Elana Holzman（投资者关系负责人）
Eli Glickman（总裁兼首席执行官）
Xavier Destriau（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Omar Nokta（杰富瑞）
Marco Limite（巴克莱）
感谢您的等待。我叫Kate，今天将担任您的会议操作员。此时，我想欢迎大家参加以星综合航运服务有限公司2025年第三季度财务业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在我想将会议转交给Elana Holdsman。您可以开始了。
谢谢，操作员。欢迎来到以星2025年第三季度财务业绩电话会议。今天参加会议的有以星总裁兼首席执行官Eli Glickman，以及以星首席财务官Savied Espriot。在我们开始之前，我想提醒您，在本次电话会议过程中，我们将发表有关预期、预测、规划或未来事件或结果的前瞻性陈述。我们相信我们的预期和假设是合理的。我们想提醒您，此类陈述仅反映公司当前的预期，实际事件或结果可能会有所不同，包括重大差异。敬请参考。
请考虑公司向美国证券交易委员会提交的文件中描述的风险因素和警示性语言，包括我们于2025年3月12日向SEC提交的2024年Form 20-F年度报告。我们没有义务更新这些前瞻性陈述。此时，我想将会议转交给以星首席执行官Ellie Glickman。Eli。
谢谢Ilana，欢迎大家。感谢您今天加入我们。2025年第三季度是在 geopolitical 和贸易紧张局势导致的持续不确定性背景下展开的。虽然航运业一直以波动性为特征，但我们现在正以比过去更高的频率和强度经历各种事件和变化，这加剧了挑战，并要求我们比以往任何时候都更加敏捷。尽管面临这些不利因素，我们的团队仍以韧性应对了波动的费率环境，保持了服务可靠性，优化了成本基础，并取得了稳健的第三季度业绩。第4张幻灯片。与我们的预期一致，我们实现了18亿美元的收入和1.23亿美元的净收入。
第三季度调整后EBITDA为5.93亿美元，调整后EBIT为2.6亿美元。我们的调整后EBITDA利润率为33%，调整后EBIT利润率为15%。截至9月30日，我们保持了30亿美元的总流动性。第5张幻灯片。以星董事会继续优先考虑向股东返还资本，并在2021年和2022年修订了以星股息政策，旨在奖励长期股东。此外，当财务业绩超出预期时，董事会会推动特别股息分配，以进一步奖励股东。因此，根据这一政策，董事会宣布了每股0.31美元的股息，总计约3700万美元，占第三季度净收入的30%。
在24年和25年期间，西门子（此处应为以星，原文可能有误）总共分配了9.9.09美元每股的股息，包括今天宣布的股息，总计约11亿美元。自首次公开募股以来，我们总共分配了约57亿美元的股息，即每股47.54美元，包括今天宣布的股息。转向我们的指引，第四季度的趋势比我们在8月份提供指引时的最初预测要弱。然而，尽管存在相当大的不确定性，我们前九个月的业绩使我们能够调整全年指引区间并提高中点。因此，主要基于我们今年迄今为止的表现，我们现在预计调整后EBITDA将在20亿至22亿美元之间，调整后EBIT将在7亿至9亿美元之间。
我们的首席财务官Xavier将在稍后的电话会议中提供更多背景信息以及我们对2025年指引的基本假设。第6张幻灯片。在高度动态的环境中，我们在第三季度和第四季度继续采取符合我们战略目标的积极措施。利用我们船队的多功能性，我们能够快速调整运力，并且随着跨太平洋市场条件的变化，我们不断调整我们的网络，以适应中美贸易僵局导致的货物流向变化。最近的中美贸易协定标志着积极的发展，可能减少市场不确定性，并使我们的客户能够更有信心地进行规划。
