Sondra Lennon（副总裁）
David Maher（总裁兼首席执行官）
Sean Sullivan（首席财务官）
Joe Altabello（Raymond James）
Amanda Douglas（摩根大通）
Pedra（摩根士丹利）
Noah Zatkin（KeyBank Capital）
Doug Lane（Tower Research）
大家好，欢迎参加今天Acushnet公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫Seb，今天将担任本次会议的接线员。如果您想在问答环节提问，请在电话键盘上按星号1。如果您想退出提问队列，请按星号2。现在，我将把发言权交给Sondra Lennon，副总裁、财务规划与分析及投资者关系主管。请开始。
大家早上好。感谢大家今天参加Acushnet控股公司2025年第三季度业绩电话会议。今天上午与我一同出席的有David Marr，我们的总裁兼首席执行官，以及Shawn Sullivan，我们的首席财务官。在我将会议交给David之前，我想提醒大家，我们今天将在会议上发表前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于Acushnet当前的预期，存在不确定性和环境变化的风险。实际结果可能与这些预期存在重大差异。有关可能导致实际结果不同的因素列表，请参见今天的新闻稿、随本次演示提供的幻灯片以及我们向美国证券交易委员会提交的文件。
在整个讨论过程中，我们将提及非GAAP财务指标，包括按恒定汇率计算的净销售额和调整后EBITDA等项目。关于我们如何以及为何使用这些指标，以及这些项目与最直接可比的GAAP指标的调节说明，可在今天新闻稿的附表、随本次演示提供的幻灯片以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中找到。另请注意，本演示文稿中提及的所有同比净销售额增减均基于恒定汇率计算，除非另有说明，因为我们认为这种计量方式能最好地反映我们业务的表现和趋势；当提及年初至今的业绩或比较时，我们指的是截至2025年9月30日的九个月期间以及2024年同期的九个月期间。
话不多说，我现在将会议交给David。
大家早上好，感谢Sandra，她上个月开始了在我们公司的第28个年头。一如既往，我们感谢大家对Acushnet控股公司的关注。随着高尔夫界在许多地区结束旺季并在阳光地带进入黄金时期，高尔夫运动和业务继续保持活力，全球高尔夫球手数量和打球轮次均有所增加。在美国，经历了年初因天气导致的缓慢开局后，第三季度的打球轮次加速增长，这是一年中参与度最高的时期，我们现在预计2025年全球打球轮次将达到或超过创纪录的2024年水平。
Acushnet的贸易合作伙伴总体健康，并在投资改善其设施，最终提升其价值主张，以最好地满足未来高尔夫球手不断变化的偏好。全球高尔夫市场结构稳健，美国和欧洲、中东及非洲地区的增长势头抵消了主要来自日本和韩国鞋类及服装领域的疲软。在Acushnet内部，我们的团队不懈地专注于超越铁杆高尔夫球手的期望，开发优质产品，赢得“影响力金字塔”和我们合作伙伴的信任与认可，并执行一系列试打和高尔夫球手连接计划。将这一切联系在一起的是公司对产品质量的坚定承诺，最能体现这一点的是每个Pro V1高尔夫球在生产过程中都要经过100多项质量检查。
由于这种承诺，我们的退货率是每生产1600万个Pro V1高尔夫球中有1个退货。我们的运营模式——Acushnet的成功蓝图——由我们的团队不断完善和改进，因为我们致力于为高尔夫球手提供优质的产品和服务，执行我们的资本配置战略，并为投资者创造股东价值。
以此为背景，我现在请大家看幻灯片4，了解我们第三季度和年初至今的业绩。首先，本季度，Acushnet实现全球净销售额6.58亿美元，按恒定汇率计算同比增长5%，所有部门均实现增长。
