Mads Peter Zacho（首席执行官）
Gary Chapman（首席财务官）
Oeyvind Lindeman（首席商务官）
Randy Givens（投资者关系与业务发展执行副总裁）
身份不明的参会者
Chris Robertson（德意志银行）
Omar Nakhta（杰富瑞）
各位女士、先生们，欢迎参加Navigator Holdings 2025年第三季度财务业绩电话会议。在今天的会议上，我们有首席执行官Mads Peter Zacho、首席财务官Gary Chapman、首席商务官Oyvind Lindeman以及我本人——北美投资者关系与业务发展执行副总裁Randy Givens。
现在，我必须告知您，本次电话会议正在录制。在今天的演示过程中，我们将发表各种前瞻性陈述。这些陈述包括但不限于从财务和运营角度出发的未来预期、计划和前景，基于截至今日（2025年11月5日）管理层的假设、预测和预期，因此存在重大风险和不确定性。实际结果可能与我们的前瞻性信息和财务表格预测存在显著差异。有关这些因素和假设的更多信息，请参见我们向美国证券交易委员会提交的年度和季度报告。
接下来，我将发言权交给我们的首席执行官Mads Peter Zacho。请讲，Mads。
谢谢。早上好/下午好，感谢大家参加本次Navigator Gas 2025年第三季度业绩电话会议。首先，我将回顾我们2025年第三季度业绩的关键数据，然后讨论下一季度的展望。之后，像往常一样，Gary、Oyvind和Randy将更详细地讨论业绩情况。
在经历了不寻常且艰难的第二季度后，第三季度在许多方面都回归了更平静的状态。第三季度，我们看到地缘政治紧张局势有所缓解。美国及随后中国的港口费用似乎已取消，关税水平也趋于稳定。
然而，对于Navigator而言，我们在第三季度的交易中仍受到贸易动荡的影响，尤其是美国对中国的乙烯出口大幅下降。Oyvind稍后将详细阐述这个话题。
请翻到第四张幻灯片。在这样的背景下，来看我们的业绩。第三季度，我们实现收入1.53亿美元，环比增长18%，同比增长8%。收入增长的主要驱动力是更高的期租等效费率以及强劲的利用率。
我们很高兴地公布，我们实现了创纪录的EBITDA 8600万美元，调整后EBITDA为7700万美元。
后者不包括出售Navigator Gemini产生的1300万美元账面收益。大家可能还记得，我们上一季度出售了Navigator Venus，获得1200万美元的账面收益。我认为，如果将这两项合并来看，这充分证明了我们估计的净资产价值是合理的。
资产负债表非常强劲，季度末现金头寸为2.16亿美元，加上提款权，我们的流动性为3.08亿美元。
大家会注意到，11月4日，我们将资本回报率从之前的净利润的25%提高到30%。
同样，我们将固定股息从每股0.05美元提高到0.07美元。这反映了我们强劲的资产负债表，同样重要的是，这体现了我们增加对股东资本回报的承诺。
在商业方面，第三季度我们实现的平均期租等效费率为每天30,966美元，这是10年来的最高水平，远高于第二季度的略高于28,000美元。
我们的利用率达到89.3%，远高于第二季度的84.2%。乙烯现货船队利用率的大幅回升支撑了平均利用率，而我们的半冷藏船队利用率在整个季度保持稳健。
我们合资的乙烯出口终端本季度吞吐量增至271,000吨，与第二季度大致相当，但仍低于满负荷产能。
我们为Panda新造船支付了进一步的分期付款，并为两艘租给Yara的新型氨燃料船支付了第一笔分期付款。由于我们强劲的资产负债表、合同覆盖以及稳健的融资市场，我们预计将以有吸引力的利润率和贷款价值比为所有新造船融资，因此它们将占用有限的权益资本，并从2027年和2028年交付起产生收益增值。
虽然我已经提到了出售Navigator Gemini，但我应该指出，未来几个月，大家应该期待看到更多老旧船舶的出售，这将提升收益。
2025年上半年的不利因素有所缓解，但并未完全消失。我们希望当地缘政治不确定性缓解后，未来市场环境能更加稳定。因此，我们预计利用率和平均期租等效费率将保持在2025年第三季度的水平附近。值得注意的是，2025年9月和10月的利用率均超过90%。
