Ben Nolan（高级副总裁，投资者关系）
Michael Sabel（首席执行官、执行联合董事长兼创始人）
Jonathan Thayer（首席财务官）
John McKay（高盛集团）
Brandon Roth（摩根大通）
Manav Gupta（瑞银）
Jean Ann Salisbury（美国银行）
Chris Robertson（德意志银行）
Bob Brackett（Bernstein & Co）
早上好，欢迎参加Venture Global公司2025年第三季度业绩电话会议。现在，我想将会议转交给高级副总裁、投资者关系主管Ben Nolan。请开始。
谢谢Joanna。大家早上好，欢迎参加Venture Global公司2025年第三季度业绩电话会议。今天上午，我与Venture Global首席执行官、执行联合董事长兼创始人Mike Sable、我们的首席财务官Jack Thayer以及Venture Global管理团队的其他成员一同出席。在开始之前，我想提醒所有听众，我们的发言（包括对问题的回答）可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述中描述的内容存在重大差异。我建议您参考我们收益演示文稿中的免责声明，该演示文稿可在我们网站的投资者部分获取。
此外，我们可能会提及某些非GAAP指标，如合并调整后EBITDA。这些指标与最相关GAAP指标的调节表可在我们网站上发布的收益演示文稿附录中找到。最后，本演示文稿中的指引仅在今天有效。一般而言，我们将在下一季度之前不会更新指引，并且不会通过广泛传播的公开披露以外的方式更新或确认指引。现在我将会议交给Mike Sable。
谢谢Ben。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们很高兴分享2025年第三季度的业绩，并更新我们2025年的指引。我们认为，2025年对Venture Global而言是项目推进、财务增长和运营表现强劲的一年。我将首先概述2025年第三季度的主要成就和业绩，然后分别介绍我们的液化天然气项目。之后，我将对液化天然气行业进行一些评论，然后将会议交给Jack，他将更详细地回顾我们的财务业绩并更新2025财年的指引。
在所有准备好的发言之后，我们将开放问答环节。翻到演示文稿的第五页，我为我们在Venture Global正在建设的事业感到无比自豪。尽管我们在2022年3月才装运第一批货物（大约三年半前），但Venture Global已定位为世界上最大的液化天然气生产商之一，目前运营或在建的预期产能约为6700万吨/年，在额外的棕地扩建后将超过10000万吨/年。第三季度团队取得的成就数量之多令人惊叹。
旅程中每一步所需的协调努力和监督并不容易，但团队付出了难以置信的努力，为我们全球的合作伙伴提供负担得起的能源安全。我们正以同样不懈的努力和严格的执行力来发展业务，利用行业最低成本的液化天然气生产战略，并将这种价值传递给市场中的全球客户和贸易伙伴。以这种规模和速度执行和运营需要大量的利益相关者参与和支持、监管倡导、资本获取，最重要的是员工的勇气。我们是一家具有广泛地缘政治影响的公司，在美国促进能源安全和实现全球贸易更好平衡的努力中发挥着重要作用。事实上，我刚从东欧回来，Venture Global在那里签署了一项具有地缘政治重要性的协议，以支持该地区的能源安全，稍后我将对此进行更多评论。
翻到第六页，过去几个月展示了Calci Pass的运营卓越性、Plaquemins生产的快速提升（同时应对复杂的建设和调试活动）以及在CP2部署的大量资源，因为我们努力为客户执行。这些努力使Venture Global产生了33亿美元的收入、13亿美元的运营收入、4.29亿美元的普通股股东应占净收入以及15亿美元的合并调整后EBITDA。
与2024年第三季度相比，这些结果意味着收入增长260%，运营收入增长598%，合并调整后EBITDA增长439%。考虑到我们今年迄今为止的成功、第四季度的市场前景以及最近潜在仲裁裁决的某些非现金会计费用的计入，这对我们公司和团队来说是一个非凡的季度，我们略微降低并收窄了全年EBITDA指引的范围。此更新反映了我们对Plaquemin预计生产的调试货物数量以及我们在今年剩余时间内就这些货物签订的当前固定液化费用的进一步运营可见性。
目前，我们看到冬季货物的定价反映了静态的TTF价格和更高的Henry Hub远期价格，这意味着冬季液化价差的压缩。大家应该记得，上一季度我们设定的每百万英热单位1美元的价格变动会导致我们预期的合并调整后EBITDA变动2.3亿至2.4亿美元。由于自上一季度末以来我们已经签订了额外的预计产出合同，这种市场敏感性有所下降。然而，第四季度未来未售出货物的利润率压缩，加上两艘DES装载在季度后装载和交付的时间安排，导致我们将2025年指引范围略微下调至63.5至65亿美元的合并调整后EBITDA。