调整后EBITDA为1.19亿美元，年初至今增长10%。销售额20.8亿美元，增长4%；调整后EBITDA为4.01亿美元，同比增长2%。
关于我们的部门业绩，Titleist高尔夫器材部门继续保持全球增长势头，本季度和年初至今均增长5%。主要驱动因素是我们的Pro V1系列在所有地区的年初至今增长，以及第三季度新Titleist T系列铁杆和限量版Vokey SM10挖起杆的成功推出。近年来，我们一直在谈论我们为加强高尔夫器材产品开发和提升制造能力所做的投资。
我们今天的增长和势头正是这些投资的成果。Acushnet的高尔夫装备部门也表现强劲，本季度增长13%，年初至今增长8%，因为我们的团队不断向市场推出引人注目的产品，并利用我们在装备领域不断扩大的定制能力和强化的供应链。公司的旅行品牌年初至今增长20%，其中Links and Kings和Club Glove品牌增长尤为强劲，我们的FootJoy业务继续保持增长势头，实现了又一个积极的季度，收入增长3%。FootJoy受益于我们的Premier和Hyper Flex鞋款的成功、鞋类清仓减少以及手套业务的稳定增长。
FJ的服装业务为品牌故事增添了色彩，季度和年初至今均实现增长，表现出韧性。正如我们全年所讨论的，这些趋势对FootJoy 2025年的市场势头和财务业绩产生了积极影响。最后，未分配到可报告部门的产品净销售额本季度增长良好，其中Schoose业务继续保持增长势头，其高尔夫业务实现两位数增长。
现在请看幻灯片5中的区域业务情况，美国市场继续保持强劲，增长6%，所有部门均实现增长，其中Titleist高尔夫器材部门引领增长。
欧洲、中东及非洲地区本季度增长14%，年初至今增长8%。由于与去年相比该地区天气有利，打球轮次实现高个位数增长。韩国本季度增长3%，Titleist高尔夫器材部门表现强劲，其中高尔夫球业务领先；日本本季度下降13%，年初至今下降7%。如您所见，我们在世界其他地区的收入本季度增长5%，年初至今增长3%。
总而言之，我们对Acushnet本季度的表现和消费者的整体健康状况感到满意。公司的产品线状况良好。自有和零售库存水平与一年中的这个时候相符，我们对团队执行战略的能力充满信心。感谢大家今天上午的关注。现在我将会议交给Sean。
谢谢David。大家早上好。如前所述，我们第三季度表现出色，年初至今业绩稳健。第三季度净销售额增长5%，调整后EBITDA为1.19亿美元，较去年第三季度增加1100万美元。2025年前九个月，净销售额增长4%，调整后EBITDA较去年同期增长2%。
请看幻灯片8中的利润表要点。第三季度毛利润为3.19亿美元，较2024年增加1500万美元，主要得益于所有三个可报告部门的增长，主要与平均售价提高、销售量增加以及FootJoy的产品组合有利变化有关。
我们本季度还承担了约1000万美元的额外关税成本，年初至今已确认1500万美元。第三季度毛利率为48.5%，较去年下降50个基点，主要与年初至今较高的关税成本带来的不利影响有关。年初至今毛利率为48.6%，与去年持平。
本季度销售、 general及管理费用（SGA）为2.05亿美元，较2024年第三季度增加500万美元。我们继续投资于广告宣传以支持新产品推出和未来增长计划，包括我们的试打网络和IT系统。SGA还包括200万美元的重组成本，与公司今年早些时候启动的自愿退休计划相关。
提醒一下，我们预计第四季度与该计划相关的进一步费用约为500万美元。本季度利息支出为1450万美元，较去年增加100万美元，原因是借款增加。年初至今，我们的有效税率为23.6%，比去年的税率高出200个基点。
在九个月中，我们第三季度的有效税率为37.3%，高于去年的19.3%，主要原因是我们的收益 jurisdictional 构成发生变化，以及由于《One Big Beautiful Bill法案》的颁布，与美国外国衍生无形资产收入扣除相关的所得税优惠减少。
