戴夫·斯皮勒（高级副总裁，投资者关系）
凯里·史密斯（董事长、总裁兼首席执行官）
马特·奥菲洛斯（首席财务官）
桑吉塔·贾恩（KeyBanc Capital Markets）
安迪·维特曼（Robert W. Baird）
托比·萨默（Truist Securities）
高塔姆·卡纳（Cowen & Co）
玛丽安娜·佩雷斯·莫拉（美国银行美林证券）
希拉·卡亚奥卢（杰富瑞公司）
路易·迪帕尔马（William Blair）
乔纳森·西格曼（Stifel）
诺亚·波普纳克（高盛）
各位早上好，欢迎参加帕森斯公司2025年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。如需提问，请在电话上按星号1和1，之后您将听到提示音表明已举手提问；如需取消提问，请再次按星号1和1。请注意，本次会议正在录制。现在，我很荣幸将电话转交给投资者关系副总裁戴夫·斯皮勒。请开始。
谢谢。卡门，早上好，感谢大家今天参加我们讨论2025年第三季度财务业绩的会议。请注意，我们已在公司网站的投资者关系部分提供了演示幻灯片。今天与我一同参加会议的有凯里·史密斯（董事长、总裁兼首席执行官）和马特·奥菲洛斯（首席财务官）。今天，凯里将讨论我们的公司战略和运营亮点，然后马特将概述我们第三季度的财务业绩，并回顾我们2025年的指引。之后，我们将进行问答环节。管理层在会议期间可能会就未来事件、预期未来趋势和公司预期未来业绩发表前瞻性陈述。
我们提醒您，此类陈述并非未来业绩的保证，涉及难以预测的风险和不确定性。由于多种因素，实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。这些风险因素在我们截至2024年12月31日的财年10-K表格以及其他SEC文件中有所描述。有关帕森斯完整的前瞻性陈述披露，请参阅我们的收益新闻稿。我们不承担更新前瞻性陈述的任何义务。管理层在本次会议中还可能提及非GAAP财务指标，我们提醒您，这些非GAAP财务指标不能替代其可比的GAAP指标。
现在我将电话交给凯里。
谢谢戴夫。早上好。欢迎参加帕森斯2025年第三季度财报电话会议。本季度，在动态的全球环境中，作为一家先进且差异化的技术领导者，我们继续展现强劲表现，与政府在国家安全和基础设施方面的优先事项保持一致。我们的投资组合战略定位明确，有望继续利用长期宏观环境趋势。此外，在客户需要能够快速交付成果的公司之际，我们以快速的执行力提供与运营相关的解决方案。在本季度，我们实现了行业领先的有机收入增长（不包括机密合同），显著扩大了调整后EBITDA利润率，超出了现金流预期，并赢得了战略合同。
此外，我们的中标率和招聘留存率保持强劲，在本季度结束后完成了另一项增值收购，进入快速增长且盈利的水务市场，这增强了我们的能力并扩大了我们在佛罗里达州的业务。转向我们的第三季度财务业绩，我们的调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率和现金流结果超出预期，扣除机密合同影响后的总收入和有机收入增长率分别保持在14%和9%的强劲水平。这包括关键基础设施领域18%的总收入增长和联邦解决方案领域9%的增长。两个部门的强劲增长凸显了我们多元化投资组合的实力和协同效应、强劲的招聘和留存能力、收购的成功整合以及与优先支出领域的一致性。
在第三季度，我们还实现了60个基点的利润率扩张，达到9. 8%，1.63亿美元的经营现金流，并报告本季度和过去12个月的订单出货比为1. 0倍。这延续了自2019年IPO以来，我们连续多个季度的过去12个月订单出货比达到或超过1.0倍的势头。最后，我们重申2025年调整后EBITDA和现金流指引区间的中点，并修改收入预期，以反映单一来源任务订单授予、产品和材料采购的延迟。除了交付稳健的财务业绩外，我们在第三季度赢得了四份价值超过1亿美元的合同，其中两份是新增业务。
第三季度重要的合同中标包括：作为独家分包商，获得一份为期10年的大型单一授予任务订单合同，为霍尔斯顿陆军弹药厂的政府所有承包商运营合同提供设计和现代化服务。本季度我们在该合同上确认了5000万美元收入。这一胜利延续了我们在180亿美元现代化计划中赢得工业基地升级项目的成功，是我们为陆军客户赢得的第四份价值超过1000亿美元的合同；一份为期六年、价值1.33亿美元的合同，继续担任佐治亚州400号州际公路快速车道的首席设计师。