我们无法预测美国与中国等贸易伙伴之间贸易谈判的结果，情况仍可能发生变化。但凭借我们多元化的客户基础、交易能力和强劲的资产负债表，即使地缘政治局势出现意外转折，我们仍能保持韧性。
接下来，我将发言权交给Gary，他将更详细地介绍我们的财务业绩。请讲，Gary。
非常感谢Mads，大家好。正如Mads所提到的，本季度我们继续受到地缘政治带来的不利影响，但尽管如此，与今年第二季度相比，我们仍然取得了强劲的业绩，这是非常令人欣慰的。
这些业绩是多种因素共同作用的结果，包括我们的货物多元化、地理灵活性、市场地位、强大的财务基础，以及至关重要的——我们内部同事的努力，还有我们深厚的客户关系和市场知识。
因此，我们2025年第三季度的业绩是今年迄今为止最好的，部分数据甚至创下了Navigator的纪录，这得益于我们的运营灵活性、效率和成本控制，推动了租船费率和主要利用率的提升。
在第六张幻灯片上，我们公布了过去10年的最高季度期租等效费率，为每天30,966美元，带来1.33亿美元的季度净营业收入和创纪录的季度EBITDA 8570万美元。
本季度期租等效费率高主要得益于我们半冷藏灵便型船队中乙烯船的表现，以及全冷藏和中型船的稳健表现。
第三季度的利用率为89.3%，接近我们90%的首选基准，与2024年第二季度相比下降2%，但与2025年第二季度相比上升5%。
本季度，正如Mads所提到的，我们出售了另一艘船Navigator Gemini，净收益为3040万美元，产生1260万美元的账面收益，这表明我们有能力在买卖双方出现机会时更新我们的船队。
将此项收益从EBITDA中剔除（这是主要差异），我们的调整后EBITDA为7650万美元，远高于今年第二季度的6000万美元（这一数字仍然可观）。
与2024年第三季度相比，船舶运营费用有所上升，达到4930万美元，主要原因是今年第一季度购买了三艘二手船后船队规模净增加（您可以在右下角的表格中看到这一点），以及维护成本的时间安排和发生。
考虑到额外的船舶，我们预计本年度的运营支出将达到或接近预算，第九张幻灯片上会有我们的指导意见。
尽管我们的船队规模有所增加，但与前几个季度相比，折旧略有下降，主要原因是本季度有两艘老旧船舶达到会计使用寿命，因此不再计提折旧。
非指定衍生工具的未实现变动导致第三季度亏损260万英镑，这与我们长期利率互换的公允价值变动有关，影响净收入，但对我们的现金或流动性没有影响。
我们的所得税项目反映了当期税项的变动，主要是与我们在乙烯出口终端的股权投资以及Navigator Ares（于2025年10月1日出售给另一家集团公司）相关的递延税项。根据美国公认会计原则，集团内部销售要求我们在2025年9月30日确认相关递延所得税负债。
2025年第三季度乙烯终端吞吐量稳定，为270,9594吨，高于上一季度的268,000吨，使我们本季度录得330万美元的利润。
2025年第三季度，归属于股东的净收入为3320万英镑，这是我们创纪录的季度净收入，基本每股收益为0.50美元，是过去10年的最高季度每股收益。
第七张幻灯片显示的资产负债表持续强劲，2025年9月30日现金及现金等价物和受限制现金余额为2.166亿美元，如果包括可用但未提取的循环信贷额度，我们在同一日期的总可用流动性为3.08亿英镑。
尽管我们支付了3100万英镑的定期贷款还款、2025年第二季度根据资本返还政策支付的540万美元（其中210万美元用于股票回购，330万美元用于每股0.05美元的现金股息）、3700万美元的在建船舶付款以及作为5000万美元股票回购计划一部分的2040万美元进一步股票回购，但流动性依然强劲。
本季度的流动性还因9月出售Navigator Gemini获得的3000万英镑净收益而得到提振。
值得注意的是，我们在乙烯出口终端的股权投资在资产负债表上的 equity value 为2.52亿美元，但几乎完全没有抵押，仅剩400万美元债务将于今年12月偿还。