请看幻灯片9中的资产负债表和现金流要点。我们强劲的资产负债表和持续的现金流生成继续支持我们资本配置战略的有序执行。我们仍然专注于投资业务以推动长期增长，同时通过股息和股票回购向股东返还资本。截至第三季度末，使用平均 trailing 净债务计算的净杠杆率为2倍。
与去年第三季度相比，库存增长3%，反映出为应对关税截止日期而提前备货以及铁杆推出的影响。总体而言，我们对当前的库存状况和质量感到满意。年初至今，运营现金流较2024年有所减少，主要原因是对包括IT系统在内的战略计划的投资增加以及营运资金需求增加。
2025年前九个月的资本支出为5100万美元，我们现在预计全年资本支出约为7500万美元。截至9月，我们已向股东返还约2.3亿美元，其中包括1.88亿美元的股票回购和4200万美元的现金股息。今天，我们的董事会宣布季度现金股息为每股23.5美分，将于2025年12月19日支付给2025年12月5日登记在册的股东。
展望今年剩余时间，我想更新一下幻灯片10中我们全年收入和调整后EBITDA的展望。
我们预计2025年全年收入按报告 basis 计算将在25.2亿美元至25.4亿美元之间。正如我们在第二季度电话会议上讨论的那样，我们仍然预测下半年将实现低个位数增长，所有可报告部门均有贡献。我们现在预计全年外汇影响与去年相比可忽略不计，导致报告增长和恒定汇率增长范围一致。两者预计全年均在2.6%至3.4%之间，中点增长为3%。这个中点意味着第四季度收入约为4.48亿美元，较2023年第四季度实现高个位数增长，这与我们产品推出周期的节奏一致。
关于调整后EBITDA，我们预计2025年全年将在4.05亿美元至4.15亿美元之间。全年额外关税总成本预计为3000万美元，比我们之前的估计低约500万美元，这是由于时间推移和关税相关变量的影响。这反映出第四季度关税不利影响为1500万美元。通过我们讨论过的战略缓解措施，我们仍然预计能够抵消全年大部分关税不利影响。
总体而言，我们对年初至今的表现和全年展望感到非常满意。团队仍专注于强势完成今年，并继续执行我们的长期战略重点。
话不多说，我现在将会议交给Sandra进行问答环节。
谢谢Sean。接线员，我们可以开始提问了吗？
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话键盘上按星号1。如想退出提问队列，请按星号2。第一个问题来自Raymond James的Joe Altabello。请提问。
谢谢。嘿，大家好。早上好。我的第一个问题是关于美国销售额的。如果看年初至今的数据，你们增长了近5%。我想知道你们能否分析一下销量和价格的贡献，以及与行业相比的情况。
好的，Joe，我是Sean，我来回答这个问题。David也可以补充。当我们看美国销售额时，我们非常满意。我认为同样重要的是要记住每个类别的产品节奏。对吧。高尔夫球业务在美国表现非常出色。我们的球杆业务在销量和价格方面也表现不错。2025年我们没有对高尔夫球提价。所以你可以看到，高尔夫球的增长很大程度上来自销量增长。
在球杆方面，我们正在与去年的金属杆推出进行比较，去年的平均售价通常较高，因此比较难度更大。但鉴于我们铁杆推出的势头以及David强调的其他特别版Okie挖起杆类别，我们在这方面也看到了良好的增长。因此，当我将球杆业务与两年前相比时，我们看到销量增长与价格无关，我认为这是该类别的正确比较。
在美国的FootJoy方面，显然我们专注于盈利能力，精简产品组合，并真正走向更高端的市场，特别是在鞋类领域。美国的装备业务在所有类别（手套、球包和头饰）都表现非常出色。显然，高尔夫——FootJoy的手套业务也表现出色。打球轮次与这种消耗品的比较也很好。
总而言之，抱歉直接回答你的问题，我们对价格和销量都感到满意。我认为产品节奏非常重要。我们在年中对FootJoy和装备业务采取了一些选择性定价，因此这对这些部门产生了一些影响。
