Andy Taylor（副总裁，投资者关系）
Devin W. Stockfish（总裁兼首席执行官）
David M. Wold（高级副总裁兼首席财务官）
Susan Maklari（高盛集团）
George Staphos（美国银行）
Anthony Pettinari（花旗集团）
Mark Weintraub（Seaport Research）
Kurt Yinger（D. A. Davidson）
Ketan Mamtora（BMO金融集团）
Hamir Patel（CIBC资本市场）
Matt McKellar（加拿大皇家银行资本市场）
Jun Hang（摩根大通公司）
Michael Roxland（Truist金融公司）
SA。欢迎参加惠好公司2025年第三季度 earnings 电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人发言后，将有问答环节。如需提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向您介绍主持人Andy Taylor先生，投资者关系副总裁。
谢谢。Taylor先生，您可以开始了。
谢谢，Rob。大家早上好。感谢您今天加入我们，讨论惠好公司2025年第三季度的业绩。本次电话会议正在www.weyerhaeuser.com进行网络直播。我们的 earnings 发布和演示材料也可以在我们的网站上找到。请查看我们 earnings 发布和演示幻灯片中的警告声明，内容涉及与前瞻性陈述相关的风险。由于本次电话会议期间将发表前瞻性陈述，我们将讨论非GAAP财务指标，GAAP的调节表可在我们网站上的 earnings 材料中找到。今天上午参加电话会议的有首席执行官Devin Stockfish和首席财务官Davey Wold。
我现在将会议交给Devin Stockfish。
谢谢Andy。大家早上好，感谢。感谢您今天加入我们。昨天，惠好公司公布第三季度GAAP收益为8000万美元，即稀释每股收益0.11美元。净销售额为17亿美元，剔除特殊项目后，我们的收益为4000万美元，即稀释每股收益0.06美元。本季度调整后EBITDA总计2.17亿美元。我们第三季度的业绩反映了我们的团队在极具挑战性的市场背景下的稳健执行。尽管近期面临阻力，但鉴于我们根深蒂固的OPEX文化和具有竞争力的成本结构，我们仍然处于有利地位来应对当前环境。在过去几年中，我们做了大量工作，使我们的战略与业务的周期性保持一致。因此，惠好公司现在比 recent history 中的任何时候都更强大，我们继续展示我们投资组合的韧性、资产负债表的实力以及资本配置框架在整个市场周期中的灵活性。
展望未来，我们对支持业务增长的长期需求基本面保持建设性态度，并且我们已准备好随着市场状况改善而抓住机遇。在进入业务之前，我想提供有关进一步优化、改进和发展我们Timberlands投资组合的最新行动。我们最近的Timberlands交易在我们 earnings 幻灯片的第18页进行了总结。第三季度，我们完成了两项高质量收购，总计4.59亿美元。这包括我们先前宣布的在北卡罗来纳州和弗吉尼亚州的Timberlands交易，以及另一项在华盛顿州收购Exceptional Timberlands的交易。此外，在第三季度，我们推进了三个非核心Timberlands的剥离计划，其中一个在本月早些时候完成，另一个已签订合同，计划在第四季度晚些时候完成。这两项交易预计将在年底产生4.1亿美元的预期现金收益。我们预计第三项剥离将在2026年初完成，预计所有剥离的总收益将超过我们最近完成收购所需的现金支出。这些交易代表了改善我们投资组合质量和价值的战略机遇。
正如我们在过去几年所展示的，我们致力于对我们的木材资产进行积极的投资组合管理，并在增加Timberlands价值的方法上保持纪律性和灵活性。通过这一过程，我们实现了我们在2021年9月宣布的多年Timberlands增长目标。在类似时期，我们还通过股息和股票回购向股东返还了大量现金，并宣布了一个引人注目的工程木制品增长机会，同时保持了强劲的资产负债表。展望未来，我们将继续评估提高Timberlands回报 profile 的资本高效机会，同时平衡我们资本配置框架中的其他杠杆，为股东创造长期价值。
此外，在第三季度，我们以8500万美元的价格出售了我们在不列颠哥伦比亚省的普林斯顿工厂。9月，我们在锯木厂部分关闭时收到了6100万美元的收益，我们预计在该省转让相关木材许可证后的未来几个月内收到剩余的交易收益。值得注意的是，我们在加拿大的其他 lumber 业务不受此交易影响，我们继续通过在阿尔伯塔省的两家锯木厂为客户提供服务。现在转向我们的第三季度业务业绩，我将从第6至9页的Timberlands开始。Timberlands为第二季度贡献了8000万美元的收益。调整后EBITDA为1.48亿美元，与第二季度相比在西部减少了400万美元。调整后EBITDA减少了900万美元。第三季度，国内市场的原木价格面临下行压力，因为供应仍然充足， mills 继续保持较高的原木库存，并应对极具挑战性的 lumber 市场。因此，我们的平均国内销售变现与上一季度相比略有下降，每单位原木和运输成本因本季度典型的高海拔采伐活动而增加，林业和道路成本比上一季度略低。
我们的收费采伐量适度增加，超过了我们本季度的初始计划，主要是由于野火季节相对较轻，运营限制较少。继续我们对日本的出口业务，由于日本住房市场持续的消费阻力，第三季度日本的原木市场有所走软。因此，我们客户的制成品库存增加，原木价格下降。尽管存在这种动态，我们的客户相对于在日本市场继续面临阻力的欧洲进口 lumber 仍然处于有利地位。本季度，我们对日本出口原木的平均销售变现略有下降，而销售 volume 则因船只转向南部的时间安排而略有增加。
南方Timberlands的调整后EBITDA为7400万美元，与第二季度相比增加了500万美元。第三季度，随着天气干燥导致原木供应增加，以及 mills 进一步适应疲软的 lumber 市场，南方锯木原木市场略有缓和。相比之下，除了受近期 mill 关闭影响的少数局部地区外，南方纤维市场相对稳定。总体而言，鉴于我们在该地区的交付计划，我们的原木外卖保持稳定。也就是说，由于间伐活动增加导致纤维原木比例提高，我们的平均销售变现与上一季度相比略有下降。由于天气条件有利，我们的收费采伐量与上一季度相比略有增加，每单位原木和运输成本较低，林业和道路成本与上一季度相当。