除此之外，截至2025年9月30日，我们用自有现金支付了9900万美元用于在建船舶。资产负债表数字的微小差异代表美国公认会计原则下的资本化利息。
我认为，未抵押的终端和用手头现金支付的建设款项，以及仍在增长的流动性状况，进一步反映了Navigator能够展示的财务稳定性和实力。
更新一下，包括可用但未提取的循环信贷额度，截至2025年11月3日，我们的流动性仍超过3亿美元。
第八张幻灯片总结了本季度的主要资本事件，在非常支持我们的银行集团和强劲的基础业务支持下，我们能够向股东返还资本、提高流动性，并继续管理我们的债务融资需求和利率风险。
今年经历了两个特别活跃的季度，期间公司成功签订了新的有担保定期贷款、为两项现有贷款设施再融资并发行了4000万美元的现有高级无抵押债券的增发。本季度，我们完成了2025年第二季度开始的5000万英镑股票回购计划，以平均每股14.68美元的价格回购了340万股股票，而公司的估计净资产价值约为每股28美元。
我们还向股东返还了2025年第二季度净收入的25%，其中210万美元用于股票回购，330万美元用于每股0.05美元的现金股息。
正如所宣布的，我们现在将返还2025年第三季度净收入的30%，Randy稍后将详细介绍。但我们认为，此时提高资本返还政策达到了适当的平衡，在确保我们的措施经过深思熟虑且可持续的同时，通过更高的回报奖励我们的股东。
除定期还款外，未来24个月我们仅有两笔小额债务到期，2026年总计需支付5400万美元。
本幻灯片右侧总结了上一季度的主要债务变动。
我们的下一个优先事项是为我们现在的六艘新造船完成融资，这项工作已经开始，相关交易正在推进中。我们目前的目标是在2026年初完成所有六艘船的融资。
我要感谢所有到目前为止在这方面与我们合作的金融合作伙伴，期待在所有工作完成后能够报告成功的结果。
第三季度，我们进一步加强了公司的利率对冲头寸，签订了两项利率互换协议，以提高固定利率头寸，减少与可变利率借款相关的利率和利息支出变动风险。
截至2025年9月30日，公司59%的债务要么已对冲，要么采用固定利率，41%面临利率变动风险。虽然我们会密切关注这一问题，但我们认为目前固定利率与浮动利率的比例对公司而言是合适的，这样如果美元利率下降，我们可以在一定程度上受益，而如果利率上升，我们大部分风险已得到保护。
我们继续进行大量贷款还款，第三季度为3130万英镑，2025年至2027年期间，预计每年的定期债务摊销平均为1.22亿美元，截至2025年9月30日，过去12个月的净债务与调整后EBITDA比率为2.6倍，处于舒适水平。
此外，我们的净债务与在运营船队价值的比率导致贷款价值比（LTV）为33%，如果将Morgans Point终端的合理价值包括在内，该比率将低于30%。
第九张幻灯片显示了我们2025年的估计总现金盈亏平衡点，为每艘船每天20,510美元，远低于2025年第三季度的平均期租等效收入（每天30,966美元），本季度的差额或空间超过10,000美元。
左下角的图表显示了过去几年这一空间的发展情况，您可以看到我们业务的一致性，尤其是在过去四年。但即使追溯到更早，总盈亏平衡利率包括预计的定期债务还款和计划的干船坞承诺，这个最新数字与我们在2025年8月上次业绩电话会议中提供的估计基本没有变化。
右侧是我们针对不同船舶尺寸 segment 的2025年运营支出最新指导意见，从较小船舶的每天8050美元到较大、更复杂的乙烯船的每天11,100美元不等。
本指导意见与2025年8月上次季度电话会议相比也基本没有变化，下方是下一季度和全年在美元方面的船舶运营支出、一般和管理费用、折旧和净利息支出指导意见。
由于2025年剩余时间少了一艘船，底部的船舶运营支出全年指导意见现在略低于8月给出的先前指导意见，净利息支出也略低于当时给出的先前指导意见。然而，两者都基本没有变化。
第十张幻灯片概述了我们历史季度调整后EBITDA，右侧添加了本季度的强劲业绩。
像以前一样，我们显示了2024年的历史调整后EBITDA和过去12个月的调整后EBITDA。此外，右侧的EBITDA柱状图提供了一些敏感性分析，并继续像过去一样说明，在所有条件相同的情况下，平均期租等效费率每增加1000美元/天，调整后EBITDA约增加1900万美元。