该项目将增加新的快速车道，并使用最先进的交通事件管理和数字孪生系统。作为帕森斯的一级重点州，这扩大了我们在佐治亚州交通部的业务，佐治亚州预计未来五年将投入超过200亿美元。我们获得了中东政府客户的两份新的多年期单一授予国防和安全合同。其中一份价值超过1亿美元的合同是新业务，负责国家安全基础设施的设计审查、项目和施工管理；第二份合同是设计边境安全基础设施和设施。
这些合同反映了帕森斯协同投资组合的实力，以及我们为中东和关键基础设施客户提供全面国家安全、关键基础设施保护和项目管理能力的能力，本季度我们在这两份合同上确认了1.07亿美元收入。MPA交付合作伙伴（包括帕森斯作为管理合伙人的三家公司的合资企业）获得了网关开发委员会授予的6.65亿美元四年半合同延期，继续管理哈德逊隧道项目的成功交付。该项目将在哈德逊河下新建两条铁路隧道，修复现有的115年历史的隧道，以及纽约和新泽西之间9英里的新客运铁路轨道。
我们获得了一份价值8800万美元的任务订单。根据空军基地防空合同，帕森斯将为美国空军在欧洲和非洲责任区提供集成、升级、采购和培训服务。该合同包括一年基本期和两个一年选项期，本季度我们确认了8200万美元收入。2025年前九个月，我们在该IDIQ合同工具上获得了超过1.9亿美元的任务订单。空军基地防空在全球范围内日益重要，以保障军事行动，帕森斯在该领域是行业领导者，拥有创新解决方案，旨在快速检测、警报、阻止或击败从低成本无人驾驶车辆到复杂高超音速武器的各种威胁。
帕森斯还获得了三份PFAS合同，总价值2300万美元。这些胜利涵盖了我们的联邦解决方案和关键基础设施业务，扩大了我们在极具战略意义且快速增长的PFAS市场的投资组合。今年迄今为止，我们已赢得近7000万美元的PFAS合同，PFAS市场对帕森斯而言是一个400亿美元的潜在市场。这些胜利体现了我们TRS集团收购带来的收入协同效应。除了这些大型重要胜利外，我们继续在高增长市场收购战略公司，这些公司加强了我们的投资组合，并实现了10%或更高的收入增长和调整后EBITDA利润率。
第三季度结束后，我们收购了应用科学咨询公司，这是一家位于佛罗里达州的工程公司，专门为全州的城市、县和水资源管理区提供水和雨水解决方案。水务是我们北美基础设施业务部门中增长最快、利润最高的市场。此次收购使我们能够利用佛罗里达州在水务基础设施、弹性和质量方面的重大投资。我们继续在两个业务部门部署资本，以利用我们市场中的重大顺风，我们最近六次收购中有四次在关键基础设施部门。本季度，公司被《时代》杂志评为全球最佳公司之一，并被Glassdoor评为最佳LED公司之一。
我们对Glassdoor的评级特别满意，因为这是由我们的员工评选的。帕森斯还因其在布鲁克林大桥修复项目中的工作获得了ACEC纽约分会颁发的结构系统类钻石奖。展望未来，我们对增长机会感到兴奋。我们对强大项目执行的不懈关注和交付声誉，为客户提供了选择帕森斯作为其大型、最复杂和关键任务挑战的首选承包商所需的信心。此外，我们独特且协同的关键基础设施和联邦解决方案组合（由六个不断增长、盈利且持久的终端市场组成）预计在可预见的未来，扣除机密合同后，将推动中等个位数或更高的有机收入增长。
这一增长前景不包括FAA全新的空中交通管制系统合同。关于这一机会，我们认为决定即将做出，我们认为我们提供了一个有竞争力的投标，因为我们是世界排名第一的项目经理，提供转型方法，与IBM建立战略合作伙伴关系，拥有强大的过往业绩，并组建了一个供应商中立且了解FAA和关键基础设施的团队。我们继续在我们的地区赢得一些最大和最高优先级的项目，并通过利用我们的整个投资组合扩展到高价值的相邻市场。凭借长期顺风和连续20个季度超过10倍的订单出货比，我们预计美国市场将在未来十年继续增长。
我们对道路和高速公路、桥梁、机场、铁路和公交等硬基础设施的关注与支出优先事项一致。《基础设施投资和就业法案》为各州推进重大基础设施项目提供了所需的信心，关于下一份表面运输法案的讨论正在进行中。该法案预计将为增加美国基础设施支出提供额外预算。我们的中东基础设施业务也继续表现出色，我们在该地区拥有60多年的历史、卓越的声誉和沙特合资企业资本，使我们成为客户值得信赖的合作伙伴，并在该地区具有竞争优势。
