Debbie Stewart（高级副总裁兼首席会计官）
Jeffrey Shaner（首席执行官兼董事）
Matt Buckhalter（首席财务官兼首席财务官）
Pito Chickering（德意志银行股份公司）
Brian Tanquilut（杰富瑞）
Benjamin Rossi（摩根大通公司）
Raj Kumar（Stephens Inc）
Albert Rice（瑞银集团）
Andrew Mok（巴克莱银行）
Ben Hendrix（加拿大皇家银行资本市场）
David Macdonald（Truist Securities）
早上好，欢迎参加Aveanna Healthcare holdings 2025年第三季度业绩电话会议。今天的电话会议正在录制中，我们已分配一小时用于准备好的发言和问答环节。现在，我想将电话转交给Aveanna的首席会计官Debbie Stewart。谢谢。您可以开始了。
早上好，欢迎参加Aveanna 2025年第三季度业绩电话会议。我是Debbie Stewart，公司的首席会计官。今天与我一同出席的是我们的首席执行官Jeff Shainer和首席财务官Matt Buchalter。在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述。可能影响这些陈述并可能导致未来实际结果与当前预测结果存在重大差异的风险因素在今天上午的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的报告中有所描述。公司没有义务更新此类前瞻性陈述。此外，在今天的电话会议中，我们将讨论某些非GAAP指标，我们认为这些指标有助于评估我们的业绩。
不应孤立地考虑此额外信息的呈现，也不应将其替代按照公认会计原则编制的结果。这些指标的调节表可在今天上午发布的新闻稿中找到，该新闻稿已发布在我们的网站aveanna.com上，以及我们最新的10-Q季度报告中。在提交后，我将把电话转交给Aveanna的首席执行官Jeff Shainer。
Jeff感谢Debbie，早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们感谢各位今天上午抽出时间来更好地了解我们2025年第三季度的业绩以及我们如何在2025年推动Aveanna前进。我的初步评论将简要强调我们第三季度的业绩，以及我们为解决劳动力市场所采取的措施，以及我们与政府和首选付款人合作以创造额外产能的持续努力。然后，在将电话转交给Matt以提供本季度的更多细节之前，我将提供有关Thrive Skill Pediatrics整合的最新情况、当前监管环境以及我们战略计划的第三年。
转向第三季度的亮点，第三季度收入约为6.22亿美元，较去年同期增长22.2%。第三季度调整后息税折旧摊销前利润为8010万美元，较去年同期增长67.5%，主要原因是费率和数量环境的改善以及持续的成本节约举措。我们继续执行我们的战略转型战略，重点是从我们的付款人和政府合作伙伴那里获得我们所提供服务的足够费率，这在我们的第三季度业绩中得到了明确体现。正如我们之前所讨论的，劳动力环境是我们需要解决的主要挑战，以看到Aveanna恢复我们认为公司能够实现的增长轨迹。
重要的是要注意，我们的行业不存在需求问题。家庭和社区护理的需求持续强劲，州和联邦政府以及管理式医疗组织都在寻求能够创造更多产能同时降低总护理成本的解决方案。我们的第三季度业绩突出表明，我们继续使我们的目标与我们的首选付款人和政府合作伙伴的目标保持一致。通过将我们的临床能力集中在我们的首选付款人身上，我们实现了收入和调整后息税折旧摊销前利润的稳健同比增长。通过与那些愿意就提高报销费率和基于价值的协议与我们合作的付款人保持一致努力，我们的护理人员招聘和保留趋势也有所改善。
虽然我们继续在充满挑战的环境中运营，但我们的首选付款人战略支持我们自第二季度业绩电话会议以来在所有三个业务部门实现正常增长率的能力。我对我们与政府和付款人合作伙伴在几项费率改善举措方面取得的持续进展以及护理人员劳动力市场的持续改善迹象感到满意。具体而言，关于我们的私人护理服务业务，我们2025年的政府事务战略有两个方面。首先，我们正在推进我们的立法议程，以在至少10个州提高报销费率；其次，我们继续代表患有复杂医疗状况的儿童倡导医疗补助费率的完整性。
我们在联邦和州立法机构中拥有强大的倡导影响力，并在我们的全国范围内得到州长的坚定支持。州立法者继续认识到私人护理 nursing 对我们国家最脆弱儿童的整体成本节约和改善结果的重要性。关于私人护理服务费率更新，我们今年实现了10次费率提高，符合我们的预期。在这一点上，我们的私人护理服务立法议程今年主要已结束，我们已将努力转向2026年的类似立法目标。
现在转向首选付款人举措，我们2025年的目标是将私人护理服务首选付款人协议的数量从22个增加到30个。我们在第三季度新增了5个首选付款人协议，目前总协议数达到30个。Aveanna的首选付款人战略随着Thrive SPC收购而继续获得 momentum，该收购将我们的战略扩展到两个新的州——堪萨斯州和新墨西哥州。此外，我们第三季度的首选付款人协议约占我们私人护理服务管理式医疗组织总交易量的56%，包括我们最近的THRIVE收购。首选付款人数量的这种积极 momentum 继续凸显我们的护理人员能力和招聘努力向我们的私人护理服务首选付款人合作伙伴的转变。
