Jason English（临时投资者关系负责人）
Stefan Descheemaeker（首席执行官兼董事）
Ruben Baldew（首席财务官兼董事）
Martin Ellis Franklin（联合创始人兼联合董事长）
Andrew Lazar（巴克莱银行）
Scott Marks（杰富瑞）
John Baumgartner（瑞穗证券）
Jonathan Tanwanteng（CJS Securities）
Stephen Robert Powers（德意志银行）
欢迎参加Nomad Foods 2025年第三季度电话会议。@此时所有参会者将处于仅收听模式，如您在今天的会议中需要任何帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1键；如要撤回问题，请按星号键然后按2键。另外，请注意今天的会议正在录制。现在，我想将会议转交给主持人Jason English，投资者关系负责人。
请开始。
大家好，欢迎参加Nomad Foods 2025年第三季度业绩问答环节。我们已将相关新闻稿、准备好的发言稿和投资者演示文稿发布在Nomad Foods网站@nomadfoods.com上。希望大家都有机会查看过。我是Jason English，投资者关系负责人，今天与我一同出席的有我们的首席执行官Stefan Descheemaeker、首席财务官Ruben Baldew以及联合创始人兼联合董事长Martin Ellis Franklin。
在本次会议中，我们将发表前瞻性声明。这些关于业绩的声明基于我们对公司前景、预期和意图的看法。实际结果可能因我们的新闻稿、向SEC提交的文件以及包含警示性语言的投资者演示文稿中讨论的风险和不确定性而有所不同。今天的会议中，我们还将讨论非国际财务报告准则（non-IFRS）财务指标。这些非IFRS财务指标不应被视为国际财务报告准则（IFRS）结果的替代，也不应与IFRS结果一并解读。投资者可以在我们的收益报告以及网站上演示文稿末尾的附注中找到IFRS与非IFRS的调节表。
请注意，演示文稿中的某些财务信息为调整后数据。所有调整后数据主要针对（如适用）基于股份的支付费用及相关雇主 payroll 税、特殊项目、外币折算费用或收益进行了调整。除非另有说明，今天接下来的评论将参考这些调整后数据。操作员，请开启提问环节。
我们现在开始问答环节。如要提问，请按电话键盘上的星号键然后按1键。如果您使用扬声器，请在按键前拿起听筒。如要撤回问题，请按星号键然后按2键。在今天的会议中，请将问题和后续追问限制为各一个。现在，我们稍作停顿整理提问名单，第一个问题来自巴克莱银行的Andrew Lazar。请开始。
好的。非常感谢，也欢迎Dominic。或许首先问Martin一个问题，Nomad在9月份的会议上详细讨论了中期目标、生产力，甚至表示公司预计2026年实现EBITDA正增长。显然，自那以后Nomad更换了首席执行官，我认为投资者有理由问，这些承诺是否仍然相关，因为新首席执行官的任命往往意味着可能需要某种形式的利润重置。所以我的问题是，Nomad目前是否仍然坚持这些近期的评论。
感谢您的问题。我想说几点。首先，这些承诺——我认为这些内部承诺和目标是经过我们整个董事会而非仅首席执行官批准和研究的。我们做出的一些承诺我认为是重要且一致的，在我们准备好的发言稿中也已提及：我们2亿欧元的多年度效率目标显然仍然有效，并且正在积极推进，我认为进展相当顺利。其次，中期目标是实现EBITDA低个位数复合增长，这些目标也仍然有效。
请原谅，我感冒了。第三，通过实现EBITDA增长以及重要的是减少特殊项目来加速自由现金流增长。所以我认为所有这些目标都有效。显然，当我们任命新首席执行官时，首席执行官有权评估一切。公平地说，Dominic加入公司才三天，他要到年底才正式接任首席执行官。但我们任命Dominic是因为他的增长导向和业务能力。所以我很高兴他的加入，并且认为这对我们的业绩指标只会产生积极影响。
好的，谢谢。作为后续问题，我知道自有品牌趋势往往滞后于Nomad引领的品牌价格上涨，过去这有时导致了暂时的市场份额下滑。我想知道，Nomad如何平衡明年的定价策略与保持市场份额增长势头，以及更高的生产力水平是否有助于抵消部分通胀，从而可能实施比原本所需更温和的定价。谢谢。
好的，谢谢Andrew。我来回答这个问题。首先，关于价格滞后和动态。如果我们看过去三个月、六个月、九个月，我们的价格指数相对于竞争对手——主要是自有品牌——有所下降，大约2%到3%，这在我们需要进行定价时是有帮助的。当然，这是平均值的平均，所以具体到每个国家和产品还需要更详细分析。但自有品牌确实有一定的追赶。
