Michelle Qi（投资者关系负责人）
梁建章（联合创始人、董事会执行主席）
孙洁（首席执行官、董事）
王肖璠（首席财务官、执行副总裁）
Joyce Ju（美国银行）
Cho Ting Wang（中金公司）
Ellie Jiang（麦格理研究）
Simon Cheung（高盛）
Parash Jain（汇丰银行）
Wei Fang（瑞穗证券）
Brian Gong（花旗银行）
Wei Xiong（瑞银证券）
John Choi（大和证券）
Thomas Chong（杰富瑞）
Young Lee（摩根士丹利）
Alex Yao（摩根大通）
各位早上好，感谢您的等候。欢迎参加携程集团2025年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号1再按1。之后您会听到自动提示音，表明您的提问已被记录。若要撤回问题，请再次按星号1再按1。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议转交给今天的第一位发言人，高级投资者关系总监Michelle Chee。
请开始。
谢谢。谢谢大家。早上好，欢迎参加携程集团2025年第三季度财报电话会议。今天参加会议的有董事会执行主席梁建章先生、首席执行官孙洁女士以及首席财务官王肖璠女士。在本次电话会议中，我们将讨论公司的未来展望和业绩表现，这些均为根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有的风险和不确定性，因此，我们的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。
携程集团向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述了许多潜在风险和不确定性。除非适用法律要求，否则携程集团不承担更新任何前瞻性陈述的义务。梁建章、孙洁和王肖璠将分享我们2025年第三季度的战略和业务更新、运营亮点、财务表现以及对今年剩余时间的展望。在准备好的发言之后，我们将进入问答环节。接下来，我将会议转交给梁建章。梁建章，请。
谢谢Michelle，感谢大家参加今天的会议。如今，旅游业蓬勃发展，旅行热情丝毫没有减弱的迹象。第三季度，各市场旅行需求激增，其中中国国内旅游市场活力四射，出境旅行也稳步增长。旅行者满怀信心地探索，寻求真实的体验和新的视野，这反映了他们对探索的持久热情。这种日益增长的热情也体现在我们人工智能驱动的工具（如Trip Planner）的表现中，其最近的升级推动了独特访问量同比激增180%。入境旅游在促进国际交流、贸易和创新方面继续发挥着至关重要的作用，产生了有意义的经济和文化效益。
扩大的免签入境政策和240小时过境免签政策的更广泛覆盖，使旅行变得前所未有的便捷，也使入境旅游收入占GDP 1%至2%的目标越来越近。作为入境旅游倡议的一部分，携程集团推出了“中国味道”沉浸式餐饮体验，让国际游客通过丰富的烹饪传统探索中国文化。我们对旅游业的未来保持乐观。通过利用人工智能创新和提供世界级服务，我们继续让每一位旅行者的旅行更轻松、更个性化、更愉快。
接下来，我将会议转交给孙洁，由她介绍运营亮点。
谢谢梁建章。各位早上好。简要概述一下，我们第三季度的净收入同比增长16%，反映了旅游旺季各细分市场的强劲需求。整个夏季和国庆假期期间，旅游消费保持强劲，国内外旅游市场均展现出健康势头。这一表现凸显了旅行者对多样化、沉浸式和高质量体验日益增长的渴望。第三季度出境旅游继续保持稳健增长，我们的出境酒店和机票预订量同比增长近20%，达到2019年水平的约140%。日本、韩国和东南亚目的地因其 proximity 和签证便利，仍然是最受欢迎的选择。