随着各国政府实施其战略愿景并为即将到来的世界活动做准备，我们看到整个地区对我们的工程和项目管理解决方案的巨大需求。此外，我们向国防、安全、酒店和工业制造部门的扩张为我们最近的增长做出了贡献，这些市场正在获得大量投资。在联邦解决方案方面，帕森斯在航空现代化、综合防空反导、太空优势、反无人机系统、网络作战、电子战、工业基地现代化和边境安全等领域拥有强大的差异化能力。由于与政府优先事项和预算保持高度一致，帕森斯有望立即利用这些领域的机会。
总而言之，我对我们的强劲执行感到非常满意，我们继续实现行业领先的增长，扣除机密合同后的总收入增长14%，有机增长9%。我们将利润率扩大了60个基点，超出了现金流预期，在政府的优先领域赢得了国防合同，关键基础设施部门继续实现两位数的有机收入增长和调整后EBITDA利润率。我们的中标率和招聘留存率保持强劲，我们继续利用资产负债表进行战略增值收购。我们的总积压订单接近90亿美元，其中72%已获得资金，约110亿美元的合同胜利尚未确认收入，580亿美元的渠道包括超过115个价值1亿美元或以上的合同机会，以及15个价值5亿美元或以上的机会。
我们相信，我们健康的前瞻性指标、强大的运营团队和行业顺风，使我们能够超越行业增长率，并继续为股东创造显著的长期价值。有鉴于此，我将电话交给马特，由他提供更多关于我们第三季度财务业绩的细节。马特。
谢谢凯里。第三季度财务数据的亮点是收入增长强劲，调整后EBITDA利润率和自由现金流超出预期。此外，我们继续利用资产负债表，并在战略性水务市场完成了今年第三项增值收购。转向我们第三季度业绩的细节，扣除机密合同后，总收入增长14%，有机增长9%。这些增长主要由关键基础设施、保护、交通和城市发展市场的两位数增长推动。包括机密合同在内的总收入较上年同期下降10%，有机增长下降14%。
第三季度的销售、 general 和管理费用（SGA）较上年同期增长6%。增长主要是由于纳入了最近的收购，以及为支持与政府优先事项一致的大型战略项目和渠道而进行的投标和提案活动以及关键招聘的重点投资。调整后EBITDA利润率扩大60个基点至9. 8%，调整后EBITDA为1.58亿美元，较上年同期下降5%，主要受机密合同收入下降的影响。现在我将转向我们的运营部门，首先是关键基础设施，第三季度收入较2024年第三季度增加1.29亿美元，增长18%。
这一增长得益于13%的有机增长以及BCC和TRS收购带来的非有机收入贡献。有机增长主要由北美和中东近期合同胜利的 ramp-up 以及现有合同的增长推动。关键基础设施调整后EBITDA较2024年第三季度增长83%，调整后EBITDA利润率扩大360个基点至10.3%。这些增长主要得益于项目绩效的改善、近期奖项的 ramp-up 以及我们增值的BCC收购。转向我们的联邦解决方案部门，扣除机密合同后，第三季度收入增长9%，有机增长5%。
这些增长由关键基础设施保护、交通以及太空和导弹防御市场的增长推动。包括机密合同在内的联邦解决方案总收入较上年同期下降29%，有机增长下降31%。联邦解决方案调整后EBITDA较2024年第三季度下降40%，调整后EBITDA利润率为9.2%。调整后EBITDA主要受到固定价格机密合同 volume 下降的影响。接下来我将讨论现金流和资产负债表指标。2025年第三季度末，我们的净DSO为62天，较上年同期增加11天，但仍优于历史平均水平。
这一增长主要是由于机密合同 volume 下降以及中东收款时间的影响。2025年第三季度，我们产生了1.63亿美元的经营现金流，好于预期，推动本季度自由现金流转化率达到135%。第三季度资本支出总计1300万美元，与上年同期基本一致。2025财年，资本支出预计将与我们计划的约占年收入1%的支出保持一致。我们的资产负债表依然强劲，第三季度末净债务杠杆率为1.4倍。本季度，2025年可转换优先票据剩余8500万美元余额以手头现金结算。此外，我们在第三季度回购了约32.3万股股票，平均价格为77.36美元，总购买价为2500万美元。今年迄今为止，我们已回购约96.6万股股票，平均价格为67.28美元，总购买价为6500万美元。转向第三季度的订单，我们报告的合同授予额为16亿美元，企业层面的订单出货比为1.0倍，延续了自IPO以来每个季度过去12个月订单出货比达到或超过1.0倍的势头。关键基础设施方面，我们实现了1.1倍的订单出货比，这是连续第20个季度订单出货比达到或超过1.0倍。
