Meghna Mehra（投资者关系董事总经理）
Thomas（Tom）Priore（董事长兼首席执行官）
Tim O'Leary（首席财务官）
Hal Goetsch（B. Riley Securities）
Jacob Stephan（Lake Street Capital Markets, LLC）
Bryan Bergin（TD Cowen）
Vasundhara Govil（KBW - A Stifel Company）
各位下午好，欢迎参加Priority Technology Holdings 2025年第三季度财报电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键示意会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后按1键。要撤回问题，请按星号然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系董事总经理Meghna Mira。请讲。
早上好，感谢大家参加我们的会议。今天与我一同出席的有Priority Technology Holdings的董事长兼首席执行官Tom Priori，以及首席财务官Timo Leary。在发表准备好的言论之前，我想提醒所有参会者，我们今天的评论将包括前瞻性陈述，其中涉及许多风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述存在重大差异。公司没有义务更新或修订前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。我们在SEC文件中详细讨论了各种风险因素，我们鼓励您查看这些文件。
此外，我们在电话会议中可能会提及非GAAP指标，包括但不限于EBITDA和调整后EBITDA。我们的非GAAP业绩和流动性指标与相应GAAP指标的调节表可在我们的新闻稿和SEC文件中找到，这些文件可在我们网站的投资者部分获取。有鉴于此，我想将电话会议转交给我们的董事长兼首席执行官Tom Priori。
谢谢Meghna，也感谢各位参加我们2025年第三季度财报电话会议。我将在今天的电话会议开始时重点介绍我们的总体业绩、收入、调整后毛利润和调整后EBITDA的全年指引，以及关键战略更新。然后我会将电话会议交给Tim，他将提供部门层面的业绩、关键趋势以及我们各业务部门和Priority整体的发展情况。如幻灯片3所示，Priority的净收入增长了6%，调整后毛利润和调整后EBITDA分别增长了10%和6%，调整后每股收益同比增长0.10美元或56%，第三季度达到0.28美元。
截至第三季度末，我们的商业平台上共有超过170万个客户账户，高于上一季度末的140万个。过去12个月（LTM）的年度交易量从上一季度增加了近40亿，达到1440亿，管理的平均账户余额较上一季度增加了近2亿，这是我们迄今为止最大的季度增长，达到16亿。这无疑是本季度的稳健表现，但坦率地说，由于部门层面的业绩喜忧参半，我们凭借应付款和财资解决方案部门的强劲表现（收入分别增长14%和18%），所有关键指标均取得了持续强劲的业绩。
然而，由于多个领域的同店销售额减速，我们的商户解决方案部门增长放缓至2%。积极的一面是，商户流失率保持稳定，这使我们得出结论，影响支出的宏观经济因素正在影响业绩，并且可能在今年剩余时间内持续存在。结果是，我们原本预计的全年10%至12.5%的收入增长，现在预计将处于区间的低端，即8%至10%。其影响是，全年收入指引略有修订，从9.7亿至9.9亿美元修订为9.5亿至9.65亿美元。然而，重要的是，由于我们不断扩大的毛利润率（今年迄今已达到38.9%），我们将全年毛利润指引的下限从3.65亿美元提高到3.7亿美元，上限保持在3.8亿美元，并将全年调整后EBITDA指引略微上调至2.23亿至2.28亿美元。