作为该贸易协定一部分宣布的对中国商品的关税降低可能会支持未来的需求，但其影响程度仍不确定。尽管如此，中美之间的经济脱钩长期趋势可能会持续，因为双方都在继续努力实现进出口市场的多元化。我们之前讨论过的以星长期战略与这一趋势密切一致。扩展和多元化我们的网络，以便随着全球贸易模式的演变捕捉新的机会。我们的两个关键重点领域是东南亚和拉丁美洲。随着制造商将生产从中国转移，越南、韩国和泰国等国家在美国进口中的份额有所增加。我们在南亚的扩展业务继续成为以星的重要战略优势。通过在这个市场建立更强大的立足点，我们能够捕捉新的贸易增长，并部分抵消从中国到美国的跨太平洋货物减少的影响。在过去两年中，我们还战略性地专注于扩大在拉丁美洲的业务。第三季度，我们的运量继续增长，并且在拉丁美洲与包括美国和中国在内的主要市场之间的贸易稳步扩张的支持下，我们仍然看到该地区有重大机会。总体而言，区域多元化增强了我们的网络灵活性，扩大了客户基础，并减少了对任何单一贸易航线的依赖。
我们捕捉这一机会的能力直接源于我们具有成本竞争力的船队和灵活的部署策略。在2023年和2024年接收了46艘新造船后，我们的运营运力效率显著提高，现代化的大型船队非常适合我们运营的贸易航线。我们仍然致力于保持船队的现代化和竞争力。今年早些时候，我们获得了10艘11,500 TEU LNG双燃料船的重要租船协议，计划于2027年和2028年交付。对船队的持续投资是我们增长战略的核心，增强了我们运力的可持续性和竞争力。这些船的多功能尺寸和设计将进一步增强我们的运营灵活性，并支持长期盈利增长。除了加强我们的核心船队外，我们继续在船队战略中优先考虑灵活性和选择权。作为这种方法的一部分，我们积极管理我们的运营船队，以适应不断变化的市场条件。在第三季度，我们继续将船舶归还给船东，Xavier将更详细地讨论这一点。我们今年更新租船合同的方法表明了谨慎的前景，特别是因为市场基本面仍然表明供应增长将超过需求增长。因此，我们预计在第四季度剩余时间和2026年，运费率将继续面临压力。
总体而言，我们对我们的战略和竞争地位充满信心。如今，我们约60%的运力是新造船，40%的船队是LNG动力，这反映了我们早期对成本和燃油效率船舶的投资以及对可持续性的承诺。到2028年，随着10艘11,500 TEU新LNG动力船的加入，我们预计不仅将运营我们细分市场中最年轻的船队，而且还将运营最环保的船队，拥有最大比例的LNG动力运力。抱歉。进一步加强我们在可持续性和运营效率方面的领导地位。展望未来，我们打算在迄今为止的进展基础上再接再厉，保持并进一步增强我们的竞争优势，同时抓住有吸引力的机会，确保我们的船队保持现代化和成本效益。
我们相信，我们灵活的商业方法，加上对船队、设备和技术的审慎投资，继续推动以星业务的韧性，并使我们能够为股东创造长期价值。在将会议交给Xavier之前，我想谈谈我们对苏伊士运河的看法。确保船员、客户、货物和船舶的安全仍然是我们的首要任务。虽然加沙目前的停火是令人鼓舞的进展，但返回苏伊士运河需要进一步确保停火的持久性，我们正在密切监测局势。话虽如此，我们认为在不久的将来返回苏伊士运河的可能性现在似乎越来越大。
因此，我们正在制定一项运营计划，一旦安全局势稳定，就支持这一过渡。恢复通过苏伊士运河既有机会也有风险。虽然这将提高船队效率并节省运营成本，但也将增加目前因绕过好望角的更长航线而被占用的有效供应，给运费率带来压力。有鉴于此，我将把会议交给我们的首席财务官Xavier，由他更详细地讨论我们的财务业绩、2025年指引以及对市场环境的其他评论。Xavier，请。
谢谢Eli，我再次代表我自己。欢迎大家查看第7张幻灯片，我们展示了关键的财务和运营亮点。尽管运营环境波动，我们在第三季度实现了稳健的盈利能力。第三季度收入为18亿美元，与去年相比下降36%，反映了运费率下降和运量下降。2025年前九个月的总收入为54亿美元，同比下降8400亿美元或13%。第三季度每TEU的平均运费率为1,602美元，而去年第三季度为每TEU 2,480美元。第三季度的载货量为926,000 TEU，同比下降4.5%，主要是由于Crossways和大西洋的运量下降，但环比增长3.5%。
非集装箱货物收入（主要反映我们的汽车运输服务）本季度总计7800万美元，而2024年第三季度为1.45亿美元，这也是由于。同样，运量下降，因为本季度我们少运营了两艘船，同时费率也较低。我们第三季度的自由现金流总计5.74亿美元，而2024年第三季度为15亿美元。转向资产负债表，自去年年底以来，总债务减少了3.69亿美元。如前所述，随着租赁负债的偿还超过租赁增加和延期，预计总债务将继续下降，直到我们在2026年下半年开始接收新的租赁运力。