现在转向我们在家庭健康方面首选付款人的进展，我们2025年的目标是将我们的情节式付款人组合保持在70%以上，同时恢复到更正常的增长率。我很高兴地报告，第三季度我们的情节式组合为77%，我们的总情节式数量增长与去年同期相比增长了14.2%。在临床结果、销售资源和重点增长方法方面的持续投资现在得到了回报，第三季度总入院人数为9700人，较去年同期增长9%。我们在家庭健康方面有45个首选付款协议。
我们专注于将我们的家庭健康护理人员能力与那些愿意按情节向我们报销的付款人保持一致，这导致了同比增长以及临床和财务结果的改善。最后，由于我们在私人护理服务以及家庭健康和临终关怀方面实现了我们期望的首选付款人模式，我们正在我们的医疗解决方案业务中推行类似的战略。我们正处于在医疗解决方案中实施首选付款人战略的中期阶段，并相信到2026年初将完全实现。到目前为止，我们在医疗解决方案方面有18个首选付款人，随着我们实现期望的首选付款人模式，我们预计这个数字将会增长。
随着我们将临床能力与那些重视我们服务并及时向我们付款的付款人保持一致，我们的毛利率已稳定在我们期望的范围内。我们第三季度为约91000名独特患者提供服务的数量令我们感到满意，因为我们正在努力实现我们的目标运营模式。虽然我们预计今年剩余时间的数量增长将较为温和，但我们的临床结果、客户满意度和财务结果正在改善。我们的医疗解决方案业务正在顺利实现其目标运营模式，我们期待向您更新其持续进展。
我们对我们的费率提高、首选付款人协议以及随后的招聘结果感到鼓舞。随着我们实现之前讨论的费率目标，我们的业务已显示出坚实的复苏迹象。家庭和社区护理将继续增长，Aveanna是一个拥有多样化付款人基础的综合平台，提供具有成本效益、高质量的替代方案，以替代更高成本的护理环境，最重要的是，我们在最理想的环境中提供这种护理——患者家中的舒适环境。关于我们最近对Thrive Skill Pediatrics的收购，我对整合工作以及对患者和家庭的卓越临床和客户体验的持续关注感到非常满意。
我们计划在今年年底完成整合。我们的领导团队在实现此次交易的预期协同效应的同时，始终专注于我们的使命，做得很好。Thrive收购对我们25年的业绩具有增值作用，是我们Aveanna大家庭的重要补充。现在，转向当前的医疗补助和医疗保险更新监管环境，我们的倡导工作仍然非常繁忙。我们将努力集中在两个方面：支持整体医疗补助政策和为美国老年人捍卫医疗保险家庭健康福利。在医疗补助方面，我们仍然认为我们的患者群体在OBBBA立法中表现相对较好。
患有复杂医疗状况的儿科和成人患者并未在法案中被直接针对，我们的观点是，在近1万亿美元的医疗补助削减中，PDM大部分被隔离。话虽如此，我们正面临州医疗补助主任和州长的普遍阻力，因为他们计划未来可能减少整体医疗补助资金，并承担更多的医疗补助成本。关于2026日历年拟议的家庭健康规则，我们继续对这些拟议削减的重要性表示失望。我们与全国家庭护理联盟和我们的家庭健康同行一致强烈反对这项拟议规则。
自上次通话以来，我们与立法领导人（包括共和党人和民主党人）以及CMS领导层就拟议的家庭健康规则的破坏性影响进行了许多富有成效的对话。我们在CMS公开评论期间提交了我们的评论信，并继续在所有38个Aviana州倡导现任政府、CMS和国会停止对家庭健康的任何削减。我们预计在未来几天内收到2026日历年的最终规则，尽管对Aveanna 2026年的业绩不是特别重要，但该规则对美国数百万老年人至关重要。
在我将电话转交给Matt之前，让我评论一下我们的战略计划和2025年的增强展望。我们将继续将努力集中在五个主要战略举措上。首先，加强与政府合作伙伴和首选付款人的合作关系，以创造额外的产能和增长。其次，确定成本效率和协同效应，使我们能够利用我们的增长。第三，现代化我们的医疗解决方案业务，以实现我们的目标运营模式。第四，管理我们的资本结构并收集现金，同时产生正的自由现金流；最后，让我们的领导人和员工参与实现我们的Aveanna使命。基于我们第三季度和年初至今的业绩实力，我们现在预计2025年收入将超过23.75亿美元，调整后息税折旧摊销前利润将超过3亿美元。
我们认为，考虑到我们在不断变化的监管环境中仍然面临的挑战，这种增强的2025年展望提供了审慎的观点。最后，我为我们的Aveanna团队以及他们在执行战略转型的同时将我们的使命作为一切工作的核心而感到无比自豪。我们为患者和家庭提供具有成本效益、患者首选且临床复杂的解决方案。此外，我们是我们的付款人、推荐来源和政府合作伙伴的正确解决方案。现在，让我将电话转交给Matt，以提供本季度和我们2025年展望的更多细节。
Matt感谢Jeff，早上好。在提供2025年改进展望的更多细节之前，我将首先谈谈我们第三季度的财务业绩和流动性。从收入开始，我们看到收入较去年同期增长22.2%，达到6.219亿美元。我们在两个运营部门实现了同比收入增长，以我们的私人护理服务以及家庭健康和临终关怀部门为首，与去年同期相比分别增长了25.6%和15.3%。合并毛利率为2.028亿美元，即32.6%。合并调整后息税折旧摊销前利润为8010万美元，与去年同期相比增长67.5%。