最后，关于我们船舶的干船坞计划、预计成本和时间表的更新可以在附录幻灯片30中找到，如果您愿意，可以查看。
现在，我将发言权交给Oyvind，由他提供商业方面的最新情况。非常感谢Oyvind。
谢谢Gary，大家早上好。让我们翻到第12页，了解费率环境。
我想首先呼应Mads和Gary之前提到的，10年创纪录的平均期租等效费率和利用率回升至90%以上，这告诉我一件事：第二季度是一次性事件，我们现在或多或少回到了正轨。
尽管美国和中国之间的贸易和关税不确定性仍然存在，但美国贸易在其他地区有所回升以弥补。近几个月，我们看到中东对半冷藏LPG船的需求大幅增长。
伊拉克提高了产量和出口能力，现在需要额外的灵便型船来满足需求。同时，大量灵便型船一直在从美国、巴西和欧洲通过好望角或巴拿马运河向亚洲运输丁二烯。
这些流量共同收紧了该 segment 的供需平衡，推高了费率和利用率。图表中的深蓝色和浅蓝色线条显示了这一趋势。
我们在半冷藏和全冷藏 segment 共有29艘船，而在乙烯 segment 有15艘，因此我刚才提到的积极势头对我们的整体期租等效费率和利用率数字影响更大。
在乙烯方面，贸易和关税的不确定性使费率下降了约2500美元/天。贸易商仍然谨慎，不愿承诺长途乙烯货物。请记住，从订船到在亚洲卸货可能需要两个多月的时间，如果担心可能出台的关税，这是一段很长的时间。
相反，我们看到前往欧洲的短途航行更加活跃，这些航行的关税风险较低，从贸易角度来看被认为更安全。我将在接下来的几张幻灯片中详细说明这些细微差别。
如果我们看第13页，您可以看到我们LPG盈利天数最近有所增加。
本季度，LPG占我们需求的42%，是自2023年第一季度以来的最高份额，而石化产品仍然是最大的 segment，占44%。
第14页左下角的图表进一步突出了我们在货物和贸易之间切换的灵活性优势。半冷藏船的利用率攀升至98%，这意味着本季度我们所有的半冷藏船实际上都在运营，几乎没有闲置时间。这主要得益于更强的LPG需求，右下角显示的全冷藏船队也看到了来自LPG和重要的长途丁二烯货物的增量需求。
我们的全冷藏船已经有五年没有参与我们所谓的“简单石化贸易”了。
如前所述，仍受贸易和关税不确定性影响的 segment 是我们的乙烯船。您可以在右上角的图表中看到，这些船的利用率总体平均在85%左右，但第三季度的船队利用率与第二季度相比提高了约5个百分点。
第15页，我们仔细观察了灵便型船的美国乙烷和乙烯季度环比出口情况。
自4月以来，美国乙烷和乙烯出口受到贸易不确定性的影响。值得注意的是，对亚太地区的发货量从平均每季度195,000吨减半至平均每季度97,000吨。相反，欧洲进口量在相同比较下增长了30%。
这表明欧洲存在结构性短缺，并正在用美国 volumes 填补，而亚洲则更具机会主义，对外部因素更敏感。
翻到第16页，我们跟踪美国乙烯套利。目前，对欧洲的套利约为每吨200美元，这是可行的。因此，出口继续跨大西洋流动，但对亚洲的套利约为每吨250美元，更难实现。
因此，目前摩根角的大多数乙烯出口都前往欧洲。
关于供应方面，下一页，自上次演示以来只有微小变化，没有对灵便型 segment 产生重大影响的变化。订单簿仍然较低。
因此，总结一下，美国和中国之间的贸易和关税不确定性仍在影响我们部分贸易。但尽管如此，我们还是交出了非常稳健的一个季度。我们船队的灵活性使我们能够捕捉多个贸易的机会。
第四季度的开局与9月结束时一致，这表明与第二季度相比，在一定程度上实现了正常化。
之后很乐意回答更多问题，但首先，有请Randy Givens，发言权交给你。
谢谢Oyvind先生。根据我们近几个月发布的几项公告，我们想在这里提供一些额外的细节和最新进展。
从第19张幻灯片开始，我们很高兴地宣布立即生效的新的、改进的资本返还政策，其中包括每季度固定现金股息0.07美元，比每股0.05美元增长40%。但这还不是全部。我们希望您能两全其美，因此我们还将派息比例从净利润的25%提高到30%。