在联邦解决方案方面，我们报告的订单出货比为0.8倍。第三季度末，我们的积压订单总额为88亿美元，较2024年第三季度增长1%。此外，我们的已获资金积压订单达到IPO以来的最高水平，为64亿美元，同比增长10%。关于我们的指引，我们重申调整后EBITDA和经营现金流的中点。然而，我们更新收入指引，以反映联邦客户能力限制对单一来源任务订单奖励、产品和材料采购时间的影响，以及由于政府长期停摆而无法在第四季度恢复的情况。
我们预计总收入在64亿至65亿美元之间。该指引意味着扣除机密合同后，总收入增长14%，有机增长10%。包括该合同在内，总收入预计在区间中点下降4%，有机增长下降8%。调整后EBITDA仍在6亿至6.3亿美元之间。在我们的收入和调整后EBITDA指引区间的中点，我们的利润率从9.3%提高到9.5%。这意味着调整后EBITDA利润率较2024年扩大50个基点，自2023年以来扩大100个基点。经营现金流预计在3.8亿至4.6亿美元之间，中点保持不变。
我们确实希望扩大范围，以纳入政府长期停摆的任何潜在影响。与我们2025年指引相关的其他关键假设在今天PowerPoint演示文稿的第11张幻灯片中列出，该演示文稿位于我们的投资者关系网站上。有鉴于此，我将电话转回给凯里。
在第三季度，我们实现了扣除机密合同后的两位数收入增长、60个基点的利润率扩张、135%的自由现金流转化率，并在保持强劲资产负债表的同时完成了一项战略收购，这将使我们能够进行未来的增值收购。鉴于我们团队已被证明的执行力、两个部门的顺风、强大的总积压和已获资金积压以及强大的大型机会渠道，我们对未来仍然乐观。有鉴于此，我们现在开放电话进行提问。
非常感谢。提醒一下，如需提问，请按星号11并等待您的姓名被宣布。如需取消，请再次按星号11。请稍候，等待第一个问题。第一个问题来自Keyband Capital Markets的桑吉塔·贾恩。请提问。
太好了，谢谢。早上好，感谢回答我的问题。那么凯里和马特，第三季度似乎有机密合同的一些收入。我知道这比之前的运行率小得多，所以我想知道第四季度的指引中是否也包含了一些，或者你们是否仍然假设它将为零。
是的，有一些。桑吉塔，早上好。顺便说一下，我们的第三季度指引中包含了一些收入。在这一点上，它非常小且不重要。该项目处于收尾阶段，所以我们基本上正在 demobilizing。
明白了。关于CI利润率，现在已经连续三个季度达到10%以上的利润率，我知道你们预计随着完成一些遗留项目，下半年会有所疲软。所以想了解一下第三季度强劲表现的驱动因素，以及进入2026年是否应该预期10%至10.5%的新运行率。
是的，我先开始，马特。我想说，首先也是最重要的，关键基础设施部门的项目执行非常出色。我们一直表示，我们预计这项业务将实现两位数的利润率，我们不确定能多快达到这一目标。显然，正如你所指出的，我们已经连续三个季度实现了这一目标。所以我想说，展望未来，我们将继续保持这种稳健的执行。我们赢得了一些新的投标，基于北美和中东的需求，将有一些更高利润率的业务进入。
此外，我们进行的任何收购都将是增值的。
是的。为了给你一些年度至今的数据，正如你所说，CI的利润率为10.4%。所以CI业务的表现非常好。第四季度我们预计在高九、低十左右，全年总体在低十左右，正如我所提到的。但再次强调凯里的观点，CI业务全年利润率超过10%，非常强劲，对全年的稳定性感到非常兴奋。
明白了。感谢回答我的问题。
谢谢，安吉达。
谢谢。下一个问题来自Baird的安德鲁·惠特曼。请提问。
太好了。早上好，感谢回答我的问题。我想问一下本季度和第四季度指引中的收入情况，我认为第三季度的收入可能比你们预期的要低一些。我想知道凯里你能否谈谈差异在哪里。然后关于第四季度指引，我听到你在准备好的发言中提到了联邦客户、客户能力、一些关于材料的事情。我想知道你能否详细说明一下。当你谈到材料采购时，是因为政府停摆导致无法采购，还是有其他原因？当你谈到联邦客户能力时，这也是与停摆相关，还是有其他原因？我认为了解收入表现变化的原因很重要。