接下来，下一张幻灯片概述了我们的船队。ELIE涵盖了我们船队战略的关键方面，但我想补充一些我们认为重要的其他数据点。以星目前运营115艘集装箱船，总运力为709,000 TEU。这比2025年初接收所有46艘新造船后的峰值减少了约80,000 TEU。我们将其中约70%的运力视为核心船队，包括2023年和2024年期间接收的46艘新造船，最后一艘船于今年2025年1月交付。
这些船的租赁期限为5至12年，另有16艘船为以星所有。提醒一下，我们选择通过长期合同获得这些新造船，而不是继续依赖短期租赁市场，这实现了多个关键目标。首先，我们确保获得更适合我们运营的贸易航线的大型船舶，从而提高我们的竞争地位。这些船舶通常在短期租赁市场上不可用。其次，长期租赁期有助于提高我们成本结构的可预测性。此外，在28艘LNG船中，有25艘是我们的核心战略运力，我们拥有延长租赁期的选择权以及购买选择权，使我们能够完全控制这些船舶的命运，就好像我们是船东一样。对于他 earlier 提到的10艘11,500 TEU LNG船，在12年租赁期后，我们也有购买选择权。船队中剩余的30%，即约192,000 TEU，使我们能够保持重要的灵活性。到2026年底，共有20艘船将进行租赁续约，2025年仍有3艘船（5,600 TEU）有待续约，2026年有17艘船（55,000 TEU）的运力将归还。这种向船东归还运力的选择权使以星能够根据不断变化的市场条件或商业战略的转变调整运力。
基于我们对未来的谨慎展望，我们选择今年归还22艘船，因为下半年现货运费率面临压力。关于我们的汽车运输运力，我们目前运营14艘船，低于去年的16艘汽车运输船，我们预计年底前再归还一艘船。正如我们之前沟通的那样，过去几年我们扩大了汽车运输运力，以从有利的市场趋势中受益，但我们保持了选择权，对租赁吨位没有长期承诺。随着汽车运输市场动态的变化，我们将继续评估我们的参与程度。
接下来，转到第9张幻灯片，我们展示了西门子（应为以星）2025年第三季度和九个月的财务业绩。与去年第三季度和前九个月相比，我们在第三季度实现了稳健的盈利能力。今年第三季度调整后EBITDA为5.93亿美元，调整后EBIT为2.6亿美元。第三季度调整后EBITDA和EBIT利润率分别为33%和15%，而去年第三季度为55%和45%。2025年前九个月，调整后EBITDA利润率为34%，调整后EBIT利润率为16%。相比之下，2024年为44%和30%。
第三季度净收入为1.23亿美元，而去年同期为11亿美元。接下来，在第10张幻灯片上，您可以看到我们第三季度的载货量为926,000 TEU，而去年同期为970,000 TEU，与上一季度相比下降4.5%。因此，第二季度载货量增长3.5%。同比下降主要归因于Crossways和大西洋跨太平洋运量疲软。本季度跨太平洋运量保持稳健，仅比去年同期下降1.5%，而去年同期美国需求异常强劲。环比，跨太平洋运量增长17%。
在拉丁美洲贸易中，我们的运量同比也继续增长2.4%。接下来，我们展示我们的现金流桥梁。因此，本季度，我们5.93亿美元的调整后EBITDA转化为6.28亿美元的经营活动产生的净现金。本季度的其他现金流项目包括4.51亿美元的债务偿还，主要与租赁负债偿还相关，以及700万美元的股息支付。现在转向我们的展望，我们缩小了范围并提高了2025年指引中点。具体而言，我们将调整后EBITDA范围的下限提高了2亿美元，现在预计调整后EBITDA在20亿至22亿美元之间。
我们还更新了调整后EBIT指引，以反映更窄的范围，提高了先前展望的下限并降低了上限。今天，我们预计调整后EBIT将在7亿至9亿美元之间。重申Eli earlier 的评论，这些提高的中点主要反映了我们今年迄今为止的表现，我们注意到与全球贸易和地缘政治环境相关的持续高度不确定性。关于我们的假设，自8月份指引以来，我们对运费率的看法有所软化，而我们对运营运力、载货量以及燃油价格的假设保持不变。