在进一步深入之前，我想强调，在第三季度，特别是作为我们资本返还政策的一部分，我们在公开市场回购了近130,000股NVGS普通股，总计210万美元，平均价格约为每股16美元。
展望未来，根据我们新的资本返还政策和下面的说明性表格，我们将在第四季度向股东返还30%的净收入，总计近1000万美元。董事会已宣布每股0.07美元的现金股息，将于12月16日支付给11月25日登记在册的所有股东，相当于每季度460万美元的现金股息支付。
因此，为了获得0.07美元的股息，不要等到黑色星期五或网络星期一才购买NVGS股票，因为登记日期在感恩节之前。
此外，由于NVGS股票的交易价格远低于我们估计的每股28美元的资产净值，我们将使用资本返还政策的可变部分进行股票回购。因此，我们预计在本季度末之前回购540万美元的股票，使得本季度的股息和股票回购总额再次达到1000万美元。
现在，继续讨论股票回购，让我们翻到第20张幻灯片。第一季度，众所周知，我们在5月宣布了一项新的5000万美元股票回购计划。如您所见，该公告不仅仅是一个积极的标题。
我们立即充分利用了它，并在7月完成了该计划，以平均每股14.68美元的价格回购了340万股股票。
现在，如左下角图表所示，多年来我们的流通股约为5600万股，直到2021年与Ultra Gas合并，我们发行了2100万股股票以换取18艘船。
自三年前（2022年12月）达到约7700万股的峰值以来，包括上述即将进行的股票回购，我们将回购超过1200万股股票，总计1.74亿美元，平均价格约为每股14.20美元。
此外，到年底，我们将支付3600万美元的现金股息，过去三年向股东返还的资本总额为2.1亿美元。这相当于每股3美元，在此期间回报率超过20%。
因此，正如过去几年所见，并在今天通过我们提高的资本返还政策再次证明，我想直视您的眼睛并重申，向股东返还资本将继续是我们未来的优先事项。
现在翻到第21张幻灯片，关于我们的乙烯出口终端，第三季度乙烯吞吐量保持强劲，达到270,000吨。
值得注意的是，第一季度吞吐量非常低之后，吞吐量大幅增加，灵活生产线在第二和第三季度都得到了利用。
看右下角图表，第三季度美国乙烯价格下跌，导致多批乙烯现货货物运往欧洲和亚洲。尽管进入第四季度后内部价差暂时收窄，但长期展望是未来几个季度和几年美国乙烯价格将保持在每吨440美元左右的有吸引力水平。
关于扩建产能的合同，我们仍在与多个新客户就潜在的承购合同进行积极对话。因此，我们继续预计未来几个月将签订额外的承购产能合同。但正如Oyvind earlier提到的，我们看到的全球不确定性略微推迟了一些客户目前做出长期承诺。但请继续关注。
现在翻到第22张幻灯片，关于我们的船队，我们的船队更新计划继续实施，我们出售老旧船舶并用更现代化的吨位替换它们。
从剥离开始，如您所知，9月我们以超过3000万美元的价格向第三方出售了2009年建造的20,750立方米气体运输船Navigator Gemini，实现了1260万美元的利润。
这是自2022年1月以来我们出售的第六艘船，我们继续与对收购其他老旧资产感兴趣的买家接洽。正如Mads earlier提到的。
在购买方面，几周前的10月，我们以1680万美元的总价从手头现金中支付，收购了Navigator Greater Bay合资企业拥有的五艘船各15.1%的所有权。
基于过去几年的平均水平，这一额外所有权应使我们的净收入每年增加约300万美元。这是非常有吸引力的投资回报。
由于我们最近的买卖活动，我们目前的船队平均船龄为12.4年，平均规模为20818立方米。
值得注意的是，我们继续用各种节能技术升级我们的船舶，并从2026年开始推出新的人工智能（AI）程序，使我们的船队更加高效。
看第23张幻灯片，我们的平均船队规模将进一步减小，而平均船舶尺寸将增加。7月，我们宣布成立一家新的合资企业，我们将拥有80%的股份。我们的合作伙伴Azane Fuel Solutions将拥有两艘51,000立方米氨燃料液化氨运输船20%的股份。
