马克·汉考克（首席财务官）
杰森·默里（首席执行官）
乔希·耶根森（首席运营官）
大卫·麦克唐纳（Truist Securities, Inc）
本杰明·罗西（摩根大通）
本杰明·亨德里克斯（加拿大皇家银行资本市场有限责任公司）
您好，欢迎参加PACS集团2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在今天的演示结束后，将有提问环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按星号键，然后按电话键盘上的数字2。
今天电话会议的发言人是PACS集团的首席执行官杰森·默里、临时首席财务官马克·汉考克以及总裁兼首席运营官乔希·耶根森。今天的电话会议正在录制中，会议重播将在PACS集团投资者关系网站上提供。本次网络直播的重播将在会议结束后一小时提供，为期约30天。访问重播的信息列在今天的新闻稿中，该新闻稿可在我们网站的投资者关系部分找到。在我们开始之前，我想提醒大家，在今天的电话会议中，我们将发表有关未来事件和财务业绩的前瞻性陈述。
现在，我想将会议交给临时首席财务官马克·汉考克。请讲。
谢谢大家，下午好。感谢大家参加本次业绩电话会议。在我们开始准备好的发言之前，我们想提醒大家，今天下午PACS集团发布了一份新闻稿，宣布了其2025年第三季度的业绩和其他文件。投资者演示文稿已发布，可在我们网站的投资者关系部分（网址：pax.com）上查看。我还想提醒大家，在今天的电话会议过程中，我们将讨论某些前瞻性信息，这些信息基于我们当前对业务的期望、假设和信念。任何前瞻性陈述都受风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致我们的实际结果与所表达或暗示的结果存在重大差异。
在今天的电话会议中，您应仔细考虑可能影响我们未来业绩的风险因素，如我们2024年10K表格和其他SEC文件中所述。在本次电话会议中，我们将讨论某些非公认会计原则财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）和调整后息税折旧摊销租金前利润（adjusted EBITDAR）。这些非公认会计原则财务指标应被视为对按照公认会计原则编制的指标的补充，而非替代。有关本次电话会议中讨论的非公认会计原则财务指标与最直接可比的公认会计原则指标的调节，请参阅业绩发布稿和投资者演示文稿中的附录，两者均已发布并可在PACS集团网站的投资者关系部分找到。现在我将电话交给杰森。
谢谢马克，也感谢大家今天参加我们的会议。如您所想，今天对PACS集团的所有人来说都是一个激动人心的日子。我想对大家的耐心和支持表示我们的集体感谢。在过去的几个月里，我们迅速开展工作，现在再次履行了所有报告义务。我们准备以新的承诺继续前进，我们的使命是为患者提供高质量的护理，并为股东创造价值。我们将很快详细介绍的业绩表明，我们的团队成功应对了挑战。我们共同度过了近期的困难，并将其转化为动力和激励。
随着先前宣布的重述工作现已完成，并且在此过程中加强了我们的内部控制，我们今天的运营处于强大、透明和有纪律的地位。我要感谢PACS团队的每一个人在这段时间里的辛勤工作、专注和奉献。我们认为我们拥有业内最优秀的团队，我对未来的机遇感到兴奋。2024年11月，公司的独立审计委员会在外部法律顾问和顾问的支持下，开始对卖空者报告中的指控进行独立调查，这项工作已经结束。委员会的工作及其由此产生的建议（已实施或正在实施）强化了我们对透明度、问责制和强有力治理的承诺。
现在，我们的重点完全放在未来——执行我们的战略、提供卓越的护理并继续与利益相关者建立信任。PACS将以信心、实力和坚定不移的承诺，以正确的方式开展工作。简而言之，今天是PACS新篇章的开始。正如我所指出的，我们仍然专注于执行我们的战略，我们的业绩证明了我们取得的强劲进展。我们为2025财年取得了良好的开端，并在第三季度实现了又一个增长和执行的季度。事实上，我们在2025年前九个月实现了创纪录的收入和调整后息税折旧摊销前利润。