这种增长反映了费率环境的改善、数量的增加以及运营效率的提高。现在深入了解我们的每个部门，从私人护理服务开始。本季度收入约为5.14亿美元，增长25.6%，由约1180万小时的护理推动，数量较去年增长12.9%。第三季度每小时收入43.51美元，与去年同期相比增长12.7%，主要由首选付款人数量增长和之前讨论的费率提高推动。当我们获得可接受的报销费率时，我们对吸引护理人员和满足市场对我们服务的需求的能力保持乐观。
转向我们的劳动力成本和毛利率指标，我们实现了1.493亿美元的毛利率，即29%。第三季度收入成本率为30.89美元，较去年同期增长2.27美元，即8.9%。我们第三季度的每小时价差为12.62美元。随着我们继续对护理人员工资进行持续调整以支持更高的数量和改善临床结果，我们预计每小时价差将正常化。转向我们的家庭健康和临终关怀部门。本季度收入约为6240万美元，较去年同期增长15.3%。收入由9700名总入院人数推动，其中约77%为情节式，12900个总护理情节，较去年同期增长14.2%。
医疗保险每情节收入为3215美元，较去年同期增长3.6%。我们继续专注于通过专注于按情节向我们报销的首选付款人来调整我们近期的增长方法。这种情节式关注加速了我们的利润率扩张并改善了我们的临床结果。随着情节式入院率远超过70%，我们实现了调整利润率 profile 并增强临床服务的目标。我们第三季度53.3%的毛利率令我们感到满意，这代表我们继续专注于实现目标利润率 profile 的成本举措。我们的家庭健康和临终关怀平台致力于通过有效的运营管理和提供卓越的患者护理创造价值。
现在谈谈我们的医疗解决方案部门。第三季度业绩本季度我们创造了4510万美元的收入，与去年同期基本持平。收入由约91000名独特患者推动，每位UPS收入约495美元，较去年同期增长0.6%。本季度毛利率约为2030万美元，即45%。正如Jeff所提到的，我们继续实施举措，以提高运营的有效性和效率，以实现我们的目标运营模式。我们正在加速医疗解决方案中的首选付款人战略，方法是将我们的产能与那些重视我们资源并适当为我们提供的服务报销的付款人保持一致。
我们预计毛利率将在42%至44%的范围内正常化，并且随着我们实施目标运营模式，UPS将加速增长。虽然我对迄今为止的整合工作感到满意，但我们正进入完成效率工作的最后阶段，并重新专注于医疗解决方案的增长。总之，我们继续在困难的环境中努力，同时将患者护理置于一切工作的中心。很明显，将护理人员能力与那些重视我们合作伙伴关系的首选付款人保持一致是Aveanna的前进道路。随着我们在第三季度经历的积极 momentum，我们对这种趋势将在2025年全年延续保持乐观。
我们将继续通过工资改进和其他福利传递给我们的护理人员，并在持续努力中更好地提高数量，现在转向我们的资产负债表和流动性在第三季度末，我们拥有约4.79亿美元的流动性，其中包括约1.46亿美元的现金、1.06亿美元的证券化融资额度以及约2.27亿美元的循环信贷额度（未提取）。截至本季度末，我们在第三季度有2300万美元的未偿还信用证。在本季度，我们为我们的第一留置权信贷额度进行了再融资，并将循环信贷额度的可用性从1.7亿美元增加到2.5亿美元。
总计13.25亿美元的第一留置权定期贷款也得到了延期，现在定于2032年到期。这些行动增强了我们的资产负债表实力和流动性，使我们能够继续执行我们的战略重点。这一进展突显了我们强劲的运营业绩以及我们的融资合作伙伴对Aveanna的信心。在债务服务方面，第三季度末我们有大约14.9亿美元的可用利率债务。其中，5.2亿美元通过固定利率互换进行对冲，8.8亿美元受利率上限限制，这限制了SOFR进一步上升至3%以上的风险。
因此，我们几乎所有的可变利率债务都进行了对冲。我们的利率互换有效期至2026年6月，利率上限有效期至2027年2月。查看年初至今的现金流，经营活动产生的现金为7610万美元，自由现金流为8620万美元。我们对强劲的现金收集感到鼓舞，并预计在今年剩余时间内产生额外的自由现金流。在我将电话转交给操作员问答环节之前，让我花点时间谈谈我们2025年的改进展望。正如Jeff所提到的，我们现在预计全年收入将超过23.75亿美元，调整后息税折旧摊销前利润将超过3亿美元。
提醒一下，今年第四季度包括额外的第53周，这将对收入和收益产生积极影响。与大多数年份相比，当前财年包含额外一周的业务活动。在反思我们的第三季度业绩时，我想借此机会向我们的Abeanna队友表示诚挚的感谢，如果没有你们的辛勤工作和奉献，这些强劲的业绩是不可能实现的。展望未来，我对2025年战略计划的持续执行感到兴奋，并期待在第四季度末为您提供进一步的更新。
现在，让我将电话转交给操作员。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。第一个问题来自德意志银行的Pito Chickering，请讲。