这是一方面。我认为更重要的——您的问题也暗示了这一点——是我们对明年的展望。我们已经明确表示，大部分定价将在2026年第一季度实施。现在有几点需要说明：首先，总体通胀水平与两年前不同。我们之前提到过，现在的成本价格通胀约为个位数，目前来看可能也是如此。其次，关于竞争力以及不过度激进定价以避免失去市场份额的问题——与两三年前相比，我们的RGM（收入增长管理）能力有所提升。
我们之前说过，我们会非常精准地执行。第三点是您提到的，我们启动了Martin也提到的2亿欧元成本竞争力计划，我们仍然坚定支持这一计划。顺便说一下，这不仅是前瞻性计划。您在我们的发言中也听到，第三季度和第二季度，即使扣除奖金释放的影响，我们也实现了更低的管理费用，以抵消通胀。因此，我们将推进这一成本竞争力计划，这将帮助我们在定价幅度与成本节约抵消之间做出正确权衡。我们还将考虑定价与产品革新的关联。
如果我们进行一些具有更优、不同产品质量的革新，我们会尝试将其与定价挂钩。这样对零售商和消费者都有新的信息。最后需要明确的是，现在判断影响还为时过早。我们正在向部分国家的部分客户发送价目表。总体情况略有差异，我们将在明年发布第四季度业绩时进一步说明。
非常感谢。
下一个问题来自杰富瑞的Scott Marks。请开始。
嘿，早上好。非常感谢回答我们的问题。我想跟进Andrew关于重申中期目标的问题。考虑到2026年的定价、Dominic接任以及您列出的其他动态，我们初步应该如何看待2026年的节奏，或者何时可以期待这些新举措开始生效。谢谢。
Ruben，你想回答吗？
好的，我来回答。基于Martin已经说过的内容——这也是你的问题，Scott——我们在9月份启动的战略计划不仅是首席执行官的计划，而是整个董事会和内部都认可的。Martin也提到了2亿欧元的成本竞争力计划，我们仍然坚定支持，并且顺便说一下，这不仅是前瞻性计划。你在我们的发言中也听到，第三季度和第二季度，即使扣除奖金释放的影响，我们也实现了管理费用下降，以抵消通胀。因此，我们将推进这一成本竞争力计划，这将帮助我们在定价幅度与成本节约抵消之间做出正确权衡。
但让Dominic刚上任就对2026年发表很多具体评论是不公平的。但明确的重点是收入恢复，今年的一些影响也将对明年有所帮助。总体而言，我们预计明年的业绩将好于今年。具体情况我们将在明年初发布全年业绩时进一步说明。
好的，感谢回答。第二个问题是，你们提到英国市场面临一些挑战，预计将趋于稳定，考虑到第四季度和指引下限。如果业绩低于或高于预期，原因可能是什么？我们应该如何看待相关的风险和潜在上行风险？
好的，我们今天表示，我们确认并重申指引，但处于指引下限。收入指引下限意味着第四季度收入同比下降1.5%至2%。让我们回顾一下：今年我们的销量增长0.2%。尽管我们对今年的表现不满意——今年我们受到天气影响，西北欧的咸味冷冻食品业务以及第三季度的冰淇淋业务表现不佳——但销量仍增长0.2%。我们也提到部分影响是暂时性的，市场正在复苏。我们的销量数据，过去三个月价值增长0.5%，销量增长0.7%。所以我们的销量虽然未达预期，但呈正增长且略有改善，而指引暗示的是-1.5%至-2%的下降。
我们有信心实现这一目标的原因：首先，我们在英国市场改进了披萨业务的产品质量。9月份在英国启动了新的营销活动，虽然现在判断为时过早，但初步信号积极。我们在意大利和法国的分销有所增加。目前第四季度已过去三分之一。关于可能影响业绩的因素：定价方面，我们提高了英国市场鸡肉产品的价格，因为大部分定价将在明年实施，这在一定程度上取决于竞争对手的行动，可能会有小幅波动。这些可能是主要因素。
感谢，我们继续提问。谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的John Baumgartner。请开始。
早上好。感谢提问。我想继续讨论自有品牌，但更关注竞争方面。在生活成本危机之前的近十年里，你们在所在品类的市场份额一直很高，但并未真正增长。即使现在价格通胀有所缓和，自有品牌似乎仍保持着增长势头。我想知道，你们看到零售商有哪些变化？自有品牌是否在价格之外以不同方式竞争？创新是否更精细？质量是否在提升？过去24至36个月，你们是否观察到非价格因素的差异？因为自有品牌似乎正在演变。
感谢你的问题，John。我认为，冷冻食品品类是一个很好的品类，年复一年稳步增长。但自有品牌确实是一个重要因素。我十年的经验是，我们必须保持警惕，确保提供正确的价值组合，包括价格、产品革新、广告和其他方面。以今年英国市场为例，我们的表现有所下滑。
Ruben提到的鱼条、披萨产品革新以及豌豆包装革新，正是我们正在采取的措施，以恢复正确的价值组合。再加上Ruben提到的定价改善——与几个季度前相比，我们的定价更具优势——我们认为可以做得更好。但正如你所说，这不仅关乎价格，还包括非价格因素。