是的，是的，Joe，我只是想呼应Sean所说的，设备业务今年确实不是定价驱动的。而且，你真的需要看我们两年的节奏。但我们对设备业务的增长和势头感到非常满意。正如Sean所说，可穿戴装备市场受到的关税影响更大一些。我们今年早些时候对鞋类和装备的部分型号采取了一些选择性提价措施，不是全线提价。所以我认为最好的理解方式是将设备业务和其他产品组合分开来看。
明白了。非常有帮助。也许转到关税问题。我记得你之前提到今年是3000万美元，但你们预计能抵消很大一部分。对于2026年，你们有什么看法？明年的增量影响可能是多少？
好的，Joe。如前所述，今年3000万美元的数字略低于我们上次电话会议的预期。所以我想确保大家都清楚这一点，以及第四季度的影响。展望2026年，如果没有变化，我们目前的数字可能略高于7000万美元。7000万。我们在供应商分担、供应链内的某些变化等战略举措方面做得很好。我不会在这个时候给出具体的百分比，因为我们正处于年度规划周期，但我们的预期是，在2026年的规划周期中，我们将再次抵消7000万美元中的很大一部分。
在2026年。
7000万美元是总额还是增量？
这是2026年的总影响。显然比2025年增加了约4000多万美元。
好的，非常感谢。
谢谢Jill。接线员，下一个问题。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。请提问。
好的，谢谢。我是Amanda Douglas，代表Matt提问。David，首先，你能否谈谈各地区高尔夫参与度的整体健康状况，并详细说明市场对T系列铁杆和Pro V1系列的反响？
好的。嗨，Amanda。从总体来看，我们对行业基本面的状况感到满意。打球轮次显然非常强劲。我之前提到过，我们的消费者参与度高且健康。但回到你的问题，深入看全球打球轮次，美国略有增长，第三季度表现强劲，非常好。英国/欧洲、中东及非洲地区高个位数增长，很棒。即使在我们提到可穿戴设备和鞋类有些疲软的日本和韩国，日本前九个月与去年持平，与四五年前相比增长了两位数。
韩国前九个月下降1%，但与四五年前相比增长了约20%。因此，从结构上看，我们对行业的状况感到满意。参与度是我们许多业务的引擎和驱动力，这就是为什么我们非常关注它。这确实是第一部分。但我要强调的是，基本面、打球轮次、消费者，在这个时候都处于良好状态。
关于Pro V1的问题，今年是Pro V1高尔夫球推出25周年。我们在赛季初对此进行了一些宣传，正如我们所说，我们对今年高尔夫球的表现非常满意，无论是销货量还是销售量，以及在所有地区的增长。
这背后是我们生产团队的出色工作。我们约70%的高尔夫球在马萨诸塞州生产，其余在泰国的工厂生产。我们的团队在满足强劲需求方面做得非常出色。所以对Pro V1在这个时候的表现非常满意。当我们开始为明年做准备时，与往年类似，在整个“影响力金字塔”中，我们的计数和胜利都非常强劲，这为我们的性能和质量故事提供了验证和认可。所以Pro V1今年表现特别强劲。
关于T系列铁杆的推出，我们非常满意。我们有很高的期望，我们对产品做了一些有意义的改变，我认为高尔夫受众，我们的目标消费者对此反应非常积极。我要指出的是，任何时候我们谈论高尔夫球杆，特别是铁杆，它们非常注重定制试打，对我们来说，产品开发团队在产品上做得很好，第二部分是我们全球的试打团队向高尔夫球手讲述产品故事，并确保高尔夫球手试打到合适的产品。
最后一点，我们看到了很多混合套装，这是我们喜欢的，这表明我们的试打网络和供应链的实力和能力。所以，回答你的问题，Pro V1和T系列铁杆推出初期表现都非常强劲，我们对自己的定位感到满意。
这很有帮助。Sean，作为后续问题，展望2026年，在行业打球轮次持平或温和增长的背景下，我们应该如何看待毛利率驱动因素或多年度SGA投资？在初步构建利润表时。
是的，当我们看毛利率时，我们显然正在缓解我刚才强调的关税影响。因此，我认为即使在打球轮次持平的环境中，我们的增长故事仍将超过市场。我们相信我们的球杆业务定位尤其有助于我们实现优于市场的增长。
至于毛利率的影响因素，关税仍将是不利因素。随着时间的推移，我们预计能够抵消很大一部分。因此，我希望我们的毛利率组合不会受到重大影响。