嘿，早上好，各位。不错的季度，感谢回答我的问题。每年第四季度的息税折旧摊销前利润都高于第三季度。对于第四季度，我们应该考虑哪些阻力？在您非常强劲的第三季度之后，只是想了解您对第四季度的隐含指导。或者这只是过去几年您一直采用的标准保守主义？
早上好。感谢您的问题，我们将其视为一种赞美。谢谢，Peter。这是我们连续第11个季度超出预期并上调指引。我认为当我们想到第三季度时，我们为结果感到非常自豪。第三季度是一个干净的季度，非常干净的季度。第四季度，除了Matt谈到的第53周，即第四季度的第14周，应该与第三季度非常相似。我们在年底确实有一些季节性因素需要考虑。所以季度的最后部分有一点假日季节性。
但从根本上说，我们认为第四季度与我们认为第三季度业务的定价表现处于同一领域。而且，您知道，我们创造了一个审慎的，我们用“审慎”这个词，有些人称之为保守的观点，即超出预期并上调指引的心态。我们很自豪地将收入至少提高了7500万美元，将息税折旧摊销前利润至少提高了3000万美元。如果我回顾我们年初的情况，您知道，我们年初的目标是实现2亿美元的息税折旧摊销前利润。
无论是有机增长还是添加Thrive，您会听到我们不断谈论Thrive，它对我们来说只是一个很棒的小型收购，对我们的核心业务是一个很好的业务补充，三个季度后我们将上调指引，息税折旧摊销前利润增加1亿美元，即上调50%的指引。所以，再次强调，我们仍然是一个保守的团队。我们喜欢超出预期并上调指引的心态。但是在3/4的时间内将指引上调1亿美元，基于200的基础，在我们看来仍然是不错的成绩。
是的，Jeff，我只想补充一点，显然团队的运营表现非常出色，但团队提供的卓越护理也是如此。不过我会回到正题。还有很多工作要做。PETA。我的意思是我们要回去工作了。我们将继续努力，做我们最擅长的事情。我们将继续专注于不仅提供最佳案例和护理、患者护理，还将继续加强我们的资产负债表，再次利用我们的组织。
正如您所看到的，从年初到第三季度末，杠杆率显著下降。在未来的季度中，我们将继续看到这一点。
太好了。那么作为后续问题。您在2025年扩大了首选付款人协议的规模，这使得今年的连续增长有些不稳定。在过去几年中，三个关键的息税折旧摊销前利润约占年度息税折旧摊销前利润的26%。那么，在您非常强劲的第三季度之后，您对第四季度的隐含指导是否可以将第三季度的业绩年化？或者这只是您过去几年一直采用的保守主义？
这是一个公平的问题。Peto。您知道，我们首先关注的是完成2025年并强劲收尾。我们现在的目标是完成2025年并强劲收尾。我们会向人们指出，业务中有很多 momentum。正如您所指出的，PDS和我们的HHH业务都正以很好的方式步入正轨。医疗解决方案，我们仍在努力，我希望您能从我们的评论中了解到。在医疗解决方案方面，我们正在做大量工作。我们为我们的团队感到非常自豪，他们正在做的事情，但希望在接下来的大约三到四个月内完成，以便他们能够回到我们已经习惯的增长算法。
我想指出两件事请记住。第一，随着今年的推进，我们有大量的工资转嫁，所以Matt会不断让我们回想起来。如果您看第二季度，我们指出了900万美元的工资转嫁时间相关。我们在第三季度有额外的工资转嫁，我们在第四季度仍在转嫁额外的工资，所以这将在明年上半年继续发挥作用。然后我们谈到了今年10次费率胜利。实际上不止10次，但与一些临时费率下降相抵消。
所以我们今年在费率胜利方面取得了不错的成绩，但我们感受到并且听到州医疗补助系统的普遍阻力。所以我们预计明年的费率胜利总数会类似。但我们正在努力应对OBBBA法案对医疗补助系统的影响。因此，我们会向人们指出，在我们努力应对2026年美国各地的医疗补助费率时，存在普遍的阻力。这就是为什么我们喜欢在29个州开展业务并继续增长。我们喜欢每个医疗补助系统都独一无二，我预计我们将在2016年进行更多类似Thrive的收购，以继续建立更多的医疗补助州。
谢谢，Peter。
谢谢。
提醒一下，请限制为一个问题和一个后续问题。下一个问题。Jeffries的Ryan Tankwort。
嘿，早上好，各位。恭喜取得坚实的季度业绩。也许Jeff，只是跟进对Peter的评论。所以在BDS中，您显然看到了不错的小时数增长。当我们考虑您今年迄今为止获得的费率增长时，我的意思是，转化为更多小时数的是您考虑2026年收益的起点吗？然后作为后续问题，Matt，从历史上看，您谈到私人护理服务的每小时价差在10到10.50美元左右。考虑到费率增长正在实现以及时间动态，我们应该如何看待达到该水平的路径？或者考虑到您已经获得费率增长，这仍然是正确的水平吗？
嘿，Brian，早上好。我认为，我想我会提到第三季度私人护理服务约1180万小时的护理量。显然包括Thrive收购。我会告诉您，这是Thrive收购的全部影响，同比增长13%。Thrive占其中的约5%。所以它仍然使我们的数量与第二季度的6%或7%的数量增长保持一致。但我认为1180万小时是进入第四季度的正确基础。进入2026年，我们会有一些季节性因素。
正如我向Peto提到的，我们今年有大量的费率胜利是从24年积压到25年的。我们预计，当我们重置2026年的立法目标时，我们可能仍会设定两位数费率胜利的目标。但正如我们上个季度所说，我们会再次说，下个季度也会说，我们预计这些费率胜利的性质会更小。您知道，2%、3%，非常具体，比如假日加班费率。所以当我们与政府合作伙伴合作时，我们预计私人护理服务的费率胜利通常会比过去两年半小。