是的，谢谢安德鲁。我很欣赏这个问题。所以首先，本季度的挑战完全是时间问题。所以有些事情被推迟了。这些实际上是已经授予我们的合同。大部分工作是我们的空军基地防空合同有一个任务订单的授予比预期晚。然后我们仍在等待一些防御性网络威胁狩猎工具的交付。这受到了停摆的影响。我们在第二季度曾表示，我们知道下半年会比上半年高，我们对事情会进展持乐观态度。
但不幸的是，我们仍然看到延迟。所以我们想确保我们能够实现我们的指引。因此，对于今年剩余时间，我们假设停摆可能会持续到年底。
安迪，我想补充一下，就联邦业务（扣除机密合同）而言，2025年全年的增长展望是高个位数增长，11%的总增长。所以业务表现非常好。如果我们能保持这种运行率，这是高于市场并获得份额的。所以我们对这些增长率感到满意。
明白了。那么关于FAA合同，过去你曾谈到你正在等待授予通知的合同金额。我认为在本季度，这个合同以及许多其他合同都进入了等待授予通知的状态。第三季度末这个指标是多少？
是的。目前等待授予通知的金额略低于100亿美元，安迪。而前几年的平均值在40亿至60亿美元之间。显然其中很大一部分是FAA，但总体而言，等待授予通知的金额略低于100亿美元。所以投标已经提交，等待裁决。
是的。我还想强调我们渠道的实力。580亿美元是公司的创纪录渠道。我们拥有的潜在价值超过5亿美元的奖项数量超过15个，也是公司的创纪录。所以我们确实看到两个部门的业务需求都很大。
明白了。好的，谢谢。我把机会让给别人。
谢谢，安德鲁。
谢谢。下一个问题来自Truist的托比·萨默。请提问。
谢谢。考虑到年底收入略低，我想知道我们应该如何模拟明年的情况。基于新的收入指引中点，共识似乎是总营收增长约8%，我知道这不一定是有机增长，但如果现阶段没有具体指引，任何相关的说明都将有所帮助。
是的，显然我们将在2月份的电话会议上提供2026年全年指引。但正如你所说，第四季度的稳健运行率为我们2026年奠定了良好基础。我们之前曾表示，扣除机密合同后，有机增长为中等个位数或更高。所以这是我们坚持的数字，这将不包括任何我称之为二元大型项目，如凯里提到的FAA或其他项目，如南部边境或金顶项目，这些显然是大型项目。所以扣除机密合同后，有机增长为中等个位数或更高，并得到第四季度稳健运行率的支持。
马特，今年机密合同的总贡献是多少？只是为了让我们的数学计算准确。
是的，大约3.5亿美元。所以只是5%左右。
谢谢。凯里，你强调了水务领域的近期收购。关键基础设施，谈到了增长等。在关键基础设施中，有没有任何垂直领域你想进一步加强或获得目前可能没有的 exposure？
嗯，我想说水和环境是我们六个终端市场之一，增长迅速。我们预计今年该市场将达到约6.5亿美元。我提到其中的水务部分也是我们利润最高的。所以我们一直在这方面加倍投入。收购应用科学咨询公司对我们至关重要，因为佛罗里达州正在花费数十亿美元确保他们具有弹性。这家公司非常有能力帮助我们通过结合我们的集体能力来利用这一机会。所以这一直是我的重点领域。
好的，谢谢。那么在停摆期间，政府停止了对各州各种项目的资金支持，这是一个新的情况。你是否看到停摆的这一方面产生了任何影响？特别是关于Gateway项目的评论会很有趣。我们的办公室就在附近，看起来仍然有很多设备和工人在工作。但想听听你的看法。
是的，托比，你说得对。Gateway项目继续进行。正如我在电话中提到的，我们获得了6.65亿美元的后续工作。我们目前在Gateway项目上有五个主要建设项目正在进行中。Gateway项目可用的州资金为50亿美元。所以我们继续工作。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD Cowan的高塔姆·卡纳。请提问。
是的，谢谢。早上好，各位。
早上好。
马特，你能否说明一下第三季度和全年机密合同对EBITDA的贡献。只是为了让我们了解2026年需要克服的比较基数。
