Scott Levin（首席法务官兼秘书）
Andrew “Andy” Rubenstein（首席执行官兼总裁）
Mark Phelan（首席财务官兼美国博彩业务总裁）
Brett Summerer（首席财务官）
Steven Pizzella（德意志银行）
Sam Gaffier（麦格理集团有限公司）
Greg Gibas（北国资本市场）
下午好。感谢您参加Excel娱乐公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫Cameron，今天将担任你们的主持人。在电话会议的陈述部分，所有线路都将静音，最后会有问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加1，现在我想将会议转交给你们，请开始。
欢迎参加Excel娱乐公司2025年第三季度业绩电话会议。今天参加电话会议的有Excel首席执行官Andy Rubenstein、Accel首席财务官Brett Summerer以及Excel美国博彩业务总裁Mark Phelan。有关本次电话会议将讨论的新闻稿和补充信息，请参考我们的网站。今天的电话会议正在录制，稍后将在我们网站投资者关系部分的“活动与演示”栏目中提供。今天电话会议中的一些评论可能构成1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响。实际结果可能与今天讨论的结果存在重大差异，除非法律要求，公司不承担更新这些陈述的义务。有关这些及其他风险因素的详细讨论，投资者应查看业绩新闻稿中“前瞻性陈述”部分（可在我们网站上获取）以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中的其他风险因素披露。本次电话会议中提出的任何预计财务信息仅用于说明目的，不应被依赖为预测未来结果。
本次电话会议中包含的任何财务预测信息不应被视为任何人的陈述，即该等预测所反映的结果将会实现。在电话会议期间，我们可能会讨论某些非GAAP财务指标，有关非GAAP指标的调节以及这些指标的其他信息，请参考我们的业绩发布和网站投资者关系部分的其他材料。在管理层准备好的发言之后，我们将开启问答环节。现在，我想介绍Andy，请开始。
谢谢Scott，各位下午好。感谢大家今天参加我们的会议。第三季度，Accel实现了又一个强劲且具韧性的季度业绩。总收入同比增长9.1%至3.3亿美元。净收入为1300万美元，调整后EBITDA增长11.5%至5100万美元，反映了我们在各市场的持续执行和扩张。本季度的增长得益于更高的博彩 tournamental 数量、稳定的机器性能以及资本配置效率的提高。这证明了我们分布式博彩模式的实力和韧性，以及我们专注于回报的增长投资（包括Fairmont Park）的纪律性方法。
在我们的核心市场伊利诺伊州和蒙大拿州，我们继续巩固领先地位，并利用规模效应提高效率、优化场地组合和扩大利润率。伊利诺伊州和蒙大拿州合计约占我们收入的82%。在伊利诺伊州，同店业绩和新机器投放继续推动收入增长。我们对高收益场地的关注和严格的资本管理仍然是取得一致结果的关键驱动力。我们还在推进“票入票出”（Tito）功能的推出，这增强了玩家便利性并简化了运营。在我们的发展中市场内布拉斯加州、乔治亚州和内华达州，我们继续扩大规模，并在提高盈利能力方面取得稳步进展。
内布拉斯加州和乔治亚州均实现了强劲的两位数收入增长，主要得益于场地扩张和市场份额提升。如前所述，这弥补了内华达州因2024年关键客户所有权变更导致的收入同比小幅下降。在这些市场中，我们的资本投资正在转化为更强的回报，内布拉斯加州和乔治亚州在我们发展中投资组合中实现了最高的季度收入增长。这两个市场继续经历显著的盈利增长，并有望在2026年实现市场扩张。与我们的预期和长期模式一致，发展中市场目前占我们总收入的略高于12%。
在我们的新市场，业绩继续稳步提升。路易斯安那州目前约占收入的3%，业绩继续令人印象深刻并不断扩大，反映了我们对Toucan Gaming收购的成功整合。路易斯安那州市场现在包括670台终端机，分布在近100个场地，我们继续优化路线，以推动未来更高的回报。我们期待在路易斯安那州的卡车休息站开发一系列 bolt-on 收购项目。在Fairmont公园，自4月赌场开业以来，我们继续看到强劲的玩家参与度和收入增长。在公园运营的最初几个月，我们获得了宝贵的见解，这将有助于评估第二阶段扩张的时间和范围。
