Aldo Martinez（财务经理）
Marcel Verbaas（董事会主席兼首席执行官）
Atish Shah（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Barry Bloom（总裁兼首席运营官）
Michael Bellisario（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Jack Armstrong（富国银行）
David Katz（杰富瑞金融集团）
Ari Klein（BMO资本市场）
Austin Verschmidt（Keybank资本市场）
大家好，欢迎各位参加齐尼亚酒店及度假村2025年第三季度业绩电话会议。我是Becky，今天担任你们的操作员。在演示过程中，您可以通过按电话键盘上的“开始”键然后按“1”来登记提问。如果您改变主意，请按“开始”键然后按“2”。现在，我将把会议交给主持人Aldo Martinez，财务经理。首先，请开始。
谢谢Becky，欢迎参加齐尼亚酒店及度假村2025年第三季度业绩电话会议和网络直播。今天和我一起出席的有我们的董事长兼首席执行官Marcel Verbas、总裁兼首席运营官Barry Bloom以及执行副总裁兼首席财务官Atish Shah。Marcel将首先讨论我们的业绩表现，Barry随后会详细介绍运营趋势和资本支出项目，Atish将最后就我们的资产负债表和前景发表评论。之后我们将开放问答环节。在开始之前，请允许我提醒大家，本次电话会议中发表的某些陈述并非历史事实，而是前瞻性陈述。
这些陈述受众多风险和不确定性影响，如我们的10-K表格年度报告和其他SEC文件中所述，可能导致我们的实际结果与这些评论中表达或暗示的结果存在重大差异。我们今天上午发布的收益报告中的前瞻性陈述以及本次电话会议中的评论仅截至2025年10月31日，我们没有义务随着实际事件的发展公开更新任何这些前瞻性陈述。您可以在我们的第三季度收益报告中找到非GAAP财务指标与净收入的调节以及我们评论中提到的某些项目的定义，该报告可在我们网站的投资者关系部分获取。
除非另有说明，我们今天将要讨论的物业层面信息是基于所有30家酒店的同店数据。本次电话会议的存档将在我们的网站上保留90天。现在我将把发言权交给Marcel。
谢谢Aldo，大家早上好。正如我们今天上午报告的那样，我们第三季度的业绩总体符合我们在第二季度收益电话会议上概述的预期。住宿行业继续面临充满挑战的运营环境，特别是休闲需求方面，休闲需求通常是我们投资组合和整个行业第三季度的重要驱动力。然而，尽管存在这些宏观挑战，我们继续受益于投资组合的高端定位以及独特的内部增长驱动力，例如斯科茨代尔君悦度假村（Grand Hyatt Scottsdale Resort）的持续增长。我们整个投资组合的团体需求也继续保持强劲，这在9月份以及第四季度至今再次显现。展望明年，我们预计团体需求将保持强劲，这得到了我们投资组合2026年已确认的强劲团体客房收入的支持。转向我们2025年第三季度的财务业绩，我们报告净亏损1370万美元，调整后EBITDAre为4220万美元，调整后每股FFO为0.23美元，与去年同期相比下降8%。我们30家酒店投资组合第三季度的同店每间可售房收入（RevPAR）与2024年同期基本持平，入住率下降100个基点，平均每日房价（ADR）增长1.6%。
休斯顿市场尤其拖累了投资组合的表现，由于去年第三季度飓风Beryl灾后短期需求提振，该市场和我们的酒店面临艰难的同比比较。此外，考虑到我们投资组合中各需求 segment的季节性，今年表现最强劲的团体需求在第三季度对投资组合的推动作用不如上半年，我们预计第四季度将再次显现。尽管面临这些挑战，但剔除休斯顿资产后，同店RevPAR增长了2.9%，这主要得益于斯科茨代尔君悦酒店同比显著增长，该度假村继续朝着翻新后的稳定方向发展。
