Harry N. Vafias（首席执行官）
Konstantinos Sistovaris（首席财务官）
各位好，感谢您的等待。欢迎参加Stealth Gas 2025年第三季度业绩电话会议，此时所有参会者均处于仅收听模式。请注意，本次会议正在录制。现在，我想将会议转交给今天的发言人，Stealthgas首席执行官Hari Vasias。请开始。
各位早上好，欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。我是Harry Vafias，首席执行官，今天与我一同出席的是投资者关系部的Sistavares先生。在开始演示之前，我想提醒大家，我们将讨论前瞻性陈述，这些陈述反映了当前对未来事件和财务表现的看法，并受重大风险和不确定性的影响。因此，请大家花点时间阅读本演示文稿第二张幻灯片上的免责声明。风险在我们向SEC提交的文件中有进一步披露，让我们继续看第三张幻灯片。
我将向大家介绍一些LPG市场的亮点，由于需求的季节性，第三季度传统上是最疲软的季度。今年也是如此，我们的现货船闲置时间有所增加。尽管如此，我们产生的收入仍然很高，达到4450万美元，与去年的4040万美元相比增长了10%，但低于第二季度创下的4720万美元的纪录。虽然我们的收入有所增长，但在第三季度，支出也大幅增长。因此，第三季度调整后净收入为1440万美元，仅略高于去年同期。
就调整后的每股收益而言，本季度为0.39美元，而2025年前九个月报告为1.42美元。在去杠杆化的战略目标方面，我们在第三季度实现了这一目标，偿还了最后一笔银行贷款，在2025年期间总共偿还了8600万美元，过去三年偿还了3.5亿美元后，我们现在所有的船舶都属于全资船队，没有债务。关于我们的股票回购计划，我们在今年第一季度和第二季度回购了价值180万美元的股票，自2023年开始以来累计回购达2120万美元，但在第三季度没有回购任何股票。
至于我们的目标，我们继续保持保守态度，通过1.3亿美元的合同收入维持可见的收入流，截至2025年11月，船队未来一年的日历天数有57%得到保障。在买卖活动方面，我们继续寻找出售一些较旧吨位并可能用较新吨位替换的机会。这方面的最新消息是，我们最近同意出售2014年建造的Eco Invictus号，交付时间很可能在2026年1月或2月，我们预计届时将从此次出售中确认利润。
最后，还有我们上次讨论过的ecowizard号的问题，事实证明解决这个问题相当困难且耗时。该船已完成临时维修，现在的问题是将该船移至俄罗斯境外的干船坞设施进行更永久性的维修。然而，在当前的地缘政治形势下，即使是欧盟当局批准为所执行的工程付款也是一个耗时的过程。第四张幻灯片是截至11月的船队 employment情况。过去几个月的租船活动相对较为平淡。
不过，我们确实签订了五项新的期租合同，其中一项为期一年，另外四项为3至7个月。最近，随着市场走强，我们看到对更长期租船合同的兴趣重新燃起。目前，我们只有两艘活跃船舶在现货市场交易，其中一艘船舶正在洽谈期租合同。总体而言，截至11月，我们保持较高的期租覆盖率。一年期覆盖率略低于60%。2026年，我们已经保障了46%的船队天数，为明年确保了7700万美元的收入，再固定一艘船一年期租约，将为明年保障一半的收入。
截至2027年的所有未来期间的总担保收入减少至约1.3亿美元。在干船坞方面，我们计划在第四季度再安排两艘船进干船坞，今年总共四艘，明年将有六艘船需要进干船坞。关于第五张幻灯片的船队地理位置，我们公司主要专注于区域性贸易和天然气的本地分销，而较大的船舶主要进行洲际航行，通常在欧洲装卸。我们过去讨论过的市场动态导致我们将大部分船队部署在苏伊士以西。