是的。简单说一下数字。把它看作是一个固定价格的国际合同。所以它对我们的联邦业务是增值的。我认为利润率在低两位数左右。
好的。关于FAA现代化机会，我知道似乎只有两个投标人，你们和Peraton。有传言说合同条款可能存在一些风险。我想了解你们如何保护公司免受一些风险，以及你们在投标时是如何做到这一点的，如果你赢了，这是一件好事，而不是我们应该担心的事情。
是的。首先，作为一家公司，我们不会接受不良业务。FAA全新的空中交通管制系统不是一个不良合同。这是一个好合同。只有两个投标人。原因有很多。我认为我们行动非常迅速，在6月份宣布与IBM建立合作伙伴关系。我们往往是一家敏捷的公司，提供与运营相关的解决方案。所以我们很快就行动了。我认为一些竞争对手对此感到担忧。其他竞争对手由于潜在的组织利益冲突而退出。
因为如果你想提供系统，很难担任集成商角色，因为你可能需要选择、评估和获取这些系统。所以我们对FAA合同非常兴奋。这将是一个好合同，我们期待着即将到来的宣布。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的玛丽安娜·佩雷斯·莫拉。请提问。
嗨，早上好。我是萨曼莎。
早上好，玛丽安娜。
嘿，萨姆。
或者萨姆。
如果你能稍微谈谈
玛丽安娜。对不起，玛丽安娜，打断一下。你的音频断断续续。我们听不到你的问题。
现在能听到我吗
好一点了？是的。
好的。抱歉。你强调了太空和导弹防御是联邦解决方案的增长驱动力。我想知道你能否再多谈谈这一点。
是的，你的声音有点断断续续，但我想我抓住了要点。太空和导弹防御作为增长驱动力。首先，我从我们的导弹防御合同开始。我们是导弹防御局团队合同的系统工程和集成承包商。这项工作将导致金顶项目，我们预计金顶项目的一些资金将在12月左右开始到位，我们已经开始为此 ramp-up。我们一直与导弹防御局密切合作，例如架构方面。关于我们的太空业务。
我们参与太空 situational awareness，随着太空活动增加，这一领域出现增长。我们还参与太空地面系统。我们为各种客户交付了超过170个不同的地面系统。太空领域我们特别兴奋的一个领域是我们的 assured position、navigation and timing 解决方案。我们与Globalstar合作，利用他们的星座和我们的软件定义无线电能力，在GPS被干扰的情况下获取位置信息。一个很好的例子是我们刚刚在乌克兰和欧洲战区部署了它，我们的时间和位置结果比预期的要好。现在已经为Indo Paycom地区购买了更多的设备。所以这是一个令人兴奋的业务。我们看到了那里的增长，特别是与金顶项目相关的增长，我们预计这一领域将继续保持强劲。
太好了。非常感谢。我就问一个问题。
谢谢萨姆。
非常感谢。提醒一下，如需提问，请按星号11加入队列。下一个问题来自杰富瑞的希拉·卡亚奥卢。请提问。
早上好，凯里和马特。感谢你们的时间。嘿，也许我可以问两个问题。首先，关于FS增长，考虑到本季度订单下降，我们如何看待FS增长？其中有多少归因于停摆？我知道，马特，你说明年的增长展望是中等个位数，我们如何看待订单流和渠道结合以实现这一增长展望。
是的，我先开始，马特。关于增长，有多少归因于停摆？这有点难说，因为我认为我们同时在处理两件事。一是联邦合同和能力。在签署方面出现了一些延迟。二是停摆，我想说我们看到的主要影响是限制了我们第四季度的恢复，不知道停摆会持续多久。所以我们计划它持续到年底。
但对我们来说，最大的问题是现有合同授予的材料采购。我想重申，这不是我们必须赢得的新业务。不是关于任何项目损失。这完全是时间问题。
是的。希拉，我想补充的是，如果看2025年全年，联邦业务（扣除机密合同）的增长展望是高个位数增长，11%的总增长。所以业务表现相当不错。如果我们能保持这种运行率，这是高于市场并获得份额的。所以我们对这些增长率感到满意。
明白了。那么关于CI，表现非常好。利润率现在达到了10%的水平。是什么驱动了这一点？我们如何看待未来的组合？
是的，CI今年在各个方面都表现出色，我想说赢得新业务已经持续了20个季度。全年的强劲利润率，本季度实现18%的总增长和13%的有机增长，非常出色。我们看到北美和中东都有强劲增长，而且这种增长将持续我们所能看到的时间。IIJA的资金尚未达到峰值，要到2028年才会峰值，之后还会有六到八年的尾巴。下一份五年期表面运输法案预计将于2026年11月通过。