除了第三季度斯科茨代尔的强劲增长外，我们在亚特兰大、圣克拉拉、伯明翰和萨凡纳的RevPAR也实现了两位数百分比的增长。尽管第三季度表现相对平淡，但我们很高兴的是，今年前九个月，我们的同店投资组合RevPAR同比增长3.7%，入住率提高80个基点，平均每日房价增长2.4%。这种优异表现再次主要得益于最近翻新并更名的斯科茨代尔君悦度假村，该度假村正处于稳定化的初期阶段，其表现继续符合我们的承销预期。
我们对今年更强的团体定位所产生的影响感到兴奋，特别是由于餐饮收入的显著增加，宴会和餐饮收入也相应增加。尽管我们的RevPAR同比持平，但第三季度同店总RevPAR与去年相比增长了3.7%。第三季度的这一增长再次主要由斯科茨代尔君悦酒店推动，今年前九个月，餐饮收入增长的影响甚至大于同店总RevPAR 8.5%的增长。
我们第四季度和2026年强劲的团体预订情况让我们感到乐观，我们有能力在未来几个季度继续实现超额的总RevPAR增长。第三季度同店酒店EBITDA为4700万美元，比2024年水平高出0.7%，酒店EBITDA利润率下降60个基点（剔除斯科茨代尔君悦酒店）。第三季度酒店EBITDA下降7.8%，酒店EBITDA利润率下降160个基点。今年前九个月，同店酒店EBITDA为2.054亿美元，比2024年水平增长12.6%，酒店EBITDA利润率增长101个基点（剔除斯科茨代尔君悦酒店）。今年至今，酒店EBITDA增长3.9%，EBITDA利润率基本持平。我们对运营商在持续通胀环境下控制成本的努力感到满意。
转向我们的资本支出项目，我们现在预计今年将在物业改进上花费约9000万美元，与我们之前资本支出指引的中点相比增加了1000万美元。这一增长源于两个因素。首先，由于我们能够减轻任何潜在关税相关成本增加的影响，一些原本计划在各物业进行的额外资本项目预计将完成；其次，2025年我们将为纳什维尔W酒店的餐饮业务进行全面重新规划所产生的成本。即使有这一增长，我们仍然预计2025年的资本支出将比年初预计的少约5000万美元。
我们对今天上午在新闻稿中宣布的纳什维尔W酒店餐饮场所即将重新推出感到极为兴奋。我们广泛评估了多种方案，以提高酒店餐饮 outlet的吸引力，这可能会推动餐饮收入的增长，并进一步提升酒店对所有需求 segment的吸引力。在完成这一彻底的流程后，我们很高兴与何塞·安德烈斯集团（Jose Andres Group）达成协议，根据该协议，何塞·安德烈斯集团将运营和/或授权该酒店几乎所有的餐饮场所。我们坚信，万豪和何塞·安德烈斯集团的运营和营销专业知识相结合，将推动酒店EBITDA的收入增长，并使该酒店成为一个更加令人兴奋的目的地。
我们将额外投资约900万美元来实现这一变革。然而，鉴于酒店现有场所已具备出色的物理条件和质量，这笔资金将主要用于家具、装置和设备（FF&E）、品牌元素以及厨房设备和后台改进。我们预计，通过增加餐饮和客房收入，餐饮 outlet的重新推出在稳定后将为酒店EBITDA增加300万至500万美元，我们相信这将使该酒店在未来几年产生超过2000万美元的酒店EBITDA。
Barry将在他的发言中提供更多关于纳什维尔W酒店餐饮重新推出的细节。展望今年剩余时间，我们对近期前景仍持谨慎态度，这反映在我们对第四季度的预期略有下调。对于全年，我们现在预计同店RevPAR增长中点为4%，调整后EBITDAre为2.54亿美元。Atish将在他的发言中详细说明这些对指引的适度调整。与今年大部分时间一样，团体业务继续是我们RevPAR增长的驱动力，而休闲业务正如我们预期的那样有所疲软。
尽管商务散客需求继续逐步改善，但我们在10月份再次看到了这一趋势的延续。我们对10月份同店投资组合预计实现约5.8%的RevPAR增长感到鼓舞，这比我们投资组合第三季度的表现有显著改善。凭借第四季度强劲的整体团体预订基础，我们预计本季度餐饮收入也将显著增长。展望2026年，我们相信斯科茨代尔君悦酒店将继续按照我们的承销预期增长，我们预计整个投资组合的团体需求将保持强劲，并推动总RevPAR再次实现超额增长。