在北部，由于第三季度典型的季节性采伐活动增加，销售 volume 增加，调整后EBITDA略有增加。现在转向第10和11页的房地产、能源和自然资源，房地产和ENR为第三季度贡献了6900万美元的收益，调整后EBITDA为9100万美元。第三季度EBITDA比上一季度低5200万美元，但比我们对该部门的初始展望高2800万美元，主要是由于房地产销售的时间和组合。值得注意的是，今年到目前为止，房地产市场保持健康，我们继续受益于对HBU房产的强劲需求和定价，从而产生了具有显著溢价的高价值交易。
值得注意的是，我们2025年每英亩的平均价格稳步上涨，达到了自2022年底以来的最高季度水平。我现在转向我们的自然气候解决方案业务，首先是我们与西方石油公司的碳捕获和封存项目，该项目预计将于2029年首次注入。第三季度，西方石油公司宣布成立一家合资企业，负责在路易斯安那州利文斯顿教区的二氧化碳储存设施与区域客户之间建设和运营管道基础设施。这代表了与我们CCS项目相关的另一个重要里程碑，并强调了选择具有强大技术、商业和项目开发专业知识的成熟交易对手的重要性。
快速转向森林碳，我们现在已经获得了第四个项目的批准，目前有五个额外项目正在开发中。鉴于我们致力于开发符合高质量和完整性高标准的项目，我们继续看到对我们信用额度的强劲需求。2025年，我们仍然预计信用额度的产生和销售与过去几年相比将显著增加，总体而言，我们仍有望在年底前从自然气候解决方案中获得1亿美元的调整后EBITDA。我在此指出，我们很高兴在12月即将举行的投资者日详细介绍我们的自然气候解决方案业务，包括多年增长目标。
现在转到第12至14页的木制品，剔除与普林斯顿工厂出售相关的特殊项目，第三季度木制品业务亏损4800万美元。调整后EBITDA为800万美元，与第二季度相比减少了9300万美元。这些结果反映了本季度 lumber 和OSB价格极具挑战性，按通胀调整后达到了历史低位。从 lumber 开始，第三季度调整后EBITDA亏损4800万美元，因为北美市场持续存在一些阻力。第三季度初，框架 lumber 综合指数略有上升趋势，主要得益于西部SPF价格上涨以及对加拿大 lumber 关税即将增加的广泛担忧。
随着季度的推进，需求季节性走软，买家情绪变得更加谨慎。此外，由于在关税增加之前加拿大 lumber 向美国市场的出货量增加，供需失衡恶化。这些动态共同推动综合价格在本季度剩余时间大幅下跌。值得注意的是，在过去几周中，我们看到某些 species 的价格稳定并略有上涨，在这一点上，行业已基本消化了在加拿大关税提高之前进入美国的 excess lumber volume。尽管我们预计随着进入季度较冷的冬季月份，需求会出现典型的季节性走软，但更精简的库存加上新的232关税中的提高关税，应该会支持产品定价，并在我们开始为明年的建筑季节 ramp up 之前 bridge the market。对于我们的 lumber 业务， production volume 与第二季度相比下降了约3%。这反映了我们在9月选择略微 moderate production across our mill set，以应对疲软的需求环境，以及本季度末普林斯顿工厂出售相关的 volume 影响。因此，我们的销售 volume 与第二季度相比略有下降，单位制造成本更高。第三季度我们的平均销售变现下降了11%，总体上与框架 lumber 综合指数一致，原木成本略有下降。
现在转向OSB，第三季度调整后EBITDA亏损300万美元，主要是由于住宅 construction activity 减弱导致产品定价疲软。在经历了今年大部分时间的稳步下降后，OSB综合指数在8月稳定下来，在本季度剩余时间内基本在区间内波动，尽管比上一季度平均水平低得多。对于我们的OSB业务，平均销售变现与第二季度相比下降了18%。我们的销售 volume 与第二季度相当。单位制造成本和纤维成本略有下降。我注意到，10月份价格保持稳定，与 lumber 类似，我们确实预计随着我们接近春季建筑季节，明年年初需求将会改善。
工程木制品调整后EBITDA为5600万美元，与第二季度相当。值得注意的是，第三季度业绩包括今年早些时候蒙大拿州MDF工厂火灾相关的700万美元保险收益一次性收益。至于我们EWP业务的表现，我们继续使我们的 production 与客户需求和独栋住宅建设活动保持一致，这两者在第三季度都有所走软。因此，我们大多数产品的销售 volume 与第二季度相比有所下降，单位制造成本增加。值得注意的是，我们的实心 section 和I Joist产品的平均销售变现与上一季度相当，原材料成本主要因OSB Web stock而下降。
在分销方面，调整后EBITDA与第二季度相比减少了400万美元，主要原因是销售 volume 下降。现在，我将电话交给Davey，讨论一些财务项目和我们的第四季度展望。
谢谢Devin，大家早上好。我将从第16页总结的关键财务项目开始。第三季度，我们从运营中产生了2.1亿美元现金，季度末现金约为4亿美元，总债务略低于55亿美元。尽管市场背景充满挑战，我们的资产负债表流动性状况和财务灵活性仍然稳健，我们能够应对各种市场条件。第三季度股票回购活动总计2500万美元，截至季度末，我们今年已完成约1.5亿美元的股票回购活动。
第三季度资本支出为1.25亿美元，其中包括与阿肯色州蒙蒂塞洛EWP工厂建设相关的3200万美元。正如我们之前沟通的那样，该设施的总投资预计约为5亿美元，将持续到2027年。2025年全年，我们预计蒙蒂塞洛的投资约为1.3亿美元，提醒一下，该项目的CAPEX将被排除在我们现金回报框架中使用的调整后FAD计算之外。剔除蒙蒂塞洛的CAPEX，我们将2025年典型CAPEX计划的指导下调至3.8亿至3.9亿美元。
值得注意的是，我们一直在评估我们的资本配置杠杆，并且在我们的框架内有灵活性，可以根据市场条件、现金的替代用途以及为增长机会提供资金而进行调整。鉴于最近宣布的 timberland 交易相关的现金流入和流出时间以及典型的负债管理活动，我们在第三季度利用有利的利率环境获得了3年期8亿美元的定期贷款，有效利率为4.3%，我们使用5亿美元的收益提前偿还了部分2026年到期债务。第15页总结了我们未分配项目的第三季度业绩。