这将增加我们在中东看到的支出。我们在那里的扩张继续。我们在中东已经有四年的两位数增长。我们不仅在城市发展和交通等核心市场增长，还进入了三个新市场。这些市场正在获得大量投资：国防、安全、旅游和酒店业。所以关键基础设施。我们有很好的长期顺风。我们能够利用这一点，在北美和中东都有很强的中标率。不过，如果你看业务之间的拆分，我必须说真正的大项目在联邦业务中。
展望不久的将来，我们谈到了FAA在和解法案下获得的125亿美元资金，我们等待即将到来的授予。金顶项目有250亿美元，和解法案中有250亿美元，我们预计其中一些资金将在12月左右开始到位。我们不仅在我前面提到的系统工程和集成领域，还在非动能效应能力和指挥控制能力方面处于有利地位。边境安全有250亿美元，总计1610亿美元。但其中很多是我们可以接触到的。我们在世界各地做边境安全工作。所以我们目前在边境安全领域有两个非常大的机会。
太平洋威慑倡议又获得了120亿美元新资金，我们凭借在Quad和关岛的存在，能够从联邦集团利用这一机会。所以CI增长迅速。我想说改变游戏规则的大机会主要在联邦业务中，我应该提到一个两个集团都涉及的项目，即重建。我们预计首先参与叙利亚的化学武器消除，然后是叙利亚的重建，这得到了海湾国家的大力支持。我们正在关注乌克兰的重建和以色列、加沙的重建。
最后一个我想提到的改变游戏规则的领域是我们在关键矿产方面的地位，利用我们的加工和精炼能力，因为我们开始在美国本土开采关键矿产。
太好了，谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自William Blair的路易·迪帕尔马。请提问。
凯里、马特和戴夫，早上好。
早上好，路易。
跟进你最近的回答，你似乎在向中东客户提供国防服务方面取得了重大进展。国防方面哪些解决方案越来越受欢迎？长期前景如何？
是的，我想说我们进入的领域是利用我们整个投资组合的组合。所以我们基本上在为国防部做基础设施工作。由于其专有性质，我不能再深入了。但如果你考虑国防部的基础设施建设。在安全方面，我们在做边境安全工作。你知道，我们通过与国防威胁降低局、亚美尼亚、黎巴嫩、格鲁吉亚等地的合作，长期参与边境安全工作，我们与美国海关和边境保护局在南部边境合作。
我们还参与了一些移民和海关执法局的工作，我们为能源部做反核走私检测和威慑项目。所以我们能够利用这些信心并扩大它们。我们通过沙特内政部获得了一个边境安全项目。
太好了，凯里。除了你正在争取的FAA全新空中交通管制系统合同，你已经有一个现有的FAA设施合同，该合同是否也会从和解法案资金中受益？与此相关，你是否已经在10月收到了和解法案资金资助的奖项，或者10月是否收到了？资金是否开始流动？谢谢。
是的，我想对你的第一个问题说，该合同也将受益。我们已经支持FAA 50年了。我们在TSSC合同上已经24年了。出色的过往表现，它将从全新的空中交通管制系统中受益，这与我们期待获得的集成商工作是分开的。至于和解资金，我想说它将开始流动，我们认为在本月和下个月。
路易，关于FAA的数字，正如我们之前提到的，这显然是我们的增长驱动力。我提到交通是关键驱动力。我们预计FAA合同在2025年将增长25%至30%。所以正如你所说，无论有没有B nets，它都是我们的重要增长驱动力。
太好了。谢谢大家。谢谢马特、戴夫和凯里。
谢谢，罗伊。
谢谢。下一个问题来自Stifel的乔纳森·西格曼。请提问。
早上好，凯里、马特和戴夫。感谢回答我的问题。
早上好。
乔纳森，回到停摆问题，你已经就此发表了一些非常有帮助的评论。但也许你可以谈谈另一方面。当政府开放时，我们能否期待活动激增，或者目前积压是否如此之大，以至于即使政府在未来几周开放，明年我们可能仍在谈论能力问题？谢谢。
是的，谢谢。我应该提到的一点是，我们50%的业务不受停摆影响，因为50%的业务与联邦政府工作无关。但我想说，当政府开放时，我确实预计我们会看到激增，因为他们会恢复合同行动。
是的。乔纳森，正如我之前提到的，我们有近100亿美元的等待授予通知。通常中东处理得很快，所以大部分在联邦集团。所以这比正常水平高出40%到50%，表明积压正在增加，希望他们能迅速处理，以便我们开始这些工作。
