Aaron Chu（投资者关系高级副总裁）
Jeffrey Lipson（执行副总裁兼首席执行官）
Charles W. Melko（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Mark Pengbum（首席收入与战略官）
Satan. Foreign. 各位好，欢迎参加Hassi公司2025年第三季度财报电话会议及网络直播。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。
会议期间如需要操作员协助，请在电话键盘上按星号键然后按零。
提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，投资者关系高级副总裁Aaron Chu。
谢谢操作员，下午好，感谢各位参加Hassi公司2025年第三季度电话会议。
今天下午早些时候，Hassi发布了2025年第三季度业绩新闻稿，副本可在我们的网站上查阅，同时还有我们今天将参考的幻灯片演示。
本次电话会议正在我们网站的投资者关系页面进行网络直播，今天晚些时候将提供重播。
本次电话会议中的一些评论属于前瞻性陈述，存在公司10K表格和其他SEC文件中“风险因素”部分所述的风险和不确定性。
实际结果可能与陈述内容存在重大差异。
今天的讨论还包括一些非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP财务指标的调节表可在我们的收益报告和演示文稿中找到。
参加今天电话会议的有公司总裁兼首席执行官Jeff Lipson，以及首席财务官Chuck Melko。
此外，客户首席客户官Susan Nicki和首席收入与战略官Mark Pengburn也将参与问答环节。
首先，我将把话筒交给我们的总裁兼首席执行官Jeff Lipson。
Jeff，谢谢Aaron，感谢各位参加本次电话会议。欢迎参加Hassi 2025年第三季度财报电话会议。
在讨论准备好的幻灯片之前，我想先重申我们业务模式的四个方面以及它们如何与近期市场发展相互作用。
1. 能源需求持续增长，几乎所有预测都预计这一趋势将继续。这种需求显然将导致供应增加，为我们客户的持续发展提供便利，进而扩大Hassi的总可寻址市场。因此，当前的基本经济趋势对我们的业务是有利的。
此外，如果需求导致电力曲线上升，我们现有的投资组合将变得越来越有价值。
2. 运营环境仍然有利于日常业务活动。资本市场近期波动性相对较低，我们客户的项目管道持续活跃且不断增长。因此，背景环境仍然非常支持我们扩大投资规模。
3. 我们继续证明，我们的业务能够在所有利率环境下实现有意义的每股收益增长。自2022年利率开始上升以来，我们通过更高收益的投资、谨慎的对冲策略和 opportunistic债务发行，一直能够继续增长收益。
凭借三个投资级评级和我们的CCH1CO投资工具，我们对利率变化的敞口进一步降低。如果未来收益率曲线变陡，我们预计不会对盈利能力产生任何重大影响。
4. 我们几乎所有的投资市场目前都提供有吸引力的机会。公用事业规模的可再生能源和储能、分布式太阳能和储能、能源效率、可再生天然气和交通在2025年都是我们的活跃市场，并且在项目管道中继续占很大比例，我们对“下一个前沿”机会管道的出现仍然感到兴奋。
总之，这四个方面强化了我们成功业务模式的框架，本季度的出色业绩进一步证明了这一点。
我们刚刚完成了公司历史上最盈利的一个季度，并完成了历史上最大的一笔投资，我们将继续始终如一地实现我们的目标，并为投资者提供出色的回报。
现在，让我们从幻灯片3开始，重点介绍几个关键指标。
我们第三季度的调整后每股收益为0.80美元，是我们有史以来报告的最高季度每股收益。
这一结果是由我们所有收入组成部分的强劲增长推动的，Chuck将更详细地讨论这一点。
调整后经常性净投资收益（我们上个季度引入的新财务指标）今年迄今为止比去年增长了27%，我们的管理资产（包括我们的投资组合以及CCH1中的合作伙伴资产和我们已经证券化出表的资产）同比增长15%，达到150亿美元。
我们今年迄今为止的调整后净资产收益率也经历了显著的同比增长，升至13.4%。
我们重申到2027年复合年每股收益增长8%至10%的指引，并指出我们预计2025年调整后每股收益增长约10%。