三分之二的船队在北欧和地中海运营。我们的船舶在那里获得溢价，但也涉及更多成本，特别是与最近实施的环境法规相关的成本，如欧盟碳排放交易体系（ETS）。我们只有三艘船在苏伊士以东运营，考虑到过去我们多达一半的船队位于那里，这个数字很低，实际上只有一艘船在远东地区运营，目前位于澳大利亚。因此，当10月美国和中国之间的贸易争端升级并在11月达成休战时，我们预计不会对我们的运营产生任何直接影响。话虽如此，我们仍然需要承认，中国对LPG的需求对更西边的市场有重大影响。苏伊士以西的紧张局势有所缓和，胡塞武装暂时停止了对穿越这一重要贸易路线的船只的袭击。这可能导致更多船只从东向西移动。我们在中东运营的一艘灵便型船最近通过苏伊士运河重新部署到欧洲，但总体而言，我们预计贸易路线不会受到重大影响。现在，我将把发言权交给Costadinos Tovajs先生，由他介绍我们的财务表现。
谢谢。从第六张幻灯片开始，这里有2025年第三季度和前九个月与2024年同期的损益表快照。由于在此期间发生的买卖交易，船队天数增加了7%。推动业绩的因素是船队新增了两艘船，以及MGC号虽然无法运营但仍在产生成本。第三季度收入为4450万美元，同比增长10%，主要由船队新增的两艘船推动。
虽然Hunty型船在本季度的收入生成方面表现也很好，但我们也有更多船舶在现货市场运营。这导致了两点：首先，航次费用增加到720万美元，特别是港口费用和燃油费用；其次，由于航次之间的闲置时间增加，租赁天数增加。因此，我们看到运营利用率降至90.3%。本季度的TCE收入为3730万美元，与去年同期相比季节性偏低。本季度运营费用为1500万美元，处于较高水平，这是由新增船舶以及维修费用和总体成本（特别是船员成本）全面上升推动的。
尽管我们自豪地以低于同行的成本水平运营这些船舶，但今年我们面临了通胀成本压力。在其他费用方面，我们的干船坞费用减少，一般及行政费用减少，特别是利息成本仅为20万美元，因为在本季度我们偿还了账面上的最后一笔贷款。因此，第三季度报告净收入为1330万美元，而去年同期为1210万美元，增长了10%。本季度每股收益为0.36美元，调整后为0.39美元。
因此，底线反映了第三季度季节性活动的下降，这在很大程度上是预期之中的，但总体而言，由于LPG租船费率继续处于历史高位，公司保持了高盈利能力。看下一张幻灯片的资产负债表，截至9月30日，公司继续保持强劲的流动性，现金为7000万美元，无限制性现金为0，在此期间本季度偿还了3200万美元债务，整个九个月偿还了8600万美元，并且在上一季度为合资船舶的股份投资了约800万美元，同时在今年早些时候从出售一艘船中获得了1220万美元的净收入。
截至9月30日，有两艘船被列为待售，其中一艘已在本季度交付，另一艘将于明年交付，这些销售的收益将使现金头寸略微超过2500万美元。加上运营现金流，公司现金预计在年底前达到1亿美元。在负债方面，债务现在为零，公司总负债仅为2100万美元。在很短的时间内，公司已经实现了公开航运领域最强劲的资产负债表之一。
前九个月股东权益增加了5000万美元，达到6.764亿美元，增长8%。转到下一张幻灯片，自2023年初以来，公司执行了非常迅速且成功的债务削减战略。在两年半多一点的时间里，公司利用运营现金流以及船舶销售收益，偿还了约3.5亿美元债务，自成立以来首次成为一家拥有28艘船舶、无任何融资的无债务公司。这使公司在扩张时拥有更大的杠杆，同时显著节省了利息成本。
这也意味着船队的现金流收支平衡点显著降低，增强了其竞争力。目前，我们估计现金流收支平衡点为每日6500至7000美元，这意味着即使市场下跌50%，所有船舶费率都进行调整（这不太可能发生），公司仍将增加现金头寸。现在我将把发言权交还给我们的首席执行官Hari Vafias先生，由他提供一些市场见解。
那么让我们继续看第九张幻灯片，讨论LPG市场的消息。全球LPG出口在前九个月继续保持强劲增长，增幅为5%，仅略低于此前水平。由于贸易紧张局势，美国出口在本季度相对持平，但与去年相比，2025年前九个月增长了近6%。如前所述，推动出口增长的是美国，目前约占出口的45%。美国有四个主要的码头扩建项目正在进行中，这将使其能够大幅提高LPG出口能力并解决任何瓶颈问题。
在中东，卡塔尔和阿联酋也有扩建项目正在进行中。在欧洲，大量有竞争力的美国LPG涌入市场，2025年预计将达到800万公吨的新纪录，几乎占该大陆所有进口量的一半。进口丙烷的低价（约430美元/吨）比去年低约200美元，这意味着对于石化终端用户而言，它与北美自由贸易协定（NAFTA）的价格相比保持竞争力。这正是支撑该大陆需求的因素。为了支持美国出口增长，LPG出口商需要为其产品寻找新客户。