新造船计划于2028年6月和10月交付，每艘价格为8700万美元。重要的是，每艘船将获得挪威政府机构Innova 9000万克朗（约900万美元）的赠款，净价格为7800万美元。
假设70%的贷款价值比债务融资，我们预计每艘船所需的总权益仅为1700万美元，由我们和Azane分担。
值得注意的是，这些冰级新造船将是我们船队中最大的，将配备清洁氨双燃料发动机，能够通过新旧巴拿马运河船闸。
此外，每艘船在交付后将与Yara Clean Ammonia签订五年期租船合同。
最后，关于船舶融资和未来资本需求，本幻灯片包含了说明性的资本支出表。我们在8月支付了首批10%的船厂定金，目前目标是在2026年初完成所有六艘船的融资安排。
在第24张幻灯片结束时，我想亲自邀请您参加下周在德克萨斯州休斯顿举行的2025年分析师投资者日。周二下午，我们将举办摩根角乙烯出口终端和我们的一艘船的参观活动。
周二晚上，管理团队和董事会将为分析师和投资者举办晚宴。第二天，周三，我们将举办公司和行业演讲，涵盖当前市场趋势、财务更新以及我们的中期战略。然后我们将共进午餐，之后为分析师、股东、客户和合作伙伴举办感谢活动。
让我看看这里的天气，是的，天气预报似乎与我们的展望一致——温暖晴朗，所以我们希望您下周能加入我们。
现在，我将发言权交回给Mads。
非常感谢Randy。如您所见，或者正如我们的利用率数据所示，第四季度开局稳健，我们目前看到运营环境逐渐正常化。
如果我们没有看到任何进一步的地缘政治意外，我们认为我们回到了之前的轨道。这将由美国天然气液体产量的持续增长和未来四年美国出口基础设施的显著建设推动。我们预计这将支持天然气液体的出口，从而也支持我们运输产品的运输需求。
船舶供应情况具有吸引力，灵便型船订单簿较低，全球船队也在老化。
我们想给您留下这样的印象：资本返还是我们的首要任务之一，这就是为什么我们决定增加收益支付和固定股息。
在为六艘新造船融资方面，我们还有一些工作要做。融资市场竞争激烈，Navigator信誉良好，因此我们期待获得有竞争力的条款。
我们将继续更新我们的老旧船舶，因此您应该期待看到更多提升收益的船舶销售，但也可能在出现增值船舶收购机会时采取进一步的整合举措。
非常感谢您的收听。回到Randy，进行问答环节。
谢谢Mads。操作员现在将打开问答环节，要举手请按星号9，然后还需按星号6取消静音。或者如果使用Zoom功能，只需举手即可。
第一个问题，您的线路应该已打开。
嗨，谢谢。我是德意志银行的Chris Robertson。很高兴在推出后的首次电话会议上发言。我有几个问题想问你们。
一，在干散货和油轮领域，我们看到一些公司的目标是净债务为零或净债务低于船队的拆解价值。我想知道，总体而言，随着时间的推移，你们如何看待净债务状况与降低盈亏平衡点的关系，以及长期的总体战略是什么。
是的，我可以先开始，然后Gary，你可以接着说。但总的来说，我认为我们现在的资产负债表状况良好。我认为我们没有理由追求净债务为零的目标。我们处于资本密集型行业。我们看到融资市场竞争激烈，我们可以以有吸引力的成本获得债务。我认为，为了提高股东（股权持有人）的回报，资产负债表上有一些债务对我们有利。我们现在的净债务与EBITDA比率为2.6倍。
我认为我们甚至可以承担更多一点，但总体而言，我认为我们处于良好状态。
谢谢Mads。我的下一个问题更多是关于市场的。我认为市场上存在一些担忧，即低油价将影响美国油气产量，从而导致NGL和LPG出口减少。所以您能否评论一下您在上游看到的情况，就国内动态而言，继续支持NGL生产，人们关注的是哪些特定气田。我认为企业也对他们的积极前景发表了一些评论。所以只是一些评论来缓解市场对低油价的担忧。
是的，下周的投资者日我们将提供更多细节。但简而言之，在我们与美国的企业和其他中游公司的对话中，他们都对NGL生产非常有信心，特别是中游部分，也就是出口终端，因此美国出口量。
未来五年，到2030年，我们看到的图表显示NGL产量呈上升趋势，即乙烷、丙烷和丁烷，这些对我们很重要。我们相信，其中大多数支持增长的基础设施项目已经做出最终投资决定，正在建设中。其中大多数都有照付不议合同。