本部门的调整后EBITDA与第二季度相比增加了3000万美元，主要归因于 segment 间利润消除和LIFO的变化。展望未来，第19页列出了第四季度的主要展望项目，第20页列出了全年展望项目的更新。在我们的 timberlands 业务中，我们预计第四季度剔除特殊项目前的收益和调整后EBITDA将比2025年第三季度低约3000万美元，主要是由于西部的销售 volume 和变现下降。转向我们的西部 timberlands 业务，第四季度初国内市场的原木需求仍然疲软，因为 mills 继续处理较高的原木库存并应对具有挑战性的 lumber 市场。
也就是说，随着冬季月份的到来，原木供应通常会放缓，这应该会在本季度推进过程中为原木定价提供一些支持。总体而言，我们的国内销售变现预计将比第三季度略有下降。我们的收费采伐量预计将减少，主要是由于第四季度工作日减少以及夏季 volume 的提前，野火相关的运营限制最小。我们的每单位原木和运输成本预计将降低，林业和道路成本预计将季节性下降，转向我们对日本的原木出口计划。
正如Devin所提到的，由于持续的消费阻力，日本市场的原木库存有所增加。因此，我们预计第四季度对我们原木的需求将减弱，销售 volume 与上一季度相比将降低。也就是说，我们预计我们的日本原木销售变现将略有提高，主要是由于运费相关的收益。值得注意的是，随着日本市场库存正常化以及我们的客户继续从欧洲 lumber 的竞争进口中夺取 market share，我们预计对我们原木的需求将随着时间的推移而改善。转向南部 Dalog 市场，由于 mills 继续应对较低的定价和 lumber 的外卖，并处理较高的原木库存，市场仍然低迷。
然而，我们预计随着冬季月份供应季节性减少，原木需求将略有上升。相比之下，除了受近期 mill 关闭影响的少数局部地区外，纤维市场预计将保持相对稳定。总体而言，鉴于我们在该地区的交付计划，我们的原木外卖预计将保持稳定，我们预计我们的销售变现与第三季度相当。我们的收费采伐量和林业及道路成本预计将季节性下降，每单位原木和所有成本预计将更高。在北部，由于季节性潮湿天气条件，我们的收费采伐量预计将略有下降，我们预计由于组合原因，销售变现将略有下降，转向我们的房地产、能源和自然资源部门。
今年到目前为止，房地产市场保持健康，我们利用了强劲的需求和相对于 timber value 的显著溢价。因此，我们将2025年全年调整后EBITDA的指导提高到约3.9亿美元，比之前的指导增加了4000万美元。我们现在预计全年房地产销售的 basis 百分比为25%至30%，我们仍有望在年底前从自然气候解决方案业务获得1亿美元的EBITDA。对于该部门，我们预计第四季度剔除特殊项目前的收益将比2025年第三季度低约500万美元，调整后EBITDA将低约1500万美元，这是由于房地产销售的时间和组合。
转向我们的木制品部门，剔除 lumber 和 osb 平均销售变现变化的影响，我们预计第四季度剔除特殊项目前的收益和调整后EBITDA将略低于2025年第三季度。我们预计第四季度木制品需求环境将略有疲软，因为住房和R&R活动通常在冬季月份放缓。展望更远的未来，随着宏观环境改善，我们预计需求将在明年春季建筑季节增加。10月份 lumber 和OSB的综合定价相对稳定。
也就是说，两种产品的定价按通胀调整后仍处于历史低位，略低于第三季度平均水平。对于我们的 lumber 业务，我们在第三季度末略微减少了 production，以应对疲软的需求环境，并在10月份保持了类似的运营态势。假设我们在本季度剩余时间继续保持这种 reduced posture，加上普林斯顿出售的影响，我们的 lumber production 将环比下降约10%。因此，我们预计第四季度销售 volume 较低。单位制造成本预计与上一季度相当，原木成本预计将略有下降。
展望未来，我们将继续确保我们的运营态势与为OSB业务推动最佳财务业绩保持一致。我们预计销售 volume 和纤维成本与第三季度相当。由于第四季度典型的计划年度维护 outage，单位制造成本预计将更高。对于我们的工程木制品业务，我们继续使我们的 production 与客户需求保持一致，这最明显地与独栋住宅建设活动相关。因此，我们预计大多数产品的销售 volume 与第三季度相比将降低。我们的平均销售变现和原材料成本预计与我们的分销业务相当，我们预计调整后EBITDA与第三季度相当。
现在，我将电话转回给Devin，并期待您的问题。
谢谢，Davey。在今天上午结束之前，我将对住房和维修改造市场发表一些评论。从住房开始，今年整体住房 activity 一直低迷，经季节性调整后，总开工量徘徊在130万套左右，独栋开工量低于100万套。根据我们与 homebuilder 客户的交谈，最大的问题仍然是持续的负担能力挑战和较弱的消费者信心。虽然抵押贷款利率已降至6%左右的低位，但许多潜在购房者由于对经济、通胀和就业的高度不确定性而仍处于观望状态。政府停摆可能也对整体 sentiment 产生影响。总而言之，鉴于所有噪音和更广泛的宏观环境，消费者在2025年不太倾向于进入住房市场。
展望未来，似乎随着时间的推移，一些与关税相关的担忧可能会缓解。未来几个月，我们可能还会从美联储获得更多利率支持，希望政府停摆能很快结束。这些领域的清晰度或许可以减轻一些困扰住房市场消费者的不确定性。虽然我预计冬季月份 construction activity 会出现典型的季节性放缓，但我们确实预计随着明年春季建筑季节的临近，情况会有所改善。从长期来看，我们对住房基本面的前景保持乐观，这得到了强劲的人口顺风和严重 underbuilt 的住房库存的支持。
此外，似乎人们越来越认识到，政府政策需要更好地适应建筑 activity，以解决全国范围内的住房短缺问题。所有这些最终将随着时间的推移支持健康的住房需求。转向维修和改造市场，与2024年相比，今年的 activity 一直较为疲软，主要是由于影响住宅 construction market 的许多相同因素，即消费者信心下降、利率上升以及对经济 trajectory 的担忧。由于抵押贷款利率上升和锁定效应，现有房屋周转率下降，我们也看到 R&R activity 减少。
展望未来，虽然我们预计假期前后 R&R activity 会出现季节性放缓，但我们乐观地认为，随着利率下降和消费者信心改善，需求将会恢复。此外，我们认为过去几年推迟大型 discretionary 项目的动态最终将成为宏观环境改善的顺风，从长期来看，支持维修和改造 activity 的许多关键驱动因素仍然完好无损，包括有利的房屋净值水平和老化的住房库存。最后，我为我们的团队在第三季度表现出的专注和韧性感到非常自豪。