很棒的一点是，我们为此做好了准备。我们处于有利位置，因为首选付款人和五次额外的费率胜利。Thrive帮助了这一点，新墨西哥州和堪萨斯州作为两个全新的管理式医疗组织州的加入帮助我们执行了这一战略。但这就是我们进行Thrive收购的 thesis，即将这些新市场和现有业务纳入我们的关系中。事情的发展完全符合我们的预期。所以我预计我们将在第四季度继续执行额外的首选付款人胜利，并将为2026年重置该目标。
是的，Brian，关于价差本身，正如预期的那样，第三季度与我们第一季度的预期一致。上个季度我们不厌其烦地讨论了第二季度，让人们明白那有点过热。但毛利率很好地稳定在私人护理服务部门的29%左右。这符合我们的预期。这可能略高于我们长期指导的26%至28%的范围。但是，展望未来，仍有额外的工资要转嫁给我们的护理人员，所以我们会进行这些工资以及其他一些福利，但这也会延续到2026年。
所以这不仅会发生在第四季度，还会发生在明年的第一季度和第二季度。
这是有道理的。然后Matt，我的后续问题可能只是关于资产负债表。所以现在您已经进行了再融资，您的息税折旧摊销前利润基础已经上升，所以杠杆率已经下降。我的意思是，我们应该如何看待您对资本结构的看法，然后可能是用于收购的资本部署？谢谢。
很棒的问题。是的，真的为我们的团队所取得的成就感到自豪。这些出色的运营结果和临床结果使我们能够真正专注于我们的现金收集。要持续做到这一点需要团队合作。但年初至今的自由现金流为8600万美元。这是我们团队的惊人期望以及我们取得的成就。我们将在第四季度继续增加，尽管第三季度历来是我们自由现金流产生的最佳季度。但展望未来，我们将继续这样做。
我们将在2026年带来额外的自由现金流，我们将把这些用于潜在的并购机会。但我们将做对Aveanna最有意义的事情，无论是用于并购还是偿还债务，我们都会对使用的任何资金深思熟虑。
谢谢，Brian。
下一个问题，摩根大通的Benjamin Rossi，请讲。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。我想谈谈基于价值的护理合同，当考虑到您在今年签署10份BBC合同的更广泛目标方面的进展时，您能否向我们介绍您从付款人合作伙伴那里看到的市场需求？然后，您是否看到付款人对私人护理 nursing 基于价值的护理合同的看法有任何转变？
嘿，Ben，早上好。感谢您的问题。我认为答案就是越来越多。所以我会回到Thrive收购以及为什么它有意义以及为什么我们会在未来继续进行更多类似Thrive的私人护理服务收购。那就是我们的首选付款人只想要更多的护士，他们想要更多的我们的产能，甚至我们能够给他们的 nursing 产能是有限的。所以当我们与我们现在的30个首选付款人交谈时，再次强调他们中的许多是美国领先的医疗补助付款人。
他们只想要更多我们提供的东西，无论是护士数量还是我们与通过HBR和填充率实现的总护理成本相关的关系。所以我认为，即使在本周，我们与一些国家付款人进行了交谈，尽管添加基于价值的协议需要时间，提醒一下，我们只有奖金，所以只有上行空间。所以我们今天在任何基于价值的协议中都不承担机构风险。所以这只是基于我们降低成本曲线能力的上行奖励。
我们的大多数付款人只是想要更多的Aveanna和更多我们提供的东西。所以我可以告诉您，在完成Thrive交易后，我们从付款人领导人那里得到了一些很好的反馈，他们对我们能够为他们的家庭和患者部署更多护士印象深刻并感到自豪。所以我预计这种趋势将在2026年继续，因为我们重置目标。
太好了。感谢您的评论。作为后续问题，也许在家庭健康方面，看到不错的数量增长，情节式混合比例大幅上升，成本收入比似乎有所上升，对毛利率有点拖累。我想知道该部门在费用方面是否有任何情况，否则增长超过收入。
不，没有什么疯狂的，Ben。显然，事情正在朝着这个方向发展。该部门15.3%的增长非常出色。出色的临终关怀增长，情节式增长，惊人。77%的入院人数为情节式。之后也提供了很好的护理。这些都转化为我们团队的高星级评分。最重要的是，53.3%的毛利率。这与我们的预期一致。上个季度有点过热。我们有点暗示了这一点。我们继续通过一些艰难的方式为该团队投资培训项目。但真的没有什么可担心的。
这符合我们的预期。
我认为Matt说得很好，Ben，这是三年的工作。所以再次强调，这是我们的团队连续四个季度专注于首选付款人战略。而且，正如我们想到医疗解决方案时，您现在在家庭健康和临终关怀中看到的就是医疗解决方案未来的样子。我们推动大部分数量的方式将与我们的首选付款人保持一致，这确实是推动我们增长的因素。但是，不，Matt说得很好。我们为家庭健康和临终关怀团队感到非常自豪。他们做得很好，他们一直专注于情节式护理，这是该业务的正确支付模式。
谢谢，Ben。
谢谢。下一个问题，Raj Kumar。这是Steven。Steve Keller。
嗨，早上好。也许有点揭示小时数增长相当强劲。所以只是想尝试了解人口普查或服务患者相对于每人口普查 yield 的小时数的趋势以及剩余机会。当您考虑价差正常化以及公司能够雇佣和留住更多护士以提供更多服务时。所以也许只是想分解一下，在每人口普查小时数方面还有多少空间，然后，您从人口普查机会角度看到了什么。