与此同时，随着越来越多的人寻求新的冒险和更丰富的文化体验，旅行者的探索半径继续扩大。这一趋势在黄金周期间尤为明显，今年的黄金周比去年多一天，引发了对长途旅行的更强需求。假期期间，出境酒店和机票预订量同比激增约30%，反映出持续的旅行热情。欧洲成为关键增长地区，受航班运力增加和旅行者对深度体验的渴望推动。前往冰岛和挪威的预订量同比增长超过一倍。西班牙、意大利和德国的预订量也增长了约70%。
这些趋势表明，旅行者越来越愿意投资于高质量的旅行体验，凸显了强劲的消费能力和对出境旅行的持续信心。国内旅游也保持活力，受到旅行者对新奇和沉浸式体验热情的推动。从文化探索到户外探险，旅游需求的日益多样化继续推动市场稳健增长。北京、上海、成都和西安等主要城市因其交通便利和丰富的旅游产品，仍然是首选目的地。乌鲁木齐、博乐和拉萨等偏远地区的增长也接近30%，因为越来越多的旅行者前往西部，探索未受破坏的景观和丰富的文化遗产。
与此同时，小城市正成为城市居民寻求宁静和放松的新宠。它们的地方魅力和较慢的生活节奏为日常生活提供了令人耳目一新的逃离。入境旅游继续连接世界，吸引全球旅行者体验东方文化、激发创新并推动贸易。亚太地区仍然是入境旅行者的最大来源地，欧洲和美国在第三季度也出现了强劲增长。我们平台上的入境旅游预订量增长超过100%，反映出强劲的国际需求。在京沪免费中转游成功的基础上，我们最近为香港国际机场的旅客推出了免费中转体验。
中转时间达7小时或以上的旅客可通过携程App、网站提前预订，或在机场现场预订，探索香港的亮点。对于寻求深度体验的旅客，高端旅游产品提供访问大屿山和太平山顶等地标的机会。我们正努力让国际游客比以往更容易规划、预订和享受这些体验，旨在成为全球旅行者的首选平台和值得信赖的枢纽。在国际业务方面，携程集团继续表现强劲。我们平台上的国际预订量同比增长约60%。
亚太地区仍然是最大贡献者，第三季度各地区的移动预订占总预订量的70%以上，继续成为关键增长驱动力。旅行者越来越依赖我们的App进行一站式移动体验，无缝管理航班、酒店和旅游产品。结合高标准的服务和无忧的预订流程，我们为用户提供了极大的便利和卓越的价值，推动各市场持续增长。随着旅游需求跨越国界扩张，其在不同代际间也呈现多样化。富裕且活跃的老年人消费能力是年轻旅行者的三倍，他们渴望探索并在优质旅游上消费，推动市场从价格竞争转向真正的价值创造。第三季度，“老友俱乐部”会员数量及其总GMV增长超过70%。携程集团正在为这一不断增长的细分市场定制更多产品和服务。我们在上海开设了第一家“老友俱乐部”旗舰店，与老年旅行者面对面交流，并推出了根据他们兴趣设计的主题旅行。我们还组建了一支由“首席爸妈官”组成的专门服务团队，他们是友好的旅行伙伴，与老年人一同旅行，为他们的需求提供支持和贴心照顾。年轻旅行者也在塑造新的旅游趋势，寻求超越普通的体验。第三季度，受演唱会和现场体验热潮的推动，这一细分市场的收入实现三位数增长。
为满足日益增长的需求，携程集团宣布与全球领先的现场娱乐公司建立多年战略合作伙伴关系。通过合作，粉丝可以无缝规划娱乐旅行，将独家预售演出门票与航班、酒店和我们平台上的本地体验相结合。随着娱乐日益成为旅行的强大驱动力，这些合作伙伴关系帮助粉丝追随他们喜爱的艺术家，同时支持区域旅游业并提升亚洲各地目的地的吸引力。我们还通过与CityLine集团的合作加强了活动预订能力，覆盖香港和澳门。用户现在可以通过CityLine广泛的自助 kiosk网络轻松取票。