尽管市场背景充满挑战，我们继续执行我们的战略，并展示我们的投资组合和资本配置框架在整个市场周期中的韧性。我们的财务状况强劲，我们继续利用战略机遇来提升我们投资组合的价值。展望未来，我们对支持住房维修改造和气候解决方案增长的长期需求基本面保持乐观，我们继续专注于推动运营卓越、服务客户并为股东创造长期价值。最后，我们期待在12月11日即将举行的投资者日与你们中的许多人见面。
Davey和我将与我们高级管理团队的其他成员一起，详细概述我们到2030年的战略增长计划、企业能力和财务目标。对于那些计划虚拟参加活动的人，请访问我们的网站提前注册观看直播网络广播。现在，我想我们可以开始提问了。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按星号键。请稍等片刻。在我们收集问题时，第一个问题来自高盛的Susan McLaury。请提问。
谢谢。大家早上好。我的第一个问题是关于早上好，各位。我想谈谈您对 lumber 和OSB产能的看法，感谢您关于第四季度 lumber production 将环比下降10%以及住房 activity 可能在春季回升的评论。但我想，当我们考虑建筑商告诉我们的情况，特别是大型公共建筑商，他们将在今年晚些时候 slow start，这听起来可能也会持续到2026年初。您如何考虑进一步产能退出您业务的可能性？您在寻找哪些迹象来确定是否有必要？以及您如何考虑平衡近期举措与OPEX的实施，这显然正在整合并可能允许相对于长期需求前景获得一些份额？
是的，我的意思是，Sue，这是个很好的问题。你知道，从 lumber 的角度来看，今年确实是充满挑战的一年，最近OSB也是如此。这主要是由住房市场的动态驱动的，但在一定程度上也受到维修和改造的影响。而且，你知道，我认为有很多理由期望从中长期来看，美国需要大量住房，所以我们仍然对美国的住房非常乐观，但正如你所说，短期内，无论是从 general consumer confidence 环境、负担能力，还是显然我们正进入住宅 construction 通常放缓的时期。
我不认为我们期望在今年结束时看到这些产品的需求环境大幅回升。因此，当我们考虑我们的运营态势时，你知道，我们会考虑许多不同的因素，正如你所期望的那样。我们考虑消费者承诺，我们考虑平衡我们的费用 volume 以最大化我们综合投资组合的盈利能力。我们考虑试图最大化我们在 mill 和区域层面的收益。由于我们投资组合的性质，我们面临一些动态。
对于整合程度较低的公司来说，情况可能不一定如此。我们从短期和长期角度考虑它。而且，你知道，我们也看。从竞争动态的角度来看，我们希望如何在客户中定位自己。这包括我们在成本曲线上的位置，我们可以通过我们的综合规模业务、成本结构、OPEX环境拉动的所有杠杆。所以有很多事情需要考虑，你知道，对我们来说。我确实认为，你知道，从运营利润率的角度来看，我认为我们已经证明我们是同类最佳。我认为我们在成本曲线上处于有利位置。因此，在本季度推进过程中，我们将继续关注这一点。
我会说，你知道，从我们的运营态势退后一步，特别是当我们。看看整个行业。你知道，这是一个艰难的环境，我们最近看到了一些产能公告。我认为市场上也有一些安静的停机时间。但是生产商不会继续。无限期地在现金盈亏平衡点以下运营。有些事情必须改变。在没有需求环境动态的情况下，这将不得不来自供应方面。这只是我们所处位置的现实，至少在我们开始为建筑季节 ramp up 之前。
是的。好的，我感谢所有这些评论。然后也许转向业务的Timberlands方面，很高兴看到您本季度宣布的一些收购和销售即将完成。我想，当您考虑您的Timberlands投资组合并实现了您在上次投资者日设定的目标时，您现在如何考虑定位？我们应该期待什么？您能否谈谈您对 general footprint 的看法？
是的，看，Sue，我的意思是，我们对今年以及进入明年完成的Timberland投资组合活动感到非常满意。看，这是我们是谁和我们做什么的核心部分。我们将始终在这个领域保持活跃。我们很高兴实现了几年前设定的目标。提醒一下，我想说，这确实是我们认为在多年期间可以以纪律严明的方式实现的 programmatic M&A 的现实水平。
因此，正如我们当时所说，我们期望保持活跃，寻找以纪律严明的方式优化我们Timberlands投资组合的机会。展望未来，无论是在买入还是卖出方面，情况都将继续如此，我们可以找到创造价值的收购。所以我认为我们已经证明，无论在买入方还是卖出方，我们都可以在交易时创造价值。因此，我们将继续寻找机会优化我们的投资组合。
好的，谢谢你的详细说明，祝你本季度好运。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的George Staphos。请提问。
嘿，大家早上好。感谢所有细节。感谢评论并接受我的问题。所以我想深入一点。关于Timberland的投资组合交易。Devin，您认为收购相对于剥离所带来的净现金生成有何益处？如果您必须从每英亩的角度来看，您认为您所出售的与您所获得的相比，现金流有何益处？
是的。George，这是Davey。我会从几个方面提到这一点。显然，我们正在当前环境中执行这些交易。我认为如果您回顾2020年我们完成的一系列收购和剥离，通过买卖活动，我们每年的EBITDA增加了约5000万美元。因此，这是我们继续寻求增加现金流生成能力和优化投资组合的绝佳方式。我们今年在买入方正在进行的交易，我们说这是21倍EBITDA倍数，而剥离的倍数为45倍。
我们已经披露了现金收益率，所以我认为您可以去计算您认为的情况。再次，我认为重要的是要注意，无论在买入方还是卖出方，我们都有能力在交易我们的投资组合时创造价值。我认为我们的综合投资组合、规模和多样性使我们能够以其他人可能无法通过我们随着时间投资的工具和团队解锁这些类型交易的价值。我认为这独特地定位了我们在这个领域以纪律严明的方式执行。
谢谢，Davey。我的另一个问题将特别针对 lumber。再次，认识到您在成本曲线上处于低位，并且从我们所见，您在该行业拥有更高的利润率，尽管如此，底部的黑色源于危机后不久绝对需要改善现金流，无论其他人在做什么，您在哪里。认识到已经取得了很大进展，当我们查看本季度的EBITDA亏损与去年第三季度相比，价格大致相同，但EBITDA亏损更进一步。