我们相信，这一创纪录的业绩验证了PACS的核心优势——我们对临床和运营卓越的承诺、行业领先的人才以及旨在实现可持续增长的战略。在我的发言中，我将涉及所有这些主题，马克也将提供更多关于我们财务业绩和2025年全年展望的具体信息。但首先，我想退后一步，简要谈谈PACS的业务和我们的战略。我们是一家领先的急性后医疗保健公司，主要专注于通过一系列本地运营的设施提供高质量的专业护理服务。我们的使命是成为全国领先的急性后临床护理提供商，并为美国最脆弱的人群提升护理水平。
自从我与马克共同创立公司以来，这一直是我们的使命，最初在20[年份]拥有两家设施。在过去的十年中，PACS团队致力于为我们的患者和居民创造价值、信任和信心。我们现在在全国拥有320家设施，我们觉得我们的旅程才刚刚开始。我们非常感谢全国47,000多名员工，他们每天为30,000多名居民提供护理。他们对质量和卓越的承诺激励着我们，是我们成功的基础。我们相信医疗保健是本地化的，我们认识到每个患者、设施和社区都是独特的。因此，
PACS采用本地领导、中央支持的模式，授权当地领导人在设施层面做出日常运营和临床决策，确保护理具有响应性、个性化和社区驱动性。同时，我们维持强大的区域和中央支持系统，提供资源、监督和监管专业知识，建立明确的指导方针，帮助我们的本地团队遵守地方、州和联邦要求。这种协调的模式——本地领导辅以强大的中央系统——使我们能够在整个组织内提供出色的临床结果、运营一致性和最高标准的诚信。我们的模式以最重要的事情为中心，即把患者放在首位，授权强大的床边领导，并在各个层面追究自己的责任。
这是一种简单的方法，但非常有效。这就是PACS的与众不同之处，也是我们有信心为患者和我们服务的社区提供卓越价值的原因。我们为这个团队所建立的成就感到自豪，我们很高兴能不断提高PACS的可能性标准。我们正在将这些竞争优势应用于一个引人注目的市场机遇。专业护理行业（SNF）规模庞大且不断增长，根据CMS的数据，预计到2032年，整个行业的支出将增加到3374亿美元。与此同时，美国正经历重大的人口结构变化，估计到2030年，美国近20%的人口将达到65岁或以上。由婴儿潮一代推动的这一老龄化曲线预计将在未来十年显著增加对急性后和长期护理服务的需求。作为美国最大的专业护理机构运营商之一，我们相信，我们不断扩大的规模、对临床和运营卓越的关注，以及我们有纪律和可持续的增长战略，使PACS处于独特的地位，能够利用这些人口趋势，通过有机增长和收购实现进一步增长。总之，我们相信我们的竞争优势将继续推动我们的增长和成功，为医疗保健利益相关者、员工和股东创造有意义的价值。
现在，让我们转向我们最近在运营和临床方面取得的一些进展的更新。我们继续优先考虑我们成熟和新收购设施的卓越临床结果，这种关注反映在我们的质量评级中。根据CMS质量衡量标准（QM）星级评级，我们的192家设施（占我们专业护理组合的68.6%）被评为4星或5星。整个组织的这种持续改进突显了我们团队的实力，并支持我们继续提供强劲的财务业绩。为了更好地说明我们设施对质量的奉献精神，我想分享一个简短的轶事，强调我们的团队如何始终如一地满足我们所服务社区的需求。
2023年第三季度，我们在科罗拉多州收购了一家设施。在收购时，该设施被列入CMS的特别关注设施名单，当地社区成员公开表示，它被一些人认为是该州最糟糕的专业护理设施。对于许多运营商来说，这种声誉和临床挑战的结合足以让他们望而却步，但对我们来说，这正是我们的模式可以产生最深远影响的那种机会。更重要的是，我们毫不犹豫地相信，居民、家庭和社区应该得到更好的服务。经过该设施的护理人员和领导团队数月的专注努力，在PACS区域团队的密切支持下，执行了全面的运营和临床转型。
到2024年第三季度，他们连续第二次通过了健康检查调查，达到了从特别关注设施计划毕业的要求。截至今年3月，该设施正式从特别关注设施名单中删除，此后团队获得了CMS总体4星评级，考虑到该设施在几年前收购时的起点，这是一个显著的里程碑。这个例子只是反映了我们整个投资组合更广泛模式的一个例子。这类临床成功案例越来越普遍，突显了我们以临床为导向的运营模式的优势以及我们护理人员在每个市场的奉献精神。