他们几乎必须这样做。当你看和解资金，政府希望在未来几年内提前支出这些资金。所以为了完成事情。你知道，以全新的空中交通管制系统为例，我们需要在2028年12月之前实现这些里程碑，没有借口。我们必须交付。当你看法案中的许多其他资金，有很多里程碑必须实现。所以我认为事情必须开始推进。
明白了。那么展望明年，你已经量化了机密合同的逆风。今天你还有什么其他想强调的吗？也许是机密领域的大型重新竞争，我们应该在考虑明年时考虑？
不，幸运的是，进入明年，重新竞争率约为6%至7%。所以相当小。没有主要合同在重新竞争中。我们在2021年7月赢得了四份价值超过20亿美元的合同。所以这些合同将分别持续7到20年。这是两个矿山项目、FAA TSSC项目和导弹防御局系统工程和集成项目。所以我们的大重新竞争还很遥远，比如2029年左右。
感谢。
谢谢，约翰。
谢谢。下一个问题来自高盛的诺亚·波普纳克。请提问。
嘿，大家早上好。
早上好，诺亚。
马特，你能给我梳理一下联邦解决方案扣除机密合同后的有机增长率吗？上半年是多少？第三季度是多少？第四季度现在是多少？
是的。上半年总额约为10%。下半年约为12%，第四季度接近15%。所以第四季度有一点 ramp-up，但正如我提到的，很多从第三季度滑落的项目计划在第四季度完成。所以这就是推动第三季度到第四季度的顺序。
好的。我想知道你是如何构建这个的？我的意思是这只是一个季度，但考虑到进展情况，在政府停摆的情况下，你如何看待第三季度或前九个月构建这种加速到第四季度？
是的，显然我们不会轻易降低收入指引，而是会投入大量精力确定前景。所以我们逐行检查每个项目的材料订单、交付时间、产品。所以我想说我们对中点非常有信心。诺亚，我想说，如果政府停摆持续到日历年底，我想说可能会偏向指引的下限。但你知道，我们听到的很多消息是未来几周可能会结束停摆。
好的。马特或凯里，我想知道。我们处于政府客户市场支出较低的环境，但你仍然有10%的联邦核心增长。如果明年一些阻碍系统的问题得到改善，核心能否加速，还是这太乐观了？考虑到整体背景。
我想说我们有加速的机会。我提到了我们面前的非常大的项目，我觉得我们处于有利地位。
凯里，如果我不考虑FAA这样的大型项目，或者也许你有太多大型机会，不考虑它们是不相关的问题，但不考虑任何一个大型项目完全改变增长率，只考虑多元化的核心。FSX机密合同。
是的。今年我们将为联邦业务全年交付约8.3%的有机增长，这是行业领先的。所以我想说我们在所有正确的市场，甚至不谈论任何改变游戏规则的项目。我们已经表示，进入明年，扣除机密合同后，我们将交付中等个位数或更高的增长。这不包括改变游戏规则的合同。
好的，你能告诉我们，无论谁赢得FAA合同，它的年度收入可能有多大，利润率大致如何？
是的。不幸的是，因为我们处于竞争中，授予即将到来，我此时不能分享财务信息。
好的，最后一个问题，马特。关于FS利润率，你说机密合同对利润率有增值作用。然后，随着它的退出，利润率有所下降，但第三季度又回升了。那么展望未来，你对FS利润率的最新想法是什么？
是的，具体看第三季度，成本加成合同约占联邦业务的60%。所以在成本加成合同占比超过50%的环境中，利润率总会有一点压力。所以我们预计在高八、低九左右。收购将有助于长期扩张，因为我们的收购目标是EBITDA利润率10%以上，转向固定价格合同。我们目前还没有看到这一点，但显然在很多情况下我们是开放的。所以高八到低九是一个很好的目标。
基于现有的组合。如凯里所述，我们有一些很好的机会。我在脚本中提到了联合网络狩猎工具，这类更多产品、更多材料的项目也有助于第三季度的利润率。第四季度产品也会有所帮助。所以所有这些加起来，高八到低九是一个很好的数字，产品和收购有扩张机会。
好的，非常感谢。
谢谢，诺亚。
谢谢。女士们，先生们，我们的提问时间已到。我将把电话转回给戴夫·斯皮勒做最后的评论。
再次感谢大家今天的参与。如果您有任何问题，请随时致电。我们期待在未来几天与许多人交谈。祝您有美好的一天。谢谢。
本次会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。