该范围反映了本季度剩余可用货物的预计固定液化费用范围为每百万英热单位4.5美元至5.5美元，这与当前TTF和JKM的价格预期一致。此外，我们的预期业绩还纳入了储备调整，这是我们对Calcasieu Pass仲裁程序财务影响的最佳估计。我们预计下个季度将向市场更新2026年全年指引。
请翻到第七页，在我看来，过去几个月取得的非凡成就清单讲述了Venture Global对精简、高影响力执行的坚定承诺。在发展至今的过程中，我们实现了几个重要里程碑，包括单季度出口100批货物，就在几天前，我们从Capshu Pass发运了第500批货物。这些成就是显著的，特别是考虑到公司相对较短的运营历史。虽然这些都是重要的运营成就，但一切都始于安全。我很欣慰地说，尽管我们建设和开发项目的速度很快，但总的可报告事故率仍然比行业平均水平好10倍。
除了这些运营成功之外，我们在筹集资本为增长提供资金方面也取得了稳步进展。具体而言，Blackfin合资企业筹集了15.75亿美元的融资，这使得Venture Global能够获得近9亿美元的资本回报。上周五，我们与十几家银行完成了一项新的20亿美元循环信贷安排，我们预计这将增强我们的公司流动性和资本灵活性。这些融资是在本季度初完成的CP2第一阶段151亿美元FID项目融资和40亿美元Plaquemins高级担保票据的基础上进行的。今年到目前为止，我们已经通过八项单独的10亿美元以上交易筹集了约300亿美元，以进一步发展业务并优化资本结构。对我们来说，这真是融资活动非凡的一年。
我还很高兴地宣布签署了两项新的20年SPA（销售和购买协议）。周五，我们与西班牙的Nattergy签署了一项100万吨/年的协议，用于CP2的第二阶段。Venture Global很荣幸通过与全球领先的液化天然气公司Nattergy的这项新协议扩大与西班牙的长期合作伙伴关系。该合同将对美国与西班牙的贸易平衡产生积极影响。我们无与伦比的速度和执行力使Venture Global成为全球市场值得信赖的可靠供应商。这项协议的签署，以及我们在过去六个月中取得的强劲商业势头，反映了客户对我们公司的持续信心以及全球对液化天然气的强劲需求。Venture Global致力于以灵活、快速、经济和可靠的长期供应来满足这一需求。
此外，上周四，我们与Atlantic Sea LNG签署了一项为期20年的SPA，最低量为0.5百万吨/年，Atlantic Sea LNG是希腊公司ACTOR和depa新成立的合资企业，这是希腊与美国出口商的首个长期液化天然气供应协议。结合我们在Alexandropoulos液化天然气再气化接收终端的产能，该协议将大幅增强中东欧的能源安全，为该地区带来负担得起且可靠的美国天然气。包括我们在7月份宣布和签署的三项承购承诺，Venture Global在2025年下半年已新增525万吨/年的20年SPA，我认为这可能是全球市场上最多的，我预计还会有更多。我们继续朝着CP2第二阶段的FID迈进。
翻到第九页，我们来看看我们的项目，从CP2开始。如您所知，6月3日，在FERC最终批准并发出开工通知后，我们的团队全面动员并开始了CP2的现场工作，7月28日宣布了第一阶段的FID。此外，10月22日，美国能源部收到了最终的非FTA出口授权。第一阶段工程完成99%，允许现在采购超过98%的所有第一阶段永久工厂设备。FERC已审查并批准了97%的所有地下和基础范围，实现了第一阶段现场的连续执行。
团队动员到现场的速度和生产力令人惊叹。现场有超过3500人和1700多台主要建筑设备。施工进度按计划进行，700英亩土地上98%的所有土建场地准备和土壤改良工作已完成。这项工作包括移动200万立方码的土壤和水泥，稳定超过600万立方码的土壤，使用超过58万吨的水泥桩。工作已经开始，迄今为止已安装超过10000根桩，占创建道路和通道支持所需的32000根总桩的三分之一，为基础工程的开始做准备。已安装超过120万吨的骨料基层。现在，设施的所有主要工艺区域都在进行基础工程。最显著的成就包括浇筑第一个液化天然气储罐基础、第一个液化模块基础和动力岛开关设备大楼基础。
marine终端工程也在继续推进，已完成近200万立方码的疏浚。此外，22000英尺的 perimeter墙中已有近5000英尺安装完成，近一英里在现场外完成。所有第一阶段设备模块的安装已在国内和国外开始。具体而言，我想强调我们在美国墨西哥湾沿岸建造的预处理系统、管廊模块和电气大楼的显著进展。我还很高兴地确认，Baker Hughes已完成前八列液化列车，目前存放在其意大利的制造工厂。团队吸收了我们从Calc Sieux Pass和Plaquemines建设中获得的经验教训，这有助于施工进度。