在我们更全面地深入讨论业绩之前，我想先处理一件事务性工作。在今天上午的新闻稿中，您会注意到我们现在将运营部门分类为商户解决方案、应付款和财资解决方案，而不是中小企业B2B和企业。随着Priority的业务组合和解决方案集不断发展，我们相信这将为利益相关者提供更清晰的收入来源信息，了解推动我们商业平台业绩的因素。这些类别也反映了我们客户群的演变，越来越多的大客户和多样化的转售合作伙伴通过获取应付款和财资解决方案的多种功能来使用Priority。
现在将注意力转向幻灯片4上我们的第三季度总体业绩，收入为2.414亿美元，同比增长6%。这导致调整后毛利润增长10%至9480万美元，调整后EBITDA增长6%至5780万美元。调整后毛利润率为39.2%，较去年第三季度增加140个基点，反映了我们多样化的高毛利应付款和财资解决方案部门的持续表现，如幻灯片5所示。我们第三季度的业绩推动了今年迄今收入增长8%，达到7.059亿美元，推动调整后毛利润增长12%至2.744亿美元，调整后EBITDA增长8%至1.651亿美元，同时调整后毛利润率扩大150个基点至38.9%。
对于那些不熟悉Priority的人，幻灯片6和7强调了我们对互联商业的愿景。Priority商业平台旨在简化收款、存储、贷款和汇款流程。它提供了一套灵活的金融工具集，用于商户收单、应付款和财资解决方案，旨在加速我们所服务企业的现金流并优化营运资金。我鼓励您观看此幻灯片上产品链接中嵌入的1至2分钟短视频，以更深入地了解为什么客户一直选择与Priority合作以实现其商业目标，以及为什么我们正在成为嵌入式商业和金融解决方案的首选解决方案提供商。
幻灯片7强调了我们的商业API编排能力在支付管理和财资解决方案方面为合作伙伴提供的典型体验。这使合作伙伴能够使用为其特定目标量身定制的单一API。通过我们的API连接的客户可以访问所有数字支付接受渠道，创建传统和虚拟银行账户，发行实体和虚拟借记卡，启用支票锁箱服务，配置单一供应商和高级批量供应商支付计划，以及许多其他商业选项，一切都按自己的节奏进行。仅在第三季度，我们就与酒店、码头、基础设施管理、建筑、供应、集体诉讼管理和抵押贷款等领域的新企业ISV合作伙伴签订了合同，这些合作伙伴拥有超过100亿的增量年度交易量有待开发，同时我们继续在体育、娱乐、汽车物业管理以及薪资和福利领域扩大成功。鉴于我们不断扩大的客户群和部门，我们的商业平台为Priority的长期发展创造了两个重要优势。
首先，它使我们的合作伙伴能够开发他们的产品，以抓住新机会并应对新兴趋势。当我们添加功能和嵌入式解决方案时，双方都能清晰地看到可量化的收入增长机会，建立客户信心并推动共同成功。其次，通过在资金流动对价值链至关重要的不同行业部门标准化运营工作流程，我们可以识别和完善合规、支付运营、风险和应用支持方面的关键运营指标。这使我们能够高效扩展，保持成本纪律，并最终提高盈利能力。这一愿景解释了为什么我们能够将Priority发展成为一家持续高绩效的支付和银行金融科技公司，具有强劲的经常性收入前景。
我们的客户和当前市场状况强化了我们的信念，即连接支付和财资解决方案以在多方环境中接受和分配资金的系统将至关重要，因为企业对软件和支付解决方案提供商提出了更高的要求，要求在单一关系中提供全套核心业务服务。我们致力于通过为合作伙伴精心打造体验，使与Priority的合作无缝且轻松，从而满足客户的需求。在我们进入详细的部门层面业绩审查之前，我想重点介绍第三季度在第8页的几项关键投资，即我们对Boom Commerce和Dealer Merchant Services的收购，以及推出剩余融资工具以推动ISO和ISV合作伙伴的增长。
Boom交易增加了经验丰富的销售深度，并通过独家分销合作伙伴扩大了我们的西海岸能力，而DMS团队的加入将支持我们的战略，通过垂直专注的分销和集成支付、财资和应付款解决方案，进军汽车商业的未来。这是消费者支出中一个稳步增长且历史上具有防御性的领域。
谢谢Tom，大家早上好。我将从幻灯片10开始。正如Tom所提到的，我们第三季度的整体财务表现稳健，这得益于我们平台的多元化，应付款和财资解决方案部门的强劲增长抵消了本季度商户解决方案部门增长放缓的影响。应付款和财资解决方案部门分别实现了14%和18%的强劲增长，使得整体利润率扩大，调整后毛利润率较去年第三季度提高了近140个基点，较今年第二季度环比提高了70多个基点。