在我们开放提问之前，关于市场再补充几句。集装箱航运的前景仍然谨慎，因为预计供应增长将在可预见的未来超过需求增长。订单簿继续增长，目前占现有运力的31%，而预计2026年供应增长将放缓。与2025年相比，2027年交付量预计将再次激增，超过300万TEU，超过2024年创下的纪录。尽管如此，仍有一些缓解因素需要考虑，即使它们的影响可能不是立竿见影的。
首先，过去五年船舶报废量一直很少，这种趋势不可能永远持续，到某个时候船舶淘汰量将会增加。其次，行业的脱碳议程。即使监管框架遇到障碍，承运人也将继续推进以实现自己的排放目标和客户对更绿色航运解决方案的期望。这些努力也可能加速老旧船舶的报废，与后疫情时代的大量新造船相比，这些老旧船舶的经济可行性将越来越低。在供需等式的另一边，预计今年全球集装箱运量将增长约4%，主要受中国出口强劲推动。
然而，问题是这种增长是否能持续到2026年。还需要注意的是，中国出口的增长并不均衡，因为中美之间的贸易紧张局势对美国从中国的进口产生了负面影响。展望2026年，本月早些时候宣布的贸易协定是否会导致这条贸易航线的货物流恢复，还有待观察。随着行业返回苏伊士运河，2026年的供需失衡可能会加剧，经过一段时间的调整后，这将显著增加有效运力。正如Eli所提到的，苏伊士运河的重新开放带来了一些好处，允许提高货运效率和节省运营成本，但也很可能给运费率带来压力。话虽如此，我们现在开放电话提问。谢谢。
此时，我想提醒大家，要提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻整理问答名单。第一个问题来自Jeffries的Omar Nakhta。您的线路已接通。
谢谢。嗨。嗨。Eli和Xavier，评论非常精彩，我想有很多可以讨论的。我有几个问题。但是，您知道，也许首先，关于。关于以星，也许只是更广泛的治理方面。您能否就市场上关于管理层收购的传言发表评论？这是否仍在探索中？与此相关，我们应该如何看待您昨天披露的董事会组成变化？我知道很多内容都很敏感，但您有什么可以分享的吗？
嗨，Omar。首先，董事会管理董事会成员的流程。两名董事会成员决定辞职。因此，董事会选择了两名新的高度专业的董事会成员，他们符合要求，公司董事会共有8名成员。下一个问题是什么？请问下一个问题是什么？只是。
是的，只是关于我想更广泛的管理层收购可能性，这是否仍在探索中。
对此，如果有评论，我们肯定不会发表评论。董事会将决定何时、如何发表评论，对此问题不予置评。
明白了，谢谢。然后想问一下红海。谢谢你。就此发表了一些非常有趣的评论，并想问一下您如何看待返回，我知道您处于早期规划阶段。我想对于以星来说，亚欧航线并不是主要重点。您认为这是否会发生变化，红海返回或者至少您正在评估的情况。这是否是您抓住市场份额、在该航线上建立前所未有的存在的机会？
答案是肯定的。我们实际上正在等待保险公司批准我们返回红海苏伊士运河曼德海峡。我们期待尽快进行比好望角更短的贸易。
好的，谢谢。最后一个问题，我会转交。Xavier，您强调了今年归还的船舶。我们可以看到成本因此下降。您能否量化一下或对2026年的成本相对于今年的平均水平有何预期？
看，我认为从船队结构的角度来看，当然取决于2026年的费率动态，但在这方面可能存在风险。我们可能会继续归还即将续约的船舶，并最终专注于继续运营更大、更高效的吨位，以及过去几年接收的更新、更环保的运力。所以今天我认为2025年在运营吨位方面显然呈下降趋势。
我们年初的运力约为780,000 TEU。我们现在的运力为710,000 TEU。我们需要承认，租赁市场迄今为止仍然很高。因此，在每TEU收入面临压力的时候，重新租赁吨位成本很高。我认为只要这种情况持续下去，我们更有可能归还即将续约的船舶，而不是尝试重新租赁它们。
明白了。好的，谢谢Xavier，谢谢Eli。我会转交。
下一个问题来自巴克莱的Marco Lemete。您的线路已接通。
您好，非常感谢您回答我的问题。我的第一个问题是关于股息。您的指引暗示即将到来的第四季度将出现亏损，并且根据您提供的展望，至少未来几个季度可能会出现净亏损。所以您能否提醒我们您的股息政策是什么？因此，只要季度净收入为负，就意味着您不会支付股息。所以这可能是一段时间内的最后一次股息。第二个问题。关于红海重新开放，您提供了非常有帮助的观点。