一些修改包括：1）在CP2项目现场附近使用10个 marine卸载设施，而我们建造Cockshoe Pass时只有3个，这转化为更快的部署速度和更少的道路 traffic；2）项目新范围的进一步模块化，特别是关于动力岛（关键路径项目）；3）内部化更多施工范围并更有针对性地使用分包商，以提高质量、效率和施工速度。
关于第二阶段，我提到了我们在过去几天签署的两项SPA，我们继续与承购方进行建设性对话，旨在年底前签署更多SBA。正如我之前所说，鉴于棕地扩建的每吨成本更低，以及我们已经在项目第二阶段投入的大量股权（现在超过10亿美元），我们预计不需要更多的20年SPA即可达到第二阶段甚至更晚的第三阶段扩建的FID。这种合同策略支持VG保持中期、短期和长期合同的平衡组合。第二阶段的目标FID时间框架仍然是2026年上半年。
在第10和11页，我们认为有必要详细介绍CP2和我们所有未来项目的价值主张。在第10页，我们列出了一些我们认为支持公司增长前景的属性。简而言之，工程和施工优化、对 legacy施工和运营数据的访问以及经验丰富的内部团队促进了施工速度和生产卓越性。这反过来又更快地产生财务回报，并使我们能够通过行业领先的定价将这种资本效率传递给客户。总之，所有这些都是为了实现我们的企业使命，即为世界提供低成本的液化天然气。
在第11页，我们概述了这种速度和效率如何在各种液化天然气定价环境中转化为强劲的年度回报，同时将大部分降低的成本传递给我们的SPA客户和市场。任何大宗商品业务成功的关键是成为低成本生产商，对于CP2的第一和第二阶段，包括我们的内部防御发电厂、管道所有者成本和所有其他建设成本在内的总成本应略高于每吨1000美元。此外，我们在施工和调试期间产生大量现金流，这可抵消项目成本。
在这种情况下，基于CP2的远期Henry Hub和TTF曲线，我们估计这些施工和调试COD前货物销售EBITDA收益将在施工期间产生约80亿美元的现金流，将CP2的净成本降至约210亿美元。COD后的现金流将来自我们长期SPA下的固定液化费用和超出20年长期合同销售的可用产能的承包商定价的组合。就CP2的第一和第二阶段而言，我们预计这种可用的超额产量为9至1100万吨，我们预计将以中期和短期或非20年的基础出售。
如幻灯片所示，我们展示了两种固定液化费用情况，一种是每百万英热单位4美元，另一种是这些非20年SPA货物的6美元。假设固定液化费用为4美元，固定长期贡献和可用产能贡献的组合将转化为估计40亿美元的年度合并调整后EBITDA贡献。而假设可用货物的每百万英热单位6美元（我相信20年期间会更接近这种情况），估计年度合并调整后EBITDA将上升至52亿美元。在这些情景下，相对于假设50%杠杆或我们携带额外股权后的210亿美元净项目成本，这些说明性结果意味着项目层面的股权回报率超过30%，同时仍为我们的客户提供市场上最低价格的SPA，您现在看到这反映在我们继续执行的大量20年合同中。
翻到第12页，Plaquemins的建设和调试继续按计划进行第一和第二阶段，同时仍然依赖临时电力，因为我们尚未进入第一阶段发电厂的5对2配置。我们的Power on机组建设继续进行，Venture Global团队现已安全启动36列液化列车中的34列。尽管存在这些挑战，我们持续的建设和调试进展使plaquemines在第三季度出口了64批调试货物，达到了我们先前预测范围的高端。这比上一季度出口货物增加了25%，反映了我们整合和调试液化列车的惊人速度。该设施本季度这些调试货物的加权平均固定液化费用为每百万英热单位6.79美元。
正如我们最近向第一阶段承购方传达的那样，我们维持2026年第四季度的预期COD时间表。重要的工作仍在进行，但我们正在取得巨大进展。例如，第一阶段所需的联合循环发电设备预计将于2026年第一季度开始以5对2配置进行调试。这个动力岛时间表和其他工作使我们有足够的时间完成调试、根据EPC合同达到实质性完成、完成贷款人可靠性测试并按计划宣布COD。重要的是，在过去几年中，我们在临时电力等领域进行了增量项目投资（我们今天仍在使用）以及包括动力岛在内的许多其他范围，以解决EPC延迟，为此我们已注入约33亿美元的额外股权资本，以维持我们的COD时间表。
这不是新的，之前已经报告过。这些是相对于我们FID预算的增量成本，我们作为项目发起人已承担和吸收，以便比同行提前数年向客户提供低成本的液化天然气。我很高兴确认，由于这笔支出，我们有望在2026年第四季度实现第一阶段的COD，2027年年中实现第二阶段的COD，反映了54个月的建设时间表，这是行业最佳之一，并且将永远实现。包括今年前三个季度从Plaquemines出口的144批货物，我们现在预计该设施到年底将出口234至238批货物。这使我们处于先前估计的高端，比先前报告范围的低端增加了7批货物，比高端减少了2批货物。