事实上，仅在2025年前九个月，就有另外五家在收购时被列入特别关注设施候选名单的设施成功从该名单中毕业。每家设施都有自己独特的故事、不同的挑战、不同的起点、不同的社区需求，但都有一个共同的主线——我们的团队能够恢复稳定、重建信任并在患者护理方面取得有意义的改善。这些结果强化了我们在PACS的信念：当获得正确的结构、领导和资源支持时，即使是最具挑战性的设施也能实现显著的持续改进，最重要的是，我们的患者和社区因此得到了更好的服务。
这些临床成就反映了与推动我们更广泛投资组合势头相同的运营纪律和团队卓越，这种势头在过去15个月中尤为明显，因为我们扩大了足迹、加强了运营并整合了大量新收购的设施。我们第三季度的业绩反映了持续的运营实力以及过去15个月通过业务组合的显著扩张实现的业务增长。在此期间，我们执行了一系列战略收购，加强了在关键市场的存在，并继续在我们的成熟设施中实现高入住率。仅在2024年下半年，我们就收购了94家设施，全年共完成106项收购。
其中最大的一项是收购Prestige投资组合，该组合在八个州增加了53家设施，其中五个是我们的新市场，显著扩大了我们的地理足迹。总体而言，2024年下半年完成的收购增加了7,424张专业护理床和1,334张辅助生活单元，总共超过8,700张床位。这种扩张显著增加了我们的规模，并扩大了我们运营模式的覆盖范围。2025年，我们继续部署资本以推动增长，其基础是专注于从投资中获得回报的有纪律方法。今年到目前为止，我们又收购了七家设施的运营权。
今天，我们的投资组合包括35,202张总运营床位、32,677张专业护理床和2,525张辅助生活床，分布在17个州，反映了显著扩大的地理足迹。投资组合表现依然强劲。总入住率为89%，我们的成熟设施实现了95%的出色入住率，高于去年的94%。我们新设施（过去18个月内收购的设施，包括2024年的大型收购）的入住率为81%，而去年为83%。这反映了新收购设施开始采用PACS运营系统和临床流程的有意入职期。正如杰森提到的，2024年对我们来说是非凡的增长年。我们完成了106项设施收购，是我们历史年度平均水平的四倍多，仅2024年下半年就有94项。
其中最大的一项是收购Prestige投资组合，该组合在八个州增加了53家设施，其中五个是我们的新市场，显著扩大了我们的地理足迹。总体而言，2024年下半年完成的收购增加了7,424张专业护理床和1,334张辅助生活单元，总共超过8,700张床位。这种扩张显著增加了我们的规模，并扩大了我们运营模式的覆盖范围。2025年，我们继续部署资本以推动增长，其基础是专注于从投资中获得回报的有纪律方法。今年到目前为止，我们又收购了七家设施的运营权。
今天，我们的投资组合包括35,202张总运营床位、32,677张专业护理床和2,525张辅助生活床，分布在17个州，反映了显著扩大的地理足迹。投资组合表现依然强劲。总入住率为89%，我们的成熟设施实现了95%的出色入住率，高于去年的94%。我们新设施（过去18个月内收购的设施，包括2024年的大型收购）的入住率为81%（去年为83%）。这种入住率的轻微下降反映了2024年底完成的大型投资组合整合后的预期过渡。正如杰森提到的，2024年对我们来说是非凡的增长年。我们完成了106项设施收购，是我们历史年度平均水平的四倍多，仅2024年下半年就有94项。
相比之下，2025年前三季度，我们完成了七项收购，所有这些都是在我们运营的州的现有足迹内的战略补充。2025年的这种较低活动水平为吸收2024年完成的大量交易提供了时间，并表明我们有意专注于整合2025年的这一大批设施。2025年，我们的服务成本同比增长32%，因为我们继续投资于人员配备和质量举措。这一增长与我们的增长保持一致，并反映了我们正在整个投资组合（包括新收购的设施）进行运营和临床改进的持续努力。除了扩大我们的运营外，2025年，我们购买了5家设施的基础房地产，进一步加强了我们的资产负债表和我们在投资组合中的所有权地位。