是的，我会说它们彼此直接一致。Raj。显然，我会回到每个人都总是要求更多的说法，他们需要更多。无论是我们现有的人口普查还是在医院等待出院到我们服务的患者。所以通过首选付款人战略，我们能够安排更多的小时数，也能向护理人员支付更多费用来安排更多的小时数并同时工作更多的小时数。但相关的影响是，护理人员的能力仍然有限，不幸的是，情况总是如此。所以当我们依靠这些关系时，我们将尽最大努力为我们的患者填补尽可能多的班次，并真正推动您在我们的数量中看到的增长。
明白了。也许在家庭健康和临终关怀方面，有了首选付款人战略，也许只是想能够比较情节式费率与按服务收费的总体报销，以及折扣情况，或者即使您达到平价，任何相关信息都会有所帮助。
是的，我不会说我们正在达到平价。所以这就是为什么我们专注于近80%。您知道，我们说70%是我们的目标。如果我们连续四个季度超过75%，我不会感到震惊，如果我们将其提高到75%以上。这是该业务的未来。我认为我们的同行已经明白了。我们明白了。情节式是思考它的正确方式。对于出色的临床护理和出色的结果，这是公平的报销。但我不会说非情节式和情节式之间存在平价。
没有平价，这就是我们很少这样做的原因。这并没有伤害我们。没有。我们的推荐来源理解这一点。我们的付款人合作伙伴理解这一点。就像私人护理服务一样，他们想要更多的 nursing、更多的治疗护理，并希望老年患者的总护理成本更低。所以，是的，您会看到我们继续专注于这种护理水平，这些付款人是重点。如果我们开始在前进的基础上接触80%的业务，我不会感到震惊。我们致力于成为家庭健康的情节式提供者。
谢谢，Raj。
谢谢。
下一个问题，瑞银的Albert Rice，请继续。
嗨，各位。首先，显然您做出了巨大的推动，并成功建立了这些首选付款人关系。我想知道您是否有足够的时间来观察这种关系如何随着时间的推移而发展。您是否每年都能获得与历史一致的更新？您是否看到它以任何值得一提的方式发展？
AJ，早上好。感谢您的问题。我想我会说我们最长、最成熟的关系已经有四年了，其他很多关系有三年了。所以到您的观点，我们已经有几年了。我认为一些我们在进入时不知道或没有 strategize 的事情是一些软因素，比如 collections 和合作帮助特定高危家庭回家并留在家里。还有一些其他事情，比如基于价值的协议附加组件，您知道，费率是开始的。
让我具体说明。我们获得的增量费率，大部分用于护士的工资，正如我们三年来一直在谈论的那样。但一些随之而来的软因素是基于价值的协议，还有 collections。我们今年谈到了数百万美元的更好 collections，其中一些是通过打电话给我们的付款人合作伙伴，让他们帮助我们处理一些陈年账户。在这方面，他们一直是很好的合作伙伴。所以这是一些软因素。
但也说他们会拿起电话，他们会打电话给我们，谈论一个在几个月内回到医院三四次的棘手患者，他们会要求我们深入了解并真正解决该患者以帮助该家庭。这是我们能够为他们提供的一些好处。我们不会每年都要求付款人提高费率。所以当我们回去向他们寻求某种生活成本调整时，我们会深思熟虑。您知道，有时是每两年或每三年一次。
所以，当我们与他们进行这些对话时，这是一次富有成效的对话。这是我们需要提高护士工资以继续满足他们需求的金额。但正如我们之前所说，在所有30个首选付款人中，无论他们与我们合作了四年还是四个月，每个人都想要更多我们的护士。这是我们从所有付款人那里听到的不变主题。
好的，也许我的后续问题是，考虑到私人护理服务以及成人家庭护理的有机和无机增长。您的一些同行说，如果我们能完成最终费率通知，可能会打开闸门，让我们更清楚交易和扩张机会在哪里。其他人说这还不够。我们需要更清楚长期报销 profile。在私人护理服务方面，您说您在一些州看到了一点谨慎。我想知道，您是否在考虑更倾向于新机会、增长，无论是有机发展还是收购，或者您在哪里更谨慎？
我会回到我们是谁。首先，我们公司近80%的收入来自私人护理服务部门。所以这是Aveann的基础，一直是，当然现在也是。通过Thrive，我们增加了两个新州。所以我们现在在29个医疗补助州。我想Matt和我告诉您，我们希望在大约38个，也许40个医疗补助州。我们的大型国家医疗补助合作伙伴所在的一些关键州我们不在其中。您知道，像俄亥俄州、西弗吉尼亚州、肯塔基州这些州。我们今天在那里没有任何医疗补助业务。
所以随着时间的推移，我们希望填补这些州。但我们希望继续扩大我们的医疗补助覆盖范围，包括儿科和成人。您知道，AJ，我们是一家专注于技能的公司。所以我们总是以技能服务、nursing 服务领先。这是我们的重点。然后我想Matt，回到家庭健康，您知道，我们处于有利位置，今天我们家庭健康和临终关怀的收入仅占约10%。我们非常相信家庭健康。我们相信家庭健康是美国老年人的正确解决方案。我们希望看到一个好的规则在这里确定。
但是Matt，您如何看待部署？