正如我们在过去的电话会议中讨论的那样，我们在24年和25年对运营费用进行了大量投资。显然，我们在试打网络上进行了投资，David提到了高尔夫球和球杆的试打。我们期望看到运营杠杆，并希望有机会继续推动公司EBITDA增长超过收入增长。但现在处于26年规划周期的早期阶段。但我们对进入26年的定位感到非常满意。
这很有帮助。谢谢。
谢谢Amanda。接线员，下一个问题。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。请提问。
大家早上好。我是Pedra，代表Simeon提问。祝贺你们取得强劲的季度业绩。我的第一个问题是，能否介绍一下Pro V1高尔夫球和球杆推出的零售销量趋势以及渠道库存水平？
好的，我来回答，这更多是一个全球评论。我将结合几点评论。第一，我们喜欢我们年初至今高尔夫球的增长。我们喜欢我们的市场库存状况，显然将两者联系起来的是销量。因此，Titleist高尔夫球，尤其是Pro V1，今年销量很好。
再次强调，在所有地区实现增长并非易事，但我们的团队成功实现了这一目标，我认为这得益于一些有趣的新产品跟进，无论是Pro V1X Left Dash，还是一些新的增强型 alignment 产品。所以我们对产品本身非常满意，但这个系列对我们的目标受众来说，我认为更具吸引力和附加值。
所以，Pedro，你可能知道，由于很多不同的原因，我们不会详细说明各地区的市场份额。但再次强调，如果你看我们的营收增长和全球库存水平，这些都处于良好状态，这意味着我们状况良好，并暗示今年的销量故事非常积极。
好的，非常有帮助。作为后续问题，全年指引意味着销售额同比增长相对于过去几个季度有所放缓。你们在进入假期时是否看到了什么特别的情况，还是仅仅因为与去年相比的基数更高？
Pedro，我认为不是基数更高的问题。指引的中点意味着约4.48亿美元的收入，肯定比去年好。但如果你回顾2023年第四季度，我认为我们约为4.13亿美元，这比23年增长了近两位数。因此，考虑到产品节奏和两年的产品生命周期，我们对第四季度非常满意。再次重申我在评论中所说的，我们预计下半年收入将实现低个位数增长，所有部门均有增长。
我认为这个指引中点实现了这一目标。所以我们对第四季度感到非常满意，我不认为需求、产品或其他方面有任何异常情况表明情况并非如此。
是的，我要确认Sean关于设备业务两年产品周期的观点。看待25年第四季度设备（球和球杆）同比增长的最佳方式是回顾两年前，因为那时的产品线具有可比性。装备、鞋类的两年周期故事较少。但再次重申Sean的观点，我们对业务、下半年以及为明年组织产品故事的方式感到非常满意。所以我们不认为第四季度是增长减速期。
我们认为这是继续产生增长势头的时期。但值得注意的是，在设备业务中，我们如何看待两年产品生命周期内的情况。
好的，非常有帮助。谢谢。祝好运。
谢谢Pedro。接线员，下一个问题。
谢谢。下一个问题来自KeyBank Capital的Noah Zatkin。请提问。嗨。
谢谢回答我的问题。首先，你能否评论一下你对渠道库存的看法，包括你们的库存和行业层面的库存，以及零售合作伙伴订购习惯是否有潜在变化？谢谢。
好的，Noah，首先我要说，高尔夫行业在每年的这个时候库存应该相对较低，因为你会看到“雪带”地区、北方市场和中部市场逐渐结束赛季，库存应该较低。实际情况也是如此。所以我们对所看到的情况感到满意。在阳光地带，库存应该较高，他们正在为赛季开始填充商店。这是我们对全球渠道库存的预期，也是我们所看到的情况。
所以没有异常情况需要特别指出。当然，各地可能有一些小范围的情况，但没有引起警惕或担忧。我们真的从库存月数的角度看待渠道库存，所有这些都与预期一致。下一步将是我们的零售合作伙伴在北方和中部地区为假期备货，他们将在第四季度填充店铺。但这更多是关于高尔夫全年库存的起伏。所以再次强调，渠道库存在季节性低位，非常符合我们的预期。