应付款和财资解决方案部门的持续增长也导致了Priority第三季度毛利润结构的持续有利转变，应付款和财资解决方案占调整后毛利润的近63%。如果从过去12个月的基础上评估同一指标，截至9月30日的12个月中，应付款和财资解决方案贡献了超过62%的毛利润，较2023年初增加了23个百分点。您在此页面上可以清楚地看到这一趋势，这高度表明我们致力于投资更高增长、更高利润率的运营部门，这将扩大Priority的总可寻址市场，进而提升股东价值。
正如之前的电话会议中所指出的，业务组合的持续转变也有助于增强我们业务模式的高度可见性和经常性。在本季度，超过64%的调整后毛利润来自不依赖交易数量或卡交易量的经常性收入，而去年第三季度这一比例略低于60%。现在转向部门层面的业绩，从幻灯片11的商户解决方案开始，商户解决方案第三季度收入为1.619亿美元，比去年第三季度增加310万美元，增幅为2%。收入增长是核心投资组合4%的增长与Boom Commerce收购在本季度带来的略超过100万美元收入的组合，部分被专业收单和历史剩余购买的收入下降所抵消。
正如预期的那样，与今年上半年相比，这些不利因素在第三季度有所缓和，但将持续到第四季度。与今年上半年相比，核心投资组合的增长放缓主要归因于少数行业垂直领域的消费者支出回落，包括餐馆、建筑和批发贸易。本季度总卡交易量为185亿，同比增长2.2%。从商户角度来看，本季度我们平均有17.9万个账户，高于去年的17.8万个，而本季度新的月度开户数平均为3400个。第二季度调整后毛利润为3550万美元，与去年第三季度持平。
毛利率为21.9%，比去年同期低50个基点，主要归因于专业收单和历史剩余购买的收入下降。最后，调整后EBITDA为2770万美元，比去年下降90万美元，降幅为3.2%，原因是与之前讨论的云迁移相关的工资福利增加和软件支出上升。转向应付款部门，收入为2520万美元，比去年第三季度增长13.6%，环比从第二季度的2500万美元有所增加。我们的买方资助收入同比增长11.8%至2000万美元，而供应商资助收入同比增长21.3%至510万美元。
本季度调整后毛利润为720万美元，同比增长13.6%。本季度毛利率为28.5%，与去年同期持平。应付款部门本季度贡献了350万美元的调整后EBITDA，同比增长150万美元，增幅为79%。调整后EBITDA增长相对于收入和调整后毛利润的加速增长是由部门强劲的经营杠杆推动的，包括运营费用同比减少12.5%（扣除DNA之前）。转向财资解决方案部门。第三季度收入为5570万美元，比去年增加860万美元，增幅为18.2%。
收入增长是由持续强劲的注册趋势、注册CFTPay的计费客户数量增加、集成合作伙伴数量增加以及现有Passport项目经理的有机同店销售增长推动的。CFTPAY和Passport的更高账户余额能够在很大程度上抵消本季度与去年第三季度相比利率下降的影响。由于这些因素，该部门的调整后毛利润增长18.3%至5210万美元，而调整后毛利率本季度保持强劲，为93.6%。
本季度调整后EBITDA为4670万美元，同比增长570万美元，增幅为14%。财资解决方案的整体盈利能力是由CFTPay持续强劲的十几%的收入增长以及Passport 100%的收入增长推动的，这抵消了我们继续在Priority Tech Ventures内较新的垂直软件资产上进行的投资。虽然许多这些投资仍在扩大规模，但我们认为它们是增强Priority已经全面的产品套件并进一步扩展到新的和现有市场的极具吸引力的机会，包括建筑、工资和福利、资产管理以及体育和娱乐（包括NIL市场）。
转向合并运营费用，工资和福利为2610万美元，与去年第三季度相比增加440万美元，增幅为20.2%，但与第二季度环比下降100万美元。同比增长主要是由更高的非现金股票薪酬费用以及有机增长带来的员工人数增加以及与收购相关的活动推动的。SGA为1570万美元，与去年第三季度相比增加330万美元，增幅为26.7%，原因是会计和SOX相关费用增加，以及法律、营销和软件费用上升。现在我想花点时间讨论我们的资本结构。