截至第三季度末，我们现在通过合资企业全资拥有或部分拥有我们运营的100家设施的房地产权益。总体而言，我们目前拥有、拥有购买选择权或拥有未来权利的物业几乎占我们运营物业的一半。这种房地产所有权的持续扩张是在保持一致的租赁结构和财务条款的同时实现的，突显了我们对资本配置和我们租赁设施的长期价值创造的纪律性方法。我们的经营租赁和融资租赁的平均剩余期限分别为13年和19年。
现在转向指导，因为我们期待一个伟大的第四季度并完成这一年。基于我们最近的业绩和当前的预期，我们提供2025年全年的指导如下。我们预计2025年的年收入在52.5亿美元至53.5亿美元之间。该范围的中点将比2024年收入增长30%。对于2025年全年，我们预计调整后息税折旧摊销前利润在4.8亿美元至4.9亿美元之间。总之，我们预计这些将是公司的创纪录业绩。现在我将电话转回马克，由他介绍本季度的财务亮点。
谢谢杰森，我想呼应你的观点，当我们第一次创办PACS时，我们的意图是在急性后医疗保健领域建立一家具有 legacy 和可持续性的公司。这是我们毕生的工作，因此我要感谢我们的审计委员会和顾问的工作和建议，帮助我们加速了作为上市公司的成熟。我们仍然相信，我们的本地领导、中央支持的模式，加上增强的合规性和控制，将提高我们为患者提供高接触、高质量护理的能力，并加强我们的社区。
凭借我们异常有才华的团队，我们专注于继续执行我们的战略，为股东和其他医疗保健生态系统创造价值。我们2025年第三季度和今年迄今为止的业绩反映了我们投资组合的运营和临床卓越，继续推动对我们服务的需求。我现在将重点介绍截至2025年9月30日的三个月的一些关键财务指标。第三季度，我们实现了13亿美元的收入，同比增长31%。第三季度调整后息税折旧摊销租金前利润为2.266亿美元，而调整后息税折旧摊销前利润为1.315亿美元。
同期净收入为5230万美元，最后，我们本季度的稀释每股收益为0.32美元。除了我们第三季度的业绩外，我想花一点时间强调我们2025年今年迄今为止的业绩。这些进一步证明了我们全年增长和运营实力的一致性。因此，截至2025年9月30日的前九个月，我们实现了39亿美元的总收入。这比2024年同期增长了36%。2025年今年迄今为止的调整后息税折旧摊销租金前利润为6.462亿美元，而调整后息税折旧摊销前利润为3.63亿美元。同期净收入为1.317亿美元。
最后，我们2025年前三个季度的稀释每股收益为0.80美元。正如杰森所指出的，2025年前三个季度，我们整个投资组合的总设施入住率为89%，远高于79%的行业平均水平。今年有相当数量的设施进入了我们的成熟类别，令人鼓舞的是，入住率和专业护理比例在过渡过程中保持强劲。成熟设施继续表现出色，入住率达到95%，高于去年的94%，而专业护理比例从32%增加到2025年的34%。爬坡设施报告入住率为86%，专业护理比例为23%，反映了科罗拉多州等几个较新市场的影响，随着运营举措的实施，这些市场继续加强。
新设施第三季度末的入住率为81%，而2024年为83%，专业护理比例从去年的22%提高到25%。入住率的轻微下降反映了2024年底完成的大型投资组合整合后的预期过渡。正如杰森提到的，2024年对我们来说是非凡的增长年。我们完成了106项设施收购，是我们历史年度平均水平的四倍多，仅2024年下半年就有94项。相比之下，2025年前三季度，我们完成了七项收购，所有这些都是在我们运营的州的现有足迹内的战略补充。
2025年的这种较低活动水平为吸收2024年完成的大量交易提供了时间，并表明我们有意专注于整合2025年的这一大批设施。2025年，我们的服务成本同比增长32%，因为我们继续投资于人员配备和质量举措。这一增长与我们的增长保持一致，并反映了我们正在整个投资组合（包括新收购的设施）进行运营和临床改进的持续努力。除了扩大我们的运营外，2025年，我们购买了5家设施的基础房地产，进一步加强了我们的资产负债表和我们在投资组合中的所有权地位。