通过将在线预订与线下票务相结合，该合作关系为享受大型活动的旅行者提供了顺畅、无忧的体验。携程集团仍然坚定地致力于培育更广泛的旅游生态系统，支持地方经济发展。通过推广围绕音乐会、节日和重大体育赛事的旅游产品，我们激励更多旅行者探索这些目的地，推动过夜住宿和消费，将季节性热情转化为当地社区的持久经济影响。同时，我们继续定制产品和服务以满足不同旅行者的需求，例如提供穆斯林友好选项、为日本用户突出智能厕所信息，以及为入境游客提供外币兑换服务。
为了进一步赋能合作伙伴并提升全行业的服务标准，携程集团正利用技术和人工智能帮助整个旅游生态系统向前发展。酒店现在可以通过我们的AI沟通工具克服语言障碍，实时响应客人的询问。我们的AI内容生成器和培训工具还能帮助酒店经营者制作引人入胜的内容并提升其数字技能，帮助他们与国际客人建立联系。通过更新酒店评分和页面排名算法，我们鼓励酒店专注于真正重要的事情——真诚的服务和持久的客人满意度，而不是追逐评分或排名。
总之，这些努力帮助合作伙伴在快速变化的环境中保持竞争力，并为全球旅行者创造更丰富、更顺畅、更无缝的旅行体验。旅行是人类体验的基本组成部分，我们对行业的长期增长保持信心。我们将继续提升服务，赋能更广泛的生态系统，推动旅游业和更广泛经济的可持续增长。接下来，我将会议转交给王肖璠。
谢谢孙洁。各位早上好。2025年第三季度，携程集团公布净收入为183亿元人民币，同比增长16%，环比增长24%，反映了整个夏季和黄金周假期的强劲旅游需求。第三季度住宿预订收入为80亿元人民币，同比增长18%，环比增长29%。这主要得益于出境和国际酒店预订的强劲势头以及国内需求的持续强劲。第三季度交通票务收入为63亿元人民币，同比增长12%，环比增长17%。
国际机票预订增长强劲，出境机票预订继续领先市场。第三季度打包旅游收入为16亿元人民币，同比增长3%，环比增长49%，主要受国际产品扩张推动。我们的目的地服务业务增长强劲，国际市场继续推动整体扩张。第三季度企业旅行收入为7.56亿元人民币，同比增长15%，环比增长9%。这得益于更多公司采用我们的管理式企业旅行服务（不包括基于股份的薪酬费用）。
第三季度调整后产品开发费用同比增长12%。第三季度调整后一般及行政费用同比增长6%。这主要是由于人员相关费用的增加。第三季度调整后销售和营销费用环比增长26%，同比增长23%。环比增长主要由更广泛的营销投资推动，增量支出分配给了我们的国际扩张。第三季度调整后EBITDA为63亿元人民币，去年同期为57亿元人民币，上一季度为49亿元人民币。
2025年第三季度稀释后每股普通股收益和每股美国存托凭证收益为28.61元人民币（4.02美元），不包括基于股份的薪酬费用、权益证券投资的公允价值变动和可交换证券优先票据。第三季度非GAAP稀释后每股普通股收益和每股美国存托凭证收益为27.56元人民币（3.87美元）。本季度稀释后每股收益升高主要是由于出售一项海外投资产生的一次性收益。截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资、持有至到期存款和金融产品的余额为1077亿元人民币（151亿美元）。
展望未来，我们对业务的持续强劲和未来机遇充满信心。我们将继续坚持严谨的投资和执行方针，专注于可持续增长和长期价值创造。接下来，操作员，请开放提问线路。
谢谢。如果您想提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自美国银行的Joyce Ju。请提问。
早上好，梁建章、孙洁、王肖璠和Michelle。恭喜又一个强劲的季度，感谢回答我的问题。人工智能显然是市场关注的焦点，也是Crypto.com战略的核心支柱。管理层能否详细说明您认为人工智能在平台上的发展方向？具体而言，您如何看待AI代理的发展轨迹？您认为它们会成为主流吗？非常感谢。