季度末的债务为10亿，我们季度末的可用流动性为1.57亿，包括循环信贷额度下的全部1亿借款能力和资产负债表上的5700万不受限制现金。正如Tom earlier提到的，我们在本季度完成了一项新的5000万美元剩余融资工具，我们还以更有利的条件为我们的广泛银团定期贷款进行了再融资。剩余融资是一种证券化风格的结构，对Priority无追索权，这就是为什么季度末2300万美元的未偿余额没有在您在此页面上看到的总数中报告。
季度结束后，我们将10亿定期贷款扩大了3500万美元，为DMS收购的现金部分提供资金。但正如我们今天上午的新闻稿中强调的那样，我很高兴重申我们在10月底向定期贷款提前偿还了1500万美元。尽管由于收购和与塑料收购相关的某些递延对价的加速，我们今年的债务总额有所增加，但我们今年已向定期贷款提前偿还了2500万美元，其中第一季度1000万美元，上周1500万美元。
鉴于强劲的自由现金流生成，我们预计在2026年全年继续将多余现金用于债务减少。关于自由现金流，我们本季度产生了2900万美元的自由现金流，基于约5800万美元的调整后EBITDA减去600万美元的资本支出、2150万美元的现金利息支出和略低于100万美元的现金税。今年迄今，同一指标总计7100万美元。如果按年度计算为9500万美元，按每股计算，我们每股产生1.17美元的自由现金流，我知道这是许多投资者在我们之前的讨论中提到的指标。
截至9月30日的过去12个月，调整后EBITDA为2.168亿，环比从第二季度末的2.137亿增长310万美元。调整后EBITDA的增长加上9.43亿的净债务，导致季度末净杠杆率为4.35倍，高于第二季度末的4.1倍，原因是收购活动和部分季度获得的EBITDA收益。如果按Boom和DMS收购的全年影响以及相关资产负债表活动的备考基础重新计算杠杆率，净杠杆率将为4.1倍，与第二季度末持平。
我们将继续评估收购战略资产的机会，这些资产为Priority提供更高利润率的垂直专注销售渠道，但无论是从美元基础还是杠杆率来看，债务减少都是2026年的重点领域。转向幻灯片16和我们修订的财务指引，我们调整了全年收入指引，以反映今年迄今的业绩以及我们对第四季度的最新展望。修订后的收入范围为9.5亿至9.65亿美元，意味着全年增长率为8%至10%，反映了我们商户解决方案部门的中个位数有机收入增长。
对于第四季度，尽管全年收入增长预期较低，但我们已将调整后毛利润范围的下限提高了500万美元至3.7亿美元，上限保持在3.8亿美元。调整后EBITDA预计在2.23亿至2.28亿美元之间，略高于之前的指引2.225亿至2.275亿美元。修订后的全年指引包括约600万美元与收购相关的调整后EBITDA。虽然商户解决方案的收入增长较低对调整后EBITDA有一定影响，但全年指引也反映了对Priority Tech Ventures的持续投资。
最后，我们将在第四季度财报电话会议上提供更多关于2026年展望的细节，但初步预期是高个位数收入增长，调整后毛利率扩大75至100个基点或更多。有鉴于此，我现在将电话会议转回给Tom作闭幕评论。
谢谢Tim。在结束之前，我想对总体增长的意义提供一些看法。纯粹从经济增长的角度来看，尽管应付款和财资解决方案部门表现强劲，但第三季度并不是我们表现最佳的季度之一。但毫无疑问，我们的第三季度是内部增长激烈的一个季度，为发展和增加企业价值奠定了关键基础。在本季度，我们在加拿大启动了卡收单业务，增加了实时支付能力，并实施了独特的融资来源以推动我们合作伙伴的增长。此外，我们将借贷成本降低了100个基点，执行了两项增值收购而不影响净杠杆率，并产生自由现金流以偿还1500万美元债务。