谢谢Marcel，大家早上好。第三季度，我们同店投资组合的RevPAR为164.50美元，与2024年第三季度持平，入住率为66.3%，平均每日房价为248.09美元。非客房支出（特别是宴会收入）的强劲增长导致本季度总RevPAR为289.76美元，今年至今为329.60美元，与2024年同期相比分别增长3.7%和8.5%（剔除斯科茨代尔君悦酒店）。与2024年相比，第三季度RevPAR为167.87美元，下降2.6%。这反映出本季度入住率下降289个基点，平均每日房价与2024年第三季度相比增长1.5%。
本季度表现最佳的酒店包括：斯科茨代尔君悦酒店RevPAR增长超过270%，萨凡纳安达仕酒店增长15.3%，亚特兰大巴克黑德华尔道夫酒店增长近14%，芒廷布鲁克大波西米亚酒店增长13.2%，圣克拉拉海德摄政酒店增长12%，亚特兰大韦弗利万丽酒店增长9.5%，奥兰多大波西米亚酒店增长近9%，萨凡纳河畔波西米亚酒店增长8.3%，以及五角大楼市丽思卡尔顿酒店增长近6%。团体业务的强劲和企业需求的持续改善是大多数这些物业成功的驱动力。与2024年第三季度相比，RevPAR表现疲软的酒店包括新奥尔良洛斯酒店。
所有三家休斯顿酒店、达拉斯市中心万豪酒店、凯悦中心酒店、基韦斯特酒店、费城帕洛玛基普顿酒店、新奥尔良、达拉斯和费城的酒店由于与去年相比会议中心活动减少而受到影响，休斯顿酒店则由于与去年捕获的大量与飓风Beryl相关业务进行比较而面临挑战。总体休闲需求疲软以及去年夏天离线库存的恢复影响了基韦斯特。与2024年相比，本季度每个月的情况如下：7月RevPAR为161.98美元，下降1.7%；8月RevPAR为154.43美元，下降1.5%；9月RevPAR为177.52美元，增长3.2%（剔除斯科茨代尔君悦酒店）。
与去年相比，7月和8月业务下滑主要由于休斯顿市场疲软和休闲需求放缓。随着我们走出休闲需求旺盛的夏季月份，9月整体表现显著改善，团体业务强劲，同时来自我们最大企业客户的企业差旅业务显著增加，第三季度与2024年第三季度相比，7月和8月有所下降，但9月显著增长。来自最大客户的业务仍比2019年大幅下降，但全年持续增长。
尽管团体业务从企业向协会相关团体季节性转变，导致本年度季度团体增长最低，但团体业务仍然是整个投资组合的亮点。第三季度，剔除斯科茨代尔君悦酒店后，团体客房收入与去年第三季度基本持平，这是由于7月和8月略有下降，而9月则与我们全年看到的趋势一致，增长约5%。由于团体业务组合的变化，本季度宴会餐饮收入与去年相比略有下降，转向费用和利润。
第三季度同店总收入与2024年第三季度相比增长3.8%。酒店EBITDA利润率下降60个基点，导致酒店EBITDA接近4700万美元，增长0.7%。今年至今，酒店EBITDA增长12.6%，利润率提高101个基点，与2024年同期相比。由于去年斯科茨代尔君悦酒店正在进行转型性翻新，以下损益分析针对同店投资组合的其余部分。与去年相比，本季度酒店EBITDA为4670万美元，下降7.8%，总收入下降0.7%，导致利润率下降160个基点。
然而，我们对酒店管理团队在收入疲软的情况下控制费用的能力感到满意。部门费用在RevPAR下降2.6%的情况下增长1.5%。餐饮增长温和，为0.4%，费用增长0.8%。其他运营部门收入（包括水疗、停车和高尔夫收入）增长6.6%。杂项收入增长7.8%，导致总RevPAR仅下降0.7%。在未分配部门中，行政和一般费用（ANG）以及销售和营销费用得到良好控制。ANG与去年相比增长1.5%，而销售和营销费用增长2%，延续了过去几个季度的放缓趋势。