对于第四季度，Blackmins已签订79批货物合同，占该季度潜在货物的84%，这些合同货物的加权平均固定液化费用为每百万英热单位6.41美元。在第13页，您可以看到自2025年初以来Plaquemins每月出口货物的增长情况。Plaquemins占今年全球液化天然气新增产能的82%，使全球液化天然气产量增长超过4%。这种增长几乎单枪匹马地帮助缓解了今年前10个月欧洲液化天然气需求增长超过33%的影响，因为欧洲寻求减少对俄罗斯天然气的消费。我感谢VG建设团队的辛勤工作、创造力和坚韧不拔，他们在电力和其他建设挑战下实现了Plaquemins生产的提升。通过Plaquemins的这种生产卓越性，我们在保持全球液化天然气价格可负担方面发挥了行业领先作用。
接下来，我想重点介绍Calcasu Pass，这在演示文稿的第14页有介绍。2025年第三季度，Calcium Pass出口了36批货物，与我们之前的预期一致，但比第二季度略有下降。与第二季度相比的减少是由于该设施的例行动力岛维护时间长于计划。这确实让我们有机会强调我们中型模块化方法的竞争优势之一。具体而言，由于我们的列车和设备的性能容量、我们的工艺系统的冗余和我们的配置，我们可以在我们的设施进行重大维护，而对生产的影响非常小。这转化为更平稳的生产曲线和更低的每百万英热单位生产成本。
在Cockshugh Pass，第三季度实现的加权平均固定液化费用为每百万英热单位1.76美元。这低于我们在10月6日8K中公布的每百万英热单位1.97美元。因为我们在第三季度Cockshoe Pass的业绩中纳入了自COD以来五个半月生产的2700万美元与仲裁相关的非现金储备。对于2025年第四季度，基于SPA和远期出售的超额货物实现的液化费用，到目前为止，我们预计所有远期出售的Cockshoe Pass生产的加权平均液化费用为每百万英热单位2.14美元，这反映了长期SPA下的合同销售加上已出售的超额货物。
该数字包括第四季度对仲裁储备的调整，纳入了上半年该设施出口的108批货物。我们现在预计到年底，Cockshugh Pass和Plaquemines总共出口148批货物。自上次报告以来，我们已为2025年第四季度额外签订了59批出口货物合同，已签订134批潜在货物中的119批，约占我们2025年第四季度总产量的89%。我想花几分钟时间向大家更新Calcieux Pass仲裁程序的最新情况。虽然保密协议限制了我们提供所有我们想提供的细节的能力，但在我们能够的范围内，我们想回答一些我们收到的常见问题。
您可以在第15页看到其中最常见的问题。首先，三项程序现已全部或部分解决。如您所知，壳牌仲裁对我们有利。我们以对Ventricle业绩没有重大影响的金额解决了第二项。仲裁小组在BP仲裁中对garps pass做出了部分最终决定。现在有四项单独的未决程序，我们预计在没有和解的情况下将在未来几年内确定。
其次，BP仲裁中尚未确定或裁定任何损害赔偿，截至本演示文稿日期，损害赔偿听证会的日期尚未确定。在财务上，包括BP在内，我们的客户针对Ventricle Cockshu Pass（包括BP）寻求的补救措施已从67亿至74亿美元大幅降至48亿至55亿美元。Venture Global Cockscrue Passes在剩余四项仲裁程序（不包括BP）下的SPA后总责任上限现在为7.65亿美元。重要的是，虽然我们强烈不同意BP的裁决，但结果不会影响我们为全球客户提供低成本液化天然气的增长战略和能力。
Jack将很快讨论以非现金储备形式估计BP和这些剩余仲裁的财务影响的会计处理。翻到第17页，虽然2026年冬季液化天然气价差略有走软，但需求仍然健康，即使未来几年有新的液化天然气供应进入市场，利润率仍然强劲。我们预计随着能源需求对可负担价格的反应，价格将保持支撑。如左侧所示，远期曲线反映了市场对未来12个月亚洲和欧洲液化天然气价格将保持在Henry Hub上方相当大价差的预期。
超出此时间范围，我们继续看到对需求的向上修正，这强化了我们的信念，即到2028年及以后，液化天然气供应将不足。翻到第18页，多年来，行业专家一直预测液化天然气需求将达到平稳期，但一次又一次，这些预测都没有实现，需求继续以创纪录的水平增长。从历史上看，液化天然气消费量每年增长约5%至6%。即使假设更保守的3%增长率，到下一个十年中期，现有的新项目也不足以满足全球需求。而在5%的复合增长率（历史数字）下，全球液化天然气基础设施需要几乎增加两倍才能满足全球需求。
液化天然气价格肯定会随着时间波动，但我们对潜在的基本需求增长保持信心，因为全球电力消耗不断增加。最近，为全球人工智能和数据中心供电一直是每个人关注的焦点。虽然我们当然认为这是全球电力的主要来源，但像使用空调的中产阶级崛起（以及许多其他需求）、工业化增长、继续从煤炭转向以及对可再生能源增长预期的放缓，甚至更多的煤炭，更是我们认为将在未来几十年推动强劲液化天然气需求增长的核心因素。这种需求增长也强化了我们提供更多可负担液化天然气以支持这种全球增长的使命的重要性。现在，我将把它交给我们的首席财务官Jack Thayer，他将回顾财务状况和我们更新的指引。