感谢您的问题。人工智能是携程战略的核心支柱，我们致力于释放其在旅游业的全部潜力。我们相信我们处于这一转型的前沿。在用户端，我们正将更多接触点转向AI驱动的工具，不断迭代我们的AI内容生态系统。我们的AI代理Trip Genie现已在200多个国家和地区使用，2025年上半年用户同比增长超过200%。我们还在优化高级AI搜索与传统搜索之间的平衡，以更好地满足用户意图。
对于酒店，搜索结果已从标准化信息演变为根据个人偏好实时推荐。在运营方面，AI帮助检测问题并为复杂案例提供智能解决方案。这提高了员工 productivity、客户服务效率、满意度和转化率，并通过更智能、更响应迅速的服务帮助减少取消案例。展望未来，我们认为AI是一个巨大的机会，可以使旅行更便捷、更可靠、更愉快。携程致力于投资AI，以改善旅行者旅程的每一步。通过将尖端技术与26年的旅游专业知识相结合，我们确保提供超越AI本身的无缝体验。
我们将继续探索AI如何让旅行者旅程的每一步都变得更好，并丰富旅行体验。最终，旅行是关于探索和体验的，我们专注于为客户提供今天和未来的最佳服务。
谢谢。谢谢。现在我们将接受摩根大通Alex Yau的下一个问题。请提问，Alex。
感谢回答我的问题。我想问一下近期的消费者行为以及国庆和中秋节期间的旅游趋势。此外，考虑到当前中日之间的地缘政治紧张局势，您能否谈谈日本对公司的收入贡献以及未来几个季度可能产生的财务影响。
好的，Alex，我很乐意回答这个问题。首先，对于国庆假期和中秋节假期，我们看到了非常强劲的趋势。我们称之为“3L”趋势，即长停留（long stay）、长距离（long distance）和长尾（long tail）。由于假期更长，大多数人选择长途旅行，这是携程的优势所在。而且，由于人们去的地方很远，我们能够为成熟的旅行者推广许多长尾旅游目的地，停留时间也更长。因此，从行业来看，国内市场实现了非常健康的个位数增长。
跨境旅行更为强劲。国际运力与上一季度相比进一步恢复，约为疫情前水平的88%。从我们平台来看，长途停留推动了国内外的强劲增长。出境酒店和机票预订量同比增长超过30%。入境旅游在黄金周假期同比激增超过100%。因此，我们对这些假期季节非常乐观。关于日本，我认为只要消费者有购买力，他们就会前往不同的旅游目的地。我们看到有几个因素影响旅行者的行为。
首先，旅游目的地需要安全且友好。其次，签证申请需要便捷。第三，直飞航班也是旅行者的重要考虑因素。因此，多年来我们看到，如果某个目的地受到影响，只要旅行者有时间、有钱，他们可以选择不同的旅游目的地。因此，在我们平台上，到目前为止还没有看到重大影响。谢谢。
谢谢。现在我们将接受杰富瑞的Thomas Chong的下一个问题。请继续，Thomas。
嗨，早上好。感谢管理层回答我的问题。恭喜取得强劲的业绩。我的问题是关于最近酒店和机票价格趋势，以及明年的展望。谢谢。
第三季度，酒店和机票价格同比降幅收窄至个位数低位，黄金周期间，国内酒店和机票价格均呈上涨趋势，反映出强劲的旅游需求，假期后价格环比有所回落。供应方面，国内酒店产能同比继续以中高个位数速度扩张，未来可能对房价构成一定压力。国际航班运力已恢复至疫情前约88%的水平，跨境机票价格较去年有所回落，但仍高于疫情前水平，酒店价格基本保持稳定。
谢谢。现在我们将接受摩根士丹利Young Lee的下一个问题。请继续。
感谢提供提问机会，恭喜取得稳健的业绩。首先，我有一个问题，您能听到我吗？
是的，我们能听到。谢谢。
谢谢。我的问题是，管理层能否分享一些关于近期消费者情绪的见解，更重要的是对来年的初步想法？谢谢。