物业运营和公用事业费用分别增长2.6%和0.5%。转向资本支出，第三季度我们在投资组合改进上投资了1990万美元，使今年的总投资达到7070万美元。这些金额包括与斯科茨代尔君悦酒店转型性翻新完成相关的资本支出。我们在第三季度完成了建筑外立面和停车场的改进，标志着这一转型性翻新的全面完成。第三季度，我们在多个物业的客房升级方面取得了重大进展，包括亚特兰大韦弗利万丽酒店、旧金山机场万豪酒店、基韦斯特凯悦中心酒店、圣克拉拉海德摄政酒店、芒廷布鲁克大波西米亚酒店、查尔斯顿大波西米亚酒店和金普顿河滨酒店。
这项工作预计将在年底前基本完成，正在入住率较低的时期进行，特别是在假期期间。我们今年继续在10家酒店进行重大基础设施升级，包括外立面防水、支柱更换、电梯和自动扶梯改造项目以及火灾报警系统升级，视业务情况而定。大部分工作将在第四季度或2026年初完成。第四季度，我们将开始匹兹堡费尔蒙酒店的有限客房翻新，预计于2026年第一季度完成，以及达拉斯市中心万豪酒店M俱乐部的翻新，预计于2026年初完成。
第三季度，我们与何塞·安德烈斯集团（也称为JAG）达成协议，根据该协议，JAG将运营和/或授权纳什维尔W酒店的大部分餐饮 outlet。JAG是何塞·安德烈斯的餐厅管理部门，何塞·安德烈斯是全球知名的厨师、餐厅老板和媒体名人，在全球经营着近40家餐厅、酒吧和酒廊，其中包括几家位于知名住宿物业的场所。我们相信这种全面的合作关系将利用卓越的物理属性，在纳什维尔W酒店打造独特的目的地餐饮场所。全新的餐饮项目将取代酒店现有的场所，包括经过验证的JAG概念，如Zatania（地中海东部概念，提供午餐和晚餐）、Bar Mar（沿海海鲜和优质肉类概念，提供晚餐）和Butterfly（高能量屋顶酒吧，提供墨西哥风味菜单）。
此外，还将有全新的泳池体验，包括扩建的酒吧、升级的餐饮产品和翻新的户外空间。将对现有的客厅进行改造，成为早餐场所，同时继续作为酒店的大堂酒吧，提供独特的鸡尾酒和餐饮菜单。此外，酒店将提供由何塞·安德烈斯集团设计的优质宴会和餐饮菜单，作为现有产品的补充，以增强团体体验并推动餐饮收入增长。场所改造将于第四季度开始，采用交错方式进行，以尽量减少干扰，所有场所预计将于2026年第二季度完成。
我们的内部项目管理团队将在翻新过程中提供指导和监督，这使我们对按时完成项目和控制在预算范围内充满信心。我们对这种合作关系以及纳什维尔W酒店餐饮 outlet的重新定位感到非常兴奋。现在，我将把会议交给Atish。
谢谢Barry。我将提供我们资产负债表的最新情况，讨论我们的指引，并对2026年提供一些初步想法。我们的资产负债表继续是实力的来源。季度末，我们有大约14亿美元的未偿还债务。我们约四分之一的债务为浮动利率，四分之三为固定利率。季度末我们的加权平均利率为5.63%。季度末，我们的杠杆率约为 trailing 12个月净债务与EBITDA之比5倍。随着斯科茨代尔君悦酒店在未来两年继续稳定，我们预计杠杆率将进一步下降。
提醒一下，我们没有优先股或高级资本。我们的债务到期日继续合理分布，季度末加权平均期限为3.5年。关于明年3月到期的5200万美元抵押贷款，我们打算用手头现金提前偿还。偿还后，我们30家酒店中的28家将没有物业层面的债务，这既反映了资产负债表的灵活性，也体现了实力。关于流动性，我们第三季度末的可用现金为1.88亿美元，不包括受限制现金。我们5亿美元的循环信贷额度仍未提取。
因此，总流动性为6.88亿美元。我们的董事会批准了第三季度每股0.14美元的股息。如果按年计算，这反映了基于当前股价超过4.5%的收益率。至于派息率，如果按年计算，这反映了略低于50%的派息率。可分配资金（FAD）我们的长期目标是派息率为FAD的60%至70%，与我们疫情前的派息范围一致。本季度，我们以每股12.66美元的加权平均价格回购了1230万美元的普通股。今年至今，我们以每股12.59美元的加权平均价格回购了8380万美元的普通股。
自今年年初以来，我们已回购了6.6%的流通股。截至2024年底，我们的股票回购授权剩余1.341亿美元。我们仍然认为，基于我们所拥有资产未来几年的盈利潜力，我们的股票交易价格远低于资产价值。接下来，关于我们当前的2025年指引，我们从全年RevPAR展望开始。我们预计中点RevPAR增长4%。全年指引中点下降50个基点反映了第四季度投资组合（不包括斯科茨代尔君悦酒店）的RevPAR增长预期较低。
