Zac Nagle（投资者关系副总裁）
David Regnery（董事会主席兼首席执行官）
Christopher Kuehn（执行副总裁兼首席财务官）
Christopher Snyder（摩根士丹利）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
Julian Mitchell（巴克莱银行）
Amit Mehrotra（瑞银投资银行）
Scott Davis（Melius Research）
Thomas Moll（Stephens Inc）
Joseph Ritchie（高盛集团）
Jeffrey Sprague（Vertical Research Partners）
Andrew Obin（美国银行证券）
Nicole DeBlase（德意志银行）
Noah Kaye（奥本海默公司）
Deane Dray（加拿大皇家银行资本市场）
C. Stephen Tusa（摩根大通公司）
Nigel Coe（Wolfe Research）
早上好。我叫Carrie，今天将担任你们的会议操作员。现在，我想欢迎各位参加特灵科技2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。为了所有参会者的便利，我们要求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。
现在我将把电话转给投资者关系副总裁Zach Nagel。请讲。
谢谢操作员。早上好，感谢大家参加特灵科技2025年第三季度财报电话会议。本次电话会议正在我们的网站@traintechnologies.com上进行网络直播，您可以在那里找到随附的演示文稿。我们还在网站上对此次电话会议进行录制和存档。请翻到第2张幻灯片。今天电话会议中发表的非历史事实声明被视为前瞻性声明，是根据联邦证券法的安全港条款作出的。有关可能导致我们的实际结果与预期结果存在重大差异的一些因素的描述，请参见我们向SEC提交的文件。
本演示文稿还包括非GAAP指标，这些指标在我们新闻稿附带的财务表格中有解释。今天与我一起参加电话会议的有董事长兼首席执行官Dave Regneri，以及执行副总裁兼首席财务官Chris Kuhn。话不多说，我将把电话转给Dave。Dave？
谢谢Zach，感谢大家参加今天的电话会议。请翻到第3张幻灯片。我想以一些关于我们以目标为导向的战略的想法开始今天的会议，这些战略长期以来推动着我们的强劲表现。对可持续、有弹性的基础设施的需求从未像现在这样巨大。在美国尤其如此，人工智能革命和产业回流正以前所未有的速度改变企业的运营方式。
特灵科技正处于这一演变的核心，帮助客户重新构想其运营，以实现更高的性能和可持续性。我们的高效解决方案帮助客户节省能源并降低运营成本。我们证明了这两者之间没有权衡。对环境有利的，对底线也有利。展望未来，我们的创新和专业知识继续使我们脱颖而出。凭借不断增加的积压订单、强劲的客户需求和稳健的财务表现，我们完全有能力继续为员工、客户、股东和地球创造长期价值。请翻到第4张幻灯片。
第三季度又是一个强劲的季度，季度订单达到创纪录的60亿美元，同比有机增长13%，我们实现了170个基点的调整后营业利润率扩张、15%的调整后每股收益增长和强劲的自由现金流。我们的全球商用暖通空调业务表现出色。在美洲尤其如此，商用暖通空调订单达到历史新高，同比激增30%，应用解决方案订单增长超过一倍。我们商用暖通空调业务的强劲实力进一步体现在第三季度末72亿美元的积压订单上。然而，这个积压订单总额并不能说明全部情况。
与2024年底相比，我们在美洲和欧洲、中东和非洲的商用暖通空调积压订单大幅增长，增加了超过8亿美元，约15%。剔除住宅业务后，收入增长仍然稳健，第三季度约增长10%。鉴于我们通过业务运营系统的强劲执行以及数据中心和核心垂直领域快速增长的项目 pipeline，我们为2026年的增长做好了充分准备。我们领先的创新和直销团队为我们提供了明显的竞争优势。我们的服务业务约占企业总收入的三分之一，仍然是持久且稳定的增长驱动力，今年迄今为止增长了低两位数，自2020年以来的复合年增长率达到了低两位数。
我们的指引反映了9月份更新时讨论的影响，Chris将很快详细说明。请翻到第5张幻灯片。正如我们在美洲部门中讨论的那样，商用暖通空调继续表现出色。该团队连续第三个季度实现创纪录的订单，增长约30%。我们在核心垂直市场和数据中心等高增长垂直市场都取得了胜利。在高增长垂直市场，客户需要为其特定需求量身定制的创新、高度工程化的解决方案。他们需要以客户为中心的合作伙伴，这些合作伙伴拥有专业知识和能力与他们一起成长，这正是我们的优势所在。
我们的直销战略使我们能够捕获这些机会的很大一部分，并始终超越我们的终端市场。第三季度应用解决方案订单增长超过100%就证明了这一点。商用暖通空调收入增长也很稳健，设备业务增长低两位数，服务业务增长低两位数。我们持续的市场超额增长逐年增加收入。从长远来看，第三季度我们的应用收入三年复合增长率超过125%。住宅订单和收入分别下降约30%和20%，与我们在9月份提供的更新一致。