什么。也许我们会在分析师日更多地讨论这个问题，但是您正在做什么来降低成本并试图在这些非常非常，你知道，费力的 lumber 价格水平上实现盈亏平衡。非常感谢。
是的，我的意思是，我会对此发表一些。George，高级评论。我的意思是，我们专注于成本和OPEX已经有大约十年了。我认为你可以在我们相对于行业大多数公司的位置看到这一点。现实是我们目前在一个极具挑战性的环境中运营。我们目前看到的定价动态确实是很长一段时间以来最艰难的定价环境之一。现在我认为当你想到底部的黑色时，我确实认为大流行前和我们看到的几年高个位数通胀环境。
我们在那里。现实是，当你看到通胀像那样上升时，我们需要更长的时间才能回到那里。在任何环境中都有一种情况，价格变得如此之低，以至于将非常困难。我认为这就是我们现在所处的位置，你可以看到整个行业都受到了影响。再次，我们在成本曲线上处于有利位置。我认为我们比大多数人更好地驾驭环境。但负收益的驱动因素只是疲软的价格环境。你知道，我们确实选择在9月份略微降低我们的运营态势，并将其持续到10月份。
但是，你知道，我们将继续专注于效率。我们将继续专注于可靠性和成本以及所有我们为确保我们拥有世界级制造业务所做的事情。并且在某种程度上，我们确实看到定价略有改善。我们将从 lumber 的EBITDA角度回到正数。
Devin，如果我可以的话。如果价格保持在这些水平，我们认识到为什么它们不能，因为第四四分位数的价格水平以及等等。但假设价格保持在这些水平，您能否在一年内、两年内通过白板上的任何行动将现金基础上的盈亏平衡降至实际水平。非常感谢，祝您本季度好运。
是的，我的意思是我们有一条路。每个 mill 都有达到第一四分位数成本结构的路线图。坦白说，我们在大多数 mills 已经基本做到了。所以我们的白板上有很多东西，我们将在投资者日谈论其中的一些，以及我们正在进行的持续OPEX工作，我们正在通过创新角度补充这些工作。所以我们永远不会完成。但是再次，现在环境艰难。这种情况不会永远持续下去。这是不可持续的，随着情况开始改善，我们将处于有利位置利用市场。
好的，非常感谢。
是的，谢谢。
下一个问题来自花旗的Anthony Pettanara。请提问。
早上好。当我们查看杠杆率时，你知道，净债务与EBITDA之比为4.3倍，我知道这是对 wood products earnings 低谷的回溯。但我只是，你知道，如果，我们在26年有一个更 muted 的年份，就像我们在25年一样。你能不能谈谈，你知道，杠杆率的护栏，你知道，你可以拉动的杠杆，你知道，潜在的去杠杆化，你知道，资本配置优先事项。也许在，如果你，如果你想象26年可能有点更艰难的情景，或者只是一般来说，你如何考虑这一点，因为光学上至少杠杆率升高了。
是的，看Anthony，我的意思是Devin在他的准备发言中已经很好地阐述了这一点。在过去几年中，我们做了大量工作，使我们的战略与业务的周期性保持一致。因此，凭借我们公司今天的实力，我们拥有大量杠杆。我想你说对了。对吧？我的意思是真的，从一个。Ltm净债务与EBITDA的角度来看，你所看到的是，随着EBITDA下降，你看到这个数字上升。但重要的是，这个数字旨在进行中期周期评估，我们预计随着EBITDA水平随着时间的推移正常化，我们将远低于该目标。
我的意思是，我认为从起点开始，我们仍然致力于维持投资级信用评级。当我们考虑所有导航这些充满挑战的市场的方式时，这将是一个指导原则。但同样，我认为我们的观点是，最终我们将看到这些市场改善，我们将看到这个数字随着时间的推移正常化。
好的，这很有帮助。然后，你知道，你的两家上市 timber REIT 同行正在合并为一家公司。我不是要你评论竞争对手，但我只是想知道你能否分享，你知道，对这些年来 timber 领域整合的任何想法。也许你可以提醒我们，你在当地市场与Potlatch和Rainier的竞争程度。如果 public timber REIT 正在转向可口可乐和百事可乐，那么投资者应该如何看待惠好公司的相对价值主张？
是的，我的意思是，就像你说的，我们可能不会对那次收购发表太多评论。我只想从高层次上说，你知道，我们显然同意规模和拥有综合业务的显著好处。我们长期以来一直以这种方式运营。我们认为通过。规模化的综合模型有很多创造价值的机会。你知道吗，我们在本地市场与他们每个人竞争，就像我们与其他 landowners 竞争一样。无论是小型私人 landowners、Timos 等，一旦他们合并，我们将以大致相同的方式与他们竞争。我确实认为，你知道，从我们的。 standpoint，你知道，重要的是要记住。对吧。所以我们有1040万英亩。我们是北美最大的木制品制造商之一。我不认为这从根本上改变了。在任何地区的竞争运营环境以任何有意义的方式。但同样，你知道，我确实认为规模和综合业务是有意义的。所以这笔交易有一定的逻辑。
好的，这很有帮助。我会转交。
谢谢。
下一个问题来自Seaport Research Partners的Mark Weintraut。请提问。
谢谢。首先，一个小问题可能会引出一个更大的问题。所以在HBU上，你指出今年价格一直在上涨。这是你所销售产品组合的函数，还是你看到的房产价格比以前更高？
是的，我的意思是，我认为这是一个。两者兼而有之。组合总是有一个组成部分。对吧？因为每一个，你知道，每个季度你销售的房产组合都会略有不同。所以有一部分是。这一点，还有一些地理动态在起作用。但我想说，总的来说，我们所看到的是在同类基础上，我们继续看到。人们为此支付的价格上涨。我认为这是两者的结合。这些事情，Mark。
好的，很好。然后我也听到了你关于购买和出售Timberlands以及如何优化投资组合非常有益的说法，这完全有道理。同时，对我来说，我们看到的每英亩价值以及你所传递的现金流倍数都非常高，这非常有趣。如果有的话，私人市场交易中的Timberland价值似乎也在上升，就像HBU一样。显然你的股票表现不佳。还有很多其他变量在起作用，但这是否会让你更积极地倾向于卖出而不是买入？而且，特别是当你出去出售一些 acreage 时，你是否感觉到仍有相当多的资金希望部署在Timberland领域，这种颜色会很棒。
是的。Mark，让我对整个Timberland市场发表一些评论。我的意思是，我们继续看到对该资产类别的浓厚兴趣。我们已经谈到了为追求这些资产而筹集的资金量。仍然有很多资金在那里。几十亿美元尚未到位。真的。如果我们回到2021年我们Timberlands目标的起源，那确实是来自这样的观点，即高质量Timberlands的可用性将越来越稀缺。这确实影响了我们过去几年做出的所有决定。