在全年基础上，我们仍然认为斯科茨代尔君悦酒店将贡献预期增长400个基点中的300个基点，因为我们对10月RevPAR的初步估计增长约5.8%。我们全年指引中点反映了今年最后两个月RevPAR估计增长4.5%。支撑我们指引的是团体预订情况，11月和12月增长12%。剔除斯科茨代尔，今年最后两个月增长约5%。关于酒店EBITDA利润率，我们预计全年同店利润率增长近90个基点，比年初预期的利润率增长高出约60个基点。
我们看到的优势来自非客房收入增长以及客房收入增长中略高于预期的部分来自房价。展望我们对全年调整后EBITDAre的估计，现在为2.54亿美元，比我们上次指引的中点下降200万美元。这反映了全年RevPAR的变化，但部分被持续强劲的非客房收入增长所抵消。最后，我们调整后每股FFO指引中点现在为1.72美元，比之前的指引下降0.01美元。这反映了全年调整后EBITDAre和调整后FFO减少200万美元，被加权平均稀释股数减少所抵消。
我们当前的调整后每股FFO指引比年初的指引高出4%，比2024年调整后每股FFO高出8%。我们对利息支出、现金一般及行政费用和所得税费用的指引保持不变。展望2026年，我们想提供一些初步想法。首先是团体需求，提醒一下，这约占我们总需求的35%。预订情况继续健康。截至9月底，我们2026年约50%的团体客房收入已确定。2026年预订 pace增长中 teens百分比范围。剔除斯科茨代尔，增长 low teens百分比范围。这与第二季度末2026年团体预订 pace一致。关于明年的团体收入产生，第三季度表现健康。本季度，我们的团体收入比去年第三季度增长13%。即使剔除斯科茨代尔，团体收入产生也比2024年第三季度增长12%。
看看我们较大的团体市场，北加州的团体预订增长最大，部分原因是超级碗。在休斯顿、斯科茨代尔、奥兰多和波特兰等市场也是如此。我们2026年的团体预订情况反映了我们几个市场预期的强劲全市性会议需求。休斯顿、达拉斯、费城、匹兹堡和波特兰的全市性会议预订增长两位数百分比范围。虽然我们的酒店总体上更多依赖内部业务而非全市性业务，但当全市性日历强劲且市场出现压缩时，这些市场的酒店确实受益。在少数情况下，全市性预订增长得益于世界杯，世界杯将来到我们的5个市场，包括举办半决赛的达拉斯和亚特兰大。
除了全市性预订外，我们的团体前景还反映了酒店运营商对这一需求 segment的重点追求、我们在会议空间和团体重点设施方面的资本投资，以及品牌酒店在获取高价值团体业务方面的优势。我们预计2026年将是团体业务的又一个创纪录年份，因此总RevPAR增长将再次超过RevPAR增长。关于散客需求，在商务方面，我们继续看到来自大客户的需求稳步改善。在休闲方面，我们看到大多数主要休闲市场的正常化趋势有所缓和，其中几个市场在第三季度和今年至今实现了收入增长。因此，2026年的初步前景在休闲方面似乎更加稳定，最后，明年增长的主要驱动力将是斯科茨代尔君悦酒店的持续增长。
我们对2026年的初步预期继续跟踪我们的承销。提醒一下，我们的承销是，全年物业酒店EBITDA将从今年的2000万美元左右增长到明年的3000万美元左右。考虑到翻新完成的时间和市场的季节性，我们预计大部分增长将发生在上半年。现在，我们将把会议交回Becky，开始我们的问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的“开始”键然后按“1”。现在，如果您觉得您的问题已经得到解答，或者由于任何原因您想退出队列，请按“开始”键然后按“2”。准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。我们的第一个问题来自Michael Belisario，来自Baird。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。大家早上好。第一个问题是问Atish的，关于股息。我知道您提到派息低于目标，但能否说明一下今年的派息在您看来将如何与今年的应税收入挂钩？
