现两位数增长。对我来说，这是最终的检验标准：作为非科学家，他们是否在使用仪器？在预算紧张的环境下，他们仍在以这种水平使用仪器，这恰恰符合我们的预期，即这些产品为客户带来了价值。
当然，经过多个季度甚至多年的两位数增长，这些仪器的产能也开始饱和。因此，当资金回归时，他们首先会考虑购买更多仪器。这就是我们开始看到的情况，最近几个季度都是如此，这就是为什么我们感到非常鼓舞。
很高兴听到这一点。或许继续推进，谈谈空间生物学业务。该业务最近对业绩造成了一定压力，并且对生物技术和学术终端市场的敞口更大。你能否谈谈在该终端市场以及其他市场看到的需求情况，你认为需要什么来推动需求改善，以及长期信心的来源是什么？
我的科学背景不如Will，所以他可以在我之后补充。但与客户交谈时，空间生物学仍然是一个非常热门、令人兴奋的领域，被称为下一代IHC（免疫组化），未来可能在某种程度上取代所有IHC。我们拥有最佳解决方案，特别是在Will提到的转化医学领域，这一点很明确。
有人问我们如何与10x等公司竞争，答案是我们不直接竞争。他们更侧重于上游发现领域，做得很好，这很棒，因为使用他们仪器的客户的输出成为我们的输入。我们绝对相信我们在转化医学领域拥有最佳解决方案，我们的Comet仪器结合世界领先的RNA scope试剂和RNA检测分析方法，现在Comet仪器是市场上唯一能够同时在同一张切片上检测RNA和蛋白质的仪器，而且速度最快。
基本上，在速度、简便性、每个样本的总体成本、能够在同一次运行中进行多组学分析、样本保存等方面，市场上没有其他仪器能与Comet相比，当然也没有其他公司拥有我们RNA scope试剂的能力。因此，我们对该领域非常兴奋。如你所提到的，该业务在对学术和生物技术依赖度高的情况下，最糟糕的季度也只是低个位数下滑，这不仅表明空间生物学市场的优先级和资金投入方向，也表明了我们在该领域的地位。
你提到空间生物学仪器可能是你们产品组合中耗材拉动最强的仪器。能否谈谈近期和长期的耗材拉动机会？
是的，从当前运行率来看，我们每台仪器的耗材拉动约为4万到4.5万美元。诚然，其中大部分来自运行仪器所需的芯片（cartridge组件）。尚未实现的是RNA scope试剂的拉动，我们所有仪器最近都已升级以支持该功能，还有抗体的拉动。这是一个开放系统，因此可以使用任何公司的抗体。
但我们作为抗体领域的世界领导者，正在迅速开发特定应用的panel（检测 panel），这样客户不必自己摸索抗体，只需勾选框选择应用和panel即可。这一切仍在推进中，我们正在快速开发这些panel并开始销售，但当RNA scope和抗体的panel开始增长时，耗材拉动可能会翻倍，且利润率非常高。
在最后几分钟，我们快速总结一下。尽管面临细胞和基因治疗的短期逆风，你们重申了26财有机增长低个位数的预期。是什么让你们有信心实现这一目标，支持季度环比改善的关键杠杆是什么？
首先谈谈第一季度到第二季度的环比改善，尽管整体数字可能相同（约-1%），但如前所述，这两个客户带来了400个基点的逆风，因此调整后实际上是3%的增长（从调整后的1%增长而来）。这实际上与制药市场保持两位数增长的稳定、学术市场的持续稳定以及生物技术市场的未来稳定（而非环比下滑）有关，因为融资环境正在改善。
我们的增长支柱——即Protein Simple和空间生物学业务线——在稳定的市场中往往比市场下滑时获得更多的市场份额。在正常市场中，我们预计这两个业务线将实现非常稳健的两位数增长。因此，看到这两个增长支柱好转（空间生物学）和加速（Protein Simple），我们预计它们将引领下一季度相对于第一季度的增长。
至于下半年，目前预测市场进一步改善还为时过早，但即使市场与第二季度持平，我们也将面临更有利的比较基数（去年2月开始的学术逆风以及年初开始的生物技术市场疲软）。因此，下半年的增长更多来自比较基数的改善。第一季度到第二季度的改善则来自增长支柱在稳定市场中开始展现的加速。
关于更远期，我们目前不对财年以后的业绩提供指引，但我可以说，一些日历年结束的公司已经开始谈论2026日历年甚至2027日历年，我们完全同意他们关于市场将继续改善的评估。我个人认为，由于每个人在终端市场多次受挫后都变得谨慎，他们的预期可能有些保守。历史表明，生命科学工具市场的复苏通常相当迅速。因此，我们对27财的前景感到非常鼓舞。
我可以追问一下吗？你可能不会回答，但在正常环境下，这项业务的增长潜力是什么？展望未来，考虑到终端市场的各种因素，我们已经应对了三四年的波动。
是的。
在正常环境下，随着这些细胞治疗公司获得批准等有利因素，这应该是一个两位数增长的业务吗？
绝对是的，这就是我们公司的目标，也是我们想要的。对我们来说，增长型公司的定义就是两位数增长。我们为此做好了充分准备，历史上也证明了我们能够做到这一点。事实上，在新冠疫情之前，我们就已经走在两位数增长的道路上，而当时我们的产品组合还没有现在这么强大。另一个让我们有信心在正常市场中恢复两位数增长的原因是我们的核心试剂业务（核心抗体、蛋白质）不仅竞争力最强，渗透率也最高。
我们从未说过这些业务必须实现两位数增长才能使公司整体实现两位数增长，它们只需达到市场水平或略高即可（我们当然总是力争超越市场）。假设核心业务增长为中个位数（生命科学工具的正常市场水平），加速增长将来自这些增长支柱：细胞治疗、空间生物学和Protein Simple。特别是这三个业务，在五六年前（新冠疫情前）占我们业务组合的30%，如今已占45%。
这并不是因为核心业务萎缩，而是核心业务保持了稳定，而增长支柱业务实现了增长。这三个业务的渗透率仍然很低，而且Protein Simple等业务由于不断扩展应用，市场潜力持续扩大。因此，这将形成滚雪球效应。我们的三个增长支柱在公司中的占比更大，当市场恢复正常时，它们的增长将至少超过市场500个基点以上，成为公司整体两位数增长的更大组成部分。
好的，我们的时间快到了，这是一个很好的结束点。
我也这么认为，这是个好地方。
感谢你们抽出时间。
是的，谢谢。
谢谢，感谢邀请。