同时，我们继续通过将众多ISV和企业客户整合到我们的商业平台上来完善我们的运营能力，未来几个月将有超过100亿的可寻址年度交易量有待获取，并且管理的增量存款增加了近2亿，超过了我们历史上任何其他季度。虽然记分牌可能尚未反映出来，但我们每天都在忙于取得胜利，这些胜利突显了我们是如何为长期而有意构建的，并且旨在持久。这就是为什么自2018年公开上市以来，在充满挑战的时期，我们实现了18%的复合年调整后EBITDA增长率。
我们将继续通过在单一平台上连接支付和财资解决方案来精心打造Priority的商业产品，该平台为我们的合作伙伴集中大规模的所有资金流动，使我们能够扩展核心业务应用组合和可寻址市场细分，以继续提供稳定的自由现金流和长期股东价值。一如既往，我要感谢Priority的所有同事，他们继续努力工作以取得成果。你们对改进我们所做的一切的承诺和奉献精神是显而易见的，这让我们的合作伙伴和客户不断想起他们选择与Priority合作是正确的选择。
最后，我们继续感谢投资者和分析师的持续支持，以及那些首次参加Priority会议的与会者抽出时间参加今天的电话会议。操作员，我们现在希望开启提问环节。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号然后按2键。此时，我们将暂停片刻以整理名单，我们的第一个问题来自B. Riley Securities的Hal Gostich。请讲。
谢谢大家。嘿，谢谢。将这些部门重新分类为财资是个好主意。你们重新命名的这三个不同部门反映了它们的职能，感谢这一点。只是想问一下，考虑到你们在8月报告了第二季度，并且出现了一些同店销售疲软。你们什么时候开始看到这种情况的？我的意思是另一家名为Shift More Payments的公司也提到餐馆的同店销售困难。但是你们什么时候开始看到的？你能详细说明一下你们看到的一些细分市场吗？一些业务？这是我的第一个问题。
谢谢。
嘿Hal，感谢你的问题和对部门名称的反馈。我们在8月开始看到一些这种情况，到9月肯定加速了。当我们查看商户解决方案业务的所有不同垂直领域时，有一些肯定出现了对我们不利的趋势线。不过这相对广泛。但我们提到的那些，餐馆、建筑、批发贸易，在季度末的情况更为严峻。还有一些其他领域略有下降，但影响不大，比如教育和其他一些垂直领域。
但我们确实在8月开始看到，然后在9月加速。
好的，你提到了一些 residuals。你知道，商户流失情况不错。月度新增仍然非常好。那些其他组成部分是什么，如果你能澄清它们的含义以及这些影响将持续多久？我想你提到了一些 residuals 和影响。那些又是什么？
是的，是的。所以我指的是本季度专业收单收入较低，我们在过去几个季度已经讨论过，鉴于该终端市场的一些动态，以及历史剩余购买。不想过多重复细节，但我们在2021年进行了一些较大的剩余购买，但从资本配置策略来看。过去几年，我们一直专注于去杠杆化和消除优先股。所以我们没有进行很多额外的剩余回购。因此，随着时间的推移，那些较旧的投资组合开始流失，实际上这是100%的利润率，因为你从经销商那里回购了那些 residuals。
所以这种不利因素一直在持续。综合来看，这两件事在本季度对同比产生了约200万美元的影响。这比今年前两个季度有所下降，我们之前讨论过更严重的不利因素，当时约为450万美元左右。所以它已经下降，我们预计它会缓和。第四季度我们将看到另一种持续的不利因素，但肯定比今年上半年少。
好的。
嘿Hal，还有一点我认为值得一提。关于 residual，关于 residual 基础问题。我们组建我们拥有的融资工具的主要驱动力之一是，实际上这使我们在我们的领域中处于有利地位。没有其他人有类似的东西，这将使我们能够将融资放在工具层面，而不是在控股公司层面，现在它在工具层面。这是无追索权的，但给了我们，这是我们将购买那些 residuals 的地方。
我们将向ISO和ISV合作伙伴提供其他贷款工具，为他们的增长提供动力，为他们的营销提供动力，进行开发，这将帮助他们加速产品的采用。所以这是一个非常有价值的工具，你将看到它以这种方式得到体现。这将帮助我们真正摆脱Tim刚才提到的那种拖累。