在美洲运输制冷业务中，尽管终端市场下降超过25%，但订单增长低两位数，收入持平。我们继续表现出色，商用暖通空调的强劲表现不仅限于美洲，在欧洲、中东和非洲，商用暖通空调订单增长高两位数，收入增长中个位数。与我们的预期一致，欧洲、中东和非洲的运输订单增长高个位数，收入下降低个位数，表现优于下降中个位数的终端市场。在亚太地区，商用暖通空调订单增长中30%，本季度收入增长低两位数。中国的增长最为强劲，从上一年信贷紧缩政策周年纪念的影响中反弹。
亚洲其他地区表现稳健。现在，我想把电话转给Chris。Chris？
谢谢Dave。请翻到第6张幻灯片。Dave earlier已经涵盖了这张幻灯片的许多要点，所以我的评论会很简短。我们4%的有机收入增长与9月份的更新一致，当时我们分享了由于住宅市场疲软，收入比7月份的指引减少1亿美元的预期。尽管住宅市场面临挑战，但在商用暖通空调和服务业务的强劲增长、高生产率水平以及第三季度初实施的审慎成本控制的推动下，我们实现了强劲的利润率扩张和每股收益增长。
请翻到第7张幻灯片。在美洲，我们实现了4%的有机收入增长，这得益于商用暖通空调业务的强劲销量增长和积极的价格实现，抵消了住宅业务销量的显著下降。调整后EBITDA利润率上升90个基点至超过23%，这得益于强劲的生产率和审慎的成本管理。我们还维持了高水平的业务再投资。在欧洲、中东和非洲，我们实现了3%的有机收入增长，主要来自商用暖通空调和运输业务的销量增长。调整后EBITDA利润率如预期下降60个基点，主要是由于第一年与并购相关的整合成本，并且环比从第二季度有所改善。
今年我们加大了对渠道的投资和并购，以支持增长和未来的机会，这虽然影响了短期利润率，但从长远来看增强了我们的业务。在亚太地区，我们也维持了高水平的业务再投资。由于强劲的销量增长和价格实现，有机收入增长9%。在中国强劲的销量增长和整个部门的生产率推动下，调整后EBITDA利润率提高了230个基点。我们还维持了高水平的业务再投资。现在我想把电话转回给Dave。Dave。
谢谢Chris。请翻到第8张幻灯片。对于我们的大多数业务而言，2025年的发展符合预期，住宅市场放缓是影响我们前景的最显著变化。我们全球的商用暖通空调业务表现良好，达到或超过了我们全年的预期。我们的美洲商用暖通空调业务执行水平非常高，显著超越终端市场。如前所述，订单和收入都以高速率复合增长，尤其是在应用解决方案方面。我们的美洲商用暖通空调业绩非常稳定，2025年第一至第三季度的三年收入复合增长率约为50%，预计第四季度也是如此。
我们的住宅业务前景与9月份的更新保持不变，第三季度和第四季度收入预计各下降约20%。与7月份的指引相比，收入合计减少约2.5亿美元，其中第三季度1亿美元，第四季度1.5亿美元，因为渠道库存继续正常化。谈到美洲运输市场，ACT对2025年的预测略有疲软，第四季度受到的冲击最大，现在下降超过30%。尽管如此，我们预计第四季度将表现优异，收入预计下降约10%。我们对欧洲、中东和非洲以及亚洲的前景保持不变。
现在，我想把电话转回给Chris，Chris？
谢谢Dave。请翻到第9张幻灯片。我们修订后的指引预计全年有机收入增长约6%，考虑到Dave earlier提到的住宅和美洲运输市场的不利因素。此外，我们的美洲商用暖通空调业务看到一些客户期望的交付日期从第四季度推迟到2026年。总而言之，这些不利因素对2025年收入增长的总影响约为2个百分点。我们2025年调整后每股收益指引区间现在为12.95美元至13.05美元，同比增长15%至16%，并纳入了先前讨论的第四季度收入不利因素。
我们预计2025年有机杠杆率将达到30%以上，并相信我们有望连续第四年实现100%或更高的自由现金流转换。第四季度，我们预计有机收入增长约3%，这得益于商用暖通空调的持续强劲增长，剔除住宅业务后，有机收入增长预计仍将稳健，约为7%。我们的目标是第四季度有机杠杆率约为30%，其中包括为未来市场超额增长进行的强劲业务再投资。与我们全年调整后每股收益指引一致，我们预计第四季度调整后每股收益在2.75美元至2.85美元之间。有关我们指引的更多详情，请参阅第17张幻灯片。
请翻到第10张幻灯片。我们仍然致力于平衡的资本配置战略，重点是部署 excess cash 以最大化股东回报。首先，我们通过不懈的再投资加强核心业务。其次，我们保持强劲的资产负债表，以确保随着市场变化的选择权。第三，我们预计随着时间的推移将部署100%的 excess cash。我们的方法包括战略性并购以提高长期回报，以及当股票交易价格低于我们计算的内在价值时进行股票回购。请翻到第11张幻灯片。截至10月，今年到目前为止，我们通过平衡的资本配置战略已部署或承诺约24亿美元，包括约8.4亿美元用于股息，1.6亿美元用于并购，12.5亿美元用于股票回购，1.5亿美元用于债务偿还。
这些数字不包括2.6亿美元的并购和年初进行的1亿美元股票回购，这些已计入我们2024财年的资本部署目标。正如我们在第四季度财报电话会议上讨论的那样，我们的股票回购授权下仍有约50亿美元，为我们提供了大量的股票回购选择权。我们的并购 pipeline 仍然活跃，我们将继续保持纪律性。总体而言，我们强劲的自由现金流、流动性资产负债表和大量的股票回购授权为我们前进提供了出色的资本配置选择权。现在我想把电话转回给Dave Dave？