因此，我认为这指导了我们的战略，我认为这是我们从这里前进的重要因素。
我只想对此再发表一种评论。一般来说，关于那个，Mark。也就是说，你知道，当你考虑我们为将Timberlands纳入我们投资组合所支付的价值以及Timberlands的价值时。我们正在出售，你知道，其中确实包含了一个，我们的A和D团队花了很多时间出去寻找高质量的交易。我认为你可以在我们引入的所有交易中看到这一点。我们正在寻找高质量的Timberlands，具有良好的现金流生成能力，也可以通过我们的整合、NCS替代价值创造价值。因此，在某种程度上，我们支付的价值反映了团队的工作和我们正在寻找的东西。但即使在卖方方面。你知道，我想，也许这。是你问题的一部分，我们有。一个非常高质量的现有Timberlands投资组合。所以即使当你想到。我们正在出售的一些交易，对我们来说是非核心的，它。反映了我们组装的非常高质量的Timberlands投资组合，坦率地说，是100年来。因此，我认为这两个。事情在你看到的我们进行交易时的买入方和卖出方的价值中发挥作用。
这很有帮助，也许只是一个快速跟进。鉴于情况确实如此，公开市场对您股票的估值之间似乎存在差异，认识到 wood products 正处于艰难时期，这肯定起到了一定作用。但是您是否正在考虑其他事情来帮助弥合至少暂时看来非常 wide 的资产净值与股票交易价格之间的差距？
是的，看Mark，这总是在我们的脑海中。我的意思是，我们总是在这里试图思考如何创造股东价值。这部分意味着查看那个项目。我认为我们将在12月的投资者日讨论很多项目。关于那个话题，我认为我们一段时间以来一直专注于如何最终提高公司价值并在整个周期中推动现金流改善。所以我认为我们将在12月对此有更多的说明。
好的，谢谢大家。
谢谢。
下一个问题来自DA Davidson的Kurt Yinger。请提问。
太好了，谢谢。我认为Mark那里有很多好问题，但也许只是衔接并试图总结一下。Dave，你谈到了从投资组合管理的角度保持活跃。这是否意味着我们应该期望你们未来继续进行收购，或者只是帮助我理解买入与可能净卖出之间的平衡。展望未来。
是的，再次，我们将考虑所有创造股东价值的选择。我们认为我们可以在买入方和卖出方创造价值。我的意思是，我会注意到当前环境中的一个现实。当我们查看所有可用的资本配置替代方案时，当某些其他替代方案的输入更具吸引力时，这确实提高了 timberland 收购所需的标准。但是，你知道，我认为这是。这表明我们今年完成的收购质量很高，它们达到了那个标准。
这是我们在做出这些决定时始终会关注的事情。
好的，切换到木制品方面，第三季度EWP变现略有上升，这有点令人惊讶。听起来你预计第四季度定价将保持稳定。是否有暂时的有利因素？我的意思是，这似乎至少与我们在市场上听到的有所不同。您如何看待整体竞争动态以及您在那里看到的情况？
是的，我的意思是，好吧，EWP市场今年一直面临一些压力，就像住宅 construction activity 已经疲软了一段时间一样。如你所知，EWP需求主要由住宅 construction 驱动。随着住房市场陷入二档，毫无疑问这一直是一个阻力。而且，你知道，我们看到2025年价格在一定程度上有所下降。但话虽如此，我确实认为。我们相当好地管理了环境。我们减轻了一些下行压力。这在很大程度上是由于，你。知道，我们的trustchoice品牌的力量，我们产品的质量，以及真的。我认为在很大程度上，服务模式我们为客户提供。所以，你知道，虽然价格有一些压力，我们正在尽一切努力为客户带来价值，在这是一个艰难的环境。我还想说，在这个充满挑战的环境中，我们也在外面。那里努力夺取 market share，从竞争对手那里夺取 market share，从 open web 那里夺取 market share。所以我们真的在推动。我认为这证明了团队我们能够保持我们的 market share，增长我们的 market share，在极具挑战性的环境中保持定价相对稳定。而且，你知道，我们会调整我们的运营态势，你知道，根据需要，你知道，通过第四季度，正如我们所说。但最终，我们觉得我们有一个非常好的品牌，一个非常好的EWP业务，我们将继续寻找利用机会的方法，无论我们处于好市场还是坏市场。
好的，明白了。感谢您的详细说明。谢谢。是的，谢谢。
下一个问题来自BMO资本市场的Keaton Mamtora。请提问。
谢谢。早上好，感谢回答我的问题。也许首先，在 timberland 方面，特别是在美国南部，在过去四到六个季度中，我们看到 bulk food 价格面临很大压力。我的意思是这些现在处于几十年低点。部分原因肯定是周期性疲软，但我们也看到了很多 pulp and paper mill 关闭，这似乎很难逆转。所以你能不能谈谈，你知道，你在 pulp wood 方面看到了什么，你知道，至少在你的 wood baskets 中，你能做些什么来帮助减轻其中的一些？我想你正在建造的工程 wood 工厂会有所帮助，但除此之外还有什么。
当然。好吧，现实是，正如你所说。我的意思是，不幸的是，我们看到很多 pulp and paper 产能退出系统。这是。这不是新的。这种情况已经持续了一段时间，但即使在今年，我们也看到了几家相当大的 pulp and paper mills 关闭。现在我会说，我们在地理上的多元化以及我们拥有的综合模型的好处之一，我们的规模，我们有可以拉动的杠杆。当 you see those market dynamics and even with the mills that have shut down recently, we're typically able to just move volume to different customers. So it probably impacts us maybe to a lesser degree than some others. We also have some levers. For example, one of the IP mills that shut down, we were able to move some of that volume to our OSB mill. And so we have some levers, as. You say, the engineered wood products timber. Strand