早期结果支持我们对该物业通过Racino餐饮服务以及与FanDuel的体育博彩合作所做贡献的长期信心。我们对月度收入的连续增长感到非常鼓舞，这反映了随着我们改进博彩体验并在明年提高品牌知名度，客户参与度稳步提升。在所有市场中，我们继续受益于分布式博彩模式的多元化和灵活性。这使我们能够高效配置资本，并在新市场和成熟市场捕捉增长机会。我们的资本支出执行流程严格且数据驱动，支持将资本部署到预期产生最高增量回报的地方。
本季度，我们完成了9亿美元的高级有担保信贷工具，包括6亿美元的定期贷款和3亿美元的循环贷款，每项都有五年期限。此次再融资加强了我们的资产负债表，增强了流动性，降低了资本成本，同时将到期日延长至2030年。我们还在本季度回购了680万美元的普通股，使今年迄今为止的股票回购总额约为220万股，即2370万美元。我们期待我们的增长投资，包括软件、技术和数据分析升级，以及机器更新，在我们的核心市场、发展中市场以及早期投资产生稳定回报的新市场之间保持平衡。
关于并购，我们继续评估估计全国超过150亿美元的庞大且分散的本地博彩市场中的机会。我们的方法仍然是纪律严明，专注于能够加强我们博彩平台而不拉伸资产负债表的增值机会。展望未来，我们的优先事项仍然明确：在核心市场推动稳定增长和效率，在发展中市场和新市场扩大盈利能力，保持财务纪律，同时通过 opportunistic股票回购向股东返还资本。凭借强劲的自由现金流生成、增强的资本效率以及现有和新兴市场的可扩展机会，我们相信Xcel在进入2026年时，有能力实现稳定的收入增长和不断提高的回报。
我们的第三季度业绩证明了我们独特业务模式的实力，以及我们在多元化、专注本地的博彩投资组合中创造一致财务业绩和现金流的成功。在此，我想花一点时间感谢Mark Phelan在过去七个月中作为临时首席财务官领导我们的财务团队，同时继续担任美国博彩业务总裁。Mark在这一过渡期间带来了专注和稳定的领导，并在帮助新任首席财务官Brett Summerer熟悉Excel所有业务方面发挥了重要作用。Mark将继续作为Xcel的运营领导者参加我们的季度业绩电话会议，从运营角度提供有关我们业务表现和增长潜力的宝贵见解。
现在我将话筒交给Mark。
谢谢Andy。非常感谢你和董事会信任我在这一过渡期间领导财务团队。能与如此强大的团队合作，为我们的下一阶段增长奠定基础，是我的荣幸。正如我们在9月份的发布中提到的，我也非常高兴介绍我们的新任首席财务官Brett Sommer。Brett在卡夫亨氏、康宁和通用汽车等公司的高级财务、运营和IT岗位拥有超过25年的经验。最近，作为Verano控股公司的首席财务官，他建立了一个70人的财务和IT团队，领导了主要系统实施，并在一个高度监管、快速增长的行业完成了超过20笔并购交易。
请和我一起欢迎Brett加入Accel。
谢谢Mark，各位下午好。在回顾财务业绩之前，我想说我非常高兴能加入Xcel。我在9月底加入公司，因为我看到了一个真正令人信服的机会。Xcel独特的本地模式、一致的执行力、强大的财务基础以及对短期和长期增长的明确关注，为持续成功创造了卓越的平台。我期待与Andy、Mark和更广泛的Xcel团队合作，继续提升运营卓越性，为股东创造价值。现在谈谈本季度的业绩，总收入为3.3亿美元，同比增长9.1%，这得益于我们核心市场的增长以及发展中市场和新市场的增量贡献。
按州划分，伊利诺伊州收入同比增长7%至2.39亿美元，得益于稳定的需求和持续的场地优化。Tito的推出按计划进行，提高了整个网络的玩家便利性并降低了现金处理成本。蒙大拿州收入增长2.1%至4000万美元，我们的专有博彩内容和系统继续提高每个场地的盈利能力。内布拉斯加州收入增长30%至900万美元，得益于稳定的采用率和市场份额增长。乔治亚州收入增长49.3%至500万美元，反映了我们利用技术平台和路线管理专业知识实现的持续增长。内华达州收入下降7.4%至2600万美元，原因是2024年由于所有权变更失去了一个关键客户。