嗯，我手头没有这个数据，但我要说的是，你知道，我们继续利用我们在COVID之后产生的净经营亏损（NOLs）。所以，你知道，我们正在平衡提供相对于过去水平的良好派息以及利用这些NOLs。我们会为你提取这个相对于应税收入的数字并提供给你。
好的，谢谢。第二个问题，可能是问Barry的，关于团体前景的评论。明年预订增长中有多少是来自价格，多少是来自数量？然后在产生方面，什么样的客户、什么样的团体在预订，你们从会议策划者那里听到了什么？
谢谢。是的，明年的情况显然如Tish所提到的那样非常好。相当强劲。更多是数量上的增长，但价格增长也不错。我的意思是，价格增长比我们过去一两年看到的更好。所以这是一个非常好的情况。在团体方面，我们继续看到投资组合中企业业务向更正常的协会业务略有转变，特别是在最大的度假村。因为如果你回顾一下，对吧，我们刚从COVID中恢复时，企业客户想要所有日期，他们准备填补协会的空缺。
协会重新预订的速度有点慢，但我们现在看到这种情况正在出现。我认为你在第三季度的业绩中看到的部分情况是，过去几年企业客户填补了第三季度的空缺，而现在我们首次开始看到向协会与企业相对比例更正常化的转变。但展望明年，这两个 segment都相当强劲。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Jack Armstrong。您的线路现已开通。请讲。
嘿，早上好。谢谢回答问题。能否请您详细说明政府停摆对投资组合的影响（如果有的话），以及在存在不确定性的情况下，您对全年RevPAR指引的信心如何？
嗯，到目前为止，对我们的投资组合影响相当有限。我们之前曾提到过，我们对政府业务的依赖程度不高。显然，我们继续与所有物业核实是否看到任何特定影响。有一些取消，但到目前为止相对较少。所以我认为与一些同行相比，我们对这类业务的敞口可能现在更小一些。你知道，如果停摆时间延长，导致空中交通管制问题以及人们更担心能否旅行等问题，那么显然也可能对我们产生影响。
所以，你知道，到目前为止，我们没有假设未来几个月政府停摆会产生任何非常显著的影响。这真的是基于我们今天看到的情况。
好的，谢谢。能否请您更新一下您在交易市场看到的情况，以及您在未来一年完成更多处置的兴趣程度？
是的，当然。我的意思是，看起来，你知道，与大约六到十二个月前相比，似乎有更多的酒店交易可能进入市场。经纪社区似乎看到了更多的交易量。至于我们，我的意思是，显然我们仍在寻找各种资本配置方式。考虑到我们目前的资本成本，特别是考虑到我们自己的投资组合看起来多么有吸引力，股票回购在这一点上可能比收购更具吸引力。
我预计我们在不久的将来不会在收购方面非常活跃。我认为这在很大程度上取决于私人市场的定价情况。如果价格出现一些疲软，价格下降一点，并且更接近我们认为对我们来说是良好资本用途的水平，那么情况可能会改变。但我预计在短期内不会出现这种情况。至于处置，我们将继续做我们一直在做的事情。这并不意味着要继续微调投资组合，特别是对于可能需要一些额外资本而我们认为可能无法获得适当投资回报的资产。我们可能能够从这些项目中获得适当的投资回报。所以你知道，我们将继续评估。我不预计会有大规模的变化，但在未来12到18个月内，随着我们继续微调并审查我们的投资组合，我们肯定可能会看到另外一两个处置。
非常有帮助。谢谢提供的信息。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的David Katz。您的线路现已开通。请讲。David，您的线路现已开通。请确保您没有静音。我们没有收到任何音频。因此，我们将转到下一个问题，来自BMO资本市场的Ari Klein。您的线路现已开通。请讲。