谢谢Mike，早上好，各位在线的听众。我将参考Venture Global公司截至2025年9月30日的季度Form 10Q。10Q可在我们的网站上获取，一些关键结果在演示文稿的第20页进行了总结。在本次电话会议中，我将重点介绍我认为对这个受众重要的结果，并鼓励您详细审查我们的整个财务报表。
从收入开始。我们2025年第三季度的收入为33亿美元，比2024年同期的9亿美元增加了24亿美元。收入增长由29亿美元的更高销售量驱动（2025年第三季度为373TBTU，而2024年第三季度为100TBTU），主要来自Plaquemans项目，但部分被Calcasieu Pass的净费率降低5.17亿美元所抵消，原因是根据其COD后SPA开始液化天然气销售，2025年第三季度的加权平均固定设施费用为每百万英热单位1.76美元，而2024年第三季度为每百万英热单位6.67美元，2025年第三季度的加权平均商品费用为每百万英热单位3.53美元，而2024年第三季度为每百万英热单位2.51美元。
我们2025年第三季度的运营收入为13亿美元，比2024年第三季度的1.89亿美元增加了11亿美元。这种转变主要是由我之前提到的更高销售量驱动的，这导致了液化天然气销售的总利润率更高。这些增长部分被支持Plaquemans项目液化天然气生产 ramp up的1.02亿美元更高运营成本和我们的液化天然气运输船运营，以及2800万美元和1.29亿美元的更高G&A和折旧费用所抵消。值得注意的是，随着与我们的三阶段CP2项目相关的许多成本被资本化，我们的开发费用环比减少了1.03亿美元。
我们的普通股股东应占净收入（我们将其称为净收入）在2025年第三季度为4.29亿美元，比2024年第三季度的3.47亿美元亏损增加了7.76亿美元。利率互换的变化对今年和2024年的第三季度业绩产生了负面影响，分别为1.44亿美元和4.8亿美元，2025年第三季度的净收入还受到与Plaquemans定期贷款部分自愿提前还款相关的1亿美元会计费用的不利影响。
转向合并调整后EBITDA，我们在2025年第三季度获得了15亿美元，比2024年第三季度的2.83亿美元增加了12亿美元，增幅439%。合并调整后EBITDA的增长主要由更高的销售量驱动。如Mike earlier所述，我们的项目在第三季度出口了100批货物，而2024年同期为31批货物。在这些货物中，372TBTU的量反映在我们2025年第三季度的业绩中，比2024年第三季度的110TBTU产量增加了两倍多。
我还想进一步提供有关BP和我们四项未决仲裁影响的会计处理信息。如前所述，我们的合并财务报表纳入了自4月15日COD至第三季度末期间的2700万美元非现金储备。展望未来，反映我们对BP和四项未决仲裁裁决结果的最佳估计的非现金储备目前估计在SPA合同期限的20年内为每季度1400万至1500万美元。这一金额将直接减少Calcasieu Pass收入并计入EBITDA，尽管由于非控股权益和税收调整，净收入将有抵消。重要的是，这是一个估计，对我们第三季度的财务报表没有现金影响。我们将在未来几个季度在财务中更新这些估计，因为我们敲定仲裁结果并纳入任何财务裁决或和解。
最后，我想在Blackfin管道15.75亿美元融资和向Venture Global返还8.89亿美元现金之后，公布几项额外的财务更新。截至季度末，我们的现金和受限制现金头寸超过35亿美元。此外，在季度结束后，我们获得了一项新的20亿美元公司循环信贷额度。我们相信，凭借现有的现金、循环信贷额度、未来可观的现金流以及未来可观的现金流，我们预计在未来几个季度产生收入，以及数十亿美元的未抵押资产，Venture Global在推进第21和22页方面处于极佳的流动性状况。
我们将2025年合并调整后EBITDA指引更新为63.5至65亿美元的范围。由于我们将范围从之前的64亿至68亿美元的指引范围缩小和收窄，我们将货物生产预测范围的下限提高了7批货物，因为我们现在纳入了Calcasieu Pass的148批货物和Plaquemans的234至238批货物的预测。EBITDA范围的底部和顶部进行了调整，以考虑仲裁储备、从范围高端移除的3批货物、预计2025年出口的两艘DES货物将在2026年交付以及2025年剩余待售货物的每百万英热单位4.50至5.50美元的更低固定液化费用。
与当前TTF和JKM远期价格预期一致，平均而言，如果2025年剩余时间的固定液化费用每百万英热单位增加或减少1美元，我们预计我们的合并调整后EBITDA范围将相应调整5000万至6000万美元，低于我们之前指引中提供的2.3亿至2.4亿美元范围。这种对市场价格的敏感性降低反映了我们在第三季度和第四季度迄今为止执行的合同。现在我将会议转回给Mike。
谢谢Jack。在这一点上，我们想开放我们的电话进行问答。