太好了。好的，还有一个后续问题。今年是真正的建设年，投资年，我从工资和员工福利的美元增长来看。我们进行了几次收购。这是生活成本，但看起来工资和福利的美元同比增长相当可观。这种增长会放缓吗？也许基于你今年进入2026年的投资。我知道你给出了一些初步的销售评论和毛利率指引评论，但请给我们一些关于2025年底到2026年支出项目轨迹的想法。谢谢。
当然。是的。所以增长很大程度上是由收购驱动的。回想一下，去年年底我们进行了收购，今年年初在加拿大进行了生菜业务的收购。所以我们有一些尚未满周年的收购。因此这是增长的一部分。福利成本肯定也更高，明年我们将看到医疗保健保费上涨的同样影响。其中增长的一个重要部分是非现金相关的股票补偿和长期激励计划的一些按市值计价。
所以很多是非现金的，但肯定与收购相关。此外，在SGA方面，你看到了一些增加的，你知道，软件和公共云支出，我们预期并将继续看到一些这种增长。但我认为这是进入明年的一个良好运行率。而且实际上，我们比第二季度下降了100万美元。对吧。所以我们实际上继续对组织中的实际工资和福利保持非常严格的控制。但是，你知道，一些收购肯定增加了这一点。
好的，谢谢。
下一个问题来自Lake Street Capital Markets的Jacob Stephan。请讲。
嘿，早上好，伙计们。感谢你们回答问题，首先，也是关于指引的，你知道，这些建筑垂直领域，餐馆和批发贸易。也许你能帮助我们思考一下，这在商户解决方案中整体占多大比例？
当然。很乐意。嘿Jacob。是的。所以对我们来说，餐馆行业，我们仍然觉得与更广泛的市场相比，我们在这个垂直领域的权重不足。但它是中高 teens，你知道，高 teens，16%、17%的交易量，建筑在中个位数。从百分比基点来看，批发贸易相当，可能比这稍高一点。但同样，从同店销售的角度来看，我们看到的一些放缓是广泛的。所以那些垂直领域的影响可能更大一些。但这影响了我们服务的许多不同终端市场。
好的。我知道我们稍微讨论过可能在投资组合中打开更大的风险敞口，但这是否在某种程度上改变了这种思维过程？
我不知道我们是否希望增加风险敞口。我认为我们在这方面管理得非常有效。我认为我们在今年早些时候已经减少了一些风险，考虑到终端市场的一些变化和一些网络法规，并提前做好准备以创造一些空间。但我们不希望增加整个投资组合的风险。我认为我们总体上是低风险投资组合。在我们确实参与专业收单领域的地方，我们在风险方面非常有纪律。
也许还有一点关于这一点，看起来，我会指出这一点与收购有关。我们有一个关于汽车商业未来的论点。对DMS的收购，我不会称之为第一步。我只会称之为我们为准备真正进入该细分市场而构建的演变。所以这在风险方面的反映是，比如说我们正在寻找我认为更具防御性的行业。在汽车细分市场，销售正在放缓，肯定在放缓。而这通常意味着，你从统计数据中看到的是人们拥有汽车的时间更长。
即使是在二手车环境中，汽车的使用时间也更长，这意味着更多的服务。所以倾向于这种说法，当销售下降时，服务上升。所以，你知道，我们真的很喜欢这种防御性。我们将，我们将倾向于这一点。除了我们通过dms获得的，你知道，我们还有一些非常好的合作伙伴。所以这些是，这些是我们将倾向的那种策略，因为我们认为它们从可寻址市场和现金流的性质来看非常有意义。Tim也提到了这一点。我们的福利成本在上升。关于负担得起的医疗保健以及所有这些如何变化，存在很多争议。好吧，我们正在倾向于工资和福利。这只是一个去处，因为资金，我们本质上是一个商业引擎，旨在通过商业系统移动资金。当然，卡收单是其中之一。但我怎么强调都不为过，我们三分之二的毛利润来自收单之外的部门。
这不是偶然的。因此，当我们倾向于这些本质上具有防御性的细分市场，进入福利细分市场，进入汽车等领域，这就是你创造稳定现金流的方式，真正奖励我们的投资者，因为你知道，长期思考。所以我只是邀请每个人审视这些情况以及我们的定位，因为我们进入这些市场的成本基础非常好，并且有很多，你知道，上行选择权来获胜。
是的，明白了。显然，你知道，我们从指引中看到，两个利润指标实际上都在上升。让我问这个问题。所以，收入线上有1500万的差异，你知道，我们基本上已经到了第四季度的一半。你知道，真正的促成因素和不利因素是什么，让你达到高端与你知道，我们全年可能达到9.5亿。