但如果您想更深入地了解您对红海返回时间的可见性，您是否有强烈的信心或可见性？我不知道。您是否与当局或其他公司进行过讨论？那么，您有什么样的可见性？您到那里了吗？第三个问题有点技术性。您没有改变EBITDA指引的上限，但降低了EBIT指引的上限。这是为什么？抱歉再问一个问题，但是当我们考虑2025年时，显然第四季度美国港口和亚洲港口（中国港口）可能出现问题。
那么中国港口费用是否包含在您的第四季度指引中？您能否估计今年由于美国和中国港口问题而产生的一次性费用有多少，这些费用明年不会重复发生。谢谢。
我将从第一个问题开始回答，然后继续。自首次公开募股以来，我们在股息方面分配了约57亿美元，过去两年超过10亿美元。这大约是我们在2025年1月首次公开募股中筹集金额的25倍以上。以星股息政策是我们每季度从净利润中分配30%，并在今年年底（即将到来的3月）进行一次追赶，最高可达全年净利润的50%。关于您的下一个问题，关于下一季度，我们尚未公布业绩，但希望本季度也能盈利。
所以我们有这个政策，我想在这里提到的是，董事会有权或可以决定特别股息，就像我们两次特别股息一样。第一次是在2021年9月，每股2美元，然后在2024年12月再次。因此，董事会有权在政策之外决定特别股息。这是他的权力。我不能代表董事会发言。我相信在下一季度结束时，董事会将做出决定，或者他可以随时决定特别股息。至于红海，根据胡塞武装和埃及当局的声明，正如我之前对Omonokota所说，我们愿意尽快改变船舶方向，通过曼德海峡和苏伊士运河。
根据我们的政策和我们的责任，首先我们必须获得船东和保险公司的批准。这就是我们要做的。归根结底，只要有可能，我们就会通过苏伊士运河。对吗？
Marco，如果您允许，我将回答最后两个问题。您对EBIT指引的看法是正确的。最初的指引范围表明EBITDA和EBIT这两个指标之间有12.5亿美元的差异。即12.5亿美元的折旧和摊销。这里有一些四舍五入。现在我们说是13亿。显然，一开始并不完全是12.5亿。比这多一点。现在我们倾向于四舍五入到13亿。有几个原因可以解释这一点。首先，我们在2025年上半年收购的两艘船在下半年对摊销有一些影响，还有一些设备，我们利用了现在箱子（集装箱）价格便宜的机会，借此机会继续更新我们的船队，保持非常高效的设备船队，并淘汰旧箱子。
除此之外，还有一些资本化的成本在年底以折旧的形式体现。这就是原因，一些小因素加起来四舍五入到13亿，而不是12.5亿。关于您问题的最后一部分，现在我们处于这样一种情况，自从美国政府和中国交通运输部宣布以来，我们在美国或中国的任何港口停靠时都没有受到任何额外征税。
我也想借此机会，因为有一个关于股息的问题，我想强调，据我所知，没有单独检查过。历史上没有一家公司在两年内返还的金额超过我们在2025年1月首次公开募股中筹集金额的20倍以上。到今天为止，超过25倍于我们筹集的2.04亿美元净资金。所以在这方面，我们创造了历史。也许公司筹集了更多资金，但没有其他公司在如此短的时间内分配如此高的股息。
请下一个问题。
谢谢。这结束了我们今天的问答环节。现在我将把会议转回给Ellie Goodman致闭幕词。
谢谢。第17张幻灯片。总而言之，尽管市场持续存在不确定性，但我们稳健的第三季度业绩反映了我们商业战略的灵活性以及我们现代化、高端、成本效益高的船队的优势。我们保持纪律性和积极性，以韧性应对逆风，为客户保持服务可靠性，同时优化成本基础。我们继续与投资者分享我们的成功，并宣布每股0.31美元的股息，总计3700万美元，符合我们的股息政策和资本配置优先事项。展望未来，第四季度的趋势比最初预测的要弱。
然而，基于我们今年迄今为止的强劲表现，我们提高了2025年指引范围的中点。总体而言，即使在高度波动的费率环境下，我们仍然相信我们差异化的战略和增强的行业地位将推动长期可持续增长。我要感谢全球的员工的专业精神和奉献精神，以及我们的客户和股东的持续信任和支持。我们期待与大家分享我们的持续进展。非常感谢。
女士们，先生们。今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。