因此，这让我们对未来几年美国的出口量增长感到放心。
谢谢，Oyvind。我把发言权交回。
谢谢Chris。欢迎参加电话会议。下一位提问者，您的线路应该已打开。
谢谢。嘿，各位，我是杰富瑞的Omar Nakhta。感谢更新。总是有很多很好的细节和信息。
可能有几个问题，也许只是关于资本配置。你们在这次电话会议上非常明确，股息和回购是未来战略的重点。但我只是想了解一下，是什么促使你们将派息率从25%提高到30%，股息从每股5美分提高到7美分。
我知道这在整体方案中可能不是一个大变化，但是什么驱动了这一举措？我们能否期待这个基础股息会随着时间的推移而增长？
是的，我可以先开始，然后请我的同事们补充。随着时间的推移，我们认为我们应该提高派息。到目前为止，我们支付的股息是不错的，但不是很高。我们有财务实力和运营现金流来支持我们现在提高的派息水平。
我认为，如果没有困难的市场情况、地缘政治紧张和贸易战等，我们也应该能够在未来支持更高的派息。
也就是说，这当然是董事会的决定，但您可以看到我们已经交付的现金流趋势，以及您看到我们随着时间推移偿还债务的趋势。因此，如果我们什么都不做，并且市场保持目前的良性状态，您会看到我们支付股息的能力逐渐增强。
我认为任何优秀的公司都应该努力随着时间的推移保持稳定但不断增长的派息。
是的，Omar，我认为此外，从我的角度来看，我在评论中提到，我们希望做到可持续和相当可预测。正如Mads刚才所说，我们当然希望增加分配。我认为平衡也很重要。我们已经进行了大量回购。我们的股价一直处于低位，我们认为这非常便宜。因此，我们在后台进行了大量回购，我认为Randy很好地说明了过去三年我们向股东返还的回报强度，尽管并非所有都是直接以现金形式返还给股东。
所以，我认为我们正在努力取得适当的平衡。但当然，如Mads所说，如果业务继续按照我们认为的方式发展，在所有条件相同的情况下，我们肯定会寻求在未来做得更多。
是的。关于规模，我们在股息是6美分还是7美分之间反复考虑，显然选择了7美分，显然是为了更高的股息。但我们也不想在季度基础上影响回购，所以显然也将派息率提高到30%。
明白了。谢谢各位的概述，然后我还有一个后续问题，Randy，你提到在大湾区合资企业中，第四季度支付1680万美元以提高所有权，这可能每年产生约300万美元的净收入。回报率相当不错。我想知道，展望未来，对于该合资企业，是否有机制让Navigator获得100%的所有权？如果可能的话，这是你们的目标吗？
关于所有权，我们没有机制自动提高所有权。我们可能会考虑继续与我们的合作伙伴讨论。我们对我们的合作伙伴大湾区非常满意，我们认为他们为我们进入中国市场以及中国造船厂和该地区的业务机会提供了良好的渠道。
因此，我们非常有兴趣维持与他们的合作关系。但当然，我们控制着这些船，我们运营它们。所以你可以说，我们认为它们是我们船队的一个组成部分。
好的，很好。最后一个问题。Gary，我想我上一季度或前一季度问过你这个问题，但关于终端，正如你在开场发言中强调的，它的账面价值为2.52亿美元，第四季度将支付最后400万美元的债务，然后它将无债拥有，正如你提到的，在为新造船锁定融资时。但你如何看待这个终端本身，考虑到其长期合同性质的业务，它似乎适合一个不错的融资方案。
你认为会在26年进行融资还是仍然希望无债拥有它？
是的，我认为我们之前所说的可能仍然适用，这在某种程度上回到了Chris关于净债务为零的讨论。我认为终端本身，如果我们对其进行融资，在现阶段其融资成本不会比我们的船舶更低，而且我们有船舶可以作为抵押品并筹集资金。
所以我认为目前我们并不急于这样做。我认为在这次电话会议上提到这一点，也是为了提醒大家它的存在。它是巨大的，我们目前没有在财务基础上利用该资产，但作为一项业务，它对我们来说是一项重要的资产，并且从长期来看回报相当不错。
回答你的问题，我们可能会在某个时候对其进行融资。我的意思是，我们的战略目标之一是扩大我们的港口到港口业务，以支持我们的航运。所以，如果你喜欢，另一个摩根角的机会出现在其他地方，那么我们可能会考虑从该项目中拿出资金，也许投入到一个新项目中。