谢谢Chris。请翻到第13张幻灯片。美洲运输制冷市场一直动态变化，但长期前景仍然强劲。ACT预计拖车市场将在2026年上半年触底，下半年改善，全年增长超过20%。2027年，ACT预计将再次显著增长，增长率超过40%。我们正在有效应对下行周期，并超越终端市场。我们继续大力投资创新，并期待在市场走强时为我们的产品组合增加另一个增长动力。谈到第14张幻灯片，我们预计在第四季度财报电话会议上提供2026年指引，但我将根据当前见解讨论我们的初步看法。
我们预计商用暖通空调业务（占我们总收入的70%）将继续强劲增长。我们世界级的直销和服务团队给了我们竞争优势，使我们能够在垂直市场快速转向，以最广泛和最创新的产品组合捕捉增长机会。我们正在不懈地再投资，以支持快速增长的机会 pipeline。我们在订单和收入增长方面的良好记录，尤其是在数据中心等高增长垂直领域，突显了我们作为领先气候创新者的实力。我们的商用暖通空调积压订单不仅增加，而且比2024年底增长了8亿多美元，为2026年及以后的持续强劲增长奠定了良好基础。在占我们收入约15%的住宅业务方面。
我们认为，从长远来看，该行业在GDP增长框架下基本健康。我们预计2026年将是“两半的故事”：上半年由于艰难的同比基数而充满挑战，下半年随着同比基数变得容易而有所改善。在占我们收入约7%的美洲运输业务中。我们也预计将是“两半的故事”：上半年市场疲软，下半年复苏。尽管复苏斜率可能有所不同，但我们与货运市场在2026年下半年复苏的观点一致。我们对创新的关注带来了良好的定价机会，我们的业务运营系统已做好准备，以应对关税和通胀压力。
服务业务约占我们企业收入的三分之一，是2026年及未来增长的关键驱动力。我们在推动服务业务强劲增长方面有着良好的记录。我们在整个产品组合中看到了持续的增长机会，特别是在商用暖通空调领域，我们庞大且不断增长的安装基础以及应用解决方案的比例不断增加，带来了强劲的高利润率服务尾巴。此外，我们快速增长的互联服务组合对数字性能优化和需求侧管理的需求不断增加，而我们的能源服务业务在这方面表现出色。总体而言，我们对2026年的持续增长机会感到兴奋。
请翻到第15张幻灯片。最后，我们领先的创新、不断增加的积压订单和强劲的客户需求使我们在2026年及以后具备强劲表现的条件。我们积极向上的文化继续吸引最优秀的人才，为我们的创新提供动力。我们的解决方案为客户提供强劲的回报，也为可持续发展的世界做出贡献。这推动了我们一致的业绩记录，并使我们能够长期为股东提供差异化的价值。现在，我们很乐意回答您的问题，操作员。
谢谢。此时，我想提醒各位，如果您想提问，请按星号然后按电话键盘上的数字1。提醒一下，我们要求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。我们将暂停片刻，整理问答名单。您的第一个问题将来自摩根士丹利的Chris Snyder。
嘿Chris，早上好。
我想问一下美洲的利润率。你们第二季度的增量几乎达到40%。第三季度尽管住宅业务占比下降，但仍达到50%左右。所以我的问题实际上是关于服务利润率的。随着公司为服务或售后业务添加技术和固定资产，服务增量利润率是否有机会比历史水平有所提高？因为感觉我们实际上是在用更多静态的固定成本（无论是技术还是其他）有效地取代更多可变的人力成本。
任何相关想法都将有所帮助。
嘿Chris，我是Chris。我先回答，然后Dave可能会插话。非常满意第三季度美洲的利润率表现。营业利润率接近22%，同比上升120个基点。当谈到服务业务时，我们曾描述服务利润率高于部门平均水平。它们高于设备利润率，我们继续在前端工具、服务技术人员、销售、客户经理等方面大力投资该领域。我认为我们喜欢这些利润率未来的发展路径。
这些利润率绝对有扩张的机会。
是的。Chris，我唯一要补充的是，我们也在大力投资我们的培训组织，我们刚刚在北卡罗来纳州开设了一个新的培训中心。我们只是想确保我们的技术人员在客户面前拥有最好的工具。我们希望他们尽可能地聪明。我们所有的互联解决方案、我们的培训，所有这些加起来使技术人员的生产力更高。顺便说一下，我们的服务业务因此实现了非常不错的增长。
感谢您的回答。然后我想问一下订单，应用业务增长100%，这显然是一个巨大的数字。我知道你们显然不能继续以100%的速度增长订单，但其中有没有什么一次性的因素值得一提？感觉 pipeline 正如您所提到的那样快速增长。所以似乎仍然有很多机会。但关于应用业务数字以及终端市场层面的任何评论都将有所帮助。
谢谢。好问题。显然，我们在所有垂直领域都表现强劲。
数据中心肯定有很大的增长。我们在第三季度确实看到了几个大订单。你可以认为大订单是超过1亿美元的订单。我想我的框架已经改变了。但是，是的，我们有几个大订单。我只想提醒你，数据中心订单可能更不均匀。所以你可能在一个季度看到它们，而在另一个季度看不到。但是，看，机会 pipeline 确实非常令人鼓舞。昨天我在校园里走向一个会议时，遇到了我们的一位冷水机组产品经理，我以为这个人会和我聊两分钟。
结果聊了15分钟。他告诉我他们在 pipeline 中看到的所有强劲需求、我们收到的订单以及即将推出或已经推出的创新。所以，现在有很多动力，我可以告诉你，特灵科技正在很好地捕捉其中很大一部分动力。
好的，谢谢你，Dave。非常感谢。
好的，谢谢，Chris。谢谢。
下一个问题将来自花旗集团的Andrew Kaplowitz。
早上好，各位。
嘿Andy，你好吗？早上好。