是的，不，我只会回到这一点。无论行业如何，无论部门如何，我们都将继续代表我们的患者和家庭进行倡导。我们将继续做我们最擅长的事情。我们将在患者家中以最具成本效益的环境提供卓越的患者护理。然后，无论那里有什么政策变化，A.J.我们将专注于高质量的护理、运营效率以及与付款人的密切合作伙伴关系。我们认为，通过保持这些高标准并展示良好的临床结果，从长远来看一切都会好起来。
我认为凭借我们的规模、规模和密度、技术以及临床结果，这些合作伙伴关系将继续增长，我们将站在医疗保健的正确一边，我们将为医疗保健系统节省成本。
谢谢，A.J.好的，非常感谢。
巴克莱的Andrew Mock，请讲。
嗨，早上好。只是关于小时数增长的后续问题。您能否指出本季度Thrive的贡献以及同店数量表现如何？因为同比增长看起来仍然相当显著。一旦Thrive完全整合，预计的年化收益贡献是多少？
谢谢。
是的，Andrew，关于Thrive业务，首先，这是一项非常出色的业务。您知道，团队在将其整合到Aviona组织方面做得非常好。第三季度，如您所说，反映了Thrive的全部财务影响。它在那里完整地度过了一个季度。如果您回顾第二季度，按小时计算，您知道我们处于中高个位数。这正是Aveona有机业务的情况。在第三季度，您看到的增量来自Thrive，正如我们之前谈到的，Thrive的收入约为1亿美元，收购价格的倍数约为7.5倍，扣除协同效应后。
但我们会略高于此。但团队在实现协同效应、整合组织并真正让他们成为Aveanno的一部分方面做得非常出色。
我认为Matt已经说得很好，就像我们一直说的，三到五年内，私人护理服务应该处于4%到5%的有机增长率。现在三个季度多以来，我们一直比这高出几个百分点。第三季度有机地代表了这一点。我们处于那种，您知道，6.5%到7%的有机增长，然后是Thrive的良好补充。而且，我认为当我们走出第二季度时，我们引导人们认为第二季度是7900万，而不是8800万，因为有900万的时间因素，然后我们说有几百万美元或更多的工资转嫁。
所以我们认为有机业务会落在中高70年代，实际情况也是如此。然后正如Matt所说，添加Thrive使我们轻松达到8000万美元。这是全部影响。我们实际上将在11月完成整合，明年初中期会有一些应收账款 runoff，正常情况下系统会 runoff。但我们真的会在11月完成整合，并很高兴再次这样做。很好。想跟进一些关于州预算不确定性以及可能对报销产生间接影响的评论。
这些评论更多是方向性的，还是各州正在采取具体行动推动更谨慎的态度？谢谢。这在性质上更多是方向性的，但我们全年都在与州长、州医疗补助预算主任以及近30个州的主要多数党领袖交谈。在所有29个州，谈话都类似，有点不确定性，有点让我们看看情况如何，有点我们想看看OBBA如何 settle。所以，您知道，我认为在这一点上，大多数州已经弄清楚这对他们意味着什么。
威斯康星州今年是大赢家。威斯康星州的医疗补助PDN费率大幅提高。但我们有几个州暂时实施了2%、3%的削减，只是为了平衡他们2026年的预算。所以我们在这个过程中看到了各种各样的情况。但我认为当我们想到26年和27年时，我们认为总体而言，各州将面临一些阻力。
是的，我认为29个州的多样性对于一些州获胜是有利的。一些州保持。有些州会暂时停滞。但这种多元化对Aveanna是积极的。
谢谢，Andrew。嘿，操作员，我们在这里。是的，请继续。Peanut。不，嘿，John，对不起，我们没有听到那个问题。所以你们静音了一分钟。所以回到您的付款人关系，您说您提供降低成本曲线，这是一个只有上行的交易。这到底意味着什么？我的后续问题是，在儿科获得付款人交易是否为家庭健康和临终关怀以及医疗解决方案的付款人交易铺平了道路。谢谢，这很好。让我从第二个问题开始，因为第二个问题更容易。第一个问题，我会用United举例。或者如果您想到United，我们的答案是否定的。
这是付款人本身的两个完全独立的部分。United Community，即我们的医疗补助业务，与United Medicare Advantage完全不同。在这个例子中，我们与United的双方交谈，但路径在他们的商店内从未真正交叉。所以在我们的大多数付款人合作伙伴中，与医疗补助儿科费率人员交谈对医疗保险老年费率几乎没有好处。您知道，同行，很多时候他们甚至不知道同行的性质。所以不幸的是，不幸的是，这不会溢出。但回到您关于付款人合同的第一个问题。
首先，我们迄今为止的九个基于价值的协议中的每一个都是在提高费率的基础上。所以我们所有30个首选付款人都有提高的费率，这意味着护士的工资提高。在这些情况下，所有九个基于价值的协议在性质上都是不同的。即使是与同一付款人的一些协议，它们也不同。但大多数协议实际上专注于两个基本事项。一个是填充率，我们被授权填充的小时数。目标是我们填充尽可能多的小时数。
付款人希望我们填充100%。我们的大多数目标在80%到90%之间。我们的目标是在80%到90%的填充率之间。第二部分实际上是HBR或MLR，无论他们如何看待它，都是我们提供的实际服务的目标成本。并真正与急性护理支出挂钩。正确。所以减少急性护理支出。我们的九个合同中的大多数都与这两个有关。可能有第三和第四个，如客户满意度和客户的其他反馈，但大多数是由HBR百分比和填充率目标驱动的。