我们看到旅游业仍然非常强劲。人们探索世界的愿望在不同文化中持续增长，反映了旅行者对优质产品的渴望。在休闲旅游方面，在额外假期的支持下保持稳健。今年，我们平台上的长途旅行显示出强劲势头。出境酒店和航班预订量增长超过30%，欧洲成为关键驱动力。在国内，旅行者也在寻求更深入、更沉浸式的体验，并探索不太知名的目的地。今年迄今为止，我们平台上的人均消费与去年持平。商务旅行保持稳定。
我们继续吸引新的企业客户，随着中国公司扩大全球足迹，我们平台上的平均商务旅行支出同比增加。展望2026年，携程集团将挑战视为加强基础的机会。我们的重点仍然是增强产品和服务，以更好地满足全球旅行者不断变化的需求。在国际业务方面，携程的战略已被证明非常有效，最近几个季度在国内市场以外实现了快速的市场份额增长。我们还将继续全球投资，特别是在亚太地区，以加速增长并扩大国内业务。
我们专注于捕捉更多需求并为客户提供优质服务。特别是，我们利用入境旅游、银发一代和年轻旅行者的巨大机会。我们旨在深化与合作伙伴的合作，当我们将入境客户带入国内市场时，这为酒店合作伙伴、航班合作伙伴、目的地合作伙伴、汽车租赁等带来了巨大的就业机会和增量机会。因此，我们对2026年的增长非常乐观。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自大和证券的John Choi。请继续，John。
早上好，感谢回答我的问题，恭喜又一个出色的季度。快速提问，随着中国市场行业同行的新战略，这对您未来的业务可能产生什么影响？谢谢。
当然。首先，我认为旅游市场给人们带来欢乐和幸福。其次，我们大力投资技术和人工智能，努力提高整个行业的效率，这将惠及市场中的所有参与者。第三，如您所见，我们有一些非常受消费者欢迎的产品。首先，我们提供一站式整体解决方案。因此，当客户预订航班时，会自动在我们这里预订不错的酒店。我们还提供机场接送服务。我们还有值得信赖的目的地景点列表，当您旅行时，如果遇到任何问题。
例如，如果某个地区发生海啸、地震，或者旅行期间发生战争，我们的团队会在两分钟内联系该目的地的客户，确保他们第二天转移到安全区域。如果我们的客户选择飞回本国，我们将为客户优先安排。这种在目的地、旅行前、旅行后的服务能力，让消费者相信，选择携程旅行，他们可以安心。因此，我们不断提高客户服务水平，确保为客户提供最好的产品、最好的技术和最好的服务，并且我们将继续这样做。
我认为，只要我们在这方面进行正确的投资，客户就会信任我们的团队和服务、产品，我们将继续增长。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Wei Xiong。请提问，Wei。
早上好，管理层。恭喜取得稳健的季度业绩，感谢回答我的问题。在国际业务方面，看到携程在第三季度继续保持强劲增长令人鼓舞。管理层能否分享更多关于我们的国际业绩和任何区域运营亮点？谢谢。
当然。谢谢。第三季度，携程平台上的预订量同比增长约60%，亚太地区增长超过50%，尽管存在宏观经济不确定性，但仍表现出强劲增长。特别是，亚太地区仍然是我们的运营重点，也是国际业务增长的最大贡献者。通过本地化产品和定制营销策略，我们在关键市场的品牌认知度和市场存在感继续增强。携程在2025年《Travel Weekly Asia》读者选择奖中被评为“亚洲最佳在线旅行社”。我们现在在几个关键市场是领先的OTA，反映了我们在新市场不断增长的坚实足迹。
中东和欧洲等新兴市场也显示出令人鼓舞的势头，表明入境预订的全球机会正在扩大。第三季度入境预订同比激增超过100%，通过不断创新我们的产品，如邦德或大战遗址半日游以及“中国味道”沉浸式餐饮体验，我们巩固了在入境旅游市场的先锋地位。因此，我们的国际业务将继续增长，我们将在这一领域进行大力投资。谢谢。
谢谢。现在我们将接受花旗银行Brian Gong的下一个问题。请继续，Brian。