很好。David和Chris，你们第三季度美洲商用暖通空调设备收入增长低两位数。但是，考虑到你们最近看到的美洲商用暖通空调订单加速增长，为什么你们的增长不会随之加速，并为2026年的商用暖通空调有机收入增长奠定与2025年一样好或更强的基础？订单加速除了大型项目外，其他垂直领域的表现如何？
Andy，我先开始。看，美洲商用暖通空调业务今年表现出色，并将在未来继续强劲表现。
当你考虑到该业务的全年指引时，我们预计今年收入将增长低两位数。第四季度将增长约10%。就该业务的三年复合增长率而言，今年每个季度商用暖通空调业务收入的三年复合增长率均为50%。因此，积压订单和订单率继续让我们对未来的增长更有信心。如你所知，服务业务也确实支撑着该业务。它约占企业收入的三分之一。大约占美洲商用暖通空调收入的一半。
我们预计这也将在未来很多年成为推动力。所以，我们将在下次财报电话会议上确定2026年的具体数字。但我们预计该业务将在未来继续强劲增长。
是的。Andy，关于垂直领域，我唯一要补充的是，数据中心显然非常强劲。医疗保健也很强劲。高等教育很强劲。政府很强劲。我们将看看政府停摆的情况。但目前政府很强劲，我们还看到办公楼市场有所走强，这是个好现象。
所以总体而言，我们在核心垂直市场和高增长垂直市场都看到了相当均衡的强劲表现。
太好了。然后你们没有改变9月份告诉我们的第四季度住宅暖通空调业务对收入的增量影响。但是你能给我们更多关于渠道情况的信息吗？关于住宅库存何时能达到合理水平，显然存在争议。我知道你已经谈到2026年上半年相对疲软，主要是由于艰难的同比基数。但是你认为库存可能在年底前达到平衡吗？你对此有何看法？
是的，我的意思是，我们希望它能重新平衡。
我的意思是，2025年对住宅业务来说确实是奇怪的一年。你知道，它开始于预购。你可能会说可能有两次预购，也许有一点是在关税之前，但。然后还有制冷剂更换，由于众所周知的罐问题，进展并不顺利。然后美国经历了一个非常短的夏天，所以这三个因素在住宅领域都是异常情况。显然，这导致渠道中出现了一些需要消耗的库存。
我们的计划是希望它能在年底前消耗完。如果不能，肯定会在第一季度消耗完。但是Andy，当我们发布第四季度财报时，我们会给你更新。感谢你的提问，各位。
下一个问题将来自巴克莱银行的Julian Mitchell。
嗨，早上好。也许我只是想了解一下运营杠杆指引的变化。所以你们将有机业务的运营杠杆率提高到30%以上。这比以前高一些，而且这是在整体有机收入指引略有下调的情况下实现的。所以也许帮助我们理解为什么运营杠杆率会上升？这是否反映了可能不得不在明年有所缓解的特殊成本控制？或者更多地与商用暖通空调业务的结构有关，使你们有更多结构性权利获得更高的增量？
嘿，Julian，我是Chris。
是的，看，首先，我们管理损益表的所有部分。当我退后一步，看到商用暖通空调的销量增长时，我们从这种销量增长中获得了强劲的杠杆效应。你是对的。我们已经描述了住宅和运输业务的不利因素，以及第四季度商用暖通空调业务的一些收入转移到明年。但在每股收益基础上，我们几乎抵消了所有这些不利因素，这真的是因为我们在多个领域管理损益表的所有部分。我提到了销量。有强有力的成本管理。
把我们看作是利用我们的情景计划和业务运营系统，在第三季度初，当我们看到住宅销量下降时，我们确保我们正在管理成本的所有部分。这是可自由支配成本控制和一些结构性成本削减的结合。你会期望我们成为一个精益的运营商。我们没有做的是，我们没有削减投资。所以我们保留投资。你知道，我们计划在第四季度进行一些投资，Dave非常明确，我和我们不会削减这些投资。
我们正在推进这些投资，因为它们为我们未来的增长奠定了基础。所以我认为成本管理、商用业务的强劲销量以及确保我们保留投资是关键因素。
是的，我唯一要补充的是关于情景规划，你知道我们真正擅长的不仅仅是你会削减什么，还有你不会削减什么。我们在这方面花了很多时间。这就是为什么正如Chris所说，我们继续在所有业务中再投资，我们有一些项目，我们知道它们对我们的未来非常重要，这些项目都是受到保护的。
所以我们确保这些是我们不会削减的，因为它们关系到我们的未来。所以团队在识别这些项目并确保我们不仅为特定季度做好准备，而且为长远做好准备方面做得很好。
很高兴听到这个消息。然后我的后续问题是关于定价的。也许给我们一些关于第三季度公司整体收入中价格贡献的信息，以及在美洲住宅市场中，随着库存去库存的进行，你对价格纪律的信心如何？
Julian，本季度的价格贡献略高于3个百分点。
今年上半年我们的价格贡献约为3个百分点，从全年指引来看。6%的有机收入增长中，约3%来自价格，3%来自销量。我想说，我们继续很好地管理所有通胀投入，并确保在住宅业务中价格高于成本。住宅业务的问题主要是销量问题。显然，今年我们正转向454B，价格组合有贡献。明年会有一点延续，但我们也确保在动态的成本投入环境中保持灵活。
所以我们将继续在住宅业务中这样做。Julian，行业保持了纪律性。太好了。谢谢。好的，谢谢。谢谢。
下一个问题将来自瑞银的Amit Mehrotra。
谢谢，操作员。嘿，Dave。嘿，Chris。你们好吗？我想问一下。我很好，谢谢。我想问一下应用设备和轻型商用业务之间的有机增长。我知道它们一起增长了低两位数。希望你能给我们更多关于应用设备方面的信息，考虑到设备的积压订单和订单情况，显然服务业务有可持续的增长机会，这两个业务约占业务的50%。你认为增长能维持当前水平吗？加速还是减速，因为基数很大，未来的增长预期应该是怎样的？