与2025年相比，2026年（从现在开始）我们的计划会更好。坦白说，2025年我们在价值组合方面做得不够好。这就是为什么我们在披萨等产品上进行创新。在英国市场，我们的披萨与外卖披萨相比质量更优。我们计划对薄饼披萨采取同样的革新措施。我们还计划推出改良版的优质鱼条——鱼条业务占我们鱼类业务的40%，非常重要——将于第一季度配合广告投放市场。
我们还在改进豌豆的包装。豌豆产品质量优良，但包装可以更好。所以从理念上讲很简单：作为品牌企业，我们需要提供自有品牌无法比拟的额外价值。如果做不到这一点，我们就失去了相关性。2025年下半年和2026年的计划将比今年好得多。
好的，谢谢。
再次提醒，如要提问，请按星号键然后按1键加入队列。下一个问题来自CJS Securities的John Pam Tang。请开始。
早上好。感谢回答我的问题。我想知道，你们决定将大部分重新定价推迟到明年，之前你们曾展示过在年度谈判前向零售商调整价格的能力。首先，是什么驱动了这一决定？其次，这是否能让你们在明年与零售商谈判时获得更多杠杆，以弥补2025年吸收的部分通胀成本，同时考虑终端需求弹性？
让我解释一下这一决定的背景。回想2022年，3月至6月期间，我们每月的销货成本额外增加5000万欧元。当时与欧洲所有零售商的谈判已经结束，我们不得不以不可抗力为由重新开启谈判。我们不仅重新开启一次，有时甚至两到三次，而且成功了。但这次情况不同：这不是不可抗力，只是年中出现的额外成本，而谈判已经结束。坦白说，我们认为为非恶性通胀因素重新开启谈判是错误的。因此我们做出了这一决定。但明年我们将采取更全面的方法，结合产品革新和全方位策略进行定价。
好的，谢谢Stefan。其次，能否详细说明未来一个季度和一年的成本节约项目，以及它们的实施节奏，如何与成本重组、奖金计提恢复相抵消，同时考虑节约实现情况？
好的。这与我们2亿欧元的整体计划相关。该计划中，绝大部分（约1.7亿欧元）来自供应链，其余来自管理费用。今年已经实现了部分管理费用节约，主要通过简化组织架构，在部分职能支持领域进行重组，同时通过间接采购团队降低非人力成本。这是第一部分。供应链方面，我们已经取得了显著进展，从1.45亿欧元提升至1.75亿至1.8亿欧元。主要驱动力是采购——不是通过大规模整合供应商，而是通过整合配料、包装等领域的供应商基础实现节约。
工厂方面，由于销量下降，我们将采取三项措施：首先，22%的产量仍由Copak代工，我们计划将其内部化；其次，在大型工厂优化成本和资产规模；第三，我们已在今年宣布关闭一家小型工厂，这不仅有助于利润，也改善现金流。这些措施的效果已在今年的业绩中体现。关于如何分配这些节约：正如Andrew的问题所暗示，我们将精准决定定价幅度与成本节约的平衡，同时将部分节约用于产品质量提升和创新，例如在Peach产品上投资质量和宣传，或如Stefan提到的改良鱼条质量。
好的，非常感谢。
下一个问题来自德意志银行的Steve Bowers。请开始。
嘿，各位早上好。谢谢。下午好。你们间接提到第四季度指引意味着两年期增速加快，也提到了信心来源，但能否更清晰地说明如何防范下行风险，因为对比基数更具挑战性。
理解你的问题。或许需要先了解2024年的对比基数——去年我们也讨论过，2023年第四季度收入增长3%，而2022年上半年下降2%，下半年下降8%。所以对比基数并非最高。其次，尽管今年我们不满意（存在去库存、冰淇淋销售不佳等问题），但销量仍增长0.2%，过去三个月价值增长0.5%，销量增长0.7%，而指引暗示-1.5%至-2%的下降，存在一定缓冲。第四季度我们的活动计划包括增加分销、提升披萨质量、英国市场的主品牌推广。英国市场份额趋于稳定也增强了信心。这是目前可以提供的背景和细节。
很好。这非常合理且具有说服力。另一个问题是关于资本配置优先事项。你们一直强调资本配置计划，特别是支持股息和优先回购股票。准备好的发言稿中似乎更强调这一点。注意到你们最近的再融资额外筹集了约1.5亿欧元，这是否将用于回购股票，还是有其他用途？谢谢。
我来回答。我不知道有多少公司的市盈率只有6.5倍，但只要我们的股价处于这一水平，我们就会回购股票。我们认为公司的内在价值远高于当前市场估值，这在准备好的发言稿中也有提及。信贷市场认可公司的实力和现金流。我们过去一直在回购股票，未来也将继续，直到市场合理估值公司。额外筹集的1.5亿欧元将增强我们的流动性，用于回购股票。
好的，完美。谢谢。
谢谢。
没有更多问题。我想将会议交回给Stefan Descheemaeker。
好的，感谢大家今天参加会议。这是我作为首席执行官参加的第四次业绩会议，也是最后一次。过去十年充满活力，有好时光也有挑战。公司克服了所有挑战，每次都变得更强大。无论是英国脱欧、俄乌冲突、近期的恶性通胀，都是如此，今年也将如此。今年比我们最初预期的更具挑战性，但我已经看到公司开始反弹。改善的基础已经奠定，我很高兴看到Dominic作为下一任首席执行官在此基础上继续发展。Nomad Foods的未来一片光明。谢谢大家，再见。Martin Franklin。