但目前这不是我们的首要任务，但它肯定是我们可以利用的，而且不乏有人想来和我们谈论这个问题，这么说吧。
谢谢Gary。我能想象。好吧，很好，谢谢各位。我把发言权交回。
谢谢Omar。下一位提问者，您的线路应该已打开。
嗨，Tim，感谢回答我的问题。大部分已经被涵盖了。但我想问一个建模问题，在新闻稿中，新造船增加的总未偿还资本支出为4.8亿美元。我想知道，这是否包括氨燃料新造船总资本支出的80%还是100%。其次，4.8亿美元的数字是否扣除了Innova赠款。
Clement，如果你指的是资本支出，那么这将是船舶的总成本。我们会单独显示融资。我需要回去检查一下这个数字，确保其中包含了什么，不包含什么。但本质上，我们列出的是应付给船厂的资本支出，而不是资金来源。所以我可以在会后给你澄清，但我预计这个数字是船舶的总成本。
是的，但我的意思是，这只是你需要投入的比例金额，还是也包括你的合作伙伴的？
这将是我们的承诺。
谢谢。谢谢。我的最后一个问题。您能提醒我们乙烯出口终端的按比例折旧率吗？
是的。每年，初始终端的折旧约为300多万美元，扩建部分约为200万美元。所以每年总共约500万美元。
有道理。谢谢。我说完了。我把发言权交回。
谢谢。承诺。下一个电话。您的线路应该已打开。可能需要按星号6取消静音。好的，他正在输入。Gary。关于新造船融资的目标规模，是否有目标为所有剩余新造船成本或交付时到期的付款进行融资？
是的，我们现在正在回答这个问题。我们已经向各种潜在的贷款人提出了一些建议。我们正在考虑一系列方案，试图在所有六艘船之间实现平均贷款价值比。我们不需要过度杠杆化这些船，但显然在我们目前所处的竞争激烈的银行市场中，凭借Navigator的信誉，我们可以将其推得比正常水平略高一些。
所以我认为在所有六艘船的平均水平上，我们不会处于非常高的杠杆率区域，但不同交易的船舶之间可能会有差异。抱歉，Randy，我面前没有问题，所以不确定我是否回答了这个问题。
我认为这涵盖了。还有，po，随时可以联系我，我们会为这个电话聊天。但再次感谢，Mads。最后一句话？
不。非常感谢您的收听。我希望您能感受到，我们的重点是确保向股东返还资本。通过第三季度的强劲业绩以及对下一季度左右的稳健展望，这种能力应该会持续下去。
期待在休斯顿见到大家。我想，Randy，你还有其他评论吗？
还有一个问题。没有问题，Charles。Chad，你的线路现在应该已打开，所以。哦，你得。好了。
嗨。嗨。现在能听到我吗？
收到，Chad。
谢谢。很好。关于租船费率，您知道，在您的业务中达到了创纪录水平。我知道现在还早，但对2026年租船费率的走势有什么见解吗？有没有理由认为您看到的这种势头不能持续到明年？
我想我会引用Mads的评论。除非关税或地缘政治等外部因素发生变化，否则供需平衡看起来是积极的，也就是说，没有那么多新船进来。需求增长更多。所以我们对前景保持乐观。但警告是，今年我们已经看到，很多事情都可能影响业务。但在所有条件相同的情况下，我们以良好的态势结束这一年，正如我们所提到的，并为明年做准备。
好的，谢谢。关于摩根角，签约方面，潜在客户需要清除哪些剩余项目才能开始签署合同？是否有可能一旦第一个签署，其他的会很快跟进？
是的。嘿，感谢这个问题。首先是在国内确保供应。我不认为这是一个大问题。美国乙烯供应过剩。另一方面是找到买家。
我们听到并亲眼看到欧洲正在进行合理化，关闭老旧、效率低下的乙烯裂解装置。这些需要被取代。其中很多将被美国乙烯的直接进口所取代。这不会明天就发生。但在最近几个月肯定已经开始，并将在未来几个季度继续。
回答你的第二个问题，我们相信会的。我们已经向几个（我不会给出确切数字）潜在承购方提供了条款清单。我认为一旦一两个签署，其他人也会很快跟进，因为这里存在一定的稀缺性。可用的承购量是有限的。
嘿，各位，谢谢。今天占用了你们的时间。
没问题。谢谢。抱歉打断你，mods。现在我们结束了。
不，不，是的，很好。非常感谢，期待在下次季度电话会议上向大家更新。同时，希望你们中的许多人下周能在休斯顿加入我们，这样我们可以展示我们的终端、我们的船以及我们来年的计划。