如幻灯片4所述，我们在业务价值创造的关键领域继续取得进展：1. 发起新投资；2. 优化现有资产的回报；3. 管理负债并降低资本成本。
首先，在新投资方面，如左侧方框所示，今年迄今为止的交易量和回报率都表现强劲。
我们不仅在第三季度完成了超过6.5亿美元的新交易，2025年前三季度总计达15亿美元，而且在第四季度初完成了12亿美元的投资，这使我们有望在2025年全年完成超过30亿美元的投资，同比增长超过30%。
我们将在电话会议后期更详细地讨论这项投资。
重要的是，不仅交易量有所增加，我们的回报率也有所提高，第三季度新资产收益率连续第六个季度超过10.5%。
同时，即使考虑到10月份的大型交易，我们的项目管道仍保持在60亿美元以上。
其次，我们不仅通过发起投资创造价值，还通过在投资生命周期内优化回报来创造价值。
一个例子是我们在2024年执行的有针对性的资产轮换策略，通过该策略，我们能够以收益变现投资组合中的某些低收益资产，同时产生可再投资于更高收益资产的现金。
在今年第三季度，我们对Sunstrong住宅太阳能租赁组合中的高级ABS债务进行了再融资，导致我们的夹层债务投资大幅减少，并向Sunstrong股权所有者（我们拥有50%股份）进行了可观的现金分配。
随着我们开始将日益增值的Sunstrong平台货币化，这笔分配在本季度创造了显著收益。
我们的投资组合也保持了强劲的风险回报状况，年度实际损失率极低，不到10个基点。
这种低损失水平强化了我们现金流的可预测性以及我们有效承销投资机会的能力。
最后，我们通过低成本、多元化和高效的债务及资本平台实现业务价值最大化。
值得强调的是，即使在以今天更高的市场利率对2026年到期的部分低成本债务进行再融资后，我们第三季度的债务成本仅上升了10个基点，达到5.9%。
此外，我们在9月份 opportunistically 增加了2.5亿美元的对冲，降低了我们下一次债务发行的基准利率风险。
转向幻灯片5，正如我刚才简要提到的，我们很高兴宣布一项10月份完成的新投资，但其重要性足以在我们的第三季度电话会议中提及。
这是一项12亿美元的结构性股权投资，投资于将成为北美最大清洁能源基础设施项目的一个主要组成部分。
该项目将于明年第二季度完成。Hassi为该项目提供资本的参与对我们公司来说确实是一个里程碑事件，反映了我们现在能够容纳的交易规模。
鉴于我们获得的资本由世界上最大的清洁能源和输电基础设施开发商和所有者之一开发和管理。
该项目有多个组成部分。我们的具体投资是2.6吉瓦的风力发电，由美国最大的涡轮机制造商提供，并由加权平均寿命近15年的购电协议支持，交易对手包括能源巨头、公用事业公司、社区电力供应商和大学。
与上个季度的讨论一致，我们在去风险阶段进行投资，大部分资金将在2026年上半年投入。
该投资的预期回报与我们近期公用事业规模投资的典型回报目标一致。
总投资承诺为12亿美元。然而，由于该投资在CCH1中完成，对Hassi资产负债表的净影响将低得多，初始按比例承诺约为6亿美元。
随后，我们可能会为该投资增加杠杆，进一步降低我们的长期持有比例。
如前所述，这未包含在我们第三季度的财务数据中，将被视为第四季度完成的交易，大部分资金预计在2026年第二季度投入。
转向幻灯片6，正如我刚才简要提到的，我们的项目管道保持在60亿美元以上，包括剔除刚才讨论的12亿美元项目后的备考调整，因为其他投资机会已取代了管道中的这一金额。
我们的新投资管道高度多元化，每个关键终端市场都有强劲的需求暗流。
更高的零售电价推动了我们BTM资产类别的需求，不仅包括屋顶太阳能，还重要地包括能源效率。
同时，随着25D投资税收抵免在年底到期，住宅太阳能租赁预计将从贷款和现金销售中获得市场份额，我们的业务主要集中在租赁和服务这一终端市场。
此外，电网连接终端市场正在经历更大的项目规模，以适应美国电力需求的增长，这显然是由数据中心驱动的，同时也受到国内制造业和电气化应用范围扩大的推动。
同样，支持我们燃料、运输和自然终端市场的需求依然强劲，在建或开发中的可再生天然气设施预计将使北美的现有装机容量翻倍。
最后，我们的“下一个前沿”资产类别仍然是令人兴奋的新机会，现在我请Chuck讨论我们的财务业绩。
谢谢Jeff。在幻灯片7中，我们重点介绍了第三季度的盈利能力，如您所见，我们的许多关键指标都实现了显著增长。