谢谢，早上好。关于第四季度预期略有疲软，您认为主要体现在哪些方面？听起来主要是休闲，但在各个市场广泛存在，我想知道随着休闲市场稳定，您是否仍认为它会进一步走弱？谢谢。
是的，谢谢Ari的问题。关于第四季度，确实更多是在散客方面，休闲和商务散客的结合导致我们略微下调了预期。而且真的，你知道，不是任何特定市场。你知道，正如我提到的，斯科茨代尔继续表现出很强的实力。差距真的更广泛。没有特定的市场。我要指出的是，休斯顿在第三季度对我们来说是一个相当大的阻力，而这已经成为过去。展望第四季度，我们预计休斯顿会有一点增长。
在10月份，休斯顿实际上基本持平。所以第三季度休斯顿因艰难比较造成的巨大拖累在第四季度消散，实际上是积极的。
是的。我只想补充一点，正如Atish所指出的，全年RevPAR指引下调的部分原因也归因于第三季度发生的情况。所以并不是我们将第四季度的RevPAR完全下调，从而使中点下降了50个基点。部分原因是我们在休斯顿看到的额外疲软超出了我们的预期。我们之所以能够达到符合预期的数字，是因为我们在非客房支出方面看到了一些更强的表现。
这确实使我们回到了更接近我们在第三季度预期的总RevPAR数字。
谢谢。然后关于纳什维尔W酒店餐饮的变化，我想这项业务已经挣扎了一段时间。您认为通过这些变化多久能实现300万至500万美元的增量EBITDA？我想我听到您现在预计酒店最终稳定在2000万美元左右。只是想确认这是正确的。我记得之前的范围是2500万至3000万美元。所以我想再确认一下。
是的，当然。我的意思是，显然需要几年时间才能达到稳定数字。正如我指出的，Barry在他的评论中也提到，我们真的希望这不仅能推动餐饮收入，还能使酒店成为一个比现在更具吸引力的整体位置和更具吸引力的目的地。正如你所指出的。显然，我们花了一些时间，我们与万豪合作不懈地努力改善餐饮运营，并与他们共同努力寻找我们认为在未来几年对酒店非常有吸引力的解决方案。
我认为这需要一点时间来稳定。过去几年，我们的EBITDA基本上在1500万美元左右。所以显然我们一直在寻找方法来推动我们认为这家酒店在未来几年能够产生的收益。正如你所指出的，我们已经调整了我们的预期，因为我们还没有接近你提到的那些数字。我们确实认为，通过这项餐饮变革，在未来几年将额外增加300万至500万美元的EBITDA。
全国市场总体上仍在经历过去几年增加的高端供应的吸收和稳定。因此，在未来几年，我们预计将看到餐饮变革带来的增长，同时市场也在改善和稳定，特别是在那个市场，今年休闲业务尤其艰难。所以我们预计未来几年情况会有所好转。
你知道，我们显然没有说我们会对收益的上限设限，但实事求是地看过去几年的收益情况，我们认为餐饮将如何帮助那里的运营。我们现在设定的预期是，在未来几年，我们预计将超过2000万美元，然后，你知道，希望能从那里继续增长。
谢谢提供的所有信息。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的David Katz。您的线路现已开通。请讲。
早上好。再次感谢回答我的问题。我想了解一下您对休闲市场的看法。显然我们听到了一些休闲市场疲软的消息。在您看来，是旅行者选择不旅行、推迟旅行，还是他们对价格犹豫不决并可能降级，您认为疲软的根源是什么？好吧，我先从一个总体评论开始。
对休闲市场的总体评论。我认为当我们展望今年的情况时，我相信你还记得，即使在年初我们发言时，我们的预期确实与每个 segment的表现一致，即今年我们的团体业务强劲。我们确实预计商务散客将缓慢复苏，我们确实预计休闲业务与前几年相比会有所疲软，因为从过去几年异常高的休闲旅行水平来看，仍在进行正常化。
所以我想说，与我们最初的预期相比，情况并没有太大变化。我认为总体上你看到的是，今年关于整体消费者支出、旅行消费的讨论很多。显然，较低 segment受到的影响比我们所处的较高 segment更为显著。高端市场的影响没有那么严重，但我们仍然面临市场上各种经济问题的不确定性，显然还面临国际出境旅行仍大于国际入境旅行的事实，替代旅行（如邮轮等）显然也对人们有吸引力。