关于我们自己的库存，状况非常好。Shawn提到了这一点。我们喜欢我们的库存，喜欢其质量。我们确实为了应对不断变化的关税而提前备货，但从整体渠道库存来看，我们的状况很好。
太好了，非常有帮助。也许再看看美国以外的市场，当你看各地区时，显然有得有失。欧洲、中东及非洲地区今年表现强劲，日本和韩国则有些疲软。所以展望未来，对美国以外的业务和运动有什么看法？谢谢。
好的，我已经详细介绍了美国业务。美国打球轮次强劲，消费者状况良好。我们的业绩数据也证明了这一点，尤其是欧洲、中东及非洲地区今年表现强劲，英国也是如此。我认为这表明基本面相当不错。但显然，与去年天气不太好相比，今年天气有利，这也促进了打球轮次的高增长。显然，这对高尔夫球、手套和消耗品有利。
这两个市场表现特别强劲。关于日本，我之前提到过，日本打球轮次持平，与四五年前相比肯定有所增长。所以从结构上看，日本状况不错。我要说，我们的设备业务状况良好。我们喜欢我们的设备定位，今年球的增长显然强劲。所以设备业务在日本状况良好，趋势积极。
日本还有一些幕后情况，我们正在对FootJoy业务进行相当大的重新定位。我们正在退出一些价格点，在市场上推出更多高端产品。因此，我们预计2025年业绩会下降，目前正符合预期。此外，我们在日本的装备业务有所下降，我认为这部分是时间问题，部分是整体市场疲软。但再次强调，日本设备业务状况良好，FootJoy和装备业务正在进行重新定位。
然后是韩国。情况非常相似。我们的设备业务状况良好，球和球杆表现不错。多年来，我一直在谈论该市场高端服装业务的崛起和增长。它曾经历高速增长，今年略有调整，这对我们的业务产生了负面影响，但从设备角度看，整体结构状况良好。鞋类和服装有些疲软。我还要补充的是，日本和韩国的消费者健康状况不如我们在美国看到的那样好，但总的来说，我们对高尔夫运动的表现感到满意。再次强调，这两个市场的打球轮次大致持平，我们对此感到满意。与几年前相比，这些市场的高尔夫市场有所增长。
但我认为他们正在应对一些不同的宏观经济力量，这些力量正在影响消费者支出，我们在业务中也看到了这一点。
谢谢。
谢谢Noah。接线员，下一个问题。
下一个问题来自Water Tower Research的Doug Lane。请提问。
是的，嗨。谢谢。大家早上好。我想再深入了解一下欧洲市场，因为你会看到欧洲市场的增长明显加速，包括过去四个季度中有两个季度实现了两位数的当地货币增长，而2024年和2023年大部分时间基本持平，甚至略有下降。所以除了天气因素，还有其他原因吗？竞争格局是否发生了变化？
好的，我认为，我不想把所有功劳都归于天气，但打球轮次和高尔夫行业确实非常健康。英国打球轮次低两位数增长，这推动了高尔夫经济。所以我认为高尔夫经济的增长速度超过了其他行业。我们喜欢我们在所有类别的市场份额地位。所以我们在所有类别都在增长。今年的环境比过去几年健康得多。再次强调，打球轮次环境非常健康。
我们的团队执行得很好。我们在这些市场的产品线定位正确。最后一点是我们继续在球、球杆以及现在的鞋类方面扩大和激活试打服务。我们在欧洲、中东及非洲地区进行的试打比以往任何时候都多，这显然对球、球杆以及鞋类（通过Fit Lab最近加入试打领域）产生了有利影响。所以，对团队和市场感到非常满意。天气值得一些功劳，但不是全部。
好的，这很有帮助。最后一个问题关于营运资金，营运资金的使用是去年的两倍多。是否有什么特别的原因导致现金使用比去年更多？
我的意思是，我们谈到了库存。我们谈到了对IT和一些系统的投资。所以我认为Doug，这对营运资金有一些影响。但总体而言，我对自由现金流前景和转换感到满意。所以我对我们的营运资金状况感到非常舒适。
好的。谢谢。
谢谢。
好的，谢谢大家。一如既往，感谢大家参加这些电话会议，期待在几个月后我们总结2025年第四季度并更认真地讨论2026年时与大家再次交流。再次感谢。
今天的电话会议到此结束。非常感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。