Jeff已经强调了我们创纪录的季度调整后每股收益0.80美元，我们今年迄今为止的调整后每股收益为2.04美元，同比增长11%。
这一增长主要由我们的主要收入来源——调整后经常性净投资收益推动，该收益本季度同比增长42%，今年迄今为止增长27%。
我们正在增长调整后每股收益中的经常性收益部分，我们的股权效率也帮助我们将今年迄今为止的调整后净资产收益率提高到13.4%，而去年同期为12.7%。
调整后净资产收益率的增长表明了我们CCH1CO投资工具带来的显著好处，我将在几张幻灯片中谈到这一点。
关于我们指标的最后一点，我们的GAAP净投资收益不包括我们股权投资的收益。因此，调整后经常性净投资收益将继续大于我们的GAAP净投资收益。
既然我已经强调了本季度的关键业绩，一些额外的背景信息是有用的。
Jeff earlier提到了我们多元化的业务模式，我还要补充的是，我们的业务模式还具有多功能性，我们可以通过不同的方式创造价值，例如通过投资的承销回报产生经常性收益，以及通过优化交易捕捉投资组合中嵌入的额外价值，例如本季度我们看到的项目层面的再融资活动。
这些优化交易可能不会每个季度都发生，但我们年复一年地持续发现这些机会。
现在转到幻灯片8。今年前三个季度，我们已经完成了15亿美元的交易，超过了去年同期，当纳入Jeff earlier提到的交易时，我们有望显著超过去年的总完成交易量。
虽然交易完成本身并不是盈利增长的指标，但如果考虑到我们能够产生新的资产负债表交易收益率达到10.5%以上的有吸引力水平，我们也为调整后每股收益和净资产收益率的持续增长奠定了基础，即使在过去几年利率和我们自己的债务成本上升的情况下。
重要的是要注意，通过提高新资产收益率和我们的对冲计划，我们已经能够维持我们的利润率。
考虑到我们的投资资金安排和利率风险管理方法，我们预计在利率下降的环境中也将继续保持有吸引力的利润率。
接下来是幻灯片9，我们的管理资产和投资组合都实现了两位数增长。
它们分别比一年前增长了15%和20%。这是我们产生经常性收入的资产基础。
正如我们之前讨论的，我们正在向一种更少依赖新股权发行来产生收益增长的业务模式转变，实现这一目标的因素是我们的CCH1CO投资工具。
截至第三季度末，CCH1已完成12亿美元的投资资金，剩余14亿美元可用资本用于未来投资，在CCH1层面增加额外债务后，潜在可增至18亿美元，同时保持其杠杆率低于0.5的债务权益比。
我们的投资组合收益率为8.6%，高于上一季度的8.3%，因为我们开始看到收益率超过10.5%的新资产投资进入我们的投资组合。
投资组合收益率是下一张幻灯片所示调整后经常性净投资收益增长的最大贡献者。
转到幻灯片10，我们详细说明了上个季度引入的新财务指标——调整后经常性净投资收益。
我们现在除了调整后每股收益外，还使用这一指标来衡量我们管理资产整体的盈利能力，包括来自我们投资组合的净投资收益以及我们管理的不在资产负债表上的其他资产的经常性费用收入。
我们今年迄今为止的调整后经常性净投资收益为2.69亿美元，增长了27%。
这部分收入是从我们现有管理资产产生的一致收益来源。
转向幻灯片11，我们重点介绍了有助于管理流动性和负债结构并进一步降低资本成本的几个项目。
在过去几年中，我们显著拓宽了资本来源，在我们的银行融资、商业票据计划和投资级评级之间，我们拥有一个资本平台，能够以有吸引力的成本满足我们的增长需求。
第一个方面是季度末完成的2.5亿美元定期贷款，这将为我们明年到期的高级债券再融资提供另一个潜在流动性来源。
正如我们上个季度报告的那样，我们通过要约收购偿还了即将到期的大部分债务。
截至季度末，我们的当前流动性为11亿美元，加上这笔定期贷款和我们进入投资级债券市场的渠道，我们有充足的能力偿还剩余未偿还票据。
为了进一步专注于管理利率风险，我们执行了额外2.5亿美元基于SOFR的对冲，或与预期债务发行相关，并现在已对冲高达14亿美元的未来债务发行。
转向幻灯片12。这张幻灯片很好地说明了过去几年我们对业务所做的改变，这些改变正在加速我们为股东带来的增长和回报。
我们历史上只提供深蓝色突出显示的总调整后净资产收益率指标，虽然它随着时间稳步上升，但并未完全描绘出我们业务的发展方向。
随着去年CCH1的推出和获得投资级评级，我们的新增交易调整后净资产收益率状况发生了重大变化。