截至第三季度末，我们现在通过合资企业全资拥有或部分拥有我们运营的100家设施的房地产权益。总体而言，我们目前拥有、拥有购买选择权或拥有未来权利的物业几乎占我们运营物业的一半。这种房地产所有权的持续扩张是在保持一致的租赁结构和财务条款的同时实现的，突显了我们对资本配置和我们租赁设施的长期价值创造的纪律性方法。我们的经营租赁和融资租赁的平均剩余期限分别为13年和19年。
现在转向指导，因为我们期待一个伟大的第四季度并完成这一年。基于我们最近的业绩和当前的预期，我们提供2025年全年的指导如下。我们预计2025年的年收入在52.5亿美元至53.5亿美元之间。该范围的中点将比2024年收入增长30%。对于2025年全年，我们预计调整后息税折旧摊销前利润在4.8亿美元至4.9亿美元之间。总之，我们预计这些将是公司的创纪录业绩。现在我将电话转回杰森。
谢谢马克。正如马克所提到的，我们预计全年将实现创纪录的收入和调整后息税折旧摊销前利润。我们今年迄今为止的业绩已经达到了公司的创纪录水平。这种持续的势头突显了我们模式的优势和我们全国各地团队的实力。我们打算继续证明这种实力，一个季度又一个季度。我们充满活力，以纪律和专注向前迈进，并期待展示我们为患者和股东执行和交付成果的能力。因此，操作员，我相信我们已准备好回答问题。
谢谢。我们的第一个问题来自Truist的大卫·麦克唐纳。您可以开始提问。
谢谢。下午好，各位。我有几个问题，首先。各位，你们能稍微谈谈吗？你们几次提到了业务的势头。如果我们看看新设施和爬坡设施的入住率和专业护理比例机会。你能花一分钟谈谈这个吗？然后，展望2026年，在不成比例投资的领域，你能指出哪些方面吗？
是的，我是乔希。我来回答问题的第一部分。当我们看入住率时，我想我们经常提到我们的成熟设施。如你所知，这些是我们拥有超过37个月的设施。如报告所示，入住率一直非常强劲，专业护理比例也是如此。在我们的收购过程中，我们了解到，实施和部署我们的政策、程序、提高设施临床能力的模式以及团队为高 acuity患者提供护理的信心需要时间，以便我们能够继续运营并确保患者及其家属获得卓越的护理结果。
因此，当我们查看我们的爬坡和新设施队列时，我们仍然非常有信心，当你查看这些新设施和爬坡设施队列时，我们的期望是，并且我们公司的历史将表明，这些设施将继续增加并朝着我们成熟设施的表现方向发展。我们预计情况会如此。当然。
大卫，我想在这里补充一点，关于你提出的任何不成比例关系的问题，只需强调乔希所说的，我们去年新增了106多家设施，这基本上占我们投资组合的三分之一，属于那个新的类别。因此，那里有很多嵌入式的有机增长潜力。
好的。那么，各位，第二个问题。当你考虑公司在控制方面所做的一些改变时，你认为哪一项或两项改变最具影响力？
这是个好问题，大卫。当我思考这个问题时，我可能会指出一件突出的事情。但首先，通过这个过程，我们学到了很多教训。但我想说，对我来说最突出的一点是我们在组织内继续发展和加强合规性的能力。这是我们充满热情的领域。我认为这也与我们作为一个组织的使命一致。在过去的一年里，我们一直在不懈地努力改进这一点。
我认为值得注意的是，它为我们的本地领导和中央支持模式提供了额外的支持，在这种模式下，管理员在当地做出决策，以支持他们的患者和员工。建立这些额外的支持机制，确保他们做出正确的决策，对我们来说非常重要。因此，我为我们在过去一年中在这一领域取得的进展和进步感到非常自豪。我认为这可能是我看来最值得注意的。
好的，那么，各位，第三个问题。如果我看看今年迄今为止的现金流生成，看起来非常强劲。你能指出或强调是什么推动了这一点吗？其次，你能简要谈谈并购吗？考虑到你们整合的设施数量和2025年迄今为止的活动，只是更新一下管道情况，以及你们对未来并购的看法。
是的，大卫。所以我来回答第一部分，也许让乔希回答并购部分。关于现金的问题。是的，我的意思是，今年前九个月的经营活动提供的现金为4.07亿美元。截至9月30日季度末，我们拥有超过3.5亿美元的现金和现金等价物，而2024年底为1.57亿美元。顺便说一下，这包括今年全年偿还我们的信贷额度。