是的，看，应用业务非常强劲，好吗？非常强劲。
单元式空调业务是积极的。我想这是个好消息。但今年它对我们的增长贡献不大。我们将看看明年的情况。至于服务业务。看，我们的服务业务非常稳定，我们继续实现良好的增长率。你知道，如果你回到2020年，正如我在准备好的发言中所说，我们的复合年增长率在低两位数，这非常强劲。顺便说一下，这不是偶然发生的，好吗。我们围绕服务业务有一个非常详细的运营系统，使我们能够做到这一点。
如果你考虑到我们的应用解决方案正在发生的一切以及安装基础的持续增长，看，我们服务业务的未来非常光明。
好的？然后作为后续，也许对Chris来说，公司有一个年度收入和收益增长进入前四分之一的框架。我的理解是这意味着高个位数的收入增长，也许低到中两位数的每股收益增长，显然你们今年实现了这一目标，在住宅市场发生的情况下，这是令人难以置信的。但考虑到商用暖通空调业务订单的势头，希望住宅业务明年会比今年好。
显然应该如此。我们应该看到明年收入和收益增长加速吗？我认为情况会是这样，考虑到你们今年面临的不利因素。
是的，我的意思是，看，我认为未来是光明的。我们将在大约三个月后的下一次财报电话会议上向投资者更新。但我们每年都在思考如何计划实现收入和每股收益增长进入前四分之一。别忘了自由现金流转换。四年平均远超过100%，我认为我们在将收益转换为自由现金流方面处于领先地位。
但由于住宅和运输市场的下行，我们知道2026年上半年将面临一些艰难的同比基数。好的。在艰难的同比基数下，让我们看看全年的情况。我们将在几个月后更新你。情况是动态的，但商用暖通空调业务的增长以及90%以上的积压订单来自商用暖通空调，其中绝大多数是应用系统，这让我们对明年该业务的强劲增长充满信心。
明白了。
好的，非常感谢。谢谢，ma'。Am。
下一个问题将来自Melius Research的Scott Davis。
嘿，早上好，各位。那些应用订单是很大的数字。其中有没有一些会泄露到27年，各位？或者。我知道行业标准过去最多是一年的交货期。现在是否因为需求强劲而超过一年？
不太会。我的意思是。我认为可能有一点点会到2027年。大部分将在未来15个月内发货，所以。好的。好的。这就是我们所看到的。
是的。在积压订单中，一些大订单。
客户会告诉我们他们将要下的订单，但在收到已签署的采购订单之前，我们不会将其计入积压订单。所以有些订单我们预计会在2027年完成，但这些订单将从第四季度开始到2026年转化为订单。是的。另一件事是，我知道我们第三季度表现非常强劲，我为团队所做的工作感到自豪。我们目前的机会 pipeline 非常非常强劲。
是的，显然。是的。所以，各位，我想稍微转换一下话题。
两天前你们发布了一份关于这个热管理系统的新闻稿。为英伟达设计的参考设计，这个设计有什么新内容，在我看来，这几乎意味着你们正在制造CDU，并从A到Z进行。也许谈谈这个设计的新内容或者它的重要性。
如果我告诉你，我就不能再和你说话了。
现在没关系。我们正在与英伟达合作。显然，他们在芯片方面是领导者。我们基本上作为该垂直领域的领导者提供帮助。
我一直说，我们在数据中心垂直领域是领导者。我们正在与所有影响者合作，无论是超大规模企业还是像英伟达这样的伟大公司。这真的是我们的技术工程师与他们的技术工程师合作，提出在很短时间前我们认为不可能的解决方案。所以关于这一点还有更多内容，我们很高兴与英伟达合作。我们已经与他们合作了一段时间，我们认为有很多机会。
而且，你知道，我们在数据中心垂直领域看到的创新发展非常快，我们也在随之发展。我还想告诉你，随着我们开发的许多创新，我们也将其应用到我们的核心市场。所以这是附加的。我们喜欢挑战，我们喜欢坐在谈判桌上。我们喜欢他们在我们的实验室里展示我们能做什么。当聪明的人相互挑战时，通常会有很好的结果。很公平。好的。祝你好运，Dave，Chris，Zach。再见，各位。谢谢，Scott。
下一个问题将来自Stephens Inc的Thomas Moll。
早上好，感谢您回答我的问题。
嘿，Tommy，你好吗？早上好。
很好，谢谢。想问一下欧洲、中东和非洲的利润率，我们还没有详细讨论过。考虑到你提到的最近投资对利润率有一定压力。时间表是怎样的？或者，假设收入继续增长，什么时候能看到一些积极的利润率动态。
是的，Tommy，看，欧洲、中东和非洲商用暖通空调业务第三季度的表现与我们对下半年的指引一致，我们知道第四季度的收入增长将强于第三季度，这主要基于客户希望收到产品的时间。
我们还预计全年利润率环比改善。第三季度与第二季度相比也看到了这一点。你知道，该部门的部分原因是我们最近完成的一些并购，无论是在运输渠道还是商用暖通空调渠道，这些并购在第一天的利润率都低于部门平均水平。所以我们将在全年解决这个问题。但这些并购交易对于在他们服务的市场中为我们提供更多增长机会非常重要。所以我们对此感到兴奋。
该地区继续在前端销售和服务组合上投资。我认为到第四季度，这在很大程度上是周年纪念的影响。但我们预计这些利润率将在2026年继续增长和加速。
谢谢，Chris。如果我们放大来看，特别是明年的合并利润率，显然你今天不会提供指引，但在25%左右的转换率方面，你的典型规划周期是否有任何差异值得指出？即使只是季节性评论，显然有几个因素在上半年有影响，然后在下半年转为推动力。