由于资产负债表上的先前交易，增量业务的更高盈利能力可能需要一些时间才能完全体现在我们的调整后净资产收益率中。
因此，我们希望通过按时期划分的增量业务调整后净资产收益率来说明我们业务的发展方向。
如您所见，自2024年初CCH1启动以来，我们的新交易正在产生更高的调整后净资产收益率，今年迄今为止为19.6%。
我们预计这一趋势将继续，甚至随着CCH1投资由CCH1层面的债务提供资金而进一步增加。
随着时间的推移，您将看到我们的调整后净资产收益率提高到我们从新业务中产生的更高净资产收益率水平。
现在我将把电话会议交回给Jeff做总结发言。
谢谢Chuck。转向幻灯片13，我们展示了可持续发展和影响亮点，注意我们的累计碳减排量和水资源节约量反映了我们投资战略的重大影响。
我们也为我们获得的认可、有针对性的倡导活动以及Hasse基金会的慷慨捐赠感到非常自豪。
在第14页总结。总结本次电话会议的主题，我们刚刚完成了公司历史上最盈利的一个季度，并预计我们的投资量将比去年增长超过30%。
经济趋势仍然有利于我们持续的盈利增长。
这一成功是弹性业务模式的结果，该模式专注于与长期项目合作伙伴进行资产层面的投资。
我们的方法还依赖于纪律严明的承销和合理的假设，并且通过多元化和谨慎的方式获取有吸引力的资本来源，进一步增强了该模式。
将所有这些要素与才华横溢且敬业的团队相结合，即使在周期性市场波动的情况下也能取得持续成功。
一如既往，感谢我们才华横溢的团队为本季度的出色表现所做的贡献。
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谢谢。我们现在将进行问答环节。
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请稍等，我们正在收集问题。
第一个问题来自瑞银的John Windham。请提问。John。
嘿。太好了。顺便说一句，业绩很棒，感谢回答问题。
我会非常具体。听起来你们描述的很像新墨西哥州Pattern Energy的Senzia项目。
有没有什么原因不命名这个项目？这是个快速的问题，然后如果能谈谈股权比例和经济情况会很有趣。谢谢。
谢谢John。感谢你的问题。
这确实是Sun Zia项目，正如你所描述的，在回报方面，我认为我们谈到过它与我们电网连接投资组合中最近的其他交易的回报一致。
所以我认为这可能是我们描述回报的最佳方式。
而且这是一项优先股权投资，所以它有一定的结构。不是普通股投资。
对。这与你过去进行的其他风能投资类似。你在股权结构中优先获得支付。
没错。在股权层级上？是的，没错。
太棒了。非常感谢。业绩很棒。
谢谢John。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行的Chris Dendinos。请提问。Chris？
是的。下午好。呼应John对本季度稳健业绩的评论，我想问一下项目管道，我想你提到过60亿美元，所以环比持平，但我想如果你调整10月份12亿美元的交易，它会显著上升。
所以你能谈谈项目管道的情况吗？看起来环比有很大加强。只是好奇从这个角度你看到了什么。是否存在由于某种原因导致的需求提前。
当然，Chris。
我想说，正如我们在准备好的发言中所讨论的，我们确实用足够的新交易量替换了特别是电网连接的项目管道，使得在我们描述的12亿美元交易之后管道没有下降。
除此之外，我们的管道披露当然不是精确的。我们说超过60亿美元。
所以我知道从外部看很难判断本季度它实际上是上升还是下降，但它肯定保持在60亿美元以上的水平，我们相信我们有足够的投资来实现2026年的目标，而且我们没有看到太多提前需求的情况。
我会将我们看到的情况描述为正常业务过程。
正如我们上个季度讨论的，人们正在执行他们的项目管道，这意味着我们的客户，他们现在正在做的所有事情都有祖父条款或安全港保护。
但我真的不认为这是任何形式的提前拉动的结果。
明白了。谢谢。谢谢。谢谢。下一个问题来自奥本海默的Noah Kay。请提问。Noah。
感谢提问，希望大家都好。
想问一个关于今天宣布的12亿美元投资的更广泛问题。
我们历史上认为该业务是在大量项目中进行小额投资。这是一笔相当大的投资。
但当然，正如你所说，能源项目越来越大。你谈到了数据中心作为下一个前沿资产类别，而且在能源基础设施方面，这类投资也越来越大。