大卫，至于并购，我认为杰森在谈到2024年底我们进行的大量收购时已经说得很好了。如果你回顾历史，我们每年的收购数量平均约为20家，这些收购有些周期性，有些年份我们的增长略高于此。当然，2024年下半年就是其中之一。对我们来说，重要的是，随着我们的成长，这些设施感到得到支持，他们感到自己被适当地整合到使我们公司与众不同的事物中，他们能够完全访问我们的系统、政策和程序，以及我们如何提供培训和教育，以确保这些设施有能力成为他们所服务社区的卓越中心。
因此，这是一个重要的部分，再加上我们在调查过程中所经历的，并优先考虑调查结果和建议，导致收购非常具有战略性，我们收购了七家。随着我们前进，我们感觉自己处于组织有史以来最强劲的位置，我们拥有深厚的人才储备。正如杰森提到的，有36名AIT学员。我们非常兴奋，因为我们充满热情，并认为我们所做的工作确实有所作为。因此，在这段时间里，我们继续评估交易并非常有选择性，我想我们会继续增加我们正在考虑的交易数量。
再次强调，我们要确保在方法上保持纪律性，同时也要有韧性。我们正在努力确保现在服务不足的社区和人们能够有机会让PACS进来并部署资源，帮助改善这些设施。因此，当我们回顾历史上所做的事情时，我认为你可以参考那些历史数字，并将其作为我们未来计划的参考。
好的，非常感谢。
谢谢大卫。
我们的下一个问题来自摩根大通的本杰明·罗西。您可以开始提问。
嘿，很好。感谢你的问题。那么，想想长期增长。随着您的基准收入和收益结构的变化，以及2025年展望现在意味着30%的收入增长和息税折旧摊销前利润进一步增长。如何看待您的长期增长算法？以前关于收入和息税折旧摊销前利润可能为低两位数增长的框架是否仍然大致适用？我想你在这里已经确认了这一点。但是关于你的并购，今年到目前为止有七家设施，我想你提到未来每年20家设施仍然是无机增长的正确思考方式。
是的，所以，是的，谢谢本。关于增长，我认为你拥有的模型与我们目前的表现一致，也就是说，剔除2024年的重述。我认为我们正在按照你之前分析的那样进行。所以，但回到你的问题，关于我们给出的每年20家设施收购的指导。我们在2024年远远超过了这一数字。从历史上看，我们有几年是较大规模的增长，然后是几年的同化。因此，历史平均值会有所平滑。但我们可能已经超过了20家设施的指导。
在这一点上，我们不准备改变关于设施数量的指导，我们倾向于继续在这方面保持机会主义。所以我们从未设定过这方面的目标。但就收入指导而言，30%的增长，我认为这将与之前的模型所暗示的一致。
明白了。好的。然后在并购方面。感谢您关于过去一年活动进展顺利的评论。我想，当考虑到您的队列时，您的新队列和爬坡队列的嵌入式息税折旧摊销前利润机会是什么？然后，考虑到自去年以来您新增的100多家设施，您能提供这些新收购设施的嵌入式息税折旧摊销前利润机会的任何细节吗？
是的，我们已经分享过，通常每个收购都有所不同，取决于这些州医疗补助方面的报销方式。因此，本，当我们谈论这个问题时，有时很难准确确定。我们指出的一件事是这些队列历史上通常所处的利润率数字。我们分享过，新设施通常在2%到3%左右。然后，当它们毕业进入成熟阶段时，我们看到它们的利润率在6%到8%之间。
然后，当它们走向成熟时，它们的利润率通常在低两位数，有时高达低十几。我可以告诉你的是，历史平均值继续与我们看到的这些设施毕业通过这些队列的情况一致。
太好了。如果我可以再问最后一个问题，关于医疗补助费率发展，考虑到明年的费率发展，您如何模拟相对于历史趋势（可能每年2%）的增长？您对医疗补助补充计划有什么嵌入式假设吗？然后对于一些较大的州，如加利福尼亚州、南卡罗来纳州或华盛顿州？您是否从州对应方那里听到任何关于他们如何将OBBBA的一些相关政策变化纳入预算的更新？