所以也许你可以提供一些背景。谢谢。
没有特别需要指出的。我的意思是，你提到了我们25%或更高的长期框架，我们在任何规划年度都会考虑这个指引。Dave提到的订单和订单 pipeline，我们在公司的投资 pipeline 仍然非常非常强劲。所以对我们来说，问题总是如何提前推进它们以更快地推动增长。所以当我们考虑2026年时，我们会管理这两个方面。感谢你对上半年的评论。
我确实认为，对于我们在美洲的运输市场和住宅业务，2026年上半年将面临艰难的同比基数，预计下半年会增长，我们将把所有这些因素综合起来，目标是再次实现前四分之一的财务表现。但我们将在几个月后向所有人更新。
谢谢，Chris。我将把它转回。谢谢，Tommy。谢谢。
下一个问题将来自高盛集团的Joseph Ritchie。
嘿，各位，早上好。
嘿，Joe，你好吗？早上好。
很好，谢谢，Dave。我想把问题集中在数据中心机会和你今天看到的情况上。所以如果你考虑你们赢得的项目的性质，我很好奇这些项目的性质是否发生了变化。我具体想的是，你是否开始看到超大规模企业建造更多模块化数据中心？因为上市时间非常重要。任何关于你们正在预订的机会的其他信息都将有所帮助。
是的，我的意思是，但我们已经看到这一点有一段时间了。好的。我的意思是，减少在工地上的现场施工量显然是有利的，因为它确保了更顺利的施工过程。所以这在数据中心领域已经发生了一段时间，显然，你可以看到我们的所有冷水机组都安装在那里。所以我们是这个过程的一部分。所以我不会说这是一个变化，但显然。我认为这是一个很好的问题，因为我知道我们在这里谈论数据中心，但如果你考虑到其他垂直领域的劳动力限制，整个模块化或减少工地上所需劳动力的趋势肯定会在未来继续。
是的，这有道理。对不起，这有道理。然后Dave，回到Scott的问题，关于交货期，你知道，价值链的某些部分，比如涡轮机的交货期是3到4年。鉴于你们现在的交货期是12到18个月。我的意思是，这似乎为你们提供了很大的机会，基于我们在价值链中看到的情况，你们的机会在本十年结束前应该非常强劲。
我知道我不想操之过急，但你们如何看待数据中心机会？
十年？我喜欢。看，我认为12到18个月。首先，这可能不是我们的产能。这可能是数据中心，超大规模企业为了规划目的给我们的可见性，我们实际上已经扩大了产能。2023年我让团队做了一项分析，我们已经将冷水机组产能扩大了4倍。所以我们在那里投入了很多，但我们已经为增长做好了准备。
顺便说一下，在某些情况下，我们的交货期现在实际上已经缩短到我们再次有快速转移计划的程度。这不是针对数据中心，而是针对核心垂直领域。但看到这种势头非常好。我们的创新推动了很多这种势头，我们已经做好充分准备，以满足对我们的需求。
很高兴听到。谢谢，各位。好的，谢谢。
下一个问题将来自Vertical Research Partners的Jeffrey Sprague。
嘿，谢谢。早上好，各位。
嘿，Jeff。你好吗？
我很好。虽然不如你好，但我不能抱怨。
你在康涅狄格州，所以你一定过得很好，对吧？
是的，是的，一切都很好。嘿，我的问题可能与Joe的有点相关，但你知道，想想所有这些大项目。对吧。事情肯定会来回变动。我不记得你在过去几年像今天这样提到项目延期，比如1亿美元。
只是想知道，尽管你们的交货期有所改善，但我们是否开始遇到供应链、建筑社区等无法按他们希望的速度将这些东西投入使用的能力，或者你只是将今天指出的情况描述为正常的发货模式噪音？
我认为这是正常的噪音。好的。我们没有说任何我认为是趋势的事情，但我们确实有几个客户要求我们等到2026年发货，这在我们行业中时有发生。
我们显然永远不会在工地准备好之前发货。但我认为这只是时间问题，有时有积极的，有时有消极的。只是在第四季度，对我们来说可能消极因素更多一些。我们提到了1亿美元将推迟到2026年。但我不会对此过多解读。我们目前看到的需求非常强劲，你可以从我们的订单率中看到这一点。所以我认为这是正常活动，不担心。是的，Jeff，我想补充一点，只是想保持透明。
我们提到这一点是因为这是我们内部计划中出现的情况。因此，当收到客户的这些消息时，我们只是想在差异方面保持透明。
太好了。然后，Chris，一个后续问题。也许这个问题在 earlier 的问题中已经部分涉及，但公司的改善，其他业务的增长。这些会持续到2026年吗？有没有什么不寻常的事情会正常化。还有就是20美分的交易相关不利影响。我认为明年仍然会有一些不利影响，但会更小。
所以实际上这在损益表中是一个推动力。对吧，你也许可以详细说明一下。
是的，首先。我认为公司层面的改善，其他业务的增长。今年的情况有些特殊，我们不会将其视为趋势。你知道，我提到了其他收入、其他支出的不利影响。今年第三季度税收实际上有点不利。我们非常有信心全年税收将有利或保持在20%。这意味着第四季度税收将比20%略有有利，Jeff。但是，看，公司结构中仍然有很多投资。一些可自由支配成本削减，比如减少空缺职位，其中一些也影响公司层面。所以最终。但我们会开始投资。
我们通常从公司层面开始投资，然后当我们看到收益时再转移到部门。但我不想过多解读今年的情况。但我们会在几个月后确定。
好的，太好了。我就问这些。谢谢各位。非常感谢。谢谢，Jim。谢谢。
下一个问题将来自美国银行证券的Andrew Obin。