路易斯安那州贡献了900万美元收入，得益于Toucan Gaming收购的持续扩大和整合，该收购使我们的足迹扩大到670台博彩终端和近100个场地。最后，Fairmont公园在4月推出后继续扩大运营，夏季月度博彩收入连续增长。本季度营业收入为2500万美元，同比增长16.1%，净收入增长至1300万美元。调整后EBITDA为5100万美元，同比增长11.5%，得益于收入增长和严格的成本控制。本季度资本支出约为2100万美元，今年迄今为止为7200万美元。
正如我们所讨论的，我们约40%的资本支出直接支持增长举措，包括Fairmont公园以及我们在核心市场、发展中市场和新市场的持续投资，早期投资正在产生稳定回报。我们确认2025年全年资本支出预测为7500万至8000万美元。关于资产负债表，我们在本季度末拥有2.9亿美元现金及现金等价物，净债务约为3.05亿美元。正如Andy所提到的，我们在本季度完成了9亿美元的高级有担保信贷工具。所得款项用于偿还和终止我们先前信贷协议下的所有未偿还承诺。新工具增强了流动性，延长了到期日，降低了资本成本，进一步加强了我们的财务状况，并支持纪律性增长和股东回报。
我们的资产负债表仍然强劲，拥有充足的流动性和保守的杠杆率，提供了投资增长同时继续向股东返还资本的灵活性。我期待在下一次电话会议上分享我的计划，因为我们将启动并进入2026年。现在，我将话筒交给操作员。请开启提问线路。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加1。如果您想取消提问，请再次按星号加2。提问请按星号1。提醒一下，如果您使用扬声器电话，请在提问前拿起听筒。我们将暂停片刻等待提问登记。第一个问题来自德意志银行的Steve Pizzella。请提问。
伊利诺伊州的优化季度，场地数量下降但每日 wind 上升，我们应该如何看待伊利诺伊州进入第四季度和2026年的战略？从收入和成本角度来看，“票入票出”（Tito）推出的潜在上行空间是什么？
嗨，Steve，我是Andy。谢谢你的问题。你能再重复一遍吗？开头部分你被打断了，所以我们没听到问题的开头。
好的，关于伊利诺伊州。看起来又是一个优化季度，场地数量下降但每日 wind 上升。我们应该如何看待伊利诺伊州进入第四季度和2026年的战略？从收入和成本角度来看，“票入票出”（Tito）推出的潜在上行空间是什么？
好的。是的，我们将继续优化伊利诺伊州的路线。当我们签约场地时，平均而言，这些场地明显优于关闭的场地。因此，我们将继续看到机器数量相对稳定，可能略有增长，而每台机器的平均收入应继续增长。这是我们正在推行的战略，我认为这将在2026年显现出来。至于Tito的影响，我们仍处于我们所说的推出初期阶段。在我们投入机器的总体付款中，Tito的使用率只有中个位数。
随着我们几乎每天都能看到的情况，这一数字将继续增长。因此，随着越来越多的机器启用Tito功能，这一数字自然会上升到两位数，到2月底我们再次报告时，这一数字可能会达到。但Tito的影响可能要到第二季度才能真正在我们的整体现金余额或任何类型的业绩提升中显现出来。
好的，谢谢。那么关于资产负债表，考虑到你们的规模，你们确实有相当数量的现金，并且在未来几年，即使有Fairmont的资本支出，也应该会产生可观的现金。你们如何看待未来自由现金流的用途？
嘿Steve，我是Mark Phelan。请记住，大量现金用于为我们像伊利诺伊州这样的大型路线加载赎回终端。话虽如此，我认为相对于同行而言，我们的杠杆率相当低。在并购方面，我想说如果将它们分为两类，包括转型性并购和 bolt-on 并购。转型性并购，我们仍然看到一些有趣的机会，而且它们变得更便宜，但我们的耐心仍然得到回报。我认为我们将继续对这些保持耐心。在 bolt-on 并购方面，我们实际上看到了很多有趣的东西，特别是在我们的增长市场，我们也对这些保持了耐心。
我认为我们现在有能力吸收一些新的并购。是的。补充一下Mark的话，显然当我们有任何现金流入时，我们会审视并以最佳方式使用它。因此，我们会考虑所有机会。我们有一个相当严格的流程来评估股票回购、债务偿还、并购等方面的投资回报。因此，这将视具体情况而定，当机会出现时，我们会进行评估并做出相应决定。