是的，医疗补助是我们密切关注的事情。本，显然你也知道，因为你问了正确的问题。我们在收购过程中做的一件事是，我们确保从多个角度评估各州。其中之一是确定与州医疗补助计划相关的报销，并瞄准我们认为报销模式能够奖励我们接收更高 acuity患者的机会。因此，你可以从俄勒冈州、华盛顿州、加利福尼亚州等州的增长中看到，这些州有质量激励计划，德克萨斯州也有，我们关注的许多州都有这样的计划，我们正在确定该计划及其报销方式。
我们还发现医疗补助计划的病例组合部分，基本上是你捕获患者的 acuity水平。因此，在肯塔基州、俄亥俄州等州，我们最近在俄亥俄州进行了一些收购，病例组合允许提供者因接收临床上更急性和复杂的患者而获得奖励。许多提供者回避进入这样的州，因为他们的模式不是基于教育、培训、建立临床人员的信心来接收这些患者。因此，你知道，我们在去年进入的每个州，我们实际上对医疗补助计划和我们对这些计划产生影响的能力感到非常满意，并确保不仅专业护理患者和收入流向底线，而且在医疗补助方面，我们因接收的患者而获得奖励。因此，你可以在2024年的增长中看到这一点，我们特别确定了我们对其医疗补助计划感到强烈的州。
太好了。感谢所有额外的细节。谢谢。
不客气。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的本·亨德里克斯。您可以开始提问。
太好了。谢谢各位，很高兴你们回来。关于您的本地市场战略，有一个简短的问题。你们广泛谈论了本地市场模式，在这些模式中形成真正强大的转诊关系的能力，以及这如何帮助您的付款人关系。我想谈谈这些不同市场的关系在审计过程中的表现，如果您必须对一些关键转诊来源或关键付款人在不同市场做出任何改变，以及这些关系在这个过程中的保持情况。
是的。嘿，本，很高兴和你交谈。我是杰森。所以我认为这是我们模式的优点之一，即本地领导、中央支持，在这种模式下，管理员和我们试图保持医疗保健本地化，管理员在当地做出决策，以支持他们的患者和员工。我认为这意味着他们也有能力适应特定市场的当地需求。我认为在过去的一年里，我们看到我们的模式在非常具有挑战性的运营时期闪耀光芒。我想指出的是我们的 census 数字。
你看我们的整个投资组合，我们有非常强劲的 census 数字。我认为这是一个关键指标，表明我们是我们运营市场中的首选提供商。因此，在过去的一年里，我们非常密切地评估了这一点，并密切跟踪了这些KPI，很明显，我们的模式有效，我们的员工很特别，他们有能力即使在我们正在经历的挑战时期也能执行。坦率地说，这很鼓舞人心。因此，我想说，这些关系在我们运营的市场中继续保持强劲，这是我们非常自豪的事情。
太好了。谢谢。鉴于审计结果，您实施了一些运营变革，您对并购目标类型的想法有什么变化吗？具体来说，您如何平衡深度转型机会（如您在准备发言中讨论的科罗拉多州的机会）与另一个可能已经表现良好的标志性机会。对如何平衡这些机会有什么想法吗？
所以我认为简短的答案是没有。当我们评估交易时，我们继续使用我们历史上使用的相同纪律，即我们有一组团队成员组成我们的投资委员会，该小组定期开会，我们讨论和评估交易。当我们作为一个委员会一起工作时，我们承销这些机会，我们最终在那里做出决定。这种结构已经成为我们公司的一部分有一段时间了。我认为这提供了适当级别的控制，以确保我们做良好的交易并保持纪律。
因此，当我们继续使用相同的结构来审查交易时，我们预计我们将继续进行深度转型。就像我在轶事和叙述中分享的那样，你知道，我们对自己作为一家公司的身份感到非常满意，我们喜欢认为我们非常擅长我们所做的事情。我认为这在我们提供的例子中有所体现，接收临床上挣扎的设施，最终在财务上也是如此，并将我们的模式部署到这些设施中，为这些设施注入新的活力，看到质量指标的改善，这对我们来说非常有意义。因此，你知道，我们将继续以我们历史上的非常有纪律的方式这样做。
太好了。谢谢各位。
今天的问答环节到此结束。我想将电话转回杰森·默里进行闭幕发言。
是的，谢谢操作员。再次感谢大家参加我们的会议。祝大家今天剩下的时间愉快。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。