facility that we're building in Arkansas will be using a fair bit of pulpwood in that geography. But it's an issue. It's an issue for the industry. I think it's going to be challenging. We do have some ideas and frankly we're going to lay some of those out at our investor day. So I'm not going to front run that, but it's an issue. I would say though, for us, on balance, fiber demand has been pretty steady lately. You see a few dips here and there on pricing, at least temporarily when you see a mill close down. But I think we're doing a pretty good job overall in navigating that.
Got it. No, that's helpful. And then switching here to sort of capital allocation. Obviously a lot of discussion here on the call around both acquisitions and divestitures in Timberlands. I'm curious on the downstream side, given how extended the downturn has been in lumber, would that be sort of an area of interest from an inorganic growth standpoint for Weyerhaeuser?
Yeah, look, Cayton, we've had a focused M and A strategy. I think you've seen us be really active on the Timberland side over the last several years with the portfolio improvement opportunities. But we're always evaluating and looking at opportunities for bolt on as well as potential larger scale M and A opportunities. But of course, as always, they've got to meet our stringent criteria. We are focused on making sure that the assets are complementary or accretive to our industry leading portfolio. They've got to be cohesive with our. Longer term strategy and drive significant value for our shareholders. So that's really how we think about it.
Got it. No, that's helpful. I'll turn it over. Good luck.
Thank you.
Our next question comes from Amir Patel with cibc. Please proceed with your question.
Hi, good morning, Davey. I was just wondering how you think. About the opportunity to grow Southern pine log exports. I know China's cut off, but what sort of opportunity do you see in India over time?
Yeah, I mean, we're really excited about the opportunity. You know, obviously we would prefer the China market get opened back up and I can tell you we're having conversations with the administration about that topic on an ongoing basis. But in the interim, I do think the silver lining behind the China log. Ban has been it's really increased our focus on India and I do think that there's a pretty significant opportunity there. We've been growing our India export business as well as frankly trying some additional markets in Southeast Asia. Again, we're going to go into a lot more detail about that opportunity at our investor day. But I would just leave you with. I think it's a real opportunity for us. We have been growing it and we. Have some plans to Grow it meaningfully from here.