早上好，梁建章、孙洁、王肖璠和Michelle。恭喜取得稳健的季度业绩。我的问题是关于您刚才提到的入境旅游，这是携程增长最快的细分市场。您能否提供入境业务的最新情况以及未来增长的关键催化剂？谢谢。
当然。当我们调查入境客户时，得到了非常积极的反馈。人们告诉我们，这个国家非常安全，特别是对女性旅行者。她们可以在半夜跑步、慢跑，这在她们本国的一些主要城市甚至都做不到。人们非常友好、热情，食物美味，历史悠久，基础设施崭新且高效。最重要的是，他们在入境旅游中发现了“负担得起的奢侈品”。只需支付100美元、200美元，他们就可以住在非常好的五星级酒店，享受优质服务。
这为我们提供了良好的基础。此外，对60多个国家的免签政策为这些人来入境旅游提供了便利。过境旅游从3天延长到10天，也让商务旅行者更容易前来。因此，我们看到了利用这些机会的巨大潜力。从我们的角度来看，我们在中国的库存是最全面的，服务也非常好，我们为入境客户提供多语言服务。我们提供24小时服务。
如果您致电我们的呼叫中心，30秒内就会有真人接听，帮助他们解决当地问题。当他们进入该国时，我们保持高度警惕。所有这些因素结合在一起，使我们能够强劲地推动入境旅游量。我们将继续这样做，通过将这些入境客户带入中国，我们还为年轻人提供了很好的就业机会，也为我们的酒店合作伙伴、航空公司合作伙伴、当地旅行社、主要旅游目的地合作伙伴以及著名地标景点带来了新的收入机会。
因此，总的来说，我认为我们为入境旅游的消费者带来了快乐，也为年轻人和合作伙伴带来了巨大的机会。这一领域的发展非常积极。谢谢。
谢谢。
谢谢。提醒一下，在我们接受下一个问题之前，如果您现在想提问，请在电话上按星号11。下一个问题来自瑞穗证券的Wei Fang。请继续。
谢谢。早上好，梁建章、孙洁、王肖璠和Michelle。恭喜取得良好的数据。我听说本季度有额外的营销支出分配给了国际业务。我想知道，管理层能否给我们提供更多关于携程本季度营销进展的最新情况，以及下一季度和2026年以后的计划？谢谢。
当然。我们在携程的营销策略在第三季度取得了坚实的成果。我们业务的可扩展性现在直接提高了关键目标市场的营销效率。第三季度，我们在韩国、泰国、马来西亚等主要市场的大型促销活动达到了该季度的历史高点。在内部，我们授权执行团队设定与长期增长目标一致的ROI目标。这种方法激发了动力，并确保对营销效率的关键杠杆进行严格控制。展望未来，即将到来的全球假期将继续使用经过验证的策略执行我们的标志性活动，同时保持敏捷性，以利用新兴市场趋势。
通过将这些机会与我们的长期战略相结合，我们旨在加速收入增长并加强市场地位，包括扩大我们的有机移动用户基础。谢谢。
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Paresh Jen。请继续。
嗨。感谢回答我的问题，大家好。我有一个关于全球市场近期动态的问题，以及它们将如何影响您的业务，主要有两个方面。首先，正如您正确提到的，随着您在该地区的深入渗透，您是否看到与Agora等全球OTA的竞争加剧？我的第二个问题是我们注意到的另一个趋势，即谷歌正在推动页面搜索而不是SEO，这是否会影响您的元搜索平台？谢谢。
当然。感谢您的问题。亚太市场潜力巨大，约占世界总人口的60%，并受益于强劲的经济增长率。中等收入人口增长非常快，该地区的GDP增长速度是世界其他地区中最快的。该地区结合了从壮丽自然到充满活力的城市的丰富旅游资源，市场分散且在线渗透率相对较低，凸显了整合和数字扩张的机会。因此，我们大力投资以扩展到这个市场。这些市场动态为在线旅游公司创造了非常有利的环境。