所以我想知道我们应该如何看待这项投资，以及它对你们未来承担更大单一项目的意愿有何信号意义？
这是个好问题，Noah。随着时间的推移，我们建立了一些小型和中等规模的交易业务，但至少从2020年开始，我们也用一些大型交易来补充。
我认为这项交易在很多方面反映了我们通过投资级评级和CCH1关系获得的资本渠道。
我们可以带来的资本量更为可观。因此，我们已经成为这些大型交易的参与者，当有意义时，我们会这样做。
当然，我们会相应地管理风险。我谈到过其中一半在CCH1中，以及其他降低长期持有水平的途径。
所以我们当然在管理风险。但关于你的更广泛问题，即我们如何看待业务，我认为你应该将业务视为我们在历史上发现巨大价值并继续发现机会的小型交易中保持活跃，同时在有意义的情况下辅以一些周期性的大型交易。
因此，我认为这在很多方面是我用“里程碑”这个词的原因，但这是我们“毕业”进入一些大型交易的机会，正如你提到的，由于数据中心和电网连接开发专注于更大的项目，这些交易将更加频繁。
谢谢。这是一个里程碑，我们想确认一下，一个事务性项目，只是ABS，Sunstrong ABS再融资。
你能量化一下这对本季度的好处吗，因为本季度的净资产收益率扩张非常明显。
当然。
我会请Chuck来做，但在那之前，Noah。我想澄清一下关于Sunstrong的一些事项。
我预计我们会收到关于它的问题，我不想让大家对这次分配有任何混淆。
所以让我更广泛地回答一下，我们经常提到Sunstrong，人们谈论我们时也会把Sunstrong作为一个单一实体来提及。
但实际上我们拥有两个独立实体各50%的股份。
其中一个是Sunstrong Capital Holdings，这是一家资产公司，主要拥有太阳能租赁，其中大部分已经证券化。
我们本季度收到的分配是ABS债务再融资的结果，由于去杠杆化和基础租赁的强劲表现，本质上是一次现金再融资。
因此，向股权所有者进行了可观的现金分配。
展望未来，作为Sunstrong Capital Holdings的股权所有者，我们将从证券化资产的现金流瀑布中获得正常分配。
这次再融资有点一次性的。
除此之外，我们拥有SunStrong Management（我们称之为SSM）50%的股份，这是一家真正的运营企业，为消费者和商业贷款及租赁提供服务，包括 legacy SunPower和Sunova投资组合。
SSM是一家运营企业。它有自己的执行团队，表现非常好。它有一个业务计划，包括平台的持续增长和扩张想法。
我们对SSM投资的会计处理是按公允价值持有的权益法投资。因此，如果SSM的基础价值增加，这将对Hassi的收益产生积极影响。
所以我只是想澄清一下，当我们说Sunstrong时，我们实际上指的是什么。
第三季度我们谈论的分配来自Sunstrong Capital Holdings。
抱歉偏离了你的实际问题。我将请Chuck回答。
嘿Noah。我们在Sunstrong的投资包括夹层贷款和少量股权。
我们从ABS收到的总收益约为2.4亿美元。
其中大约2亿美元用于偿还我们的夹层贷款，我们将把这些资金重新部署到更多的增值投资中。
剩下的4000万美元与我们的股权有关，正如我所说，我们有少量投资。
在这4000万美元中，大约2400万美元是超过我们投资的收益。
因此，本季度的影响为2400万美元。
太好了。谢谢。我会转交。谢谢。
谢谢。这是一个里程碑，我们想确认一下，一个事务性项目，只是ABS，Sunstrong ABS再融资。
我会请Chuck来做，但在那之前，Noah。我想澄清一下关于Sunstrong的一些事项。
我预计我们会收到关于它的问题，我不想让大家对这次分配有任何混淆。
所以让我更广泛地回答一下，我们经常提到Sunstrong，人们谈论我们时也会把Sunstrong作为一个单一实体来提及。
但实际上我们拥有两个独立实体各50%的股份。
嘿Noah。我们在Sunstrong的投资包括夹层贷款和少量股权。
我们从ABS收到的总收益约为2.4亿美元。
其中大约2亿美元用于偿还我们的夹层贷款，我们将把这些资金重新部署到更多的增值投资中。
剩下的4000万美元与我们的股权有关，正如我所说，我们有少量投资。
在这4000万美元中，大约2400万美元是超过我们投资的收益。
因此，本季度的影响为2400万美元。