所以我认为所有这些因素都在起作用。话虽如此，正如Tish在他的评论中指出的，展望明年，更具体地说，关于我们自己，我认为我们在团体方面看到的情况非常相似。我们进入明年的团体基础非常好。商务散客显然受到一些宏观经济问题的影响，是否继续逐步改善。但这仍然是我们目前的预期。我们确实认为我们投资组合中的休闲业务可能已经找到了更多的立足点。
其中一些市场已经稳定，我们确实认为明年有望再次看到一些增长。我就说这么多。我知道Barry或Batish是否想补充什么，但这就是我们对当前市场情况的看法。
好的。谢谢。
谢谢。提醒一下，如果您想在今天的电话会议上提问，请按电话键盘上的“开始”键然后按“1”。我们的下一个问题来自Keybank资本市场的Austin Verschmidt。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。大家早上好。Barry，您曾评论说9月份来自大型企业客户的业务显著增长。我想首先问，有没有哪些市场您认为出现了异常增长，其次，考虑到Atish关于整体散客需求的评论，即您在商务和休闲方面都略微下调了预期，这种改善的 pace是否仍低于您的预期？谢谢。
是的。在强度方面，毫无疑问，北加州，特别是圣克拉拉，正看到显著的企业增长。我的意思是，我们都知道今年科技行业发生了什么。圣克拉拉的位置非常适合科技行业，特别是一些直接或间接专注于人工智能的特定客户。我认为我们在一些较小的市场看到了一些优质的企业需求，比如匹兹堡。我们看到了这一点。我们在华盛顿特区也看到了。
我们的五角大楼市丽思卡尔顿酒店有点远离政府直接业务。因此，凭借我们在五角大楼市的强大客户，我们在亚特兰大也看到了这一点。像这样的市场传统上是强劲的商业市场。这就是我们今年在企业需求方面看到的优势所在。在整个投资组合中，每个月都在持续改善。我认为总体而言，与预期相比，可能达到了我们想要的水平。仍有一些市场有起有落。我认为特别是基于季节性，除了休斯顿飓风Beryl的影响外，我们在休斯顿和达拉斯看到的企业需求略低于季度预期。
但同样，我们觉得这个 segment显然在增长。我们特别开始或继续售罄更多的周二和周三晚上，这也很棒，因为它不仅推动了数量，还使酒店能够在那些晚上真正推动压缩。所以情况很好，我们当然看到这种情况持续到明年。
很有帮助。然后回到休闲需求。Marcel，您对前面的问题提供了很多很好的细节，但我想从高层次上问，您是否仍预计2026年休闲业务将落后于整体投资组合，或者需求正常化是否可能提供更好的定价能力，使其与您在整体散客 segment看到的情况更接近。
谢谢。是的，我认为有可能。我认为，Tij也指出，我们确实看到一些更以休闲为导向的市场出现了一些稳定，其中一些在第三季度和今年至今实现了收入增长。显然，我们仍然预计团体将是我们明年增长的领先 segment。我们在团体方面的基础显然非常强劲。花岗岩斯科茨代尔在这方面也有很大关系。你知道，继续增长并在该物业建立更大的团体基础。但即使在投资组合的其他部分，正如Atish指出的，我们的团体基础在明年非常非常强劲。
所以我预计明年各 segment的结果类似。团体将继续领先，我确实认为休闲和商务散客在我们可以从这些 segment看到的增长方面可能更接近。
非常有帮助。我的问题就这些。谢谢大家。
谢谢。我们目前没有更多问题，因此我将把会议交回董事长兼首席执行官Marcel Verbas致闭幕词。
谢谢Becky。感谢大家今天参加我们的会议。感谢您对公司的兴趣，感谢有机会分享我们第三季度的业绩以及我们认为明年非常良好的开端。我们拥有出色的投资组合，将继续从中受益，希望大家万圣节快乐。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。