Fair enough. That's all I had. I'll turn it over. Thanks.
Thank you.
Our next question comes from Matthew McKellar with RBC Capital Markets. Please proceed with your question.
Good morning. Thanks for all the great details so far. Just two quick questions on Japan for me. First, should that inventory destocking phenomenon be relatively short lived in your view? Maybe a 1/ 4 headwind or could that persist longer? And then second, you addressed demand conditions, but I was wondering if you could also provide some perspective on how supply has trended over the last quarter or so. Is there anything we should be thinking about around trends on the supply side and around imports from Europe or elsewhere that also contributed to this situation? Thanks very much.
Yeah, happy to answer that. I do think it's going to be relatively short lived. You know the issue, without getting into too much detail, there was a regulatory. Change in Japan that impacted the timeline. Of getting permits for smaller houses and that created a real backlog in managing those permits. And so what you saw was a bit of a slowdown in the housing environment. We expect our customers expect that will resolve itself and things should normalize. I mean, they have some headwinds from a demographic standpoint, of course. But that being said, our customers are. Really, really well positioned position in that market. And you know, candidly, notwithstanding some of the challenges that they have in Japan. The customer base that we have, the. Cost structure that they have, the mill investments that they're making, I'm as optimistic about the Japanese opportunity in the midterm. As I have been in a while. So we think that the headwind on consumption should resolve itself relatively soon. The big dynamic at play currently is. Just that relative cost position of our customers. With our logs from the Northwest competing against European supply. In Europe, log costs in many of. The key producing regions have been going up fairly dramatically. Add in some other cost competitive dynamics at play. It's just a really challenging environment for European lumber coming to that market. And so our customers taking advantage of. This and they're really looking to grow market share. And so like I say, I'm pretty optimistic about that opportunity over the medium term.
Thanks very much. I'll turn it back.
Thank you.
Our next question comes from Hon Hang with JP Morgan. Please proceed with your question.
Yeah, hey, thanks for taking my question. I guess you you've adjusted lumber production in response to the weakness in prices, but with OSB pricing where it is. Would you potentially reduce production as well? I'm just asking relative to your guidance of comparable volumes in the Fourth quarter.
Yeah, I mean, so osb, just like. Lumber, it's something that we're going to continue to watch and monitor. We'll adjust as necessary. Most of the same considerations that I talked about earlier with respect to our decisions on lumber capacity are equally applicable. I will say, as, as we mentioned with lumber, from a cost curve standpoint, we're in a pretty good spot. And so you know that, that certainly plays into our consideration there. But you know, like lumber, we're going to continue to watch that and we'll make adjustments if necessary.
Great, thank you. Yep, thank you.
Our final question is from Mike Rockland with Truist Securities. Please proceed with your question.
Yes, thank you, Devin, Davey, Andy, for taking my questions. One, the first one I have is, Devin, you mentioned that there are some items you consider as an integrated producer in terms of running lumber that smaller non integrated producers don't have to consider. Any way to expand them. What factors you're referencing?
Yeah, I mean, so there are a few things, right. So we can adjust log flow to our mills to make sure they're getting the optimal log mix to maximize profitability. You can take a little bit more risk on log supply because you know, you have the full power of the Timberlands business. If you know you have a rain event or a weather event and you start to lose inventory, you can flex that very quickly. I would say just in general, the planning on ultimate product mix coming out. Of the lumber mill, when you work. Closely with your Timberlands business, you can get that dialed in to make sure that you're optimizing the mix to maximize profitability. So there are a bunch of planning things that you can do when those two businesses are working together to really maximize the profitability across market cycles. It's always important. But I would say, particularly in the environment that we're in today where every dollar counts. And so our teams, as you can imagine, are working together every single day to make sure that we're maximizing the profitability across our portfolio.
And Mike, I would, I would just. Add, I mean, those are a lot. Of the things that we can do. From a day to day operational perspective. But you know, when you think medium. Term, longer term, some of the larger scale strategic things we can do, like. Putting a Timber Strand facility in a. Place that's very advantageous for our Timberlands business. That's another huge advantage that we can. Drive with that integrated portfolio.
Got it. And then this one, I know we're running over here, but just one quick, my second question. In terms of natural climate solutions. Any concerns over the government cutting funding? I know you've spoken about this in past calls, but obviously the government from the get go has been aggressive with wind from the outset. It's become more, it seems to have become more aggressive on solar. So any concerns about government and maybe restricting federal funding for these types of.
Projects, you know, at a high level. I'm not particularly concerned about that. You know, certainly some of the things that came out of the big beautiful build impact, particularly on the renewable side, I do think for our partners, you know, we align with more sophisticated larger partners who to a large extent saw this coming and so their pipeline feels pretty good. So I don't think it's going to have any meaningful impact over the next several years. There may be an air pocket when you get towards the end of the decade on some of these renewable projects, but these are typically long term. And I would just say, you know, CCS with the 45Q tax incentive that did make it through the bill. And overall, even though the rhetoric certainly has changed in this current environment behind. Closed doors, most big company management teams. Understand this is a long term issue that they're going to have to address. And so I haven't really seen a meaningful drop off in the level of interest in these solutions even in this current environment.
Thank you very much.
Thank you.
There are no further questions at this time. I'd like to turn the floor back over to Devin Stockfish for closing comments.
All right, well, thank you everyone for joining us today. Thank you for your interest in Weyerhaeuser. And we'll look forward to seeing you at our investor day in December. Take care.
This concludes today's conference. You may disconnect your lines at this time. And we thank you for your participation. SA.