所以我会说我要，我要求跟进这个，但看，我要谈谈我们的管道，你知道，Tim可能会谈谈趋势。指引的上行空间是管道的激活。如果它的激活速度比，你知道，我们的模型更快，那么所有这些都会直接影响底线。而这些客户，他们相当可观。这些不是，这些来自你知道，大型企业细分市场，这就是为什么我们已经演变了部门层面的报告，以反映客户如何使用商业引擎。进来的客户，他们使用一切，他们使用收单，他们使用应付款，他们肯定使用我们提供的财资解决方案。
因此，这让我们能够更好地了解是什么产生了收入，如果你愿意，结果就是，只是它的粘性有多大。所以，所以这将是一个，你知道，主要影响因素，你知道，上行空间可能来自哪里。让我让Tim评论趋势线，然后你知道，我还有一个想法想分享，但我想让Tim在这里发表意见。
我认为另一个因素当然是商户解决方案的交易量。对吧。我们对季度至今的趋势和10月趋势与8月和9月进行了非常细致的分析，10月肯定有一点上升，不是戏剧性的，但肯定比我们在8月和9月看到的有所改善。这让我们有信心考虑今年剩余时间的指引，我们提到商户解决方案的有机增长为中个位数。所以你想想核心业务，第三季度增长了4%。考虑到我们在10月看到的一些趋势，我们认为第四季度会比这更好。
另外，Tom提到，我们已经引入的一些大客户和ISV，这回到了为什么我们更改部门名称的原因。当我们与投资者社区互动时，人们越来越混淆什么是中小企业，什么是企业，因为人们将其与客户规模联系起来。而当我们考虑继续添加这些大客户时，每个人都期望这些客户进入企业部门，他们可能以收单为切入点，我们为明尼苏达野生队等提供票务销售，或者他们可能应付款进来。
我们正在与他们合作进行自动化应付款。所以我们试图将部门重新定位为提供的解决方案集，因为客户规模肯定在变化，随着我们业务的发展，越来越多的客户正在进入完整的商业平台。
好的，非常有帮助，伙计们。
如果我可以补充最后一点。看，这只是，让我们坦诚一点。纯粹从经济增长的角度来看，第三季度并不是我们表现最佳的季度之一，尽管应付款和财资解决方案部门表现强劲。但毫无疑问，我们的第三季度是内部增长激烈的一个季度，为发展和增加企业价值奠定了关键基础。在本季度，我们在加拿大启动了卡收单业务，增加了实时支付能力，并实施了独特的融资来源以推动我们合作伙伴的增长。此外，我们将借贷成本降低了100个基点，执行了两项增值收购而不影响净杠杆率，并产生自由现金流以偿还1500万美元债务。
同时，我们继续通过将众多ISV和企业客户整合到我们的商业平台上来完善我们的运营能力，未来几个月将有超过100亿的可寻址年度交易量有待获取，并且管理的增量存款增加了近2亿，超过了我们历史上任何其他季度。虽然记分牌可能尚未反映出来，但我们每天都在忙于取得胜利，这些胜利突显了我们是如何为长期而有意构建的，并且旨在持久。这就是为什么自2018年公开上市以来，在充满挑战的时期，我们实现了18%的复合年调整后EBITDA增长率。
好的，非常感谢。排队等候。
下一个问题来自TD Cowen的Brian Bergin。请讲。
嗨，伙计们。早上好。谢谢。那么在商户部门，只是想退后一步，考虑剩余的投资组合，专业收单在其中占多大比例，以及从长远来看，剩余投资组合可能存在多少风险。只是想了解这些的总体规模，只是想了解季度环比表现的进一步潜在波动性。
当然。嗨，Brian。专业收单。实际上，随着我们今年的推进，它环比增长了。你只是去年的基数更大。今年显然受到一些网络变化的影响有所减弱。但实际上，我们从第一季度到第二季度，从第二季度到第三季度看到了该业务的一些改善，我们预计这种情况将持续到第四季度。所以这仍然是同比不利因素，但该业务正在改善，随着我们进入明年，我们显然会度过一些这些不利因素的周年纪念。所以我认为这将自行消散，关于历史剩余购买。
我们仍然有大量的剩余将随着时间的推移而流失。这是一个缓慢的过程，但你看到的是，大约每季度50万美元的影响，也许每季度100万美元的同比影响，因为它在减少。
好的，这很有帮助。然后你有一个大客户正在经历一些挑战，新管理层推动了一些战略变革。只是好奇，你是否从业务中看到任何影响，因为你是他们中小企业产品的大型分销合作伙伴。所以关于潜在的变化和你对这种战略关系的展望，有什么需要指出的吗？