嗨。是的，早上好。
你好吗？
你能听到我吗？
听起来你的电话响个不停。Y
eah，我知道，对吧？是的。只是一个关于机构业务的问题。2026年的可见性如何？似乎市政债券市场正在好转，学校和医院的资金似乎也在好转。这是否意味着这项业务可能在明年加速，或者2025年的基数在哪里？因为我们有一段时间没有谈论这项业务了。
谢谢。是的，我认为如果你看看我们的 pipeline，我们在所有垂直领域都有很多强劲的机会。
所以我认为这是一个很好的问题。现在，我在这个行业已经很长时间了，我可以告诉你，我从未见过像现在这样强劲的 pipeline，可能在我的职业生涯中从未有过。所以我们对商用暖通空调团队的势头非常乐观。在我看来，他们面前有很多机会。但问题具体是关于机构业务的。所以今年你没有看到机构业务放缓，对吗？哦，医疗保健非常强劲。教育仍然强劲，尤其是高等教育方面。
不，我们没有。我们在第三季度看到的唯一可能放缓的是，也许有点慢。一个季度很难说是趋势。但零售放缓，工业放缓，生命科学，我不想挑剔生命科学，但我认为这在一定程度上是新冠后遗症。但我们其他市场都相当强劲。
还有一个关于数据中心的后续问题，你是否需要建立额外的服务能力？你知道，因为你有风机墙产品，你有CRO，你有CDU。
在数据中心内部（灰色空间）提供服务与在建筑物外为冷水机组提供服务有什么不同？你需要对你的服务人员做些什么不同的事情吗？谢谢。
嗯，这真的取决于数据中心。我想简短的回答是，看，我们擅长维修我们所有的产品。但这是一个非常好的问题，你知道，这让我想起了调试能力。这又是我们技术人员的优势之一。我们有很多资源确保所有这些数据中心按时调试。
调试是指当机械承包商说，这个特定的冷水机组已经准备好运行，然后我们进去确保它按照设计运行。称之为调试。我们有很多资源可以部署到任何特定的数据中心，以确保它按时启动和运行。我可以告诉你，我被问到很多关于我们在这方面能力的问题。这肯定是我们的优势之一。
非常感谢。
不客气。谢谢。
下一个问题将来自德意志银行的Nicole DeBlase。是的，谢谢。早上好，各位。
嘿，Nicole，你好吗？早上好。我很好。你怎么样？能谈谈欧洲、中东和非洲订单的增长吗？增长14%，非常吸引人。你是否开始看到数据中心订单大量涌现，或者你认为这仍在 pipeline 中？
我们在所有地区都有数据中心订单。好的，Amia，我试着回忆第三季度。没有什么特别的。但我可以告诉你，欧洲、中东和非洲的数据中心订单规模比我们在美国看到的要小得多。所以在美国，它可能只有十分之一的规模。所以我们有很多订单，只是规模较小。
好的，明白了。这非常有帮助。然后，如果我可以问一个关于北美住宅业务的问题，你们在9月份的Laguna会议上给出的价格组合与销量的拆分是否与第三季度一致？然后对2026年年度价格上涨的看法，如果这将是正常的，以及你认为客户是否愿意接受，因为过去几年价格上涨了很多。谢谢。
嘿，Nicole。是的。第三季度和我们对第四季度的预期与9月份的更新一致。收入下降约20%。这意味着销量下降约30%。然后价格组合的影响将是有利的，约10个百分点。在价格组合中，大约各占50%，大约各5个百分点左右，上下浮动。对于2026年，你知道，我们准备进入新的一年。我们没有看到行业内的任何结构性变化。我们将查看我们所有的成本投入。
我们将查看我们在市场份额方面的目标。最终，我们对每个业务的期望是实现25%或更高的强劲杠杆率。价格与通胀的对比是我们将考虑的因素之一。所以通常我们的价格上涨要到12月、1月左右才会公布。所以我们会在几个月后更新你2026年的情况。
太好了，谢谢。我将把它转回。谢谢。
下一个问题将来自奥本海默的Noah Kaye。
谢谢你们回答问题，各位。服务业务一直有吸引人的利润率。我很好奇，也许与你 earlier 的一些评论有关，当你将Brainbox和其他一些软件产品添加到工具包中时。你如何看待更丰富的软件组合对服务利润率的影响？你现在如何在一些项目管理中实施这一点。
是的，好问题。看，我们非常。我先从我们对Brainbox AI收购感到非常满意开始，你知道，一起。想想我们的特灵互联业务。现在有了Brainbox，我们有超过65,000个互联建筑，我们每小时增加约一个建筑，势头正在增强。
所以，是的，你的问题很到位。这正在成为，你知道，我对互联服务机会的未来以及如何使用AI优化建筑非常乐观。通过Brainbox，我们正在使用智能体AI。好的。这是智能体实际上根据大量数据做出如何运行建筑的决策。所以。当你能够部署这种软件时，利润率显然非常有吸引力。我们有一个。小心。我们有一个快餐或便利店。所以想想数千个地点，他们给了我们一个试点，我们实施了，我想是50个他们的门店。
我们进行了90天的试点，结果是，你知道，他们很惊讶。我们能够为客户节省超过30%的能源成本。那是50个门店的试点。但显然他们现在将在整个组合中推广。所以这将是我们的一个快速增长点。现在还处于早期阶段，但我们对那里的机会感到兴奋。正如你所说，当你开始做订阅时，利润率是有吸引力的。
谢谢，David。这很棒。关于类似的主题，当你考虑明年可能想要通过并购添加到产品组合中的内容时，显然继续产生强劲的自由现金流。
所以有资金可用。我们应该考虑继续以软件为中心吗？产品方面有什么特别感兴趣的部分吗？