我们专注于为客户提供一站式整体解决方案，提供本地化产品和为全球亚太旅行者提供卓越的客户服务。我们的全球化战略从每个市场汲取见解，推动我们业务的显著增长。通过采取动态和特定市场的方法，我们对持续的增长轨迹充满信心。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的Simon Zhuang。请继续，Simon。
嗨，梁建章、孙洁、王肖璠和Michelle。感谢您的演示。我只有一个简短的问题，我想您在讨论打包旅游业务时提到了，我感兴趣的一个细分市场是您的目的地和服务业务以及所谓的体验市场。想知道您能否分享一些关于您在该领域的长期定位和机会的想法，特别是考虑到该细分市场据报道有一些IPO正在进行。谢谢。
当然。目的地服务业务相对于整体业务规模而言相当小。我们预计集团的目的地服务GMV约为50亿元，仅占总GMV的2%至3%。我们推动的交易量同比增长超过130%，亚太地区的需求增长强劲。我们在全球覆盖约30万种产品，并在平台上不断覆盖更多产品。对我们来说，我们的优势是一站式旅游平台，涵盖活动、景点、交通，以更好地匹配用户需求并增强整体旅游体验。
利用我们庞大的亚太用户群以及忠诚度计划和AI工具，我们正在深化参与度并推动重复预订。未来三到五年，我们的重点是扩大产品覆盖范围和市场份额。因此，对于我们来说，目的地服务的流量是免费的，因为我们的客户已经预订了机票和酒店。因此，我们不需要花钱获取这些客户。此外，我们不打算从目的地营销中赚钱，因为它规模很小。主要目的是增强用户体验，确保客户喜欢我们的产品和平台。
因此，我们打算在这一领域积极扩张，以提高忠诚度和客户满意度，更好地为客户提供机票和酒店服务。一站式生态系统为我们提供了流量获取优势，也消除了为这个非常小的细分市场盈利的压力。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自麦格理的Ellie Jung。请继续，Ellie。
早上好。非常感谢管理层回答我的问题，恭喜取得稳健的业绩。我有一个关于成本方面的问题。第三季度的运营支出略低于预期下限。我们应该如何看待下一季度（第四季度）以及2026年的前景？非常感谢。
我们继续以严谨的态度管理投资。在销售和营销方面，我们根据每个市场的成熟度和不同渠道的特点调整支出。因此，总体费用结构可能与业务优先事项一致。在人员方面，随着更多市场快速增长，我们预计在扩大全球业务的同时，对新员工保持高标准，以确保强大的边际成本效率。运营费用环比增长主要反映了中国的季节性因素。随着全球假日季节的临近，我们计划按计划加大营销投资。虽然营销比例可能环比上升，但根据区域和渠道组合，同比可能有所不同。
长期来看，我们仍然专注于通过增长直接移动流量、加强交叉销售和增强客户忠诚度来提高效率。
谢谢。现在我们将接受中金公司Qiu Ting Wang的最后一个问题。请继续。
早上好。感谢Manjun回答我的问题。我的问题是关于携程的利润率。随着我们的国际业务快速增长，我们应该如何看待携程明年及长期的利润率前景？谢谢。
现在提供2026年利润率前景的具体评论还为时过早。总体而言，我们认为利润率是动态业务组合和每个业务部门运营效率持续改善的自然结果。从长远来看，我们认为我们的利润率没有任何结构性限制。在创新战略、全球扩张和前瞻性投资的支持下，我们的利润率可能与国际同行相当。
谢谢。问答环节到此结束。非常感谢大家的提问。现在我将会议转回给Michelle作总结发言。
谢谢。感谢大家今天参加我们的会议。您可以在investors.trip.com上找到今天电话会议的文字记录和网络直播。我们期待在2025年第四季度财报电话会议上与您交流。谢谢，祝您有美好的一天。
非常感谢。下个季度见。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。