谢谢，女士们，先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号然后按1。在您的按键电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您想退出投票过程，请按星号然后按2。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。第一个问题来自高盛的John McKay。请讲。
嘿，团队，谢谢你们的时间。我确实想从仲裁开始。我感谢你们俩，Mike和Jack，在这里提供的资金杠杆方面的内容，但也许你们可以更详细地向我们介绍一下你们如何考虑为这些最坏情况提供资金。然后在相关说明中，你们列出了20年每季度1400万至1500万美元。这得出的数字低于你们谈论的总金额。所以也许只是带我们了解一些得出这个数字的数学计算。谢谢。
当然。早上好，John。谢谢。我将回答问题的前半部分，Jack可能会回答后半部分。我们目前的现金状况非常强劲。剩余的仲裁，如果它们要settle或走完整个流程，我应该说如果它们走完整个流程，将在未来一年或两年或更长时间内进行。所以它们分布在相当长的时间内。我们仍然相信我们会在这些仲裁中表现良好。但是，为了回答你的问题，如果它们并不都顺利，潜在损害的发生将分布在数年时间内。
因此，除了当前的现金和未来几年我们将实现的收益，加上我们拥有的大量未抵押资产，我们有足够的流动性和时间来平稳管理任何未来潜在损害的风险敞口。到本季度，我们拥有超过500亿美元的资产。我们拥有Venture Global 100%的股权，拥有CP2 100%的股权，我们以现金购买了船只，我们拥有CP1约77%的股权。所以我们在极其有价值的流动资产方面拥有非常强大的所有权地位。Jack，你想回答第二个问题吗。
当然。所以John，我认为我们在会计处理上处理仲裁的重要描述符是“裁决结果的最佳估计”一词。因此，当我们与我们的会计师事务所合作分析剩余仲裁、BP仲裁的结果并就这些潜在风险敞口的最佳估计达成一致时，这使我们能够得出每季度1400万至1500万美元影响的估计。如你所述，这一金额低于我们阐明的最大责任。但考虑到壳牌和其他和解裁决或结果，这一数字已经大幅下降。
所以你知道，我们相信这符合会计指南中关于如何处理这些潜在结果的规定，但这绝不是此时的现金费用。我们需要全面仲裁BP程序，我们需要让其他四项程序继续进行并产生结果或我们可能达成的任何潜在和解，类似于我们已经与一个对手方达成的和解。
谢谢你们，伙计们。感谢这些内容。也许只是谈谈你们最近签署的合同，也许给我们一个更新。今年到目前为止，美国项目的签约活动很多。你认为这种活动会继续吗，这些合同的定价与你们的预期相比如何，也许最后一点，BP的裁决是否在某种程度上改变了这些签约讨论的基调。谢谢。
不，一点也不。你知道，市场对我们今天和未来几十年执行能力的信任的最佳衡量标准是我们签署20年合同的速度。我认为自7月初以来，我们已经签署了超过525万吨/年的合同，我们签署的合同数量是世界上任何项目中最多的。所以我认为这是市场对我们执行能力信任的最佳市场数据点。你知道，我们在今年早些时候的电话会议中表示，在观察市场定价后，我们故意退出市场，现在我们已经重新进入市场，并且在Liberation Day关税公告和美国的活动之后，我们在执行我们想要的20年合同方面非常成功。
市场对我们来说仍然非常活跃，正如我们最近也谈到的，我们仍然有很多活跃的交易队列。我们预计这种情况将继续下去。定价与我们开始时的预期一致，我们认为这是世界上最具吸引力的长期价格，正如我们在本次电话会议早些时候所描述的，我们仍然在这些合同上实现了市场上最好的回报。因此，我们能够为市场提供极具吸引力的价格，市场对此做出了回应，为股东带来了巨大的回报，并在全球范围内为市场提供了极具吸引力的定价，以帮助保持价格低廉，支持世界各地的未来增长。
感谢你们的时间。谢谢。
是的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonette。请讲。
早上好，Jeremy。
嘿，早上好。实际上这是Roth和Radion代表Jeremy提问。我只是想跟进一下仲裁问题，如果你能多谈谈你对7.65亿美元上限的信心，以及这与BP案件和未决案件有何不同。
7.65亿美元的上限是四项未决仲裁的剩余上限总和。我们显然同意壳牌仲裁小组的结果，该结果密切遵循合同结果，没有裁决。所以这是我们对其余仲裁的预期结果。显然，我们对BP小组的结果感到惊讶并强烈反对。但是，如果它们都不顺利，任何情况下的潜在损害总额现在合计为7.65亿美元。正如我们所谈到的，我们能够管理任何结果，并且不会影响我们的增长和我们有效为设施建设融资的能力。