你可能指的是。我认为我们继续看到POS系统投资组合的良好趋势。Tom，你可能可以提供更具体的内容，但我们在该市场仍然非常活跃。
Brian，我道歉，我实际上，我在远程，所以我在手机上，你的问题有点断断续续。你介意重复一下吗？
是的。只是随着Fiserv和Clover的重新定价等所有变化，您是否看到任何下游影响到您可能看到的活动？
我们没有看到特定于Clover的POS趋势变化。我们是他们的主要经销商之一。你当然反映了这一点。有。我们。我们实际上。由于我们的定位，我们能够在材料成本方面建立建设性的关系。所以你知道，进行一些批量购买一直很有帮助。所以你知道，基于我们的一些对话，我不确定这种情况是否会继续与Spicer合作，而且仅仅因为他们，你知道，关税的影响实际上开始显现。话虽如此，你知道，我们的POS mx pos的其他细分市场，你知道，我们在应用程序中。但。但这实际上是从一个小基数开始的。所以你知道，这对我们来说真的是26年的指令。
好的，明白了。
下一个问题来自kbw的Vasu Goval。请讲。
嗨。谢谢你回答我的问题。我想第一个问题只是关于毛利润指引。我知道指引意味着第四季度会有相当大的提升。我想Tim，你之前提到过一点，但也许你可以提醒我们是什么推动了从第三季度到第四季度的加速。
当然。我认为有几个因素。所以部分原因是我们认为商户解决方案部门将出现更高的有机增长，基于我们已经在10月看到的一些趋势，以及一些已入职的大客户的胜利，我们认为相对于今年剩余时间的增长，我们持保守态度。但你也，你有收购的影响。对吧。所以我们在季度中期收购了Boom Commerce，所以在第三季度只有部分季度的影响，然后是DMS，我们在10月1日完成了收购。
对吧。所以我们将在第四季度获得完整的季度影响。所以你知道，那里也有收购相关的影响，这让我们对第四季度的情况有很大的信心。
非常有帮助，我想只是感谢你对明年的初步看法。我知道这仍然是初步的，可能有很多促成因素和不利因素，但从历史上看，你将自己定位为低两位数增长者。显然，宏观经济有点挑战，但你能给我们一些关于你如何考虑构建模块以及促成因素和不利因素以达到高个位数范围的想法吗？
当然。我认为这是商户解决方案方面持续的中个位数有机增长，然后是应付款的低两位数增长，以及我们认为财资解决方案将达到十几%至20%的增长。显然，财资解决方案的一些增长率有所下降。仅仅因为很多大数字，但继续看到非常强劲的趋势。正如Tom所提到的，我们本季度的管理存款出现了最大的季度增长。自第二季度以来，我们的管理存款增长了2亿，并且看到这种增长在加速。因此，尽管利率有所下降，但我们通过继续发展特许经营并增加我们在客户群中看到的管理存款来克服这一点。
所以你的观点是，现在还为时过早。我们将在第四季度财报电话会议上提供更多关于全年展望的细节，但只是想给大家至少一个初步的指导，说明我们如何看待明年基于当前趋势和收购。此外，我们已经入职的一些新客户，我们已经看到了一些影响，但还不多。
非常感谢。
再次，如果我可以就此发表评论。随着我们全年的指引，影响因素将是企业客户。他们的运作方式有所不同。你会开始吸收他们的投资组合，特别是在ISV领域。对吧。你会开始随着他们在客户群中扩展解决方案而吸收他们的投资组合。因此，在某种程度上，这些加速，那么事情就会加快。所以这就是我们。我们正在平衡的东西。而且，你知道，谨慎似乎是，你知道，最好的路径，我们对所反映的内容有高度的信心。
谢谢，Tom。感谢您的详细说明。
是的。顺便说一句，感谢您参加我们的会议。很高兴有你。
谢谢。
问答环节到此结束。我想将电话会议转回给Tom Priori作闭幕发言。
好的，再次感谢大家，感谢大家，你知道，所有关注Priority的人，以及你知道，真的帮助我们向投资者传达我们的价值故事的人。对于电话会议上的投资者，你知道，感谢你们的持续支持。我们将回去工作。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。