谢谢。下一个问题来自Bayard的David Davis Sunderland。请提问。David。
嘿，晚上好，各位。非常感谢你们抽出时间，恭喜出色的季度业绩。
我只有一个问题，想问一下《Big Beautiful Bill》中的税收抵免变化对你们按资产类别看到的投资类型有什么影响。
我的问题根源是想知道在过去几个月里，你们是否看到有机会填补资本结构中的潜在空白，或者其他任何影响。
当然。谢谢Davis。我会请Susan回答这个问题。
你知道，在税收抵免延期后，风能和太阳能的税收抵免大体上延长了五年，有安全港和开始建设的规定，而储能和其他一些抵免延长的时间更长，我认为我们仍然看到传统的税收股权结构和转让结构主导市场。
因此，在我们预计看到资本结构变化不包括税收抵免之前，我们仍有较长的过渡期。
这很有帮助。非常感谢。再次恭喜。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Mizzo的Maheep Mendoli。请提问。Maheeb。
嘿，各位，我是Maheep，恭喜季度业绩。
很多第三方所有权公司都在谈论预付费租赁。这是你们会感兴趣的产品吗，你们认为收益率会与传统租赁相似吗？
当然。
谢谢Jack。我会请Mark回答这个问题。
嘿Jack，这是我们肯定会考虑的事情，但还没有收到任何机会，所以我们不得不推迟到未来。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗银行的Bikram Bagri。请提问。Bikram。
嗨，我是Ted，代表Bikram提问。感谢回答问题。
看看本金回收，本季度似乎是一个较大的季度。
约有3.82亿美元的回报。
你能提供一些现有投资组合的到期情况和滚存时间表的见解吗？
随着接近新风能投资，我们是否应该预期这一速度可能会增加？
是的。
嘿，我是Chuck。你看到的3亿美元数字，之所以略高，主要与我刚才提到的Sunstrong再融资有关，当我说大约2亿美元的收益用于偿还夹层贷款时，这部分计入了该项目。
因此，这比你从我们投资组合中看到的正常摊销情况略有加速。
但在某种程度上，我通常认为我们资产的加权平均寿命约为10年左右。
因此，你可以预期，查看我们的投资组合，我们在任何特定时期的摊销都将反映这一点。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Pele Cohen的Jeff Osborne。请提问。
谢谢。晚上好。操作员。我们失去了Jeff的信号。
是的，似乎是这样。女士们，先生们，再提醒一下。
如果您想提问，请按星号键然后按1。
如果您想提问，请按星号键然后按1。
我们将暂停一下，看看是否有更多问题。
下一个问题来自摩根大通的Mark Strauss。请提问。Mark。
嘿，我是Michael Fairbanks，代表Mark提问。
想知道这项大型交易和今年30亿美元的交易量对26年及以后的每股收益增长算法有什么影响。
我知道你们重申了8-10%的范围，但我们是否应该考虑26年这些交易量可能带来的增长加速？
谢谢Michael。好问题。我们的惯例是在2月份讨论指引，我认为我们会坚持这一点。
因此，我们目前正在与董事会一起努力制定业务计划，我认为我们将在2月份对26年和27年有更多的说明。
好的，太好了。作为后续，Sun Zia项目被排除在60亿美元以上的管道之外，这是有道理的。
想知道上个季度它是否包含在这个数字中。
是的。它包含在上个季度的管道中。
没错。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题是加拿大皇家银行的Chris Benginos的跟进问题。请提问。Chris？
是的，谢谢。我只是想跟进一下，我记得你在准备好的发言中提到过极低的坏账率。
我想BP Light Source或其子公司报告了与其中一个供应商的违约。
我很好奇，你们是否与他们有合作，这会对你们产生任何影响吗？
谢谢。
谢谢Chris。不会有影响。我们确实与BP Light Source有合作，但我们是将项目现金流货币化，你讨论的挑战对我们投资的项目没有影响。
谢谢。
谢谢。
非常感谢。目前没有更多问题了，女士们，先生们。今天的会议到此结束。
您现在可以挂断电话了，非常感谢您的参与。