按照我们描述的速度，在未来几年产生未来收益，当你们建模时，你们会看到在不久的将来，我们的EBITDA数字将达到两位数的十亿美元，因此我们在未来几年将有大量的增长和收益增长。如你所见，CP2的各个阶段上线后，我们正在建设2000万吨的CP2第一阶段，加上我们已经投资超过10亿美元的第二阶段，我们在未来几年将有巨大的收益增长，这些收益仅来自我们已经在建设中的项目或棕地项目的完成，这为我们提供了充足的资本火力、现金火力和未来收益来管理这一过程。
明白了。这非常有帮助，谢谢。而且我认为准备好的发言提到不需要更多的20年SBA即可达到CP2第二阶段和扩建的FID。所以只是好奇你能否谈谈你对未来合同期限的战略。
这与我们过去一年一直在谈论的类似，即我们将签订20年SPA，足以给我们项目债务的覆盖比率、投资级覆盖比率，然后超过该数量的额外产量（这是相当可观的）本质上是“免费的”额外产能，超过长期合同所需的完全服务和摊销债务并支付运营费用的回报。然后，这些额外的生产边际为我们提供了我们刚刚描述的非常有吸引力的回报上行期权。
我们期望并计划随着时间的推移以中期和短期、短期基础签订这些非20年交易，以形成混合投资组合。你知道，正如我们刚刚报告的，我们有4500万吨/年的长期合同。如果你把我们今天在CP2建设的加上第二阶段（正如我们所说，我们已经投资超过10亿美元），总共有6700万吨/年。所以在这6700万吨中，4500万吨是长期合同。我们还会签订更多20年的合同。所以你可以看到，到CP2的第二阶段，我们很容易成为大多数，因为我们今天已经是20年合同的大多数。
太好了，非常感谢你。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请讲。
早上好，Manav。
早上好。早上好。恭喜取得良好的业绩和新的SPA。我也想和你谈谈乌克兰的情况。路透社有一则新闻。我不确定这是不是真的，但显然你与Zelensky总统和Trump总统会面。我想了解Venture Global能做些什么来帮助乌克兰目前严重缺气的情况。
所以，你知道，正如我们几分钟前提供的统计数据。Plaquemins今年占新增产量的82%以上。所以Plaquemins和Venture Global对全球价格，当然还有欧洲价格产生了重大影响，我们为团队感到非常自豪，我们每天都在考虑乌克兰和东欧的人们。所以这是最重要的部分。而且正如我们也指出的，我们之前在Plaquemins项目上额外投资了数十亿美元，以保持进度，否则我们可能会比现在落后几年。
所以我们为维持今天欧洲的价格所做的这些投资（很多来自Bob和我通过我们的所有权间接提供）至关重要，与过去几年相比，价格有所缓和。因为我们能够在Plaquemins生产如此多的额外产能，我们预计在未来几个月、几个季度和未来几年CP2也会有额外的可用产能。这在整个市场中是独一无二的。
我认为我们可能拥有世界上最多的可用产能，这将使我们能够通过中介或两者直接支持流入市场的存储或供应。你当然看到了我们与希腊签署的协议，美国政府非常支持我们通过南部垂直走廊管道为东欧国家带来额外供应。
谢谢你，先生。Venture Global有时我认为没有得到足够的信贷是因为你们建立了庞大的数据科学业务。当你在Platinum之旅时，你解释了其中一些如何帮助我们理解是什么让你的数据科学团队与众不同以及贵公司在这些数据科学业务上的投资。
不，我们为此感到非常自豪，你知道，有时我们没有得到信贷，因为我们没有泄露所有的商业机密。但如果你保密，我会说我们一直将我们的设施视为复杂的机器，而不是工厂，这对我们来说总是创造了获取数据和分析数据的机会。所以我认为对于calcium pass，我们现在每10秒流式传输大约222000个数据点。所以这是大量的数据。Plaquemins将超过该数据吞吐量。我们有专门的数据科学家、工艺工程师和AI程序员团队，他们将这些数据整合到我们当前的运营中，也整合到设计变更中。
当我们了解到设施不同部分的一些非常令人惊讶的相互作用时，这些相互作用是未预料到的，这有助于我们在Plaquemins实现卓越的性能结果，我们预计这将延续到CP2。所以这对我们来说是一项令人难以置信的努力，我们在实现和维持的产量方面获得了巨大的回报。
非常感谢你。
我们认为，只是补充一点，这将使我们能够将CP2推至3000万吨/年。我们将不得不回去将出口授权从2800万吨提高到3000万吨。但我们认为CP2将比Plaquemins做得更好，而Plaquemins已经是所有项目中做得最好的。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Jean Ann Salisbury。请讲。
早上好，Jeanne。嗨。
早上好。我想谈谈。哦，没问题。我想谈谈CP1的产量。正如你在准备好的发言中提到的，过去几个季度它们似乎有所波动，听起来是由于电力维护。你能讨论一下电力维护吗，我想，以及达到持续1240万吨/年的途径。作为我的后续行动。这些电力维护问题是CP1特有的还是你预计最终也会影响Plaquemin？谢谢。