是的，我的意思是，我认为我们将保持选择的开放性。我相信你知道，作为全球主要的暖通空调制冷企业，我们有机会看到一切。所以我们会抓住机会，但也会保持纪律性。所以我不知道你是否想补充什么，Chris，但我认为资本部署框架多年来一直为我们服务良好，我们将继续平衡，你知道，不会在资产负债表上留下任何 excess cash。
我们将确保在符合我们内部目标且能够很好地整合到公司的并购与股票回购（当股票交易价格低于我们计算的内在价值时）之间进行切换。我认为这种期望将在未来很多年继续存在。好的，谢谢，各位。谢谢。
下一个问题将来自加拿大皇家银行资本市场的Deane Dray。
谢谢。早上好，各位。
嘿，Dean，你好吗？早上好。
我很好，谢谢。我想跟进你与Nicole关于不同地区数据中心需求的交流。如果你看看现在正在建设的大型项目，比如中东，我会惊讶于订单规模较小。但也许谈谈不同地区的可见性和期望。你在中东说得对，特别是沙特阿拉伯，我们在那里看到了更大的数据中心。具体到欧洲，它们往往更小。但显然在美国，正在建设一些大型数据中心。
我可以告诉你，目前正在规划甚至更大的数据中心。亚洲呢？
是的，我们看到，我们在亚洲也看到了一些活动。当然在中国，但更多的是在中国以外，特别是新加坡，澳大利亚有一些不错的订单。所以那里有活动。目前没有美国那样的规模。但正如你所说，在中东，特别是沙特阿拉伯，也有很多活动。
是的，我们听说了很多。然后最后一个问题，你能对你们在一些液体冷却初创公司的投资给出任何评论或更新吗？
是的，我的意思是，你知道，几年前我们对Liquid Stack进行了投资。
进展顺利。我们继续与他们的团队合作，他们也继续与我们合作。我们喜欢有这样的合作伙伴。对吧。他们有创新精神，我们教他们，他们教我们。一加一往往等于三或四。所以我们将继续与未来的创新公司合作。
很高兴听到。谢谢。
谢谢，Dean。谢谢。
下一个问题将来自摩根大通的C. Stephen Tusa。
嘿，早上好。
嘿，Steve，你好吗？
早上好。恭喜你们在市场噪音中执行得很好，这是肯定的。商用暖通空调的积压订单，你们给出了一个年初至今的增长，我认为从年底开始需要一点计算。但是商用暖通空调积压订单的同比增长是多少？
是的，企业积压订单同比大致持平，但与今年年初相比，Thermal King和住宅积压订单下降约3亿美元。
美洲商用暖通空调积压订单同比增长近5亿美元。所以积压订单的组合继续转向商用暖通空调。好的。从年初开始增长约7%。不。同比，商用暖通空调同比增长？是的，可能在那个范围内。可能是中高个位数。是的。好的。然后去年积压订单中的远期销售额，我认为你们给出的企业数字是41亿美元左右。
今年的情况如何？是的，我只想说比去年强。好的。显然，我们将在第四季度继续增加2026年的前置订单。交货期继续。正如我们 earlier 讨论的，交货期从去年到今年继续缩短。所以Dave提到了快速转移计划作为例子，我们有一些机会，但明年积压订单的绝对金额增加了。我们将在接近第四季度财报电话会议时提供更多更新。我们预计积压订单在2026年将保持高位。
是的。然后住宅业务的最后一个问题。也许只是你们的专属分销和独立分销之间的区别。哦，本季度？是的，是的，本季度。我的意思是，我们的销量下降了高个位数。显然，我们的住宅增长下降了约20%。我想说销量下降略高于20%。比那高一点。是的。好的，太好了。非常感谢。非常感谢。谢谢。Dave。
最后一个问题将来自Wolfe Research的Nigel Coe。
哦，谢谢各位。感谢你们坚持这么久。Kevin. Lolla Ground. 所以，你知道，我们在谈论公司业务时有些困惑，但也许谈谈第四季度公司业务的情况。然后我认为并购影响增加了0.05美元。我认为我们现在看到的影响略大0.05美元。我认为全年的数字是0.20美元。这在2026年看起来如何？这20美分是否会归零，或者我们仍然在处理一些稀释？
是的，我将先回答第二个问题。我不认为这0.20美元一定会归零。
你知道，我们的框架是，我们希望确保在第三年底每股收益为正。虽然我们对Brainbox收购的开始感到非常满意，但这是一家早期阶段的公司。有很多与之相关的摊销。所以看看明年的情况。我预计会更好，但不一定会归零。然后，Nigel，你关于第四季度公司业务的问题。是的，本季度的隐含数字约为8000万美元。我们正在确保为第四季度想要进行的投资预留资金。
所以这就是数学计算的方式。好的。然后我的后续问题。我知道服务业务在电话会议上得到了很多关注。你知道，服务业务持续的两位数增长非常了不起。而且你知道，我认为投资者会欣赏，Dave，也许谈谈服务模式发生了怎样的变化，以及你有多大信心能够维持，如果不是10%，而是高增长。非常满意我们的增长率。我先从这里开始。看，我们继续大力投资服务业务。我们有一个完整的业务运营系统围绕它构建。
我们跟踪很多不同的。我不会为我们的竞争对手制定路线图。我只想告诉你，这是我们业务的重要组成部分。这是我们的竞争优势，这不是偶然发生的。好的。我们正在大力投资，你可以看到我们正在取得的成果。所以我们对我们的服务业务非常满意。
好的，谢谢。好的，谢谢。
谢谢，Nigel。
目前没有更多问题。现在我想把电话转回给Zach做总结发言。
谢谢，操作员。我要感谢各位参加今天的电话会议。一如既往，未来几天和几周我们将随时回答问题，我们期待在第四季度与各位见面。祝您今天愉快。谢谢。