好的，谢谢。
下一个问题来自麦格理集团的Sam Gaffier。请提问。
嗨，谢谢回答我们的问题。想快速谈谈并购环境。想知道在过去几个月里，卖家的预期是否有任何变化。考虑到博彩行业其他股票的公开市场股价有所下跌。想知道那里是否有任何变化。谢谢。
谢谢你的问题，Sam。我是Andy。我们没有看到重大变化，但我们看到人们逐渐意识到情况已经发生变化，以及这将如何影响整体并购市场。我们不确定。这通常有滞后效应，但人们肯定认识到公司交易的倍数已经下降，以及当今环境下基本可接受的水平。
好的，谢谢。作为后续问题，注意到内华达州的场地数量有不错的增长。该地区有什么特别需要指出的吗？
没有，我们仍在将一些新场地纳入我们的投资组合。Fuel Brothers是我们新增的一个集团。我预计我们将继续扩大该市场。我们的表现一直优于以往，赢得业务的频率也高于过去，我认为这种趋势可能会继续。
太好了。如果我能再问一个问题。想知道进入2026年，哪些州可能在路线博彩扩张方面取得进展？
我将从两个方面回答这个问题。第一部分是没有博彩的州。我们像过去一样密切关注宾夕法尼亚州。我们一直在关注密苏里州。北卡罗来纳州几年前曾接近通过相关法案。有可能重新启动。弗吉尼亚州也明确考虑过，因为他们有接近通过的立法。因此，这四个市场是我们认为最有可能出现新的视频博彩终端（VGT）市场的地方。在过去一两年中，我们看到现有市场通过立法进行扩张或对现有立法进行改进。
我们在乔治亚州、路易斯安那州看到了这种情况。内布拉斯加州也有一些修改。所有这些变化都相对有利于运营商增加收入，为玩家提供更好的博彩体验，进而促进业绩加速增长。因此，我认为特别是这三个市场在未来将受益匪浅。Xcel将继续在这三个市场表现良好。
谢谢Andy。非常感谢。
下一个问题来自北国资本市场的Greg Gibbos。请提问。
太好了。嘿Andy、Brett和Mark，谢谢回答问题。想跟进你们关于 bolt-on 并购的评论，想了解一下你们关注的市场优先级。主要是路易斯安那州吗？你们提到了潜在的新市场。想了解一下 bolt-on 并购的优先级。
嘿Greg，我是Mark。 bolt-on 并购的主要市场是路易斯安那州。在该州投资的理念是有机会进行此类活动。我们看到了非常健康的并购渠道。因此，未来几年我们对该州感到兴奋。除此之外，伊利诺伊州一直是一个很好的目标市场，因为在任何时候都有大量运营商可供出售。我们一直在该州处理交易。同样，价格是一个关键标准。正如Andy earlier所说，人们显然对定价变得更加现实。
因此，未来可能会有更多变动。但首要任务确实是将我们在路易斯安那州的投资扩大到我们认为未来的规模。
太好了。有道理。你们有同店销售增长率数据吗？
本季度我们没有披露这一数据。所以我们只是说。
明白了，明白了，明白了。是的，没错。好的。那么我想了解一下Fairmount公园的扩张机会或时机是否有任何变化，或者你们未来的发展计划是否有任何变化。
是的，Greg，我们仍处于发展阶段。正如Brett earlier所说，你可以在伊利诺伊州博彩委员会网站上核实，调整后的博彩总收入每个月都在增长。10月份与此一致，增长良好。因此，我们对此感到满意。我们仍在评估几个不同的永久方案，并正在努力推进。也许在未来六个月的某个时候，我们会给你们一些反馈。但目前，一切都在向前推进，努力获取客户并提供出色的体验。
明白了。非常感谢。
目前没有登记的问题，简要提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按星号加1。目前没有其他等待的问题。现在我想将会议转回进行任何闭幕发言。
谢谢。最后，Xcel很高兴能继续我们全年保持的强劲势头。我们对长期战略仍然充满信心，并期待在新的一年与大家分享一些新的机会。我一直感谢所有合作伙伴和股东，但最重要的是Accel的员工们的持续支持，我期待在明年报告业绩时与大家分享我们的进展。感谢大家今天参加我们的会议。我们期待一个愉快的假期，并祝大家一切顺利。
谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，祝您今天过得愉快。