一个例子是印度宣布计划从美国进口10%的进口量，而此前这一比例接近零。就在本周，在很短的时间内，有消息称2016年进口220万公吨的合同已经到位。另一方面，美中LPG贸易一直是贸易紧张局势的受害者，6月进口量急剧下降，美国占中国进口的比例从超过50%降至百分之十几。
这就像坐过山车，有关税和反关税，乙烷许可证被撤销然后又被允许，港口费用受到威胁，短暂实施后又被取消。没有人能预测这将如何发展。但至少最近为期一年的休战似乎有足够的时间让一些事情恢复正常。两国在LPG贸易方面相互依赖。在所有这些波动中，中国从所有来源的LPG进口在前八个月仍实现了1%的增长，尽管是过去几年中的最低水平，据报道今年预计将保持稳定。
从长远来看，我们继续认为中国的需求将由PDH工厂推动，这些工厂需要LPG生产丙烯。虽然短期内较低的利润率和蒸汽裂解装置的竞争可能导致开工率下降，但工厂仍在建设中，这将支撑长期需求。我们预计仅今年就会再增加三座工厂，使总产能达到2700万公吨。然而，当前环境可能导致投产放缓存在风险。总而言之，美国基础设施项目、中东扩建和亚洲需求增长带来的未来产能增加，为到2030年的持续市场扩张创造了积极前景。
转到第十张幻灯片，关于压力船，与正常季节性一致，我们看到第三季度现货市场走软，随着船东的闲置时间成为更常见的因素，费率向下调整。尽管现货市场走软，但TC市场在第三季度保持相当坚挺。350000立方米的船舶保持在历史最高水平，7500立方米及以上的船舶由于更多TC候选船可用，费率较峰值水平略有走软。2027年和2028年交付的船舶没有新订单，订单簿仍然非常健康，而现有船队中有大量较旧的船舶需要淘汰。
但正如预期的那样，健康的市场使得灵便型船的拆解仍然有限。PET罐市场在本季度面临挑战，美国和中国之间的关税战以及随后的所有不确定性。我们看到一些未租出的船舶出现大量闲置时间，当询价枯竭时，这在该细分市场可能会不时发生。然而，即使活动很少，费率也往往保持得相当好，因为只有少数船东可能有未租出的船舶，相对而言通常只有一个船东。考虑到有限的订单簿和灵便型船市场的良好前景，我们预计TC费率将保持相对坚挺。
对于MGCs，情况则相反。现货市场与第二季度相比有所改善，也受到VLGC市场坚挺的支撑，TC市场活动显著增加。我们认为这可以归因于贸易功能担忧在10月之前消退，市场情绪改善。由于美中之间就MGCs达成临时贸易协议，费率继续保持坚挺。如前所述，未来2-3年将有大量订单交付，约为现有船队的一半。因此，现在的问题是市场能否承受所有这些新吨位。
来到第十一张幻灯片，我们概述了一些可能影响未来几个季度业绩的关键变量。今天总结本次演示，我们认为2025年到目前为止对我们公司来说是非常出色的一年，财务表现证明了这一点。尽管这是我们记忆中地缘政治最动荡的一年，但由于季节性疲软和MGC船的事故，我们在第三季度确实遇到了一个疲软期，这在预期之中。看来解决这种情况需要相当长的时间。
随着我们进入冬季，市场正在趋稳，我们对短期持乐观态度。我们也认为地缘政治的透明度有所提高，并看到恢复正常的迹象。这应该对市场情绪有利，希望对REITs也有利。在过去的时期里，我们取得了很多成就：提高了盈利能力，加强了现金状况，实现了无债务的战略目标，并通过股票回购回报股东。从长远来看，我们读到的报告指出，LPG需求将持续增长，主要由美国产量推动，而从航运市场角度来看，船队预计需求将增加，LPG生产商和消费者对我们的服务需求也将增加。
Stalfgas是一家在利基市场中稳固的公司，前景光明，潜力巨大。我们的演示到此结束，感谢大家参加今天的电话会议，我们期待在2026年2月的第四季度业绩电话会议上再次与大家见面。祝所有美国听众感恩节快乐。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在大家可以挂断电话了。祝您有美好的一天。