维护，CP1的维护比我描述的要长一点。不，我不认为这会延续到Plaquemins。显然，你所有的设施，包括发电厂，总会有例行维护。但这导致了1批货物的减少。今年我们对Calcasieu Pass的指引一直很保守。当我们继续完成将使我们达到更高产量的事情时。我们有一个非常好的计划。我们对如何提高产量有一个非常具体的看法。
我们只是在决定何时实施，相对于将那么多资本投入cpt以增加产量所获得的回报。有。所以我们从整体角度来看待它。但我们会，我们会达到那个数字，最终你会看到CP1的扩建。CP1的扩建也是如此。
好的，谢谢，Mike。
是的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Chris Robertson。请讲。
早上好，Chris。
Mike，谢谢你回答我的问题。我只是想跟进前面的问题。当你们谈论在未来几年达到铭牌以上24%时，你认为这是随着时间的推移稳步发生还是你认为这会在特定年份发生阶跃变化，以及这对该过程相关的任何O&M费用可能产生的影响？
这将是阶跃变化和稳步增长的结合。我们没有更具体地说明这一点，只是因为我们不想泄露知识产权。显然，因为我们在Plaquemins以140%的水平运营设施，我们对如何提高产量有很好的了解。所以我们会，我们会。我们有一个很好的途径来实现这一目标。我们只是会在我们想披露时间安排的时候更新人们和市场。但是，我刚刚透露了我们对CP2达到3000万吨的信心，你知道，正如我刚才对Jean Ann说的，我们会考虑所有设施的投资以增加额外产量。
明白了。
好的。从运营费用方面来说，增加这些额外的列车不会对运营费用产生实质性影响。所以我们认为这几乎完全是上行利润。
好的，谢谢Mike。只是关于你刚才提到的考虑所有设施的整体观点，当你们考虑签约时，传统上过去是与特定阶段或特定项目相关联的。但是你现在是否考虑构建跨任何生产设施的灵活货物协议，而不仅仅是一个，而是与整个投资组合相关联？
是的，我的意思是，随着CP2和plaquemins的扩建，我们在几年内将达到1亿吨的年生产组合。所以我们将拥有世界上最大的年度液化天然气生产组合之一。因此，这为我们提供了巨大的灵活性，特别是当你考虑到plaquemins和CP2的额外生产边际时，你也会在扩建中看到类似的情况。因此，我们有大量的“额外”液化天然气产量组合，因为我们将签订长期合同，足以完全服务和摊销债务并支付运营费用。
这种额外的生产边际为我们提供了我们刚刚描述的非常有吸引力的回报上行期权。我们期望并计划随着时间的推移以中期和短期基础签订这些非20年交易，以形成混合投资组合。你知道，正如我们刚刚报告的，我们有4500万吨/年的长期合同。如果你把我们今天在CP2建设的加上第二阶段（正如我们所说，我们已经投资超过10亿美元），总共有6700万吨/年。所以在这6700万吨中，4500万吨是长期合同。我们还会签订更多20年的合同。所以你可以看到，到CP2的第二阶段，我们很容易成为大多数，因为我们今天已经是20年合同的大多数。
太好了，非常感谢你。
谢谢。最后一个问题来自Bernstein Research的Bob Brackett。请讲。
早上好，Bob。
早上好。关于仲裁的一个角度。如果我们回到Calcasieu Pass，第一批货物是22年3月。9个月后，22年12月有人宣布仲裁。现在我们到了PLCA Mines第一批货物，24年12月底。你今年一直在增加产量。你与当前的交易对手关系如何，他们是否都支持你们这种COD前COD后世界？
我们有，我们与客户的关系非常好。我们相信，你知道，就Capshu Pass而言，你知道，我们成功地完成了所有这些装载，因为我们为cocks采取了COD。
你通过。我们仍然并且刚刚再次确认，你知道，我们刚刚再次向Plaquemins的所有客户提供了这些评论，我们仍然按照Plaquemins的第一个窗口期的原始时间表，即第54个月。你知道，对于像Blackminn's这样的大型项目，54个月是一个了不起的成就。我们今天仍然在使用大约400兆瓦的临时电力。正如我所描述的，这可能会持续到第一季度，然后我们直到夏末才根据EPC合同完成实质性完成，包括贷款人责任测试、可靠性测试。
我们有很多工作要做，但对与客户一起按计划完成Plaquemins感到非常满意。结合我们已经投入Plaquemins项目的数十亿美元额外资金，以维持当前创纪录的时间表。我们认为我们在Plaquemines处于非常稳固的地位。
非常清楚。谢谢你。
是的。谢谢，Bob。
谢谢。现在，我将把电话转回给Mike Sable进行闭幕发言。
太好了。谢谢大家。感谢大家今天早上的时间。感谢所有的问题。在接下来的日子里，我们期待回答更多人的问题，并期待在几个月后一起报告第四季度的业绩，并展望2026年。谢谢大家。再见。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请挂断您的电话。