只是问一个明显的问题，所以事实上您有更多的护士，您有更多的“运动员”在场上，他们一个电话就可以比打电话给五个较小的竞争对手填补更多的位置。我知道这可能没那么简单，但这是一个重要因素吗？我认为这是规模。他们想要规模。他们想要护士的规模，也想要地理的规模。他们想要技术，他们想要我们的临床结果，他们想要最好的。但是的，他们想要更多的护士。而且，大多数这些付款人，从地理角度来看，您知道他们在德克萨斯州。
他们在达拉斯，但也可能在南德克萨斯州。所以是城市和非常农村的地区。他们两者都想要，他们希望您以同样的坚韧覆盖两者。但是的，他们希望我们的护士规模和我们的规模与他们的其他受益人的规模保持一致。但是的，这就是。您说对了。
好的，谢谢。谢谢，John。
下一个问题。加拿大皇家银行资本市场的Ben Hendrix。请讲。
嗨，这是Michael Murray代表Ben。感谢回答我的问题。我们收到了很多关于首选付款人关系增长可持续性的问题。您能否让我们了解一下这里的发展空间？您2025年的目标是30个。2026年的目标是什么？然后在首选付款人关系中增加患者数量的潜力是什么？
嘿，Michael。早上好。我想我会从有些人问我们开始，您知道，首选付款人战略处于哪个阶段？显然我们已经过了第一阶段。第一阶段，但远在第九阶段之前。我会这样说。我们在私人护理服务中增加了数量指标。我们的目标是在未来某个时候在医疗解决方案中增加数量指标，与首选付款人数量挂钩。如果您想想我们现在的私人护理服务数量，我们本季度宣布56%的管理式医疗组织数量与首选付款人保持一致。
我认为这会告诉您我们已经超过一半了。我们之前说过，我们不认为管理式医疗组织数量的100%会与首选付款人一致，但在未来几年内，我们应该达到80%到85%，甚至可能80%以上。所以当我们为26年重置目标时，显然30不再是目标。我们会在中高30年代，甚至可能接近40。但这也是我们寻找额外市场的价值所在。我的意思是，Thrive就是一个很好的例子。我的意思是，我们增加了两个全新的州。我们立即在这些州获得了几个首选付款人。增强的关系。所以我告诉您，前面还有很长的路要走，而且，我们在医疗解决方案中所做的与我们在生产力服务和家庭健康和临终关怀中所做的完全相同，即找到首选付款人，确定目标运营模式，然后将我们的产能与这些付款人保持一致。
这就是您将在26年听到我们谈论医疗解决方案的内容。
好的，谢谢。然后我有一个关于资本结构的后续问题。我想了解您的中期杠杆目标是什么，您是否期望通过息税折旧摊销前利润增长实现这些目标，或者您会使用现金流偿还债务？
谢谢。
很棒的问题，Michael。显然，再次对团队印象深刻，不仅是自由现金流生成组织，而且是有意义的自由现金流生成组织。本季度现金在手1.46亿美元。这是团队通过现金收集和运营努力取得的惊人工作。我们目前的净杠杆率约为4.62倍。我的意思是，今年我们的杠杆率下降了近三转。去年我们是2.77转。我们有视线在未来几个季度继续降低组织的杠杆率。我们有一个内部目标，确保前面有三个数字。
我的意思是，这是我们将要达到的。我们可能不会，我们不会在今年年底达到，但到26年和27年，前面会有三个数字。我们会对我们的干粉深思熟虑。拥有干粉用于一些可能出现的潜在交易总是好的。但如果这对组织最有意义，我们也不害怕偿还债务。所以我认为您应该从这个问题中得到深思熟虑。但现在我们会坐下来看看是否有任何机会出现。
谢谢，Michael。
下一个问题，Truist证券的David McDonald，请讲。
早上好。谢谢各位。只剩一个问题。只是有点好奇，想跟进AJ earlier的问题。只是关于家庭健康和一些不确定性，我只是想知道这是否影响了您那边机会的 pipeline 强度，以及在最终规则方面您需要看到什么才能放心开始潜在地更有意义地部署资本，考虑到一些报销不确定性？
这是个好问题，David。过去六个月有很多活动。您知道，医疗补助和医疗保险方面的中小型活动，家庭健康和临终关怀方面的医疗保险方面的并购活动。我们已经研究了一些小型或嵌入式机会，无论是医疗补助还是医疗保险。今天，在家庭健康或临终关怀资产方面，我们还没有准备好扣动扳机。在最终规则之前，我们的期望是规则将接近中性，零。
这可能是一个有点激进的期望，但这是我们的要求，正如您从整个行业知道的那样，基本上是多年暂停，不削减。我们将利用78%的业务来增长10%的业务。我们之前说过，我们是认真的。所以我们将利用我们的医疗补助业务在医疗保险方面增长。您知道，我们真的不是十几倍的临终关怀买家。正确。所以作为买家，我们更有纪律。我们喜欢在高个位数、低两位数购买，并有明确的路径在协同效应后达到中个位数。
所以我们希望看到接近零或实际上零的东西。顺便说一下，我们预计下周会看到这一点。所以我们的情报说可能下周晚些时候或肯定下下周出来。所以我们很快就会知道，我想对我们所有人来说，您知道，David，只是获得确定性。给我们一个我们可以与本届政府一起解读未来的确定答案，然后我们准备开始工作。好的，非常感谢。谢谢David。
我想请Jeff做总结发言。
谢谢Stacy。谢谢。非常感谢您对我们Aveanna故事的兴趣。我们期待在今年年初之后向您更新我们的持续进展。谢谢，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。